百姓坊早餐加盟，幫您以特色迎戰(zhàn)市場(chǎng)

早餐作為廣州常見(jiàn)的小吃,，很多人都對(duì)這種口味感興趣,，這給創(chuàng)業(yè)者帶來(lái)了很好的商機(jī),。百姓坊早餐加盟憑借成熟的技術(shù)和完善的政策扶持了眾多創(chuàng)業(yè)者,，讓更多的人拼接這一項(xiàng)目獲得了成功,，贏得了人生第一桶金,！

俗話說(shuō)百業(yè)食為先，特色小吃百姓坊早餐扶持了許多創(chuàng)業(yè)者,，贏得了更多人的關(guān)注和喜愛(ài),。最重要的是百姓坊早餐味道獨(dú)特，有自己的風(fēng)格,，做到營(yíng)養(yǎng)健康,，味道鮮美。凡嘗過(guò)百姓坊早餐的人,，都會(huì)對(duì)這個(gè)味道贊嘆不已,，有一種口齒留香的感覺(jué)。而且,，為了豐富早餐的產(chǎn)品,，百姓坊開(kāi)發(fā)了很多項(xiàng)目，讓消費(fèi)者有了更多的選擇,。

同時(shí),，從產(chǎn)品上看,，百姓坊強(qiáng)調(diào)“正宗味道”和“均衡飲食”的核心理念,，并在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和實(shí)際生產(chǎn)方面做出了巨大努力。以嚴(yán)謹(jǐn),、科學(xué)的態(tài)度將“美味”和“營(yíng)養(yǎng)”真真正正的融入每一款百姓坊早餐產(chǎn)品之中,。。

味道做出的十分精湛,，技術(shù)和服務(wù)不會(huì)落后,。百姓坊早餐店品牌利用成熟的技術(shù)，幫助加盟商快速成長(zhǎng),，成長(zhǎng)為大廚,。可以自己控制廚房,。成本和主動(dòng)權(quán)掌握在他們自己手中,。技術(shù)精湛，服務(wù)更加完善,。開(kāi)店管家的出現(xiàn)使更多的人可以輕松地開(kāi)店,。從選址到裝修，從設(shè)備到廣告,，從材料到軟裝,，總部每一個(gè)細(xì)節(jié)都有相應(yīng)的員工跟隨，讓你少走彎路,，迅速的占領(lǐng)主動(dòng)權(quán),，迎戰(zhàn)市場(chǎng)!

廣式點(diǎn)心加盟哪個(gè)品牌好

廣式點(diǎn)心加盟哪個(gè)品牌好,？現(xiàn)在人們的生活節(jié)奏越來(lái)越快，時(shí)間越來(lái)越緊張,。早上起來(lái)都沒(méi)有時(shí)間做早餐,，每個(gè)人都可以期待一頓營(yíng)養(yǎng)豐富的早餐。食在廣州,，廣式早餐,，廣式早茶文化影響深遠(yuǎn)，深受大家歡迎,，所以開(kāi)一家廣式點(diǎn)心加盟店是不錯(cuò)的選擇,。

那么廣式點(diǎn)心加盟哪個(gè)品牌好？一日三餐在于晨,。早餐對(duì)每個(gè)人都很重要,。選擇開(kāi)早餐店是一個(gè)非常可靠的選擇,！然而,，選擇一個(gè)好的早餐加盟品牌已經(jīng)成為了關(guān)鍵，了解以下問(wèn)題的關(guān)鍵,，選擇早餐加盟店已經(jīng)不是問(wèn)題了,。

1、選擇早餐加盟店的前提是首先了解該項(xiàng)目的發(fā)展前景,。早餐市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,。傳統(tǒng)的早餐已經(jīng)不能滿(mǎn)足現(xiàn)代消費(fèi)者的需求。傳統(tǒng)的油條,、豆?jié){,、煎餅等不能滿(mǎn)足消費(fèi)者對(duì)營(yíng)養(yǎng)、健康,、美味早餐的需求,。只有特色早餐才能吸引消費(fèi)者的胃口。有必要了解本項(xiàng)目的發(fā)展情況,，產(chǎn)品是否有特色,，服務(wù)是否到位，加盟支持是否全面等,，做好這些有助于更好地選擇早餐加盟店,。

2、了解所選項(xiàng)目的開(kāi)店位置,。早餐店的位置是決定門(mén)店流量的關(guān)鍵,。如果對(duì)位置有嚴(yán)格要求，在選擇時(shí)需要謹(jǐn)慎；如果沒(méi)有嚴(yán)格的要求,，應(yīng)該更加謹(jǐn)慎,。地理位置是一個(gè)特別重要的一個(gè)點(diǎn)。

3,、對(duì)自己要開(kāi)店的地方做個(gè)全面的考察,。了解所在地的發(fā)展?fàn)顩r、人群的消費(fèi)能力,，以及自身的能力,、喜好等，結(jié)合這些方面的問(wèn)題,，可以幫助更好地選擇早餐加盟品牌,。

