加盟測評 | 直營店1100家的尊寶比薩，加盟店有多賺錢,？

1行業(yè)介紹披薩（Pizz,，又譯“比薩”），源于意大利,，在全球頗受歡迎。披薩的通常做法是在發(fā)酵的圓面餅上覆蓋各種配料,，烤制而成,。

披薩起源：關(guān)于披薩的起源，一般有兩個說法,。第一個是早在公元997年,，古羅馬帝國一位女王來到那波里，當?shù)厝藶榱藲g迎她的到來,，在面粉團上放些西紅柿醬和菠菜,，在火上烤至金黃，味道奇佳,，就有了披薩,。

△圖自餐寶典

另一個說法是披薩來源于中國：當年意大利旅行家馬可波羅在中國旅行時喜歡上了蔥油餡餅，回到意大利后他一直想再次品嘗,。有一天,，他在聚會的時候，就給一個廚師描繪起了中國的蔥油餡餅,。那個廚師就動手做了起來,，但忙了半天，就是沒辦法把餡料夾入面團中,，馬可波羅于是提議將餡料放在面餅上吃,。這位廚師回到家后又做了幾次，并配上乳酪和作料,，大受食客歡迎,，從此“披薩”流傳至今。

數(shù)據(jù)顯示,，2023年美國披薩店銷售額為4634萬美元,，達到自2012年以來的歷史新高，而2012年這一數(shù)據(jù)為3679萬美元,。隨著主要品牌的大力推廣,，中國消費者對于披薩的接受度在逐年上升,。NCBD（餐寶典）預(yù)計，到2023年中國的披薩市場規(guī)模將達到220億元左右,。

從搜索指數(shù)來看,，披薩從2011年開始呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，到2016年達到頂峰,，此后略有下降,。在2023年疫情期間，披薩搜索指數(shù)出現(xiàn)了一個小高峰,。餐寶典分析認為,，這是因為受疫情影響，全民隔離,，許多家庭開始想要嘗試自制披薩,，因此對披薩的關(guān)注增加。

2公司及產(chǎn)品介紹公司概況：1998年,，尊寶比薩的雛形“小飛象比薩”在深圳開業(yè),。2001年，為順應(yīng)市場的發(fā)展,，“小飛象”正式更名為“尊寶比薩”,，開始轉(zhuǎn)型以做大店為主。2009年,，尊寶比薩又進行了一次比較大的迭代升級,，通過壓縮門店面積和產(chǎn)品線，由大店轉(zhuǎn)型為模式較輕的社區(qū)店,。這次轉(zhuǎn)型升級后效果比較明顯,，擴張速度明顯加快。

尊寶比薩在食材及制作工藝上比較講究,，堅持每天在門店現(xiàn)場制作面團,。尊寶比薩擁有杭州、深圳兩個工廠式中央廚房,，專供門店使用,。

△圖自餐寶典

2023年，尊寶比薩宣布開放特許經(jīng)營,，隨后發(fā)展出300多家加盟店,。截至目前，尊寶比薩已經(jīng)累計開出了1100多家直營店和600多家加盟店,。關(guān)于開放加盟的時機,，創(chuàng)始人羅高峽表示，一方面是因為三四五線城市的市場已經(jīng)逐漸成熟，催生了很大的市場需求,；另一方面則是考慮到全直營的發(fā)展速度還是偏慢,，無法滿足品牌進一步發(fā)展的需求。按羅高峽的規(guī)劃,，尊寶比薩將在五年內(nèi)實現(xiàn)上市,。

在NCBD（餐寶典）評選的“2023上半年中國十大最受歡迎披薩品牌”中，尊寶比薩位居第二,，歡迎指數(shù)為83.93,。

3實地測評為進一步了解尊寶比薩的產(chǎn)品、服務(wù)以及實際盈利能力,，餐寶典探店小分隊針對廣州市內(nèi)不同區(qū)域的三個門店進行了實地探店,，分別是：怡樂路店、時代廣場店以及六元素店（新店）,。下面以尊寶比薩怡樂路店為例進行詳細介紹：

