字節(jié)和騰訊押注的檸季投資咖啡,，新茶飲們?yōu)楹螤?zhēng)當(dāng)投資人,？

推副牌，做投資,，新茶飲們?cè)诿χ蚪M合拳,。

近日，檸檬茶品牌“檸季”全資控股的咖啡品牌“RUU”在長(zhǎng)沙開(kāi)出首家門(mén)店,?！癛UU”的門(mén)店面積較小，主打自提+外賣(mài),，不提供堂食服務(wù),，咖啡售價(jià)在15-26元之間。

“檸季”是湖南長(zhǎng)沙的檸檬茶品牌,，創(chuàng)立至今僅僅15個(gè)月就拿了兩輪融資,。字節(jié)跳動(dòng)投了兩輪，騰訊投資投了第二輪,。天眼查顯示,，字節(jié)跳動(dòng)和騰訊各自持有“檸季”12%股份。

“檸季”通過(guò)直營(yíng)和加盟迅速擴(kuò)張,，根據(jù)其官網(wǎng)信息,，截至2023年4月，“檸季”在全國(guó)門(mén)店簽約數(shù)量超500家,。其門(mén)店主要集中在長(zhǎng)沙,，“檸季”在武漢、上海,、成都,、重慶等多地均有布點(diǎn)。

餐飲連鎖品牌戰(zhàn)略顧問(wèn)王冬明告訴南都灣財(cái)社記者,，像“檸季”這樣正在爆發(fā)式增長(zhǎng)的茶飲品牌,，通常會(huì)圍繞上級(jí)賽道品類(lèi)，布局供應(yīng)鏈及品牌矩陣,，也就是本級(jí)賽道是茶飲,，上級(jí)賽道是飲料，所以入局咖啡布局品牌矩陣很正常,。

除了“檸季”外,，新茶飲們同樣熱衷于通過(guò)全資控股或投資的方式，豐富品牌線(xiàn),，擴(kuò)大疆土,。

新茶飲愛(ài)當(dāng)投資人,，蜜雪冰城跨界最大

南都灣財(cái)社記者梳理發(fā)現(xiàn)，新茶飲們投資的領(lǐng)域主要集中在飲品賽道,，有的投向咖啡,，有的茶飲。

對(duì)咖啡賽道感興趣的有喜茶和書(shū)亦燒仙草,，早在2023年7月,，喜茶就投資了精品咖啡Sw，持股4.73%,；今年4月,，書(shū)亦燒仙草則投資了長(zhǎng)沙咖啡品牌DOC咖啡，在DOC咖啡中持股高達(dá)55%,。

想要在新茶飲領(lǐng)域繼續(xù)深耕的有茶顏悅色,、蜜雪冰城、喜茶,。

2023年7月,，茶顏悅色投資了長(zhǎng)沙本土鮮果茶飲品牌果呀呀，這也是茶顏悅色第一次對(duì)外投資,。果呀呀主打現(xiàn)切果茶,，產(chǎn)品區(qū)間在20-30元之間，定位較茶顏悅色要高一個(gè)檔次,，茶顏悅色的飲品價(jià)格集中在15-18元之間,。

蜜雪冰城則在2023年9月成立創(chuàng)投公司，第一筆投資就投向廣東本土的珍珠奶茶品牌“匯茶”,。匯茶的門(mén)店主要集中在廣東地區(qū),，價(jià)格區(qū)間在8-14元之間，比蜜雪冰城同樣要貴一些,。

喜茶則在2023年10月投資了新茶飲品牌和気桃桃,，并成為持股5%的股東；2023年11月,，喜茶又投資果汁飲品品牌野萃山,，這一次，喜茶持有60%股份,，直接成為控股股東,。

在新茶飲品牌中，喜茶出手次數(shù)最多,。除了咖啡和茶飲外,，喜茶還先后投資了主營(yíng)燕麥奶的植物基品牌YP和預(yù)調(diào)酒品牌WAT。

制表：詹丹晴數(shù)據(jù)來(lái)源：天眼查

蜜雪冰城盡管投資次數(shù)較少，但是跨界幅度最大,。今年4月，蜜雪冰城投資了河南韓式炸雞品牌“雞裝箱”,。根據(jù)大眾點(diǎn)評(píng),，雞裝箱炸雞在鄭州僅有2家門(mén)店，除了堂食外,，該品牌還售賣(mài)預(yù)包裝食品炸雞,、香酥雞皮等。

眼看著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的投資生意風(fēng)生水起,，奈雪也有些按捺不住了,。今年3月，奈雪成立了一家創(chuàng)投公司,，不過(guò)目前尚未參與任何品牌的投資,。

為何打組合拳？投資和做副牌各有利弊

在變身投資人之前,，茶飲品牌更多是通過(guò)推子品牌來(lái)構(gòu)建品牌矩陣,。

奈雪本身除了“奈雪的茶”外，還有兩個(gè)子品牌——臺(tái)蓋和梨山,，不過(guò)梨山因收益較低,，早在奈雪2023年上市之前就被全部關(guān)閉了。而2023年,，奈雪來(lái)自臺(tái)蓋品牌的收入為1.41億元,，占比僅為3.3%。

喜茶同樣有針對(duì)下沉市場(chǎng)的喜小茶,，蜜雪冰城有做咖啡線(xiàn)的幸運(yùn)咖,。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，幸運(yùn)咖目前門(mén)店數(shù)量在700-800家之間,。

無(wú)論是投資其他品牌還是直接推副品牌,，新茶飲們都不再甘于單品牌發(fā)展。

易觀(guān)分析品牌零售行業(yè)分析師李心怡告訴南都灣財(cái)社記者,，一方面,，消費(fèi)者口味多元，變更速度很快,，不同飲品品類(lèi)之間存在一定的替代關(guān)系,，茶飲品牌很難單靠一款爆品打天下，更多需要持續(xù)不斷地研發(fā)新的產(chǎn)品和細(xì)分品類(lèi)吸引消費(fèi)者,；另一方面,，不同城市級(jí)次、不同消費(fèi)能力的群體對(duì)于產(chǎn)品和品類(lèi)的需求有所不同。茶飲品牌進(jìn)入其他品類(lèi),，本質(zhì)上是在搶占細(xì)分市場(chǎng),，在現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上尋找增量市場(chǎng)空間，同時(shí)一定程度上起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用,。

在王冬明看來(lái),，入資品牌及做副牌這兩種方式各有利弊。他告訴南都灣財(cái)社記者,，“入資可以解決非零起步的問(wèn)題,，已經(jīng)邁過(guò)了試水的第一步，也就是不用考慮品牌成功率的問(wèn)題,，但畢竟入資前,，品牌已經(jīng)有一定格局，后期調(diào)整起來(lái)費(fèi)時(shí)費(fèi)力,；做副牌,，最大的好處就是可以從起點(diǎn)就能全方位定位，但起點(diǎn)成功率未知,，這里需要成熟專(zhuān)業(yè)的隊(duì)伍才行,。這兩種方式各有利弊，我覺(jué)得在企業(yè)團(tuán)隊(duì)和資金沒(méi)問(wèn)題的前提下,，選擇做副牌會(huì)更好一些,。”

采寫(xiě)：南都·灣財(cái)社記者詹丹晴

現(xiàn)制飲品行業(yè)研究：尋找萬(wàn)店潛力的優(yōu)秀企業(yè)

（報(bào)告出品方/作者：海通證券,，汪立亭,、李宏科、曹蕾娜）

1.現(xiàn)制飲品：具有萬(wàn)店潛力的餐飲子行業(yè)“民以食為天”,，餐飲是中國(guó)的民生行業(yè),，基本盤(pán)大、子品類(lèi)多,、區(qū)域性強(qiáng),，并隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人口的遷移,、技術(shù)的迭代和消費(fèi)習(xí)慣的改變等不斷變化發(fā)展,。目前，餐飲行業(yè)已出現(xiàn)四個(gè)耀眼的萬(wàn)店品牌——絕味鴨脖,、華萊士,、正新雞排和蜜雪冰城，為眾多餐飲品牌和資本提供了良好范本,。我們認(rèn)為,，一個(gè)可以孕育萬(wàn)店品牌的子行業(yè)具有（1）消費(fèi)基數(shù)大,、品類(lèi)天花板高；（2）門(mén)店模型優(yōu),、選址靈活,、投資門(mén)檻低；（3）標(biāo)準(zhǔn)化程度高,，供應(yīng)鏈整合能力強(qiáng),；以及（4）優(yōu)秀的管理和激勵(lì)機(jī)制等基礎(chǔ)特點(diǎn)。在各餐飲細(xì)分賽道中,，飲品基本符合以上特點(diǎn)，且其中現(xiàn)制茶飲,、咖啡和酒飲賽道已展現(xiàn)了連鎖化率提升的空間和趨勢(shì),，并誕生了“萬(wàn)店連鎖”的品牌。

