字節(jié)和騰訊押注的檸季投資咖啡,，新茶飲們?yōu)楹螤幃?dāng)投資人,？

推副牌,，做投資,，新茶飲們在忙著打組合拳。

近日,，檸檬茶品牌“檸季”全資控股的咖啡品牌“RUU”在長沙開出首家門店,。“RUU”的門店面積較小,，主打自提+外賣,，不提供堂食服務(wù)，咖啡售價(jià)在15-26元之間,。

“檸季”是湖南長沙的檸檬茶品牌,，創(chuàng)立至今僅僅15個(gè)月就拿了兩輪融資,。字節(jié)跳動(dòng)投了兩輪，騰訊投資投了第二輪,。天眼查顯示,，字節(jié)跳動(dòng)和騰訊各自持有“檸季”12%股份。

“檸季”通過直營和加盟迅速擴(kuò)張,，根據(jù)其官網(wǎng)信息,，截至2023年4月，“檸季”在全國門店簽約數(shù)量超500家,。其門店主要集中在長沙,，“檸季”在武漢、上海,、成都,、重慶等多地均有布點(diǎn)。

餐飲連鎖品牌戰(zhàn)略顧問王冬明告訴南都灣財(cái)社記者,，像“檸季”這樣正在爆發(fā)式增長的茶飲品牌,，通常會(huì)圍繞上級賽道品類，布局供應(yīng)鏈及品牌矩陣,，也就是本級賽道是茶飲,，上級賽道是飲料，所以入局咖啡布局品牌矩陣很正常,。

除了“檸季”外,，新茶飲們同樣熱衷于通過全資控股或投資的方式，豐富品牌線,，擴(kuò)大疆土,。

新茶飲愛當(dāng)投資人，蜜雪冰城跨界最大

南都灣財(cái)社記者梳理發(fā)現(xiàn),，新茶飲們投資的領(lǐng)域主要集中在飲品賽道,，有的投向咖啡，有的茶飲,。

對咖啡賽道感興趣的有喜茶和書亦燒仙草,，早在2023年7月，喜茶就投資了精品咖啡Sw,，持股4.73%,；今年4月，書亦燒仙草則投資了長沙咖啡品牌DOC咖啡,，在DOC咖啡中持股高達(dá)55%,。

想要在新茶飲領(lǐng)域繼續(xù)深耕的有茶顏悅色、蜜雪冰城,、喜茶,。

2023年7月,，茶顏悅色投資了長沙本土鮮果茶飲品牌果呀呀，這也是茶顏悅色第一次對外投資,。果呀呀主打現(xiàn)切果茶,，產(chǎn)品區(qū)間在20-30元之間，定位較茶顏悅色要高一個(gè)檔次,，茶顏悅色的飲品價(jià)格集中在15-18元之間,。

蜜雪冰城則在2023年9月成立創(chuàng)投公司，第一筆投資就投向廣東本土的珍珠奶茶品牌“匯茶”,。匯茶的門店主要集中在廣東地區(qū),，價(jià)格區(qū)間在8-14元之間，比蜜雪冰城同樣要貴一些,。

喜茶則在2023年10月投資了新茶飲品牌和気桃桃,，并成為持股5%的股東；2023年11月,，喜茶又投資果汁飲品品牌野萃山,，這一次，喜茶持有60%股份,，直接成為控股股東,。

在新茶飲品牌中，喜茶出手次數(shù)最多,。除了咖啡和茶飲外,，喜茶還先后投資了主營燕麥奶的植物基品牌YP和預(yù)調(diào)酒品牌WAT。

制表：詹丹晴數(shù)據(jù)來源：天眼查

蜜雪冰城盡管投資次數(shù)較少,，但是跨界幅度最大,。今年4月，蜜雪冰城投資了河南韓式炸雞品牌“雞裝箱”,。根據(jù)大眾點(diǎn)評,，雞裝箱炸雞在鄭州僅有2家門店，除了堂食外,，該品牌還售賣預(yù)包裝食品炸雞,、香酥雞皮等。

眼看著競爭對手的投資生意風(fēng)生水起,，奈雪也有些按捺不住了,。今年3月,，奈雪成立了一家創(chuàng)投公司,，不過目前尚未參與任何品牌的投資。

為何打組合拳,？投資和做副牌各有利弊

在變身投資人之前,，茶飲品牌更多是通過推子品牌來構(gòu)建品牌矩陣,。

奈雪本身除了“奈雪的茶”外，還有兩個(gè)子品牌——臺(tái)蓋和梨山,，不過梨山因收益較低,，早在奈雪2023年上市之前就被全部關(guān)閉了。而2023年,，奈雪來自臺(tái)蓋品牌的收入為1.41億元,，占比僅為3.3%。

喜茶同樣有針對下沉市場的喜小茶,，蜜雪冰城有做咖啡線的幸運(yùn)咖,。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，幸運(yùn)咖目前門店數(shù)量在700-800家之間,。