從市場(chǎng)調(diào)研來(lái)看，總的來(lái)講還是自己學(xué)得一門(mén)過(guò)硬技術(shù)才是持久賺錢(qián)之道,。光頭佬聯(lián)圣的早餐體驗(yàn)告訴我們,，尋找一個(gè)過(guò)硬的絕活學(xué)到家，不受總部的限制,，不增加任何額外的投資成本,，隨心所欲地經(jīng)營(yíng)。開(kāi)這樣的早餐加盟店才是真正的老板,。根據(jù)當(dāng)今餐飲市場(chǎng)的發(fā)展和現(xiàn)代人的消費(fèi)習(xí)慣,，光頭佬聯(lián)圣早餐加盟品牌推出了廣式特色早餐，產(chǎn)品種類(lèi)豐富,、營(yíng)養(yǎng)健康,。

加盟“光頭聯(lián)圣”廣式點(diǎn)心店加盟品牌,，總部提供技術(shù)培訓(xùn),、店面指導(dǎo)、后續(xù)跟進(jìn)等服務(wù),，讓您成功順利開(kāi)了一家早餐店,。

中小盤(pán)首次覆蓋報(bào)告：中式早餐面點(diǎn)龍頭，內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動(dòng)擴(kuò)張

1,、二十載打造“第一包子鋪”,，扎根華東放眼全國(guó)1.1、中式早餐面點(diǎn)行業(yè)二十年老店,，品牌形象與時(shí)俱進(jìn)

巴比食品專(zhuān)注中式早餐面點(diǎn)近二十年,，成功打造“第一包子鋪”。公司前身為創(chuàng)始人劉會(huì)平開(kāi)設(shè)在南京路的“劉師傅大包”早餐店,，2003年包子鋪更名為巴比饅頭,。

2004年，巴比饅頭投資興建包子廠,，啟用中央廚房統(tǒng)一加工餡料,，配送到店的模式經(jīng)營(yíng),。

2005年，公司全面啟動(dòng)“巴比饅頭”連鎖加盟模式,，并于2008年突破百家門(mén)店,，初步形成品牌規(guī)模。

截至2023年底,，巴比食品終端門(mén)店已達(dá)2915家,，并于2023年10月登陸A股主板，成為當(dāng)之無(wú)愧的“第一包子鋪”

形象,、產(chǎn)品,、文化等多維度發(fā)力，老品牌持續(xù)煥發(fā)新活力,。

巴比食品雖然是誕生在傳統(tǒng)中式早餐面點(diǎn)行業(yè)的老品牌,，但其始終非常重視對(duì)消費(fèi)潮流的把握，使其品牌形象總能與時(shí)俱進(jìn)：

（1）形象方面,，巴比食品終端門(mén)店已歷經(jīng)三次大的系統(tǒng)性升級(jí),，營(yíng)造高端時(shí)尚的早餐品牌形象；

（2）產(chǎn)品方面,，巴比食品依托強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)能力,，快速捕捉消費(fèi)熱點(diǎn)，此前推出的創(chuàng)新產(chǎn)品小龍蝦包子和螺螄粉水餃等迅速成為網(wǎng)紅爆品,，有效地?cái)U(kuò)大了巴比食品的品牌知名度,；

（3）文化方面，公司推出了巴比小象和巴比創(chuàng)業(yè)園,，為消費(fèi)者提供參觀工業(yè)園區(qū)和DIY面點(diǎn)服務(wù),，提升消費(fèi)者對(duì)于巴比品牌的信任度的同時(shí)，也促進(jìn)了巴比的文化傳播,。

1.2,、專(zhuān)注中式面點(diǎn)產(chǎn)品，加盟模式扎根華東放眼全國(guó)

巴比食品專(zhuān)注于中式面點(diǎn)類(lèi)產(chǎn)品生產(chǎn),，通過(guò)外購(gòu)豐富產(chǎn)品矩陣,。公司的主要產(chǎn)品可分為面點(diǎn)系列產(chǎn)品、餡料系列產(chǎn)品以及外部采購(gòu)系列產(chǎn)品,，具體包括包子,、饅頭、粗糧點(diǎn)心,、餡料以及粥品飲品等百余種中式面點(diǎn),。

巴比食品深耕于中式面點(diǎn)領(lǐng)域，2023年來(lái)自包子、饅頭,、餃子等面點(diǎn)產(chǎn)品及其餡料的收入占比達(dá)61.5%,。另外，公司還通過(guò)外購(gòu)豆?jié){飲品,、米面制品等產(chǎn)品的方式,，豐富終端門(mén)店的產(chǎn)品矩陣，2023年此部分品類(lèi)收入占比為26.8%,。

以特許加盟模式為主,，立足華東放眼全國(guó)。

2023年,，公司來(lái)自特許加盟銷(xiāo)售收入的占比為83.42%,，來(lái)自直營(yíng)門(mén)店和團(tuán)餐銷(xiāo)售的收入占比分別為1.27%和13.67%,團(tuán)餐業(yè)務(wù)占比提升，特許加盟業(yè)務(wù)略有下滑,。

公司加盟店數(shù)量則從2017年的2331家穩(wěn)步增長(zhǎng)至2023年的3089家,。

銷(xiāo)售區(qū)域上，以上海為中心的長(zhǎng)三角區(qū)域是公司目前的主要市場(chǎng),，貢獻(xiàn)了公司90%以上的收入,。

公司已在上海以外的廣州、天津等地建立了食品加工生產(chǎn)基地,，并以此為基礎(chǔ)開(kāi)始向華南和華北擴(kuò)張,，2023年華南和華北收入占比分別為7.13%和1.48%。