1.1萬(wàn)店必要條件一：消費(fèi)基數(shù)大,、品類(lèi)天花板高

1.1.1餐飲行業(yè)：大賽道才能孕育大品牌

餐飲連鎖化率的提升有天花板,，只有消費(fèi)賽道夠長(zhǎng)夠?qū)挷拍転槿f(wàn)店品牌的培育和成長(zhǎng)提供充足的空間。由于中國(guó)餐飲人文歷史悠久,、食料豐富,、區(qū)域化特色強(qiáng)，使得消費(fèi)者需求多元,。連鎖品牌主要滿(mǎn)足大眾化需求,，需要大量的個(gè)體商戶(hù)來(lái)補(bǔ)充滿(mǎn)足更多個(gè)性化需求，因此我們認(rèn)為餐飲連鎖化率有一定的天花板,，需要是大品類(lèi)大賽道才能培育萬(wàn)店品牌,。參考海外市場(chǎng)，根據(jù)Ei數(shù)據(jù),，餐飲行業(yè)中連鎖化率最高的快餐品類(lèi),，2023年日本的連鎖化率為78.7%，中國(guó)香港地區(qū)為73.8%,，美國(guó)為63.8%,，因此我們基本認(rèn)為60-70%為連鎖化率的天花板。在國(guó)內(nèi)誕生了華萊士,、正新雞排兩大萬(wàn)店品牌的快餐及街邊餐飲市場(chǎng)規(guī)?？臻g較大。根據(jù)Ei數(shù)據(jù),，2023年中國(guó)快餐及街邊餐飲市場(chǎng)規(guī)模1.3萬(wàn)億元,，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)1.85萬(wàn)億元，2023-2026年CAGR為7.3%,。與此類(lèi)似,，擁有絕味鴨脖,、周黑鴨、煌上煌,、紫燕百味雞等大中型連鎖品牌的鹵味市場(chǎng)規(guī)模也不小,。根據(jù)艾媒咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)鹵制食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模3296億元,，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)4051億元,，2023-2023年CAGR為10.9%。

除品類(lèi)空間外,，品類(lèi)的延展性和可迭代性也需有較高的天花板,。單一、固化的品類(lèi)無(wú)法迎合消費(fèi)者多變且多元的需求,，沒(méi)有發(fā)展的可持續(xù)性,。如相較于沙縣的“清淡”和黃燜雞米飯的“重油鹽”，蘭州拉面的口味則可以向兩邊延展,，且可在面本身和配料上做多重創(chuàng)新組合,。

1.1.2飲品行業(yè)規(guī)模大、連鎖化率提升快,、產(chǎn)品組合靈活,、迭代能力強(qiáng)

中國(guó)飲品市場(chǎng)規(guī)模大：根據(jù)Ei的數(shù)據(jù)，中國(guó)餐飲行業(yè)中,，餐食和飲品的占比相對(duì)穩(wěn)定在7:3,。2023年飲品市場(chǎng)規(guī)模1.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25%,，占比餐飲行業(yè)消費(fèi)規(guī)模27.9%,，預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)2.0萬(wàn)億元，2023-2026年CAGR為7.2%,，占比小幅提升至31.4%,。

中國(guó)飲品連鎖化率提升快：根據(jù)美團(tuán)發(fā)布的《多場(chǎng)景大融合2023新餐飲行業(yè)研究報(bào)告》，在組織數(shù)字化,、競(jìng)爭(zhēng)資本化,、加盟直營(yíng)化和流量私域化的共同推動(dòng)下，2023年餐飲連鎖化率從2023年的12%提升至18%,。在餐飲各品類(lèi)中,，飲品由于其標(biāo)準(zhǔn)化、易操作和高毛利等特點(diǎn)更適合連鎖化,，疊加資本推動(dòng),，2023年連鎖化率提升至41.8%，是各品類(lèi)中連鎖化率最高的品類(lèi),，也更有機(jī)會(huì)出現(xiàn)萬(wàn)店品牌,。

對(duì)比餐食集中在一日三餐,，場(chǎng)景集中在家庭、專(zhuān)業(yè)餐飲場(chǎng)所,，飲品的消費(fèi)時(shí)間段更長(zhǎng),、覆蓋場(chǎng)景更多。據(jù)厚生投資《2023年中國(guó)食品服務(wù)行業(yè)白皮書(shū)（飲品篇）》援引凱度消費(fèi)者指數(shù),，飲品的消費(fèi)覆蓋全天候時(shí)間段,，尤其集中在下午時(shí)段，含午餐,、下午和晚餐,。受益飲品體積小、攜帶便捷,、頻次高等天然特性,，飲品的覆蓋場(chǎng)景也更多。2023年,，29.5%的飲品飲用場(chǎng)景是即買(mǎi)即走，17.8%在辦公地點(diǎn),，13.4%在購(gòu)物逛街,。下午茶時(shí)間段的高銷(xiāo)售占比以及飲品消費(fèi)場(chǎng)景的多元化體現(xiàn)了飲品的休閑屬性。

消費(fèi)者對(duì)飲品的需求不斷從功能性衍生到情感性和社交性,。根據(jù)厚生投資《2023年中國(guó)食品服務(wù)行業(yè)白皮書(shū)（飲品篇）》援引的凱度消費(fèi)者指數(shù),，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)飲品的原因多樣，解渴,、激活喚醒和健康天然是消費(fèi)者最關(guān)注的功能功效,，而更豐富的口味、更刺激的口感是消費(fèi)者在風(fēng)味上更偏愛(ài)的主題,。除此,，自我滿(mǎn)足和社交滿(mǎn)足也越來(lái)越成為消費(fèi)者為之買(mǎi)單、增加頻次的重要原因,。萬(wàn)店潛能的品類(lèi)要有較強(qiáng)的自我迭代能力,，才能滿(mǎn)足消費(fèi)者不斷進(jìn)化的需求，獲取持續(xù)性的成長(zhǎng),。中國(guó)茶飲連鎖行業(yè)經(jīng)歷了粉末時(shí)代,、街頭時(shí)代和新式茶飲三個(gè)發(fā)展階段。原料從人工調(diào)味品升級(jí)成天然,、高品質(zhì)原料,；制作從人工調(diào)配升級(jí)成人工+機(jī)器+新食品加工技術(shù)；基底茶技術(shù)從熱水直接沖泡升級(jí)成氮?dú)?、冷萃和冰滴加工,；?chǎng)景從街邊店鋪升級(jí)成店鋪+公域流量+私域流量,。

萬(wàn)店潛能的品類(lèi)要有較靈活的產(chǎn)品組合，才能滿(mǎn)足消費(fèi)者多元的需求,，擴(kuò)大客群,、提升收入。近年來(lái),，除了餐+飲的各種變換創(chuàng)新,，飲品內(nèi)部也出現(xiàn)了互相融合補(bǔ)充的趨勢(shì)。如日咖夜酒的Sw,，以果咖（果汁+咖啡）為特色的Nww,，以茶飲化咖啡抓住年輕人的瑞幸等。

1.2萬(wàn)店必要條件二：門(mén)店模型優(yōu),、選址靈活,、投資門(mén)檻低

1.2.1餐飲行業(yè)：靈活的門(mén)店模型對(duì)不同市場(chǎng)的可適配性高

萬(wàn)店的基礎(chǔ)是門(mén)店模型，選址靈活,、單店投入少且回本周期短的門(mén)店模型更易擴(kuò)張,、下沉和迭代。選址靈活：門(mén)店限制多,，選址條件苛刻的不利于擴(kuò)張,。在門(mén)店設(shè)臵上如門(mén)店面積大租約較長(zhǎng)的，需要配臵各類(lèi)排煙管道等基礎(chǔ)設(shè)施的,，以及需要在購(gòu)物中心或步行街等高流量導(dǎo)入的不利于門(mén)店擴(kuò)張,。社區(qū)餐飲是未來(lái)發(fā)展方向：社區(qū)餐飲的崛起更符合現(xiàn)下餐飲消費(fèi)習(xí)慣且門(mén)店選址更靈活，空間更大,。據(jù)美團(tuán)發(fā)布的《多場(chǎng)景大融合2023新餐飲行業(yè)研究報(bào)告》,，經(jīng)過(guò)10年發(fā)展，購(gòu)物中心已逐步進(jìn)入飽和狀態(tài),。2023年全國(guó)商業(yè)綜合體約5415家同比增長(zhǎng)8.8%,，增速自2014年逐年下滑。門(mén)店設(shè)臵只適合購(gòu)物中心的品牌規(guī)模擴(kuò)張受限明顯,。除此以外,，近場(chǎng)消費(fèi)可提升消費(fèi)頻次、鎖定高粘性客群,、以及兼容更豐富的場(chǎng)景和經(jīng)營(yíng)模式,，疊加疫情延長(zhǎng)消費(fèi)者在社區(qū)活動(dòng)時(shí)長(zhǎng)，2023年后社區(qū)餐飲漸成為新趨勢(shì),。我們認(rèn)為更適合日常消費(fèi),、運(yùn)營(yíng)更高效、對(duì)日營(yíng)收要求更低（盈虧平衡點(diǎn)低）的品類(lèi)和門(mén)店更適合社區(qū)擴(kuò)張,。

