廣州酒家：華南餐飲區(qū)域龍頭,，預(yù)制菜有望成為新的增長點(diǎn)

本文核心看點(diǎn)：

1.預(yù)制菜作為一個千億級別的賽道,，現(xiàn)在競爭的企業(yè)有數(shù)萬家,，哪些企業(yè)能夠最終走出來,？

2.廣州酒家作為廣州區(qū)域性的龍頭,，向省外的擴(kuò)張能否順利,？

3.廣州酒家擁有哪些核心競爭力使得它能夠在激烈的競爭中跑贏其它同行企業(yè)？

4.廣州酒家以餐飲和月餅為基本盤,，它的速凍食品和預(yù)制菜能否放量成為未來的增長點(diǎn),？

頂層邏輯：

食品作為人類發(fā)展的剛需,，隨著時代的發(fā)展，人們越來越注重食品的安全健康營養(yǎng)以及口味品種的多樣化,；在疫情的反復(fù)的背景下,，餐飲企業(yè)如何使自己的菜品制作更加便捷從而降低自己的成本也是非常的關(guān)鍵。如何使食品既安全好吃有營養(yǎng)又方便便捷成了企業(yè)能否長久發(fā)展下去的關(guān)鍵,；在這個大背景下,，速凍食品預(yù)制菜等食品逐漸興起。

宏觀分析：

國內(nèi)食品政策關(guān)鍵點(diǎn)：人才培養(yǎng),，食品安全,，良好環(huán)境，強(qiáng)化監(jiān)管責(zé)任追溯,，綠色食品,，運(yùn)輸流通質(zhì)量安全，食品營養(yǎng),，萬億市場發(fā)展

行業(yè)分析：略

廣州酒家公司分析：

1.發(fā)展歷史：

廣州酒家是中華老字號企業(yè),，以粵菜馳名。1935年西南酒家開業(yè),，正式開啟品牌筑基時期,，后更名為廣州酒家。1986年開設(shè)餐飲連鎖店,、1995年成立利口福食品有限公司,，探索食品加工之路。2009年股改,，2017年于上交所上市,。上市后加速擴(kuò)張，投建梅州,、湘潭,、糧豐園等生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)充產(chǎn)能，2023年收購陶陶居豐富品牌矩陣,，進(jìn)一步落實(shí)餐飲+食品雙驅(qū)發(fā)展戰(zhàn)略,。

2.股權(quán)架構(gòu)：

公司控股股東廣州城投持股51%，實(shí)際控制人為廣州市國資委,。

3.管理層：管理人經(jīng)歷,，理念，性格,，對企業(yè)規(guī)劃幫助

董事長：徐偉兵：1970年出生,，中共黨員，工商管理碩士。曾任公司黨委副書記,、副董事長,、總經(jīng)理，現(xiàn)任公司黨委書記,、董事長,。

副董事長：趙利平：1971年出生，中共黨員,，工商管理碩士,。曾任公司黨委委員、副總經(jīng)理,，現(xiàn)任公司副董事長,、黨委副書記、總經(jīng)理,。

4.主營業(yè)務(wù)：

2023年食品制造與餐飲服務(wù)營收比例約為8：2。食品制造業(yè)務(wù)中,，月餅占比大增速穩(wěn)毛利高,，速凍增速快。2023年食品業(yè)務(wù)中月餅/速凍/其他產(chǎn)品占營收比例分別為39.1%/21.8%/18.6%,，月餅營收占比最大,，節(jié)日食品的屬性使其需求較剛性，因此增速較穩(wěn)定,。

廣州酒家月餅：

96元（4個）到357元（12個）,，100到200元區(qū)間的購買人數(shù)最多。

（數(shù)據(jù)來源于京東淘寶商城）

廣州酒家速凍產(chǎn)品：

廣州酒家的廣式速凍產(chǎn)品主要包括核桃包,、叉燒包,、流沙包、豆沙包,、蝦餃以及糯米雞,、豉汁排骨、鳳爪等廣式茶點(diǎn),，而這些菜式本身均是來自其老字號餐飲門店的招牌暢銷菜,，消費(fèi)群體基數(shù)大，受眾群體廣泛,。例如,，公司速凍產(chǎn)品中的明星單品“核桃包”，依托餐飲門店技術(shù)支持,，在餐飲廣受好評后,，再進(jìn)行規(guī)模生產(chǎn)逐漸推廣至全國，這種方式使得其速凍產(chǎn)品在市場及用戶接受度上具有先天優(yōu)勢，并與其他速凍食品企業(yè)形成差異化競爭,。

廣州酒家其它產(chǎn)品：

可口餅酥,，臘腸，休閑零食,，牛奶等：

廣州酒家預(yù)制菜：

主要以廣式口味產(chǎn)品為主,，包括以自有品牌速凍盆菜系列、陳皮鴨,、咸香雞等廣式熟食系列,、廣式靚湯等產(chǎn)品為主。價格從36元（陳皮鴨）到318元（佛跳墻）,。最受歡迎的是鹽焗雞,，咕嚕肉，咸香雞,，佛跳墻,。

同行業(yè)產(chǎn)品：

元祖股份：主要業(yè)務(wù)是蛋糕，糕點(diǎn),，水果等,；大陸和臺灣銷售分別占6和4成份額。

安井食品：

2023年速凍魚糜制品/速凍肉制品/速凍面米制品/速凍菜肴制品實(shí)現(xiàn)營收34.78/21.42/20.54/14.29億元,，占比37.51%/23.10%/22.15%/15.41%,。

2023年華東/華北/華中/東北/華南/西南/西北區(qū)域?qū)崿F(xiàn)營收45.37/11.45/10.44/8.22/7.70/5.62/3.57億元，分別占比48.93%,、12.34%,、11.26%、8.87%,、8.31%,、6.06%、3.85%,，公司以華東為中心,，逐步開拓東北、華南,、西南,、西北等非強(qiáng)勢區(qū)域，構(gòu)建高密度銷售網(wǎng)絡(luò),。華東,、華北、華中,、東北,、華南,、西南、西北區(qū)域經(jīng)銷商數(shù)量2023年為527家,、170家,、181家、123家,、179家,、166家、86家,。

全渠道策略：

2023年經(jīng)銷商,、商超、特通,、電商渠道營收分別為77.23/9.23/4.45/1.82億元,，分別同增31.57%、9.53%,、173.41%,、101.65%，分別占比83%,、10%,、5%、2%,。

三全食品：

主要產(chǎn)品為速凍水餃湯圓粽子點(diǎn)心類,，全國地區(qū)銷售,，北方較多,。

全渠道策略：

1、線上銷售

直營加經(jīng)銷商授權(quán)：分為四個部分：一是傳統(tǒng)的線上電商平臺,，例如京東,、天貓；二是生鮮電商,，例如叮咚買菜,、每日優(yōu)鮮，三是社區(qū)電商,，例如興盛優(yōu)選,、美團(tuán)優(yōu)選；四是基于賣場的到家業(yè)務(wù),，例如京東到家,、淘鮮達(dá)等。