無論是投資其他品牌還是直接推副品牌,，新茶飲們都不再甘于單品牌發(fā)展。

易觀分析品牌零售行業(yè)分析師李心怡告訴南都灣財(cái)社記者,，一方面,，消費(fèi)者口味多元，變更速度很快,，不同飲品品類之間存在一定的替代關(guān)系,，茶飲品牌很難單靠一款爆品打天下，更多需要持續(xù)不斷地研發(fā)新的產(chǎn)品和細(xì)分品類吸引消費(fèi)者,；另一方面,，不同城市級次、不同消費(fèi)能力的群體對于產(chǎn)品和品類的需求有所不同,。茶飲品牌進(jìn)入其他品類,，本質(zhì)上是在搶占細(xì)分市場，在現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上尋找增量市場空間,，同時(shí)一定程度上起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用,。

在王冬明看來，入資品牌及做副牌這兩種方式各有利弊,。他告訴南都灣財(cái)社記者,，“入資可以解決非零起步的問題，已經(jīng)邁過了試水的第一步,，也就是不用考慮品牌成功率的問題,，但畢竟入資前，品牌已經(jīng)有一定格局,，后期調(diào)整起來費(fèi)時(shí)費(fèi)力,；做副牌，最大的好處就是可以從起點(diǎn)就能全方位定位,，但起點(diǎn)成功率未知,，這里需要成熟專業(yè)的隊(duì)伍才行,。這兩種方式各有利弊，我覺得在企業(yè)團(tuán)隊(duì)和資金沒問題的前提下,，選擇做副牌會(huì)更好一些,。”

采寫：南都·灣財(cái)社記者詹丹晴

現(xiàn)制飲品行業(yè)研究：尋找萬店潛力的優(yōu)秀企業(yè)

（報(bào)告出品方/作者：海通證券,，汪立亭,、李宏科、曹蕾娜）

1.現(xiàn)制飲品：具有萬店潛力的餐飲子行業(yè)“民以食為天”,，餐飲是中國的民生行業(yè),，基本盤大、子品類多,、區(qū)域性強(qiáng),，并隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、人口的遷移,、技術(shù)的迭代和消費(fèi)習(xí)慣的改變等不斷變化發(fā)展,。目前，餐飲行業(yè)已出現(xiàn)四個(gè)耀眼的萬店品牌——絕味鴨脖,、華萊士,、正新雞排和蜜雪冰城，為眾多餐飲品牌和資本提供了良好范本,。我們認(rèn)為,，一個(gè)可以孕育萬店品牌的子行業(yè)具有（1）消費(fèi)基數(shù)大、品類天花板高,；（2）門店模型優(yōu),、選址靈活、投資門檻低,；（3）標(biāo)準(zhǔn)化程度高,，供應(yīng)鏈整合能力強(qiáng)；以及（4）優(yōu)秀的管理和激勵(lì)機(jī)制等基礎(chǔ)特點(diǎn),。在各餐飲細(xì)分賽道中,，飲品基本符合以上特點(diǎn)，且其中現(xiàn)制茶飲,、咖啡和酒飲賽道已展現(xiàn)了連鎖化率提升的空間和趨勢,，并誕生了“萬店連鎖”的品牌。

1.1萬店必要條件一：消費(fèi)基數(shù)大,、品類天花板高

1.1.1餐飲行業(yè)：大賽道才能孕育大品牌

餐飲連鎖化率的提升有天花板,，只有消費(fèi)賽道夠長夠?qū)挷拍転槿f店品牌的培育和成長提供充足的空間。由于中國餐飲人文歷史悠久、食料豐富,、區(qū)域化特色強(qiáng),，使得消費(fèi)者需求多元,。連鎖品牌主要滿足大眾化需求,，需要大量的個(gè)體商戶來補(bǔ)充滿足更多個(gè)性化需求，因此我們認(rèn)為餐飲連鎖化率有一定的天花板,，需要是大品類大賽道才能培育萬店品牌,。參考海外市場，根據(jù)Ei數(shù)據(jù),，餐飲行業(yè)中連鎖化率最高的快餐品類,，2023年日本的連鎖化率為78.7%，中國香港地區(qū)為73.8%,，美國為63.8%,，因此我們基本認(rèn)為60-70%為連鎖化率的天花板。在國內(nèi)誕生了華萊士,、正新雞排兩大萬店品牌的快餐及街邊餐飲市場規(guī)?？臻g較大。根據(jù)Ei數(shù)據(jù),，2023年中國快餐及街邊餐飲市場規(guī)模1.3萬億元,，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)1.85萬億元，2023-2026年CAGR為7.3%,。與此類似,，擁有絕味鴨脖、周黑鴨,、煌上煌,、紫燕百味雞等大中型連鎖品牌的鹵味市場規(guī)模也不小。根據(jù)艾媒咨詢的數(shù)據(jù),，2023年中國鹵制食品行業(yè)市場規(guī)模3296億元,，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)4051億元，2023-2023年CAGR為10.9%,。

