奇妙的達(dá)美樂披薩：中國(guó)加盟商賺上市價(jià)值,，美國(guó)總店收現(xiàn)金價(jià)值

導(dǎo)語：本質(zhì)上為達(dá)美樂中國(guó)加盟商的達(dá)勢(shì)股份,，2023年到2023年期間，公司凈虧損分別為1.82億元,、2.74億元,、4.71億元。

自第一家必勝客比薩進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),，已經(jīng)過去32年,。但比薩這一“洋食品”，在中國(guó)的發(fā)展,，仍未達(dá)到像咖啡一樣的火熱程度,。

11月20日，達(dá)美樂比薩（DPZ.N）中國(guó)獨(dú)家特許經(jīng)營(yíng)商——達(dá)勢(shì)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“達(dá)勢(shì)股份”或“達(dá)美樂中國(guó)”）發(fā)布聆訊后資料集，已通過港交所聆訊,。

3月提交的上市申請(qǐng)材料失效后,，達(dá)勢(shì)股份于10月14日再次更新招股書。本次港股IPO,，終于迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,。

浙商證券研報(bào)顯示，國(guó)內(nèi)比薩市場(chǎng)份額占比第一的品牌,，是百勝中國(guó)（9987.HK）旗下的必勝客,。從2017年開始，達(dá)美樂奮起直追,，到如今,，其門店數(shù)量與市場(chǎng)份額，仍與必勝客相去甚遠(yuǎn),。

在快速擴(kuò)張開支和自營(yíng)配送的成本壓力下,，達(dá)勢(shì)股份連年虧損。

但其加盟的品牌商達(dá)美樂比薩,，卻依靠為特許經(jīng)營(yíng)商提供貨品的供應(yīng)鏈?zhǔn)杖?、特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)和自營(yíng)更有效率的門店，早已盈利,。

持續(xù)虧損,，但加速擴(kuò)張

根據(jù)招股書披露的信息，達(dá)美樂已經(jīng)成為中國(guó)市場(chǎng)第三大比薩品牌,，同時(shí)也是增長(zhǎng)最快的比薩品牌,。

來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

作為“外賣比薩一哥”，達(dá)勢(shì)股份70％的收入來自外賣收入,。以外送業(yè)務(wù)收益規(guī)模作為衡量標(biāo)準(zhǔn),，達(dá)勢(shì)股份的外送收益達(dá)到12億元，市場(chǎng)份額達(dá)到6.7％,。

來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

2023年以來,，達(dá)勢(shì)股份收益連年增加，但虧損幅度呈翻倍態(tài)勢(shì),。2023年雖有好轉(zhuǎn),，但照目前趨勢(shì)來看，今年扭虧希望依舊渺茫,。

更新后的招股書顯示,，2023年上半年，達(dá)勢(shì)股份的凈虧損為9550萬元,，同比凈虧損2.05億元,，有所縮減,。2023年到2023年期間，公司的凈虧損分別為1.82億元,、2.74億元,、4.71億元，同期收益分別為8.37億元,、11億元,、16億元。

達(dá)勢(shì)股份財(cái)務(wù)報(bào)表,，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

達(dá)勢(shì)股份在招股書中表示,，其收益攀升但仍處于虧損狀態(tài),，主要原因系公司門店擴(kuò)張成本而來的信息技術(shù)與人才儲(chǔ)備需要,。

另?yè)?jù)招股書披露，截至2023年6月,，員工薪酬開支將近40％,，而同期必勝客員工薪酬及福利開支，占總收入的比重為22％,。

占比如此巨大的員工薪酬開支,，與自營(yíng)配送有關(guān)。堅(jiān)持自營(yíng)配送,，而非使用第三方平臺(tái),，是達(dá)美樂在經(jīng)營(yíng)中的一大特色?！笆芤嬗凇币咔椴粩喾磸?fù),，達(dá)美樂的外賣業(yè)務(wù)也在發(fā)展壯大中。

達(dá)勢(shì)股份的員工總?cè)藬?shù)（含全職與兼職）達(dá)到11262人,，其中包括5357名專職騎手,。騎手人數(shù)合計(jì)占員工總數(shù)比例，達(dá)到了47.6％,。

2023年-2023年達(dá)美樂門店數(shù)量,，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

回顧達(dá)美樂品牌的歷史，最初的戰(zhàn)略定位并非是主營(yíng)外賣業(yè)務(wù),。

達(dá)美樂的前身成立于1960年在美國(guó)的密歇根州,，彼時(shí)，創(chuàng)始人TMh和JMh兩兄弟接手了一家又小又舊的比薩店,。

在經(jīng)營(yíng)中,，他們發(fā)現(xiàn)很多客人就餐時(shí)十分匆忙，便有達(dá)美樂的外送業(yè)務(wù)的想法,，后來,，這促成了達(dá)美樂的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式,。

這一抓住了顧客需求的創(chuàng)新，使達(dá)美樂業(yè)績(jī)蒸蒸日上,。隨后,，又衍生出另一個(gè)后來被證實(shí)相當(dāng)正確的戰(zhàn)略決策——加盟。

達(dá)美樂通過“外賣+供應(yīng)鏈+加盟商”的模式,，以門店增長(zhǎng)為策略核心,，實(shí)現(xiàn)了在全球范圍開店的目標(biāo)。