2,、線下銷售

（1）經(jīng)銷模式

公司針對零售終端渠道,、批發(fā)農(nóng)貿(mào)渠道,、酒店餐飲渠道、團(tuán)膳渠道等授權(quán)經(jīng)銷商在指定的銷售區(qū)域或范圍內(nèi)利用自有的渠道銷售和配送公司的產(chǎn)品,。

（2）直營模式

主要分為兩種：一是指大型商超系統(tǒng)直營,，公司每年直接與全國大型連鎖商超及地區(qū)連鎖商超簽訂年度購銷合同銷售產(chǎn)品，公司根據(jù)商超的采購訂單配送貨物,，并按合同約定的賬期與商超結(jié)算,。二是指大客戶定制，公司向特定客戶提供一站式標(biāo)準(zhǔn)化及個性化產(chǎn)品的預(yù)制品或成品供應(yīng)服務(wù),。

同慶樓：餐廳為主,，正在擴(kuò)展預(yù)制菜業(yè)務(wù)

截至2023年底，公司63家已開業(yè)門店中傳統(tǒng)正餐/高端宴會/酒店/新餐飲分別有43/5/2/13家,，傳統(tǒng)正餐門店占比高達(dá)70%,，構(gòu)成主力店型，其他3類為創(chuàng)新店型,，其中高端宴會類門店主攻宴會市場,，專營婚禮喜宴和各類宴會，酒店仍以餐飲為核心,，主要滿足外地赴宴客人住宿需求,，新餐飲囊括旗下系列快餐品牌，創(chuàng)新店比重低但成為公司近年來主要展店方向,。

預(yù)制菜業(yè)務(wù)：

潛在競爭者：元祖股份的蛋卷,，核桃酥，月餅,；安井食品（全國全渠道布局）的速凍米面食品（核桃包,，流沙包）；三全食品（全國全渠道布局）的速凍米面食品,；同方齋的速凍包子,。

線上銷量數(shù)據(jù)排名調(diào)研：

核桃包：廣州酒家，安井,。

流沙包：廣州酒家,，安井，稻香,，三全

湯圓：灣仔碼頭,，思念，湯圓

蝦餃：廣州酒家,，三全

燒麥：安井,，避風(fēng)塘，灣仔碼頭

糯米雞：灣仔碼頭,，稻香,，安井

排骨：小梅園,，稻香，廣州酒家

廣州線下超市調(diào)研：

水餃：三全,，思念,，灣仔碼頭

叉燒包：廣州酒家，三全

核桃包：廣州酒家

饅頭：廣州酒家

糯米雞,，燒麥：廣州酒家

5.發(fā)展戰(zhàn)略：

公司21年年報(bào)對食品行業(yè)未來的討論：

在政策和消費(fèi)升級等多種因素的驅(qū)動下,，食品行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，居民消費(fèi)需求進(jìn)一步多樣化,。安全衛(wèi)生,、產(chǎn)品質(zhì)量、食品添加劑是消費(fèi)者重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域?，F(xiàn)階段,，烘焙食品行業(yè)進(jìn)入了高速發(fā)展的階段，未來行業(yè)的競爭將加劇,，促使各企業(yè)在產(chǎn)品,、營銷等方面加大力度，推動產(chǎn)品的競爭力提升,。著近年來國潮風(fēng)漸盛,，“Z世代”逐漸成為消費(fèi)主力軍及其風(fēng)格偏好，中國元素仍將是未來幾年產(chǎn)品包裝設(shè)計(jì)的主流趨勢,。隨著消費(fèi)習(xí)慣的多樣化以及冷鏈物流的發(fā)展,，速凍食品被越來越多的消費(fèi)者喜愛，速凍食品消費(fèi)需求將會持續(xù)提升,。規(guī)模較大的餐飲連鎖店正在快速占領(lǐng)更大的市場份額,，行業(yè)集中度提升，餐飲行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到規(guī)?；?、品牌化,、標(biāo)準(zhǔn)化的發(fā)展新節(jié)點(diǎn),。

22年公司戰(zhàn)略：

1.正餐業(yè)務(wù)精細(xì)化、連鎖化,。

2.向團(tuán)餐,、東南亞菜系等新業(yè)態(tài)領(lǐng)域延伸。

3.拓展華東區(qū)域市場,。

4.向品類矩陣化發(fā)展,，爆品帶動品類、品類帶動品牌,。

5.產(chǎn)能基地：加速梅州基地速凍食品產(chǎn)能釋放,，承擔(dān)速凍食品銷售增量的主力,，廣州基地持續(xù)技改挖潛提升速凍與冷藏食品產(chǎn)能增強(qiáng)對本地市場的供應(yīng)能力。華東區(qū)域合作新建速凍及冷藏食品產(chǎn)能專供本地市場,，助力華東市場開拓,。持續(xù)推進(jìn)湘潭基地二期速凍食品建設(shè)項(xiàng)目，提前布局速凍食品業(yè)務(wù)的未來增長,。

6.速凍食品：加大對粽子,、年宵盆菜等其他節(jié)令食品業(yè)務(wù)的資源配置。

7.預(yù)制菜：加大投入,，推進(jìn)預(yù)制菜業(yè)務(wù)發(fā)展,。

8.“廣州酒家”、“陶陶居”餐飲門店在華東,、華中,、以及大灣區(qū)廣州外的重點(diǎn)城市的布局。

9.部門老店重新裝修改造,，系統(tǒng)升級門店,。

22年公司戰(zhàn)略執(zhí)行情況跟蹤：

3.8.開店情況：旗下東南亞品牌“星樾城”首開佛山店；深耕深圳市場,，籌備廣州酒家1家以及陶陶居2家餐飲門店開店事宜,；成立上海餐飲管理公司，大力推進(jìn)廣州酒家上海2家門店的建設(shè)工作,；完成湖南長沙廣州酒家和四川成都陶陶居門店選址,。

截至22年半年報(bào)，公司擁有餐飲直營店31家,，其中“廣州酒家”直營門店20家,，“星樾城”3家，“陶陶居”自營門店8家,。公司授權(quán)第三方經(jīng)營“陶陶居”特許經(jīng)營門店22家,。

4.新增授權(quán)專利44項(xiàng)，研發(fā)或改良產(chǎn)品多款,，涵蓋月餅,、速凍點(diǎn)心、預(yù)制菜等公司核心品類,。開發(fā)國內(nèi)首批低GI（即血糖生成指數(shù)低于55）月餅,，并獲得全球綠色聯(lián)盟（北京）食品安全認(rèn)證中心頒發(fā)的“低GI食品認(rèn)證”。

