它從街邊小鋪到年銷10億 加盟3000家 成為A股“饅頭第一股”

大街小巷賣包子,，饅頭的店到處都是,，不管是從南方還是到北方,，幾乎每個小區(qū)出門走個幾米都能找到一個包子店,，可見全國吃包子饅頭的人有多少，它市場有多大,。很多人看不起的小生意，卻有人用它年銷10多億,，連鎖加盟店更是多達近5000家,，那么它是怎么做到的呢？

巴比饅頭創(chuàng)始人劉會平是安徽懷寧人,，其家鄉(xiāng)是一個包子之鄉(xiāng),，當?shù)赜袛?shù)萬人在全國各地開包子店。劉會平是安徽懷寧江鎮(zhèn)人,，2023年上海巴比饅頭創(chuàng)始人,。專注早餐連鎖經營、中式面點研發(fā)制造,、新零售電商平臺打造,，堅持“工業(yè)化生產，全冷鏈配送,，直營,、加盟、團體供餐為一體”的商業(yè)模式,。巴比饅頭在北京,、成都等城市也擁有數(shù)量不低的店面，目前已擁有超過2800家連鎖店,。

2011年巴比饅頭榮獲2010年度中國餐飲100強。

2015年10月巴比饅頭已達到1800余家,。

2016年,，巴比饅頭實現(xiàn)品牌全新升級，打造“地標”新模式門店,，全力將品牌打造成國民營養(yǎng)級正餐面點品牌,。門店數(shù)量突破2000家。

2023年巴比饅頭已經在全國開了2700多家連鎖店,。

2023年巴比饅頭正在準備上市,，此次“巴比饅頭”謀求沖擊A股，則把人們的目光拉向了早餐市場,。如果成功上市,，它就將成為A股“饅頭**股”。

2023年巴比饅頭母公司巴比食品首次公開發(fā)行A股上市,。

從產業(yè)鏈角度看,，巴比食品是一家速凍食品企業(yè)，因此向渠道賣半成品,、團體供餐成為其增長曲線,。

團餐銷售增長使得巴比在加盟銷售方面實現(xiàn)的營收占比從九成降至七成左右,，但無法忽略的問題是，團餐銷售的毛利率比加盟店更低,。

俘獲年輕人的中式面點,，巴比“靈魂”何在？

劉師傅大包,、巴比饅頭,、巴比面點、巴比,，在門頭標識變遷中,，巴比食品通過標準化、品牌化,、連鎖化將2塊錢的小包子做成幾個億的大生意,，其品牌定位也由“包子饅頭賣到第一”升級為“中式面點第一品牌”。

劉會平的目標是“將中國包子賣遍世界”,，在巴比食品最新的戰(zhàn)略布局中,，他提到，要強化線上渠道,、開發(fā)網(wǎng)紅新品,。他認為這是品牌迎合Z世代數(shù)字化消費趨勢，避免被時代淘汰的關鍵,。

中華文化看美食,，美食文化看包子。包點品類作為國民食物,，擁有上千億的市場規(guī)模,，可是卻大而不強。

一個最直觀的行業(yè)現(xiàn)狀是,，選擇成品模式的加盟商,，即使不懂面點技能，也能實現(xiàn)正常經營,。

顯然,，完善的供應鏈及標準化促使包點零售化，但也在無形間扼殺了包點從業(yè)者們部分或者全部的包點技能與創(chuàng)新思維,。

為了保證標準化,、規(guī)模化生產,，守護老百姓“舌尖上的安全”,，巴比食品在上海建成透明中式面點生產中心、**物流中心,，形成比較成熟的,、可復制的品牌連鎖管理體系,、中式面點工業(yè)化生產管理體系，通過可視化全天候生產流程監(jiān)控與嚴格的營運操作標準,，守護食品從田間到餐桌的美味與安心,。

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特色小吃加盟 特色小吃加盟十大品牌

特色小吃加盟-在這里小編給你整理關于2017特色小吃加盟十大品牌。其中包括：“樂堡士莎茵屋,，泉城烤薯,，灌州老板凳砂鍋串串香，陳怡順擔擔面,，美冒冒菜,，小派雞排，泰芒了,，嘉和一品,，番不老......特色小吃加盟哪家好？今天小編就來給大家分析一下特色小吃加盟店十大品牌等信息,幫助廣大創(chuàng)業(yè)者找到合適自己的特色小吃加盟項目信息,選擇好的特色小吃加盟項目,上前景加盟網(wǎng),，助您成功創(chuàng)業(yè),！

樂堡士

樂堡士餐飲管理有限公司（簡稱“樂堡士”）是一家經國家商務部許可備案的集餐飲管理、連鎖加盟,、策劃顧問為一體的綜合型餐飲發(fā)展企業(yè)（備案號：0130100211200015）,。樂堡士西式快餐始創(chuàng)于2001年，經過十余年的不懈努力,，于2010年成立了樂堡士餐飲管理有限公司,，我公司是一家集餐飲管理、連鎖加盟,、策化顧問為一體的綜合型餐飲發(fā)展企業(yè),?？偛吭O立于祖國的首都北京,，并設有石家莊樂堡士餐飲管理有限公司（分公司）、石家莊樂速商貿有限公司,、北京樂堡士配貨基地,、北京樂堡士培訓基地、北京樂堡士產品研發(fā)中心,、筷樂小火鍋等多個分支機構,。

