必勝客、達(dá)美樂和比格,，在做披薩生意這件事上,，哪家更“?！保?/h2>

在西餐的范疇內(nèi),，除了高熱量,、高油的漢堡和薯?xiàng)l等油炸食物外，還有一種更貼合中國市場(chǎng)口味的食物,，那就是披薩,。

披薩原本是一種發(fā)源于意大利那不勒斯的食物,，在商業(yè)換和全球化的進(jìn)化過程中逐漸“美式”,。在上世紀(jì)初，一批意大利移民定居紐約并在那里開起了披薩店,，很快,，這種熱乎、飽腹又可以直接用手拿著吃的披薩就征服了美國人,。

而真正的讓披薩得到推廣的原因是燃?xì)饪鞠涞陌l(fā)明,，烤箱可以縮短披薩的烘焙時(shí)間，而且可烘焙的披薩食材也多了起來,。

之后,，隨著必勝客、達(dá)美樂為代表的美式披薩進(jìn)入中國市場(chǎng),，正式催生了國內(nèi)的披薩市場(chǎng),。國內(nèi)不僅出現(xiàn)了眾多披薩品牌，而且還改良了披薩的口味,。在2000年左右,，國內(nèi)消費(fèi)者普遍開始接觸披薩，一時(shí)間內(nèi)披薩成了流行的食物,。

不僅是國內(nèi)的披薩品牌還是國外的品牌,，都有著不同的發(fā)展戰(zhàn)略，如今,，仍然活躍在市場(chǎng)上的品牌主要有必勝客,、達(dá)美樂和比格披薩等。

1.早期的披薩啟蒙——必勝客

必勝客是眾多品牌中最早進(jìn)入中國市場(chǎng)的,，1990年,，必勝客在北京開設(shè)了國內(nèi)的第一家分店。

早期的必勝客披薩給大眾的印象就是“披薩專家”,，在那個(gè)消費(fèi)者還不知道什么是披薩的年代,，必勝客帶著自己的披薩來到了中國，而且在依靠獨(dú)特的餐廳定位打下了眾多消費(fèi)者心智,。

當(dāng)時(shí)的百勝集團(tuán)將必勝客引入中國時(shí),，為了區(qū)隔與肯德基和麥當(dāng)勞的西餐印象，果斷選擇了“休閑餐廳”這一定位，將西餐的理念正式帶入到國內(nèi)市場(chǎng),。并且將客單價(jià)從二十多元漲到了七八十元,，主要的目標(biāo)人群就是中青年白領(lǐng)和中產(chǎn)階級(jí)。

那時(shí)候的必勝客憑借著整片明亮的落地窗,、簡約的美式擺件,、自助式的沙拉餐吧等特色，吸引了眾多的消費(fèi)者,，門口也經(jīng)常出現(xiàn)排長隊(duì)的情況,。5年中，其年復(fù)合增長保持在34%左右,，并保持著遠(yuǎn)高于同行的40%+的毛利,。

不過，隨著其他國外披薩品牌進(jìn)入中國市場(chǎng),，必勝客的往日優(yōu)勢(shì)不再重現(xiàn),。新進(jìn)入市場(chǎng)的棒約翰披薩，憑借著更高的性價(jià)比,，直接打破了必勝客的壟斷,。

而為了更多的利潤，必勝客企圖在披薩之外另尋利潤點(diǎn),，于是在2003年,，必勝客又打出了“快樂餐廳”的口號(hào)，之后又改成了“西式休閑餐飲專家”,。后來憑借著自助沙拉,，在年輕的消費(fèi)者中火了一把。

自必勝客主打快樂餐廳以來,，其增長速度便開始下降,，到2007年已經(jīng)跌到了20%以下，而這時(shí)棒約翰和其他披薩品牌進(jìn)入市場(chǎng),，讓必勝客的情況更加低落,。