7.推出多款預(yù)制菜新品,，明星預(yù)制菜“咕咾肉”榮登“2023預(yù)制菜十大爆品”榜單,。公司預(yù)制菜產(chǎn)品主要以廣式口味產(chǎn)品為主，包括以自有品牌速凍盆菜系列,、陳皮鴨,、咸香雞等廣式熟食系列,、廣式靚湯等產(chǎn)品為主，同時為第三方品牌代加工盆菜,。

5.速凍產(chǎn)能釋放后快速增長,，半年報(bào)收入同比+30.3%，梅州速凍產(chǎn)能已釋放,，受益于散點(diǎn)疫情帶來的囤貨需求增加,，收入同比大幅增長。

21年發(fā)展戰(zhàn)略：

1.加大研發(fā)投入,。

2.基地智能制造建設(shè),，數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

3.加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)鏈,、供應(yīng)鏈上下游的合作,。

4.根據(jù)市場需求推出滿足消費(fèi)者意愿的產(chǎn)品。

5.布局省外市場,。

6.KA,、BC賣場基礎(chǔ)建設(shè)，開發(fā)社群微商,、各渠道APP等新零售渠道,，頭部電商平臺戰(zhàn)略合作。

7.線下連鎖門店開拓,。

8.餐飲老店的升級改造,。

21年發(fā)展戰(zhàn)略完成情況：

1.2023年公司新增授權(quán)專利58項(xiàng)，研發(fā)新品超過60款,。21年研發(fā)投入與20年持平,，均是0.77億。

4.升級流心,、低糖,、冰皮等13款月餅系列產(chǎn)品。加大端午粽的資源投入,，有效提升公司端午粽在行業(yè)內(nèi)的排名,，帶動粽子收入較上年大幅增長。速凍產(chǎn)品以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向,，推出不同產(chǎn)品組合模式,。

5.推動華中,、華東區(qū)域商超賣場開拓,，新增經(jīng)銷商超過350家。

6.與頭部電商平臺,、帶貨主播保持戰(zhàn)略合作,，優(yōu)化頭部平臺資源投入,，積極布局新興電商平臺，打出“爆品策略+會員營銷+IP定制+跨界合作+店鋪升級”等組合拳,，帶動電商業(yè)務(wù)收入同比增長近三成,。

7.2023年報(bào)告期末，線下“利口?！笔称愤B鎖門店已近200家,。新開和復(fù)業(yè)“廣州酒家”、“陶陶居”,、“星樾城”各品牌門店共7家,，完成并購海越陶陶居門店6家，合計(jì)新增門店13家,。在深圳新增1家廣州酒家門店與1家陶陶居門店,，在佛山新增1家廣州酒家門店。

8.百年老店陶陶居總店自停業(yè)裝修以來,，歷經(jīng)兩年升級改造,，使總店恢復(fù)百年前的光彩，成為廣州新的殿堂級美食地標(biāo),。廣州酒家2家主力門店完成升級改造,，優(yōu)化升級菜品、就餐環(huán)境,、服務(wù)質(zhì)量,。

6.商業(yè)模式：

研發(fā)模式：重視研發(fā)創(chuàng)新，打造餐飲食品研發(fā)聯(lián)動體系,，降低試錯費(fèi)用,。

公司設(shè)有研發(fā)中心專門從事產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新，2023年底共有研發(fā)人員397人,，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)2.0%,，高于同業(yè)水平。下屬利口福公司連續(xù)多年被認(rèn)定為廣東省高新技術(shù)企業(yè),，注重自身研發(fā)實(shí)力的提升,，同時與高校、科研機(jī)構(gòu)合作建立產(chǎn)學(xué)研合作基地,，為公司研發(fā)成果向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)變提供強(qiáng)力支撐,，獲得了“廣東省博士工作站”的稱號。

餐飲方面,，公司建立粵菜大師工作室,，推陳出新，打造粵式新經(jīng)典，同時致力研制廣式點(diǎn)心,、半成品粵菜菜式,，從而為公司食品產(chǎn)業(yè)儲備、輸送新產(chǎn)品,，之后食品部門可將部分經(jīng)過餐飲驗(yàn)證的點(diǎn)心,、菜品研發(fā)轉(zhuǎn)化為預(yù)制菜類食品。

采購模式：通過參股上游等方式整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源,，有效把控產(chǎn)品成本和質(zhì)量,。

公司一方面通過集中采購和參股重點(diǎn)原材料供應(yīng)商的形式形成穩(wěn)定供貨渠道、加強(qiáng)品控,、提升采購效率,，如參股餡料的德利豐（持股40%）、包材的美時（持股35%）等,，達(dá)到產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化的協(xié)同效果,；另一方面也會實(shí)施戰(zhàn)略性采購，通過把控采購時間節(jié)點(diǎn),、引入競爭者等,，有效控制成本。

根據(jù)招股說明書,，月餅的生產(chǎn)原料前三名分別為蓮子,、禽蛋（主要是咸鴨蛋黃）和包裝材料；速凍食品的生產(chǎn)原料前三名分別為面粉,、豬肉,、糖料。

供應(yīng)商較分散,，無依賴單一公司的風(fēng)險(xiǎn),。

生產(chǎn)模式：食品板塊以自產(chǎn)為主，還能為其他企業(yè)代工,。

公司2012年至2023年連續(xù)7年月餅產(chǎn)銷量蟬聯(lián)全國首位,，但2016年公司月餅、速凍產(chǎn)能利用率均超過100%,，產(chǎn)能制約明顯,。2017年公司上市后自建、收購,、參股多管齊下,，積極擴(kuò)充產(chǎn)能，現(xiàn)已在廣東廣州,、茂名,、梅州和湖南湘潭建立生產(chǎn)基地,，配有月餅、速凍,、臘味,、面包西點(diǎn)生產(chǎn)線等,。直到目前公司不僅可以滿足自產(chǎn)自銷需求還能通過OEM/ODM等方式為其他企業(yè)進(jìn)行代工（多為月餅產(chǎn)品代工）,。公司2023年速凍增速僅為9.4%/-30.7，主因梅州產(chǎn)能尚處爬坡期,，關(guān)注未來梅州產(chǎn)能釋放進(jìn)程,。

生產(chǎn)協(xié)同：

月餅業(yè)務(wù)短期集中的生產(chǎn)容易造成生產(chǎn)線閑置時間過長的問題，廣州酒家的餐飲及速凍等食品業(yè)務(wù)有助于提高月餅原材料及生產(chǎn)線的使用效率,，構(gòu)建成本優(yōu)勢：一方面可以消化過剩原料,，如多余的面粉可以進(jìn)入烘焙生產(chǎn)線，多余的蛋黃可以做粽子,、流沙包,，多余的豬肉可以做臘肉等；另一方面,，可以在非旺季利用閑置生產(chǎn)線,，如生產(chǎn)糕點(diǎn)、速凍食品所需餡料等,，提高生產(chǎn)效率,。

廣州酒家生產(chǎn)的月餅大大提高了其機(jī)器的使用效率，使其值大大超過了三全食品,，這可以充分說明廣州酒家協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)勢,。