藉由此,，達(dá)美樂正式進(jìn)入了全球快速擴(kuò)張的階段,，后于2004年在美國(guó)紐約證交所上市。

與谷歌（GOOG.O）在2004年同時(shí)IPO的達(dá)美樂,，實(shí)現(xiàn)了27倍的投資回報(bào)率,，遠(yuǎn)超谷歌的16倍。到2017年,，達(dá)美樂股價(jià)暴漲20多倍,，而同期表現(xiàn)最好的亞馬遜（AMZN.O）也就翻了5倍多。

達(dá)美樂比薩股價(jià)走勢(shì)圖,，來源：東方財(cái)富網(wǎng)

一塊小小的比薩,，成長(zhǎng)性甚至超過谷歌、蘋果（AAPL.O）,、亞馬遜（AMZN.O）,。故而，有分析師稱“一塊比薩賣出100億美金”,。

其后,，達(dá)美樂成長(zhǎng)為全球第二大比薩公司。1997年,，第一家達(dá)美樂門店在中國(guó)北京開業(yè),。

2008年，64歲的職業(yè)投資經(jīng)理人FkPKv與Ziv等人一起在英屬維爾京群島注冊(cè)了一家商業(yè)有限公司——達(dá)勢(shì)股份,，瞄準(zhǔn)西餐在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù),，并將目光對(duì)準(zhǔn)達(dá)美樂比薩。

2009年,，F(xiàn)kPKv和其他聯(lián)合創(chuàng)始人利用他們的業(yè)務(wù)關(guān)系和網(wǎng)絡(luò),，安排與達(dá)美樂比薩的執(zhí)行主管會(huì)面。隨后,，達(dá)美樂比薩向FkPKv引薦了PizzV快餐集團(tuán)（擁有中國(guó)以及東南亞11個(gè)國(guó)家達(dá)美樂的經(jīng)營(yíng)權(quán)）,。

2010年前后，憑借背后法國(guó)家族信托控制的GTLii公司的強(qiáng)大資本實(shí)力,，F(xiàn)kPKv組建的達(dá)勢(shì)股份,，收購(gòu)了PizzvChiL.,，取代后者成為達(dá)美樂在中國(guó)大陸唯一特許總經(jīng)營(yíng)商，主要在北京和上海兩地經(jīng)營(yíng),。

七年后,，達(dá)勢(shì)股份與達(dá)美樂協(xié)議擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，將中國(guó)港澳地區(qū)也納入經(jīng)營(yíng)范圍,。

至今,，達(dá)勢(shì)股份實(shí)現(xiàn)持續(xù)性擴(kuò)張，將特許經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大至全中國(guó),。截至2023年6月,，達(dá)美樂在中國(guó)運(yùn)營(yíng)508家餐廳，并且數(shù)量還在進(jìn)一步增加,。

達(dá)勢(shì)股份的餐廳數(shù)量分布,，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

達(dá)勢(shì)股份在招股書中說到，未來目標(biāo)是成為中國(guó)第一比薩公司,。

而目前,，無論是經(jīng)營(yíng)收益、市場(chǎng)份額,，還是餐廳數(shù)量，達(dá)美樂僅為當(dāng)前中國(guó)第一比薩品牌必勝客的1/5,。

達(dá)勢(shì)股份距“中國(guó)第一”的目標(biāo),，都還有相當(dāng)?shù)木嚯x。

更重要的是,，達(dá)勢(shì)股份選擇在此刻上市,，難說是一個(gè)好時(shí)機(jī)。

今年8月以來,，恒生非必需性消費(fèi)業(yè)指數(shù)持續(xù)走低,，直至10月才開始出現(xiàn)回暖趨勢(shì)。

恒生非必需消費(fèi)業(yè)指數(shù)走勢(shì),，來源：同花順iFi

同樣謀求港股上市的綠茶餐廳,，六個(gè)月內(nèi)未通過聆訊，申請(qǐng)狀態(tài)轉(zhuǎn)為“失效”,。

轉(zhuǎn)道A股的老娘舅,、老鄉(xiāng)雞等，鑒于A股以往對(duì)餐飲企業(yè)審核之嚴(yán)格,，也處于焦灼的等待中,。老娘舅從披露招股書至今，已過去近5個(gè)月,，仍未有新進(jìn)展,。老鄉(xiāng)雞在十月底再次更新招股書,，繼續(xù)推進(jìn)上市進(jìn)程。

疫情反復(fù),，致餐飲企業(yè)暫停營(yíng)業(yè),、反復(fù)關(guān)店、客流下滑,。今年無論是一級(jí)還是二級(jí)資本市場(chǎng),，對(duì)餐飲業(yè)整體，難言信心,。

一塊虧損的比薩,，估值超過盈利的鴨脖

點(diǎn)外賣逐漸成為生活方式的一部分。伴隨這一趨勢(shì),，達(dá)美樂中國(guó)的規(guī)?？焖贁U(kuò)張，餐廳數(shù)量從2023年的268家,，兩年半期間接近翻倍,，融資也在持續(xù)進(jìn)行。

