加盟門檻從500萬(wàn)元降至30萬(wàn)元，能緩解周黑鴨的焦慮嗎,？

在開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng),、入駐上海全家及北京7-Ev便利店后，周黑鴨再次進(jìn)行渠道下沉,，升級(jí)特許經(jīng)營(yíng),。

6月22日，周黑鴨通過(guò)微信公眾號(hào)發(fā)文稱,，正式開(kāi)放單店特許經(jīng)營(yíng),，加盟條件為擁有優(yōu)質(zhì)的鋪面資源三年以上穩(wěn)定租期、自有資金30萬(wàn)元以上,。這與去年底推出的“發(fā)展式城市特許模式”相比,，單店特許經(jīng)營(yíng)門檻大大降低。僅初始資金一項(xiàng),，城市特許模式的加盟商門檻就在500萬(wàn)元以上,。

渠道下沉，放寬渠道商資質(zhì)的背后,，是周黑鴨2023年?duì)I收,、凈利的雙降，以及大股東的減持,。

渠道下沉降低加盟門檻

周黑鴨表示,，此次放開(kāi)的單店特許經(jīng)營(yíng)模式圍繞“無(wú)憂智選”的核心理念全面推進(jìn)，主要面向目前直營(yíng)門店區(qū)域,，將依托直營(yíng)體系的管理和供應(yīng)鏈,，從選址評(píng)估、供應(yīng)鏈物流,、門店設(shè)計(jì)裝修等多維度,，為加盟商提供支持及輔導(dǎo)。數(shù)據(jù)顯示，目前單店特許加盟店已有13家,。

2023年11月18日,，周黑鴨正式開(kāi)放發(fā)展式特許經(jīng)營(yíng)模式，將商業(yè)模式升級(jí)為“直營(yíng)+特許經(jīng)營(yíng)”,。只不過(guò),，特許經(jīng)營(yíng)商要求加盟商擁有高于500萬(wàn)元初始資金外，對(duì)加盟商擁有的公共資源,、社會(huì)資源也有要求,。

首批簽約特許模式的公司為廣西銘和食品有限公司，是廣西知名零售連鎖企業(yè)南城百貨的重要戰(zhàn)略合作伙伴,，與國(guó)內(nèi)知名大型購(gòu)物中心,、連鎖商場(chǎng)，以及高鐵站,、機(jī)場(chǎng)等交通樞紐均有很好的合作關(guān)系,。

對(duì)于特許經(jīng)營(yíng)，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,，直營(yíng)+特許經(jīng)營(yíng)的混合型經(jīng)營(yíng)模式能在一定程度上減輕企業(yè)資金壓力,，并能快速跑馬圈地。

根據(jù)時(shí)任周黑鴨行政總裁張宇晨的說(shuō)法,，周黑鴨對(duì)特許經(jīng)營(yíng)合作對(duì)象進(jìn)行選擇時(shí)格外謹(jǐn)慎,，必須尋找經(jīng)營(yíng)理念相契合、能對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)負(fù)責(zé)并有實(shí)力建立高質(zhì)量長(zhǎng)期合作的商家作為合作對(duì)象,。預(yù)計(jì)2023年年底能看到特許經(jīng)營(yíng)模式的初步成果,。

數(shù)據(jù)顯示，2023年底周黑鴨門店已正式進(jìn)駐全國(guó)各地高速公路服務(wù)區(qū),。截至今年6月15日,，周黑鴨已與19位發(fā)展式特許合作伙伴簽約，覆蓋全國(guó)51個(gè)城市和地區(qū),。

然而快速的跑馬圈地并未讓周黑鴨收獲一個(gè)豐收年,。

2023年財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)周黑鴨實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.86億元,，同比下降0.8%,；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.07億元，同比下降24.56%,。同時(shí),，銷售成本由2023年的13.6億元增加1.5%至13.8億元。

關(guān)于成本上升的原因,，周黑鴨稱,，主要?dú)w因于原材料采購(gòu)單價(jià)增加,、新加工廠投產(chǎn)后折舊增加以及人工成本總體上漲。

對(duì)于業(yè)績(jī)連續(xù)下降的原因,，周黑鴨稱,，主要與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，自營(yíng)門店收益減少及分銷商收益減少有關(guān),。還面臨著電商紅利逐漸消失,、新興食品對(duì)消費(fèi)者分流等壓力。

《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理公司歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn),，周黑鴨門店擴(kuò)張速度呈放緩態(tài)勢(shì)。因門店績(jī)效考核不達(dá)標(biāo),、市政改造等原因,，周黑鴨2023年調(diào)整關(guān)閉216間自營(yíng)門店，新開(kāi)設(shè)229家,，截至2023年底,，周黑鴨擁有自營(yíng)門店1301家，較2023年凈增門店僅13家,，而2017年,、2023年凈增門店數(shù)量分別為249家和261家。