除品類空間外,，品類的延展性和可迭代性也需有較高的天花板。單一,、固化的品類無法迎合消費(fèi)者多變且多元的需求,，沒有發(fā)展的可持續(xù)性。如相較于沙縣的“清淡”和黃燜雞米飯的“重油鹽”,，蘭州拉面的口味則可以向兩邊延展,，且可在面本身和配料上做多重創(chuàng)新組合。

1.1.2飲品行業(yè)規(guī)模大、連鎖化率提升快,、產(chǎn)品組合靈活,、迭代能力強(qiáng)

中國飲品市場規(guī)模大：根據(jù)Ei的數(shù)據(jù)，中國餐飲行業(yè)中,，餐食和飲品的占比相對穩(wěn)定在7:3,。2023年飲品市場規(guī)模1.41萬億元，同比增長25%,，占比餐飲行業(yè)消費(fèi)規(guī)模27.9%,，預(yù)計(jì)2026年市場規(guī)模將達(dá)2.0萬億元，2023-2026年CAGR為7.2%,，占比小幅提升至31.4%,。

中國飲品連鎖化率提升快：根據(jù)美團(tuán)發(fā)布的《多場景大融合2023新餐飲行業(yè)研究報(bào)告》，在組織數(shù)字化,、競爭資本化,、加盟直營化和流量私域化的共同推動(dòng)下，2023年餐飲連鎖化率從2023年的12%提升至18%,。在餐飲各品類中,，飲品由于其標(biāo)準(zhǔn)化、易操作和高毛利等特點(diǎn)更適合連鎖化,，疊加資本推動(dòng),，2023年連鎖化率提升至41.8%，是各品類中連鎖化率最高的品類,，也更有機(jī)會(huì)出現(xiàn)萬店品牌,。

對比餐食集中在一日三餐，場景集中在家庭,、專業(yè)餐飲場所,，飲品的消費(fèi)時(shí)間段更長、覆蓋場景更多,。據(jù)厚生投資《2023年中國食品服務(wù)行業(yè)白皮書（飲品篇）》援引凱度消費(fèi)者指數(shù),，飲品的消費(fèi)覆蓋全天候時(shí)間段，尤其集中在下午時(shí)段,，含午餐,、下午和晚餐。受益飲品體積小,、攜帶便捷,、頻次高等天然特性，飲品的覆蓋場景也更多,。2023年,，29.5%的飲品飲用場景是即買即走，17.8%在辦公地點(diǎn)，13.4%在購物逛街,。下午茶時(shí)間段的高銷售占比以及飲品消費(fèi)場景的多元化體現(xiàn)了飲品的休閑屬性,。

消費(fèi)者對飲品的需求不斷從功能性衍生到情感性和社交性。根據(jù)厚生投資《2023年中國食品服務(wù)行業(yè)白皮書（飲品篇）》援引的凱度消費(fèi)者指數(shù),，消費(fèi)者購買飲品的原因多樣,，解渴、激活喚醒和健康天然是消費(fèi)者最關(guān)注的功能功效,，而更豐富的口味,、更刺激的口感是消費(fèi)者在風(fēng)味上更偏愛的主題,。除此,，自我滿足和社交滿足也越來越成為消費(fèi)者為之買單、增加頻次的重要原因,。萬店潛能的品類要有較強(qiáng)的自我迭代能力,，才能滿足消費(fèi)者不斷進(jìn)化的需求，獲取持續(xù)性的成長,。中國茶飲連鎖行業(yè)經(jīng)歷了粉末時(shí)代,、街頭時(shí)代和新式茶飲三個(gè)發(fā)展階段。原料從人工調(diào)味品升級成天然,、高品質(zhì)原料,；制作從人工調(diào)配升級成人工+機(jī)器+新食品加工技術(shù)；基底茶技術(shù)從熱水直接沖泡升級成氮?dú)?、冷萃和冰滴加工,；場景從街邊店鋪升級成店?公域流量+私域流量。

萬店潛能的品類要有較靈活的產(chǎn)品組合,，才能滿足消費(fèi)者多元的需求,，擴(kuò)大客群、提升收入,。近年來,，除了餐+飲的各種變換創(chuàng)新，飲品內(nèi)部也出現(xiàn)了互相融合補(bǔ)充的趨勢,。如日咖夜酒的Sw,，以果咖（果汁+咖啡）為特色的Nww，以茶飲化咖啡抓住年輕人的瑞幸等,。