1,、探店測評

A：尊寶比薩（怡樂路店）

△圖自大眾點評

測評時間：10月8日（周四）11:27開始，共持續(xù)1個小時

店鋪地址：廣州市海珠區(qū)怡樂路43號之3鋪選址特點：這個店位屬于典型的社區(qū)店,，附近有幾個大型小區(qū)，消費群體以周邊居民為主店內(nèi)員工數(shù)：4人店面面積：80㎡左右外賣情況：美團外賣月銷量2342,，餓了么月銷量1023現(xiàn)場出單：測評時間段內(nèi)共賣出17份備注：送出的披薩包括店內(nèi)員工自主配送+順豐同城等其他平臺配送,，但不包括美團與餓了么等外賣平臺。全部測評門店信息如下：

針對以上三個門店的測評表格及分析如下（毛利率：60%）：

特別說明：

1,、以上數(shù)據(jù)為餐寶典現(xiàn)場實際測評數(shù)據(jù),，可能跟實際運營數(shù)據(jù)存在一定差異，租金數(shù)據(jù)依據(jù)網(wǎng)絡(luò)公開數(shù)據(jù)預(yù)估和針對商場管理處詢問得出,，可能會有一定差異,；

2、利潤的計算未包括加盟費,、各項折扣與攤銷以及損耗等,；

3、本報告中測評城市為廣州,，屬于一線城市,，其他城市盈利情況會有不同；

4,、六元素店位于商場內(nèi),，是一個剛開業(yè)不久的新店，目前處于試營業(yè)階段,，外賣平臺暫無銷量（預(yù)計該部分銷量起來后,，盈虧情況會有所改善）。

2,、測評

（1）尊寶比薩目前在加盟區(qū)域方面有所限制,，在重點深耕區(qū)域如廣州,、深圳、珠海,、佛山,、中山、東莞等城市不開放加盟,，全部采用直營,；

（2）本次測評的幾個門店均屬于直營店，加盟店的實際營業(yè)情況與直營店可能會有一定差異,，本次測評的數(shù)據(jù)及相關(guān)僅供參考,；

（3）從對門店的實際測評結(jié)果來看，兩個老店（主要以社區(qū)店為主）均處于盈利狀態(tài),，且盈利狀況良好,；

（4）根據(jù)公司官方提供的數(shù)據(jù)，單店的日營業(yè)額在7000元左右的水平,，根據(jù)餐寶典的實際測評以及綜合分析來看,，盈利的門店基本上能達到這水平；

（5）在產(chǎn)品方面,，為了滿足更多消費者的需求,，尊寶披薩還提供了小吃、意面以及飲品等作為搭配,；

（6）根據(jù)官方公布數(shù)據(jù),，尊寶披薩目前門店已經(jīng)有1700多家，在數(shù)量上僅次于必勝客,，在規(guī)模方面具有一定優(yōu)勢,。尊寶比薩相對于其他加盟連鎖的披薩品牌，最大的優(yōu)勢是其直營店的數(shù)量——超過1000家,；這是其實力的體現(xiàn),，也是其喊出“5年內(nèi)要上市”的底氣所在；

（7）為了全面了解尊寶比薩在整個披薩領(lǐng)域的表現(xiàn),，餐寶典針對主要披薩品牌做了大數(shù)據(jù)綜合挖掘分析,，結(jié)果如下：

從客單價來看，尊寶比薩客單價較低,，只有35.2元,，性價比較高；

從滿意度來看,，尊寶比薩的滿意度為8.55,，低于達美樂等品牌，但要好于至尊比薩；

從差評率來看,，尊寶比薩的平均差評率為2.97%,，在所有測評的披薩品牌中最低，表現(xiàn)較為搶眼,；

從綜合對比（產(chǎn)品,、服務(wù)與環(huán)境）來看，與同樣主打外送的達美樂相比,，尊寶比薩無論在口味,、環(huán)境還是服務(wù)方面都稍遜于達美樂；