本次IPO遞表前,，達(dá)勢(shì)股份共經(jīng)歷過10輪融資,，合計(jì)融資2.23億美元（約合人民幣15.87億元）。

招股書顯示,，達(dá)勢(shì)股份的最后一輪融資,，是在2023年底。這筆5000萬美元的投資,，來自達(dá)美樂比薩（DPZ.US）,、D1SPVMHI（HK）Lii及SMALLCAPWF，I.,。

來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

達(dá)美樂比薩總部對(duì)達(dá)美樂中國(guó)業(yè)務(wù)十分支持,，僅2023年至2023年底，單獨(dú)或聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu),，向達(dá)勢(shì)股份投資合計(jì)達(dá)1.3億美元（約合人民幣9.25億元）,。

達(dá)勢(shì)股份招股書中披露了當(dāng)前公司的組織架構(gòu)。截至招股書簽署日,，達(dá)美樂比薩持股達(dá)勢(shì)股份15.66％,，公司董事兼副主席JLiMh通過GTLii持股37.28％，為公司控股股東,。

上市發(fā)行前股東結(jié)構(gòu)圖,，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

作為中國(guó)境內(nèi)總特許經(jīng)營(yíng)商，達(dá)勢(shì)投資有限公司全資控股各區(qū)域子公司,。

經(jīng)歷了多輪融資之后,，達(dá)勢(shì)股份的估值達(dá)到8.03億美元（約合人民幣57.16億元）,。

按照2023年?duì)I業(yè)收入人民幣16.11億元，以此估值計(jì)算,，達(dá)勢(shì)股份的市銷率為3.55倍,。

對(duì)比來看，截至11月18日收盤,，周黑鴨（1458.HK）的滾動(dòng)市銷率（PS-TTM）為3.32倍,，不及未上市的達(dá)勢(shì)股份。

而市場(chǎng)份額占比第一的必勝客,，營(yíng)收,、門店數(shù)量等均高于達(dá)美樂中國(guó)，滾動(dòng)市銷率（PS-TTM）僅為2.33,。

但這兩個(gè)市銷率低于達(dá)美樂中國(guó)的同行,，早已實(shí)現(xiàn)盈利。

57億元的估值,，與港股上市公司呷哺呷哺（0520.HK）十分相近,，但呷哺呷哺，營(yíng)收規(guī)模是達(dá)勢(shì)股份近四倍,。

這也意味著,，無論是外賣“故事”，還是整體業(yè)績(jī),，以57億元的估值去審視達(dá)勢(shì)股份,，恐難滿足港股二級(jí)市場(chǎng)的審視。

港股上市的內(nèi)地餐飲企業(yè)市銷率（市值數(shù)據(jù)截止時(shí)間2023年11月18日,，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為2023年數(shù)據(jù)），來源：同花順iFi,，阿爾法工場(chǎng)整理

達(dá)勢(shì)股份在招股書中提到,，本次融資的主要用途為擴(kuò)張門店，計(jì)劃在2023年和2023年分別開設(shè)120家和180家新店,，延續(xù)原有的門店增長(zhǎng)策略,。

是否能順利擴(kuò)張，取決于是否能順利上市,。

然而,，從已登陸港股的內(nèi)地餐飲企業(yè)來看，盡管經(jīng)營(yíng)狀況日漸恢復(fù),，但是餐飲板塊的股價(jià)走勢(shì)卻不容樂觀,。

13家在香港上市的內(nèi)地餐飲企業(yè)股市表現(xiàn)（截止時(shí)間2023年11月18日），來源：同花順iFi,，阿爾法工廠整理

呷哺呷哺（0520.HK）從2023年的歷史最高位27.083港元/股,，已跌至11月18日的7.07港元/股,；海底撈從最高85.80港元/股，跌至16.54港元/股,，市值也只剩下不到1000億港元,。

達(dá)勢(shì)股份3.55倍市銷率，看來是“貴了”,。因?yàn)樗用说目氨裙雀枨腋嶅X的達(dá)美樂比薩,，市銷率也只有3倍。

加盟商巨虧,，總店“肥吃肥喝”

本質(zhì)上,，達(dá)勢(shì)股份就是達(dá)美樂比薩的中國(guó)加盟商。

中國(guó)加盟商連年虧損,，但達(dá)美樂比薩卻賺得不亦樂乎,。

達(dá)美樂比薩歷年盈利，來源：達(dá)美樂比薩2023年度報(bào)告

達(dá)美樂比薩的收入主要包括美國(guó)門店業(yè)務(wù),、特許權(quán)使用費(fèi)和供應(yīng)鏈服務(wù)等,。供應(yīng)鏈服務(wù)占58％以上，且服務(wù)定價(jià)還在不斷上調(diào),，比如2023年增長(zhǎng)3.3％,。

達(dá)美樂比薩收入結(jié)構(gòu)，來源：達(dá)美樂比薩2023年度報(bào)告

所謂供應(yīng)鏈業(yè)務(wù),，就是達(dá)美樂比薩向特許加盟商（主要在美國(guó)和加拿大）銷售食品,、設(shè)備和用品。達(dá)美樂比薩也會(huì)與加盟商進(jìn)行“利益綁定”,，將售賣材料稅前利潤(rùn)的50％與加盟商分享,。

