熊貓星廚成都再落一子,，新店位于高新區(qū)核心CBD

熊貓星廚成都新店開(kāi)業(yè),，這也是繼去年成都首店開(kāi)業(yè)后，我們?cè)诔啥疾季值牡诙议T(mén)店,，新場(chǎng)地位于成都高新區(qū)核心CBD樂(lè)家·保利廣場(chǎng),，將為更多成都的餐飲商家?guī)?lái)新的擴(kuò)張模式，助力餐飲的品牌化,、連鎖化發(fā)展,。

加碼成都，發(fā)力西南市場(chǎng)

作為世界美食之都,，美食是成都繞不開(kāi)的重要名片,。中國(guó)4萬(wàn)億的餐飲規(guī)模,，川菜占據(jù)半壁江山。成都的外賣(mài)訂單量緊隨深圳,、北京,、上海、廣州而位于全國(guó)第五,。從城市實(shí)力來(lái)看,，它連續(xù)6年在新一線城市名單中蟬聯(lián)第一。

正是成都各種得天獨(dú)厚的發(fā)展條件,，形成了綜合實(shí)力更強(qiáng)的餐飲新川軍，也誕生了許多兼具口碑與名氣的現(xiàn)象級(jí)餐飲品牌,。只有技能過(guò)硬,，才能在成都站穩(wěn)腳跟，而在這個(gè)“神仙打架”的地方能脫穎而出,，走向全國(guó)的可能性也更大,。

成都樂(lè)家·保利廣場(chǎng)作為熊貓星廚進(jìn)軍成都市場(chǎng)的第二站，具有重要意義,。它地處高新大源CBD核心區(qū),，是正在崛起的城南商業(yè)新地標(biāo)。從數(shù)據(jù)來(lái)看,，周邊三公里范圍內(nèi)居民樓412棟,、寫(xiě)字樓544座、商場(chǎng)26個(gè),、百貨37個(gè),、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)258個(gè)、中學(xué)23個(gè),、酒店70個(gè),，周邊人口規(guī)模159萬(wàn)，年輕消費(fèi)群體占35%,，并且作為核心商業(yè)區(qū),，該區(qū)域內(nèi)人口持續(xù)遞增。

從位置來(lái)看,，它緊鄰富潤(rùn)國(guó)際,、復(fù)城廣場(chǎng)、星辰國(guó)際,、兩江國(guó)際等商務(wù)寫(xiě)字樓,，每天有數(shù)以十萬(wàn)計(jì)的辦公人群。作為新中心居住區(qū),，預(yù)估有40萬(wàn)人的居住規(guī)模,，項(xiàng)目緊鄰航天城上城,、香月湖、匯錦城,、兩江國(guó)際,，周邊還有華潤(rùn)鳳凰城、蜀都中心,、英郡等品質(zhì)大盤(pán),，客群消費(fèi)力極強(qiáng)。

熊貓星廚2023年進(jìn)入成都市場(chǎng),，經(jīng)過(guò)近一年的發(fā)展,，我們已經(jīng)與暖燕、全盛福.北京烤鴨,、吉香婆麻辣燙,、午逅輕食等數(shù)十家餐飲品牌達(dá)成深度合作，并且廣受好評(píng),。

位于樂(lè)家·保利廣場(chǎng)的新店共有22個(gè)獨(dú)立餐飲檔口,，面積15-30平米不等，可以滿足快餐便當(dāng),、小吃炸物,、甜品飲品等所有品類，目前新店正在開(kāi)盤(pán)優(yōu)惠期,，首批入駐商家還可享受限量免進(jìn)場(chǎng)費(fèi)和租金優(yōu)惠福利（拉到文章底部,，點(diǎn)擊“閱讀原文”立刻搶訂）。

后疫情時(shí)代,，外賣(mài)不可或缺

在疫情常態(tài)化的大環(huán)境下,，餐飲品牌從過(guò)去的被動(dòng)接受外賣(mài)，到主動(dòng)擴(kuò)充外賣(mài)渠道,，為門(mén)店增加營(yíng)收,，外賣(mài)已成為堂食的有力補(bǔ)充。

“2023年下半年開(kāi)始,，我們敏銳地洞察到,，餐飲的消費(fèi)需求發(fā)生了轉(zhuǎn)移，到店顧客變少了,，而到家需求越發(fā)強(qiáng)烈,，無(wú)論是外賣(mài)還是社區(qū)店，成交量猛增,?！背啥寄巢惋嬈放苿?chuàng)始人說(shuō)道。

發(fā)展外賣(mài)已成為必然趨勢(shì),，與熊貓星廚這樣的餐飲加速器合作,，至少能帶來(lái)兩方面的優(yōu)勢(shì)：

借助熊貓星廚完善的基礎(chǔ)設(shè)施,，實(shí)現(xiàn)快速開(kāi)店，以更低的投入成本,，進(jìn)入新的商圈,，實(shí)現(xiàn)更加平穩(wěn)的發(fā)展。

成都作為流量聚集之地,，品牌更容易在短期內(nèi)大爆發(fā),，如果能在成都快速打爆品牌，就能通過(guò)熊貓星廚在一線城市的布局,，拓張至北上杭等城市,，釋放更大的品牌勢(shì)能。

比如去年下半年成立的喜贊,，主攻輕食沙拉品類,，疫情下逆勢(shì)在成都打造出萬(wàn)單店，以20000+月銷(xiāo)的成績(jī)穩(wěn)居美團(tuán)快餐類榜首,，近期成為了熊貓的合作伙伴，加快品牌在全國(guó)的門(mén)店布局,。

經(jīng)過(guò)6年發(fā)展,，升級(jí)為餐飲加速器的熊貓星廚，已經(jīng)在北京,、上海,、杭州、成都等地布局門(mén)店超過(guò)200家,，服務(wù)餐飲品牌超過(guò)5000余個(gè),。我們將從選址開(kāi)店、選品研發(fā),、食材包材,、線上運(yùn)營(yíng)、托管運(yùn)營(yíng),、品牌推廣,、品牌加盟七大板塊深度為商家賦能，進(jìn)一步發(fā)揮餐飲加速器的作用,，助力更多餐飲商家走向連鎖化品牌之路,。

此次二店的開(kāi)業(yè)僅僅是個(gè)過(guò)程，在成都市場(chǎng),，我們未來(lái)還有無(wú)限可能,。創(chuàng)始人李海鵬表示，“去年成都首店開(kāi)業(yè)后,，我們看到了這座城市的巨大發(fā)展?jié)摿?，一直在尋找擴(kuò)張的機(jī)會(huì),，后續(xù)熊貓星廚會(huì)在成都有更多的點(diǎn)位布局，與更多餐飲商家達(dá)成鏈接,，還會(huì)和一些成都品牌在全國(guó)達(dá)成合作,。”