（8）披薩這個品類,，天然比較適合開展外送,，尊寶比薩門店中外送的比例也要高于堂食的比例；

（9）針對尊寶比薩差評的大數(shù)據(jù)挖掘與分析發(fā)現(xiàn),，有比較多的差評出現(xiàn)在了出餐速度與門店環(huán)境方面,，這與其門店定位有一定關(guān)系?！巴馑蛢?yōu)先”的策略導致一些門店可能會忽略對于堂食的服務(wù),，會出現(xiàn)一些針對堂食顧客服務(wù)、環(huán)境以及出餐速度等方面的吐槽,；

（10）在測評中發(fā)現(xiàn),，尊寶比薩堂食的出餐速度基本上在20分鐘左右，相對其他快餐品類,，速度較慢；

（11）據(jù)了解,，尊寶比薩目前在深圳與杭州擁有兩個中央工廠,，隨著尊寶比薩開放加盟，其門店擴張速度將會大幅加快,，布局的范圍也會更廣,，目前這兩個中央工廠的覆蓋范圍與產(chǎn)能有限，需要進一步提升以滿足公司在全國擴張的需要,；

（12）根據(jù)餐寶典對消費者的調(diào)研發(fā)現(xiàn),，許多消費者對于“尊寶比薩”與“*尊比薩”“尊*比薩”等品牌的認知模糊，表示對這些品牌“分不清”,；

（13）根據(jù)官方的公告,，鑒于市場上有一些碰瓷尊寶比薩的品牌，尊寶比薩將在廣州,、佛山,、深圳、廈門等城市對各類雜牌仿冒披薩店進行“圍剿”；

（14）隨著加盟店數(shù)量的增多,，對于加盟商的管理會成為公司的一大挑戰(zhàn),，如何針對不同區(qū)域、不同加盟商開展有針對性的支持與指導,，對尊寶來說可能是個難題,；

（15）需要強調(diào)的是，雖然1000多家的直營門店是尊寶比薩最大的優(yōu)勢,，但也要注意在直營店與加盟店發(fā)展中的平衡,，一旦在一些區(qū)域中出現(xiàn)了直營店與加盟商在利益方面的沖突，可能會出現(xiàn)加盟商利益受損的情況,。創(chuàng)業(yè)者在選擇加盟時需要特別注意,，避免遭受損失。

4尊寶比薩的NCBD指數(shù)：80.22,，評級：A本次評級依據(jù)NCBD（餐寶典）餐飲企業(yè)評級規(guī)范開展,。本方法的評級邏輯依照評級目標展開，依次對市場環(huán)境,、產(chǎn)品與服務(wù)競爭力,、盈利能力及支撐能力進行分析，得到初步測評分數(shù),，再通過調(diào)整項調(diào)整,，得到所要測評主體的最終級別。

市場環(huán)境：市場環(huán)境分為宏觀環(huán)境與行業(yè)環(huán)境,，宏觀環(huán)境又分為政治環(huán)境與經(jīng)濟環(huán)境,。產(chǎn)品與服務(wù)競爭力：包括產(chǎn)品能力（產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu),、SKU等）,、服務(wù)能力、品牌實力以及綜合實力等,。品牌實力包括品牌的曝光度,，消費者的評價，網(wǎng)絡(luò)的口碑等傳播情況進行監(jiān)測并最終給予評分,。盈利能力：盈利能力以線下實地測評數(shù)據(jù)結(jié)合線上的數(shù)據(jù)為主要依據(jù)進行綜合打分,。支撐能力：從培訓、督導,、考察,、營銷等各個方面考察品牌方對于加盟商的支持力度，并同時核實商標等關(guān)鍵要素,，最終進行評分,。根據(jù)NCBD評級模型,，針對尊寶比薩的最終測評，其NCBD指數(shù)為：80.22,，級別為A,。