銷售模式：公司目前建立了實(shí)體門店、經(jīng)銷商,、電子商務(wù)的全渠道銷售體系,。

（1）線下：

直銷模式：公司在客流量大、消費(fèi)力強(qiáng)的銷售區(qū)域設(shè)立餅屋直營店,，主要位于廣州市區(qū),，由利口福公司統(tǒng)一供貨，統(tǒng)一配送,；

經(jīng)銷模式：分為連鎖經(jīng)營（餅屋加盟店）和經(jīng)銷商經(jīng)營兩類,。連鎖經(jīng)營情況下，公司發(fā)展經(jīng)銷商開設(shè)餅屋加盟店,，食品由利口福公司統(tǒng)一采購,、生產(chǎn)、配送,。經(jīng)銷商經(jīng)銷情況下,，公司廣泛建立經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，利口福公司已在北京、上海,、重慶等國內(nèi)多個城市發(fā)展經(jīng)銷商,。

代銷模式：公司主要向商超類客戶銷售各類利口福公司生產(chǎn)的食品，由商超在其終端門店內(nèi)向消費(fèi)者銷售,，公司已與包括沃爾瑪,、華潤萬家、百佳超市,、易初蓮花,、家樂福、永旺等連鎖商超建立業(yè)務(wù)合作,；

代加工模式：主要是代加工月餅用于對外銷售,，公司為多個知名企業(yè)提供產(chǎn)品OEM生產(chǎn)，如：阿里巴巴,、騰訊,、好時巧克力、白天鵝賓館,、香格里拉酒店等,。

（2）線上電商：

直銷模式：通過天貓、京東等網(wǎng)絡(luò)平臺建立“廣州酒家”品牌線上官方旗艦店,，又或者通過公司自行建立的“廣州酒家網(wǎng)上商城”進(jìn)行銷售,；

經(jīng)銷模式：經(jīng)銷商在淘寶網(wǎng)、京東商城等網(wǎng)絡(luò)平臺開設(shè)并運(yùn)營網(wǎng)店,，合作模式和線下經(jīng)銷商基本一致,；

代銷模式：公司與部分電商平臺（順豐優(yōu)選、1號店直供,、京東自營平臺等）直接進(jìn)行商品銷售,，由后者在其電商平臺組織商品銷售、配送及零售結(jié)算,。

客戶較分散,，無依賴單一客戶的風(fēng)險(xiǎn)。

分地區(qū)收入情況：

廣東省內(nèi)營收占總收入的74.9%,，仍為主要市場,，省外收入近年來增速較快，2023年同比增加16.0%,，占比達(dá)到23.0%/-0.4,。

分渠道收入情況：

公司線上主要合作平臺是阿里和京東。2023年電商占比21.1%/+3.2,，線上渠道占比逐年提升,。

2023年底公司共有利口福食品連鎖門店（含加盟）近200家,。經(jīng)銷商數(shù)量2023/2023/2023年分別為668/843/1011，其中公司從2023年開始提高省外經(jīng)銷商拓展速度,，2023/2023年分別增加省外經(jīng)銷商數(shù)量82/112家,，公司全國化布局逐步推進(jìn)。2023年公司直銷/經(jīng)銷渠道收入增長26.5%/12.6%,，在餐飲恢復(fù),、電商占比提升等直銷渠道增長帶動下，2023年直銷收入增長迅速,，占比達(dá)到44.0%/+2.9,，預(yù)計(jì)未來公司將維持直銷,、經(jīng)銷共同發(fā)展格局,。

分季節(jié)收入情況：

收入季節(jié)性突出，Q3是絕對旺季,。從公司各業(yè)務(wù)來看,，月餅季節(jié)性最突出，基本集中在Q3銷售,，速凍和其他食品業(yè)務(wù)的銷售分布相對更平均,。由于公司業(yè)務(wù)中月餅收入和盈利占比較高，從而帶動公司收入和業(yè)績呈現(xiàn)同樣的季節(jié)特征,，3Q21收入/利潤占比高達(dá)45.9%/72.0%,。

7.財(cái)務(wù)分析：

盈利能力：

毛利率：

公司業(yè)務(wù)以月餅制造為主，速凍食品主要面向C端,，毛利率高于以速凍為主業(yè),、主要面向B端的安井食品和三全食品，2023年因公司會計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整,，毛利率明顯下滑,，2023年毛利率為37.8%。

凈資產(chǎn)收益率：

公司歷年ROE水平高于15%,，基本高于同業(yè),，公司高ROE主要來自其高凈利率。2023年為14.5%/+0.4,，高凈利率主要來自主營產(chǎn)品月餅的高毛利率,，并且公司速凍產(chǎn)品由于主打C端凈利率也高于同業(yè)。公司權(quán)益乘數(shù)顯著低于同業(yè),，ROE的增長驅(qū)動因素較為優(yōu)質(zhì),。

成長能力：

2023年公司主營收入38.9億元/+18.3%，營收增速處于行業(yè)中上水平,。主因2023年疫情緩和,，利好餐飲行業(yè)復(fù)蘇,，疊加陶陶居于2023/7/1并表，公司餐飲業(yè)務(wù)2023年實(shí)現(xiàn)同增48.3%,。食品制造業(yè)務(wù)由于產(chǎn)能制約增速有所放緩,。

公司整體利潤彈性不及以速凍為主業(yè)的安井、三全,。2023年公司凈利潤為5.6億元/+21.7%,，凈利潤在2023年前高于同業(yè)，主因月餅產(chǎn)品利潤高且穩(wěn)定,。2023由于疫情暴發(fā),，速凍產(chǎn)品井噴式需求帶動以速凍為主營業(yè)務(wù)的安井食品、三全食品凈利潤增速顯著上升,。

運(yùn)營能力：

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：

公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)小于安井食品和三全食品,，營運(yùn)效率較高。公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較低,，2023年為38.9天,，同比減少1.3天，主因月餅銷售周期短,，對公司產(chǎn)銷配合能力要求高,；1Q22公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為51.7天，同比增加10.7天,，或因1Q22多地處于疫情封控狀態(tài),，物流效率較低。

應(yīng)收應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：

公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較為穩(wěn)定,。由于其速凍業(yè)務(wù)大多為TC端,，歷年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)低于以TB端為主的三全食品，公司2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù),，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為18.4天/-1.4天,、38.2天/-5.1天，較為穩(wěn)定,。

三項(xiàng)費(fèi)用率（銷售,，管理，財(cái)務(wù)）：

銷售費(fèi)用率：

公司堅(jiān)持餐飲+食品雙業(yè)態(tài)經(jīng)營管理模式,，充分利用在餐飲業(yè)積累的品牌優(yōu)勢,、技術(shù)優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，開展標(biāo)準(zhǔn)化,、規(guī)范化,、工業(yè)化的食品制造業(yè)。品牌復(fù)用有利于降低品牌營銷開支,、實(shí)現(xiàn)規(guī)?；儸F(xiàn),，歷年來公司的銷售費(fèi)用率均維持在20%左右，處于行業(yè)低位,。