當(dāng)代年輕人為何普遍青睞火鍋加盟,？成都記憶三大原因

火鍋加盟的發(fā)展勢(shì)頭越來(lái)越旺,，與該模式受到年輕群體的強(qiáng)烈歡迎有關(guān)。年輕的一代,，包括90后,，甚至00后，有不少人加入到創(chuàng)業(yè)的隊(duì)伍中來(lái),，特別是火鍋加盟尤其受青睞,。當(dāng)代年輕人為何普遍青睞火鍋加盟呢？成都記憶了三大原因,，或許能幫你找到答案,。

1.火鍋加盟前景光明

要論述“為何當(dāng)代年輕人青睞火鍋加盟”，還得從時(shí)代背景和產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景的角度來(lái)看,?；疱仯鳛橐豢钿虪C方便,，食材選擇自由,，口味可隨心搭配選擇的美食，一鍋能滿足萬(wàn)千用餐需求,，因而深受廣大消費(fèi)市場(chǎng)的喜愛(ài),，產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。在永不凋謝的餐飲業(yè)選擇“火鍋”這棵常青樹(shù),，自然能讓未來(lái)的發(fā)展更加明朗,。

2.加盟品牌少走彎路

當(dāng)代年輕人，都是初出茅廬的創(chuàng)業(yè)者,，他們?nèi)鄙賹?shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)預(yù)判能力,，因而不會(huì)像60后、70后那樣渴望用自己的雙腳去丈量出一片天地,，比起什么事情都自己干,，他們更喜歡搭上連鎖加盟的便車(chē)，搭上這列車(chē),，便能享受成熟的開(kāi)店模式,，共享集團(tuán)多年沉淀下來(lái)的建店經(jīng)驗(yàn)，幫助他們?cè)诓惋嬤@條道路上少走許多彎路。

3.火鍋廣泛收到消費(fèi)者的喜愛(ài)

另外火鍋?zhàn)鳛橐环N涮燙方便的美食,，其自由選擇度也是非常高的,，鍋底可自選，食材也可自選,，隨心搭配盡可能滿足每個(gè)人的需求,。所以火鍋受到大家的喜歡也是理所當(dāng)然，再加上市場(chǎng)資本的推動(dòng),，行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭自然強(qiáng)勁,，很多人入局餐飲火鍋業(yè)，自然也是看準(zhǔn)了這一點(diǎn),。

成都記憶老火鍋用心做味道,，不斷獲得新顧客和回頭客的喜愛(ài)，現(xiàn)誠(chéng)招加盟商,，歡迎對(duì)餐飲行業(yè)有興趣的伙伴加入我們,，給予全方位支持，助您完成創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想,。

深耕成都二十載,，紅旗連鎖，便利店零售龍頭,，內(nèi)生外延,、多點(diǎn)開(kāi)花

（報(bào)告出品方/分析師：西南證券龔夢(mèng)泓）

1西南便利店龍頭企業(yè)，持續(xù)擴(kuò)張逆勢(shì)增長(zhǎng)1.1深耕成都二十余年,，龍頭地位穩(wěn)固

中國(guó)A股市場(chǎng)首家便利連鎖超市上市企業(yè)。

紅旗連鎖上市于2023年,，以便利超市的連鎖經(jīng)營(yíng)為主營(yíng)業(yè)務(wù),，以“方便、實(shí)惠,、放心”為經(jīng)營(yíng)特色,，多年來(lái)始終保持穩(wěn)健發(fā)展勢(shì)頭，已發(fā)展成為“云平臺(tái)大數(shù)據(jù)+商品+社區(qū)服務(wù)+金融”的互聯(lián)網(wǎng)+現(xiàn)代科技連鎖公司,。

公司深耕成都地區(qū)20余年,，經(jīng)營(yíng)規(guī)模、盈利能力位于全國(guó)便利連鎖超市行業(yè)前列,。

扎根成都,，輻射西南。

截至2023年6月30日,，公司共有門(mén)店3557家,，大部分位于成都23個(gè)區(qū)（市）縣，在大成都范圍及周邊地區(qū)形成了網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢(shì)。

公司立足于成都,，逐漸向四川及整個(gè)西南片區(qū)擴(kuò)張,，在2015年收購(gòu)了成都紅艷超市、成都互惠超市,、樂(lè)山四海超市,，并在樂(lè)山、宜賓,、自貢等周邊城市逐步設(shè)立子公司,，進(jìn)一步擴(kuò)大了連鎖版圖。同時(shí),，公司與蘭州國(guó)資利民合資成立甘肅省紅旗便利連鎖有限公司,，截止2023年8月31日已有甘肅紅旗便利店97家，成功跨省復(fù)制紅旗連鎖經(jīng)營(yíng)管理模式,。

1.2營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng),，盈利能力逐漸改善

公司近五年?duì)I業(yè)收入持續(xù)提升，業(yè)績(jī)受疫情影響較大,。

近年來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng),，從2012年39.1億元增長(zhǎng)至2023年93.5億元，CAGR為10.2%,，2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.8億元,，同比增長(zhǎng)7.6%；公司歸母凈利潤(rùn)同樣保持高速增長(zhǎng),，從2012年1.7億元增長(zhǎng)到2023年4.8億元,，CAGR為12%，2023年因新冠疫情因素,，銷(xiāo)售基數(shù)較高,，但2023年仍然實(shí)現(xiàn)了收入的正增長(zhǎng)，利潤(rùn)同比有所下滑,，主要因?yàn)樾鹿谝咔榉磸?fù)帶來(lái)持續(xù)影響,，整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)，另外公司實(shí)行新租賃準(zhǔn)則,，大部分門(mén)店為租賃,，對(duì)凈利潤(rùn)有一定影響。

若將租賃準(zhǔn)則還原到同一準(zhǔn)則后,，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.2億元,，同比增長(zhǎng)2.6%。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為便利超市的連鎖經(jīng)營(yíng),，主要產(chǎn)品分類為食品,、煙酒和日用百貨,，其中食品的營(yíng)收占比最大，長(zhǎng)年維持在50%左右,；第二大產(chǎn)品為煙酒,，營(yíng)收占比逐年提升，2023年H1達(dá)到32.7%,；日用百貨的貢獻(xiàn)率在逐年遞減,，已從2017年17.1%降低至2023年H1的13.9%。