同時(shí),，作為總部位于武漢的企業(yè),，周黑鴨在此次疫情中損失慘重，周黑鴨2月份公布的數(shù)據(jù)顯示,，全國(guó)共有約1000家門店暫時(shí)停業(yè),，關(guān)店占比高達(dá)80%。

開(kāi)辟渠道入駐便利店

周黑鴨把2023年稱作是第三次創(chuàng)業(yè)的開(kāi)局之年,，經(jīng)歷了經(jīng)營(yíng)模式升級(jí)和人才組織變革方面的調(diào)整,，開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)和開(kāi)辟渠道業(yè)務(wù)已經(jīng)成為周黑鴨重要的經(jīng)營(yíng)模式。除了放開(kāi)的單店特許經(jīng)營(yíng),，周黑鴨還通過(guò)入駐便利店的方式開(kāi)辟渠道,。

日前，周黑鴨宣布,，已入駐全家便利店上海門店和7-Ev的部分北京門店,。入駐的上海全家便利店數(shù)量超過(guò)2000家，入駐的7-Ev北京便利店也超過(guò)了200家,。

《證券日?qǐng)?bào)》記者走訪北京7-Ev便利店發(fā)現(xiàn),，周黑鴨的鴨鎖骨等產(chǎn)品已經(jīng)與哈哈鏡等產(chǎn)品并列在貨架上。但是,，有的便利店上架后卻選擇主動(dòng)下架,。

“一個(gè)多月前就已經(jīng)上架了周黑鴨,，但不好賣，所以該產(chǎn)品已經(jīng)下架了,，也不考慮重新上架,。”一位7-Ev便利店店員對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,，如果想買可以提前一天預(yù)約,，但是只會(huì)按照預(yù)約數(shù)量進(jìn)貨。

7-Ev便利店北京地區(qū)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,，周黑鴨并非‘入駐’7-Ev便利店北京地區(qū),，而是給便利店供貨，店鋪?zhàn)孕袥Q定具體訂貨單品和數(shù)量,?！拔覀兿胭u就訂他家的貨，不想賣就取消,，不是合作（入駐）,。”

對(duì)此,，周黑鴨相關(guān)負(fù)責(zé)人稱,，7-Ev便利店的主要問(wèn)題是有效期問(wèn)題，公司內(nèi)部已經(jīng)在做調(diào)整,。

對(duì)于入駐便利店的原因,，周黑鴨相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在于拓寬渠道,。

中國(guó)品牌研究院研究員朱丹蓬對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,，這是在遭遇業(yè)績(jī)下滑后，周黑鴨的求變行為,?！皬谋憷曛囟绕奉悂?lái)講，第一是飲料,，第二是酸奶,，然后是早點(diǎn)、便當(dāng),。對(duì)于周黑鴨而言,，產(chǎn)品矩陣較小，布局便利店對(duì)于周黑鴨而言更多的是場(chǎng)景的擴(kuò)展,，對(duì)渠道是有幫助的,。但進(jìn)入便利店對(duì)周黑鴨利潤(rùn)的蠶食也非常厲害，周黑鴨的進(jìn)店費(fèi)用有可能要比其他品牌高,。

摒棄直營(yíng)如何規(guī)避食安黑洞

事實(shí)上,，周黑鴨面臨的困境與其此前堅(jiān)持的直營(yíng)模式不無(wú)關(guān)系,。

朱丹蓬表示，直營(yíng)的模式嚴(yán)重制約了周黑鴨快速擴(kuò)張的步伐,。在整個(gè)行業(yè)紅利爆發(fā)時(shí)期,，周黑鴨的直營(yíng)模式?jīng)]有享受行業(yè)到紅利，這讓其規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于煌上煌和絕味食品,。

2023年,，周黑鴨、絕味,、煌上煌毛利率分別為56.54%,、33.95%、37.59%,，周黑鴨穩(wěn)居第一,。但是三者的營(yíng)收分別為31.86億元、51.72億元,、21.2億元，凈利潤(rùn)分別為4.07億元,、8.01億元,、2.2億元。

高營(yíng)收,、凈利的背后是超高的門店數(shù)量,。

財(cái)報(bào)顯示，截至2023年12月31日,，主打加盟模式的絕味食品,、煌上煌分別擁有門店10954家、3600家,，僅2023年一年,，絕味食品門店數(shù)量增加了1039家，同比增10.48%,。而周黑鴨的門店總量為1255家,。

快速跑馬圈地的背后，是加盟模式常被詬病的食品安全問(wèn)題,。

《證券日?qǐng)?bào)》記者在黑貓投訴平臺(tái)發(fā)現(xiàn),，不乏對(duì)周黑鴨產(chǎn)品變質(zhì)的投訴。

面對(duì)加盟模式的弊端,，周黑鴨是否可以避免食安問(wèn)題的進(jìn)一步放大,？現(xiàn)有的供應(yīng)鏈能否承受快速擴(kuò)張的門店需求？一切只能交給時(shí)間來(lái)檢驗(yàn),。

