加盟測評 | 直營店1100家的尊寶比薩,，加盟店有多賺錢？

1行業(yè)介紹披薩（Pizz,，又譯“比薩”）,，源于意大利，在全球頗受歡迎,。披薩的通常做法是在發(fā)酵的圓面餅上覆蓋各種配料,，烤制而成。

披薩起源：關于披薩的起源,，一般有兩個說法,。第一個是早在公元997年，古羅馬帝國一位女王來到那波里,，當?shù)厝藶榱藲g迎她的到來,，在面粉團上放些西紅柿醬和菠菜，在火上烤至金黃,，味道奇佳,，就有了披薩。

△圖自餐寶典

另一個說法是披薩來源于中國：當年意大利旅行家馬可波羅在中國旅行時喜歡上了蔥油餡餅,，回到意大利后他一直想再次品嘗。有一天，他在聚會的時候,，就給一個廚師描繪起了中國的蔥油餡餅,。那個廚師就動手做了起來，但忙了半天,，就是沒辦法把餡料夾入面團中,，馬可波羅于是提議將餡料放在面餅上吃。這位廚師回到家后又做了幾次,，并配上乳酪和作料,，大受食客歡迎，從此“披薩”流傳至今,。

數(shù)據(jù)顯示,，2023年美國披薩店銷售額為4634萬美元，達到自2012年以來的歷史新高,，而2012年這一數(shù)據(jù)為3679萬美元,。隨著主要品牌的大力推廣，中國消費者對于披薩的接受度在逐年上升,。NCBD（餐寶典）預計,，到2023年中國的披薩市場規(guī)模將達到220億元左右。

從搜索指數(shù)來看,，披薩從2011年開始呈現(xiàn)逐年上升的趨勢,，到2016年達到頂峰，此后略有下降,。在2023年疫情期間,，披薩搜索指數(shù)出現(xiàn)了一個小高峰。餐寶典分析認為,，這是因為受疫情影響,，全民隔離，許多家庭開始想要嘗試自制披薩,，因此對披薩的關注增加,。

2公司及產品介紹公司概況：1998年，尊寶比薩的雛形“小飛象比薩”在深圳開業(yè),。2001年,，為順應市場的發(fā)展，“小飛象”正式更名為“尊寶比薩”,，開始轉型以做大店為主,。2009年，尊寶比薩又進行了一次比較大的迭代升級,，通過壓縮門店面積和產品線,，由大店轉型為模式較輕的社區(qū)店,。這次轉型升級后效果比較明顯，擴張速度明顯加快,。

尊寶比薩在食材及制作工藝上比較講究,，堅持每天在門店現(xiàn)場制作面團。尊寶比薩擁有杭州,、深圳兩個工廠式中央廚房,，專供門店使用。

△圖自餐寶典

2023年,，尊寶比薩宣布開放特許經營,，隨后發(fā)展出300多家加盟店。截至目前,，尊寶比薩已經累計開出了1100多家直營店和600多家加盟店,。關于開放加盟的時機，創(chuàng)始人羅高峽表示,，一方面是因為三四五線城市的市場已經逐漸成熟,，催生了很大的市場需求；另一方面則是考慮到全直營的發(fā)展速度還是偏慢,，無法滿足品牌進一步發(fā)展的需求,。按羅高峽的規(guī)劃，尊寶比薩將在五年內實現(xiàn)上市,。

在NCBD（餐寶典）評選的“2023上半年中國十大最受歡迎披薩品牌”中,，尊寶比薩位居第二，歡迎指數(shù)為83.93,。

3實地測評為進一步了解尊寶比薩的產品,、服務以及實際盈利能力，餐寶典探店小分隊針對廣州市內不同區(qū)域的三個門店進行了實地探店,，分別是：怡樂路店,、時代廣場店以及六元素店（新店）。下面以尊寶比薩怡樂路店為例進行詳細介紹：

1,、探店測評

A：尊寶比薩（怡樂路店）

△圖自大眾點評

測評時間：10月8日（周四）11:27開始,，共持續(xù)1個小時

店鋪地址：廣州市海珠區(qū)怡樂路43號之3鋪選址特點：這個店位屬于典型的社區(qū)店，附近有幾個大型小區(qū),，消費群體以周邊居民為主店內員工數(shù)：4人店面面積：80㎡左右外賣情況：美團外賣月銷量2342,，餓了么月銷量1023現(xiàn)場出單：測評時間段內共賣出17份備注：送出的披薩包括店內員工自主配送+順豐同城等其他平臺配送，但不包括美團與餓了么等外賣平臺,。全部測評門店信息如下：