NCBD指數(shù)說明：NCBD指數(shù)為餐寶典按照加盟品牌的綜合測評得出的分數(shù)，為加盟商提供輔助性決策參考,。NCBD指數(shù)滿分為100分,，其中：

A級：80—100分，測評結(jié)果為優(yōu)秀,，風險較小,，可以加盟B級：60—80分，測評結(jié)果為良好,，可以加盟,，需要做好評估C級：40—60分，測評結(jié)果為一般,，需要慎重D級：40分以下,，評測結(jié)果為較差，風險較大,，不建議加盟注：創(chuàng)業(yè)有風險,，投資需謹慎。以上測評結(jié)果僅供餐飲創(chuàng)業(yè)者加盟決策參考,，餐寶典不對因此產(chǎn)生的一切后果負責,。

5綜合點評如今，中國的披薩市場正在發(fā)生變化,，樂凱撒宣布長期降價,，達美樂大力發(fā)展中國市場，至尊比薩等一些客單價更低的披薩品牌在積蓄力量,。在這種形勢下,，毫無疑問，尊寶比薩會迎來比較大的挑戰(zhàn),。

對于尊寶比薩,，其最大的優(yōu)勢是直營門店的數(shù)量,、品牌影響力以及非常成熟的運作經(jīng)驗,，這些都是其他品牌短期內(nèi)無法比擬的。在正式開放加盟后,，尊寶比薩加盟店的規(guī)模會有比較大的提升,，按照公司的規(guī)劃，未來幾年門店數(shù)要達到5000家店,，這其中加盟店將會占據(jù)較大的比例,。

換言之,，尊寶比薩的加盟店數(shù)量一定會超過直營店的。在一些特定的區(qū)域,，就不可避免會出現(xiàn)直營店與加盟店沖突的情況,，需要公司做好平衡，避免讓加盟商受損,。創(chuàng)業(yè)者在選擇加盟尊寶比薩的時候,，也要針對這種情況進行綜合考量，并與總部進行相關(guān)約定,。另外,，尊寶比薩的快速擴張，也對其管理加盟商的能力提出了更高的要求,，是公司當下需要關(guān)注的重點,。

十大比薩加盟品牌，哈薩里開一店抵六店

哈薩里比薩是十大比薩加盟品牌,，除了強大的品牌號召力,、超強的實力、創(chuàng)新的產(chǎn)品外,，哈薩里還為投資者提供更有力的支持和服務(wù),。尤其現(xiàn)在加盟哈薩里比薩，投資者還將得到更加震撼的超值贈送,，“開一個店可抵六個店”,。

哈薩里臺式甜品

臺灣甜品以其甜而不膩，冷暖皆宜,，結(jié)合傳統(tǒng)的中國食材又具備時尚感的特色,，叫口味挑剔又愛嘗鮮的年輕人欲罷不能。為滿足加盟商需要,，哈薩里重金邀請臺灣甜品大師,，著力推出當下最流行、最火爆的臺灣甜品系列：鮮芋系列,、仙草系列,、丸湯系列、雪山系列,、燉品撈糊系列,、撈嘢小丸子系列、班戟系列,、鮮果布甸系列,、五谷養(yǎng)生系列、咸甜小吃系列……

臺灣炸彈燒

哈薩里炸彈燒秘傳臺式經(jīng)典,，是臺灣家喻戶曉的國粹名吃,，外皮金黃酥脆,，入口新鮮味美，純正誘人,。哈薩里炸彈燒潛心研發(fā)數(shù)年,，粉料和調(diào)漿等多種核心材料均由總部秘制特供，炸彈燒正宗的料理體驗,，現(xiàn)做現(xiàn)賣的制作流程,，消費者無不贊譽它對于產(chǎn)品口味標準的精益求精。而且其口味獨特純正,，品種多樣,，適合各口味人群，如花枝牛肉燒,、脆皮芝果燒,、蝦兵蟹將燒、大阪章魚燒,、芝心脆骨燒,、培根奶酪燒、金槍魚燒,、四季蔬菜燒,、夏威夷水果炸彈燒等品種多樣。