1.2萬店必要條件二：門店模型優(yōu),、選址靈活、投資門檻低

1.2.1餐飲行業(yè)：靈活的門店模型對不同市場的可適配性高

萬店的基礎(chǔ)是門店模型,，選址靈活,、單店投入少且回本周期短的門店模型更易擴(kuò)張、下沉和迭代。選址靈活：門店限制多,，選址條件苛刻的不利于擴(kuò)張,。在門店設(shè)臵上如門店面積大租約較長的，需要配臵各類排煙管道等基礎(chǔ)設(shè)施的,，以及需要在購物中心或步行街等高流量導(dǎo)入的不利于門店擴(kuò)張,。社區(qū)餐飲是未來發(fā)展方向：社區(qū)餐飲的崛起更符合現(xiàn)下餐飲消費(fèi)習(xí)慣且門店選址更靈活，空間更大,。據(jù)美團(tuán)發(fā)布的《多場景大融合2023新餐飲行業(yè)研究報(bào)告》,，經(jīng)過10年發(fā)展，購物中心已逐步進(jìn)入飽和狀態(tài),。2023年全國商業(yè)綜合體約5415家同比增長8.8%,，增速自2014年逐年下滑。門店設(shè)臵只適合購物中心的品牌規(guī)模擴(kuò)張受限明顯,。除此以外,，近場消費(fèi)可提升消費(fèi)頻次、鎖定高粘性客群,、以及兼容更豐富的場景和經(jīng)營模式,，疊加疫情延長消費(fèi)者在社區(qū)活動(dòng)時(shí)長，2023年后社區(qū)餐飲漸成為新趨勢,。我們認(rèn)為更適合日常消費(fèi),、運(yùn)營更高效、對日營收要求更低（盈虧平衡點(diǎn)低）的品類和門店更適合社區(qū)擴(kuò)張,。

單店投入少,，利潤率高，回本周期短：中國地大物博,、區(qū)域情況迥異,，一般情況下，萬店連鎖更偏向于加盟模式,。根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)《2023年招商加盟行業(yè)人群洞察白皮書》的調(diào)研,，中國餐飲加盟人群主要集中在30-49歲之間（64%）和2-4線城市（62%）。在選擇行業(yè)時(shí)最關(guān)注的除了行業(yè)發(fā)展前景外,，投資回報(bào)率和利潤率也同樣是考察的重點(diǎn),；而在選擇品牌時(shí)最重要的考量因素是盈利（87%）和品牌支持（83%）。在盈利層面,，加盟人群最關(guān)注的是投資回報(bào)率（54%）,，其次是盈利模式（47%）；支持層面,，最重要的是技術(shù)和經(jīng)營支持（43%）,；政策層面,，最重要的是加盟政策（47%）；而在前景層面,，最重要的是行業(yè)前景（39%）,。

1.2.2飲品行業(yè)：天然屬性使得飲品更適合精簡門店模型，更易下沉

相較餐食,，飲品天然體積小,、內(nèi)容物少、易操作,，因此更適合精簡的門店模型,。除此，由于大部分飲品都含有咖啡因,，成癮性更強(qiáng),，且易推新易迭代，復(fù)購更可觀,。人類咖啡因的攝入主要通過茶,、咖啡和其他途徑（可可,、可樂,、能量飲料等）。根據(jù)Ei數(shù)據(jù)測算2023年中國人均咖啡因攝入量約63毫克/天,，相較102毫克/天的全球平均水平,，中國的人均咖啡因攝入量較低，提升空間仍大,。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù),，79.2%的消費(fèi)者火鍋的消費(fèi)頻率為1-4次/月；而根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)和德勤《中國現(xiàn)磨咖啡行業(yè)白皮書》,，76%的消費(fèi)者新茶飲的消費(fèi)頻率超過1次/周,；咖啡飲用年限在一年內(nèi)的消費(fèi)者中，攝入頻次超過2杯/周的占比達(dá)64%,，并且這一比例隨著飲用年限增長而有所提升,。

精簡店型更易下沉。相較高線城市,，中國低線城市人口更多（四線及以下城市占總?cè)丝?1.7%）,、消費(fèi)者愿意投入更多在“吃”上（83%三線及以下城市消費(fèi)者主要支出是餐飲），消費(fèi)潛能較大,。但由于低線城市消費(fèi)能力較弱,、人群更分散，更精簡的店型才更易下沉,。根據(jù)《多場景大融合2023新餐飲行業(yè)研究報(bào)告》,，2023年美團(tuán)外賣奶茶訂單量各線城市增速都很可觀（63-78%）且四線城市訂單量已經(jīng)逼近一線城市,。同時(shí)，咖啡也在加速下沉,，2023年咖啡外賣訂單量在四,、五線城市增速（約255%）遠(yuǎn)高于高線城市（144-197%）。

前期投入少,，進(jìn)入門檻低,。相對于火鍋店、中式餐飲百萬級的單店投入,，茶飲,、咖啡、果汁等門店由于門店面積較小,，使用設(shè)備簡單,，初始投資更少。結(jié)合各品牌官方加盟條件我們測算得出,，蜜雪冰城單店Cx,、店修等前期投入約30-40萬元，一點(diǎn)點(diǎn)約60-80萬元,，瑞幸門店約30-40萬元,。單店模型佳。根據(jù)NCBD發(fā)布的《2023-2023中國火鍋行業(yè)發(fā)展報(bào)告》援引中國飯店協(xié)會(huì),，2023年火鍋相比正餐,、快餐小吃和團(tuán)餐等品類毛利率和門店經(jīng)營凈利率都更高，2023年火鍋平均毛利率約56.5%,，凈利率約13.7%,。而對比火鍋行業(yè)，現(xiàn)制茶飲,、現(xiàn)磨咖啡等飲品門店毛利率和凈利率更高,。