莎茵屋

莎茵屋總部成立于2006年，是一家集食品研究,、技術開發(fā),、餐飲連鎖加盟,、餐飲咨詢與策劃服務為一體的綜合性餐飲加盟企業(yè)。十年來,，總部以創(chuàng)業(yè)者的需求為導向,，相繼推出數(shù)十個成熟的餐飲加盟品牌和精品創(chuàng)業(yè)項目，成功扶持全國數(shù)千家合作店,，成為創(chuàng)業(yè)者值得信賴的餐飲運營服務商,。

無論是從項目的工藝、口味,、文化特色,、服務、品味等各個方面,，莎茵屋總部都做到以消費市場喜愛為標準,，從而輕松便能征服大眾，更征服著每一位有著創(chuàng)業(yè)夢想的人,。

泉城烤薯

泉城烤薯是國內第一家都市化烤薯品牌,，它不僅立足傳統(tǒng)，充分挖掘山東烤薯區(qū)域的濃厚地域特色文化,，同時又順應都市化消費時尚需求,，對二者進行完美的融合。泉城烤薯在烤薯研發(fā),、包裝設計,、店面形象、宣傳推廣上不僅內含濃厚的烤薯,、食薯的歷史氣息,，同時又鮮明的對準當代以80、90為主流群體的都市年輕消費者的求新,、求鮮需求,，并且眼光長遠，已謀劃00后消費市場的發(fā)掘,。泉城烤薯憑借獨特的市場融合與創(chuàng)新能力,，為現(xiàn)代化的都市消費者送上了一場時尚、營養(yǎng),、美味的地瓜盛宴,。符合都市消費者對營養(yǎng)、美味,、健康,、衛(wèi)生的要求。

灌州老板凳砂鍋串串香

灌州老板凳砂鍋串串香,，始源清末民國初年古灌縣武圣街(今瑞蓮街)胡姓人家,，因其香辣清口之風味享譽久遠,。彼時胡氏于武圣街口當爐置擔，火起料入,，只見紅湯淋漓,，香味四溢，嫩肉鮮蔬,，饞煞饕餮食客,。因其價廉味美，食用方便,，一時風靡民間,，深受百姓喜愛，傳得口諺襄贊：不吃老胡燙串,，走路要打擺竄,。

陳怡順擔擔面

面食為四季糧食，面食已經成為越來越多人喜歡的食物,，隨著眾多面館的出現(xiàn),，其競爭也日漸激烈，可是什么樣的面食才是消費者所喜愛的,？那就來看看陳怡順擔擔面吧,，采用新鮮原料，價格公道,，味道好,。吃過的，都還想再吃,。

擔擔面為名面食之一,，陳怡順擔擔面更是凸顯四川獨特風味的食物。眾所周知,，面食快餐,，南方人喜歡吃，北方人也喜歡吃,，而且,，面食快餐早中晚都適宜，可以在店內吃,，打包帶走吃也很方便,，這諸多的優(yōu)勢,，餐飲市場的消費剛性需求,，注定了面食快餐的廣闊的行業(yè)前景是不會變的。

美冒冒菜

形象點的比喻,，冒菜就是一個人的火鍋,。選擇自己喜愛的食材,，裝在食籃里沉入加了特制底料的高湯中汆燙，食材在高湯中翻滾,，沉浮間神似有節(jié)奏的呼吸,，等菜吸飽湯汁，完全冒出水面,，這時取出淋上香油調料,，再加一勺湯底，一碗美味的冒菜就熱氣騰騰的出爐了,。香辣美味,，辣而不燥。美冒冒菜與成都菜系一脈相承,，都以辣味出挑,，雖重口，卻能做到辣而不燥,，對身體毫無負擔,，湯汁還有獨特的美顏功效，真正是愛吃辣又怕爆痘的武漢妹紙們的福音：采用正宗四川底料配方,，全部從成都當?shù)夭少I,、就地加工調配，然后空運回漢,，還原地道的成都老味道,；傳統(tǒng)砂鍋熬制工藝，原骨熬制高湯,，文火慢燉6小時,，102度標準火溫控制，真正熬燉出骨膠原的營養(yǎng)精華,，盡顯湯之甘醇,；

小派雞排

小派雞排是武漢派樂餐飲管理有限公司旗下的臺灣正宗香雞排，源自臺中經典小吃,，由數(shù)十種辛香料細膩腌漬,，沾上中藥調味獨特配制而成的調味粉，小派雞排肉嫩外酥,，香氣十足,。

全開放式餐廚空間，高質量為本,，希望和消費者建立起親切無距離的好朋友關系,！原創(chuàng)i料理，從套餐、茶食,、甜品,、飲品，滿足每段精致愉悅的用餐時光,。