在品牌授權(quán)方，供應(yīng)鏈?zhǔn)怯脕碣嶅X的,。達(dá)美樂比薩自建面團(tuán),、薄皮等加工中心，相比楊國(guó)福,、蜜雪冰城等依賴外協(xié)加工廠提供原材料的模式,，獲利更為豐厚。

但這部分收入,，作為中國(guó)特許加盟商達(dá)勢(shì)股份,，自然是沒有的。達(dá)勢(shì)股份招股書中反復(fù)提及的供應(yīng)鏈,，就是純粹意義上的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施,。

因?yàn)檫_(dá)勢(shì)股份在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的全部門店，都是自營(yíng)門店，無法通過向加盟商銷售材料而獲利,。

不僅如此,，達(dá)勢(shì)股份還要向品牌授權(quán)方達(dá)美樂比薩每年上交一定費(fèi)用，包括門店特許經(jīng)營(yíng)費(fèi),、特許權(quán)使用費(fèi),、軟件許可費(fèi)及年度升級(jí)費(fèi)用等。2023年,，這部分費(fèi)用就有人民幣1.146億元,。而當(dāng)年達(dá)勢(shì)股份虧損4.71億元。

達(dá)勢(shì)股份關(guān)聯(lián)交易披露,，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

達(dá)美樂中國(guó)的單店盈利模型無法達(dá)到美國(guó)門店的水平,，這或許是中國(guó)加盟商持續(xù)虧損的最重要原因。

達(dá)美樂比薩的美國(guó)門店,，近兩年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率約為22％,。

美國(guó)門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，來源：達(dá)美樂比薩

對(duì)比來看,，2023年之前,，達(dá)美樂中國(guó)門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率僅在4％左右徘徊，直到疫情發(fā)展較快,、對(duì)外賣服務(wù)需求上升的2023和2023年上半年,，達(dá)美樂中國(guó)門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率方才邁過9％的門檻。

即便是把什么都算上的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)）,，也只有15％這個(gè)水平,。

門店運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

從國(guó)內(nèi)的比薩市場(chǎng)的預(yù)計(jì)收益規(guī)模來看,，外送市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速,，同時(shí)各城市帶仍有較大的增長(zhǎng)空間。

來源：浙商證券研報(bào)

披薩店加盟大熱季,，該如何選擇品牌,？謹(jǐn)記這5點(diǎn)

近幾年，隨著人們飲食品類的越加多樣化,、精細(xì)化，作為西方日常飲食的披薩也漸漸擺脫了西餐最初給人的昂貴印象,，單獨(dú)分離出來,，開始進(jìn)入尋常百姓家，為越來越多的老百姓所喜愛,，也為一眾飲食創(chuàng)業(yè)者開辟了新的市場(chǎng)方向,。

為此，兼具培訓(xùn)、供貨,、指導(dǎo)運(yùn)營(yíng)等功能于一體的披薩品牌加盟則成為了各位創(chuàng)業(yè)新手的最佳選擇,。然而現(xiàn)在市面上有那么多的加盟品牌，創(chuàng)業(yè)者又該如何分辨,，才能挑選出那家最適合呢,？在這里，小編和大家分享5點(diǎn),，希望大家能夠謹(jǐn)記,。

一、具備豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn),。凡加盟品牌,，都會(huì)有自己的直營(yíng)店在經(jīng)營(yíng)。只有具備豐富的餐飲行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn),，才能保證店面的穩(wěn)定良好經(jīng)營(yíng),，并為加盟商輸出全套的、可復(fù)制的店面運(yùn)營(yíng)方法論,。

二,、擁有專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。產(chǎn)品,，是企業(yè)良好經(jīng)營(yíng)的最重要基石,。而專業(yè)的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，則能保證產(chǎn)品的潮流口感和持續(xù)更新,，以此保證企業(yè)的旺盛生命力和強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力,。

三、具備開放的培訓(xùn)共享機(jī)制,。專不專業(yè),，聽場(chǎng)培訓(xùn)課程就知道了。而所謂開放的培訓(xùn)共享機(jī)制,，不止包括最初的加盟技術(shù)培訓(xùn),，還有人員管理、產(chǎn)品更新等,，甚至還涉及企業(yè)運(yùn)營(yíng),、品牌建設(shè)等附加性的企業(yè)長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)指導(dǎo)課程。

四,、各項(xiàng)收費(fèi)條款清晰合理,。加盟費(fèi)、管理費(fèi),、設(shè)備費(fèi)……各項(xiàng)條款清晰明確,，有理有據(jù)，而非籠統(tǒng)的給一個(gè)模糊報(bào)價(jià)。大家在進(jìn)行電話咨詢時(shí),，記得要了解清楚這一方面,。

五、擁有專業(yè)的運(yùn)營(yíng)指導(dǎo)團(tuán)隊(duì),。尤其對(duì)于創(chuàng)業(yè)小白而言,，這一點(diǎn)是至關(guān)重要的。從協(xié)助選址到開店指導(dǎo),，從人員培訓(xùn)到市場(chǎng)督查,，扶持每一家加盟店開業(yè)，就猶如品牌開自己的直營(yíng)店那樣,。而這對(duì)于小白而言,，這也是一場(chǎng)最好的創(chuàng)業(yè)學(xué)習(xí)課程。