轟炸魷魚王

無敵大魷魚是風靡寶島臺灣的特色美食,，外皮酥脆少油,，健康保障，內(nèi)里鮮嫩入味,，Q彈美味,！哈薩里引進臺灣特色腌制技術(shù)，不怕超大魷魚肉厚不入味,，無論是大魷魚,，還是超大魷魚，每一口都引爆味蕾體驗,！

哈薩里爆奶吧

哈薩里通過一種特殊容器將爆米花和奶茶裝在一起,。邊喝奶茶、邊吃爆米花,，再加上一只海螺比薩,，更是天合之作。

哈薩里神奇氣泡水

風靡市場的飲料備受人們的關(guān)注和喜愛,，然而其美味的背后卻影藏著對身體健康不可小覷的危害,，很多的飲料都含有各種防腐劑,、香料,、高糖,、高納等含量。氣泡水采用專用的氣泡水機,，用純凈水現(xiàn)場制作,，無需任何化學物質(zhì)如磷酸、色素或糖,，卻有著比碳酸飲料更爽快的口感,，清新、細膩的泡泡,。

信息來源：高標簽]

奇妙的達美樂披薩：中國加盟商賺上市價值,，美國總店收現(xiàn)金價值

導語：本質(zhì)上為達美樂中國加盟商的達勢股份，2023年到2023年期間,，公司凈虧損分別為1.82億元,、2.74億元、4.71億元,。

自第一家必勝客比薩進入中國市場,，已經(jīng)過去32年。但比薩這一“洋食品”,，在中國的發(fā)展,，仍未達到像咖啡一樣的火熱程度。

11月20日,，達美樂比薩（DPZ.N）中國獨家特許經(jīng)營商——達勢股份有限公司（以下簡稱“達勢股份”或“達美樂中國”）發(fā)布聆訊后資料集,，已通過港交所聆訊。

3月提交的上市申請材料失效后,，達勢股份于10月14日再次更新招股書,。本次港股IPO，終于迎來實質(zhì)性進展,。

浙商證券研報顯示,，國內(nèi)比薩市場份額占比第一的品牌，是百勝中國（9987.HK）旗下的必勝客,。從2017年開始,，達美樂奮起直追，到如今,，其門店數(shù)量與市場份額,，仍與必勝客相去甚遠。

在快速擴張開支和自營配送的成本壓力下,，達勢股份連年虧損,。

但其加盟的品牌商達美樂比薩，卻依靠為特許經(jīng)營商提供貨品的供應(yīng)鏈收入,、特許經(jīng)營費和自營更有效率的門店,，早已盈利,。

持續(xù)虧損，但加速擴張

根據(jù)招股書披露的信息,，達美樂已經(jīng)成為中國市場第三大比薩品牌,，同時也是增長最快的比薩品牌。

來源：達勢股份招股書

作為“外賣比薩一哥”,，達勢股份70％的收入來自外賣收入,。以外送業(yè)務(wù)收益規(guī)模作為衡量標準，達勢股份的外送收益達到12億元,，市場份額達到6.7％,。

來源：達勢股份招股書

2023年以來，達勢股份收益連年增加,，但虧損幅度呈翻倍態(tài)勢,。2023年雖有好轉(zhuǎn)，但照目前趨勢來看,，今年扭虧希望依舊渺茫,。

更新后的招股書顯示，2023年上半年,，達勢股份的凈虧損為9550萬元,，同比凈虧損2.05億元，有所縮減,。2023年到2023年期間,，公司的凈虧損分別為1.82億元、2.74億元,、4.71億元,，同期收益分別為8.37億元、11億元,、16億元,。