單店投入少,，利潤(rùn)率高,，回本周期短：中國(guó)地大物博、區(qū)域情況迥異,，一般情況下,，萬(wàn)店連鎖更偏向于加盟模式。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)《2023年招商加盟行業(yè)人群洞察白皮書(shū)》的調(diào)研,，中國(guó)餐飲加盟人群主要集中在30-49歲之間（64%）和2-4線(xiàn)城市（62%）,。在選擇行業(yè)時(shí)最關(guān)注的除了行業(yè)發(fā)展前景外，投資回報(bào)率和利潤(rùn)率也同樣是考察的重點(diǎn),；而在選擇品牌時(shí)最重要的考量因素是盈利（87%）和品牌支持（83%）,。在盈利層面，加盟人群最關(guān)注的是投資回報(bào)率（54%）,，其次是盈利模式（47%）,；支持層面，最重要的是技術(shù)和經(jīng)營(yíng)支持（43%）,；政策層面,，最重要的是加盟政策（47%）；而在前景層面,，最重要的是行業(yè)前景（39%）,。

1.2.2飲品行業(yè)：天然屬性使得飲品更適合精簡(jiǎn)門(mén)店模型，更易下沉

相較餐食,，飲品天然體積小,、內(nèi)容物少,、易操作,，因此更適合精簡(jiǎn)的門(mén)店模型。除此,，由于大部分飲品都含有咖啡因,，成癮性更強(qiáng)，且易推新易迭代,，復(fù)購(gòu)更可觀(guān),。人類(lèi)咖啡因的攝入主要通過(guò)茶、咖啡和其他途徑（可可,、可樂(lè),、能量飲料等）。根據(jù)Ei數(shù)據(jù)測(cè)算2023年中國(guó)人均咖啡因攝入量約63毫克/天,，相較102毫克/天的全球平均水平,，中國(guó)的人均咖啡因攝入量較低，提升空間仍大,。根據(jù)艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù),，79.2%的消費(fèi)者火鍋的消費(fèi)頻率為1-4次/月,；而根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)和德勤《中國(guó)現(xiàn)磨咖啡行業(yè)白皮書(shū)》，76%的消費(fèi)者新茶飲的消費(fèi)頻率超過(guò)1次/周,；咖啡飲用年限在一年內(nèi)的消費(fèi)者中,，攝入頻次超過(guò)2杯/周的占比達(dá)64%，并且這一比例隨著飲用年限增長(zhǎng)而有所提升,。

精簡(jiǎn)店型更易下沉,。相較高線(xiàn)城市，中國(guó)低線(xiàn)城市人口更多（四線(xiàn)及以下城市占總?cè)丝?1.7%）,、消費(fèi)者愿意投入更多在“吃”上（83%三線(xiàn)及以下城市消費(fèi)者主要支出是餐飲）,，消費(fèi)潛能較大。但由于低線(xiàn)城市消費(fèi)能力較弱,、人群更分散,，更精簡(jiǎn)的店型才更易下沉。根據(jù)《多場(chǎng)景大融合2023新餐飲行業(yè)研究報(bào)告》,，2023年美團(tuán)外賣(mài)奶茶訂單量各線(xiàn)城市增速都很可觀(guān)（63-78%）且四線(xiàn)城市訂單量已經(jīng)逼近一線(xiàn)城市,。同時(shí)，咖啡也在加速下沉,，2023年咖啡外賣(mài)訂單量在四,、五線(xiàn)城市增速（約255%）遠(yuǎn)高于高線(xiàn)城市（144-197%）。

前期投入少,，進(jìn)入門(mén)檻低,。相對(duì)于火鍋店、中式餐飲百萬(wàn)級(jí)的單店投入,，茶飲,、咖啡、果汁等門(mén)店由于門(mén)店面積較小,，使用設(shè)備簡(jiǎn)單，初始投資更少,。結(jié)合各品牌官方加盟條件我們測(cè)算得出,，蜜雪冰城單店Cx,、店修等前期投入約30-40萬(wàn)元,，一點(diǎn)點(diǎn)約60-80萬(wàn)元,，瑞幸門(mén)店約30-40萬(wàn)元,。單店模型佳,。根據(jù)NCBD發(fā)布的《2023-2023中國(guó)火鍋行業(yè)發(fā)展報(bào)告》援引中國(guó)飯店協(xié)會(huì)，2023年火鍋相比正餐,、快餐小吃和團(tuán)餐等品類(lèi)毛利率和門(mén)店經(jīng)營(yíng)凈利率都更高,，2023年火鍋平均毛利率約56.5%，凈利率約13.7%。而對(duì)比火鍋行業(yè)，現(xiàn)制茶飲、現(xiàn)磨咖啡等飲品門(mén)店毛利率和凈利率更高。

1.3萬(wàn)店必要條件三：標(biāo)準(zhǔn)化程度高，供應(yīng)鏈整合能力強(qiáng)

1.3.1餐飲行業(yè)：下游的連鎖化和品牌化驅(qū)動(dòng)供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)化,、集中化

標(biāo)準(zhǔn)化程度高：產(chǎn)品SKU精簡(jiǎn)、產(chǎn)品制作過(guò)程可自動(dòng)化,、門(mén)店裝修模塊化。供應(yīng)鏈整合能力強(qiáng)：得供應(yīng)鏈者得天下,，品牌的發(fā)展速度和規(guī)模取決于供應(yīng)鏈整合能力的強(qiáng)弱,。根據(jù)星納赫資本微信公眾號(hào),，下游餐飲食品端的品牌化,、連鎖化,、零售化驅(qū)動(dòng)上游集中化,、標(biāo)準(zhǔn)化、半成品化發(fā)展,，而規(guī)?；?、差異化,、柔性化的供應(yīng)鏈能進(jìn)一步促進(jìn)下游品牌的連鎖化程度,，兩者互相促進(jìn)，互相成就,。四大萬(wàn)店規(guī)模的品牌無(wú)一不是擁有強(qiáng)大的供應(yīng)鏈整合能力,，例如絕味鴨脖在上游原材料端進(jìn)行了多維度的投資,，內(nèi)蒙古的活鴨養(yǎng)殖場(chǎng)、四川的醬料廠(chǎng)等，生產(chǎn)研發(fā)端擁有超20個(gè)大型食品加工生產(chǎn)基地,，倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸端利用大數(shù)據(jù)對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)配送全環(huán)節(jié)進(jìn)行管控,，同時(shí)配備約2000臺(tái)專(zhuān)業(yè)冷鏈物流車(chē)來(lái)完成“原材料-倉(cāng)庫(kù)”和“成品-門(mén)店”的冷鏈運(yùn)輸,。

1.3.2飲品行業(yè)：產(chǎn)品設(shè)臵標(biāo)準(zhǔn)化,，門(mén)店裝修模塊化,，供應(yīng)鏈規(guī)模大,，趨于垂直化、專(zhuān)業(yè)化

現(xiàn)制飲品供應(yīng)鏈規(guī)模大,、增速快,、標(biāo)準(zhǔn)化能力強(qiáng)，為下游誕生萬(wàn)店品牌建立了基礎(chǔ),。根據(jù)星納赫資本數(shù)據(jù),，2023年現(xiàn)制茶飲、現(xiàn)磨咖啡供應(yīng)鏈規(guī)模各341/152億元,，預(yù)計(jì)2025年分別增至1020/375億元,。龐大的中上游產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模為下游龍頭品牌整合產(chǎn)業(yè)鏈，降本增效,、對(duì)外賦能創(chuàng)造了條件,，也為萬(wàn)店規(guī)模的龍頭品牌誕生提供了足夠空間,。

裝修模塊化：近年來(lái)以“標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化,、裝配化,、信息化”為原則的裝配式建造法因其成本低,、工期短的特點(diǎn),，成為越來(lái)越多線(xiàn)下品牌店鋪門(mén)店的選擇。在使用后期,，如出現(xiàn)需要維修更換的部分,，可從庫(kù)中快速調(diào)出對(duì)應(yīng)更換的產(chǎn)品，運(yùn)送往現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行安裝調(diào)換,，從而降低后期維修成本,。

1.4萬(wàn)店必要條件四：優(yōu)秀的管理和激勵(lì)機(jī)制

我們認(rèn)為不同于單店運(yùn)營(yíng)或小范圍區(qū)域連鎖，萬(wàn)店連鎖需有與發(fā)展階段相匹配的組織運(yùn)營(yíng)能力,。萬(wàn)店連鎖的經(jīng)典模式是“直營(yíng)為標(biāo)桿,，加盟為主體”，品類(lèi)選擇,、門(mén)店模型打磨,、供應(yīng)鏈整合是前提和基礎(chǔ)，而優(yōu)秀的管理機(jī)制是萬(wàn)店連鎖是否成功或持久運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵,。根據(jù)美團(tuán)《多場(chǎng)景大融合2023新餐飲行業(yè)研究報(bào)告》中的微笑曲線(xiàn)模型,，在企業(yè)有一定規(guī)模前，單店運(yùn)營(yíng)是效率最高的,，之后隨著規(guī)模的逐漸擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)效率變低,。在企業(yè)到達(dá)一定規(guī)模后，隨著企業(yè)組織能力的提升,，經(jīng)營(yíng)效率會(huì)逐步提升,。組織能力的核心是利用現(xiàn)代化治理機(jī)制運(yùn)營(yíng)企業(yè)，統(tǒng)一企業(yè)文化,，快速整合資源,，明確權(quán)責(zé)，高效作戰(zhàn),。除此,，科學(xué)有效的激勵(lì)機(jī)制和人才培養(yǎng)計(jì)劃也很重要。成功有效的案例如海底撈,、喜家德等品牌的以老帶新為特色的人才裂變模式,。優(yōu)秀的店長(zhǎng)有股權(quán)激勵(lì)，店長(zhǎng)培養(yǎng)的新店長(zhǎng)會(huì)有部分業(yè)績(jī)加成,，可較大程度的調(diào)動(dòng)店長(zhǎng)主觀(guān)能動(dòng)性,，避免擴(kuò)張時(shí)的人才缺失,。我們認(rèn)為除了企業(yè)內(nèi)部本身的管理外，與加盟商的合作機(jī)制設(shè)臵對(duì)萬(wàn)店企業(yè)也非常重要,。不同的加盟模式適合不同的品類(lèi)運(yùn)營(yíng)規(guī)律和企業(yè)不同階段,，需要慎重抉擇和精心維護(hù)。