泰芒了

臺灣恩碩餐飲集團成立于2005年臺灣臺北市,，2015年在廣州成立分公司，即廣州市恩碩餐飲管理有限公司,?！疤┟⒘恕边B鎖為臺灣恩碩餐飲集團旗下的直營品牌之一。豐富的維生素和蛋白質都是芒果的優(yōu)勢,，并且在抗衰老和提高人們免疫力方面都起著很大的功效,。“泰芒了”就是堅持快樂,、時尚,、健康的飲品理念，努力打造成為健康快樂的飲品,，消費者的需求將被泰芒了全方面的滿足,。泰芒了正在不斷的成長，需要更多的有志之士加入我們這個團隊,，把泰芒了的理念帶給身邊的每一個人,，共同分享成功的喜悅。

嘉和一品

北京嘉和一品企業(yè)管理股份有限公司成立于2004年,，經過多年的努力,，嘉和的經營領域已由單純的餐飲連鎖經營,發(fā)展成為集高品質農產品及食品銷售、餐飲連鎖經營,、便民生活服務提供于一體的多元化健康飲食及餐飲服務提供商,。

目前，嘉和一品已在北京開設直營餐廳近百家,，加盟店30余家,，作為國內發(fā)展速度最快的民族餐飲企業(yè)之一，嘉和秉承“和貴天下”的企業(yè)文化,，以“用心,、專注、堅持,、平衡,、和諧”作為企業(yè)價值核心，倡導人與自然,、人與人,、人與社會之間的和諧與平衡,。并善用自然資源，將源自于“一碗粥的小幸?！狈瞰I于每一個家庭；通過“健康,、優(yōu)質,、營養(yǎng)、均衡”的美食,，服務于民眾生活與社會的昌繁安寧,。

番不老

番不老將有著臺灣美食代表的番茄牛肉面和池上便當發(fā)揮到，又在臺灣池上便當?shù)幕A上經過三番五次改造,，最終完美融合二者的優(yōu)長并保持各自獨立風味,，久經考驗,融傳統(tǒng)與現(xiàn)代，傳永世之美食,，番不老意在用至真至誠的美食信念打造不老品牌神話傳奇,。

番不老有不老之香鮮，不老之綠色,，不老之味道,；更有不老之貼心，不老之細致,，不老之意味,。番不老美食，永遠也不老!

以上就是這次要介紹的特色小吃加盟十大品牌,。如果你了解更多歡迎訪問前景加盟網(wǎng)

中小盤首次覆蓋報告：中式早餐面點龍頭,，內生+外延雙輪驅動擴張

1、二十載打造“第一包子鋪”,，扎根華東放眼全國1.1,、中式早餐面點行業(yè)二十年老店，品牌形象與時俱進

巴比食品專注中式早餐面點近二十年,，成功打造“第一包子鋪”,。公司前身為創(chuàng)始人劉會平開設在南京路的“劉師傅大包”早餐店，2003年包子鋪更名為巴比饅頭,。

2004年,，巴比饅頭投資興建包子廠，啟用中央廚房統(tǒng)一加工餡料,，配送到店的模式經營,。

2005年，公司全面啟動“巴比饅頭”連鎖加盟模式,，并于2008年突破百家門店,，初步形成品牌規(guī)模,。

截至2023年底，巴比食品終端門店已達2915家,，并于2023年10月登陸A股主板,，成為當之無愧的“第一包子鋪”

形象、產品,、文化等多維度發(fā)力,，老品牌持續(xù)煥發(fā)新活力。

巴比食品雖然是誕生在傳統(tǒng)中式早餐面點行業(yè)的老品牌,，但其始終非常重視對消費潮流的把握,，使其品牌形象總能與時俱進：

（1）形象方面，巴比食品終端門店已歷經三次大的系統(tǒng)性升級,，營造高端時尚的早餐品牌形象,；

（2）產品方面，巴比食品依托強大的產品研發(fā)能力,，快速捕捉消費熱點,，此前推出的創(chuàng)新產品小龍蝦包子和螺螄粉水餃等迅速成為網(wǎng)紅爆品，有效地擴大了巴比食品的品牌知名度,；

（3）文化方面,，公司推出了巴比小象和巴比創(chuàng)業(yè)園，為消費者提供參觀工業(yè)園區(qū)和DIY面點服務,，提升消費者對于巴比品牌的信任度的同時,，也促進了巴比的文化傳播。

1.2,、專注中式面點產品,，加盟模式扎根華東放眼全國

巴比食品專注于中式面點類產品生產，通過外購豐富產品矩陣,。公司的主要產品可分為面點系列產品,、餡料系列產品以及外部采購系列產品，具體包括包子,、饅頭,、粗糧點心、餡料以及粥品飲品等百余種中式面點,。

巴比食品深耕于中式面點領域,，2023年來自包子、饅頭,、餃子等面點產品及其餡料的收入占比達61.5%,。另外，公司還通過外購豆?jié){飲品,、米面制品等產品的方式,，豐富終端門店的產品矩陣,，2023年此部分品類收入占比為26.8%。