達勢股份財務(wù)報表，來源：達勢股份招股書

達勢股份在招股書中表示,，其收益攀升但仍處于虧損狀態(tài),，主要原因系公司門店擴張成本而來的信息技術(shù)與人才儲備需要。

另據(jù)招股書披露,，截至2023年6月,，員工薪酬開支將近40％，而同期必勝客員工薪酬及福利開支,，占總收入的比重為22％,。

占比如此巨大的員工薪酬開支，與自營配送有關(guān)。堅持自營配送,，而非使用第三方平臺,，是達美樂在經(jīng)營中的一大特色?！笆芤嬗凇币咔椴粩喾磸停_美樂的外賣業(yè)務(wù)也在發(fā)展壯大中,。

達勢股份的員工總?cè)藬?shù)（含全職與兼職）達到11262人,，其中包括5357名專職騎手。騎手人數(shù)合計占員工總數(shù)比例,，達到了47.6％,。

2023年-2023年達美樂門店數(shù)量，來源：達勢股份招股書

回顧達美樂品牌的歷史,，最初的戰(zhàn)略定位并非是主營外賣業(yè)務(wù),。

達美樂的前身成立于1960年在美國的密歇根州，彼時,，創(chuàng)始人TMh和JMh兩兄弟接手了一家又小又舊的比薩店,。

在經(jīng)營中，他們發(fā)現(xiàn)很多客人就餐時十分匆忙,，便有達美樂的外送業(yè)務(wù)的想法,，后來，這促成了達美樂的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式,。

這一抓住了顧客需求的創(chuàng)新,，使達美樂業(yè)績蒸蒸日上。隨后,，又衍生出另一個后來被證實相當正確的戰(zhàn)略決策——加盟,。

達美樂通過“外賣+供應(yīng)鏈+加盟商”的模式，以門店增長為策略核心,，實現(xiàn)了在全球范圍開店的目標,。

藉由此，達美樂正式進入了全球快速擴張的階段,，后于2004年在美國紐約證交所上市,。

與谷歌（GOOG.O）在2004年同時IPO的達美樂，實現(xiàn)了27倍的投資回報率,，遠超谷歌的16倍,。到2017年，達美樂股價暴漲20多倍,，而同期表現(xiàn)最好的亞馬遜（AMZN.O）也就翻了5倍多,。

達美樂比薩股價走勢圖，來源：東方財富網(wǎng)

一塊小小的比薩，成長性甚至超過谷歌,、蘋果（AAPL.O）,、亞馬遜（AMZN.O）。故而,，有分析師稱“一塊比薩賣出100億美金”,。

其后，達美樂成長為全球第二大比薩公司,。1997年,，第一家達美樂門店在中國北京開業(yè)。

2008年,，64歲的職業(yè)投資經(jīng)理人FkPKv與Ziv等人一起在英屬維爾京群島注冊了一家商業(yè)有限公司——達勢股份,，瞄準西餐在中國經(jīng)營的業(yè)務(wù)，并將目光對準達美樂比薩,。

2009年,，F(xiàn)kPKv和其他聯(lián)合創(chuàng)始人利用他們的業(yè)務(wù)關(guān)系和網(wǎng)絡(luò)，安排與達美樂比薩的執(zhí)行主管會面,。隨后,，達美樂比薩向FkPKv引薦了PizzV快餐集團（擁有中國以及東南亞11個國家達美樂的經(jīng)營權(quán)）。

2010年前后,，憑借背后法國家族信托控制的GTLii公司的強大資本實力,，F(xiàn)kPKv組建的達勢股份，收購了PizzvChiL.,，取代后者成為達美樂在中國大陸唯一特許總經(jīng)營商,，主要在北京和上海兩地經(jīng)營。

七年后,，達勢股份與達美樂協(xié)議擴大經(jīng)營范圍,，將中國港澳地區(qū)也納入經(jīng)營范圍。

至今,，達勢股份實現(xiàn)持續(xù)性擴張,，將特許經(jīng)營范圍擴大至全中國。截至2023年6月,，達美樂在中國運營508家餐廳,，并且數(shù)量還在進一步增加。