1.3,、收入和利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng),，盈利能力優(yōu)異

過(guò)去幾年巴比食品的營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，疫情等短期影響不改中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性,。2016-2023年,，巴比食品營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別達(dá)7.87%、46.49%,，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)較高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。

2023年,，公司一方面在上市前采取較為保守的擴(kuò)張策略,，另一方面受疫情等短期影響，業(yè)績(jī)同比有所下滑,，但隨著疫情邊際改善,，自2023年三季度起，公司業(yè)務(wù)全面恢復(fù),，并超過(guò)2023年同期水平,。

隨著短期影響的逐漸消退，巴比食品有望繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。

巴比食品盈利能力優(yōu)異,，凈利率和ROE水平領(lǐng)先,。

2023年，巴比食品凈利率達(dá)17.96%,，ROE為10.73%,。相比之下，同樣采用中央廚房+加盟連鎖店模式的鹵制品龍頭絕味食品和煌上煌的2023年凈利率分別為13.12%和11.74%,，ROE為14.12%和11.64%,。

巴比食品以往ROE中樞在20%，本年度主要因疫情導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率下降,，所以ROE整體較低,。

2、早餐外食行業(yè)規(guī)模大但亟待整合,，巴比食品“中央廚房+連鎖店”標(biāo)準(zhǔn)化優(yōu)勢(shì)凸顯2.1,、早餐行業(yè)規(guī)模龐大，城鎮(zhèn)化推動(dòng)早餐外食需求不斷增長(zhǎng)

我國(guó)早餐行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模大,，城鎮(zhèn)化水平的持續(xù)提高推動(dòng)早餐外食需求的增長(zhǎng),。根據(jù)英敏特的數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)早餐市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)1.87萬(wàn)億元,，將于2025年達(dá)到2.55萬(wàn)億元,，預(yù)計(jì)未來(lái)五年CAGR達(dá)6.4%。2023年早餐外食市場(chǎng)規(guī)模為7990億元,，占比達(dá)42.6%,。

影響消費(fèi)者早餐選擇的重要因素為就餐時(shí)間，隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化水平的持續(xù)提升,，城市年輕白領(lǐng)等群體基數(shù)擴(kuò)大,，推動(dòng)外食市場(chǎng)增速高于早餐行業(yè)整體增速。2015至2023年,，早餐外食市場(chǎng)CAGR為9.03%,，同期早餐整體市場(chǎng)CAGR為7.08%。

從消費(fèi)品類(lèi)來(lái)看,，蛋白類(lèi)和蒸制包子類(lèi)產(chǎn)品最受消費(fèi)者青睞,，此類(lèi)產(chǎn)品可同時(shí)滿(mǎn)足消費(fèi)者便捷速食和營(yíng)養(yǎng)健康兩大需求，未來(lái)仍會(huì)是主流早餐消費(fèi)品,。

2.2,、早餐市場(chǎng)亟待整合，品牌連鎖化大勢(shì)所趨

早餐行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻低且缺乏規(guī)模效應(yīng),，目前以夫妻店等小作坊經(jīng)營(yíng)形式為主,。早餐業(yè)主要有小作坊經(jīng)營(yíng),、區(qū)域性經(jīng)營(yíng)和全國(guó)性連鎖三大模式：

（1）小作坊經(jīng)營(yíng)模式多為作坊式生產(chǎn)企業(yè)及個(gè)體經(jīng)營(yíng)者，大多用居家設(shè)備或者小型專(zhuān)業(yè)機(jī)器進(jìn)行生產(chǎn),，具有銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)松散,、利潤(rùn)水平較低等問(wèn)題；

（2）區(qū)域性經(jīng)營(yíng)模式為初具規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的中型企業(yè)主導(dǎo),，初步完成規(guī)?；a(chǎn)和冷鏈配送的能力，但未能突破所屬區(qū)域的地理限制,；

（3）全國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)模式由知名企業(yè)操刀,，這類(lèi)企業(yè)已具備先進(jìn)的生產(chǎn)基地和冷鏈配送系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)全國(guó)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)和銷(xiāo)售,。

由于中式早餐行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻低,，且早餐品類(lèi)眾多，標(biāo)準(zhǔn)化難度高,，目前國(guó)內(nèi)早餐行業(yè)仍以夫妻店等小作坊經(jīng)營(yíng)為主,。2023年，美國(guó)餐飲連鎖化率為54.3%,，而國(guó)內(nèi)僅10.3%,。與其它餐飲業(yè)態(tài)相同，國(guó)內(nèi)早餐連鎖化空間廣闊,。

餐飲業(yè)原材料和人力等成本持續(xù)上升,，從海底撈和太二的經(jīng)驗(yàn)看，品牌連鎖化有望借助規(guī)模效應(yīng)抵御價(jià)格波動(dòng),。

餐飲業(yè)的主要成本為原材料和人力成本,，2023年正餐的平均原材料和人工成本占比分別達(dá)38.26%和23.70%。

從不同的餐飲業(yè)態(tài)看,，原材料和人力均是最主要的成本來(lái)源,。例如，根據(jù)英敏特的數(shù)據(jù),，2023年正餐的原材料和人力成本占比平均為38.26%和23.70%,，火鍋的原材料和人力成本占比平均為37.94%和20.36%，合計(jì)成本占比均接近60%,。

但從這兩大業(yè)態(tài)的經(jīng)驗(yàn)看,，連鎖化企業(yè)在成本的把控方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)。