針對以上三個門店的測評表格及分析如下（毛利率：60%）：

特別說明：

1,、以上數(shù)據(jù)為餐寶典現(xiàn)場實際測評數(shù)據(jù)，可能跟實際運營數(shù)據(jù)存在一定差異,，租金數(shù)據(jù)依據(jù)網絡公開數(shù)據(jù)預估和針對商場管理處詢問得出,，可能會有一定差異,；

2、利潤的計算未包括加盟費,、各項折扣與攤銷以及損耗等,；

3,、本報告中測評城市為廣州,，屬于一線城市，其他城市盈利情況會有不同,；

4,、六元素店位于商場內，是一個剛開業(yè)不久的新店,，目前處于試營業(yè)階段,，外賣平臺暫無銷量（預計該部分銷量起來后，盈虧情況會有所改善）,。

2,、測評

（1）尊寶比薩目前在加盟區(qū)域方面有所限制，在重點深耕區(qū)域如廣州,、深圳,、珠海、佛山,、中山,、東莞等城市不開放加盟，全部采用直營,；

（2）本次測評的幾個門店均屬于直營店,，加盟店的實際營業(yè)情況與直營店可能會有一定差異，本次測評的數(shù)據(jù)及相關僅供參考,；

（3）從對門店的實際測評結果來看,，兩個老店（主要以社區(qū)店為主）均處于盈利狀態(tài)，且盈利狀況良好,；

（4）根據(jù)公司官方提供的數(shù)據(jù),，單店的日營業(yè)額在7000元左右的水平，根據(jù)餐寶典的實際測評以及綜合分析來看,，盈利的門店基本上能達到這水平,；

（5）在產品方面，為了滿足更多消費者的需求,，尊寶披薩還提供了小吃,、意面以及飲品等作為搭配；

（6）根據(jù)官方公布數(shù)據(jù),，尊寶披薩目前門店已經有1700多家,，在數(shù)量上僅次于必勝客,，在規(guī)模方面具有一定優(yōu)勢。尊寶比薩相對于其他加盟連鎖的披薩品牌,，最大的優(yōu)勢是其直營店的數(shù)量——超過1000家,；這是其實力的體現(xiàn)，也是其喊出“5年內要上市”的底氣所在,；

（7）為了全面了解尊寶比薩在整個披薩領域的表現(xiàn),，餐寶典針對主要披薩品牌做了大數(shù)據(jù)綜合挖掘分析，結果如下：

從客單價來看,，尊寶比薩客單價較低,，只有35.2元，性價比較高,；

從滿意度來看,，尊寶比薩的滿意度為8.55，低于達美樂等品牌,，但要好于至尊比薩,；

從差評率來看，尊寶比薩的平均差評率為2.97%,，在所有測評的披薩品牌中最低,，表現(xiàn)較為搶眼；

從綜合對比（產品,、服務與環(huán)境）來看,，與同樣主打外送的達美樂相比，尊寶比薩無論在口味,、環(huán)境還是服務方面都稍遜于達美樂,；

（8）披薩這個品類，天然比較適合開展外送,，尊寶比薩門店中外送的比例也要高于堂食的比例,；

（9）針對尊寶比薩差評的大數(shù)據(jù)挖掘與分析發(fā)現(xiàn)，有比較多的差評出現(xiàn)在了出餐速度與門店環(huán)境方面,，這與其門店定位有一定關系,。“外送優(yōu)先”的策略導致一些門店可能會忽略對于堂食的服務,，會出現(xiàn)一些針對堂食顧客服務,、環(huán)境以及出餐速度等方面的吐槽；

（10）在測評中發(fā)現(xiàn),，尊寶比薩堂食的出餐速度基本上在20分鐘左右,，相對其他快餐品類，速度較慢,；

（11）據(jù)了解,，尊寶比薩目前在深圳與杭州擁有兩個中央工廠,，隨著尊寶比薩開放加盟，其門店擴張速度將會大幅加快,，布局的范圍也會更廣,，目前這兩個中央工廠的覆蓋范圍與產能有限，需要進一步提升以滿足公司在全國擴張的需要,；