以薩利士9.9手工披薩為例,，有10多年的餐飲行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷做背書,，邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)披薩烹飪名師帶領(lǐng)技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，針對(duì)國(guó)人口感定向研發(fā)了15款熱賣披薩,。更有全套專業(yè)的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì),、供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)團(tuán)隊(duì),、宣發(fā)團(tuán)隊(duì)集結(jié)一堂,，致力于為每一位加盟商服好務(wù)，幫助廣大創(chuàng)業(yè)者踏上成功捷徑,?；驒n口，或餐車,，一個(gè)小小的9寸披薩,，一方小小的經(jīng)營(yíng)空間，成為了無數(shù)人的夢(mèng)想起航之地,。

在選擇品牌以前,，一定要謹(jǐn)記，要多看多問多考察,，切忌盲目跟風(fēng),。不過在確定意向后，也請(qǐng)不要猶豫,，因?yàn)槭澜缱兓?，商機(jī)最不等人。祝你成功,！

全球最大的披薩公司，在中國(guó)干不過必勝客？

文｜孫美娜

編輯｜顧彥

你常點(diǎn)的披薩外賣要上市了,。

3月底,，達(dá)美樂披薩在中國(guó)大陸、中國(guó)香港,、中國(guó)澳門的獨(dú)家總特許經(jīng)銷商——達(dá)勢(shì)股份有限公司（下稱“達(dá)美樂中國(guó)”）,，向港交所正式提交了招股說明書，擬在主板掛牌上市,。這是2023年餐飲企業(yè)港股上市潮中唯一的西餐品牌,。

按2023年的全球零售銷售額計(jì)算，達(dá)美樂是全球最大的披薩公司,。截至2023年1月2日,，達(dá)美樂在全球90多個(gè)市場(chǎng)擁有超過18800家門店，在38個(gè)國(guó)家和地區(qū)是當(dāng)?shù)孛械谝坏呐_外送品牌,。

但在中國(guó)市場(chǎng),，按照2023年的銷售收入計(jì)，達(dá)美樂中國(guó)僅排在第三,，排在第一的是坐擁超2000家門店,、市場(chǎng)份額近四成的必勝客。招股書顯示,，2023-2023年,，達(dá)美樂中國(guó)的收入分別為8.37億元、11.04億元和16.11億元,，同期凈虧損分別為1.82億元,、2.74億元和4.71億元。

雖然連年虧損,，但滲透率較低,、增長(zhǎng)空間大的中國(guó)披薩市場(chǎng)，無疑是達(dá)美樂必爭(zhēng)的一片藍(lán)海,。

“我們的目標(biāo)是成為中國(guó)第一的披薩公司,，就像達(dá)美樂在亞洲、歐洲和北美的加盟商那樣,?！边_(dá)美樂中國(guó)在招股書中寫道。他們將自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要?dú)w結(jié)為五點(diǎn)：全球領(lǐng)先的品牌,、創(chuàng)新性本地化的菜單,、外送服務(wù)、技術(shù)優(yōu)勢(shì),、門店模式的可復(fù)制性,。

從迅猛的擴(kuò)張勢(shì)頭,、出色的外賣業(yè)務(wù)、本土化適應(yīng)程度等方面來看,，即使有必勝客,、棒約翰等品牌在前，但達(dá)美樂的潛力不可小覷,。

投資回報(bào)率超過谷歌達(dá)美樂起源于美國(guó),。1960年12月，美國(guó)密西根大學(xué)學(xué)生托馬斯·莫納和他的兄弟詹姆斯以900美金買下一家名為“DiNik’”的披薩店,，5年后更名為Di39,，也就是今天的達(dá)美樂。

想要在美國(guó)眾多的披薩品牌中脫穎而出并不容易,。因此1973年,，達(dá)美樂定下快速配送這一差異化戰(zhàn)略，“配送時(shí)間超半小時(shí)即半價(jià)”的口號(hào)在當(dāng)時(shí)引發(fā)諸多媒體報(bào)道,，消費(fèi)者心里開始把達(dá)美樂和快速配送劃上等號(hào),。

找準(zhǔn)了路子的達(dá)美樂生意一片大好，發(fā)展步入快車道,。1984年,，達(dá)美樂的門店擴(kuò)張到1900家門店，成為當(dāng)時(shí)美國(guó)最大的披薩外賣公司,。2004年達(dá)美樂在紐交所上市,，有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)其股票投資回報(bào)率一度高達(dá)27倍，超過了同一年上市的谷歌,，被網(wǎng)友稱為“宇宙第一奇股”,。

達(dá)美樂進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)要追溯到1997年，第一家門店開在北京,。2008年4月,，達(dá)勢(shì)股份成立，并于2010年12月完成了對(duì)PizzvChiL（達(dá)美樂當(dāng)時(shí)在北京,、天津,、上海、江蘇和浙江的總特許經(jīng)銷商）的收購(gòu),，成為達(dá)美樂在中國(guó)大陸地區(qū)唯一特許經(jīng)銷商,。

2017年以前，達(dá)美樂中國(guó)的擴(kuò)張節(jié)奏偏慢,，且只在北京和上?；顒?dòng)。招股書顯示,，直到2016年3月,，達(dá)美樂中國(guó)才在杭州開設(shè)了首家北京,、上海以外的門店。