2.尋找現(xiàn)制飲品行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道現(xiàn)制飲品是消費(fèi)升級(jí)背景下誕生的新需求,，相對(duì)瓶裝飲品或者主要以餐食搭配出現(xiàn)的飲品,，專(zhuān)業(yè)的現(xiàn)制飲品用料更健康、口感更豐富,、搭配更多元,。除了功能性作用以外，線(xiàn)下門(mén)店環(huán)境和更具溫度的消費(fèi)體驗(yàn)?zāi)軡M(mǎn)足消費(fèi)者衍生的情感需求和社交需求,。在現(xiàn)制飲品行業(yè)中尋找具有“萬(wàn)店”潛力的品牌需要選對(duì)擁有高增長(zhǎng)確定性和清晰增長(zhǎng)方向性的細(xì)分賽道,，如現(xiàn)制茶飲、咖啡和酒飲,。增長(zhǎng)的確定性：現(xiàn)制飲品的增長(zhǎng)確定性較高,，主要體現(xiàn)在①代際更迭和頻次提升帶來(lái)的增量；②連鎖化率提升帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性增量,。增長(zhǎng)的方向性：除了下游消費(fèi)端的市場(chǎng)空間大,，產(chǎn)業(yè)鏈上、中游供應(yīng)端市場(chǎng)空間也很大,。

2.1選賽道：選擇增長(zhǎng)確定性較高,，市場(chǎng)空間大的優(yōu)質(zhì)賽道

根據(jù)綠茶招股書(shū)援引灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)餐飲行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約4.69萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)18.6%,，已逐步恢復(fù)至疫情前水平（2023年4.67萬(wàn)億元），預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將增至7.49萬(wàn)億元,，2023-2025年復(fù)合增速12.5%,。在餐飲行業(yè)中，現(xiàn)制茶飲,、咖啡和酒館皆是高增速的千億規(guī)模賽道,。根據(jù)弗若斯特沙利文發(fā)布的《中國(guó)新茶飲供應(yīng)鏈白皮書(shū)，2023》數(shù)據(jù),、灼識(shí)咨詢(xún)發(fā)布的《中國(guó)咖啡行業(yè)藍(lán)皮書(shū)》數(shù)據(jù),，以及海倫司招股書(shū)援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年現(xiàn)制茶飲,、現(xiàn)磨咖啡和酒館市場(chǎng)規(guī)模各864/625/1150億元,，2024/2025/2025年將分別增至1409億元、1251億元和1839億元,，同期CAGR各17.7%,、18.9%和12.5%,，均高于餐飲市場(chǎng)整體。

現(xiàn)制茶飲,、咖啡和酒館的增長(zhǎng)確定性較高,，主要源自代際更迭和頻次提升帶來(lái)的增量，以及連鎖化率提升帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性增量,。新人群新需求：通過(guò)對(duì)現(xiàn)制茶飲,、現(xiàn)磨咖啡和酒館行業(yè)分別的消費(fèi)人群年齡段占比分析，現(xiàn)制飲品的客群逐步年輕化,，代際更迭帶來(lái)的消費(fèi)需求變化明顯,。根據(jù)D100《“喚醒”沉睡的消費(fèi)者——咖啡市場(chǎng)趨勢(shì)洞察》數(shù)據(jù),，現(xiàn)有咖啡消費(fèi)者中,，20-34歲的客群占比約80%。消費(fèi)頻次提升：我們認(rèn)為若產(chǎn)品有成癮性,、創(chuàng)新迭代快,，場(chǎng)景拓展強(qiáng)，能提高消費(fèi)頻次,。根據(jù)36K研究院和奈雪的茶聯(lián)合發(fā)布的《2023新式茶飲消費(fèi)白皮書(shū)》數(shù)據(jù),，94%的現(xiàn)制茶飲消費(fèi)者月平均飲茶5杯以上，超過(guò)15杯的占比約11%,；根據(jù)奈雪的茶招股書(shū)援引灼識(shí)咨詢(xún)調(diào)查數(shù)據(jù),，53.6%的受訪(fǎng)者較上一年消費(fèi)更多現(xiàn)制茶飲，95%以上的受訪(fǎng)者表示日后會(huì)維持或增加現(xiàn)制茶飲的消費(fèi),。根據(jù)德勤《中國(guó)現(xiàn)磨咖啡行業(yè)白皮書(shū)》,，2023年一線(xiàn)城市、新一線(xiàn)城市和二線(xiàn)城市分別有30%/26%/17%的消費(fèi)者增加了咖啡頻次,，且每周飲用杯數(shù)超過(guò)一倍,，27%/27%/36%的消費(fèi)者增加頻次但每周飲用杯數(shù)增幅不超過(guò)一倍。

現(xiàn)制飲品中現(xiàn)制茶飲的連鎖化率最高,，但對(duì)標(biāo)海外成熟市場(chǎng),，提升空間仍大。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)新茶飲委員會(huì)發(fā)布的《2023新茶飲研究報(bào)告》,，2023年新茶飲門(mén)店數(shù)約37.8萬(wàn),，連鎖化率約36%。根據(jù)大眾點(diǎn)評(píng)和窄門(mén)餐飲數(shù)據(jù)測(cè)算,，2023年3月全國(guó)共有咖啡館11.8萬(wàn)家,，連鎖化率18.4%。根據(jù)海倫司招股書(shū)披露,，2023年我國(guó)的酒館數(shù)為3.5萬(wàn)家,，95%以上為獨(dú)立酒館,，連鎖化率約5%。盡管現(xiàn)制茶飲和現(xiàn)磨咖啡的連鎖化率皆高于餐飲整體連鎖化率水平（2023年為15%,，根據(jù)餐飲老板內(nèi)參數(shù)據(jù),，以2門(mén)店為連鎖的門(mén)店口徑），但對(duì)比美國(guó)約46%的餐飲連鎖化率水平,，仍有較大提升空間（根據(jù)餐飲老板內(nèi)參測(cè)算,，門(mén)店口徑）。連鎖化率提升是行業(yè)趨勢(shì),。除了供需變化,，追求高效率是促使連鎖化率提升的關(guān)鍵。以現(xiàn)磨咖啡為例,，相較獨(dú)立咖啡館,，連鎖品牌在品牌認(rèn)知、覆蓋人群以及原材料成本方面優(yōu)勢(shì)明顯,。受益于規(guī)模效應(yīng),，連鎖品牌往往能在供應(yīng)鏈的更上游獲取貨源，而獨(dú)立咖啡館往往只能通過(guò)零售渠道,，原材料成本遠(yuǎn)高于連鎖品牌,。對(duì)比大宗渠道的56.2元，840熟豆直接銷(xiāo)售平均價(jià)格達(dá)223元,，是大宗市場(chǎng)價(jià)格4倍,，而等重咖啡粉價(jià)格則更進(jìn)一步提升至303元。

2.2選產(chǎn)業(yè)鏈：卡位增長(zhǎng)方向性明晰,，利潤(rùn)挖掘空間大的環(huán)節(jié)

現(xiàn)制茶飲,、咖啡和酒館的增長(zhǎng)方向性清晰，除了下游消費(fèi)端的市場(chǎng)空間大,，產(chǎn)業(yè)鏈上,、中游供應(yīng)端的機(jī)會(huì)也很大，尤其是對(duì)有“萬(wàn)店”追求的品牌來(lái)說(shuō),，供應(yīng)鏈能力是決定成敗的關(guān)鍵,。