（12）根據(jù)餐寶典對消費者的調研發(fā)現(xiàn),，許多消費者對于“尊寶比薩”與“*尊比薩”“尊*比薩”等品牌的認知模糊，表示對這些品牌“分不清”,；

（13）根據(jù)官方的公告,，鑒于市場上有一些碰瓷尊寶比薩的品牌，尊寶比薩將在廣州,、佛山、深圳,、廈門等城市對各類雜牌仿冒披薩店進行“圍剿”,；

（14）隨著加盟店數(shù)量的增多，對于加盟商的管理會成為公司的一大挑戰(zhàn),，如何針對不同區(qū)域,、不同加盟商開展有針對性的支持與指導，對尊寶來說可能是個難題,；

（15）需要強調的是,，雖然1000多家的直營門店是尊寶比薩最大的優(yōu)勢，但也要注意在直營店與加盟店發(fā)展中的平衡,，一旦在一些區(qū)域中出現(xiàn)了直營店與加盟商在利益方面的沖突,，可能會出現(xiàn)加盟商利益受損的情況。創(chuàng)業(yè)者在選擇加盟時需要特別注意,，避免遭受損失,。

4尊寶比薩的NCBD指數(shù)：80.22，評級：A本次評級依據(jù)NCBD（餐寶典）餐飲企業(yè)評級規(guī)范開展,。本方法的評級邏輯依照評級目標展開,，依次對市場環(huán)境、產品與服務競爭力,、盈利能力及支撐能力進行分析,，得到初步測評分數(shù)，再通過調整項調整,，得到所要測評主體的最終級別,。

市場環(huán)境：市場環(huán)境分為宏觀環(huán)境與行業(yè)環(huán)境，宏觀環(huán)境又分為政治環(huán)境與經濟環(huán)境,。產品與服務競爭力：包括產品能力（產品品質,、產品結構,、SKU等）、服務能力,、品牌實力以及綜合實力等,。品牌實力包括品牌的曝光度，消費者的評價,，網絡的口碑等傳播情況進行監(jiān)測并最終給予評分,。盈利能力：盈利能力以線下實地測評數(shù)據(jù)結合線上的數(shù)據(jù)為主要依據(jù)進行綜合打分。支撐能力：從培訓,、督導,、考察、營銷等各個方面考察品牌方對于加盟商的支持力度,，并同時核實商標等關鍵要素,，最終進行評分。根據(jù)NCBD評級模型,，針對尊寶比薩的最終測評,，其NCBD指數(shù)為：80.22，級別為A,。

NCBD指數(shù)說明：NCBD指數(shù)為餐寶典按照加盟品牌的綜合測評得出的分數(shù),，為加盟商提供輔助性決策參考。NCBD指數(shù)滿分為100分,，其中：

A級：80—100分,，測評結果為優(yōu)秀，風險較小,，可以加盟B級：60—80分,，測評結果為良好，可以加盟,，需要做好評估C級：40—60分,，測評結果為一般，需要慎重D級：40分以下,，評測結果為較差,，風險較大，不建議加盟注：創(chuàng)業(yè)有風險,，投資需謹慎,。以上測評結果僅供餐飲創(chuàng)業(yè)者加盟決策參考，餐寶典不對因此產生的一切后果負責,。

5綜合點評如今,，中國的披薩市場正在發(fā)生變化，樂凱撒宣布長期降價，達美樂大力發(fā)展中國市場,，至尊比薩等一些客單價更低的披薩品牌在積蓄力量,。在這種形勢下，毫無疑問,，尊寶比薩會迎來比較大的挑戰(zhàn),。

對于尊寶比薩，其最大的優(yōu)勢是直營門店的數(shù)量,、品牌影響力以及非常成熟的運作經驗,，這些都是其他品牌短期內無法比擬的。在正式開放加盟后,，尊寶比薩加盟店的規(guī)模會有比較大的提升,，按照公司的規(guī)劃，未來幾年門店數(shù)要達到5000家店,，這其中加盟店將會占據(jù)較大的比例,。