成都地區(qū)貢獻(xiàn)超半成營(yíng)業(yè)收入,。

公司深耕成都地區(qū),，大部分門(mén)店都分布于成都23個(gè)區(qū)（市）縣，成都市區(qū)營(yíng)收占比一直維持在50%左右,，2023年H1占比達(dá)到50.5%,；郊縣分區(qū)為第二大市場(chǎng)，2023年H1營(yíng)收占比為37.5%,；成都周邊地級(jí)市組成二級(jí)市區(qū),，占比為4.2%；其他地區(qū)占比保持在7%-8%,。

費(fèi)用率略有上升,，主要來(lái)自銷(xiāo)售費(fèi)用。

公司整體費(fèi)用率從2017年23.9%上升至2023年H1的24.5%,，整體保持在穩(wěn)定水平,。從費(fèi)用結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要來(lái)自銷(xiāo)售費(fèi)用,，從2017年22.2%上升至2023年22.3%,，而管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用偏低且始終保持穩(wěn)定。

公司銷(xiāo)售費(fèi)用中職工薪酬占比最大,，達(dá)到約50%,，主要為門(mén)店銷(xiāo)售人員工資構(gòu)成，此外租賃費(fèi)用占比較高,，為34%,。

考慮到門(mén)店擴(kuò)張和社?；鶖?shù)上調(diào)相關(guān)政策等因素,，近年人工費(fèi)用率呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，自2023年10.7%上升至2023年11.3%,；租金費(fèi)用方面,，疫情下的租金減免、延期支付等租金優(yōu)惠政策使得租金費(fèi)用率有所下降,，公司租金費(fèi)用率有所下降,，自2023年8.2%下降至2023年8.0%。

盈利結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，毛利率和凈利率穩(wěn)中有升,。

公司作為西南地區(qū)零售連鎖龍頭,，保持著穩(wěn)定的盈利能力，同時(shí)通過(guò)門(mén)店運(yùn)營(yíng)調(diào)整和產(chǎn)品拓展,，毛利率和凈利率均有所提升,，毛利率從2017年27.7%提升至2023年29.7%，凈利率從2017年2.4%提升至2023年5.1%,。

2023年新冠疫情爆發(fā)對(duì)公司線下門(mén)店造成巨大沖擊,，利潤(rùn)率有所下滑，公司通過(guò)關(guān)閉虧損門(mén)店,、老店升級(jí)改造等方式改善經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu),，維持了盈利能力的平均水平。

日用百貨毛利率最高,，食品緊隨其后,，煙酒維持穩(wěn)定。

分業(yè)務(wù)來(lái)看,，公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)食品,、煙酒、日用百貨中,，日用百貨毛利率最高,，達(dá)到27%左右；食品次之,，但近年來(lái)毛利率穩(wěn)步攀升,，從2017年12.5%提升至2023年25.7%，隨著公司布局速食即食賽道,，食品業(yè)務(wù)毛利率有望進(jìn)一步提升,；最后是煙酒，毛利率穩(wěn)定在21%左右,。

1.3引入永輝戰(zhàn)略合作,，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定

持股比例集中，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,。公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理曹世如女士持有公司24.1%股權(quán),，為公司實(shí)際控制人，并且與股東曹曾俊為母子關(guān)系,。曹世如女士為公司創(chuàng)始人之一,，并始終為公司實(shí)際控制人，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定,。

受讓永輝超市股權(quán),，向新零售拓展,。

公司于2017-2023年分兩次共向永輝超市股份有限公司受讓2.9億股公司股份，永輝超市目前共持有公司21%股權(quán),。

通過(guò)此次轉(zhuǎn)讓,，公司與永輝超市簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，在新零售,、社區(qū)增值服務(wù)與社區(qū)物流等方面展開(kāi)深度合作,，幫助公司在網(wǎng)絡(luò)布局和供應(yīng)鏈方面獲得長(zhǎng)足發(fā)展。

2消費(fèi)需求驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)變革,，便利店市場(chǎng)成長(zhǎng)空間巨大2.1便利超市發(fā)展迅速,，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍處發(fā)展期

公司所處行業(yè)為零售業(yè)中的連鎖超市行業(yè)。

我國(guó)零售業(yè)態(tài)經(jīng)歷了幾個(gè)發(fā)展階段,，從最初以國(guó)有大型百貨業(yè)態(tài)為主體的單一業(yè)態(tài)階段,，過(guò)渡到以連鎖超市為主體的多業(yè)態(tài)并存，發(fā)展至今以便利超市為主的差異化經(jīng)營(yíng)更加明顯,、業(yè)態(tài)細(xì)分更加具體的階段,。

公司將零售業(yè)態(tài)按照經(jīng)營(yíng)方式、商品結(jié)構(gòu),、服務(wù)功能等因素細(xì)分為便利超市,、24小時(shí)便利店、中型超市和大型超市,。

我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額隨GDP增長(zhǎng)呈穩(wěn)定上升態(tài)勢(shì),。

“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出，要增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用,，建設(shè)消費(fèi)和投資需求旺盛的強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng),，全面促進(jìn)消費(fèi)，并深入推進(jìn)新零售等增長(zhǎng)點(diǎn),。

近兩年受疫情影響,，雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)受挫，但線下零售開(kāi)始尋求經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型,，并且后疫情時(shí)代年輕人也將回歸線下消費(fèi),。種種因素表明我國(guó)零售市場(chǎng)仍然有著廣闊的市場(chǎng)空間，在擁有大規(guī)模消費(fèi)者的基礎(chǔ)上有望迎來(lái)新一輪增長(zhǎng),。

2023年我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額為440,823億元,，近20年CAGR為11.8%，與GDP增速持平,，2023年因?yàn)橐咔橛绊懲瘸霈F(xiàn)下降,，但2023年增速反彈至12.5%,。

便利超市是消費(fèi)升級(jí)和超市業(yè)態(tài)發(fā)展到一定階段時(shí)出現(xiàn)的必然產(chǎn)物,。

與傳統(tǒng)大中型商超相比,，便利超市具有營(yíng)業(yè)面積小、選址靈活,、對(duì)商圈要求不高,、零售網(wǎng)絡(luò)密集、便利低價(jià)等優(yōu)勢(shì),。

目前國(guó)內(nèi)的連鎖便利店主要分為四類：日本店,、本土投資店、大型商超迷你店,、電商轉(zhuǎn)型實(shí)體店,，近年來(lái)又迎來(lái)一大批創(chuàng)新型便利店，其中主要以平臺(tái)賦能型便利店以及類便利店為代表,，平臺(tái)賦能型便利店指受到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或其搭建平臺(tái)賦能的非傳統(tǒng)連鎖型便利店企業(yè),，類便利店指銷(xiāo)售品類和服務(wù)與便利店相似的小型零售店、生鮮店,、水果店,、藥妝店等。