2.2.1茶飲、咖啡,、酒館行業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)崂?/p>

現(xiàn)制茶飲：（1）下游消費(fèi)終端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化,，疊加上游原材料成本上升，毛利率下行壓力大,。根據(jù)《中國(guó)新茶飲供應(yīng)鏈白皮書(shū),，2023》數(shù)據(jù)，2023年新茶飲行業(yè)綜合毛利率為54.3%，同比下降2.2,，預(yù)計(jì)隨著成本的逐步提升,，將在2024年進(jìn)一步下降至48.4%。下游利潤(rùn)的逐漸萎縮使現(xiàn)制茶飲零售品牌不得不重視上游供應(yīng)鏈能力建設(shè),。（2）上游供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模逐步提升,，尤其是水果在整體原材料成本的占比逐年上升，近年來(lái)已與茶并駕齊驅(qū),，這使得有上游水果,、茶葉資源以及深加工能力的供應(yīng)鏈企業(yè)或下游零售品牌更有能力在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中獲勝。根據(jù)《中國(guó)新茶飲供應(yīng)鏈白皮書(shū),，2023》數(shù)據(jù),，2023年水果在成本中占比為22.2%，首次超越21.9%的茶占比,，預(yù)計(jì)至2024年水果占比將進(jìn)一步上升至26.3%,。水果供應(yīng)鏈領(lǐng)域整合能力較強(qiáng)的品牌將會(huì)更有機(jī)會(huì)在未來(lái)有可觀(guān)的增長(zhǎng)，如蜜雪冰城,，受益于強(qiáng)大的供應(yīng)鏈整合能力,，將檸檬水價(jià)格穩(wěn)定在4元/杯,，不僅能在現(xiàn)制茶飲競(jìng)爭(zhēng)中取得較大優(yōu)勢(shì),，還能直接搶奪瓶裝飲料市場(chǎng)份額，除此,，我們認(rèn)為門(mén)店數(shù)量大,、品類(lèi)偏向果茶的古茗、書(shū)亦燒仙草,、茶百道也有較大機(jī)會(huì),。

現(xiàn)磨咖啡：不同于現(xiàn)制茶飲，咖啡的產(chǎn)業(yè)鏈下游貢獻(xiàn)價(jià)值最高,，但中上游對(duì)咖啡質(zhì)量和成本穩(wěn)定至關(guān)重要,，且存在國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。除此,，下游競(jìng)爭(zhēng)加劇以及家庭咖啡渠道在疫情下對(duì)門(mén)店咖啡的分流加劇,，促使下游品牌加速布局咖啡豆及周邊零售業(yè)務(wù)以多元化收入。（1）下游消費(fèi)端獲利最高,。根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)百家號(hào)援引前瞻產(chǎn)業(yè)研究院,，咖啡產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了從種植加工到貿(mào)易流通的全過(guò)程。上游部分主要是咖啡豆種植,、采摘,、粗加工、分級(jí)、挑選,、稱(chēng)重,、包裝等；中游為加工業(yè)態(tài),，主要負(fù)責(zé)咖啡豆的精加工,，包括烘焙、萃取等,；下游即三大類(lèi)咖啡的制作和流通,，通過(guò)多種渠道觸達(dá)終端消費(fèi)者。根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)援引華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院,，我國(guó)咖啡整體產(chǎn)業(yè)鏈中,，以貢獻(xiàn)價(jià)值拆分看，下游部分最高,，達(dá)93%,，其次是中游，占比達(dá)6%,，上游占比最小,，僅為1%。（2）中上游有國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì),。云南是我國(guó)咖啡主要產(chǎn)區(qū),，但咖啡豆品種單一且精品率較低，多作為原料出口國(guó)外,，中高端咖啡機(jī)也以國(guó)際品牌為主,。隨著技術(shù)的提升，國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)已現(xiàn),。（3）下游向上延伸以穩(wěn)定質(zhì)量應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng),。我們認(rèn)為，咖啡行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)連貫性強(qiáng),，生豆質(zhì)量,、烘焙水平都對(duì)咖啡口感影響較大。當(dāng)線(xiàn)下門(mén)店達(dá)到一定規(guī)模時(shí),，向烘焙端延展也是更為經(jīng)濟(jì)的行為,。同時(shí)，下游品牌通過(guò)門(mén)店積累的品牌聲譽(yù)可以快速轉(zhuǎn)化為散裝咖啡豆和零售周邊的銷(xiāo)售收入,，提升毛利,，應(yīng)對(duì)家庭咖啡渠道分流壓力。

酒館：相較現(xiàn)制茶飲,、咖啡,，酒館供應(yīng)鏈中上游結(jié)構(gòu)最為簡(jiǎn)單，下游品牌對(duì)上游參與度低，僅有部分頭部品牌在中游精釀啤酒,、果酒領(lǐng)域有一定優(yōu)勢(shì),，大部分酒飲來(lái)源依靠向供應(yīng)商外采。我們認(rèn)為,，我國(guó)酒館行業(yè)整體處于快速發(fā)展早期,，對(duì)于大部分下游品牌來(lái)說(shuō)，目前的核心競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域仍集中在規(guī)模層面,，利潤(rùn)改善的最大空間仍在于規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的采購(gòu)成本下降,。只有海倫司因?yàn)槟壳耙?guī)模化已初步完成,，下一階段主要問(wèn)題在于匹配更下沉市場(chǎng)的新模型的探索,。酒館行業(yè)作為有限時(shí)間段營(yíng)業(yè)的行業(yè)，對(duì)周邊配套娛樂(lè)需求較高,，能否打破對(duì)優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位的依賴(lài),，創(chuàng)造具有引力效應(yīng)的模型是行業(yè)能否取得新突破的重點(diǎn)。

2.2.2構(gòu)建上游供應(yīng)鏈能力的重要性及可行性

建立上游供應(yīng)鏈能力的重要性：其一,，供應(yīng)鏈對(duì)下游產(chǎn)品質(zhì)量,、利潤(rùn)、競(jìng)爭(zhēng)等有重大影響,；其二,，供應(yīng)鏈部分規(guī)模大，利潤(rùn)可觀(guān),；其三,，供應(yīng)鏈的技術(shù)革新將對(duì)下游終端渠道銷(xiāo)售有根本性的作用。純做下游的品牌（2C）需要有較強(qiáng)的品牌勢(shì)能和規(guī)模效應(yīng),，如果能同時(shí)擁有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈掌控力（2B2C），會(huì)正向促進(jìn)品牌張力,，減少營(yíng)銷(xiāo)依賴(lài),。

（1）供應(yīng)鏈對(duì)下游產(chǎn)品質(zhì)量、利潤(rùn),、競(jìng)爭(zhēng)等有重大影響,。以海倫司為例，為了保證較低的終端價(jià)格,、較高的毛利率以及滿(mǎn)足較快變化的消費(fèi)者需求,，海倫司專(zhuān)注自有產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，針對(duì)年輕客群的需求變化,，逐步完成多個(gè)極具潛力的細(xì)分品類(lèi)的戰(zhàn)略布局,，包括扎啤、精釀、果啤,、奶啤等,。根據(jù)招股書(shū)，海倫司瓶裝啤酒售價(jià)均在10元以?xún)?nèi),，包括第三方啤酒,，如275的百威啤酒在海倫司售價(jià)9.8元/瓶，較行業(yè)同款平均售價(jià)低35%~67%,。2023年公司自有品牌毛利率為80.2%,，遠(yuǎn)高于第三方品牌48.8%的毛利率。

（2）供應(yīng)鏈部分規(guī)模大,，利潤(rùn)可觀(guān),。根據(jù)星納赫資本公眾號(hào)的測(cè)算，2023年現(xiàn)制飲品供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模約493億元,，預(yù)計(jì)至2025年規(guī)模將增至1395億元,，2023-2025年復(fù)合增速約23.1%。以蜜雪冰城為例,，它主要通過(guò)向加盟店統(tǒng)一供應(yīng),、配送原材料來(lái)獲取利潤(rùn)，并通過(guò)自建產(chǎn)地,、工廠(chǎng),、物流倉(cāng)儲(chǔ)來(lái)實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈成本的壓縮，來(lái)進(jìn)一步增厚利潤(rùn),。兩者相輔相成形成良性循環(huán),。更低的供應(yīng)鏈成本可以給到加盟商更優(yōu)的加盟策略吸引更多加盟商開(kāi)店，而更多的下游訂單能進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模效應(yīng),，降低成本,。

（3）供應(yīng)鏈的技術(shù)革新將對(duì)下游終端渠道銷(xiāo)售有根本性的作用。魔飲的工業(yè)化供應(yīng)鏈解決方案除了將門(mén)店現(xiàn)磨咖啡研磨和萃取環(huán)節(jié)在工廠(chǎng)端進(jìn)行還原和量產(chǎn)外（實(shí)現(xiàn)熱萃技術(shù)的工業(yè)化）,，通過(guò)產(chǎn)品保存技術(shù)創(chuàng)新（液氮咖啡塊）使最終產(chǎn)品在不損害咖啡風(fēng)味（與門(mén)店現(xiàn)制咖啡口味一致）的情況下再更廣闊的零售渠道進(jìn)行流通（精品速溶,、便利店咖啡、餐飲店咖啡等場(chǎng)景）,。

建立上游供應(yīng)鏈能力的可行性：其一,，下游規(guī)模逐漸變大，對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力提升,，可深度參與,；其二，茶飲,、咖啡,、酒飲的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高,，供應(yīng)鏈整合更易，且品類(lèi)創(chuàng)新能刺激供應(yīng)鏈發(fā)展,；其三,，打造差異化供應(yīng)鏈能力是未來(lái)發(fā)展方向。