換言之，尊寶比薩的加盟店數(shù)量一定會超過直營店的,。在一些特定的區(qū)域,，就不可避免會出現(xiàn)直營店與加盟店沖突的情況，需要公司做好平衡,，避免讓加盟商受損。創(chuàng)業(yè)者在選擇加盟尊寶比薩的時候,，也要針對這種情況進行綜合考量,，并與總部進行相關約定。另外,，尊寶比薩的快速擴張,，也對其管理加盟商的能力提出了更高的要求，是公司當下需要關注的重點,。

十大比薩加盟品牌,，哈薩里開一店抵六店

哈薩里比薩是十大比薩加盟品牌，除了強大的品牌號召力,、超強的實力,、創(chuàng)新的產品外，哈薩里還為投資者提供更有力的支持和服務,。尤其現(xiàn)在加盟哈薩里比薩,，投資者還將得到更加震撼的超值贈送，“開一個店可抵六個店”,。

哈薩里臺式甜品

臺灣甜品以其甜而不膩,，冷暖皆宜，結合傳統(tǒng)的中國食材又具備時尚感的特色，叫口味挑剔又愛嘗鮮的年輕人欲罷不能,。為滿足加盟商需要,，哈薩里重金邀請臺灣甜品大師，著力推出當下最流行,、最火爆的臺灣甜品系列：鮮芋系列,、仙草系列、丸湯系列,、雪山系列,、燉品撈糊系列、撈嘢小丸子系列,、班戟系列,、鮮果布甸系列、五谷養(yǎng)生系列,、咸甜小吃系列……

臺灣炸彈燒

哈薩里炸彈燒秘傳臺式經典,，是臺灣家喻戶曉的國粹名吃，外皮金黃酥脆,，入口新鮮味美,，純正誘人。哈薩里炸彈燒潛心研發(fā)數(shù)年,，粉料和調漿等多種核心材料均由總部秘制特供,，炸彈燒正宗的料理體驗，現(xiàn)做現(xiàn)賣的制作流程,，消費者無不贊譽它對于產品口味標準的精益求精,。而且其口味獨特純正，品種多樣,，適合各口味人群,，如花枝牛肉燒、脆皮芝果燒,、蝦兵蟹將燒,、大阪章魚燒、芝心脆骨燒,、培根奶酪燒,、金槍魚燒、四季蔬菜燒,、夏威夷水果炸彈燒等品種多樣,。

轟炸魷魚王

無敵大魷魚是風靡寶島臺灣的特色美食，外皮酥脆少油,，健康保障,，內里鮮嫩入味,，Q彈美味！哈薩里引進臺灣特色腌制技術,，不怕超大魷魚肉厚不入味,，無論是大魷魚，還是超大魷魚,，每一口都引爆味蕾體驗,！

哈薩里爆奶吧

哈薩里通過一種特殊容器將爆米花和奶茶裝在一起。邊喝奶茶,、邊吃爆米花,，再加上一只海螺比薩，更是天合之作,。

哈薩里神奇氣泡水

風靡市場的飲料備受人們的關注和喜愛,，然而其美味的背后卻影藏著對身體健康不可小覷的危害，很多的飲料都含有各種防腐劑,、香料,、高糖、高納等含量,。氣泡水采用專用的氣泡水機,，用純凈水現(xiàn)場制作，無需任何化學物質如磷酸,、色素或糖,，卻有著比碳酸飲料更爽快的口感，清新,、細膩的泡泡,。

信息來源：高標簽]

奇妙的達美樂披薩：中國加盟商賺上市價值，美國總店收現(xiàn)金價值

導語：本質上為達美樂中國加盟商的達勢股份,，2023年到2023年期間，公司凈虧損分別為1.82億元,、2.74億元,、4.71億元。

自第一家必勝客比薩進入中國市場,，已經過去32年,。但比薩這一“洋食品”，在中國的發(fā)展,，仍未達到像咖啡一樣的火熱程度,。

11月20日，達美樂比薩（DPZ.N）中國獨家特許經營商——達勢股份有限公司（以下簡稱“達勢股份”或“達美樂中國”）發(fā)布聆訊后資料集,，已通過港交所聆訊,。