中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)聯(lián)合畢馬威中國(guó)發(fā)布的《2023年中國(guó)便利店發(fā)展報(bào)告》顯示,，2023年全國(guó)傳統(tǒng)便利店銷(xiāo)售額達(dá)到2988億元,，盡管受到疫情影響，仍然維持8%左右的增速,。

便利店業(yè)態(tài)逆行業(yè)增長(zhǎng),。

隨著國(guó)內(nèi)人均收入提高和家庭平均人數(shù)下降，盡管電商的快速發(fā)展導(dǎo)致線下實(shí)體零售行業(yè)日漸凋敝,，但具有即時(shí)性,、便利性、低價(jià)性等諸多特點(diǎn),，完美契合當(dāng)代年輕人消費(fèi)習(xí)慣的便利店業(yè)態(tài)卻始終保持著逆勢(shì)高速增長(zhǎng),。

2016年以來(lái)，實(shí)體零售銷(xiāo)售額復(fù)合增長(zhǎng)率呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),，而便利店零售額增長(zhǎng)率在2016年達(dá)到31%,，之后雖然逐年下滑，但都維持著10%以上的增速,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)體零售整體增速,。同時(shí)便利店門(mén)店數(shù)也始終保持著正增長(zhǎng)，2015-2023年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.5%,，2023年門(mén)店數(shù)已達(dá)到15.3萬(wàn)家,。

投融資金額逐年增長(zhǎng)，投融資數(shù)量大幅下降,。

根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示,，便利店行業(yè)的投融資金額呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),，從2014年的5.8億元增長(zhǎng)至2023年220億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)68.1%,。

而投融資數(shù)量在2017年達(dá)到最高峰96起之后逐年下降,，2023年僅發(fā)生了7起投融資，原因是隨著行業(yè)發(fā)展趨于成熟,，競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇,，中小型便利店因?yàn)閿?shù)量少、覆蓋區(qū)域小,、缺乏創(chuàng)新等原因陸續(xù)關(guān)停,，行業(yè)集中度提高，資本逐步向頭部企業(yè)傾斜,。

2.2龍頭空間廣闊,，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯

我國(guó)便利店行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局主要由外資店、本土投資店,、電商線下店,、大型商超附屬店等幾大勢(shì)力構(gòu)成，目前占據(jù)最高市場(chǎng)份額還是以易捷為主的石油系便利店,。

石油系便利店依托中石油和中石化在全國(guó)范圍內(nèi)擁有最多的門(mén)店,，并且其門(mén)店定位清晰、擁有自建供應(yīng)鏈體系,，運(yùn)營(yíng)手段和運(yùn)營(yíng)思路也區(qū)別于連鎖零售便利店,，成功路徑難以復(fù)制。

以羅森為首的一眾日本外資店正積極布局中國(guó)市場(chǎng),，2023年羅森已有3256家店,，全家有2967家店，7-ELEVEN有2387家店,。

在面對(duì)本土便利店具有區(qū)域密集和長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)下口碑沉淀的優(yōu)勢(shì)時(shí),，外資便利店開(kāi)始進(jìn)軍下沉市場(chǎng)，從北上廣等一二線城市開(kāi)到了地級(jí)市等三四線城市,，但兩者消費(fèi)能力和購(gòu)買(mǎi)習(xí)慣有所差別,，下沉市場(chǎng)還有很大空間等待發(fā)掘。

另一大競(jìng)爭(zhēng)方就是各地的區(qū)域性便利店龍頭,，比如山西的唐久,、金虎，四川的紅旗連鎖,，重慶的重百,，廣州的華潤(rùn)萬(wàn)家等。

這些區(qū)域性便利店龍頭牢牢占據(jù)區(qū)域性市場(chǎng)，以密集的門(mén)店覆蓋,、多年的口碑積累,、全能的服務(wù)模式等優(yōu)勢(shì)奠定了一騎當(dāng)先的市占率；但區(qū)域性優(yōu)勢(shì)也給這些地頭蛇帶來(lái)了相同的難題,，專注于本土市場(chǎng)導(dǎo)致了供應(yīng)鏈體系的局限性和品牌知名度難以輻射到省外，幾乎沒(méi)有產(chǎn)生全國(guó)性品牌,。

電商線下店正在成為新的趨勢(shì),，天貓、京東,、蘇寧等電商巨頭都已經(jīng)開(kāi)出了自己的線下便利店,，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)賦能，形成無(wú)人售貨,、線上下單門(mén)店提貨,、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新零售業(yè)態(tài)，在電商紅利有見(jiàn)頂趨勢(shì)的形勢(shì)下尋求轉(zhuǎn)型,。

但是半路出家的電商線下店在面對(duì)樹(shù)大根深的傳統(tǒng)便利店競(jìng)爭(zhēng)時(shí)閑得力不從心,，普遍采用的加盟模式也讓門(mén)店質(zhì)量良莠不齊，目前都還在圈地跑馬階段,。

便利店發(fā)展主要依賴提升單店效益及增加門(mén)店數(shù)量來(lái)驅(qū)動(dòng),，展店方面，區(qū)域性本土便利店和全國(guó)性連鎖便利店呈現(xiàn)出不同的特征：

全國(guó)性連鎖便利店：以羅森為代表,，發(fā)展初期便定位為全國(guó)連鎖,，憑借其強(qiáng)大的供應(yīng)鏈、物流網(wǎng)絡(luò)在全國(guó)范圍內(nèi)遍地開(kāi)花,。其門(mén)店數(shù)量穩(wěn)步提升,，不會(huì)出現(xiàn)明顯的展店平臺(tái)期，與之對(duì)應(yīng)的是營(yíng)收規(guī)模,、盈利能力的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng),。

區(qū)域性本土便利店：以紅旗連鎖及美宜佳為代表，區(qū)域性便利店在發(fā)展初期會(huì)深耕某一城市,、地區(qū),，依托地理優(yōu)勢(shì)，降低物流等成本,，形成區(qū)域性的統(tǒng)治力,。但該城市展店空間接近天花板時(shí)，門(mén)店增速放緩,，公司發(fā)展進(jìn)入平臺(tái)期,，公司往往會(huì)向周邊城市進(jìn)行滲透，形成第二成長(zhǎng)曲線,。

紅旗連鎖目前正處于第二成長(zhǎng)曲線初期,，我們認(rèn)為其近年來(lái)頻繁收購(gòu)以及甘肅市場(chǎng)的布局,，都將成為其迎來(lái)二次高增的強(qiáng)大支撐。