管理費(fèi)用率：

公司管理費(fèi)用率維持穩(wěn)定偏高水平,，2023年為9.7%/-0.9，主因管理人員員工成本較高,。

償債能力：

短期償債能力：

流動比率：公司流動比率比同行高很多,，可以看出公司短期償債能力很好。

長期償債能力：

資產(chǎn)負(fù)債率：廣州酒家資產(chǎn)負(fù)債率最低,，常年穩(wěn)定在30%左右,。

有息負(fù)債率：有息負(fù)債率幾乎沒有，說明公司借款幾乎都是無息借款,。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：

公司的資產(chǎn)中占比最大的是貨幣資金16.26億（34%）,，固定資產(chǎn)11.27億（24%），存貨4.28億（9%）,，應(yīng)收票據(jù)及賬款1.6億占比3%非常小,，說明公司資金充足,，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)良好,。

負(fù)債結(jié)構(gòu)：

公司的負(fù)債中占比最大的是其它應(yīng)付款3.06億（18%），應(yīng)付票據(jù)及賬款2.81億（16%）,，合同負(fù)債1.80億（10%）,，無短期借款，公司貨幣資金償還應(yīng)付款無壓力,，說明公司資金充足,，訂單充足。

上下游議價能力：

該行業(yè)拖欠上下游的資金都大于提前墊款的資金,，說明議價能力良好,，產(chǎn)業(yè)鏈地位強(qiáng)。

現(xiàn)金流量：

公司現(xiàn)金流量常年為正,，說明公司現(xiàn)金流情況良好,；分季度來看，公司的現(xiàn)金流主要由3.4季度創(chuàng)造,，主要原因是公司主要收入來自于月餅,，3.4季度月餅銷售良好所致。

8.護(hù)城河：企業(yè)的核心競爭力

品牌,，技術(shù),，成本，規(guī)模等

1.品牌：

公司旗下有“廣州酒家”,、“陶陶居”2個中華老字號品牌,，均經(jīng)營餐飲及食品業(yè),，同時已形成豐富的品牌矩陣和明確有別的產(chǎn)品定位，餐飲板塊還有“天極品”,、“星樾城”等品牌,，食品板塊還有“利口福”,、“秋之風(fēng)”,、“糧豐園”等多個知名品牌。

2.產(chǎn)銷規(guī)?；悍€(wěn)定供給與全渠道銷售

公司規(guī)?；a(chǎn)銷能力即在高時限要求下快速組織規(guī)模化生產(chǎn)銷售的能力,，生產(chǎn)方面突出穩(wěn)定供給,，原料采購上注重供給量的穩(wěn)定和價的可議價性，生產(chǎn)加工上具備多個生產(chǎn)基地且道道生產(chǎn)工序嚴(yán)控,；銷售方面突出全渠道銷售,，直銷模式重視品牌推廣，經(jīng)銷模式重視市場擴(kuò)張,。

規(guī)?；a(chǎn)和銷售的相互配合保證了公司高產(chǎn)能利用率和高產(chǎn)銷率，上市以來其月餅和速凍產(chǎn)能利用率逐年提升,、預(yù)計(jì)18年均超100%,，同時月餅產(chǎn)銷率95%以上、速產(chǎn)銷率98%以上,，為進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)銷提供動力,。

3.餐食一體化：低成本營銷

公司餐食一體化能力即對“餐飲立品牌、食品創(chuàng)規(guī)?！睉?zhàn)略的踐行,，品牌復(fù)用方面降低品牌營銷開支、實(shí)現(xiàn)規(guī)?；儸F(xiàn),，利用在餐飲服務(wù)業(yè)積累的品牌優(yōu)勢開展標(biāo)準(zhǔn)化食品制造業(yè)，2023年廣酒廣告費(fèi)用率2.7%,、低于同業(yè)三全和元祖,，而廣酒銷售凈利率14.1%、也高于同業(yè)三全,、安井及元祖,；研發(fā)創(chuàng)新方面降低試錯成本、快速滿足市場新需求,，將部分經(jīng)過餐飲驗(yàn)證的點(diǎn)心,、菜品研發(fā)轉(zhuǎn)化為可供消費(fèi)者簡單加工或免加工即可食用的方便食品,。

9.業(yè)績測算：

券商平均預(yù)期：

22，23,，24年歸母凈利潤分別為6.3,，7.6，9.1億,；每股收益為1.12,，1.35，1.61,；增速為14%,，20%，19%,；對應(yīng)PE分別為20,，16，14,。

券商計(jì)算過程：

產(chǎn)能逐年擴(kuò)張,，梅州速凍食品生產(chǎn)基地已于3Q21試產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能2.4萬噸,，計(jì)劃只開3條生產(chǎn)線,，滿產(chǎn)可達(dá)1.8萬噸。假設(shè)2023/2023/2024每年釋放產(chǎn)能達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能的55%/85%/100%,，即1.0/1.5/1.8噸,，理論上2023年梅州產(chǎn)能釋放可支撐28.1%的速凍產(chǎn)量提升空間；湘潭二期速凍項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn),，預(yù)計(jì)2023年3.85萬噸速凍產(chǎn)能將逐步投產(chǎn)。

食品制造業(yè)：

1）對月餅,、速凍進(jìn)行量價拆分,，假設(shè)月餅產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率均為100%，考慮月餅增速一直以來相對平穩(wěn),，2023年因疫情影響增速減緩,，預(yù)計(jì)2023年增速有所回升,，假設(shè)月餅2023-2024年月餅銷量增速達(dá)12.0%/8.0%/8.0%，單價增速達(dá)2.0%/4.0%/4.0%，則營收增速為14.2%/12.3%/12.3%（22年上半年月餅增速為21.68%,，超預(yù)期），毛利率為56.6%/57.0%/57.2%,。

2）速凍產(chǎn)品方面,，假設(shè)速凍產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率均為98%，1Q22疫情較為嚴(yán)重,，速凍需求量激增,，結(jié)合上節(jié)對速凍產(chǎn)能提升的分析,，我們假設(shè)公司速凍銷量增速為26.9%/22.0%/18.0%，單價增速為1.0%/2.0%/2.0%,，因此估計(jì)2023-2024年速凍增速為28.2%/24.4%/20.4%（22年上半年速凍增速為30.25%,，超預(yù)期），毛利率為36.5%/36.7%/37.0%,；