后來，必勝客也嘗試了眾多模式,，比如模仿肯德基等西式快餐,、推出更多新品等，但是這些都沒有讓必勝客重振雄風(fēng),。

在嘗試加盟制之后的必勝客,，增長的只有店面的數(shù)量，而營收卻依然是年年止步不前,?；蛟S,，繼續(xù)深耕披薩賽道，才是必勝客最終的歸宿,。

2.外賣披薩——達(dá)美樂

達(dá)美樂披薩晚于必勝客進(jìn)入中國市場(chǎng),，是在1997年。

雖然現(xiàn)在必勝客和達(dá)美樂披薩在消費(fèi)者心中已經(jīng)沒有較大的差異,，但是品牌在早期定位時(shí),，達(dá)美樂可要比必勝客難多了。

1960年,，在美國密歇根州,，23歲的托馬斯踏上了自己的創(chuàng)業(yè)之路。托馬斯在做披薩產(chǎn)品上可謂是很有“工匠精神”,，當(dāng)時(shí)的托馬斯在做披薩上極其上心,。為了做好披薩，托馬斯嘗遍了附近所有的披薩餐廳,，立志卷過同行，還表示從一開始就決心制作世上最好的披薩醬汁,。他還把準(zhǔn)備和烘焙比薩需要的時(shí)間精確到分秒,，想方設(shè)法改進(jìn)運(yùn)營，每次進(jìn)步都讓他的利潤空間得到提升,。

而由于一場(chǎng)火災(zāi),，達(dá)美樂的店鋪幾乎被燒毀瀕臨倒閉。后來,，因?yàn)檫_(dá)美樂的盲目擴(kuò)張和商標(biāo)糾紛之后陷入了還債的深淵之中,。當(dāng)時(shí)的必勝客已經(jīng)開了1000家門店，而同期的達(dá)美樂還在還債,。

后來,，托馬斯在門店調(diào)研中發(fā)現(xiàn)：雖然自己要花80%的時(shí)間與精力招待堂食的顧客，但店里80%的營業(yè)額卻來自外賣,，這還是在沒有做任何宣傳的前提下,。在看到這個(gè)現(xiàn)象的托馬斯非常興奮，于是他迅速撤掉了店內(nèi)的大部分餐位,，并且將達(dá)美樂的經(jīng)營重心轉(zhuǎn)移到外賣身上,。

在外賣配送服務(wù)中，達(dá)美樂為了打出更加差異化的優(yōu)勢(shì),，承諾在30分鐘之內(nèi)送達(dá),，否則免費(fèi)。

為了實(shí)現(xiàn)上述的承諾,，達(dá)美樂在分店的選址上十分考究,。大到店鋪周圍的各色消費(fèi)者畫像與外賣市場(chǎng)潛力,，小到店鋪周圍的街道排布與交通路況，達(dá)美樂都會(huì)在事前進(jìn)行詳細(xì)了解,，并在事后為騎手制定最省時(shí)的外賣配送路線,。

1983年，達(dá)美樂開始了全球擴(kuò)張之路,；之后狂飆突進(jìn),，在美國比薩外賣市場(chǎng)上占據(jù)約90%的份額的業(yè)績；到了2004年,，達(dá)美樂在紐交所上市……

直到如今,，達(dá)美樂已經(jīng)在全球90多個(gè)國家和地區(qū)開設(shè)了19000多家門店，僅次于必勝客,。

3.披薩自助——比格

說起國內(nèi)的披薩品牌就不得不說比格自助披薩,，這是首家以披薩為自助餐品的餐廳。

國內(nèi)的比格披薩于2002年在北京成立,，品牌主要走大眾化路線,，經(jīng)營意式休閑西餐，除了自助披薩外,，還經(jīng)營零售品以及外賣,。

比格披薩成立之時(shí)，必勝客和達(dá)美樂已經(jīng)主導(dǎo)了國內(nèi)的中高端市場(chǎng),。創(chuàng)始人趙志強(qiáng)決心打錯(cuò)位戰(zhàn)略,，推出了39元每人的自助披薩，將“比格比薩”定位為大眾消費(fèi),、時(shí)尚自助餐,，最終用了兩年多的市場(chǎng)醞釀，贏得了年輕消費(fèi)者的青睞,。

到2013年,，趙志強(qiáng)開始動(dòng)搖自己的觀點(diǎn)，在比格披薩門店上架了牛排和海鮮等餐品,，但是結(jié)果卻不如人意,。后來，他才明白比格的特色就是披薩,，而自助只是方便顧客用餐體驗(yàn)的一種方式,。于是，比格的初心還是回歸到了披薩身上,。