3月提交的上市申請材料失效后，達勢股份于10月14日再次更新招股書。本次港股IPO,，終于迎來實質性進展,。

浙商證券研報顯示，國內比薩市場份額占比第一的品牌,，是百勝中國（9987.HK）旗下的必勝客,。從2017年開始，達美樂奮起直追,，到如今,，其門店數(shù)量與市場份額，仍與必勝客相去甚遠,。

在快速擴張開支和自營配送的成本壓力下,，達勢股份連年虧損。

但其加盟的品牌商達美樂比薩,，卻依靠為特許經營商提供貨品的供應鏈收入,、特許經營費和自營更有效率的門店，早已盈利,。

持續(xù)虧損,，但加速擴張

根據(jù)招股書披露的信息，達美樂已經成為中國市場第三大比薩品牌,，同時也是增長最快的比薩品牌,。

來源：達勢股份招股書

作為“外賣比薩一哥”，達勢股份70％的收入來自外賣收入,。以外送業(yè)務收益規(guī)模作為衡量標準,，達勢股份的外送收益達到12億元，市場份額達到6.7％,。

來源：達勢股份招股書

2023年以來,，達勢股份收益連年增加，但虧損幅度呈翻倍態(tài)勢,。2023年雖有好轉,，但照目前趨勢來看，今年扭虧希望依舊渺茫,。

更新后的招股書顯示,，2023年上半年，達勢股份的凈虧損為9550萬元,，同比凈虧損2.05億元,，有所縮減。2023年到2023年期間,，公司的凈虧損分別為1.82億元,、2.74億元,、4.71億元，同期收益分別為8.37億元,、11億元,、16億元。

達勢股份財務報表,，來源：達勢股份招股書

達勢股份在招股書中表示,，其收益攀升但仍處于虧損狀態(tài)，主要原因系公司門店擴張成本而來的信息技術與人才儲備需要,。

另據(jù)招股書披露,，截至2023年6月，員工薪酬開支將近40％,，而同期必勝客員工薪酬及福利開支,，占總收入的比重為22％。

占比如此巨大的員工薪酬開支,，與自營配送有關,。堅持自營配送，而非使用第三方平臺,，是達美樂在經營中的一大特色,。“受益于”疫情不斷反復,，達美樂的外賣業(yè)務也在發(fā)展壯大中,。

達勢股份的員工總人數(shù)（含全職與兼職）達到11262人，其中包括5357名專職騎手,。騎手人數(shù)合計占員工總數(shù)比例,，達到了47.6％。

2023年-2023年達美樂門店數(shù)量,，來源：達勢股份招股書

回顧達美樂品牌的歷史,，最初的戰(zhàn)略定位并非是主營外賣業(yè)務。

達美樂的前身成立于1960年在美國的密歇根州,，彼時,，創(chuàng)始人TMh和JMh兩兄弟接手了一家又小又舊的比薩店。

在經營中,，他們發(fā)現(xiàn)很多客人就餐時十分匆忙，便有達美樂的外送業(yè)務的想法,，后來,，這促成了達美樂的創(chuàng)新業(yè)務模式。

這一抓住了顧客需求的創(chuàng)新,，使達美樂業(yè)績蒸蒸日上,。隨后,，又衍生出另一個后來被證實相當正確的戰(zhàn)略決策——加盟。

達美樂通過“外賣+供應鏈+加盟商”的模式,，以門店增長為策略核心,，實現(xiàn)了在全球范圍開店的目標。

藉由此,，達美樂正式進入了全球快速擴張的階段,，后于2004年在美國紐約證交所上市。

與谷歌（GOOG.O）在2004年同時IPO的達美樂,，實現(xiàn)了27倍的投資回報率,，遠超谷歌的16倍。到2017年,，達美樂股價暴漲20多倍,，而同期表現(xiàn)最好的亞馬遜（AMZN.O）也就翻了5倍多。

達美樂比薩股價走勢圖,，來源：東方財富網

一塊小小的比薩,，成長性甚至超過谷歌、蘋果（AAPL.O）,、亞馬遜（AMZN.O）,。故而，有分析師稱“一塊比薩賣出100億美金”,。

其后,，達美樂成長為全球第二大比薩公司。1997年,，第一家達美樂門店在中國北京開業(yè),。

2008年，64歲的職業(yè)投資經理人FkPKv與Ziv等人一起在英屬維爾京群島注冊了一家商業(yè)有限公司——達勢股份,，瞄準西餐在中國經營的業(yè)務,，并將目光對準達美樂比薩。