2.3,、巴比食品“中央廚房+連鎖門(mén)店”標(biāo)準(zhǔn)化優(yōu)勢(shì)凸顯,，單店模型出眾

2.3.1、技術(shù)突破支撐標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn),，巴比以“中央廚房+連鎖門(mén)店”模式解決行業(yè)痛點(diǎn)

冷凍面團(tuán)的技術(shù)突破搭配中央廚房的標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn),，巴比食品從包子大單品入手解決行業(yè)痛點(diǎn)，跑通加盟連鎖模式,。

包子行業(yè)以往存在三大難題：

（1）人工處理餡料受眾多變量影響,，成品質(zhì)量難以控制；

（2）預(yù)先制作的冷凍包子蒸制后通常出現(xiàn)面皮發(fā)醒和湯汁流失等問(wèn)題,，嚴(yán)重影響口感,；

（3）傳統(tǒng)包子店魚(yú)龍混雜，消費(fèi)者對(duì)此類(lèi)包子店無(wú)法形成品牌認(rèn)知,，消費(fèi)者粘性低,。

從生產(chǎn)端看，2004年巴比食品通過(guò)中央廚房統(tǒng)一加工餡料的方式,，解決了人工餡料質(zhì)量不一的問(wèn)題,，實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)；2007年和2009年巴比分別突破冷凍成品配送和冷凍面團(tuán)技術(shù)（將制作成型的包子在發(fā)酵一定程度后立即放入冷庫(kù)進(jìn)行儲(chǔ)藏,，湯汁仍處于凍結(jié)狀態(tài),，部分酵母菌也處于冷凍休眠狀態(tài)，在配送到門(mén)店后無(wú)需解凍立即進(jìn)行蒸制）,，使得配送至門(mén)店的冷凍包子蒸熟后的口感與現(xiàn)制的保持一致,。

從銷(xiāo)售端看，受益于統(tǒng)一的門(mén)頭招牌和標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品,，巴比食品在線下迅速擴(kuò)張門(mén)店,，強(qiáng)化了消費(fèi)者對(duì)巴比品牌的認(rèn)知。早餐外食市場(chǎng)是確定性極強(qiáng)的賽道,，其中的蛋白類(lèi)和蒸制包子類(lèi)產(chǎn)品最受消費(fèi)者青睞,，巴比食品的毛利率常年保持在30%以上，凈利潤(rùn)率在15%以上,，領(lǐng)先于行業(yè)水平,。

我們認(rèn)為巴比食品作為國(guó)內(nèi)第一家上市的連鎖早餐品牌，可利用先發(fā)和資本優(yōu)勢(shì),，進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能和吞并中小品牌,，鞏固品牌連鎖化紅利。

2.3.2,、信息化布局提升管理效率,，規(guī)模化生產(chǎn)支撐高盈利能力

連鎖模式下原材料由總部統(tǒng)一集采,，在成本管控方面具有一定規(guī)模優(yōu)勢(shì),。原材料是公司最主要的營(yíng)業(yè)成本，2023年直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的46.82%,。冷鮮凍肉又是最主要的原材料成本,，2023年占原材料成本的比重高達(dá)45.33%,。

由于凍肉的供給相比生豬更為穩(wěn)定，且巴比食品總部集中采購(gòu)相對(duì)單一門(mén)店采購(gòu)具有一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì),，因此公司的經(jīng)營(yíng)成本也相對(duì)穩(wěn)定,。

2017-2023年，巴比食品毛利率始終維持在30%以上,，由于會(huì)計(jì)政策變更及疫情等的影響,，2023年公司的毛利率降至27.4%。而2017-2023年巴比食品的凈利率則呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì),，2023年凈利率升至17.96%,。

早餐面點(diǎn)具有明顯的高頻消費(fèi)屬性，且全天的消費(fèi)高峰非常集中,，巴比食品通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和高度信息化系統(tǒng)提升加盟體系運(yùn)營(yíng)效率和門(mén)店在高峰期服務(wù)能力,。

2023年巴比食品的存貨周轉(zhuǎn)率為11.98倍，同為連鎖模式的絕味和煌上煌僅為4.59倍和2.12倍,，主要因?yàn)橐园訛榇淼脑绮皖?lèi)產(chǎn)品具有更明顯的短保速銷(xiāo)的特征,。這對(duì)連鎖加盟體系的運(yùn)營(yíng)效率提出了更高的要求。

對(duì)此,，巴比食品較早在加盟體系內(nèi)推廣SAP系統(tǒng),，各門(mén)店需在指定時(shí)間前向公司發(fā)送次日產(chǎn)品訂單，公司通過(guò)SAP系統(tǒng)匯總訂單后統(tǒng)一安排生產(chǎn),，通過(guò)以銷(xiāo)定產(chǎn)的模式提高周轉(zhuǎn)效率和盈利能力,，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了對(duì)加盟體系的強(qiáng)掌控力。

早餐外食市場(chǎng)的另一大鮮明特點(diǎn)是絕大部分客流集中在上午7點(diǎn)到10點(diǎn)30分的時(shí)間內(nèi),，這對(duì)門(mén)店高峰時(shí)間的服務(wù)能力提出了很高的要求,。

而巴比食品的門(mén)店大多可以直接將總部生產(chǎn)的成品包子蒸熟或者經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單的再加工后蒸熟即可銷(xiāo)售，使得高峰時(shí)期門(mén)店的生產(chǎn)效率得到顯著的提高,。