以特許加盟模式為主,，立足華東放眼全國,。

2023年，公司來自特許加盟銷售收入的占比為83.42%,，來自直營門店和團餐銷售的收入占比分別為1.27%和13.67%,團餐業(yè)務占比提升,，特許加盟業(yè)務略有下滑。

公司加盟店數(shù)量則從2017年的2331家穩(wěn)步增長至2023年的3089家,。

銷售區(qū)域上,，以上海為中心的長三角區(qū)域是公司目前的主要市場,，貢獻了公司90%以上的收入,。

公司已在上海以外的廣州、天津等地建立了食品加工生產基地,，并以此為基礎開始向華南和華北擴張,，2023年華南和華北收入占比分別為7.13%和1.48%。

1.3,、收入和利潤穩(wěn)健增長,，盈利能力優(yōu)異

過去幾年巴比食品的營收和凈利潤保持較快增長，疫情等短期影響不改中長期成長性,。2016-2023年,，巴比食品營收和歸母凈利潤CAGR分別達7.87%、46.49%,，業(yè)績呈現(xiàn)較高的增長態(tài)勢,。

2023年，公司一方面在上市前采取較為保守的擴張策略,，另一方面受疫情等短期影響,，業(yè)績同比有所下滑，但隨著疫情邊際改善,，自2023年三季度起,，公司業(yè)務全面恢復，并超過2023年同期水平,。

隨著短期影響的逐漸消退,，巴比食品有望繼續(xù)保持擴張態(tài)勢。

巴比食品盈利能力優(yōu)異,，凈利率和ROE水平領先,。

2023年，巴比食品凈利率達17.96%,，ROE為10.73%,。相比之下,，同樣采用中央廚房+加盟連鎖店模式的鹵制品龍頭絕味食品和煌上煌的2023年凈利率分別為13.12%和11.74%，ROE為14.12%和11.64%,。

巴比食品以往ROE中樞在20%,，本年度主要因疫情導致周轉率下降，所以ROE整體較低,。

2,、早餐外食行業(yè)規(guī)模大但亟待整合，巴比食品“中央廚房+連鎖店”標準化優(yōu)勢凸顯2.1,、早餐行業(yè)規(guī)模龐大,，城鎮(zhèn)化推動早餐外食需求不斷增長

我國早餐行業(yè)市場規(guī)模大，城鎮(zhèn)化水平的持續(xù)提高推動早餐外食需求的增長,。根據(jù)英敏特的數(shù)據(jù),，2023年我國早餐市場規(guī)模已達1.87萬億元，將于2025年達到2.55萬億元,，預計未來五年CAGR達6.4%,。2023年早餐外食市場規(guī)模為7990億元，占比達42.6%,。

影響消費者早餐選擇的重要因素為就餐時間,，隨著我國城鎮(zhèn)化水平的持續(xù)提升，城市年輕白領等群體基數(shù)擴大,，推動外食市場增速高于早餐行業(yè)整體增速,。2015至2023年，早餐外食市場CAGR為9.03%,，同期早餐整體市場CAGR為7.08%,。

從消費品類來看，蛋白類和蒸制包子類產品最受消費者青睞,，此類產品可同時滿足消費者便捷速食和營養(yǎng)健康兩大需求,，未來仍會是主流早餐消費品。

2.2,、早餐市場亟待整合,，品牌連鎖化大勢所趨

早餐行業(yè)進入門檻低且缺乏規(guī)模效應，目前以夫妻店等小作坊經營形式為主,。早餐業(yè)主要有小作坊經營,、區(qū)域性經營和全國性連鎖三大模式：

（1）小作坊經營模式多為作坊式生產企業(yè)及個體經營者，大多用居家設備或者小型專業(yè)機器進行生產,，具有銷售網(wǎng)點松散,、利潤水平較低等問題；

（2）區(qū)域性經營模式為初具規(guī)模和生產經驗的中型企業(yè)主導,，初步完成規(guī)?；a和冷鏈配送的能力,，但未能突破所屬區(qū)域的地理限制；

（3）全國連鎖經營模式由知名企業(yè)操刀,，這類企業(yè)已具備先進的生產基地和冷鏈配送系統(tǒng),，可實現(xiàn)全國內的標準化生產和銷售。

由于中式早餐行業(yè)進入門檻低,，且早餐品類眾多,，標準化難度高，目前國內早餐行業(yè)仍以夫妻店等小作坊經營為主,。2023年,，美國餐飲連鎖化率為54.3%，而國內僅10.3%,。與其它餐飲業(yè)態(tài)相同,，國內早餐連鎖化空間廣闊。

餐飲業(yè)原材料和人力等成本持續(xù)上升,，從海底撈和太二的經驗看,，品牌連鎖化有望借助規(guī)模效應抵御價格波動,。

餐飲業(yè)的主要成本為原材料和人力成本,，2023年正餐的平均原材料和人工成本占比分別達38.26%和23.70%。

從不同的餐飲業(yè)態(tài)看,，原材料和人力均是最主要的成本來源,。例如，根據(jù)英敏特的數(shù)據(jù),，2023年正餐的原材料和人力成本占比平均為38.26%和23.70%,，火鍋的原材料和人力成本占比平均為37.94%和20.36%，合計成本占比均接近60%,。