1.3萬店必要條件三：標(biāo)準(zhǔn)化程度高，供應(yīng)鏈整合能力強(qiáng)

1.3.1餐飲行業(yè)：下游的連鎖化和品牌化驅(qū)動(dòng)供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)化,、集中化

標(biāo)準(zhǔn)化程度高：產(chǎn)品SKU精簡,、產(chǎn)品制作過程可自動(dòng)化、門店裝修模塊化,。供應(yīng)鏈整合能力強(qiáng)：得供應(yīng)鏈者得天下,，品牌的發(fā)展速度和規(guī)模取決于供應(yīng)鏈整合能力的強(qiáng)弱。根據(jù)星納赫資本微信公眾號,，下游餐飲食品端的品牌化,、連鎖化、零售化驅(qū)動(dòng)上游集中化,、標(biāo)準(zhǔn)化,、半成品化發(fā)展,，而規(guī)模化,、差異化,、柔性化的供應(yīng)鏈能進(jìn)一步促進(jìn)下游品牌的連鎖化程度，兩者互相促進(jìn),，互相成就,。四大萬店規(guī)模的品牌無一不是擁有強(qiáng)大的供應(yīng)鏈整合能力，例如絕味鴨脖在上游原材料端進(jìn)行了多維度的投資,，內(nèi)蒙古的活鴨養(yǎng)殖場,、四川的醬料廠等，生產(chǎn)研發(fā)端擁有超20個(gè)大型食品加工生產(chǎn)基地,，倉儲(chǔ)運(yùn)輸端利用大數(shù)據(jù)對倉儲(chǔ)配送全環(huán)節(jié)進(jìn)行管控,，同時(shí)配備約2000臺(tái)專業(yè)冷鏈物流車來完成“原材料-倉庫”和“成品-門店”的冷鏈運(yùn)輸。

1.3.2飲品行業(yè)：產(chǎn)品設(shè)臵標(biāo)準(zhǔn)化,，門店裝修模塊化,，供應(yīng)鏈規(guī)模大，趨于垂直化,、專業(yè)化

現(xiàn)制飲品供應(yīng)鏈規(guī)模大,、增速快、標(biāo)準(zhǔn)化能力強(qiáng),，為下游誕生萬店品牌建立了基礎(chǔ),。根據(jù)星納赫資本數(shù)據(jù)，2023年現(xiàn)制茶飲,、現(xiàn)磨咖啡供應(yīng)鏈規(guī)模各341/152億元，預(yù)計(jì)2025年分別增至1020/375億元,。龐大的中上游產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模為下游龍頭品牌整合產(chǎn)業(yè)鏈,，降本增效、對外賦能創(chuàng)造了條件,，也為萬店規(guī)模的龍頭品牌誕生提供了足夠空間,。

裝修模塊化：近年來以“標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化,、裝配化,、信息化”為原則的裝配式建造法因其成本低、工期短的特點(diǎn),，成為越來越多線下品牌店鋪門店的選擇,。在使用后期，如出現(xiàn)需要維修更換的部分,，可從庫中快速調(diào)出對應(yīng)更換的產(chǎn)品,，運(yùn)送往現(xiàn)場進(jìn)行安裝調(diào)換,，從而降低后期維修成本。

1.4萬店必要條件四：優(yōu)秀的管理和激勵(lì)機(jī)制

我們認(rèn)為不同于單店運(yùn)營或小范圍區(qū)域連鎖,，萬店連鎖需有與發(fā)展階段相匹配的組織運(yùn)營能力,。萬店連鎖的經(jīng)典模式是“直營為標(biāo)桿，加盟為主體”,，品類選擇,、門店模型打磨、供應(yīng)鏈整合是前提和基礎(chǔ),，而優(yōu)秀的管理機(jī)制是萬店連鎖是否成功或持久運(yùn)營的關(guān)鍵,。根據(jù)美團(tuán)《多場景大融合2023新餐飲行業(yè)研究報(bào)告》中的微笑曲線模型，在企業(yè)有一定規(guī)模前,，單店運(yùn)營是效率最高的,，之后隨著規(guī)模的逐漸擴(kuò)大經(jīng)營效率變低。在企業(yè)到達(dá)一定規(guī)模后,，隨著企業(yè)組織能力的提升,，經(jīng)營效率會(huì)逐步提升。組織能力的核心是利用現(xiàn)代化治理機(jī)制運(yùn)營企業(yè),，統(tǒng)一企業(yè)文化,，快速整合資源，明確權(quán)責(zé),，高效作戰(zhàn),。除此，科學(xué)有效的激勵(lì)機(jī)制和人才培養(yǎng)計(jì)劃也很重要,。成功有效的案例如海底撈,、喜家德等品牌的以老帶新為特色的人才裂變模式。優(yōu)秀的店長有股權(quán)激勵(lì),，店長培養(yǎng)的新店長會(huì)有部分業(yè)績加成,，可較大程度的調(diào)動(dòng)店長主觀能動(dòng)性，避免擴(kuò)張時(shí)的人才缺失,。我們認(rèn)為除了企業(yè)內(nèi)部本身的管理外,，與加盟商的合作機(jī)制設(shè)臵對萬店企業(yè)也非常重要。不同的加盟模式適合不同的品類運(yùn)營規(guī)律和企業(yè)不同階段,，需要慎重抉擇和精心維護(hù),。