3）因疫情影響2023年春節(jié)走親訪友需求減少,，對傳統(tǒng)年宵食品及禮盒需求降低，1Q22其他食品收入同減11.3%,，但考慮到后續(xù)公司多元化產(chǎn)品發(fā)展,，我們假設(shè)2023-2024年其他食品營收增速為13.6%/20.0%/20.0%（22年上半年其它食品增速為-7%，不及預(yù)期）,，毛利率為26.5%/26.7%/27.0%,；因此2023-2024年食品制造營收預(yù)計(jì)為36.8/43.3/50.5億元，增速為17.9%/17.7%/16.7%（22年上半年食品板塊總增速為10.81%,，不及預(yù)期）,。

餐飲業(yè)務(wù)：

1Q22公司餐飲業(yè)務(wù)收入同增26.1%，主因海越陶陶居6家門店2023年下半年并表貢獻(xiàn),，2023年4月廣州疫情加劇,，線下餐飲門店于部分時段暫停堂食，但恢復(fù)速度較快,，我們分季度預(yù)測2Q22/3Q22/4Q22餐飲業(yè)務(wù)增速分別為15.0%/20.0%/20.0%,，2023年增速為20.6%，結(jié)合門店每年擴(kuò)張1-2家店,、以及門店爬坡期,，假設(shè)2023-2024年餐飲營收增速為20.6%/15.0%/15.0%（22年上半年餐飲增速為30.55%，超預(yù)期）,，則2023-2024年餐飲營收預(yù)計(jì)為8.7/10.1/11.6億元,。

其他業(yè)務(wù)：假設(shè)其他業(yè)務(wù)收入增速保持15.0%。

綜上,，預(yù)計(jì)2023-2024年?duì)I業(yè)收入為46.0/53.9/62.7億元,，增速為18.3%/17.1%/16.3%（22年上半年?duì)I收增速為15.54%，不及預(yù)期）,。綜合毛利率預(yù)計(jì)為37.9%/38.0%/38.1%,。

費(fèi)用端：考慮到省外擴(kuò)張所需的銷售費(fèi)用處于增長趨勢，假設(shè)銷售費(fèi)用率為9.3%/9.4%/9.5%,，管理費(fèi)用率保持9.7%,，研發(fā)費(fèi)用率保持2.0%（22年上半年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比+1.10/-0.29/+0.12，銷售費(fèi)率超預(yù)期）。

綜合收入,、成本費(fèi)用端預(yù)測,，我們預(yù)計(jì)公司2023E~2024E歸母凈利潤為6.4/7.5/8.8億元，同增14.7%/17.1%/17.1%（22年上半年歸母凈利潤增速為45.3%,，超預(yù)期）,，對應(yīng)EPS分別為1.13/1.32/1.55元。

根據(jù)上半年利潤占比推算全年業(yè)績：

在過去的4年里,，每年半年?duì)I收占全年?duì)I收的比例,，基本穩(wěn)定在30%-31%之間。（2023由于疫情影響比較特殊）據(jù)此判斷,，2023年半年?duì)I收也大概會占到全年?duì)I收的31.67%左右,，則全年?duì)I收為147.24億/31.67%=45億左右，而根據(jù)2023年半年報(bào)的凈利潤率14.52%,，繼續(xù)推斷,，2023年全年凈利潤大概為45億*14.52%=6.5億左右。

10.估值：兩種估值法都算,，結(jié)果互相參考

絕對估值（DCF）：

假設(shè)折現(xiàn)率10%,，22-24年增速為14%，20%,，19%（券商平均預(yù)期）,；25-30年增長率10%，永續(xù)增長率3%,，算得公司合理市值為172億,，目前125億低估。

把22-24年增速改為14%,，15%,，15%，其它不變,，算得公司合理市值為160億,。

所以絕對估值法合理市值為160-172億，合理價格為：28元-30元,。

相對估值（PE，PB）：

歷史估值對比：目前處于歷史低位,。

同行業(yè)估值對比：

廣州酒家：增速14.20.19,。

元祖股份：增速11.14.14。

安井食品：增速48.28.24,。

三全食品：增速21.11.12,。

同慶樓：增速-8.81.31。

每股收益估計(jì)：1.1-1.15

PE估計(jì)：結(jié)合同行業(yè)其它公司及食品板塊情況，個人認(rèn)為給20-30倍PE比較合理,。

所以PE估值法合理價格為：22元-34.5元,。

11.公司目前存在的風(fēng)險(xiǎn)，潛在的風(fēng)險(xiǎn)

1.省外拓展不及預(yù)期,。公司省外拓展已開始加速,，由于不同地域存在不同的飲食習(xí)慣，廣式速凍品類在省外的接受度或不及預(yù)期,，從而影響省外銷售情況,。

2.行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)。餐飲及食品市場競爭激烈,，如何應(yīng)對競爭,、逐漸提升市場份額對公司內(nèi)部運(yùn)營、產(chǎn)品創(chuàng)新,、銷售渠道等都有一定的挑戰(zhàn),。在速凍產(chǎn)品方面，公司以廣式點(diǎn)心這一品類為突破口,，進(jìn)行差異化競爭,，但由于速凍行業(yè)門檻較低，若其他大型食品制造公司有意進(jìn)軍這一細(xì)分賽道,，公司或?qū)⒚媾R競爭加劇風(fēng)險(xiǎn),。

3.疫情反復(fù)影響線下門店收入。餐飲行業(yè)受疫情影響嚴(yán)重,，若出現(xiàn)大規(guī)模疫情反復(fù)情況,，公司門店或?qū)⒚媾R限制營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

4.原材料成本的變動對公司產(chǎn)品成本造成重大影響,。公司從事食品制造業(yè)和餐飲業(yè)所需的主要原材料為農(nóng)產(chǎn)品和農(nóng)副產(chǎn)品,。近年來，國內(nèi)外部分農(nóng)產(chǎn)品,、農(nóng)副產(chǎn)品的市場價格存在一定波動,，公司利潤端或因原材料價格上漲而承壓。

12.

食品作為人類的剛需,，隨著時代的發(fā)展未來前景會越來越廣闊,，需求會越來越多樣化。廣州酒家橫跨的四個賽道餐飲,，月餅,，速凍產(chǎn)品，預(yù)制菜,，其中餐飲和月餅已經(jīng)進(jìn)入成熟期,，未來增長空間不大,；而速凍產(chǎn)品和預(yù)制菜的未來發(fā)展空間廣闊，競爭也比較激烈,；供應(yīng)鏈,，品牌以及產(chǎn)品的差異化都是企業(yè)能否勝出的關(guān)鍵點(diǎn)，廣州酒家通過自己獨(dú)特的粵式風(fēng)格打出了差異化,，在廣州地區(qū)贏得領(lǐng)先,，現(xiàn)正向市外和華東地區(qū)擴(kuò)張。

廣州酒家有兩個增長點(diǎn),，一個省外擴(kuò)張,，一個預(yù)制菜；餐飲占比不大而且餐飲不是主要盈利點(diǎn),，餐飲是打品牌為主,。它盈利主要是線上線下店賣月餅，這塊穩(wěn)定增速不大,，然后增長高的產(chǎn)品是速凍產(chǎn)品和預(yù)制菜,，還有市外和省外的擴(kuò)張。目前它的店廣州市外不多所以空間還是挺大的,，最近幾年省外收入平均每年增長10-15%,。