但從這兩大業(yè)態(tài)的經驗看,，連鎖化企業(yè)在成本的把控方面具有明顯的優(yōu)勢。

2.3,、巴比食品“中央廚房+連鎖門店”標準化優(yōu)勢凸顯,，單店模型出眾

2.3.1、技術突破支撐標準化生產,，巴比以“中央廚房+連鎖門店”模式解決行業(yè)痛點

冷凍面團的技術突破搭配中央廚房的標準化生產,，巴比食品從包子大單品入手解決行業(yè)痛點，跑通加盟連鎖模式,。

包子行業(yè)以往存在三大難題：

（1）人工處理餡料受眾多變量影響,，成品質量難以控制；

（2）預先制作的冷凍包子蒸制后通常出現(xiàn)面皮發(fā)醒和湯汁流失等問題,，嚴重影響口感,；

（3）傳統(tǒng)包子店魚龍混雜,，消費者對此類包子店無法形成品牌認知，消費者粘性低,。

從生產端看,，2004年巴比食品通過中央廚房統(tǒng)一加工餡料的方式，解決了人工餡料質量不一的問題,，實現(xiàn)標準化生產,；2007年和2009年巴比分別突破冷凍成品配送和冷凍面團技術（將制作成型的包子在發(fā)酵一定程度后立即放入冷庫進行儲藏，湯汁仍處于凍結狀態(tài),，部分酵母菌也處于冷凍休眠狀態(tài),，在配送到門店后無需解凍立即進行蒸制），使得配送至門店的冷凍包子蒸熟后的口感與現(xiàn)制的保持一致,。

從銷售端看,，受益于統(tǒng)一的門頭招牌和標準化的產品，巴比食品在線下迅速擴張門店,，強化了消費者對巴比品牌的認知,。早餐外食市場是確定性極強的賽道，其中的蛋白類和蒸制包子類產品最受消費者青睞,，巴比食品的毛利率常年保持在30%以上,，凈利潤率在15%以上，領先于行業(yè)水平,。

我們認為巴比食品作為國內第一家上市的連鎖早餐品牌,，可利用先發(fā)和資本優(yōu)勢，進一步擴張產能和吞并中小品牌,，鞏固品牌連鎖化紅利,。

2.3.2、信息化布局提升管理效率,，規(guī)?；a支撐高盈利能力

連鎖模式下原材料由總部統(tǒng)一集采，在成本管控方面具有一定規(guī)模優(yōu)勢,。原材料是公司最主要的營業(yè)成本,，2023年直接材料成本占主營業(yè)務成本的46.82%。冷鮮凍肉又是最主要的原材料成本,，2023年占原材料成本的比重高達45.33%,。

由于凍肉的供給相比生豬更為穩(wěn)定，且巴比食品總部集中采購相對單一門店采購具有一定的規(guī)模優(yōu)勢,，因此公司的經營成本也相對穩(wěn)定,。

2017-2023年，巴比食品毛利率始終維持在30%以上，由于會計政策變更及疫情等的影響,，2023年公司的毛利率降至27.4%,。而2017-2023年巴比食品的凈利率則呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢，2023年凈利率升至17.96%,。

早餐面點具有明顯的高頻消費屬性,，且全天的消費高峰非常集中，巴比食品通過標準化產品和高度信息化系統(tǒng)提升加盟體系運營效率和門店在高峰期服務能力,。

2023年巴比食品的存貨周轉率為11.98倍,，同為連鎖模式的絕味和煌上煌僅為4.59倍和2.12倍，主要因為以包子為代表的早餐類產品具有更明顯的短保速銷的特征,。這對連鎖加盟體系的運營效率提出了更高的要求,。

對此，巴比食品較早在加盟體系內推廣SAP系統(tǒng),，各門店需在指定時間前向公司發(fā)送次日產品訂單,，公司通過SAP系統(tǒng)匯總訂單后統(tǒng)一安排生產，通過以銷定產的模式提高周轉效率和盈利能力,，同時也實現(xiàn)了對加盟體系的強掌控力,。

早餐外食市場的另一大鮮明特點是絕大部分客流集中在上午7點到10點30分的時間內，這對門店高峰時間的服務能力提出了很高的要求,。

而巴比食品的門店大多可以直接將總部生產的成品包子蒸熟或者經過簡單的再加工后蒸熟即可銷售,，使得高峰時期門店的生產效率得到顯著的提高。

2.3.3,、終端單店模型出眾,，總部賦能連鎖門店擴張

巴比食品加盟店投資回收期較短,，單店模型優(yōu)質,。我們預計20平方米的巴比食品加盟店的初始投資費用為11-15萬元。門店裝修費用3-5萬元,、設備費用3-7萬元,、加盟費1.3萬元、培訓費用0.3萬元,。

收入方面,，20平米的夫妻老婆店日均銷售額約為2500元，假設其中現(xiàn)制現(xiàn)售產品收入占比80%,，毛利率約為50-60%,，銷售成品收入占比20%，毛利率為40%-50%,。