2.3.3,、終端單店模型出眾，總部賦能連鎖門(mén)店擴(kuò)張

巴比食品加盟店投資回收期較短,，單店模型優(yōu)質(zhì),。我們預(yù)計(jì)20平方米的巴比食品加盟店的初始投資費(fèi)用為11-15萬(wàn)元。門(mén)店裝修費(fèi)用3-5萬(wàn)元,、設(shè)備費(fèi)用3-7萬(wàn)元,、加盟費(fèi)1.3萬(wàn)元、培訓(xùn)費(fèi)用0.3萬(wàn)元,。

收入方面,，20平米的夫妻老婆店日均銷(xiāo)售額約為2500元，假設(shè)其中現(xiàn)制現(xiàn)售產(chǎn)品收入占比80%,，毛利率約為50-60%,，銷(xiāo)售成品收入占比20%,，毛利率為40%-50%。

在此主要假設(shè)基礎(chǔ)上,，預(yù)計(jì)一般情況下巴比食品新增加盟店單月盈利可達(dá)1.8-2萬(wàn)元,，投資回收期為1年左右,。若在學(xué)校等黃金地段,，投資回收期可縮短至8個(gè)月左右?？梢?jiàn),，巴比食品加盟店的投資回收期較短，單店模型較為優(yōu)質(zhì),。

門(mén)店扶持力度不減,，巴比持續(xù)賦能加盟商。

公司對(duì)加盟商的扶持政策主要包括補(bǔ)貼政策和折扣政策兩大類(lèi),。補(bǔ)貼政策包括門(mén)店裝修補(bǔ)貼與市場(chǎng)拓展補(bǔ)貼：

（1）公司基于品牌形象推廣需要,，對(duì)新老加盟店進(jìn)行門(mén)店升級(jí)改造，免費(fèi)提供門(mén)頭招牌,、菜單牌等裝修物料,；

（2）公司基于市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)拓展需要，給予特定區(qū)域（主要為蘇州,、嘉興,、北京等區(qū)域）的新加盟門(mén)店?duì)I銷(xiāo)補(bǔ)貼。

折扣政策包括開(kāi)業(yè)折扣,、專(zhuān)項(xiàng)折扣與競(jìng)爭(zhēng)折扣：

（1）開(kāi)業(yè)折扣指公司對(duì)新加盟開(kāi)業(yè)或重新裝修開(kāi)業(yè)的加盟店的貨款折扣,，主要針對(duì)華北、華南區(qū)域市場(chǎng),；

（2）競(jìng)爭(zhēng)折扣指公司對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳或同銷(xiāo)售區(qū)域內(nèi)存在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的加盟店給予一定折扣,；

（3）專(zhuān)項(xiàng)折扣指公司為推廣新上市商品、時(shí)令性商品等,，給予加盟店一定折扣,。

3、本地化+新業(yè)務(wù)改善單店模型加速開(kāi)店,，內(nèi)生+外延擴(kuò)張打造全國(guó)化網(wǎng)絡(luò)3.1,、華東優(yōu)勢(shì)區(qū)域開(kāi)店空間大，新產(chǎn)能將加速門(mén)店擴(kuò)張

3.1.1,、目前華東腹地門(mén)店以上海及周邊為主,，向外擴(kuò)張空間大

門(mén)店擴(kuò)張穩(wěn)步進(jìn)行，大本營(yíng)華東地區(qū)空間遠(yuǎn)未見(jiàn)頂,。雖然公司以上海起家并在江浙滬地區(qū)經(jīng)營(yíng)多年,，但目前門(mén)店仍然主要集中在上海及周邊少數(shù)城市,，在江浙滬的外圍城市布局很少。

而從上海市的門(mén)店發(fā)展?fàn)顩r看,，雖然公司最早從黃浦區(qū)等上海市內(nèi)環(huán)城區(qū)起家,，但經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展后，嘉定,、松江等外環(huán)區(qū)域門(mén)店密度已大幅領(lǐng)先內(nèi)環(huán),。一個(gè)合理的解釋是，上海中外環(huán)區(qū)域生活成本更低,，外來(lái)人口比例更高,，其中多為上班通勤時(shí)間較長(zhǎng)的年輕人，包子饅頭等大眾化便捷化且單價(jià)較低的早餐品類(lèi)與這部分群體的需求高度吻合,。

因此我們看到,，在城鎮(zhèn)居民年人均可支配收入低于7萬(wàn)元的區(qū)域，巴比食品門(mén)店密度隨收入的提高而提升,，但在人均可支配收入高于7萬(wàn)元的區(qū)域,，巴比食品門(mén)店密度則隨收入的提高而降低。按此邏輯推演,，上海周邊城市以外的江浙滬區(qū)域同樣存在著很大的門(mén)店拓展空間,。

隨著巴比食品在松江和南京新建產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，在更強(qiáng)大的供應(yīng)鏈支撐下,，這些區(qū)域未來(lái)的潛在門(mén)店密度有望追趕上海及周邊城市,。

我們以目前江蘇和浙江省內(nèi)巴比食品發(fā)展最成熟的城市的門(mén)店密度作為基準(zhǔn)，對(duì)兩省的潛在開(kāi)店空間進(jìn)行測(cè)算,，得到未來(lái)門(mén)店總量分別可達(dá)約1800和1500家,。