（1）品類(lèi)下游規(guī)模擴(kuò)張使得對(duì)供應(yīng)鏈議價(jià)能力提升,，參與度變高,。以星巴克為例，根據(jù)窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)顯示,，截止2023年6月5日,，中國(guó)星巴克門(mén)店數(shù)量為6517家，是咖啡行業(yè)內(nèi)的龍頭品牌,。下游門(mén)店數(shù)量的逐步擴(kuò)張疊加直接與供應(yīng)商合作獲取原材料的方式確保了星巴克和供應(yīng)商之間的密切關(guān)系,，提升了面向供應(yīng)商的議價(jià)能力，為建立優(yōu)質(zhì)可控的上游供應(yīng)鏈創(chuàng)造了條件,。

（2）茶飲,、咖啡、酒飲品類(lèi)產(chǎn)品創(chuàng)新刺激供應(yīng)鏈,。茶飲,、咖啡、酒飲門(mén)店產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高,，供應(yīng)鏈整合相對(duì)其他餐飲品類(lèi)更為容易,，且產(chǎn)品定期推陳出新，受眾群體對(duì)于新媒體傳播的接受度較廣,，因此容易出現(xiàn)爆品,，為品類(lèi)供應(yīng)鏈擴(kuò)張和優(yōu)化提供條件。以瑞幸的2023年4月與國(guó)民品牌“椰樹(shù)”聯(lián)名推出的新品“椰云拿鐵”為例,，上架首日其單店銷(xiāo)量超過(guò)130杯,，總銷(xiāo)量破66萬(wàn)杯，上架第一周銷(xiāo)量突破495萬(wàn)杯,，總銷(xiāo)售額超過(guò)8100萬(wàn),。瑞幸與椰樹(shù)在供應(yīng)鏈和品牌層面的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，刺激了原材料椰漿的消費(fèi)量,，并借助瑞幸創(chuàng)新研發(fā)的“黑科技”椰云工藝使得飲品椰云可以長(zhǎng)時(shí)間保持綿密的泡沫，由此創(chuàng)造了“出圈”業(yè)績(jī),。

（3）供應(yīng)鏈未來(lái)發(fā)展方向,。我們認(rèn)為未來(lái)品類(lèi)供應(yīng)鏈將朝向垂直化發(fā)展，品類(lèi)生產(chǎn),、服務(wù),、流通環(huán)節(jié)能力更為細(xì)化,，以此提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力，為品類(lèi)在行業(yè)中創(chuàng)造更多機(jī)遇和價(jià)值,。同時(shí),，打造差異化供應(yīng)鏈能力將是未來(lái)供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)中勝出的關(guān)鍵，在品牌產(chǎn)能,、技術(shù),、資金、數(shù)字化等方面皆可建立差異化競(jìng)爭(zhēng)力,。

3.各細(xì)分賽道中的高潛力公司一覽新消費(fèi)浪潮下,，新式茶飲、咖啡和酒館賽道先后成為資本新風(fēng)口,，一大批優(yōu)質(zhì)的,、高增長(zhǎng)潛力的公司出現(xiàn)在大眾視野。我們選取了三個(gè)細(xì)分賽道的部分代表性品牌進(jìn)行對(duì)比分析,，從中尋找具有萬(wàn)店潛質(zhì)的品牌,。我們從品類(lèi)空間、門(mén)店模型和供應(yīng)鏈能力三個(gè)方面對(duì)各賽道品牌進(jìn)行分析,，在現(xiàn)制茶飲中,，除了已超萬(wàn)店的品牌蜜雪冰城外，在中端市場(chǎng),，書(shū)亦燒仙草和古茗目前也已經(jīng)超過(guò)6000家門(mén)店,。我們認(rèn)為對(duì)比古茗，由于SKU更為垂直,、精簡(jiǎn)且供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)化能力更高,，書(shū)亦燒仙草有望更快躋身萬(wàn)店品牌之列。

在現(xiàn)磨咖啡領(lǐng)域,，瑞幸已超越星巴克成為中國(guó)門(mén)店數(shù)最多的連鎖咖啡品牌,，而幸運(yùn)咖作為蜜雪冰城子品牌，深諳下沉市場(chǎng)擴(kuò)張之道,，性?xún)r(jià)比為矛,，供應(yīng)鏈為盾，拓展迅速,，其中瑞幸目前門(mén)店數(shù)已將近7000家,。對(duì)比星巴克和M，瑞幸和幸運(yùn)咖在門(mén)店模型和產(chǎn)品設(shè)計(jì)上更適合下沉市場(chǎng),，門(mén)店靈活,、投入較小、運(yùn)營(yíng)效率高,，有望成為現(xiàn)磨咖啡領(lǐng)域的萬(wàn)店品牌,。在小酒館領(lǐng)域,，海倫司在選址靈活性、初始投資,、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化等方面更適合連鎖,，也在近期推出新門(mén)店模式嘗試更為下沉的市場(chǎng)。酒館行業(yè)的多元化需求最高,，萬(wàn)店連鎖最大可能出現(xiàn)在中低端市場(chǎng),，而海倫司已經(jīng)取得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

3.1現(xiàn)制茶飲：蜜雪冰城甜蜜蜜——萬(wàn)店典型

蜜雪冰城是專(zhuān)為年輕人打造新鮮冰激凌與茶飲的全國(guó)連鎖品牌,，1997年成立于鄭州,，門(mén)店以加盟為主，產(chǎn)品以高性?xún)r(jià)比著稱(chēng),。蜜雪冰城主攻下沉市場(chǎng),，根據(jù)窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)，截至2023年6月5日,，蜜雪共有門(mén)店16227家,，覆蓋全國(guó)31個(gè)省份的356個(gè)城市，其中一線(xiàn),、新一線(xiàn),、二線(xiàn)、三線(xiàn),、四線(xiàn)及以下城市占比各4.5%/20.2%/17.0%/24.5%/33.8%,，是中國(guó)第一家門(mén)店過(guò)萬(wàn)的現(xiàn)制茶飲品牌。蜜雪冰城的萬(wàn)店經(jīng)驗(yàn)及持續(xù)性增長(zhǎng)秘籍：（1）模型設(shè)臵與客群匹配,。目標(biāo)客群是下沉市場(chǎng)的年輕人,，價(jià)格敏感度高，蜜雪3元的甜筒冰激凌,，4元的檸檬茶較好適配了小鎮(zhèn)青年的性?xún)r(jià)比需求,。同時(shí)，建立匹配下沉市場(chǎng)需求的門(mén)店模型,，吸引大量加盟商入局,。

（2）布局全產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)自建產(chǎn)地,、工廠(chǎng),、物流倉(cāng)儲(chǔ)壓縮供應(yīng)鏈成本，與規(guī)?；T(mén)店建立正向內(nèi)部閉環(huán),。蜜雪冰城（兩岸企業(yè)管理）以大數(shù)據(jù)為統(tǒng)領(lǐng)、以智能化應(yīng)用為重點(diǎn)主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)管理,，大咖國(guó)際主導(dǎo)研發(fā)生產(chǎn),，上島智慧、海南易鮮達(dá)提供倉(cāng)儲(chǔ)物流服務(wù),，多方協(xié)同合作,。較低的供應(yīng)鏈成本可以給到加盟商更優(yōu)的加盟策略、更高的門(mén)店利潤(rùn)吸引更多加盟商開(kāi)店,，而規(guī)?；南掠斡唵文馨l(fā)揮供應(yīng)鏈規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步降低成本,，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán),。

（3）以蜜雪冰城奶茶為基礎(chǔ)橫縱擴(kuò)張?？v向：深入產(chǎn)業(yè)鏈上游,，除了已有的研發(fā)生產(chǎn)、物流倉(cāng)儲(chǔ)等布局,，2023年8月蜜雪建立重慶雪王農(nóng)業(yè)有限公司,，布局上游莊園，穩(wěn)定質(zhì)量,，壓縮成本,。橫向：除了奶茶主業(yè)，蜜雪咖啡領(lǐng)域有幸運(yùn)咖,，冰激凌有極拉圖,。2023年蜜雪成立雪王投資公司，嘗試以投資方式擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖,。

3.2現(xiàn)制茶飲：書(shū)亦燒仙草——燒仙草垂直領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)品牌

書(shū)亦燒仙草誕生于2007年,，專(zhuān)注于燒仙草茶飲行業(yè)，倡導(dǎo)“新鮮,，健康,、時(shí)尚”的仙草茶飲文化。2010年品牌開(kāi)放加盟,，邁出了全國(guó)化的第一步,，2023年多倫多第一家門(mén)店開(kāi)業(yè)，代表書(shū)亦燒仙草正式進(jìn)入國(guó)際化發(fā)展,。根據(jù)窄門(mén)餐眼的數(shù)據(jù),，截至2023年7月22日，公司共有門(mén)店6555家,，覆蓋30個(gè)省份的294個(gè)城市,，其中一線(xiàn)、新一線(xiàn),、二線(xiàn),、三線(xiàn)及以下城市占比分別為4.8%/32.0%/12.0%/51.2%,。我們認(rèn)為在眾多中端現(xiàn)制茶飲中書(shū)亦燒仙草是規(guī)模領(lǐng)先、特色明顯且更為靈活進(jìn)取有潛力的品牌,。書(shū)亦燒仙草近年來(lái)擴(kuò)張速度喜人主要由于（1）符合現(xiàn)制茶飲垂直化趨勢(shì),。書(shū)亦是以仙草代表的各式草本及木本植物為原料，直接使用或進(jìn)行萃取提純以制成茶飲的新式茶飲代表,。公司堅(jiān)持“萬(wàn)物皆可仙草”方針,，積極研發(fā)和拓展仙草液、仙草凍,、仙草露等產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景,，穩(wěn)固“燒仙草”品牌標(biāo)簽。