達勢股份的餐廳數(shù)量分布,，來源：達勢股份招股書

達勢股份在招股書中說到,，未來目標是成為中國第一比薩公司。

而目前,，無論是經(jīng)營收益,、市場份額，還是餐廳數(shù)量，達美樂僅為當前中國第一比薩品牌必勝客的1/5,。

達勢股份距“中國第一”的目標,，都還有相當?shù)木嚯x。

更重要的是,，達勢股份選擇在此刻上市,，難說是一個好時機。

今年8月以來,，恒生非必需性消費業(yè)指數(shù)持續(xù)走低,，直至10月才開始出現(xiàn)回暖趨勢。

恒生非必需消費業(yè)指數(shù)走勢,，來源：同花順iFi

同樣謀求港股上市的綠茶餐廳,，六個月內(nèi)未通過聆訊,，申請狀態(tài)轉(zhuǎn)為“失效”,。

轉(zhuǎn)道A股的老娘舅、老鄉(xiāng)雞等,，鑒于A股以往對餐飲企業(yè)審核之嚴格,，也處于焦灼的等待中。老娘舅從披露招股書至今,，已過去近5個月,，仍未有新進展。老鄉(xiāng)雞在十月底再次更新招股書,，繼續(xù)推進上市進程,。

疫情反復，致餐飲企業(yè)暫停營業(yè),、反復關(guān)店,、客流下滑。今年無論是一級還是二級資本市場,，對餐飲業(yè)整體,，難言信心。

一塊虧損的比薩,，估值超過盈利的鴨脖

點外賣逐漸成為生活方式的一部分,。伴隨這一趨勢，達美樂中國的規(guī)?？焖贁U張,，餐廳數(shù)量從2023年的268家，兩年半期間接近翻倍,，融資也在持續(xù)進行,。

本次IPO遞表前，達勢股份共經(jīng)歷過10輪融資，合計融資2.23億美元（約合人民幣15.87億元）,。

招股書顯示,，達勢股份的最后一輪融資，是在2023年底,。這筆5000萬美元的投資,，來自達美樂比薩（DPZ.US）、D1SPVMHI（HK）Lii及SMALLCAPWF,，I.,。

來源：達勢股份招股書

達美樂比薩總部對達美樂中國業(yè)務(wù)十分支持，僅2023年至2023年底,，單獨或聯(lián)合其他投資機構(gòu),，向達勢股份投資合計達1.3億美元（約合人民幣9.25億元）。

達勢股份招股書中披露了當前公司的組織架構(gòu),。截至招股書簽署日,，達美樂比薩持股達勢股份15.66％，公司董事兼副主席JLiMh通過GTLii持股37.28％,，為公司控股股東,。

上市發(fā)行前股東結(jié)構(gòu)圖，來源：達勢股份招股書

作為中國境內(nèi)總特許經(jīng)營商,，達勢投資有限公司全資控股各區(qū)域子公司,。

經(jīng)歷了多輪融資之后，達勢股份的估值達到8.03億美元（約合人民幣57.16億元）,。

按照2023年營業(yè)收入人民幣16.11億元,，以此估值計算，達勢股份的市銷率為3.55倍,。

對比來看,，截至11月18日收盤，周黑鴨（1458.HK）的滾動市銷率（PS-TTM）為3.32倍,，不及未上市的達勢股份,。

而市場份額占比第一的必勝客，營收,、門店數(shù)量等均高于達美樂中國,，滾動市銷率（PS-TTM）僅為2.33。

但這兩個市銷率低于達美樂中國的同行,，早已實現(xiàn)盈利,。

57億元的估值，與港股上市公司呷哺呷哺（0520.HK）十分相近,，但呷哺呷哺,，營收規(guī)模是達勢股份近四倍,。

這也意味著，無論是外賣“故事”,，還是整體業(yè)績,，以57億元的估值去審視達勢股份，恐難滿足港股二級市場的審視,。

港股上市的內(nèi)地餐飲企業(yè)市銷率（市值數(shù)據(jù)截止時間2023年11月18日,，主營業(yè)務(wù)收入為2023年數(shù)據(jù)），來源：同花順iFi,，阿爾法工場整理