2.尋找現(xiàn)制飲品行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道現(xiàn)制飲品是消費(fèi)升級背景下誕生的新需求，相對瓶裝飲品或者主要以餐食搭配出現(xiàn)的飲品,，專業(yè)的現(xiàn)制飲品用料更健康,、口感更豐富、搭配更多元,。除了功能性作用以外,，線下門店環(huán)境和更具溫度的消費(fèi)體驗(yàn)?zāi)軡M足消費(fèi)者衍生的情感需求和社交需求,。在現(xiàn)制飲品行業(yè)中尋找具有“萬店”潛力的品牌需要選對擁有高增長確定性和清晰增長方向性的細(xì)分賽道，如現(xiàn)制茶飲,、咖啡和酒飲,。增長的確定性：現(xiàn)制飲品的增長確定性較高，主要體現(xiàn)在①代際更迭和頻次提升帶來的增量,；②連鎖化率提升帶來的結(jié)構(gòu)性增量,。增長的方向性：除了下游消費(fèi)端的市場空間大，產(chǎn)業(yè)鏈上,、中游供應(yīng)端市場空間也很大,。

2.1選賽道：選擇增長確定性較高，市場空間大的優(yōu)質(zhì)賽道

根據(jù)綠茶招股書援引灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù),，預(yù)計(jì)2023年中國餐飲行業(yè)市場規(guī)模約4.69萬億元,，同比增長18.6%，已逐步恢復(fù)至疫情前水平（2023年4.67萬億元）,，預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)模將增至7.49萬億元,，2023-2025年復(fù)合增速12.5%。在餐飲行業(yè)中,，現(xiàn)制茶飲,、咖啡和酒館皆是高增速的千億規(guī)模賽道。根據(jù)弗若斯特沙利文發(fā)布的《中國新茶飲供應(yīng)鏈白皮書,，2023》數(shù)據(jù),、灼識(shí)咨詢發(fā)布的《中國咖啡行業(yè)藍(lán)皮書》數(shù)據(jù)，以及海倫司招股書援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù),，預(yù)計(jì)2023年現(xiàn)制茶飲,、現(xiàn)磨咖啡和酒館市場規(guī)模各864/625/1150億元，2024/2025/2025年將分別增至1409億元,、1251億元和1839億元,，同期CAGR各17.7%、18.9%和12.5%,，均高于餐飲市場整體。

現(xiàn)制茶飲,、咖啡和酒館的增長確定性較高,，主要源自代際更迭和頻次提升帶來的增量，以及連鎖化率提升帶來的結(jié)構(gòu)性增量,。新人群新需求：通過對現(xiàn)制茶飲,、現(xiàn)磨咖啡和酒館行業(yè)分別的消費(fèi)人群年齡段占比分析，現(xiàn)制飲品的客群逐步年輕化,，代際更迭帶來的消費(fèi)需求變化明顯,。根據(jù)D100《“喚醒”沉睡的消費(fèi)者——咖啡市場趨勢洞察》數(shù)據(jù),，現(xiàn)有咖啡消費(fèi)者中，20-34歲的客群占比約80%,。消費(fèi)頻次提升：我們認(rèn)為若產(chǎn)品有成癮性,、創(chuàng)新迭代快，場景拓展強(qiáng),，能提高消費(fèi)頻次,。根據(jù)36K研究院和奈雪的茶聯(lián)合發(fā)布的《2023新式茶飲消費(fèi)白皮書》數(shù)據(jù)，94%的現(xiàn)制茶飲消費(fèi)者月平均飲茶5杯以上,，超過15杯的占比約11%,；根據(jù)奈雪的茶招股書援引灼識(shí)咨詢調(diào)查數(shù)據(jù)，53.6%的受訪者較上一年消費(fèi)更多現(xiàn)制茶飲,，95%以上的受訪者表示日后會(huì)維持或增加現(xiàn)制茶飲的消費(fèi),。根據(jù)德勤《中國現(xiàn)磨咖啡行業(yè)白皮書》，2023年一線城市,、新一線城市和二線城市分別有30%/26%/17%的消費(fèi)者增加了咖啡頻次,，且每周飲用杯數(shù)超過一倍，27%/27%/36%的消費(fèi)者增加頻次但每周飲用杯數(shù)增幅不超過一倍,。