連鎖化盛宴

民以食為天,，中國(guó)有豐富的飲食文化,、龐大的人口基礎(chǔ)，孕育著數(shù)萬(wàn)億的消費(fèi)市場(chǎng),。

在過(guò)去,，由于中國(guó)飲食口味多、制作環(huán)節(jié)多,，造成了單店天花板低,、異地?cái)U(kuò)張難的困境，但連鎖化經(jīng)營(yíng)后,，餐飲業(yè)困局得到破解,，一批龍頭破籠而出。

像海底撈,，上市后,，市值一度達(dá)到4、5千億,。

中國(guó)連鎖餐飲仍在推進(jìn),，國(guó)內(nèi)餐飲連鎖化率從2023年的12.8%，提升到2023年年底的15%,。

萬(wàn)店以上規(guī)模的餐飲連鎖門店數(shù)占比從2023年的0.7%增長(zhǎng)至2023年的1.4%,，僅三年時(shí)間占比翻倍。

這樣子看,，往樂(lè)觀方面去想的話,，中國(guó)或許不久的將來(lái)，也可以誕生餐飲連鎖巨頭,，像麥當(dāng)勞一樣,，達(dá)到萬(wàn)億市值以上。

而現(xiàn)在,，絕味食品也成為鹵制品行業(yè)內(nèi)首先達(dá)到萬(wàn)店規(guī)模的企業(yè),，將鴨脖行業(yè)連鎖化推向了高潮。

N.1

好賽道

鹵制品是中國(guó)的傳統(tǒng)食品,，成品都是熟食,，可以直接食用，產(chǎn)品口感豐富,，風(fēng)味獨(dú)特,。過(guò)去主要是佐餐食品，現(xiàn)在作為休閑食品,，不斷成長(zhǎng),。

鹵制品主要消費(fèi)場(chǎng)景及主要特點(diǎn)

資料來(lái)源：中信證券研究部

目前我國(guó)鹵制食品相關(guān)的市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)3000億元，休閑鹵味和佐餐鹵味,，市場(chǎng)規(guī)模均超千億規(guī)模,，分別約為1235億元,、1798億元。

休閑鹵制品成長(zhǎng)性突出,，根據(jù)國(guó)元證券數(shù)據(jù),，15-20年，休閑鹵制品和佐餐鹵制品CAGR為18.8%,、3.9%,，休閑鹵制品份額占比從10年21%上升至20年41%。

市場(chǎng)對(duì)休閑鹵制品未來(lái)發(fā)展仍然樂(lè)觀,。據(jù)食品工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì),，未來(lái)五年我國(guó)休閑鹵制品市場(chǎng)規(guī)模CAGR約為13%。

休閑鹵制品快速發(fā)展,，離不開(kāi)居民收入增長(zhǎng)后,，對(duì)品質(zhì)生活的追求。特別是城鎮(zhèn)化后,，農(nóng)村人口的消費(fèi)潛力不斷得到釋放,，向城里人消費(fèi)靠攏。

2023年,，中國(guó)城鎮(zhèn)化率僅為63.89%,，比發(fā)達(dá)國(guó)家80%的平均水平低了16.11%，城鎮(zhèn)化率和人均收入提高為休閑鹵制品提供長(zhǎng)期的增長(zhǎng)需求,。

鹵制食品保質(zhì)期短，存在運(yùn)輸半徑的限制,，但在生鮮電商和冷鏈物流的快速發(fā)展后,，也是進(jìn)一步打破制約鹵制品發(fā)展的物理瓶頸。

不過(guò)最重要的還是品牌連鎖食品企業(yè)的推動(dòng),。

休閑鹵制品屬于沖動(dòng)型消費(fèi),，產(chǎn)品本身標(biāo)準(zhǔn)化制作、口味普適性較強(qiáng),，品牌連鎖企業(yè)通過(guò)網(wǎng)點(diǎn)布局的加密,，可以讓消費(fèi)者隨時(shí)觸達(dá)、激發(fā)購(gòu)買,。

根據(jù)大眾點(diǎn)評(píng)數(shù)據(jù)（截至2023年2月底）,，國(guó)內(nèi)泛鹵味市場(chǎng)門店數(shù)大約為24.66萬(wàn)家，夫妻店及小品牌占據(jù)絕大多數(shù)份額,，品牌連鎖企業(yè)擴(kuò)張和整合的空間非常廣闊,。

分品牌看，鹵味市場(chǎng)前三大品牌絕味,、紫燕,、煌上煌門店數(shù)占比僅5.4%,、1.9%、1.6%,。絕味食品為第一梯隊(duì),，也是唯一達(dá)到萬(wàn)店的品牌；