（2）符合現(xiàn)制茶飲健康化趨勢(shì),，且戰(zhàn)略靈活不斷進(jìn)取,。燒仙草主打新鮮、健康,，本身形象正面,。根據(jù)咖門(mén)微信公眾號(hào)援引《2023中國(guó)飲品行業(yè)產(chǎn)品報(bào)告》清爽、輕盈,、回歸已經(jīng)成為了茶飲產(chǎn)品的新趨勢(shì),。書(shū)亦在捕捉到這一趨勢(shì)后，為加強(qiáng)品牌健康自然的形象,，2023年進(jìn)行了品牌迭代,，轉(zhuǎn)型“植物基新茶飲”。（3）資本加持平價(jià)茶飲,。書(shū)亦卡位中端,，產(chǎn)品價(jià)位9-20元。中端受眾廣,，消費(fèi)潛力大,，有規(guī)模性和差異性的品牌受資本青睞。（4）供應(yīng)鏈成熟,。書(shū)亦燒仙草已發(fā)展超14年,，供應(yīng)鏈完善。植物基原料國(guó)產(chǎn)化路也基本打通,，可為大體量品牌提供有力支持,。根據(jù)公司官網(wǎng)，書(shū)亦目前全國(guó)20個(gè)分倉(cāng),，保障供應(yīng)穩(wěn)定,。同時(shí)合作聚齡搭建數(shù)字化平臺(tái)。

3.3現(xiàn)磨咖啡：瑞幸——王者歸來(lái)

瑞幸咖啡成立于2017年，是中國(guó)新零售咖啡的典型代表,。截至22年3月底,，瑞幸共有門(mén)店6580家，超越星巴克成為中國(guó)內(nèi)地門(mén)店數(shù)最多的咖啡品牌,。從期初的極速擴(kuò)張,，到首店開(kāi)業(yè)后僅20個(gè)月就實(shí)現(xiàn)ADS上市，到如今的調(diào)整模式重振旗鼓,，首次實(shí)現(xiàn)季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，瑞幸咖啡在中國(guó)咖啡史上寫(xiě)下了濃墨重彩的一筆,，我們認(rèn)為其有潛力成為現(xiàn)磨咖啡領(lǐng)域首個(gè)萬(wàn)店連鎖品牌,。王者歸來(lái)，瑞幸做對(duì)了什么,？（1）業(yè)務(wù)層面聚焦咖啡賽道,，為消費(fèi)者提供高質(zhì)量、高性?xún)r(jià)比和高便利性的產(chǎn)品和服務(wù),，同時(shí)堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新,，1Q22上新34款飲品；（2）門(mén)店拓展堅(jiān)持兩條腿走路,，直營(yíng)加密高線(xiàn),，加盟拓展低線(xiàn)，門(mén)店模型精簡(jiǎn),，并提供具有吸引力的加盟政策,。（3）技術(shù)層面是區(qū)別于傳統(tǒng)餐飲的最大優(yōu)勢(shì)，利用技術(shù)和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)人貨場(chǎng)變革,，覆蓋從門(mén)店選址,、供應(yīng)鏈、用戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)自動(dòng)化,、門(mén)店設(shè)備物聯(lián)網(wǎng)管理等全鏈路,。（4）營(yíng)銷(xiāo)層面堅(jiān)持專(zhuān)業(yè)、年輕,、時(shí)尚品牌調(diào)性,，建立多個(gè)私域流量池。1Q22月均客戶(hù)交易數(shù)約1600萬(wàn),。

3.4現(xiàn)磨咖啡：幸運(yùn)咖——自下而上的平價(jià)咖啡品牌

幸運(yùn)咖成立于2017年,，是蜜雪冰城全資運(yùn)營(yíng)的“平價(jià)咖啡”品牌。幸運(yùn)咖貫徹了蜜雪冰城一貫的“高性?xún)r(jià)比”策略,，2023年4月開(kāi)放加盟,，深度挖掘下沉市場(chǎng)咖啡消費(fèi)需求。憑借蜜雪冰城多年在下沉市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)以及可復(fù)制的供應(yīng)鏈整合能力，幸運(yùn)咖也已初步具備“萬(wàn)店連鎖”特質(zhì),。

打造現(xiàn)磨咖啡領(lǐng)域的“蜜雪冰城”：（1）下沉為主,，開(kāi)店迅猛。根據(jù)窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù),，截止2023年4月底,，幸運(yùn)咖擁有門(mén)店502家，覆蓋全國(guó)16個(gè)省份的103個(gè)城市,，其中新一線(xiàn),、二線(xiàn)、三線(xiàn),、四線(xiàn)及以下城市占比各16.7%/11.0%/35.7%/35.4%,。2023-2023年各開(kāi)店9/59/309家，門(mén)店拓展逐年提速,。（2）SKU精簡(jiǎn),，產(chǎn)品性?xún)r(jià)比高。幸運(yùn)咖有四大飲品系列,，蜜雪冰城網(wǎng)紅冰激凌引流,，SKU精簡(jiǎn)約41個(gè)（含冰激凌），定價(jià)區(qū)間在2-12元,，匹配下沉市場(chǎng)消費(fèi)力,。（3）門(mén)店選址靈活，加盟門(mén)檻低,。根據(jù)公司官網(wǎng),，幸運(yùn)咖針對(duì)不同客群和消費(fèi)場(chǎng)景打造了三種店型（商場(chǎng)店、學(xué)校店,、商業(yè)街店）,，平均門(mén)店面積約20平米，選址靈活,，初始投資約15萬(wàn)元,，門(mén)檻較低。（4）產(chǎn)業(yè)鏈完整,，逐漸形成閉環(huán),。根據(jù)公司官網(wǎng)，幸運(yùn)咖品牌是河南幸運(yùn)咖餐飲管理有限公司主管運(yùn)營(yíng)管理,，大咖國(guó)際食品主管研發(fā)生產(chǎn),，上島智慧供應(yīng)鏈提供倉(cāng)儲(chǔ)物流，三大公司共同協(xié)作,，形成了三位一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈,。

3.5酒館行業(yè)：海倫司——微醺時(shí)代的酒館新貴

海倫司是中國(guó)最大的線(xiàn)下連鎖酒館品牌,，定位“夜間星巴克”，主要面向18-28歲的年輕人,，旨在為年輕消費(fèi)者創(chuàng)造自由,、快樂(lè)的線(xiàn)下社交空間。截至2023年底,，公司共有全直營(yíng)酒館782家,，一線(xiàn)、二線(xiàn),、三線(xiàn)及以下城市占比各10.5%/55.4%/34.0%,。根據(jù)招股書(shū)援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按照酒館數(shù)量計(jì)算,，海倫司已連續(xù)三年成為全國(guó)第一的線(xiàn)下連鎖酒館品牌,。酒館行業(yè)高度分散，品牌力弱,，連鎖化率提升空間大，尤其是在海倫司所在的中低端酒館行業(yè),，標(biāo)準(zhǔn)化,、規(guī)模化和連鎖化的機(jī)會(huì)很大,。根據(jù)海倫司招股書(shū)援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù),，按2023年收入計(jì)算，中國(guó)酒館行業(yè)CR5僅為2.2%,，遠(yuǎn)低于2023年英國(guó)酒吧25.5%的CR4（數(shù)據(jù)來(lái)源FSviEiJ）和2023年日本居酒屋53.7%的CR5（數(shù)據(jù)來(lái)源Gki-Rh）,，也遠(yuǎn)低于中國(guó)現(xiàn)制茶飲51%的CR5。海倫司定位精準(zhǔn),，主打中低端酒館市場(chǎng),，極致性?xún)r(jià)比定價(jià)，自有產(chǎn)品主導(dǎo),，選址“一流商圈二流位臵”,，打造了一個(gè)匹配目標(biāo)客群消費(fèi)能力和需求的線(xiàn)下社交場(chǎng)景。海倫司標(biāo)準(zhǔn)化,、數(shù)字化,、成熟的門(mén)店模型以及完善的供應(yīng)鏈?zhǔn)箍焖偻氐瓿蔀榭赡堋?/p>

海倫司是直營(yíng)模式，我們認(rèn)為目前的門(mén)店模型更適合2-4線(xiàn)城市,，對(duì)于更下沉的區(qū)域,，公司摸索和創(chuàng)新了一套更輕的門(mén)店模型。2023年5月19日海倫司于湖北省利川市開(kāi)設(shè)第一家“大排檔+小酒館”模型的“海倫司〃越”門(mén)店,。新模型是類(lèi)加盟模式,，與當(dāng)?shù)氐谌胶献鳎赏ㄟ^(guò)提供自有物業(yè)、輸出本地組織能力等方式加盟）。

（本文僅供參考,，不代表我們的任何投資建議,。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文,。）

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新茶飲賺不賺錢(qián)不知道，但給它們做供應(yīng)商的肯定贏麻了