在此主要假設基礎上,，預計一般情況下巴比食品新增加盟店單月盈利可達1.8-2萬元，投資回收期為1年左右,。若在學校等黃金地段,，投資回收期可縮短至8個月左右,。可見,，巴比食品加盟店的投資回收期較短,，單店模型較為優(yōu)質。

門店扶持力度不減,，巴比持續(xù)賦能加盟商,。

公司對加盟商的扶持政策主要包括補貼政策和折扣政策兩大類。補貼政策包括門店裝修補貼與市場拓展補貼：

（1）公司基于品牌形象推廣需要,，對新老加盟店進行門店升級改造,，免費提供門頭招牌、菜單牌等裝修物料,；

（2）公司基于市場營銷拓展需要,，給予特定區(qū)域（主要為蘇州、嘉興,、北京等區(qū)域）的新加盟門店營銷補貼,。

折扣政策包括開業(yè)折扣、專項折扣與競爭折扣：

（1）開業(yè)折扣指公司對新加盟開業(yè)或重新裝修開業(yè)的加盟店的貨款折扣,，主要針對華北,、華南區(qū)域市場；

（2）競爭折扣指公司對經營業(yè)績欠佳或同銷售區(qū)域內存在競爭對手的加盟店給予一定折扣,；

（3）專項折扣指公司為推廣新上市商品,、時令性商品等，給予加盟店一定折扣,。

3,、本地化+新業(yè)務改善單店模型加速開店，內生+外延擴張打造全國化網(wǎng)絡3.1,、華東優(yōu)勢區(qū)域開店空間大,，新產能將加速門店擴張

3.1.1、目前華東腹地門店以上海及周邊為主,，向外擴張空間大

門店擴張穩(wěn)步進行,，大本營華東地區(qū)空間遠未見頂。雖然公司以上海起家并在江浙滬地區(qū)經營多年,，但目前門店仍然主要集中在上海及周邊少數(shù)城市,，在江浙滬的外圍城市布局很少。

而從上海市的門店發(fā)展狀況看,，雖然公司最早從黃浦區(qū)等上海市內環(huán)城區(qū)起家,，但經過較長時間的發(fā)展后，嘉定、松江等外環(huán)區(qū)域門店密度已大幅領先內環(huán),。一個合理的解釋是,，上海中外環(huán)區(qū)域生活成本更低，外來人口比例更高,，其中多為上班通勤時間較長的年輕人,，包子饅頭等大眾化便捷化且單價較低的早餐品類與這部分群體的需求高度吻合。

因此我們看到,，在城鎮(zhèn)居民年人均可支配收入低于7萬元的區(qū)域,，巴比食品門店密度隨收入的提高而提升，但在人均可支配收入高于7萬元的區(qū)域,，巴比食品門店密度則隨收入的提高而降低,。按此邏輯推演，上海周邊城市以外的江浙滬區(qū)域同樣存在著很大的門店拓展空間,。

隨著巴比食品在松江和南京新建產能的逐步投產,，在更強大的供應鏈支撐下，這些區(qū)域未來的潛在門店密度有望追趕上海及周邊城市,。

我們以目前江蘇和浙江省內巴比食品發(fā)展最成熟的城市的門店密度作為基準,，對兩省的潛在開店空間進行測算，得到未來門店總量分別可達約1800和1500家,。

可見巴比食品在華東區(qū)域的開店空間遠未見頂,。

門店密度的提高有利于連鎖品牌形成規(guī)模效應和提升品牌知名度。

早餐店的輻射范圍一般為500-800米,，品牌連鎖店密度的提升有如下主要優(yōu)點：

（1）可提前卡位優(yōu)質地段,，擠占競爭對手的選址資源；

（2）降低單店供應鏈成本,，提升總部規(guī)模效應,；

（3）加盟店網(wǎng)絡化，提升品牌知名度,。截至2023年,，鹵制品加盟連鎖龍頭絕味食品和煌上煌分別已有近10000家和4000家門店，龐大的加盟網(wǎng)絡顯著提升了兩者的規(guī)模效應和品牌聲譽,，使得馬太效應持續(xù)增強。

相比之下,，巴比食品在華東腹地的門店數(shù)量還不足3000家,，密度提升帶來的規(guī)模效應有待進一步釋放。

3.1.2,、募資建廠突破產能瓶頸,，有望支撐華東區(qū)域門店加速擴張

目前公司華東地區(qū)產能瓶頸明顯，募投項目投產后有望加速華東市場擴張。截止至2023年末,，公司在上海,、廣州和天津均布局了生產工廠，可輻射華東,、華南和華中三大地區(qū),。2017年開始上海工廠產能利用率均超過100%，產能瓶頸是限制公司在華東區(qū)域擴張的重要因素,。

對此,，公司本次IPO募資金額中，有1.9億元用于建設上海松江區(qū)智能化廠房,，3.0億元用于建設南京溧水區(qū)智能制造中心,。

根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)，至2023年,，廠房主體工程完工,，首批生產設備到位，計劃于2023年5月份投產,，投產后將有效緩解當前的產能瓶頸,，上海智能化工廠可新增20757萬個包子和48350萬個饅頭花卷的年生產能力，預計為公司每年增厚5846.70萬元稅后凈利潤,。