紫燕和煌上煌以4000+家門店位居第二梯隊(duì),，久久丫和周黑鴨以1000+家門店位居第三梯隊(duì),。

紫燕為佐餐鹵制品的龍頭，撇除這個(gè)的話,，休閑鹵制品的主要龍頭為絕味,、煌上煌、久久丫和周黑鴨,。

N.2

商業(yè)模式之爭(zhēng)：

休閑鹵制品在擴(kuò)張過(guò)程中,，兩種商業(yè)模式一直左右品牌連鎖食品企業(yè)。

一種是以絕味的“加盟連鎖+分布式產(chǎn)能”模式,，另外一種是周黑鴨“直營(yíng)連鎖+集中式產(chǎn)能”模式,。

16年以前，周黑鴨的商業(yè)模式更受市場(chǎng)歡迎,。

周黑鴨通過(guò)直營(yíng)店,，占據(jù)了高鐵、機(jī)場(chǎng),、商業(yè)綜合體等高勢(shì)能店,，品牌也占據(jù)了高端地位，盈利成長(zhǎng)更為市場(chǎng)所重視,。

但此直營(yíng)門店,，為重資產(chǎn)模式，擴(kuò)張速度會(huì)明顯慢于連鎖加盟店的輕資產(chǎn)模式,，17年后,，這種劣勢(shì)就逐步體現(xiàn)出來(lái)。

由于連鎖加盟的還是占多數(shù),，包括絕味,、煌上煌等，他們開(kāi)店密度不斷增多,，慢慢對(duì)高勢(shì)能店的分流就明顯起來(lái),；

一方面，高勢(shì)能店的搶奪也是越發(fā)激烈,，周黑鴨單店?duì)I收開(kāi)始出現(xiàn)了問(wèn)題,。周黑鴨面臨自2006年回購(gòu)加盟店以來(lái)最大的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。

新冠疫情更是給予了周黑鴨致命一擊。

周黑鴨自武漢和湖北發(fā)家,，并以此成為休閑鹵制品區(qū)域霸主,。

2023年，公司華中地區(qū)貢獻(xiàn)了總收入的52.5%,，其次才是華南地區(qū),，收入占比為19.5%，華東和華北貢獻(xiàn)較小,，約11%左右,。

新冠疫情爆發(fā)正好在周黑鴨的“后院”，雖然周黑鴨后來(lái)緩過(guò)來(lái),，但新冠疫情后遺癥卻繼續(xù)影響公司,。

主要是防疫常態(tài)化，導(dǎo)致高勢(shì)能店的人流大不如前,。經(jīng)過(guò)2023-2023年的折騰,，公司關(guān)閉低效能門店約500家，擴(kuò)張受挫,。

與此同時(shí),，絕味擴(kuò)張反而加快了。

2023年末,，絕味門店數(shù)量達(dá)到了12399家,，周黑鴨僅有1755家，煌上煌門店數(shù)也有4627家,。

2023年絕味凈增加門店1445家,，周黑鴨僅增加454家，煌上煌新開(kāi)門店921家,，絕味開(kāi)店速度大幅領(lǐng)先,。

絕味食品“一個(gè)區(qū)域市場(chǎng)、一個(gè)生產(chǎn)基地,，一條冷鏈配送”的加盟經(jīng)營(yíng)模式，不僅實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步擴(kuò)張,，而且給門店統(tǒng)一配送貨源,，保證了風(fēng)味的統(tǒng)一和質(zhì)量。

在絕味食品絕對(duì)優(yōu)勢(shì)面前,，周黑鴨已經(jīng)是無(wú)路可走,，放開(kāi)加盟成為唯一選項(xiàng)，從此,，周黑鴨的加盟模式也開(kāi)始加速發(fā)展,。

N.3

各龍頭的“小算盤”

1.周黑鴨：轉(zhuǎn)型加盟

雖然說(shuō)放開(kāi)了加盟，但周黑鴨還是想兼顧原有的優(yōu)勢(shì)，發(fā)展自己特色的“直營(yíng)+加盟”模式,。

由于絕味散裝冷鹵基本保質(zhì)期在2-5天之間,，配合分布式產(chǎn)能和物流配送的話，天生就有全國(guó)化擴(kuò)張的沖動(dòng),。

而周黑鴨產(chǎn)品主要采用MAP包裝,，保質(zhì)期較長(zhǎng)（5-7天），加上集中式產(chǎn)能的影響,，做大范圍的區(qū)域配送比較合適,。

所以周黑鴨更傾向于原有區(qū)域門店密度加大，從而運(yùn)輸效率提升,，物流成本相應(yīng)下降,，逐步體現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

這一模式,，周黑鴨摸索了很久,，其實(shí)從19年開(kāi)始，周黑鴨放開(kāi)了加盟,，但為了不至于“一放就亂”,，當(dāng)時(shí)給的加盟條件就比較苛刻。

三種模式特許

資料來(lái)源：國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)整理

不算其他條件,，公司要求加盟商要有500萬(wàn)以上的資金實(shí)力,，因此剛開(kāi)始，門店拓展較慢,。

后來(lái)周黑鴨摸索出“單店特許模式”,，資金門檻大幅降低至20-25萬(wàn)，與現(xiàn)有市場(chǎng)區(qū)域配套,，加盟擴(kuò)張才大幅提速,。