而且比格披薩還有一大特色就是,，顧客可以看到披薩的制作過程，甚至可以參與制作一張披薩,。類似的DIY披薩活動(dòng)比格也做了不少,，給品牌的營銷起到了積極作用,。

比格披薩也順應(yīng)消費(fèi)者的喜好，不斷推出新口味的披薩,，從火爆全網(wǎng)的榴蓮披薩再到口味獨(dú)特的小龍蝦披薩,，如今仍然保持著較好的門店客流量。

如今可供選擇的餐食越來越多,，披薩也不再是美食界的“香餑餑”,，眾多披薩品牌也開始著力吸引顧客。但是,，在目前看來,，單獨(dú)只做披薩的品牌越來越少，而售賣披薩的西餐廳卻越來越多,。

要想在披薩市場(chǎng)中穩(wěn)站腳跟,，還是要有一款能拿得出手的“國民披薩”，或者提供更好的門店服務(wù)和配送服務(wù),。

奇妙的達(dá)美樂披薩：中國加盟商賺上市價(jià)值,，美國總店收現(xiàn)金價(jià)值

導(dǎo)語：本質(zhì)上為達(dá)美樂中國加盟商的達(dá)勢(shì)股份，2023年到2023年期間,，公司凈虧損分別為1.82億元,、2.74億元、4.71億元,。

自第一家必勝客比薩進(jìn)入中國市場(chǎng)，已經(jīng)過去32年,。但比薩這一“洋食品”,，在中國的發(fā)展，仍未達(dá)到像咖啡一樣的火熱程度,。

11月20日,，達(dá)美樂比薩（DPZ.N）中國獨(dú)家特許經(jīng)營商——達(dá)勢(shì)股份有限公司（以下簡稱“達(dá)勢(shì)股份”或“達(dá)美樂中國”）發(fā)布聆訊后資料集，已通過港交所聆訊,。

3月提交的上市申請(qǐng)材料失效后,，達(dá)勢(shì)股份于10月14日再次更新招股書。本次港股IPO,，終于迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,。

浙商證券研報(bào)顯示，國內(nèi)比薩市場(chǎng)份額占比第一的品牌,，是百勝中國（9987.HK）旗下的必勝客,。從2017年開始，達(dá)美樂奮起直追,，到如今,，其門店數(shù)量與市場(chǎng)份額,，仍與必勝客相去甚遠(yuǎn)。

在快速擴(kuò)張開支和自營配送的成本壓力下,，達(dá)勢(shì)股份連年虧損,。

但其加盟的品牌商達(dá)美樂比薩，卻依靠為特許經(jīng)營商提供貨品的供應(yīng)鏈?zhǔn)杖?、特許經(jīng)營費(fèi)和自營更有效率的門店,，早已盈利。

持續(xù)虧損,，但加速擴(kuò)張

根據(jù)招股書披露的信息,，達(dá)美樂已經(jīng)成為中國市場(chǎng)第三大比薩品牌，同時(shí)也是增長最快的比薩品牌,。

來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

作為“外賣比薩一哥”,，達(dá)勢(shì)股份70％的收入來自外賣收入。以外送業(yè)務(wù)收益規(guī)模作為衡量標(biāo)準(zhǔn),，達(dá)勢(shì)股份的外送收益達(dá)到12億元,，市場(chǎng)份額達(dá)到6.7％。

來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

2023年以來,，達(dá)勢(shì)股份收益連年增加,，但虧損幅度呈翻倍態(tài)勢(shì)。2023年雖有好轉(zhuǎn),，但照目前趨勢(shì)來看,，今年扭虧希望依舊渺茫。

更新后的招股書顯示,，2023年上半年,，達(dá)勢(shì)股份的凈虧損為9550萬元，同比凈虧損2.05億元,，有所縮減,。2023年到2023年期間，公司的凈虧損分別為1.82億元,、2.74億元,、4.71億元，同期收益分別為8.37億元,、11億元,、16億元。

達(dá)勢(shì)股份財(cái)務(wù)報(bào)表,，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