2009年,，F(xiàn)kPKv和其他聯(lián)合創(chuàng)始人利用他們的業(yè)務關系和網絡,，安排與達美樂比薩的執(zhí)行主管會面。隨后,，達美樂比薩向FkPKv引薦了PizzV快餐集團（擁有中國以及東南亞11個國家達美樂的經營權）,。

2010年前后，憑借背后法國家族信托控制的GTLii公司的強大資本實力,，F(xiàn)kPKv組建的達勢股份,，收購了PizzvChiL.，取代后者成為達美樂在中國大陸唯一特許總經營商,，主要在北京和上海兩地經營,。

七年后,，達勢股份與達美樂協(xié)議擴大經營范圍，將中國港澳地區(qū)也納入經營范圍,。

至今,，達勢股份實現(xiàn)持續(xù)性擴張，將特許經營范圍擴大至全中國,。截至2023年6月,，達美樂在中國運營508家餐廳，并且數(shù)量還在進一步增加,。

達勢股份的餐廳數(shù)量分布,，來源：達勢股份招股書

達勢股份在招股書中說到，未來目標是成為中國第一比薩公司,。

而目前,，無論是經營收益、市場份額,，還是餐廳數(shù)量,，達美樂僅為當前中國第一比薩品牌必勝客的1/5。

達勢股份距“中國第一”的目標,，都還有相當?shù)木嚯x,。

更重要的是，達勢股份選擇在此刻上市,，難說是一個好時機,。

今年8月以來，恒生非必需性消費業(yè)指數(shù)持續(xù)走低,，直至10月才開始出現(xiàn)回暖趨勢,。

恒生非必需消費業(yè)指數(shù)走勢，來源：同花順iFi

同樣謀求港股上市的綠茶餐廳,，六個月內未通過聆訊,，申請狀態(tài)轉為“失效”。

轉道A股的老娘舅,、老鄉(xiāng)雞等,，鑒于A股以往對餐飲企業(yè)審核之嚴格，也處于焦灼的等待中,。老娘舅從披露招股書至今,，已過去近5個月，仍未有新進展,。老鄉(xiāng)雞在十月底再次更新招股書,，繼續(xù)推進上市進程。

疫情反復，致餐飲企業(yè)暫停營業(yè),、反復關店、客流下滑,。今年無論是一級還是二級資本市場,，對餐飲業(yè)整體，難言信心,。

一塊虧損的比薩,，估值超過盈利的鴨脖

點外賣逐漸成為生活方式的一部分。伴隨這一趨勢,，達美樂中國的規(guī)?？焖贁U張，餐廳數(shù)量從2023年的268家,，兩年半期間接近翻倍,，融資也在持續(xù)進行。

本次IPO遞表前,，達勢股份共經歷過10輪融資,，合計融資2.23億美元（約合人民幣15.87億元）。

招股書顯示,，達勢股份的最后一輪融資,，是在2023年底。這筆5000萬美元的投資,，來自達美樂比薩（DPZ.US）,、D1SPVMHI（HK）Lii及SMALLCAPWF，I.,。

來源：達勢股份招股書

達美樂比薩總部對達美樂中國業(yè)務十分支持,，僅2023年至2023年底，單獨或聯(lián)合其他投資機構,，向達勢股份投資合計達1.3億美元（約合人民幣9.25億元）,。

達勢股份招股書中披露了當前公司的組織架構。截至招股書簽署日,，達美樂比薩持股達勢股份15.66％,，公司董事兼副主席JLiMh通過GTLii持股37.28％，為公司控股股東,。