2023底，公司特許經(jīng)營(yíng)門店數(shù)達(dá)598間,，門店總數(shù)合計(jì)達(dá)1755間,。截至2023年5月，公司已收到超過(guò)34000份的特許申請(qǐng),。

門店高增長(zhǎng)預(yù)期已形成,，公司近3年計(jì)劃每年新開(kāi)800-1000家門店，2023年公司整體門店規(guī)模達(dá)到4000-5000家,。

2.煌上煌,；跟隨策略

煌上煌在12年就上市，當(dāng)時(shí)被譽(yù)為“中國(guó)醬鹵第一股”,，主要采取了加盟模式,，形成了江西,、廣東兩個(gè)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)。

截止到2023年底,，公司合計(jì)門店數(shù)量4627家,，其中江西、廣東門店數(shù)量分別達(dá)到了1400,、914家,。

煌上煌未來(lái)擴(kuò)張同樣激進(jìn)。

公司提出力爭(zhēng)用五年時(shí)間實(shí)現(xiàn)“千城萬(wàn)店”戰(zhàn)略布局,，即在全國(guó)千座以上城市開(kāi)設(shè)經(jīng)營(yíng)10000家以上連鎖專賣店,。

特別是山東、浙江,、江蘇,、海南、河南等新市場(chǎng),，成為公司拓展的重點(diǎn),；高勢(shì)能店，公司也是不惜血本爭(zhēng)取,。

3.絕味食品：擴(kuò)大原有優(yōu)勢(shì)

絕味食品目前的環(huán)境是“前有去路,，后有追兵”。休閑鹵制品正處于成長(zhǎng)階段,，行業(yè)集中度也不高,，絕味食品仍有全國(guó)化的空間可走。

根據(jù)券商們的測(cè)算,，絕味開(kāi)店的天花板大概在2萬(wàn)家左右,，目前大概還有7千家左右的擴(kuò)張空間。

未來(lái)絕味計(jì)劃保持每年1000-1500家的開(kāi)店速度,，繼續(xù)全國(guó)化之路,。

相應(yīng)地，公司制定了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,，未來(lái)三年收入要求增速同比不低于+25%,、+20%、+20%,，遠(yuǎn)高于18-20年11%的平均水平,。

2023年絕味總產(chǎn)能約為16.9萬(wàn)噸，這些年產(chǎn)能利用率保持在8成以上,。而到了2025年，公司總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到41.1萬(wàn)噸,。

相比起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,，絕味在“加盟+分布式產(chǎn)能”的商業(yè)優(yōu)勢(shì)仍然領(lǐng)先，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一時(shí)不會(huì)趕上。

一個(gè)是絕味的開(kāi)店門檻更低,，可以更快搶占低線市場(chǎng),。

對(duì)于加盟費(fèi)用，周黑鴨要求約30萬(wàn)的初始資金,，煌上煌加盟商開(kāi)店費(fèi)用在20-40萬(wàn)之間,，絕味的加盟門檻是15萬(wàn)元左右。

絕味門店在低線城市下沉已比較成功,，門店在三線及以下城市占比達(dá)35.71%,，而周黑鴨和煌上煌三線及以下城市門店占比均未達(dá)到30%。

絕味主要為社區(qū)店,，在交通樞紐,、購(gòu)物中心等高勢(shì)能區(qū)域仍有待發(fā)力。

門店數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)下,，公司銷售費(fèi)用率明顯較低,。

2023年絕味管理費(fèi)用率為6.33%，周黑鴨為10.42%,，煌上煌則為6.20%,。絕味和煌上煌管理費(fèi)用率較低，主要是無(wú)需承擔(dān)大量的門店租金及店員工資,。

覆蓋全國(guó)的門店網(wǎng)絡(luò)也為公司提供了絕佳的廣告效應(yīng),，2023年公司銷售費(fèi)用率僅為6.15%，周黑鴨則高達(dá)41.85%,，煌上煌銷售費(fèi)用率為15.6%,。

在分布式產(chǎn)能下，絕味供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)也是明顯,。

2023年絕味平均每噸產(chǎn)品運(yùn)費(fèi)僅為1188元,，而周黑鴨為2187元，煌上煌則為1388元,；絕味存貨周轉(zhuǎn)率為4.6,，周黑鴨為3.2，煌上煌為2.1,。

絕味食品與煌上煌,、周黑鴨的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不在一個(gè)維度上面了。

休閑鹵制品發(fā)展多年,，已經(jīng)走過(guò)幾個(gè)發(fā)展階段,。最基本的層次，就是部分公司開(kāi)始建立品牌,，形成區(qū)域影響力,；