廣州酒家的財(cái)務(wù)報(bào)表和商業(yè)模式都非常優(yōu)秀，凈資產(chǎn)收益率常年高過20%,，資產(chǎn)負(fù)債率30%低于同行,，貨幣資金充足，幾乎沒有應(yīng)收賬款,，產(chǎn)業(yè)鏈議價能力強(qiáng),；此外廣州酒家依靠自己強(qiáng)大的品牌和供應(yīng)鏈，全面的銷售渠道規(guī)?；瘍?yōu)勢打造自己的護(hù)城河,。

唯一要提防的競爭對手是安井食品，這家公司在華東,，全國擴(kuò)張,，速凍食品有幾個跟廣酒重合，廣州市內(nèi)超市還是廣酒產(chǎn)品為主,，未來在華東地區(qū)它們的主場線下競爭估計(jì)比較激烈,，安井食品這家公司機(jī)構(gòu)預(yù)期高給40倍估值，因?yàn)樗珖鴶U(kuò)張,。

綜合各方面數(shù)據(jù)廣州酒家未來預(yù)期增速大概每年15%,，給20多倍估值是合理的。綜合相對估值法和絕對估值法算得廣州酒家的合理市值在160-170億左右,，現(xiàn)在是低估的

GFE2023第43屆廣州國際餐飲加盟展

“GFE2023第43屆廣州國際餐飲加盟展”將于2023年2月26-28日在廣州琶洲展館舉辦，誠邀各餐飲連鎖加盟企業(yè)參展。

GFE2023第43屆廣州國際餐飲加盟展

時間：2023年2月26-28日

地點(diǎn)：廣州琶洲展館

【組織機(jī)構(gòu)】

聯(lián)合主辦：

廣州富眾展覽有限公司

廣州富國會展服務(wù)有限公司

廣州富眾展覽管理有限公司

廣州連鎖經(jīng)營協(xié)會

【展會簡介】

展會自1998年創(chuàng)辦以來,，已成功舉辦42屆,，是舉辦歷史悠久的餐飲加盟展。累積服務(wù)14000多家餐飲連鎖企業(yè),，吸引上百萬投資觀眾,，拓展加盟商21萬多家。GFE第43屆廣州餐飲加盟展于2023年8月26-26日在琶洲廣交會展館圓滿落幕,，共計(jì)1000多個優(yōu)選連鎖品牌,，開展三天10多萬投資觀眾進(jìn)場尋找項(xiàng)目。

GFE廣州餐飲加盟展是由富眾國際集團(tuán),、廣州連鎖經(jīng)營協(xié)會等共同舉辦的行業(yè)展會,，是國內(nèi)受業(yè)界評價較高的餐飲加盟展覽會，主要為國內(nèi)外優(yōu)選的餐飲品牌如肯德基,、娃哈哈奶茶,、DQ冰淇淋、尊寶比薩,、久久丫,、、阿香米線,、銀記腸粉,、撻檸、包原味,、牛巴打,、新葉、阿婆牛雜,、牛狀元,、甘杯、大塘燒鵝,、阿甘鍋盔,、第9味老上海餛飩、家門巷常德米粉,、新作の茶,、桃園三章、吉姆大師傅等和具有一定投資能力的個人或企業(yè)搭建雙方溝通,、洽談的平臺,，是連鎖企業(yè)樹立企業(yè)形象、了解行業(yè)發(fā)展趨勢,、招募加盟商,、代理商,、合作商的重要平臺。

【參展范圍】

1,、主題餐飲：中式快餐,、簡餐、西式快餐,、正餐,、休閑餐飲、火鍋,、面條,、壽司、料理,、早餐等

2,、飲品甜品：咖啡、奶茶,、甜品,、冰激凌、鮮榨果汁,、水吧,、茶坊酒吧、酒水飲料,、烘焙面包蛋糕,、糖果、芝士等人氣美食

3,、休閑食品：休閑零食,、鹵水熟食、油炸雞排,、酸辣粉,、麻辣湯、串串香,、燒烤,、章魚燒、手抓餅,、薯?xiàng)l,、等休息美食

4、特色名吃：雞排,、鴨脖,、各地風(fēng)味美食、特色小吃,、風(fēng)味土特產(chǎn)品,、清真餐飲等,。

5、餐飲服務(wù)：資本,、軟硬件,、O2O解決方案、連鎖管理系統(tǒng),、視頻監(jiān)控系統(tǒng)、外賣系統(tǒng),、訂餐軟件,、管理咨詢等餐飲服務(wù)商、供應(yīng)商

6,、綜合類：律師事務(wù)所,、銀行等連鎖服務(wù)機(jī)構(gòu)、連鎖店相關(guān)設(shè)備技術(shù)制造商或供貨商等

【參展費(fèi)用】

1,、標(biāo)準(zhǔn)展位(9平方米):￥15800

2,、空場地(36平方米起租)￥1580/平方米

【報(bào)名程序】

1、與舉辦單位聯(lián)系,，取得《參展合約》,，認(rèn)真填寫并加蓋公章后傳真或郵寄至組委會。

2,、企業(yè)在得到組委會確認(rèn)簽訂合同后叁天內(nèi)將全部參展費(fèi)用由銀行匯至或親自交至組委會,。

款項(xiàng)到帳后，組委會正式確認(rèn)展位,，并在規(guī)定時間內(nèi)向參展商寄發(fā)《參展商手冊》等,，告

知參展之展品運(yùn)輸、展臺布置,、水電申請及住宿酒店等應(yīng)注意事項(xiàng),，協(xié)助參展商方便、高

效完成參展活動,。

3,、展位安排原則：先報(bào)名，先交費(fèi),，先安排,。

溫馨提示：因疫情等原因，參展前請與主辦方確認(rèn)展會時間與地點(diǎn),，以避免造成不必要的損失!