可見(jiàn)巴比食品在華東區(qū)域的開(kāi)店空間遠(yuǎn)未見(jiàn)頂。

門(mén)店密度的提高有利于連鎖品牌形成規(guī)模效應(yīng)和提升品牌知名度,。

早餐店的輻射范圍一般為500-800米,，品牌連鎖店密度的提升有如下主要優(yōu)點(diǎn)：

（1）可提前卡位優(yōu)質(zhì)地段，擠占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的選址資源,；

（2）降低單店供應(yīng)鏈成本,，提升總部規(guī)模效應(yīng)；

（3）加盟店網(wǎng)絡(luò)化,，提升品牌知名度,。截至2023年，鹵制品加盟連鎖龍頭絕味食品和煌上煌分別已有近10000家和4000家門(mén)店,，龐大的加盟網(wǎng)絡(luò)顯著提升了兩者的規(guī)模效應(yīng)和品牌聲譽(yù),，使得馬太效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)。

相比之下，巴比食品在華東腹地的門(mén)店數(shù)量還不足3000家,，密度提升帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)有待進(jìn)一步釋放,。

3.1.2、募資建廠突破產(chǎn)能瓶頸,，有望支撐華東區(qū)域門(mén)店加速擴(kuò)張

目前公司華東地區(qū)產(chǎn)能瓶頸明顯,，募投項(xiàng)目投產(chǎn)后有望加速華東市場(chǎng)擴(kuò)張。截止至2023年末,，公司在上海,、廣州和天津均布局了生產(chǎn)工廠，可輻射華東,、華南和華中三大地區(qū),。2017年開(kāi)始上海工廠產(chǎn)能利用率均超過(guò)100%,，產(chǎn)能瓶頸是限制公司在華東區(qū)域擴(kuò)張的重要因素,。

對(duì)此，公司本次IPO募資金額中,，有1.9億元用于建設(shè)上海松江區(qū)智能化廠房,，3.0億元用于建設(shè)南京溧水區(qū)智能制造中心。

根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù),，至2023年,，廠房主體工程完工，首批生產(chǎn)設(shè)備到位,，計(jì)劃于2023年5月份投產(chǎn),，投產(chǎn)后將有效緩解當(dāng)前的產(chǎn)能瓶頸，上海智能化工廠可新增20757萬(wàn)個(gè)包子和48350萬(wàn)個(gè)饅頭花卷的年生產(chǎn)能力,，預(yù)計(jì)為公司每年增厚5846.70萬(wàn)元稅后凈利潤(rùn),。

南京智能制造中心項(xiàng)目可新增18550.31萬(wàn)個(gè)包子饅頭和1154.29萬(wàn)袋面點(diǎn)預(yù)包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，同時(shí)增加12973.7噸生餡和9877.09噸熟餡的生產(chǎn)能力,，預(yù)計(jì)每年為公司增厚凈利潤(rùn)6687.77萬(wàn)元,。

3.2、本地化創(chuàng)新+到家新業(yè)務(wù),，單店模型改善提升開(kāi)店積極性

3.2.1,、早餐市場(chǎng)具有較強(qiáng)地域?qū)傩裕捅仁称吠ㄟ^(guò)本地化創(chuàng)新開(kāi)拓新市場(chǎng)

早餐市場(chǎng)具有較強(qiáng)的地域?qū)傩?，巴比食品通過(guò)本地化創(chuàng)新加快新市場(chǎng)的發(fā)展,。受各地氣候、文化,、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素的影響,，我國(guó)早餐市場(chǎng)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的地域?qū)傩裕@也是阻礙早餐連鎖企業(yè)全國(guó)化擴(kuò)張的重要原因。

而巴比食品經(jīng)過(guò)在廣東等市場(chǎng)多年的嘗試,，深刻意識(shí)到提升本土化創(chuàng)新的能力,，例如近年來(lái)在廣東市場(chǎng)推出的特色叉燒包，獲得了大量市場(chǎng)好評(píng)和認(rèn)同,。

2017-2023年,，巴比食品在廣東的門(mén)店數(shù)從129家增長(zhǎng)至269家，在北京的門(mén)店數(shù)從2023年的19家提升至85家,。隨著本土化創(chuàng)新能力的持續(xù)提升,，公司在華東以外市場(chǎng)的擴(kuò)張有望加速。

3.2.2,、推出速凍米面業(yè)務(wù),，提升門(mén)店利用效率改善單店模型

巴比食品推出短保速凍米面產(chǎn)品搭配到家服務(wù)，通過(guò)開(kāi)拓新業(yè)務(wù)提升門(mén)店利用效率,，進(jìn)一步改善單店模型,。

傳統(tǒng)模式下，雖然巴比食品終端門(mén)店每天營(yíng)業(yè)至下午6點(diǎn)左右,，但絕大部分客流集中在上午11點(diǎn)之前,，即門(mén)店的大部分產(chǎn)能處于閑置狀態(tài)。

為了提升門(mén)店的利用效率,，巴比食品開(kāi)始嘗試推出短保速凍米面產(chǎn)品,，同時(shí)配合到家服務(wù)，以幫助門(mén)店創(chuàng)造新的收入來(lái)源,。