2.2.1羅森：創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)的日資便利店代表

日資便利店領(lǐng)頭羊羅森是第一家進(jìn)駐中國(guó)市場(chǎng)的外資便利店,，早在1996年就在上海開(kāi)了第一家門(mén)店,，目前是國(guó)內(nèi)門(mén)店最多的外資便利店品牌，并計(jì)劃在2025年達(dá)到1萬(wàn)家門(mén)店,。

羅森是包括全家,、7-11在內(nèi)的一眾日資便利店的代表品牌，創(chuàng)始于1939年的美國(guó),，隨后在日本揭開(kāi)了連鎖便利店龍頭的擴(kuò)張序幕,。

截至2023年12月末，羅森在全球共擁有1.9萬(wàn)家門(mén)店,，2023年3-11月合并財(cái)報(bào)顯示營(yíng)業(yè)收入為5224億日元,，同比增長(zhǎng)5%，凈利潤(rùn)為243億日元,，為上年同期2倍,，平均每家店鋪的日銷(xiāo)售額增長(zhǎng)2%。

2023年12月,，羅森中國(guó)成功收購(gòu)四川WOWO超市股權(quán),，順利進(jìn)入成都市場(chǎng)，至此,，羅森,、全家、7-11三大日資便利店巨頭已齊聚成都,。

羅森在日本能夠快速風(fēng)靡離不開(kāi)對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)的精準(zhǔn)洞悉,。

日本家庭平均人口逐年下降、單身比例大幅上升,，同時(shí)工作時(shí)間延長(zhǎng)和即食需求的增長(zhǎng)帶動(dòng)了便利店業(yè)態(tài)的蓬勃發(fā)展,，加之羅森自身的應(yīng)變和創(chuàng)新能力，逐漸超越7-11成為新的便利店龍頭,。羅森開(kāi)創(chuàng)了便利店銷(xiāo)售速食即食的先河,，并且通過(guò)持續(xù)推出創(chuàng)新自研產(chǎn)品成了爆款打造機(jī)，還通過(guò)開(kāi)設(shè)IP聯(lián)名門(mén)店,、提供增值服務(wù)等營(yíng)銷(xiāo)策略繼續(xù)擴(kuò)大著龍頭地位,。

進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以后，羅森依托成熟的運(yùn)營(yíng)模式和供應(yīng)體系,，率先選擇在一二線城市開(kāi)設(shè)門(mén)店,，打響品牌知名度，并且把握住了爆品經(jīng)濟(jì)，通過(guò)網(wǎng)紅種草等形式塑造了年輕高端的品牌形象,。

但隨著一二線城市便利店競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,、市場(chǎng)逐漸飽和，外資便利店已經(jīng)將目光轉(zhuǎn)向了下沉市場(chǎng),，開(kāi)始在三四線城市加速開(kāi)店,，羅森預(yù)計(jì)將在安徽開(kāi)出百家門(mén)店，涵蓋合肥,、蕪湖,、馬鞍山等皖南地區(qū)城市。

2.2.2美宜佳：率先走向全國(guó)的本土便利店代表

美宜佳是東莞市糖酒集團(tuán)控股的連鎖便利店企業(yè),，成立于1997年,，經(jīng)過(guò)二十余年的發(fā)展已成為全國(guó)性的連鎖便利店龍頭,，截至2023年4月門(mén)店數(shù)已達(dá)到2.7萬(wàn)家,，超過(guò)昆侖好客位列第二，在全國(guó)200多座城市都設(shè)有門(mén)店,。

率先走向全國(guó)化,。

本土便利店品牌大多都雄踞一方，各自作為區(qū)域性龍頭卻很難走向全國(guó),，美宜佳是第一個(gè)進(jìn)行全國(guó)化嘗試并已取得卓越成效的區(qū)域性便利店品牌,。

誕生于東莞的美宜佳向省外發(fā)展的策略是“穩(wěn)中求進(jìn)”，通過(guò)建立店鋪拓展與營(yíng)運(yùn),、采購(gòu)與供應(yīng)鏈,、人力與財(cái)務(wù)等系統(tǒng)的復(fù)制能力，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)行跨區(qū)域擴(kuò)張,。

美宜佳董事長(zhǎng)張國(guó)衡在中國(guó)便利店大會(huì)上表示,，美宜佳正從一個(gè)便利店渠道商向服務(wù)商轉(zhuǎn)型，過(guò)去通過(guò)引入上游廠商資源以及對(duì)商品,、店鋪和經(jīng)營(yíng)的管理,，單純?yōu)橄M(fèi)者提供服務(wù)；在新的商業(yè)模式中,，美宜佳向上游延伸到廠家,，在中游直達(dá)門(mén)店，在下游與消費(fèi)者形成互動(dòng),，打造數(shù)據(jù)化的閉環(huán)系統(tǒng),，推出個(gè)性化店鋪和服務(wù)。

目前美宜佳可提供金融服務(wù),、充值繳費(fèi),、代收代寄、便民支付、特色服務(wù)等五大板塊合計(jì)30余項(xiàng)的便民生活服務(wù),，每月服務(wù)顧客超過(guò)1.5億人次,。

2.3社會(huì)結(jié)構(gòu)變化推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，集中度有望進(jìn)一步提升

近年來(lái)我國(guó)社會(huì)人口結(jié)構(gòu)持續(xù)改變,，具體表現(xiàn)為結(jié)婚年齡推后,、老齡化加劇、平均家庭規(guī)模逐年減少等,。

在生活壓力增大和工作時(shí)間變長(zhǎng)的形勢(shì)下,，年輕人的單身比例大幅提升，獨(dú)居,、“一人食”,、丁克開(kāi)始流行，加之快節(jié)奏的工作和生活節(jié)奏,，隨處可見(jiàn)的便利店完美滿足當(dāng)代年輕人的消費(fèi)需求,，加熱即食的單人快餐、小包裝的蔬菜水果,、24小時(shí)營(yíng)業(yè)等特點(diǎn),，契合新的零售市場(chǎng)變化，保持著穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。

第七次全國(guó)人口普查顯示,，2023年我國(guó)家庭規(guī)模已降至2.62人/戶，大部分是獨(dú)居單身和沒(méi)有孩子的年輕夫妻家庭,，2023年我國(guó)一人戶家庭達(dá)到1.3億戶,，占比25%，二人戶為1.5億戶,，占比30%,，三人以下家庭規(guī)模戶數(shù)已超過(guò)50%。

我國(guó)國(guó)情已到達(dá)便利店快速發(fā)展階段,。

根據(jù)其他國(guó)家經(jīng)驗(yàn),，便利店行業(yè)在人均GDP達(dá)到3000美元、5000美元,、1萬(wàn)美元,、2萬(wàn)美元階段時(shí)都會(huì)有實(shí)質(zhì)性變化，當(dāng)人均GDP達(dá)到1萬(wàn)美元時(shí),，行業(yè)即進(jìn)入激烈競(jìng)爭(zhēng)期,。