2017年之后,，達(dá)美樂中國(guó)的門店數(shù)快速增長(zhǎng),，5年之內(nèi)翻了3倍。招股書顯示,，2023-2023年其門店數(shù)從188家增至468家，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)35.53%,。值得一提的是,，這近500家門店都是直營(yíng)模式。

達(dá)美樂中國(guó)的大踏步前進(jìn),，或許與2017年的高管變動(dòng)有關(guān),。

2017年5月，前麥當(dāng)勞中國(guó)特許經(jīng)營(yíng)副總裁王怡加入達(dá)美樂,。根據(jù)招股書,，王怡此前曾在麥當(dāng)勞中國(guó)任職8年，先后擔(dān)任上海區(qū)域總經(jīng)理,、華中地區(qū)副總裁兼總經(jīng)理以及特許經(jīng)營(yíng)副總裁,，曾負(fù)責(zé)制定特許經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)和監(jiān)管特許經(jīng)營(yíng)商。

加入后,，王怡干的第一件大事就是,，重續(xù)與母公司的總特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議。據(jù)此,，達(dá)美樂中國(guó)的特許經(jīng)營(yíng)區(qū)域擴(kuò)張至整個(gè)中國(guó)大陸,、中國(guó)香港和中國(guó)澳門。與此同時(shí),，達(dá)美樂中國(guó)迅速在全國(guó)的一線及新一線城市開店,。

目前達(dá)美樂中國(guó)的主要陣地就是一線城市。2023年,，達(dá)美樂中國(guó)在北京和上海分別擁有124家,、143家門店，合計(jì)占據(jù)全國(guó)57%的門店數(shù)量,，貢獻(xiàn)了超過7成的收益,。

同時(shí)，達(dá)美樂中國(guó)也在積極布局新成長(zhǎng)型城市,。2023-2023年,，達(dá)美樂中國(guó)在北京、上海外城市的總收益分別為1.34億元,、2.35億元和4.64億元,，分別占當(dāng)期營(yíng)收比重的16.0%,、21.3%和28.8%。

外賣生意“真香”打鐵還需自身硬,，能在中國(guó)站穩(wěn)腳跟,，達(dá)美樂的殺手锏是“30分鐘必達(dá)”。

外送是達(dá)美樂品牌基因的一部分,，達(dá)美樂也把這一模式帶到了中國(guó),。目前，達(dá)美樂也是中國(guó)唯一一家承諾外送30分鐘必達(dá)且服務(wù)所有銷售渠道的客戶的披薩公司,，如若超時(shí),，會(huì)給用戶贈(zèng)送優(yōu)惠券。

招股書顯示,，2023-2023年,，達(dá)美樂中國(guó)的外賣訂單收益分別占公司總營(yíng)收的70%、74.5%及73.2%,，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平49%,；2023年，有超過91%的訂單在30分鐘內(nèi)送達(dá),，平均訂單完成時(shí)間為23分鐘,。

達(dá)美樂的快是如何實(shí)現(xiàn)的？

是門店的精心設(shè)計(jì),。

選址上,，達(dá)美樂每家分店都會(huì)精心設(shè)計(jì)，詳細(xì)分析周邊的消費(fèi)人群,、社區(qū),、街道、路況等,，甚至連紅綠燈時(shí)長(zhǎng)都作為評(píng)價(jià)因素,。最終，總部綜合各種信息,，劃定分店的負(fù)責(zé)區(qū)域,。達(dá)美樂中國(guó)還進(jìn)一步優(yōu)化了門店配送半徑，使門店配送區(qū)域覆蓋高密度的住宅和商業(yè)區(qū),。

在門店內(nèi),，簡(jiǎn)化的廚房設(shè)計(jì)和備餐程序，使達(dá)美樂得以將出餐效率最大化,。出餐后,，騎手可以通過門店內(nèi)專門的訂單收集區(qū)，無縫提取外送訂單,。

通常,，一張披薩的制作時(shí)長(zhǎng)是12分鐘,，在達(dá)美樂的門店布局下，正常送餐時(shí)長(zhǎng)只需8分鐘,，即使再為交通堵塞和路況事故預(yù)留7分鐘,，也能在30分鐘之內(nèi)送達(dá)。這也是達(dá)美樂敢于如此承諾的原因,。

龐大的騎手?jǐn)?shù)量和靈活的團(tuán)隊(duì)架構(gòu)是重要支撐,。

招股書顯示，截至2023年,、2023年及2023年底,，達(dá)美樂中國(guó)分別有3487位、4331位及5375位騎手（包括全職及兼職員工,，以及通過第三方配送服務(wù)提供商雇傭的若干騎手）。而截至2023年底,，公司共有員工11562名員工（全職2991位,、兼職9271位），騎手幾乎占到員工總數(shù)的一半,。

招股書介紹,，達(dá)美樂中國(guó)的團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)高度靈活，一個(gè)門店通常配備20-30名團(tuán)隊(duì)成員,，包括管理人員,、員工及騎手，倘若門店需要更多騎手,，店內(nèi)員工可以在高峰時(shí)段根據(jù)需要充當(dāng),，公司會(huì)為員工提供騎手培訓(xùn)。