記者盧奕貝

編輯許悅

喜茶,、蜜雪冰城的紙袋供應(yīng)商也要上市了

近日,，福建南王環(huán)保科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“南王環(huán)?！保┦盏缴罱凰鶆?chuàng)業(yè)板審核中心意見(jiàn)落實(shí)函,，在排隊(duì)創(chuàng)業(yè)板一年后，公司再次更新上市申請(qǐng)材料,，有望迎來(lái)上會(huì)審議考核,。

南王環(huán)保成立于2010年，總部位于福建泉州,，主營(yíng)業(yè)務(wù)為紙制品包裝的研發(fā),、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其主要產(chǎn)品是環(huán)保紙袋及食品包裝,，客戶(hù)名單包括華萊士,、永和大王、安踏,、優(yōu)衣庫(kù),、耐克、阿迪達(dá)斯等等知名餐飲,、消費(fèi)類(lèi)品牌,。

2023年至2023年報(bào)告期，南王環(huán)保分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.91億元,、8.48億元和11.95億元,，對(duì)應(yīng)各期凈利潤(rùn)分別達(dá)6400.18萬(wàn)元、6615.27萬(wàn)元和8401.52萬(wàn)元,。

這家公司的飛速成長(zhǎng),，或許也要感謝新茶飲行業(yè)在近三年里的蓬勃。報(bào)告期內(nèi),，南王環(huán)保的前五大客戶(hù)中,，新增了喜茶旗下子公司猩米科技、蜜雪冰城,。

自2023年起,，南王環(huán)保開(kāi)始與蜜雪冰城建立合作,，2023年將其發(fā)展為公司的第四大客戶(hù)，貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售額達(dá)到5501.02萬(wàn)元,，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的4.6%,；2023年，南王環(huán)保也成為了喜茶的紙袋供應(yīng)商,，2023年喜茶成為其第五大客戶(hù),，當(dāng)年貢獻(xiàn)了2986.28萬(wàn)元的銷(xiāo)售額，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的3.52%,。

在新茶飲之外,，日本優(yōu)衣庫(kù)包裝材料主要供應(yīng)商?hào)|京藝術(shù)、美團(tuán)也是公司的新增客戶(hù),，而新客戶(hù)們的開(kāi)拓也幫助南王科技的環(huán)保紙袋銷(xiāo)量在過(guò)去三年實(shí)現(xiàn)了翻倍,，從2023年的5.61億個(gè)增長(zhǎng)至2023年的13.90億個(gè)；同時(shí),，食品包裝類(lèi)產(chǎn)品也從2023年的3.17億個(gè)增至2023年的5.45億個(gè),。

自奈雪的茶于2023年6月在港交所敲鐘上市、成為新茶飲第一股后,，便再也沒(méi)有新茶飲類(lèi)企業(yè)成功登陸資本市場(chǎng),。而與之形成鮮明對(duì)比的是，新茶飲背后的供應(yīng)商們卻迎來(lái)了上市潮,。

2023年4月，主要從事植脂末,、咖啡及其他固體飲料等產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)和銷(xiāo)售的佳禾食品（605300）敲鐘上市,，號(hào)稱(chēng)“奶精第一股”，它的主要客戶(hù)包括CC都可,、滬上阿姨,、古茗、益禾堂,、蜜雪冰城等,。

還有一批新茶飲供應(yīng)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的公司正排著隊(duì)等待IPO。

有賣(mài)杯子的,。5月19日,，合肥恒鑫生活科技股份有限公司披露了招股書(shū)，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市,。這是一家于1997年成立的紙制與塑料餐飲具生產(chǎn)商,，近年在限塑令的啟發(fā)下大力發(fā)展可降解塑料和紙質(zhì)杯具，客戶(hù)包括瑞幸,、喜茶,、星巴克等,。

有賣(mài)原料果汁的。6月15日,，田野創(chuàng)新股份有限公司正式向北交所遞交申報(bào)稿,，計(jì)劃在北交所掛牌上市。該公司成立于2007年,，主營(yíng)產(chǎn)品為原料果汁,、速凍果塊、鮮果等,。其與奈雪的茶,、茶百道等品牌已成為共生品牌，他們之間既是供應(yīng)商和品牌的關(guān)系,，也是被投資方和投資方的關(guān)系,。2023年至2023年，田野股份原料果汁銷(xiāo)售收入和占比持續(xù)增長(zhǎng),，三年來(lái)在總營(yíng)收的占比分別為44.13%,、56.11%和90.52%。

還有賣(mài)奶茶小料的,。7月6日,，浙江德馨食品科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“德馨食品”）披露招股書(shū)，擬在深交所主板上市,。這家公司聚焦于現(xiàn)制飲品配料的研發(fā),、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，為下游的咖啡,、現(xiàn)制茶飲,、餐飲等企業(yè)提供果風(fēng)味糖漿，餅干碎,、寒天晶球,、果凍等系列飲品小料。2023年,，瑞幸,、奈雪、書(shū)亦燒仙草,，這三家大客戶(hù)貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售額占比為17.43%,，2023年，瑞幸,、奈雪,、書(shū)亦燒仙草、7分甜貢獻(xiàn)的達(dá)到了40.99%,。

從植脂末,、原料果汁,、小料到紙袋、杯子,，新茶飲供應(yīng)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的供應(yīng)商們從未有過(guò)品牌們的明星光環(huán),，但似乎都在低調(diào)中賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。賣(mài)植脂末的佳禾食品2023年就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了2.56億利潤(rùn),，賣(mài)杯子的恒鑫生活在2023年賣(mài)出高達(dá)21億只紙杯和塑料杯,，一年進(jìn)賬7個(gè)億，田野股份,、德馨食品提高的招股書(shū)也顯示,，從2023年到2023年都有著不錯(cuò)的利潤(rùn)。它們共享了新茶飲行業(yè)在過(guò)去幾年里爆發(fā)式增長(zhǎng)紅利,。

但供應(yīng)鏈公司也有其隱憂(yōu),。

仍以南王環(huán)保為例，排隊(duì)一年中,，公司先后經(jīng)歷深交所三輪審核問(wèn)詢(xún),。

首輪問(wèn)詢(xún)中，深交所直指南王環(huán)保所在“行業(yè)集中度較低,，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈”,，并要求其說(shuō)明與華萊士的關(guān)聯(lián)交易是否影響公司的經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性、是否構(gòu)成對(duì)華萊士的依賴(lài),。二輪問(wèn)詢(xún),，深交所發(fā)問(wèn)“印刷技術(shù)先進(jìn)性是否主要體現(xiàn)為生產(chǎn)設(shè)備先進(jìn)性，發(fā)行人是否依賴(lài)相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備或特定設(shè)備廠(chǎng)商”,。第三輪問(wèn)詢(xún),，深交所聚焦公司環(huán)保紙袋、食品包裝主要產(chǎn)品采取招投標(biāo),、協(xié)議談判等方式的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和獲客問(wèn)題。

整體而言,，依賴(lài)大客戶(hù),、市場(chǎng)議價(jià)能力弱、市場(chǎng)集中度低競(jìng)爭(zhēng)激烈等,，是南王環(huán)保這類(lèi)供應(yīng)鏈公司的共同問(wèn)題,。

據(jù)招股書(shū)，2023年-2023年,，南王環(huán)保主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26.91%,、25.18%和23.34%，逐年下滑,。南王環(huán)保解釋稱(chēng),，2023年主要是由于原紙價(jià)格上漲以及人工成本增加所致,。公司根據(jù)自身的產(chǎn)品定位，以積極的價(jià)格策略爭(zhēng)取并維持在大客戶(hù)的預(yù)期份額,，也令其在利潤(rùn)方面退讓,。

因而提升產(chǎn)能則成為南王環(huán)保去二級(jí)市場(chǎng)募資的重要目的。此次公司擬募資6.27億元用于年產(chǎn)22.47億個(gè)綠色環(huán)保紙制品智能工廠(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目和紙制品包裝生產(chǎn)及銷(xiāo)售項(xiàng)目,。

另一方面,，眼下新茶飲市場(chǎng)的乏力，或許也倒逼供應(yīng)鏈公司們加快上市的腳步,。

《2023新茶飲研究報(bào)告》提出,，未來(lái)2到3年，新茶飲增速階段性放緩,，調(diào)整為10%至15%,。該報(bào)告同時(shí)也指出，此前預(yù)計(jì)2023-2023年行業(yè)復(fù)合增速高位段可達(dá)20%,。中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)解釋?zhuān)瑥钠髽I(yè)端看,，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)加劇、房租較高,、人才儲(chǔ)備有限,、食品安全管理有待進(jìn)一步加強(qiáng)、外賣(mài)占比高利潤(rùn)低等因素的疊加,，快速增長(zhǎng)將有很大的管理性風(fēng)險(xiǎn),。從外部競(jìng)爭(zhēng)看，下沉市場(chǎng)的盤(pán)整,、西部北部市場(chǎng)的開(kāi)發(fā),，都需要市場(chǎng)驗(yàn)證。這些勢(shì)必將影響新茶飲供應(yīng)商的業(yè)績(jī),，而趁眼下業(yè)績(jī)?nèi)匀槐３至己迷鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)時(shí)上市,，或許是它們最好的選擇。