現(xiàn)制飲品中現(xiàn)制茶飲的連鎖化率最高,，但對標(biāo)海外成熟市場，提升空間仍大,。根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)新茶飲委員會(huì)發(fā)布的《2023新茶飲研究報(bào)告》,，2023年新茶飲門店數(shù)約37.8萬，連鎖化率約36%,。根據(jù)大眾點(diǎn)評和窄門餐飲數(shù)據(jù)測算,，2023年3月全國共有咖啡館11.8萬家，連鎖化率18.4%,。根據(jù)海倫司招股書披露,，2023年我國的酒館數(shù)為3.5萬家，95%以上為獨(dú)立酒館,，連鎖化率約5%,。盡管現(xiàn)制茶飲和現(xiàn)磨咖啡的連鎖化率皆高于餐飲整體連鎖化率水平（2023年為15%，根據(jù)餐飲老板內(nèi)參數(shù)據(jù),，以2門店為連鎖的門店口徑）,，但對比美國約46%的餐飲連鎖化率水平，仍有較大提升空間（根據(jù)餐飲老板內(nèi)參測算,，門店口徑）,。連鎖化率提升是行業(yè)趨勢。除了供需變化，追求高效率是促使連鎖化率提升的關(guān)鍵,。以現(xiàn)磨咖啡為例,，相較獨(dú)立咖啡館，連鎖品牌在品牌認(rèn)知,、覆蓋人群以及原材料成本方面優(yōu)勢明顯,。受益于規(guī)模效應(yīng)，連鎖品牌往往能在供應(yīng)鏈的更上游獲取貨源,，而獨(dú)立咖啡館往往只能通過零售渠道,，原材料成本遠(yuǎn)高于連鎖品牌。對比大宗渠道的56.2元,，840熟豆直接銷售平均價(jià)格達(dá)223元,，是大宗市場價(jià)格4倍，而等重咖啡粉價(jià)格則更進(jìn)一步提升至303元,。

2.2選產(chǎn)業(yè)鏈：卡位增長方向性明晰,，利潤挖掘空間大的環(huán)節(jié)

現(xiàn)制茶飲、咖啡和酒館的增長方向性清晰,，除了下游消費(fèi)端的市場空間大,，產(chǎn)業(yè)鏈上、中游供應(yīng)端的機(jī)會(huì)也很大,，尤其是對有“萬店”追求的品牌來說,，供應(yīng)鏈能力是決定成敗的關(guān)鍵。

2.2.1茶飲,、咖啡,、酒館行業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)崂?/p>

現(xiàn)制茶飲：（1）下游消費(fèi)終端市場競爭白熱化，疊加上游原材料成本上升,，毛利率下行壓力大,。根據(jù)《中國新茶飲供應(yīng)鏈白皮書，2023》數(shù)據(jù),，2023年新茶飲行業(yè)綜合毛利率為54.3%,，同比下降2.2，預(yù)計(jì)隨著成本的逐步提升,，將在2024年進(jìn)一步下降至48.4%,。下游利潤的逐漸萎縮使現(xiàn)制茶飲零售品牌不得不重視上游供應(yīng)鏈能力建設(shè)。（2）上游供應(yīng)鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模逐步提升,，尤其是水果在整體原材料成本的占比逐年上升,，近年來已與茶并駕齊驅(qū)，這使得有上游水果,、茶葉資源以及深加工能力的供應(yīng)鏈企業(yè)或下游零售品牌更有能力在未來的競爭中獲勝。根據(jù)《中國新茶飲供應(yīng)鏈白皮書，2023》數(shù)據(jù),，2023年水果在成本中占比為22.2%,，首次超越21.9%的茶占比，預(yù)計(jì)至2024年水果占比將進(jìn)一步上升至26.3%,。水果供應(yīng)鏈領(lǐng)域整合能力較強(qiáng)的品牌將會(huì)更有機(jī)會(huì)在未來有可觀的增長,，如蜜雪冰城，受益于強(qiáng)大的供應(yīng)鏈整合能力,，將檸檬水價(jià)格穩(wěn)定在4元/杯,，不僅能在現(xiàn)制茶飲競爭中取得較大優(yōu)勢，還能直接搶奪瓶裝飲料市場份額,，除此,，我們認(rèn)為門店數(shù)量大、品類偏向果茶的古茗,、書亦燒仙草,、茶百道也有較大機(jī)會(huì)。