2023年我國(guó)人均GDP已達(dá)到8.1萬(wàn)元，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入達(dá)到4.7萬(wàn)元,，帶動(dòng)市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng),。在商超,、百貨等傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)盡顯疲態(tài)，甚至呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的形勢(shì)下,，疊加疫情帶來(lái)的社區(qū)團(tuán)購(gòu)風(fēng)潮,，便利店業(yè)態(tài)更為契合經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)消費(fèi)需求，正處于行業(yè)上升期,，近幾年便利店零售額占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比重逐年提升,，2023年達(dá)到0.7%，未來(lái)有望繼續(xù)提升,。

市場(chǎng)集中度有較大提升空間,。

對(duì)比日本已經(jīng)較為成熟的便利店行業(yè)，我國(guó)便利店除石油系外仍屬于群雄逐鹿的混亂競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài),，龍頭集中度較低,，尚未出現(xiàn)全國(guó)性的連鎖品牌，大多是以省為單位的區(qū)域性龍頭企業(yè),，往往經(jīng)營(yíng)多年,，憑借密集的門(mén)店數(shù)和長(zhǎng)期積累的口碑在當(dāng)?shù)負(fù)碛凶罡叩氖姓悸省?/p>

對(duì)比我國(guó)和日本的便利店龍頭集中度，我國(guó)門(mén)店數(shù)前三的易捷,、美宜佳和昆侖好客三家共占比44.7%,，其中易捷和昆侖好客都屬于石油系,；而日本的便利店三巨頭7-11,、全家和羅森市場(chǎng)占比達(dá)到93.7%，由此可見(jiàn)我國(guó)便利店龍頭集中度還有較大提升空間,。

3內(nèi)生外延多措并舉,，科技賦能加碼新零售3.1區(qū)域龍頭，根植成都輻射西南

公司門(mén)店大部分位于大成都區(qū)域,。

截止2023年公司門(mén)店總數(shù)達(dá)到3602家,，除去91家甘肅紅旗便利店外大部分在成都23個(gè)區(qū)（市）縣，新開(kāi)門(mén)店412家,，在疫情影響下仍然實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)擴(kuò)張,。

新開(kāi)門(mén)店平均培育期在1年左右，新門(mén)店預(yù)計(jì)能夠在2023年為公司帶來(lái)營(yíng)收增量,。公司在成都地區(qū)的龍頭優(yōu)勢(shì)明顯,，具備規(guī)模效應(yīng)，為走出核心區(qū)奠定了基礎(chǔ)和和可能性,。

公司確定了以成都為中心向周邊地區(qū)輻射的發(fā)展戰(zhàn)略,。

隨著周邊城市消費(fèi)升級(jí)，公司開(kāi)始向成都周邊地級(jí)市發(fā)展,，包括綿陽(yáng),、德陽(yáng),、眉山、雅安等地,。公司門(mén)店均為直營(yíng)模式,，2023年將繼續(xù)加強(qiáng)四川區(qū)域內(nèi)門(mén)店戰(zhàn)略布局，努力完成“3年1000家”門(mén)店的拓展計(jì)劃,。

2023年公司新設(shè)成立了子公司宜賓紅旗,，布局進(jìn)一步延伸，川內(nèi)版圖再添一塊,。分地區(qū)來(lái)看,，成都主城區(qū)營(yíng)收達(dá)到53%，周邊郊縣33%,，合計(jì)達(dá)到90%左右,。

目前成都地區(qū)本土便利店以紅旗連鎖為主，門(mén)店數(shù)最多,；第二是舞東風(fēng),，另一家成都本土區(qū)域性龍頭，門(mén)店數(shù)僅次于紅旗連鎖,，有800余家門(mén)店,，包含日用百貨、食品煙酒,、生活充值等便民服務(wù),，與紅旗連鎖正面競(jìng)爭(zhēng)，兩者經(jīng)?；ハ嘣诟舯陂_(kāi)店,，但在門(mén)店密集程度和規(guī)模效應(yīng)上和紅旗連鎖存在較大差距。

另一些本土品牌如WOWO已經(jīng)被羅森收購(gòu),，惠民,、紅艷超市被紅旗連鎖收購(gòu)，只剩一些零散的夫妻店和副食店,，紅旗連鎖龍頭地位進(jìn)一步鞏固,。

外資便利店近年來(lái)勢(shì)頭正猛，全家,、羅森,、7-11三巨頭已經(jīng)齊聚成都，改變了川內(nèi)便利店行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局,，外資與本土品牌展開(kāi)了角逐,。

目前日資便利店初入成都市場(chǎng)，還處于擴(kuò)張和圈地跑馬階段,，門(mén)店數(shù),、密集程度和本土品牌有很大差距,，且在居民口碑、品牌影響力,、產(chǎn)品適應(yīng)度方面都不具備較大優(yōu)勢(shì),，紅旗連鎖仍然占據(jù)著龍頭地位。

通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)川內(nèi)快速擴(kuò)張,。

公司在2015年先后收購(gòu)了成都紅艷超市,、成都互惠超市、樂(lè)山四海超市,，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)得到了進(jìn)一步擴(kuò)展,，對(duì)公司提高市占率、增加營(yíng)收起到關(guān)鍵作用,，填補(bǔ)了公司在雅安,、樂(lè)山、瀘定,、康定,、江油等部分區(qū)域的市場(chǎng)空白，延伸公司服務(wù)的地域范圍,，公司在川內(nèi)的布局進(jìn)一步推進(jìn),。

通過(guò)多次收購(gòu)以及持續(xù)在川南如自貢、內(nèi)江開(kāi)店,，公司進(jìn)一步完善了其在旅游景點(diǎn),、商務(wù)區(qū)域、社區(qū)公寓等的網(wǎng)點(diǎn)布局,，網(wǎng)點(diǎn)覆蓋更為緊密,，在提升供應(yīng)鏈效率同時(shí),，更有利于紅旗連鎖踐行“您身邊的好鄰居”理念,，便利顧客。

公司在收購(gòu)的同時(shí),，還全面梳理了門(mén)店經(jīng)營(yíng)情況,，對(duì)未達(dá)到經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的門(mén)店進(jìn)行調(diào)整，開(kāi)新店與調(diào)整舊店相結(jié)合,。