陳赫持股企業(yè)退出賢合莊,，現(xiàn)代快報(bào)記者實(shí)探：南京部分門店早已歇業(yè)

現(xiàn)代快報(bào)訊（實(shí)習(xí)生羅錦雯記者徐夢云謝喜卓文/攝）近期，明星品牌火鍋賢合莊,，先遭加盟商線下集體維權(quán),，后遇陳赫旗下合伙企業(yè)退股,，一次次被送上熱搜。5月19日,，現(xiàn)代快報(bào)記者探訪南京多家賢合莊加盟店,，發(fā)現(xiàn)不少店面已經(jīng)歇業(yè)，甚至有門店已經(jīng)更換為其他餐飲品牌,。

△南京安德門附近的賢合莊加盟店

陳赫持股企業(yè)退出賢合莊

賢合莊鹵味火鍋（以下簡稱"賢合莊"）,，由原福建省賢合莊餐飲投資管理有限公司打造，以"市井火鍋領(lǐng)潮者"自居,，外附明星影響力的加持,，曾紅極一時，全國不少城市都有加盟店,。至今,，在賢合莊官網(wǎng)"明星勢能"一欄中，仍能看到"陳赫力扛賢合莊鹵味火鍋大旗""美味品鑒官李晨""熱辣食客朱楨"等字眼,。

△賢合莊官網(wǎng)首頁

賢合莊官網(wǎng)資料中提到,，賢合莊鹵味火鍋旨在打造市井火鍋領(lǐng)潮者，助力中國餐飲新發(fā)展,，將四川美食文化發(fā)揚(yáng)光大,，將這一口鹵味火鍋傳遍天下；不到兩年時間,，直營門店及合作門店,，遍布全球各地，并獲得資本高度關(guān)注和政府重視,；未來賢合莊鹵味火鍋將再次發(fā)力,，全力打造鹵味火鍋版圖，掀起新一輪掘金風(fēng)暴,。

△賢合莊投資人變更登記信息天眼查截圖

天眼查顯示,，5月12日，"福建省賢合莊餐飲投資管理有限公司"更名為"福建省賢合莊餐飲有限公司",。同日,，陳赫持股38.55073%的"福建賢合莊品牌管理合伙企業(yè)（有限合伙）"退出股東行列，新增合伙人"海南亞廣豐品牌管理合伙企業(yè)（有限合伙）"持股99%,，成為最大股東,。天眼查同時也顯示，陳赫此前曾以個人名義投資過賢合莊,，但是已經(jīng)在2023年1月15日退出,。

據(jù)了解，此前，賢合莊加盟商曾和品牌方之間發(fā)生過沖突,。5月8日,，"@賢合莊鹵味火鍋"官方微博發(fā)布針對"近日賢合莊廣州部分加盟商到我司干擾門店正常經(jīng)營秩序"一事的《聲明》。陳赫現(xiàn)與賢合莊是否還有關(guān)系,？隨后記者致電賢合莊官方客服,，對方表示自己不清楚情況，會有工作人員回電聯(lián)系,。但截至發(fā)稿前,，記者并未獲得任何回復(fù)。

南京多家賢合莊門店已歇業(yè)

5月19日,，現(xiàn)代快報(bào)記者以"加盟"為由,，從官網(wǎng)輾轉(zhuǎn)聯(lián)系到賢合莊的一名項(xiàng)目經(jīng)理。對方表示,，陳赫合伙企業(yè)是否退出賢合莊自己并不清楚，"具體是高層的事情",，但是如果現(xiàn)在加盟,，依然可以使用陳赫形象作為店面宣傳。"生意的好壞要看經(jīng)營者,，明星只是額外賦能,。"該項(xiàng)目經(jīng)理表示，如果在南京想開加盟店,，要求門店規(guī)模在300—500平方米,，另外需要交納合作費(fèi)45萬，保證金5萬,，合計(jì)50萬元,。

△陳赫的卡通肖像

當(dāng)天下午，現(xiàn)代快報(bào)記者隨機(jī)走訪了南京多家賢合莊店,，發(fā)現(xiàn)不少店面已經(jīng)歇業(yè),。南京新街口的一家賢合莊加盟店，已經(jīng)換成了另一家餐飲店,。店員告訴記者,，新店是4月19日開業(yè)的。某點(diǎn)評A上顯示,，新街口這家賢合莊商戶歇業(yè)關(guān)閉,，最后一條點(diǎn)評發(fā)布時間為4月3日。同樣更換招牌的,，還有仙林的一家賢合莊加盟店,，現(xiàn)在是一家泰式大排檔，正在試營業(yè),。

△賢合莊加盟店內(nèi)明星簽名合輯

在安德門附近的一家賢合莊加盟店,，記者看到店門口貼著"設(shè)備維修,，暫停營業(yè)"的通知，旁邊還有一份招聘信息,，門口的吧臺區(qū)擺著陳赫等人的宣傳海報(bào),。店內(nèi)一名工作人員告訴記者，目前店面因?yàn)閱T工流失所以暫停營業(yè),。"我們是加盟店,，沒有聽說陳赫退出福建賢合莊股東的事情。"記者根據(jù)招聘信息撥打了店長電話,，對方表示還不知道是否會再招聘,，"我也很久沒有去店里了"。

△棲霞的加盟店目前仍在營業(yè)

現(xiàn)代快報(bào)記者獲悉,，除了上述三家門店之外,，南京南站附近的一家賢合莊加盟店也已關(guān)門。目前,，南京江北,、江寧、棲霞各有一家加盟店,，目前仍在營業(yè),。當(dāng)天下午2點(diǎn)前后，在棲霞某大型綜合商場3樓,，記者看到這里的賢合莊加盟店內(nèi),，除了掛有陳赫等人的宣傳海報(bào)頁之外，墻上還有一塊區(qū)域,，留有明星簽名合輯,。當(dāng)時，店內(nèi)只有一名工作人員,，"我才來不久,，其他人在休息，具體情況不太清楚,。"

專家：加盟明星餐飲店須謹(jǐn)慎

明星跨界的餐飲店"翻車",，早已不是個例，頭頂陳赫光環(huán)的賢合莊,，只不過是諸多明星餐飲店的一個縮影,。從關(guān)曉彤的"天然呆"奶茶被加盟商起訴，到鄭愷站臺的火鳳祥火鍋店被曝個別店鋪存在食品安全問題,，再到陳赫合伙企業(yè)退股賢合莊,，還有此前黃曉明的"燒江南"、張翰的"燒本燒"、孫藝洲的"灶門坎鹵味燒烤"等都受到了極大的關(guān)注,。

△賢合莊加盟店內(nèi)掛著明星宣傳海報(bào)

明星涉足餐飲店,，為何會頻頻出現(xiàn)"翻車"現(xiàn)象？5月19日下午,，現(xiàn)代快報(bào)記者聯(lián)系了中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬,。他表示，明星加盟餐飲行業(yè)已經(jīng)不是新鮮事了,，這種模式出發(fā)點(diǎn)實(shí)際上是雙贏,，明星沒有精力和經(jīng)驗(yàn)去經(jīng)營餐飲店，品牌方可以利用明星的品牌效應(yīng),，實(shí)現(xiàn)快速變現(xiàn),。

朱丹蓬表示，第三方公司運(yùn)營時,，也是從自身利益出發(fā)的,，這就不可避免會出現(xiàn)食品安全問題、盲目加盟等問題,，這些都會對品牌造成傷害,。

朱丹蓬建議，投資者在加盟時保持謹(jǐn)慎,，了解規(guī)則，避免不公平條款,。"如果加盟店遇到類似明星退股的情況,，在褪去明星的光環(huán)下，要做的就是面對現(xiàn)實(shí),，經(jīng)營好一家普通的餐飲店,。"