后來(lái)區(qū)域龍頭躍躍欲試,，進(jìn)行全國(guó)化擴(kuò)張；再后來(lái),，先發(fā)企業(yè)切入鹵味其他細(xì)分品類市場(chǎng),，進(jìn)行橫向擴(kuò)張；終極,，則會(huì)是部分公司形成平臺(tái)生態(tài)化,。

目前絕味食品已經(jīng)向第三階段發(fā)展了，而煌上煌和周黑鴨還是處于第二發(fā)展階段,。

由于鹵味行業(yè)空間廣闊,，產(chǎn)品口味、消費(fèi)場(chǎng)景,、渠道結(jié)構(gòu)等差異性較大,，龍頭企業(yè)多品牌成為下一階段的發(fā)展目標(biāo)。

目前絕味已經(jīng)投資了廖記（佐餐）,、盛香亭（熱鹵）,、阿滿（佐餐）、精武（包裝鹵味）等企業(yè)及品牌,。

絕味“深耕鴨脖主業(yè),、構(gòu)建美食生態(tài)”戰(zhàn)略越走越遠(yuǎn)。

2023年公司長(zhǎng)期股權(quán)投資達(dá)15.58億元,，占總資產(chǎn)的26.3%,，主要是通過(guò)深圳網(wǎng)聚在鹵味、輕餐飲,、調(diào)味品,、供應(yīng)鏈四個(gè)賽道上進(jìn)行股權(quán)投資，實(shí)現(xiàn)生態(tài)圈共享采購(gòu),、共享倉(cāng)儲(chǔ),、共享產(chǎn)能、共同配送,、共享營(yíng)銷體系,、共享智力資源。

N.4

市場(chǎng)的擔(dān)心

休閑鹵制品行業(yè)雖然發(fā)展確定性高,，但市場(chǎng)似乎是“長(zhǎng)期看多,，中短期謹(jǐn)慎”。

截至12月2日,，周黑鴨,、絕味食品、煌上煌股價(jià)先后調(diào)整了40-60%,。

制約鹵制品龍頭發(fā)展,，主要還是疫情下,，大家對(duì)餐飲業(yè)投資信心不足。疫情總是階段的爆發(fā),，整體餐飲業(yè)的規(guī)模仍然處于19年的水平。

高勢(shì)能店的人流恢復(fù)較慢一些,，像絕味食品,，交通樞紐店單店?duì)I收僅恢復(fù)至疫情前約九成。

絕味對(duì)餐飲投資較多,，也造成了階段性的損失,。2023年，公司投資收益為0.48億,，20年倒虧一億,，今年虧損還沒(méi)有止血，上半年還凈虧接近4百萬(wàn),。

原材料成本上升也是一方面影響因素

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊

休閑鹵制品,，原材料占成本的多數(shù)，原材料價(jià)格上漲對(duì)公司業(yè)績(jī)不利,。

今年1-10月份,，種蛋、鴨苗,、肉鴨均價(jià)分別為1.69元/枚,、2.39元/羽、4.40元/斤,，同比漲幅分別為34.13%,、51.27%、20.88%,。

所以,，休閑鹵制品正處于“牛長(zhǎng)熊短”的階段，一旦疫情及成本短期影響因素消除,，高速擴(kuò)張的品牌連鎖化食品企業(yè)“雙擊”的投資機(jī)遇將再次降臨,。

鹵味江湖再起風(fēng)云 餐桌鹵制品料搶C位

日前，“鹵味三巨頭”半年報(bào)均披露完畢,，絕味食品以超80%的凈利增速贏下“期中考”,，周黑鴨也在上半年實(shí)現(xiàn)了扭虧。隨著紫燕食品提交招股書,，鹵味江湖風(fēng)云再起,，三分天下或成四足鼎立。

與此同時(shí),，餐桌鹵味賽道愈發(fā)被看好,，多家餐桌鹵制品企業(yè)今年獲得了融資,，騰訊投資、紅杉資本等知名投資機(jī)構(gòu)紛紛入場(chǎng),。一時(shí)間,，鹵味市場(chǎng)熱鬧非凡。

休閑鹵味“跑馬圈地”

據(jù)FSiv測(cè)算,，2023年中國(guó)休閑鹵制品市場(chǎng)規(guī)模約1235億元,，是2010年的5.3倍，2023年-2025年復(fù)合增速預(yù)計(jì)達(dá)到13%,，但目前行業(yè)排前五的企業(yè)市占率不足20%,。東方證券在研究報(bào)告中指出，休閑鹵制品市場(chǎng)特點(diǎn)是“沖動(dòng)消費(fèi)性強(qiáng),，依托門店拓渠道”,，故搶占市場(chǎng)的關(guān)鍵為“開(kāi)店效率”。

近年來(lái),，為提高市場(chǎng)占有率,，頭部公司紛紛“跑馬圈地”。絕味食品半年報(bào)顯示,，公司門店擴(kuò)展再次提速,，上半年凈增門店737家，在大陸地區(qū)開(kāi)設(shè)門店數(shù)量達(dá)13136家（不含港澳臺(tái)及海外市場(chǎng)）,，是當(dāng)前細(xì)分領(lǐng)域賽道擁有門店數(shù)量最多的企業(yè),。