收購(gòu)?fù)瓿芍蠊緺I(yíng)收有明顯提升,，但因?yàn)殚T(mén)店整合、人員調(diào)整以及新店培育等因素,，費(fèi)用端有所承壓,，隨著后續(xù)整合完成、展店培育完成,，2017年之后公司盈利能力有顯著改善,，2015-2023年?duì)I業(yè)收入3年CAGR為9.6%,，歸母凈利潤(rùn)3年CAGR為21.7%，公司毛利率也從2014年26.2%增長(zhǎng)至2023年30.9%,。

布局甘肅,，邁出川外擴(kuò)張第一步。

2023年公司與蘭州國(guó)資利民資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司合資成立了甘肅省紅旗便利連鎖有限公司,，主營(yíng)批發(fā)與零售等業(yè)務(wù),，與紅旗主業(yè)經(jīng)營(yíng)內(nèi)容相近。

計(jì)劃3年內(nèi)在甘肅省開(kāi)設(shè)500家“紅旗便利”門(mén)店,，截至2023年已開(kāi)設(shè)有91家,。此次合作，紅旗連鎖以信息管理系統(tǒng)使用權(quán),、管理團(tuán)隊(duì)和模式,、供應(yīng)鏈平臺(tái)輸出作價(jià)出資3000萬(wàn)元，占紅旗利民注冊(cè)資本的20%,。

利民資產(chǎn)以現(xiàn)金出資1.2億元,，持股比例80%。布局甘肅市場(chǎng)是紅旗連鎖川外擴(kuò)張的第一步嘗試,，將積累的管理經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)營(yíng)體系進(jìn)行跨省復(fù)制,，為今后向其他地區(qū)延伸奠定基礎(chǔ)。

3.2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),，盈利能力進(jìn)一步改善

公司便利店主營(yíng)產(chǎn)品以食品,、煙酒、日用百貨為主,，其中食品營(yíng)收占比最高,，近年來(lái)都保持在50%左右；第二是煙酒,，營(yíng)收占比逐年提高,，從2014年25%左右增長(zhǎng)至2023年30%；日用百貨的營(yíng)收占比逐年下降,，從最初18%下降至2023年14%,。

但是從毛利率來(lái)看，日用百貨的毛利率最高,，為26.8%,，食品次之為25.7%，煙酒毛利率為20.6%,。

2023年因疫情影響,，居民囤貨意愿強(qiáng)烈，營(yíng)收有顯著增長(zhǎng),，2023年因去年?duì)I收高基數(shù),，因此增長(zhǎng)幅度有所回落,，其中食品營(yíng)收有所下降，煙酒類只能線下購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品有所增長(zhǎng),。

日資便利店以鮮食供應(yīng)為主,。以羅森為首的一眾日資便利店經(jīng)營(yíng)模式略有不同，主要通過(guò)店內(nèi)鮮食打開(kāi)市場(chǎng),，而且鮮食毛利率遠(yuǎn)高于加工食品,。羅森、全家,、7-11便利店的快餐和鮮食銷(xiāo)售占比接近40%,，鮮食毛利率在35%左右。

鮮食已經(jīng)越來(lái)越成為便利店差異化競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵,，從日配的三明治,、飯團(tuán)、面包到現(xiàn)煮現(xiàn)賣(mài)的關(guān)東煮,、盒飯,、拌面，日資便利店已經(jīng)發(fā)展出了自己的自研品牌和供應(yīng)體系,，建立了鮮食工廠和供應(yīng)鏈,，盈利結(jié)構(gòu)已得到大幅改善。

收購(gòu)9010,，布局快捷食品賽道,。

2023年公司完成了對(duì)成都玖零壹零企業(yè)管理連鎖有限公司的收購(gòu)和資源整合，9010主營(yíng)24小時(shí)便利店,，以特色經(jīng)營(yíng)為亮點(diǎn),，主推后廚加工成品快餐、中央廚房微波加熱食品（如飯團(tuán),、壽司和三明治等）,，此次收購(gòu)加強(qiáng)了公司在商務(wù)區(qū)業(yè)務(wù)的拓展和布局，同時(shí)加快了公司在快捷食品方面的發(fā)展,，幫助快速切入鮮食賽道,，增加了與日資便利店的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

生鮮商品是商超和便利店經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵一環(huán),，是吸引客流的重要因子。

每個(gè)人每天都離不開(kāi)生鮮,，因此生鮮商品的市場(chǎng)空間非常大,，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)生鮮零售市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到5萬(wàn)億元,，預(yù)計(jì)2015年達(dá)到6萬(wàn)8千億元,，CAGR為6%左右,。但是因?yàn)楸憷昝娣e限制，以及生鮮產(chǎn)品對(duì)物流供應(yīng)有很高要求的原因,，一般便利店都沒(méi)有適宜的條件提供生鮮,。由此看來(lái)，有能力提供生鮮的便利店將能夠獲取更多客流,，更具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。

與永輝超市戰(zhàn)略合作，推動(dòng)公司生鮮業(yè)務(wù)和供應(yīng)體系發(fā)展,。

2017-2023年,，公司實(shí)際控制人曹世如及其一致行動(dòng)人曹曾俊先后通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將持有的公司股份轉(zhuǎn)讓給永輝超市股份有限公司，目前永輝超市持有公司21%股份,，為公司第二大股東,。

同期與永輝超市簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，在生鮮,、物流,、定制產(chǎn)品、渠道整合,、供應(yīng)鏈金融等方面開(kāi)展深度合作,，尤其在生鮮業(yè)務(wù)賦能的情況下，公司對(duì)原有門(mén)店進(jìn)行升級(jí)改造,，同時(shí)開(kāi)設(shè)新的生鮮門(mén)店,，2023年已有160余家生鮮型便利店，改造后的門(mén)店銷(xiāo)售額平均增長(zhǎng)30%,，提升效果非常顯著,。

目前公司仍在積極推進(jìn)生鮮門(mén)店占比，有望在占比提升后進(jìn)一步改善公司盈利能力,。

3.3科技賦能加快數(shù)字化建設(shè),，升級(jí)改造智慧便利店

公司作為四川便利店龍頭，憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì),，采購(gòu)量龐大,，面對(duì)供應(yīng)商具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，同時(shí)公司加大直采和統(tǒng)采比例,，縮小中間價(jià)差,，改善盈利能力。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,，公司已與上千家供應(yīng)商建立了良好的商業(yè)合作關(guān)系,，收購(gòu)了四川吉百興食品有限公司，引進(jìn)永輝超市作為戰(zhàn)略投資者之后，永輝超市豐富的供應(yīng)鏈資源,、以及自建的生鮮基地和配送體系,，為公司的生鮮品類運(yùn)營(yíng)提供了有效支持。