上市發(fā)行前股東結構圖,，來源：達勢股份招股書

作為中國境內總特許經營商，達勢投資有限公司全資控股各區(qū)域子公司,。

經歷了多輪融資之后,，達勢股份的估值達到8.03億美元（約合人民幣57.16億元）。

按照2023年營業(yè)收入人民幣16.11億元,，以此估值計算,，達勢股份的市銷率為3.55倍,。

對比來看，截至11月18日收盤,，周黑鴨（1458.HK）的滾動市銷率（PS-TTM）為3.32倍,，不及未上市的達勢股份。

而市場份額占比第一的必勝客,，營收,、門店數(shù)量等均高于達美樂中國，滾動市銷率（PS-TTM）僅為2.33,。

但這兩個市銷率低于達美樂中國的同行,，早已實現(xiàn)盈利。

57億元的估值,，與港股上市公司呷哺呷哺（0520.HK）十分相近,，但呷哺呷哺，營收規(guī)模是達勢股份近四倍,。

這也意味著,，無論是外賣“故事”，還是整體業(yè)績,，以57億元的估值去審視達勢股份,，恐難滿足港股二級市場的審視。

港股上市的內地餐飲企業(yè)市銷率（市值數(shù)據(jù)截止時間2023年11月18日,，主營業(yè)務收入為2023年數(shù)據(jù)）,，來源：同花順iFi，阿爾法工場整理

達勢股份在招股書中提到,，本次融資的主要用途為擴張門店,，計劃在2023年和2023年分別開設120家和180家新店，延續(xù)原有的門店增長策略,。

是否能順利擴張,，取決于是否能順利上市。

然而,，從已登陸港股的內地餐飲企業(yè)來看,，盡管經營狀況日漸恢復，但是餐飲板塊的股價走勢卻不容樂觀,。

13家在香港上市的內地餐飲企業(yè)股市表現(xiàn)（截止時間2023年11月18日）,，來源：同花順iFi，阿爾法工廠整理

呷哺呷哺（0520.HK）從2023年的歷史最高位27.083港元/股,，已跌至11月18日的7.07港元/股,；海底撈從最高85.80港元/股，跌至16.54港元/股，市值也只剩下不到1000億港元,。

達勢股份3.55倍市銷率,，看來是“貴了”。因為它加盟的堪比谷歌且更賺錢的達美樂比薩,，市銷率也只有3倍,。

加盟商巨虧，總店“肥吃肥喝”

本質上,，達勢股份就是達美樂比薩的中國加盟商。

中國加盟商連年虧損,，但達美樂比薩卻賺得不亦樂乎,。

達美樂比薩歷年盈利，來源：達美樂比薩2023年度報告

達美樂比薩的收入主要包括美國門店業(yè)務,、特許權使用費和供應鏈服務等,。供應鏈服務占58％以上，且服務定價還在不斷上調,，比如2023年增長3.3％,。

達美樂比薩收入結構，來源：達美樂比薩2023年度報告

所謂供應鏈業(yè)務,，就是達美樂比薩向特許加盟商（主要在美國和加拿大）銷售食品,、設備和用品。達美樂比薩也會與加盟商進行“利益綁定”,，將售賣材料稅前利潤的50％與加盟商分享,。

在品牌授權方，供應鏈是用來賺錢的,。達美樂比薩自建面團,、薄皮等加工中心，相比楊國福,、蜜雪冰城等依賴外協(xié)加工廠提供原材料的模式,，獲利更為豐厚。

但這部分收入,，作為中國特許加盟商達勢股份,，自然是沒有的。達勢股份招股書中反復提及的供應鏈,，就是純粹意義上的經營基礎設施,。

因為達勢股份在中國經營的全部門店，都是自營門店,，無法通過向加盟商銷售材料而獲利,。

不僅如此，達勢股份還要向品牌授權方達美樂比薩每年上交一定費用，包括門店特許經營費,、特許權使用費,、軟件許可費及年度升級費用等。2023年,，這部分費用就有人民幣1.146億元,。而當年達勢股份虧損4.71億元。

達勢股份關聯(lián)交易披露,，來源：達勢股份招股書

達美樂中國的單店盈利模型無法達到美國門店的水平,，這或許是中國加盟商持續(xù)虧損的最重要原因。

達美樂比薩的美國門店,，近兩年經營利潤率約為22％,。

美國門店經營利潤率，來源：達美樂比薩

對比來看,，2023年之前,，達美樂中國門店經營利潤率僅在4％左右徘徊，直到疫情發(fā)展較快,、對外賣服務需求上升的2023和2023年上半年,，達美樂中國門店經營利潤率方才邁過9％的門檻。

即便是把什么都算上的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）,，也只有15％這個水平,。

門店運營利潤，來源：達勢股份招股書

從國內的比薩市場的預計收益規(guī)模來看,，外送市場規(guī)模增長迅速,，同時各城市帶仍有較大的增長空間。

來源：浙商證券研報