值得注意的是,，達(dá)美樂還自詡為一家科技公司,，靠科技大大提高了外賣效率。

據(jù)招股書介紹,，其智能訂單調(diào)度系統(tǒng),，可自動(dòng)匹配訂單與騎手，并確定最佳配送路線,，該系統(tǒng)是達(dá)美樂實(shí)現(xiàn)30分鐘必達(dá)承諾的重要因素,。同時(shí)，線上渠道的搭建也很重要,，2023年,，達(dá)美樂中國(guó)約95%的外送、外帶和堂食都是通過線上渠道完成,，遠(yuǎn)高于不到70%的行業(yè)平均,。

達(dá)美樂中國(guó)幾乎實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)上訂餐全渠道覆蓋,，包括官網(wǎng)、微信公眾號(hào),、小程序,、官方A等自有渠道，以及餓了么,、美團(tuán)外賣,、天貓、支付寶/口碑等第三方平臺(tái),。2023年,，達(dá)美樂中國(guó)約有三分之一的收益來自自有線上渠道，這個(gè)數(shù)字在2023年增至四成,，2023年增至約一半,。

2023年，達(dá)美樂中國(guó)還完全自主研發(fā)了“一體化服務(wù)中臺(tái)”,，結(jié)合線上和線下的新零售模式,，對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行微服務(wù)化、模塊化升級(jí)改造,。消費(fèi)者不僅可以實(shí)時(shí)追蹤已離店訂單,，還可以“深入后廚”，追蹤訂單從廚房準(zhǔn)備,、到烤箱烤制,、再到騎手取餐時(shí)的實(shí)時(shí)狀態(tài)。

另外,，達(dá)美樂中國(guó)在本土化方面還做出了更多努力,。

比如令大部分消費(fèi)者滿意的性價(jià)比。招股書顯示,，2023-2023年,，達(dá)美樂中國(guó)的平均客單價(jià)分別為80.4元、85.1元及90.5元,，低于大多數(shù)國(guó)際披薩品牌,，高于本地披薩品牌；北京及上海的消費(fèi)者認(rèn)為達(dá)美樂的性價(jià)比在披薩餐廳中最高,。

在菜品上,，達(dá)美樂中國(guó)提供兼具全球及本地特色的創(chuàng)新菜單，包括經(jīng)典美式,、亞洲主題,、中國(guó)風(fēng)味和西式披薩等。達(dá)美樂中國(guó)自2023年起已推出超過100種新菜式，例如金沙咸蛋黃嫩雞披薩,；還有為中國(guó)人口味設(shè)計(jì)的美食,，比如照燒風(fēng)味牛肉土豆披薩等。除了披薩,，還有意面和焗飯,、配菜、甜點(diǎn),、飲料和湯類,。

有消費(fèi)者在社交媒體上表示：“達(dá)美樂披薩是少數(shù)微波爐加熱后不會(huì)變硬的，適合冷藏,?！?/p>

圖源：達(dá)勢(shì)股份招股書

未來2年再開300家店在中國(guó)城鎮(zhèn)化加速、外賣服務(wù)普及,、披薩接受度提高的背景下,，達(dá)美樂主打的“性價(jià)比+外送”小店模式或許有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

19世紀(jì)末，披薩在意大利那不勒斯被發(fā)明,，二戰(zhàn)之后,，隨著返鄉(xiāng)的士兵傳入北美。性格粗獷,、熱愛肉食的美國(guó)人，不但讓披薩改頭換面,，還通過食品餐飲工業(yè),，成功地將披薩大眾化、商業(yè)化,，通過多家跨國(guó)企業(yè)帶到全世界,。

1990年，必勝客在北京開了第一家分店,，披薩開始走上中國(guó)大眾的餐桌,，當(dāng)時(shí)國(guó)人對(duì)披薩的認(rèn)知是高端、洋氣,。以必勝客為代表的家庭聚餐場(chǎng)景,，構(gòu)成了這時(shí)披薩賽道的主流模式。很長(zhǎng)一段時(shí)間,，必勝客都以這種定位一家獨(dú)大,。

隨后達(dá)美樂、棒約翰等全球巨頭陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),，尊寶披薩,、比格披薩、樂凱撒等本土品牌也先后崛起，以單品類,、自助,、下沉、外賣等特色切入細(xì)分領(lǐng)域,，披薩市場(chǎng)呈現(xiàn)出群雄并起,、百花齊放的新格局。

天眼查數(shù)據(jù)顯示,，2011-2023年,，國(guó)內(nèi)披薩企業(yè)注冊(cè)數(shù)量持續(xù)上升，2023年達(dá)到頂峰——相關(guān)企業(yè)共計(jì)2.5萬家,，即便遭遇疫情,，2023年上半年也新增了3728家相關(guān)企業(yè)。

相比其他東亞市場(chǎng),，中國(guó)披薩市場(chǎng)潛力巨大,。數(shù)據(jù)顯示，披薩在中國(guó)的滲透率仍然較低,，2023年中國(guó)每百萬人僅有9.8家披薩門店,，而同期日本和韓國(guó)分別為28.4家和28.9家。