公司的速凍米面產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在三個(gè)方面：

（1）購(gòu)買(mǎi)方式更為靈活簡(jiǎn)便,。便捷性是消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)速凍食品的主要因素之一。相較于三全,、思念等品牌必須到商超購(gòu)買(mǎi),，巴比的短保鎖鮮產(chǎn)品既可在接近社區(qū)的加盟店內(nèi)購(gòu)買(mǎi)，也可以通過(guò)美團(tuán),、餓了么,、叮咚買(mǎi)菜等平臺(tái)配送到家；

（2）充分利用已有渠道,，門(mén)店的邊際渠道費(fèi)用極低,。三全、思念等速凍米面龍頭主要依靠商場(chǎng)渠道銷(xiāo)售,，進(jìn)場(chǎng),、陳列等費(fèi)用高昂，而巴比食品利用終端門(mén)店作為前置倉(cāng),，僅需為門(mén)店提供冰柜費(fèi)用和服務(wù)費(fèi),；

（3）產(chǎn)品在新鮮度、健康性、便捷性三方面均優(yōu)于傳統(tǒng)速凍產(chǎn)品,。新鮮度和健康性方面,，巴比的產(chǎn)品主打“短保三十天”，依靠“-40℃-30℃急凍隧道”和工廠物流冷鏈運(yùn)輸,，最大程度減少添加劑,，保證食品的新鮮程度。

便捷性方面,，巴比的鎖鮮包裝采用獨(dú)立分格,，水餃、包子不會(huì)產(chǎn)生粘連,，產(chǎn)品無(wú)需解凍,，蒸、煮,、煎均可,，制作過(guò)程不超十分鐘。

目前提供短保鎖鮮產(chǎn)品的巴比食品門(mén)店主要集中在上海外環(huán)線以?xún)?nèi),，尚未大面積鋪開(kāi),，但部分門(mén)店來(lái)自速凍米面的日銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)已達(dá)近700元。

我們認(rèn)為速凍米面業(yè)務(wù)可以有效利用早餐高峰外的營(yíng)業(yè)時(shí)段創(chuàng)收,，抬高單店收入，強(qiáng)化加盟商開(kāi)店意愿,。

3.3,、團(tuán)餐業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，打造第二成長(zhǎng)曲線

巴比食品團(tuán)餐業(yè)務(wù)高速發(fā)展,，有望打造公司第二成長(zhǎng)曲線,。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)團(tuán)餐市場(chǎng)規(guī)模大且增速快，2023年團(tuán)餐市場(chǎng)規(guī)模約1.2萬(wàn)億元,，過(guò)去8年的CAGR達(dá)10.84%,。我們認(rèn)為巴比開(kāi)展團(tuán)餐業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯:

（1）需求端來(lái)看，餐飲連鎖店,、各單位食堂對(duì)早餐食品的需求量越來(lái)越大,，若自行制作加工早餐面點(diǎn)食品，人員和設(shè)備成本較大,，而采購(gòu)巴比生產(chǎn)的產(chǎn)品,，不但大幅減少了餐飲方面的綜合成本，也可靈活滿(mǎn)足消費(fèi)者的選擇需求,；

（2）供給端來(lái)看,，2017年中國(guó)團(tuán)餐企業(yè)數(shù)量超10萬(wàn)家，但行業(yè)內(nèi)超99%以上的企業(yè)年?duì)I收不足1億元，只有占比1%的團(tuán)餐企業(yè)營(yíng)收突破億元大關(guān),，團(tuán)餐市場(chǎng)集中度較低,。

我們認(rèn)為，隨著現(xiàn)代供應(yīng)鏈管理,、信息系統(tǒng)的加速滲透,，未來(lái)團(tuán)餐市場(chǎng)的集中度將大幅提升，巴比食品可將現(xiàn)有的產(chǎn)品,、供應(yīng)鏈和信息化管理優(yōu)勢(shì)復(fù)制到團(tuán)餐市場(chǎng),，從而建立起較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

目前,，巴比已成立團(tuán)餐事業(yè)部,，下屬總經(jīng)理室、中心客戶(hù)部,、大客戶(hù)一部,、大客戶(hù)二部等8個(gè)部門(mén)，主要服務(wù)是工廠,、企業(yè),、學(xué)校、醫(yī)院,、政府,、餐飲、團(tuán)餐市場(chǎng)等客戶(hù),。巴比的團(tuán)餐業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,，先后與華東地區(qū)知名企業(yè)、學(xué)校,、醫(yī)院,、連鎖餐飲企業(yè)等300多家企業(yè)達(dá)成穩(wěn)定合作。

2017至2023年,，巴比食品團(tuán)餐業(yè)務(wù)收入從0.52億元增長(zhǎng)至1.33億元,，占公司營(yíng)收比例從6.04%提升至13.64%，且仍然保持高速增長(zhǎng),，有望成為公司的第二成長(zhǎng)曲線

3.4,、以外延并購(gòu)進(jìn)軍華中，加速開(kāi)拓全國(guó)市場(chǎng)

擬兼并華中知名早餐品牌,，巴比食品試水外延擴(kuò)張,。2023年1月，巴比食品公告與“好禮客”與“早宜點(diǎn)”兩大華中知名早餐品牌簽署《投資合作協(xié)議》,，約定由交易對(duì)方設(shè)立目標(biāo)公司,，目標(biāo)公司正式運(yùn)營(yíng)滿(mǎn)12個(gè)月后,，若滿(mǎn)足門(mén)店數(shù)量、銷(xiāo)售額,、扣非凈利潤(rùn)等相應(yīng)條件,，巴比食品可依據(jù)協(xié)議約定實(shí)現(xiàn)持有目標(biāo)公司70%的股權(quán)。