南京智能制造中心項目可新增18550.31萬個包子饅頭和1154.29萬袋面點預包裝產品的生產能力,，同時增加12973.7噸生餡和9877.09噸熟餡的生產能力，預計每年為公司增厚凈利潤6687.77萬元,。

3.2,、本地化創(chuàng)新+到家新業(yè)務，單店模型改善提升開店積極性

3.2.1,、早餐市場具有較強地域屬性,，巴比食品通過本地化創(chuàng)新開拓新市場

早餐市場具有較強的地域屬性，巴比食品通過本地化創(chuàng)新加快新市場的發(fā)展,。受各地氣候,、文化、經濟發(fā)展水平等因素的影響,，我國早餐市場呈現(xiàn)出較強的地域屬性,，這也是阻礙早餐連鎖企業(yè)全國化擴張的重要原因。

而巴比食品經過在廣東等市場多年的嘗試,，深刻意識到提升本土化創(chuàng)新的能力,，例如近年來在廣東市場推出的特色叉燒包，獲得了大量市場好評和認同,。

2017-2023年,，巴比食品在廣東的門店數(shù)從129家增長至269家,，在北京的門店數(shù)從2023年的19家提升至85家。隨著本土化創(chuàng)新能力的持續(xù)提升,，公司在華東以外市場的擴張有望加速,。

3.2.2、推出速凍米面業(yè)務,，提升門店利用效率改善單店模型

巴比食品推出短保速凍米面產品搭配到家服務,，通過開拓新業(yè)務提升門店利用效率，進一步改善單店模型,。

傳統(tǒng)模式下,，雖然巴比食品終端門店每天營業(yè)至下午6點左右，但絕大部分客流集中在上午11點之前,，即門店的大部分產能處于閑置狀態(tài),。

為了提升門店的利用效率，巴比食品開始嘗試推出短保速凍米面產品,，同時配合到家服務,，以幫助門店創(chuàng)造新的收入來源。

公司的速凍米面產品優(yōu)勢體現(xiàn)在三個方面：

（1）購買方式更為靈活簡便,。便捷性是消費者購買速凍食品的主要因素之一,。相較于三全、思念等品牌必須到商超購買,，巴比的短保鎖鮮產品既可在接近社區(qū)的加盟店內購買,，也可以通過美團、餓了么,、叮咚買菜等平臺配送到家,；

（2）充分利用已有渠道，門店的邊際渠道費用極低,。三全,、思念等速凍米面龍頭主要依靠商場渠道銷售，進場,、陳列等費用高昂,，而巴比食品利用終端門店作為前置倉，僅需為門店提供冰柜費用和服務費,；

（3）產品在新鮮度,、健康性、便捷性三方面均優(yōu)于傳統(tǒng)速凍產品,。新鮮度和健康性方面,，巴比的產品主打“短保三十天”，依靠“-40℃-30℃急凍隧道”和工廠物流冷鏈運輸,，最大程度減少添加劑,，保證食品的新鮮程度。

便捷性方面,，巴比的鎖鮮包裝采用獨立分格,，水餃、包子不會產生粘連,，產品無需解凍,，蒸、煮,、煎均可,，制作過程不超十分鐘。

目前提供短保鎖鮮產品的巴比食品門店主要集中在上海外環(huán)線以內,，尚未大面積鋪開,，但部分門店來自速凍米面的日銷售額預計已達近700元。

我們認為速凍米面業(yè)務可以有效利用早餐高峰外的營業(yè)時段創(chuàng)收,，抬高單店收入,，強化加盟商開店意愿。

3.3,、團餐業(yè)務高速增長,，打造第二成長曲線

巴比食品團餐業(yè)務高速發(fā)展，有望打造公司第二成長曲線,。

當前國內團餐市場規(guī)模大且增速快,，2023年團餐市場規(guī)模約1.2萬億元，過去8年的CAGR達10.84%,。我們認為巴比開展團餐業(yè)務優(yōu)勢明顯:

（1）需求端來看,，餐飲連鎖店、各單位食堂對早餐食品的需求量越來越大,，若自行制作加工早餐面點食品,，人員和設備成本較大，而采購巴比生產的產品,，不但大幅減少了餐飲方面的綜合成本,，也可靈活滿足消費者的選擇需求；

（2）供給端來看,，2017年中國團餐企業(yè)數(shù)量超10萬家,，但行業(yè)內超99%以上的企業(yè)年營收不足1億元，只有占比1%的團餐企業(yè)營收突破億元大關,，團餐市場集中度較低,。

我們認為，隨著現(xiàn)代供應鏈管理,、信息系統(tǒng)的加速滲透,，未來團餐市場的集中度將大幅提升,，巴比食品可將現(xiàn)有的產品、供應鏈和信息化管理優(yōu)勢復制到團餐市場,，從而建立起較大的競爭優(yōu)勢,。