招股書顯示,，2023年中國(guó)披薩市場(chǎng)整體規(guī)模為305億元,，預(yù)期到2025年將增長(zhǎng)一倍至623億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.4%,；2025年披薩外送市場(chǎng)規(guī)模將增至374億元,，占據(jù)整個(gè)中國(guó)披薩市場(chǎng)的六成。

從大環(huán)境看,，疫情是外送市場(chǎng)繁榮的助推劑之一,。在滬上阿姨戰(zhàn)略投資部負(fù)責(zé)人葛賢通看來，更重要的是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，城市白領(lǐng)工作生活節(jié)奏加速,，對(duì)快餐的需求會(huì)越來越高，外送市場(chǎng)只會(huì)越來越大,，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)可能一線城市比較典型,，慢慢地二三線城市也會(huì)跟上。

達(dá)美樂的商業(yè)模式實(shí)則暗合了中國(guó)消費(fèi)環(huán)境的變化趨勢(shì),。與之形成鮮明對(duì)比的是,，星巴克、肯德基,、必勝客等早期進(jìn)入中國(guó)的外國(guó)餐飲品牌,，已經(jīng)隨著中國(guó)消費(fèi)者對(duì)其祛魅,，失去第三場(chǎng)景溢價(jià)空間的優(yōu)勢(shì)。

實(shí)際上,，達(dá)美樂中國(guó)的良好發(fā)展勢(shì)頭已經(jīng)在招股書數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn),。

從同店銷售增長(zhǎng)數(shù)據(jù)看，近年來其門店業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出向好的趨勢(shì),。2023-2023年,，達(dá)美樂中國(guó)同店銷售增長(zhǎng)則分別為7.3%、9.0%和18.7%,；門店的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別為4.4%,、4.0%及9.2%。

門店擴(kuò)張及同店銷售增長(zhǎng)帶來了公司營(yíng)收迅速增長(zhǎng),。根據(jù)招股書,，2023-2023年，達(dá)美樂中國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為8.37億元,、11.04億元,、16.11億元；2023年至2023年同比增長(zhǎng)32.0%,，2023年至2023年同比增長(zhǎng)45.9%,。

現(xiàn)金流也相對(duì)充足。2023-2023年,，達(dá)美樂中國(guó)區(qū)門店?duì)I業(yè)的凈現(xiàn)金流入分別為1.24億元,、1.04億元和3.32億元。

但開店意味著重資產(chǎn)投入,，處于加速擴(kuò)張期的達(dá)美樂中國(guó)未能實(shí)現(xiàn)盈利,，2023-2023年，其凈虧損分別為1.82億元,、2.74億元和4.71億元，調(diào)整后凈虧損為1.68億元,、2億元和1.43億元,。

這或許也是達(dá)美樂中國(guó)謀求上市的重要原因之一，其在招股書中表示,，IPO募集所得資金凈額一部分將主要用于擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò),。2023、2023年,，達(dá)美樂中國(guó)將用1.8億元及2.7億元開設(shè)120家及180家新店,，2024年及2025年也將繼續(xù)快速地開設(shè)新店。

目前,，達(dá)美樂中國(guó)區(qū)門店的平均面積為124平方米,，店內(nèi)的平均座位數(shù)為28個(gè)；各門店通常配備20-30名團(tuán)隊(duì)成員，包括管理人員,、員工及騎手,。建立一家標(biāo)準(zhǔn)的達(dá)美樂門店耗時(shí)4-6個(gè)月，視各門店的規(guī)模及位置而定,，每家門店的估計(jì)平均投資成本約為150萬元,。

招股書顯示，大部分達(dá)美樂中國(guó)新開門店首次達(dá)到收支平衡需要1-3個(gè)月,，北京,、上海門店則縮短至1-2個(gè)月；門店的一般現(xiàn)金投資回報(bào)期需3-4年,，北京,、上海門店則為2-3年。

易復(fù)制的小店模式和相對(duì)較快的投資回報(bào)周期,，讓達(dá)美樂中國(guó)對(duì)未來較為樂觀,。正如他們?cè)谡泄蓵泄烙?jì)的：未來，其門店經(jīng)濟(jì)模式能夠在提高公司整體盈利能力的同時(shí),，在全國(guó)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張,。

葛賢通對(duì)達(dá)美樂中國(guó)也比較看好：“順勢(shì)而為是基礎(chǔ)，輔之以達(dá)美樂自身‘性價(jià)比+外送’小店模式,，只要它愿意發(fā)力,，擴(kuò)張會(huì)很快，未來在中國(guó)市場(chǎng)的前景應(yīng)該會(huì)不錯(cuò),?！?/p>

參考資料：

1、《連虧3年的達(dá)勢(shì)股份,，和它背后的百億市場(chǎng)》,，餐飲老板內(nèi)參

2、《群雄逐鹿,，千億披薩市場(chǎng)花落誰家,？》，紅餐網(wǎng)

3,、《貼近中國(guó)胃,、科技賦能外賣，「多開店」的達(dá)美樂比薩沖刺港交所》,，福布斯中國(guó)

4,、《最難吃的披薩到宇宙第一奇股，達(dá)美樂如何稱霸江湖》,，獨(dú)舫

5,、《投資回報(bào)率高過谷歌,！必勝客宿敵，入華25年才“玩明白”》,，F(xiàn)i