達(dá)勢(shì)股份在招股書中表示,，其收益攀升但仍處于虧損狀態(tài)，主要原因系公司門店擴(kuò)張成本而來的信息技術(shù)與人才儲(chǔ)備需要,。

另據(jù)招股書披露,，截至2023年6月,，員工薪酬開支將近40％，而同期必勝客員工薪酬及福利開支,，占總收入的比重為22％,。

占比如此巨大的員工薪酬開支，與自營配送有關(guān),。堅(jiān)持自營配送,，而非使用第三方平臺(tái)，是達(dá)美樂在經(jīng)營中的一大特色,?！笆芤嬗凇币咔椴粩喾磸?fù)，達(dá)美樂的外賣業(yè)務(wù)也在發(fā)展壯大中,。

達(dá)勢(shì)股份的員工總?cè)藬?shù)（含全職與兼職）達(dá)到11262人,，其中包括5357名專職騎手。騎手人數(shù)合計(jì)占員工總數(shù)比例,，達(dá)到了47.6％,。

2023年-2023年達(dá)美樂門店數(shù)量，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

回顧達(dá)美樂品牌的歷史,，最初的戰(zhàn)略定位并非是主營外賣業(yè)務(wù),。

達(dá)美樂的前身成立于1960年在美國的密歇根州，彼時(shí),，創(chuàng)始人TMh和JMh兩兄弟接手了一家又小又舊的比薩店,。

在經(jīng)營中，他們發(fā)現(xiàn)很多客人就餐時(shí)十分匆忙,，便有達(dá)美樂的外送業(yè)務(wù)的想法,，后來，這促成了達(dá)美樂的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式,。

這一抓住了顧客需求的創(chuàng)新，使達(dá)美樂業(yè)績蒸蒸日上,。隨后,，又衍生出另一個(gè)后來被證實(shí)相當(dāng)正確的戰(zhàn)略決策——加盟。

達(dá)美樂通過“外賣+供應(yīng)鏈+加盟商”的模式,，以門店增長為策略核心,，實(shí)現(xiàn)了在全球范圍開店的目標(biāo)。

藉由此,，達(dá)美樂正式進(jìn)入了全球快速擴(kuò)張的階段,，后于2004年在美國紐約證交所上市。

與谷歌（GOOG.O）在2004年同時(shí)IPO的達(dá)美樂,，實(shí)現(xiàn)了27倍的投資回報(bào)率,，遠(yuǎn)超谷歌的16倍,。到2017年，達(dá)美樂股價(jià)暴漲20多倍,，而同期表現(xiàn)最好的亞馬遜（AMZN.O）也就翻了5倍多,。

達(dá)美樂比薩股價(jià)走勢(shì)圖，來源：東方財(cái)富網(wǎng)

一塊小小的比薩,，成長性甚至超過谷歌,、蘋果（AAPL.O）、亞馬遜（AMZN.O）,。故而,，有分析師稱“一塊比薩賣出100億美金”。

其后,，達(dá)美樂成長為全球第二大比薩公司,。1997年，第一家達(dá)美樂門店在中國北京開業(yè),。

2008年,，64歲的職業(yè)投資經(jīng)理人FkPKv與Ziv等人一起在英屬維爾京群島注冊(cè)了一家商業(yè)有限公司——達(dá)勢(shì)股份，瞄準(zhǔn)西餐在中國經(jīng)營的業(yè)務(wù),，并將目光對(duì)準(zhǔn)達(dá)美樂比薩,。

2009年，F(xiàn)kPKv和其他聯(lián)合創(chuàng)始人利用他們的業(yè)務(wù)關(guān)系和網(wǎng)絡(luò),，安排與達(dá)美樂比薩的執(zhí)行主管會(huì)面,。隨后，達(dá)美樂比薩向FkPKv引薦了PizzV快餐集團(tuán)（擁有中國以及東南亞11個(gè)國家達(dá)美樂的經(jīng)營權(quán)）,。

2010年前后,，憑借背后法國家族信托控制的GTLii公司的強(qiáng)大資本實(shí)力，F(xiàn)kPKv組建的達(dá)勢(shì)股份,，收購了PizzvChiL.,，取代后者成為達(dá)美樂在中國大陸唯一特許總經(jīng)營商，主要在北京和上海兩地經(jīng)營,。