高覆蓋率也讓絕味食品在今年的“期中考”中取得了亮眼成績(jī)。上半年,，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.44億元,，同比增長(zhǎng)30.27%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公股東的凈利潤(rùn)5.02億元,，同比大增82.91%,。

周黑鴨在2023年底開(kāi)放了特許經(jīng)營(yíng)，拓店速度顯著加快,。截至今年6月30日,，周黑鴨門店總數(shù)已達(dá)到2270家。直營(yíng)門店1161家,，特許經(jīng)營(yíng)門店1109家,。財(cái)報(bào)顯示，特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入在總收入中的占比提升至16.4%,，達(dá)到2.39億元,。上半年，周黑鴨實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.3億元，較上年同期扭虧,。

周黑鴨相關(guān)負(fù)責(zé)人接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示：“公司首要目標(biāo)仍是快速覆蓋市場(chǎng),，提升品牌能見(jiàn)度，滿足消費(fèi)者的購(gòu)買便利性,。預(yù)計(jì)到2023年年底,，公司自營(yíng)及特許門店總數(shù)達(dá)到4000-5000家?！?/p>

煌上煌也同樣有門店擴(kuò)張計(jì)劃,。公司稱，計(jì)劃2023年-2025年保持每年平均開(kāi)店1500家左右,，加速拓展存量市場(chǎng)及競(jìng)區(qū)的增量市場(chǎng)。

絕味食品董秘彭剛毅接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,，未來(lái)3-5年,，休閑鹵味市場(chǎng)仍會(huì)處于一個(gè)“跑馬圈地”的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)?！皬氖袌?chǎng)占有率來(lái)看,，目前頭部幾家公司的市占率加起來(lái)在整個(gè)行業(yè)中還偏低，未來(lái)還是以提高市場(chǎng)占有率為目標(biāo),?！?/p>

彭剛毅認(rèn)為，除了“跑馬圈地”外,，各公司還要拼供應(yīng)鏈效率,。“從制成端看,，未來(lái)會(huì)進(jìn)入一個(gè)規(guī)?；?jìng)爭(zhēng)，供應(yīng)鏈的規(guī)模和效率將成為核心競(jìng)爭(zhēng)力,?！?/p>

“四足鼎立”或形成

在“鹵味三巨頭”擴(kuò)張的同時(shí)，鹵味市場(chǎng)再起風(fēng)云,。日前,，紫燕食品提交招股書，擬在上交所主板上市,。若紫燕食品成功上市,，將成為鹵味賽道第四家上市公司，鹵味市場(chǎng)的“三分天下”將成“四足鼎立”,。

與“鹵味三巨頭”不同,，紫燕食品屬于餐桌鹵味，主攻佐餐類鹵制品,。招股書顯示,，公司主要產(chǎn)品為夫妻肺片,、百味雞、藤椒雞等鹵制食品,。同時(shí),，公司強(qiáng)調(diào)，公司的產(chǎn)品可作為涼菜用于正餐,。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,，相較于絕味、周黑鴨等休閑鹵制食品,，以紫燕為代表的佐餐鹵制食品剛需性更強(qiáng),，消費(fèi)群體基數(shù)更大，市場(chǎng)發(fā)展前景也相對(duì)更廣闊,。

FSiv數(shù)據(jù)顯示,，2023年鹵制食品中佐餐鹵制食品市場(chǎng)規(guī)模占比達(dá)64.26%，占據(jù)鹵制食品主要的市場(chǎng)份額,。佐餐鹵制食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025年可達(dá)到2799.32億元,，2023年至2025年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.40%。

以2023年數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)比較,，紫燕食品的營(yíng)收和凈利規(guī)模大幅低于絕味食品,，但高于周黑鴨和煌上煌。2023年,，紫燕食品的營(yíng)業(yè)收入為26.13億元,，凈利潤(rùn)為3.88億元。同年,，絕味食品,、周黑鴨以及煌上煌的營(yíng)收分別為52.76億元、21.82億元,、24.36億元,，凈利潤(rùn)分別為7.01億元、1.51億元,、2.82億元,。

但從毛利率方面來(lái)看，紫燕食品的綜合毛利率水平明顯低于絕味食品,、周黑鴨,、煌上煌。招股書顯示,，2023年公司的綜合毛利率為30.45%,，低于絕味食品、周黑鴨、煌上煌的毛利率平均值43.21%近13個(gè)百分點(diǎn),。

對(duì)此,，紫燕食品稱，一方面,，公司主要采取經(jīng)銷模式,，需要給予經(jīng)銷商一定的利潤(rùn)空間。而煌上煌,、絕味食品主要以直接加盟為主,，周黑鴨主要以直營(yíng)門店為主，同等條件下毛利空間相對(duì)于公司較高,；另一方面,，公司畜類產(chǎn)品及原材料占比相比于同行業(yè)公司較高。