達勢股份在招股書中提到,，本次融資的主要用途為擴張門店，計劃在2023年和2023年分別開設(shè)120家和180家新店,，延續(xù)原有的門店增長策略,。

是否能順利擴張，取決于是否能順利上市,。

然而,，從已登陸港股的內(nèi)地餐飲企業(yè)來看，盡管經(jīng)營狀況日漸恢復,，但是餐飲板塊的股價走勢卻不容樂觀,。

13家在香港上市的內(nèi)地餐飲企業(yè)股市表現(xiàn)（截止時間2023年11月18日）,，來源：同花順iFi,，阿爾法工廠整理

呷哺呷哺（0520.HK）從2023年的歷史最高位27.083港元/股，已跌至11月18日的7.07港元/股,；海底撈從最高85.80港元/股,，跌至16.54港元/股，市值也只剩下不到1000億港元,。

達勢股份3.55倍市銷率,，看來是“貴了”。因為它加盟的堪比谷歌且更賺錢的達美樂比薩,，市銷率也只有3倍,。

加盟商巨虧，總店“肥吃肥喝”

本質(zhì)上,，達勢股份就是達美樂比薩的中國加盟商,。

中國加盟商連年虧損，但達美樂比薩卻賺得不亦樂乎,。

達美樂比薩歷年盈利,，來源：達美樂比薩2023年度報告

達美樂比薩的收入主要包括美國門店業(yè)務(wù)、特許權(quán)使用費和供應(yīng)鏈服務(wù)等,。供應(yīng)鏈服務(wù)占58％以上,，且服務(wù)定價還在不斷上調(diào),，比如2023年增長3.3％。

達美樂比薩收入結(jié)構(gòu),，來源：達美樂比薩2023年度報告

所謂供應(yīng)鏈業(yè)務(wù),，就是達美樂比薩向特許加盟商（主要在美國和加拿大）銷售食品、設(shè)備和用品,。達美樂比薩也會與加盟商進行“利益綁定”,，將售賣材料稅前利潤的50％與加盟商分享。

在品牌授權(quán)方,，供應(yīng)鏈是用來賺錢的,。達美樂比薩自建面團、薄皮等加工中心,，相比楊國福,、蜜雪冰城等依賴外協(xié)加工廠提供原材料的模式，獲利更為豐厚,。

但這部分收入,，作為中國特許加盟商達勢股份，自然是沒有的,。達勢股份招股書中反復提及的供應(yīng)鏈,，就是純粹意義上的經(jīng)營基礎(chǔ)設(shè)施。

因為達勢股份在中國經(jīng)營的全部門店,，都是自營門店,，無法通過向加盟商銷售材料而獲利。

不僅如此,，達勢股份還要向品牌授權(quán)方達美樂比薩每年上交一定費用,，包括門店特許經(jīng)營費、特許權(quán)使用費,、軟件許可費及年度升級費用等,。2023年，這部分費用就有人民幣1.146億元,。而當年達勢股份虧損4.71億元,。

達勢股份關(guān)聯(lián)交易披露，來源：達勢股份招股書

達美樂中國的單店盈利模型無法達到美國門店的水平,，這或許是中國加盟商持續(xù)虧損的最重要原因,。

達美樂比薩的美國門店，近兩年經(jīng)營利潤率約為22％,。

美國門店經(jīng)營利潤率,，來源：達美樂比薩

對比來看，2023年之前,，達美樂中國門店經(jīng)營利潤率僅在4％左右徘徊,，直到疫情發(fā)展較快,、對外賣服務(wù)需求上升的2023和2023年上半年，達美樂中國門店經(jīng)營利潤率方才邁過9％的門檻,。

即便是把什么都算上的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）,，也只有15％這個水平。

門店運營利潤,，來源：達勢股份招股書

從國內(nèi)的比薩市場的預(yù)計收益規(guī)模來看,，外送市場規(guī)模增長迅速，同時各城市帶仍有較大的增長空間,。

來源：浙商證券研報