七年后,，達(dá)勢(shì)股份與達(dá)美樂協(xié)議擴(kuò)大經(jīng)營范圍，將中國港澳地區(qū)也納入經(jīng)營范圍,。

至今,，達(dá)勢(shì)股份實(shí)現(xiàn)持續(xù)性擴(kuò)張，將特許經(jīng)營范圍擴(kuò)大至全中國,。截至2023年6月,，達(dá)美樂在中國運(yùn)營508家餐廳，并且數(shù)量還在進(jìn)一步增加。

達(dá)勢(shì)股份的餐廳數(shù)量分布,，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

達(dá)勢(shì)股份在招股書中說到,，未來目標(biāo)是成為中國第一比薩公司。

而目前,，無論是經(jīng)營收益,、市場(chǎng)份額，還是餐廳數(shù)量,，達(dá)美樂僅為當(dāng)前中國第一比薩品牌必勝客的1/5,。

達(dá)勢(shì)股份距“中國第一”的目標(biāo)，都還有相當(dāng)?shù)木嚯x,。

更重要的是,，達(dá)勢(shì)股份選擇在此刻上市，難說是一個(gè)好時(shí)機(jī),。

今年8月以來,，恒生非必需性消費(fèi)業(yè)指數(shù)持續(xù)走低，直至10月才開始出現(xiàn)回暖趨勢(shì),。

恒生非必需消費(fèi)業(yè)指數(shù)走勢(shì),，來源：同花順iFi

同樣謀求港股上市的綠茶餐廳，六個(gè)月內(nèi)未通過聆訊,，申請(qǐng)狀態(tài)轉(zhuǎn)為“失效”,。

轉(zhuǎn)道A股的老娘舅、老鄉(xiāng)雞等,，鑒于A股以往對(duì)餐飲企業(yè)審核之嚴(yán)格,，也處于焦灼的等待中。老娘舅從披露招股書至今,，已過去近5個(gè)月,，仍未有新進(jìn)展。老鄉(xiāng)雞在十月底再次更新招股書,，繼續(xù)推進(jìn)上市進(jìn)程,。

疫情反復(fù)，致餐飲企業(yè)暫停營業(yè),、反復(fù)關(guān)店,、客流下滑。今年無論是一級(jí)還是二級(jí)資本市場(chǎng),，對(duì)餐飲業(yè)整體，難言信心,。

一塊虧損的比薩,，估值超過盈利的鴨脖

點(diǎn)外賣逐漸成為生活方式的一部分。伴隨這一趨勢(shì)，達(dá)美樂中國的規(guī)?？焖贁U(kuò)張,，餐廳數(shù)量從2023年的268家，兩年半期間接近翻倍,，融資也在持續(xù)進(jìn)行,。

本次IPO遞表前，達(dá)勢(shì)股份共經(jīng)歷過10輪融資,，合計(jì)融資2.23億美元（約合人民幣15.87億元）,。

招股書顯示，達(dá)勢(shì)股份的最后一輪融資,，是在2023年底,。這筆5000萬美元的投資，來自達(dá)美樂比薩（DPZ.US）,、D1SPVMHI（HK）Lii及SMALLCAPWF,，I.。

來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

達(dá)美樂比薩總部對(duì)達(dá)美樂中國業(yè)務(wù)十分支持,，僅2023年至2023年底,，單獨(dú)或聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu)，向達(dá)勢(shì)股份投資合計(jì)達(dá)1.3億美元（約合人民幣9.25億元）,。

達(dá)勢(shì)股份招股書中披露了當(dāng)前公司的組織架構(gòu),。截至招股書簽署日，達(dá)美樂比薩持股達(dá)勢(shì)股份15.66％,，公司董事兼副主席JLiMh通過GTLii持股37.28％,，為公司控股股東。