設(shè)立的目標(biāo)公司與巴比簽署特許經(jīng)營(yíng)合同,，由巴比為其供貨負(fù)責(zé),。此次投資是公司通過(guò)外延并購(gòu)進(jìn)行全國(guó)化擴(kuò)張的積極嘗試，除了擴(kuò)大公司規(guī)模,、加速擴(kuò)張外,，還有利于積累并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)，幫助公司形成內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展格局,。

4,、報(bào)告關(guān)鍵假設(shè)：

（1）特許加盟銷(xiāo)售業(yè)務(wù)：考慮到疫情對(duì)公司的影響，2023年公司的特許加盟業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊短暫下滑,，但隨疫情的邊際改善和公司在主要市場(chǎng)的進(jìn)一步推進(jìn),，我們認(rèn)為特許加盟業(yè)務(wù)未來(lái)增速明顯。故假設(shè)2023-2023年公司的特許加盟銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入保持24.7%/14.3%/12.5%的增速,，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入分別為101309/115819/130293萬(wàn)元,。

（2）直營(yíng)門(mén)店銷(xiāo)售業(yè)務(wù)：根據(jù)公司1月20日更新后的募資計(jì)劃，將原定1.9億投資建設(shè)182家直營(yíng)店的計(jì)劃修改為投資500萬(wàn)元,，根據(jù)測(cè)算總計(jì)可新增4家店左右,。故假設(shè)2023-2023年公司的直營(yíng)店數(shù)量為19/20/21家，則公司的直營(yíng)收入增速為17.4%/14.7%/18.7%,，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入分別為1450/1664/11974萬(wàn)元,。

（3）團(tuán)餐業(yè)務(wù)：由于公司的團(tuán)餐客戶(hù)主要為企事業(yè)單位、學(xué)校,、醫(yī)院等剛性客戶(hù)，該部分客戶(hù)需求2023年受疫情影響暫緩了團(tuán)餐業(yè)務(wù),，但團(tuán)餐市場(chǎng)的景氣度較高,，且為公司未來(lái)的主要發(fā)力點(diǎn)，預(yù)計(jì)2023-2023年增速可觀,。

故假設(shè)2023-2023年公司的團(tuán)餐銷(xiāo)售收入增速為50%/45%/35%,，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入分別為19982/28974/39115萬(wàn)元。

盈利預(yù)測(cè)與估值：巴比食品已在中式早餐面點(diǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)了二十余載,，目前是早餐包子連鎖品牌第一家上市公司,。

公司主營(yíng)的特許加盟和團(tuán)餐業(yè)務(wù)，將充分受益于國(guó)內(nèi)外食早餐市場(chǎng)和團(tuán)餐藍(lán)海市場(chǎng)的高速增長(zhǎng),。目前來(lái)看,，疫情對(duì)于餐飲行業(yè)的沖擊使得公司業(yè)績(jī)短期內(nèi)承壓,，考慮到2023年低基數(shù)的影響及公司在主要市場(chǎng)的布局，2023年的增速將較為明顯,。

中長(zhǎng)期來(lái)看,，對(duì)于特許加盟業(yè)務(wù)，公司在華東腹地的門(mén)店空間仍未見(jiàn)頂,，華北,、華南等其他市場(chǎng)也將發(fā)力；對(duì)于團(tuán)餐業(yè)務(wù),，公司已初步開(kāi)發(fā)了華東地區(qū)的部分企事業(yè)單位,、學(xué)校、醫(yī)院等大客戶(hù),，隨著公司進(jìn)一步開(kāi)拓團(tuán)餐市場(chǎng),，將大提振公司業(yè)績(jī)。

內(nèi)延產(chǎn)能方面,，有序布局了南京和上海兩大工廠,，將大緩解華東地區(qū)的產(chǎn)能瓶頸；外延擴(kuò)張方面,，公司擬收購(gòu)華中兩大本土早餐品牌,，計(jì)劃進(jìn)軍華中市場(chǎng)；新品研發(fā)方面,，公司推出短保鎖鮮產(chǎn)品搭配到家服務(wù),，差異化競(jìng)爭(zhēng)速凍米面市場(chǎng)。

我們認(rèn)為隨著公司在國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略布局的逐步實(shí)施,，公司有望在國(guó)內(nèi)獲得較高的市場(chǎng)份額,，中式早餐連鎖龍頭的馬太效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)。

預(yù)計(jì)公司2023-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為2.02/2.44/2.97億元,，對(duì)應(yīng)EPS為0.81/0.98/1.20元,，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2023年P(guān)E為44.5/36.7/30.2倍。

估值方面,，巴比食品當(dāng)前市盈率高出同樣采用連鎖加盟店業(yè)態(tài)的鹵制品龍頭絕味食品,、煌上煌以及同樣專(zhuān)注早餐賽道的一鳴食品的平均市盈率約20%。

5,、風(fēng)險(xiǎn)提示產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期,；開(kāi)店進(jìn)展不及預(yù)期；食品安全問(wèn)題,。

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作者：開(kāi)源證券任浪孫金鉅丁旺

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