與“鹵味三巨頭”一樣,，紫燕食品近年來(lái)也在抓緊“跑馬圈地”,。公司門店數(shù)量從2008年的1000家到2023年的2000家用了十年，隨后公司加快開(kāi)店步伐,，2023年公司門店數(shù)量突破3000家，2023年門店數(shù)量突破4000家,。

餐桌鹵味賽道火熱

今年以來(lái),，包括鹵味輕餐、鹵味佐餐的餐桌鹵味賽道異?；馃?。除紫燕食品謀求上市外，多家輕餐,、佐餐類鹵制品企業(yè)也獲得了資本青睞,。

天眼查顯示，今年以來(lái),，盛香亭,、五香居、菊花開(kāi),、熱鹵食光,、饞匪等餐桌鹵味企業(yè)均獲得了融資。不乏有紅杉資本,、騰訊投資等知名投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)身投資方名單,。

今年6月，盛香亭獲得了近億元A輪融資,，投資方為騰訊投資,、絕味食品。公開(kāi)資料顯示，盛香亭成立于2016年,，目前擁有約400家門店,，主打鹵味輕餐，并首創(chuàng)了熱鹵標(biāo)準(zhǔn)化,。此前,，盛香亭創(chuàng)始人兼CEO李凌子曾表示，未來(lái)三年,，盛香亭預(yù)計(jì)開(kāi)2000家門店,。

“盛香亭這一類的餐桌鹵味市場(chǎng)一直在增長(zhǎng)，這個(gè)賽道的容量相比傳統(tǒng)鹵制品市場(chǎng)還是要大一點(diǎn),。另外,，盛香亭與我們自身的消費(fèi)場(chǎng)景不同，算是一種產(chǎn)品補(bǔ)充,?！迸韯傄阏f(shuō)。

據(jù)了解,，絕味食品通過(guò)網(wǎng)聚投資與外部專業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作,，重點(diǎn)圍繞鹵味、特色味型調(diào)味品,、輕餐飲等與公司核心戰(zhàn)略密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)賽道進(jìn)行投資,，以探索布局公司未來(lái)的“第二、第三增長(zhǎng)曲線”,，投資盛香亭也是公司的動(dòng)作之一,。

“鹵味三巨頭”中除了絕味食品投資餐桌鹵味品牌外，煌上煌也通過(guò)自主孵化的方式參與進(jìn)來(lái),。公司通過(guò)設(shè)立全資子公司江西獨(dú)椒戲食品有限公司（簡(jiǎn)稱“獨(dú)椒戲”）孵化自主熱鹵品牌,。據(jù)悉，獨(dú)椒戲產(chǎn)品主要有串串系列,、鹵制系列,、烤制系列和粉面產(chǎn)品。

另一餐桌鹵味企業(yè)熱鹵食光則在今年7月獲得紅杉資本的青睞,。熱鹵食光成立于2023年,，目前在上海、北京,、蘇州,、無(wú)錫等地均開(kāi)設(shè)了店鋪。而剛剛成立一年的佐餐鹵味品牌菊花開(kāi)目前已經(jīng)完成了天使輪,、A輪和B輪共三輪融資,。B輪獲得融資1億元,，投資方包括萬(wàn)物資本、眾源資本和不惑創(chuàng)投等,。

天風(fēng)證券表示,，在休閑鹵制食品領(lǐng)域，由于產(chǎn)品口味豐富度相對(duì)較低,，工藝偏標(biāo)準(zhǔn)化,，進(jìn)入門檻相對(duì)較低，同時(shí)隨著近年來(lái)品牌連鎖企業(yè)的不斷涌現(xiàn),，市場(chǎng)集中度不斷提升,，品牌企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。而目前佐餐鹵制食品領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更多源自于規(guī)模企業(yè)對(duì)于小微作坊式企業(yè)的擠壓,，品牌企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和,。相比休閑鹵味賽道，佐餐鹵味賽道未來(lái)成長(zhǎng)性更為可觀,。

天風(fēng)證券稱,，餐桌鹵味通常作為餐桌上的一個(gè)菜品，必選屬性更強(qiáng),，通常以具備飽腹感的肉類產(chǎn)品為主,，這也使其需求剛性更強(qiáng)，市場(chǎng)空間廣闊,。

朱丹蓬表示,，宅家文化、懶人效應(yīng)和年輕人烹飪技術(shù)欠缺等一直推動(dòng)著中國(guó)鹵味市場(chǎng)的前行,。特別是行業(yè)細(xì)分后,，鹵味市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)百花齊放的節(jié)點(diǎn),。未來(lái),，中國(guó)鹵味市場(chǎng)將進(jìn)入多渠道、多場(chǎng)景,、多消費(fèi)人群的發(fā)展階段,。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)