上市發(fā)行前股東結(jié)構(gòu)圖,，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

作為中國境內(nèi)總特許經(jīng)營商,，達(dá)勢(shì)投資有限公司全資控股各區(qū)域子公司。

經(jīng)歷了多輪融資之后,，達(dá)勢(shì)股份的估值達(dá)到8.03億美元（約合人民幣57.16億元）,。

按照2023年?duì)I業(yè)收入人民幣16.11億元，以此估值計(jì)算,，達(dá)勢(shì)股份的市銷率為3.55倍,。

對(duì)比來看，截至11月18日收盤,，周黑鴨（1458.HK）的滾動(dòng)市銷率（PS-TTM）為3.32倍,，不及未上市的達(dá)勢(shì)股份。

而市場(chǎng)份額占比第一的必勝客,，營收,、門店數(shù)量等均高于達(dá)美樂中國,，滾動(dòng)市銷率（PS-TTM）僅為2.33。

但這兩個(gè)市銷率低于達(dá)美樂中國的同行,，早已實(shí)現(xiàn)盈利,。

57億元的估值，與港股上市公司呷哺呷哺（0520.HK）十分相近,，但呷哺呷哺,，營收規(guī)模是達(dá)勢(shì)股份近四倍。

這也意味著,，無論是外賣“故事”,，還是整體業(yè)績，以57億元的估值去審視達(dá)勢(shì)股份,，恐難滿足港股二級(jí)市場(chǎng)的審視,。

港股上市的內(nèi)地餐飲企業(yè)市銷率（市值數(shù)據(jù)截止時(shí)間2023年11月18日，主營業(yè)務(wù)收入為2023年數(shù)據(jù)）,，來源：同花順iFi,，阿爾法工場(chǎng)整理

達(dá)勢(shì)股份在招股書中提到，本次融資的主要用途為擴(kuò)張門店,，計(jì)劃在2023年和2023年分別開設(shè)120家和180家新店,，延續(xù)原有的門店增長策略。

是否能順利擴(kuò)張,，取決于是否能順利上市,。

然而，從已登陸港股的內(nèi)地餐飲企業(yè)來看,，盡管經(jīng)營狀況日漸恢復(fù),，但是餐飲板塊的股價(jià)走勢(shì)卻不容樂觀。

13家在香港上市的內(nèi)地餐飲企業(yè)股市表現(xiàn)（截止時(shí)間2023年11月18日）,，來源：同花順iFi,，阿爾法工廠整理

呷哺呷哺（0520.HK）從2023年的歷史最高位27.083港元/股，已跌至11月18日的7.07港元/股,；海底撈從最高85.80港元/股,，跌至16.54港元/股，市值也只剩下不到1000億港元,。

達(dá)勢(shì)股份3.55倍市銷率,，看來是“貴了”。因?yàn)樗用说目氨裙雀枨腋嶅X的達(dá)美樂比薩,，市銷率也只有3倍,。

加盟商巨虧，總店“肥吃肥喝”

本質(zhì)上,，達(dá)勢(shì)股份就是達(dá)美樂比薩的中國加盟商,。

中國加盟商連年虧損,，但達(dá)美樂比薩卻賺得不亦樂乎。

達(dá)美樂比薩歷年盈利,，來源：達(dá)美樂比薩2023年度報(bào)告

達(dá)美樂比薩的收入主要包括美國門店業(yè)務(wù)、特許權(quán)使用費(fèi)和供應(yīng)鏈服務(wù)等,。供應(yīng)鏈服務(wù)占58％以上,，且服務(wù)定價(jià)還在不斷上調(diào)，比如2023年增長3.3％,。

達(dá)美樂比薩收入結(jié)構(gòu),，來源：達(dá)美樂比薩2023年度報(bào)告

所謂供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，就是達(dá)美樂比薩向特許加盟商（主要在美國和加拿大）銷售食品,、設(shè)備和用品。達(dá)美樂比薩也會(huì)與加盟商進(jìn)行“利益綁定”，將售賣材料稅前利潤的50％與加盟商分享,。

在品牌授權(quán)方,，供應(yīng)鏈?zhǔn)怯脕碣嶅X的。達(dá)美樂比薩自建面團(tuán),、薄皮等加工中心,，相比楊國福、蜜雪冰城等依賴外協(xié)加工廠提供原材料的模式,，獲利更為豐厚,。

但這部分收入，作為中國特許加盟商達(dá)勢(shì)股份,，自然是沒有的,。達(dá)勢(shì)股份招股書中反復(fù)提及的供應(yīng)鏈，就是純粹意義上的經(jīng)營基礎(chǔ)設(shè)施,。