目前，巴比已成立團餐事業(yè)部,，下屬總經理室,、中心客戶部、大客戶一部,、大客戶二部等8個部門,，主要服務是工廠、企業(yè),、學校,、醫(yī)院、政府,、餐飲,、團餐市場等客戶。巴比的團餐業(yè)務發(fā)展迅猛,，先后與華東地區(qū)知名企業(yè),、學校、醫(yī)院,、連鎖餐飲企業(yè)等300多家企業(yè)達成穩(wěn)定合作,。

2017至2023年，巴比食品團餐業(yè)務收入從0.52億元增長至1.33億元,，占公司營收比例從6.04%提升至13.64%,，且仍然保持高速增長，有望成為公司的第二成長曲線

3.4,、以外延并購進軍華中,，加速開拓全國市場

擬兼并華中知名早餐品牌，巴比食品試水外延擴張,。2023年1月,，巴比食品公告與“好禮客”與“早宜點”兩大華中知名早餐品牌簽署《投資合作協(xié)議》，約定由交易對方設立目標公司,，目標公司正式運營滿12個月后,，若滿足門店數(shù)量、銷售額,、扣非凈利潤等相應條件,，巴比食品可依據(jù)協(xié)議約定實現(xiàn)持有目標公司70%的股權。

設立的目標公司與巴比簽署特許經營合同,，由巴比為其供貨負責,。此次投資是公司通過外延并購進行全國化擴張的積極嘗試,，除了擴大公司規(guī)模、加速擴張外,，還有利于積累并購整合經驗,，幫助公司形成內生+外延雙輪驅動的發(fā)展格局,。

4,、報告關鍵假設：

（1）特許加盟銷售業(yè)務：考慮到疫情對公司的影響，2023年公司的特許加盟業(yè)務受到沖擊短暫下滑,，但隨疫情的邊際改善和公司在主要市場的進一步推進,，我們認為特許加盟業(yè)務未來增速明顯。故假設2023-2023年公司的特許加盟銷售業(yè)務收入保持24.7%/14.3%/12.5%的增速,，對應營業(yè)收入分別為101309/115819/130293萬元,。

（2）直營門店銷售業(yè)務：根據(jù)公司1月20日更新后的募資計劃，將原定1.9億投資建設182家直營店的計劃修改為投資500萬元,，根據(jù)測算總計可新增4家店左右,。故假設2023-2023年公司的直營店數(shù)量為19/20/21家，則公司的直營收入增速為17.4%/14.7%/18.7%,，對應營業(yè)收入分別為1450/1664/11974萬元,。

（3）團餐業(yè)務：由于公司的團餐客戶主要為企事業(yè)單位、學校,、醫(yī)院等剛性客戶,，該部分客戶需求2023年受疫情影響暫緩了團餐業(yè)務，但團餐市場的景氣度較高,，且為公司未來的主要發(fā)力點,，預計2023-2023年增速可觀。

故假設2023-2023年公司的團餐銷售收入增速為50%/45%/35%,，對應營業(yè)收入分別為19982/28974/39115萬元,。

盈利預測與估值：巴比食品已在中式早餐面點行業(yè)經營了二十余載，目前是早餐包子連鎖品牌第一家上市公司,。

公司主營的特許加盟和團餐業(yè)務,，將充分受益于國內外食早餐市場和團餐藍海市場的高速增長。目前來看,，疫情對于餐飲行業(yè)的沖擊使得公司業(yè)績短期內承壓,，考慮到2023年低基數(shù)的影響及公司在主要市場的布局，2023年的增速將較為明顯,。

中長期來看,，對于特許加盟業(yè)務，公司在華東腹地的門店空間仍未見頂,，華北,、華南等其他市場也將發(fā)力,；對于團餐業(yè)務，公司已初步開發(fā)了華東地區(qū)的部分企事業(yè)單位,、學校,、醫(yī)院等大客戶，隨著公司進一步開拓團餐市場,，將大提振公司業(yè)績,。

內延產能方面，有序布局了南京和上海兩大工廠,，將大緩解華東地區(qū)的產能瓶頸,；外延擴張方面，公司擬收購華中兩大本土早餐品牌,，計劃進軍華中市場,；新品研發(fā)方面，公司推出短保鎖鮮產品搭配到家服務,，差異化競爭速凍米面市場,。

我們認為隨著公司在國內戰(zhàn)略布局的逐步實施，公司有望在國內獲得較高的市場份額,，中式早餐連鎖龍頭的馬太效應有望逐步顯現(xiàn),。

預計公司2023-2023年歸母凈利潤分別為2.02/2.44/2.97億元，對應EPS為0.81/0.98/1.20元,，當前股價對應2023-2023年PE為44.5/36.7/30.2倍,。

估值方面，巴比食品當前市盈率高出同樣采用連鎖加盟店業(yè)態(tài)的鹵制品龍頭絕味食品,、煌上煌以及同樣專注早餐賽道的一鳴食品的平均市盈率約20%,。

5、風險提示產能擴張不及預期,；開店進展不及預期,；食品安全問題。

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作者：開源證券任浪孫金鉅丁旺

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