加強(qiáng)物流建設(shè)投入,，保障門(mén)店升級(jí)轉(zhuǎn)型,。

目前公司擁有西河、自貢,、溫江三個(gè)物流配送中心,，可覆蓋四川省內(nèi)所有門(mén)店，實(shí)現(xiàn)了大部分商品的統(tǒng)一倉(cāng)儲(chǔ)與配送,，溫江配送中心還在建設(shè)凍庫(kù),，進(jìn)一步提升配送效率。有了一整套完善的供應(yīng)體系,，公司在便利店業(yè)態(tài)的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步增強(qiáng),，同時(shí)為省外擴(kuò)張?zhí)峁?fù)制模板，有望解決大部分區(qū)域龍頭都存在的外延困境,。

公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2017年75天下降至2023年69天,，但2023年開(kāi)始為保障疫情期間生活供應(yīng)公司加大了物資儲(chǔ)備，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所上升,，預(yù)計(jì)隨著疫情緩解存貨周轉(zhuǎn)也將得到逐步改善,。

科技賦能，大數(shù)據(jù)與新零售結(jié)合幫助高效管理運(yùn)營(yíng),。

公司建立了一套適合自身的信息化管理系統(tǒng),，“紅旗云”大數(shù)據(jù)平臺(tái)于2017年正式啟用，不僅能有效提高公司后臺(tái)財(cái)務(wù)管理和信息化管理水平,，還能實(shí)現(xiàn)可視化,、移動(dòng)化、動(dòng)態(tài)智能化的數(shù)據(jù)分析,，并以此實(shí)現(xiàn)了公司-分場(chǎng)-財(cái)務(wù)-配送等快速聯(lián)網(wǎng),，加快商品配送、周轉(zhuǎn),、收銀,、核算等各個(gè)環(huán)節(jié)的工作效率，提高企業(yè)現(xiàn)代化管理水平,，為規(guī)?；l(fā)展提供技術(shù)保障。

線上線下相結(jié)合,，打通社區(qū)最后一百米,。

公司與美團(tuán)、餓了么口碑簽署戰(zhàn)略協(xié)議,，在線上網(wǎng)店拓展,、外賣(mài)平臺(tái)大數(shù)據(jù)應(yīng)用渠道、品牌聯(lián)合營(yíng)銷(xiāo)等展開(kāi)深度合作,，餓了么口碑還為紅旗連鎖提供包括分鐘級(jí)即時(shí)配送,、大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)及分析、大數(shù)據(jù)參考線上選品在內(nèi)的一系列數(shù)字化運(yùn)營(yíng)能力,，以及淘寶,、支付寶、高德地圖等多渠道營(yíng)銷(xiāo)服務(wù),。

通過(guò)與電商平臺(tái)合作,，公司加碼到家業(yè)務(wù)，打通社區(qū)到家最后一百米,，線上與實(shí)體購(gòu)物相融合,，在電商沖擊下摸索出實(shí)體零售新的發(fā)展道路。

3.4增值服務(wù)引流增量客戶,，公益活動(dòng)塑造品牌口碑

投資新網(wǎng)銀行,，加碼互聯(lián)網(wǎng)金融。

新網(wǎng)銀行由新希望集團(tuán),、小米科技,、紅旗連鎖等企業(yè)發(fā)起設(shè)立，是全國(guó)第三家數(shù)字科技普惠銀行,，運(yùn)用云計(jì)算,、大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)踐行普惠金融,。

目前,，新網(wǎng)銀行已與多家運(yùn)營(yíng)商銀行就接入數(shù)字人民幣達(dá)成合作意向，未來(lái)將與連鎖商超等多種應(yīng)用場(chǎng)景一道探索數(shù)字人民幣應(yīng)用,，紅旗連鎖作為股東有望率先開(kāi)展數(shù)字人民幣在門(mén)店的實(shí)際運(yùn)用,。

“商品+服務(wù)”的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略增強(qiáng)客戶粘性。

除了銷(xiāo)售實(shí)物商品,，紅旗連鎖便利店利用密集的門(mén)店分布和科技優(yōu)勢(shì),，還提供公交卡充值、水電氣費(fèi)代收,、彩票代銷(xiāo),、學(xué)費(fèi)代繳、停車(chē)費(fèi)代收等100余項(xiàng)便民服務(wù),，將便利店打造為民生服務(wù)平臺(tái),，帶動(dòng)增量消費(fèi)群體，提升客戶忠誠(chéng)度。

積極投身社會(huì)公益,，優(yōu)秀的品牌形象深入人心,。

公司連續(xù)18年上榜四川企業(yè)100強(qiáng)，積極投身社會(huì)公益活動(dòng),，履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任,。特別是在新冠疫情期間，公司迅速成立應(yīng)急工作小組,，三大配送中心24小時(shí)待命,，全力保障3000多家門(mén)店的商品供應(yīng)，做到了不關(guān)門(mén),、不斷貨,、不漲價(jià)，在抗疫活動(dòng)中做出了重大貢獻(xiàn),。公司品牌形象深入人心,，經(jīng)過(guò)多年口碑積累，四川地區(qū)龍頭地位越發(fā)堅(jiān)實(shí),。

4盈利預(yù)測(cè)與估值4.1盈利預(yù)測(cè)

關(guān)鍵假設(shè)：

假設(shè)1：公司持續(xù)推進(jìn)新門(mén)店擴(kuò)張,，2023-2024年新開(kāi)門(mén)店數(shù)為200家、250家,、300家,；

假設(shè)2：主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力維持穩(wěn)定，2023-2024年食品類毛利率為25.6%,、25.5%,、25.5%，煙酒類毛利率為20.7%,、20.7%,、20.7%，日用百貨類毛利率為26.7%,、26.7%,、26.7%。

假設(shè)3：新網(wǎng)銀行及甘肅紅旗經(jīng)營(yíng)狀況正常,，保持穩(wěn)定增速,，公司2023-2024年投資收益分別為1.4億元、1.6億元,、1.75億元,。

基于以上假設(shè)，我們預(yù)測(cè)公司2023-2024年分業(yè)務(wù)收入成本如下表：

4.2相對(duì)估值

我們選取了行業(yè)中與紅旗連鎖業(yè)務(wù)較為相近的三家公司,，主營(yíng)大型商超的永輝超市,、山東地區(qū)商超龍頭家家悅,、多業(yè)態(tài)零售公司天虹股份，2023-2024年平均PE為31倍,、21倍,、17倍?？紤]到公司作為四川省內(nèi)便利店企業(yè)龍頭,，主要布局便利店零售業(yè)態(tài),，給予2023年16倍估值,，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.56元。

5風(fēng)險(xiǎn)提示疫情反復(fù)對(duì)實(shí)體零售帶來(lái)的持續(xù)影響,、區(qū)域內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,、周邊省市布局不及預(yù)期、新門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期,。

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