因?yàn)檫_(dá)勢(shì)股份在中國經(jīng)營的全部門店,，都是自營門店，無法通過向加盟商銷售材料而獲利,。

不僅如此,，達(dá)勢(shì)股份還要向品牌授權(quán)方達(dá)美樂比薩每年上交一定費(fèi)用，包括門店特許經(jīng)營費(fèi),、特許權(quán)使用費(fèi),、軟件許可費(fèi)及年度升級(jí)費(fèi)用等。2023年,，這部分費(fèi)用就有人民幣1.146億元,。而當(dāng)年達(dá)勢(shì)股份虧損4.71億元。

達(dá)勢(shì)股份關(guān)聯(lián)交易披露,，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

達(dá)美樂中國的單店盈利模型無法達(dá)到美國門店的水平,，這或許是中國加盟商持續(xù)虧損的最重要原因,。

達(dá)美樂比薩的美國門店，近兩年經(jīng)營利潤率約為22％,。

美國門店經(jīng)營利潤率,，來源：達(dá)美樂比薩

對(duì)比來看，2023年之前,，達(dá)美樂中國門店經(jīng)營利潤率僅在4％左右徘徊,，直到疫情發(fā)展較快、對(duì)外賣服務(wù)需求上升的2023和2023年上半年,，達(dá)美樂中國門店經(jīng)營利潤率方才邁過9％的門檻,。

即便是把什么都算上的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤），也只有15％這個(gè)水平,。

門店運(yùn)營利潤,，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

從國內(nèi)的比薩市場(chǎng)的預(yù)計(jì)收益規(guī)模來看，外送市場(chǎng)規(guī)模增長迅速,，同時(shí)各城市帶仍有較大的增長空間,。

來源：浙商證券研報(bào)

披薩外賣“一哥”達(dá)美樂中國上半年收入創(chuàng)新高

記者盧奕貝

編輯牙韓翔

據(jù)港交所披露，達(dá)美樂比薩在中國內(nèi)地,、中國香港和中國澳門的獨(dú)家總特許經(jīng)營商——達(dá)勢(shì)股份有限公司（以下簡稱“達(dá)美樂中國”）于10月14日更新了招股書,，繼續(xù)沖擊港股上市。此前,，達(dá)美樂中國曾于今年4月首次遞表,，于近日自動(dòng)失效。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看,，達(dá)美樂中國的營收一直在穩(wěn)步提升,。

2023年至2023年，公司收入分別為8.37億元,、11.04億元和16.11億元,，2023年上半年，達(dá)美樂中國的收入為9.09億元,，較2023年上半年的7.67億元增加18.6%,。

不斷擴(kuò)張的門店網(wǎng)絡(luò)帶動(dòng)了達(dá)美樂中國的營收增長，自2023年1月1日至2023年12月31日,，達(dá)美樂中國的門店數(shù)從188家以35.53%的復(fù)合年增長率增至468家,，并在截至2023年6月30日進(jìn)一步增加至508家。

但比單純復(fù)制擴(kuò)張更重要的是,，極度重視外賣,，令達(dá)美樂在中國披薩市場(chǎng)上獲得了較其他競爭對(duì)手更多的機(jī)會(huì)——起碼在疫情下的三年是這樣的。

承諾“30分鐘必達(dá)”的外賣服務(wù)是達(dá)美樂披薩的一大賣點(diǎn),，事實(shí)上,，達(dá)美樂是全世界第一家在不需要打電話的情況下就能實(shí)現(xiàn)從手機(jī)訂餐的比薩公司,。在中國，其也使用專職于達(dá)美樂的外送騎手隊(duì)伍,，向客戶提供30分鐘必達(dá)承諾,，若未能于下單后30分鐘內(nèi)送達(dá)，則為客戶贈(zèng)送優(yōu)惠券,。

值得在中國市場(chǎng)運(yùn)營的其他餐飲品牌借鑒之處是,，配合外賣定位，達(dá)美樂的門店在選址和規(guī)模上均形成了較為靈活的模型,。

截至6月30日，達(dá)美樂中國的門店平均面積為125平米,，店內(nèi)座位數(shù)為28個(gè),。單個(gè)門店通常會(huì)配置20-30位團(tuán)隊(duì)成員。日常輪班中,，門店團(tuán)隊(duì)由大約兩名全職管理人員,、一名全職員工及十名兼職員工組成。團(tuán)隊(duì)管理人員監(jiān)督門店的整體運(yùn)營,，非管理人員為多崗位,，既是員工又是騎手。

據(jù)招股書,，2023年,、2023年、2023年及截至2023年6月30日止六個(gè)月,，達(dá)美樂中國外賣渠道收入分別為5.86億元,、8.22億元、11.80億元,、6.50億元,，占比穩(wěn)定在70%-75%之間，遠(yuǎn)高于約49%的行業(yè)平均,。

在疫情影響下,，中國餐飲品牌在近幾年日子都不好過，即使是披薩界“一哥”必勝客也感受到了業(yè)績壓力,。外賣加持,，對(duì)達(dá)美樂中國來說無疑是一大利好。

就門店層面而言,，其盈利能力也在不斷增長,。2023年至2023年、以及2023年上半年,，達(dá)美樂中國門店層面的經(jīng)營利潤率分別為4.4%,、4.0%,、9.2%以及9.2%；門店EBITDA利潤率(非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量)分別為10.6%,、10.6%,、15.0%以及15.2%。

但值得注意的是,，達(dá)美樂中國仍在延續(xù)連續(xù)三年的虧損,。

報(bào)告期內(nèi)，達(dá)美樂中國的凈虧損分別為1.82億元,、2.74億元,、4.71億元以及0.96億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損(非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量)分別為1.68億元,、2.00億元,、1.43億元以及0.83億元。

一方面,，作為特許經(jīng)營商,，達(dá)美樂中國需要向總部支付一次性的特許經(jīng)營費(fèi)用、門店特許經(jīng)營費(fèi)（每開一家門店支付一次）,，特許權(quán)使用費(fèi)（即銷售額分成）等等費(fèi)用,。在報(bào)告期內(nèi)，達(dá)美樂中國向總部分別支付了約3950萬元,、5070萬元,、1.1億元和2920萬元。

圍繞外賣渠道打造的一系列配套也令其成本高企,。

為支持全國性的門店網(wǎng)絡(luò),，達(dá)美樂中國公司層面需要做市場(chǎng)調(diào)研、技術(shù)研發(fā),、品牌推廣及營銷,、人員培訓(xùn)、建設(shè)中央廚房等,。龐大的人員規(guī)模在2023年令公司員工薪酬開支7.03億元,，占營業(yè)收入的比例達(dá)到43.66%。

眼下,，達(dá)美樂中國仍要繼續(xù)押注規(guī)模效應(yīng),。招股書顯示，公司計(jì)劃在2023年開出120家新店,，2023年開出180家新店,。而進(jìn)軍廣深、新一線、二線城市是達(dá)美樂中國接下來拓店的重點(diǎn),。

達(dá)美樂中國將自身的市場(chǎng)劃分為“北京和上?！保约啊靶略鲩L市場(chǎng)”（指深圳,、廣州,、杭州、天津,、南京,、蘇州、無錫,、寧波,、佛山及東莞）。截至6月30日,，北京及上海的門店規(guī)模為283家,，新增長市場(chǎng)的門店規(guī)模為225家。今年上半年,，上海和北京市場(chǎng)的同店銷售額增長10.7%，新增長市場(chǎng)的同店銷售額同比增長22.1%,。

本次上市募資,，將主要用于擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)和擴(kuò)大中央廚房的容量；提高技術(shù)能力從而提高經(jīng)營效率,、服務(wù)能力和顧客體驗(yàn)以及用于一般企業(yè)用途,。

但在連續(xù)虧損的眼下，達(dá)美樂中國仍需要時(shí)間來證明規(guī)模效應(yīng)的可行性,，如何提升現(xiàn)有產(chǎn)能利用率也是它需要解決的問題,。2023年上半年，公司三大基地的產(chǎn)能利用率分別為68%,、82%,、55%，綜合產(chǎn)能利用率僅為71%,。