現(xiàn)磨咖啡：不同于現(xiàn)制茶飲,，咖啡的產(chǎn)業(yè)鏈下游貢獻(xiàn)價(jià)值最高,，但中上游對咖啡質(zhì)量和成本穩(wěn)定至關(guān)重要，且存在國產(chǎn)替代機(jī)會(huì),。除此,，下游競爭加劇以及家庭咖啡渠道在疫情下對門店咖啡的分流加劇，促使下游品牌加速布局咖啡豆及周邊零售業(yè)務(wù)以多元化收入,。（1）下游消費(fèi)端獲利最高,。根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)百家號援引前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，咖啡產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了從種植加工到貿(mào)易流通的全過程,。上游部分主要是咖啡豆種植,、采摘、粗加工,、分級,、挑選、稱重,、包裝等,；中游為加工業(yè)態(tài)，主要負(fù)責(zé)咖啡豆的精加工,，包括烘焙,、萃取等；下游即三大類咖啡的制作和流通,，通過多種渠道觸達(dá)終端消費(fèi)者,。根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)援引華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，我國咖啡整體產(chǎn)業(yè)鏈中，以貢獻(xiàn)價(jià)值拆分看,，下游部分最高,，達(dá)93%，其次是中游,，占比達(dá)6%,，上游占比最小，僅為1%,。（2）中上游有國產(chǎn)替代機(jī)會(huì),。云南是我國咖啡主要產(chǎn)區(qū)，但咖啡豆品種單一且精品率較低,，多作為原料出口國外,，中高端咖啡機(jī)也以國際品牌為主。隨著技術(shù)的提升,，國產(chǎn)替代機(jī)會(huì)已現(xiàn),。（3）下游向上延伸以穩(wěn)定質(zhì)量應(yīng)對競爭。我們認(rèn)為,，咖啡行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)連貫性強(qiáng),，生豆質(zhì)量、烘焙水平都對咖啡口感影響較大,。當(dāng)線下門店達(dá)到一定規(guī)模時(shí),，向烘焙端延展也是更為經(jīng)濟(jì)的行為。同時(shí),，下游品牌通過門店積累的品牌聲譽(yù)可以快速轉(zhuǎn)化為散裝咖啡豆和零售周邊的銷售收入,，提升毛利，應(yīng)對家庭咖啡渠道分流壓力,。

酒館：相較現(xiàn)制茶飲,、咖啡，酒館供應(yīng)鏈中上游結(jié)構(gòu)最為簡單,，下游品牌對上游參與度低,，僅有部分頭部品牌在中游精釀啤酒、果酒領(lǐng)域有一定優(yōu)勢,，大部分酒飲來源依靠向供應(yīng)商外采,。我們認(rèn)為，我國酒館行業(yè)整體處于快速發(fā)展早期,，對于大部分下游品牌來說,，目前的核心競爭領(lǐng)域仍集中在規(guī)模層面，利潤改善的最大空間仍在于規(guī)模擴(kuò)大帶來的采購成本下降,。只有海倫司因?yàn)槟壳耙?guī)?；殉醪酵瓿?，下一階段主要問題在于匹配更下沉市場的新模型的探索。酒館行業(yè)作為有限時(shí)間段營業(yè)的行業(yè),，對周邊配套娛樂需求較高,，能否打破對優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位的依賴，創(chuàng)造具有引力效應(yīng)的模型是行業(yè)能否取得新突破的重點(diǎn),。

2.2.2構(gòu)建上游供應(yīng)鏈能力的重要性及可行性

建立上游供應(yīng)鏈能力的重要性：其一，供應(yīng)鏈對下游產(chǎn)品質(zhì)量,、利潤,、競爭等有重大影響；其二,，供應(yīng)鏈部分規(guī)模大,，利潤可觀；其三,，供應(yīng)鏈的技術(shù)革新將對下游終端渠道銷售有根本性的作用,。純做下游的品牌（2C）需要有較強(qiáng)的品牌勢能和規(guī)模效應(yīng)，如果能同時(shí)擁有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈掌控力（2B2C）,，會(huì)正向促進(jìn)品牌張力,，減少營銷依賴。

（1）供應(yīng)鏈對下游產(chǎn)品質(zhì)量,、利潤,、競爭等有重大影響。以海倫司為例,，為了保證較低的終端價(jià)格,、較高的毛利率以及滿足較快變化的消費(fèi)者需求，海倫司專注自有產(chǎn)品的開發(fā),，針對年輕客群的需求變化,，逐步完成多個(gè)極具潛力的細(xì)分品類的戰(zhàn)略布局，包括扎啤,、精釀,、果啤、奶啤等,。根據(jù)招股書,，海倫司瓶裝啤酒售價(jià)均在10元以內(nèi)，包括第三方啤酒,，如275的百威啤酒在海倫司售價(jià)9.8元/瓶,，較行業(yè)同款平均售價(jià)低35%~67%。2023年公司自有品牌毛利率為80.2%,，遠(yuǎn)高于第三方品牌48.8%的毛利率,。

（2）供應(yīng)鏈部分規(guī)模大,，利潤可觀。根據(jù)星納赫資本公眾號的測算,，2023年現(xiàn)制飲品供應(yīng)鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模約493億元,，預(yù)計(jì)至2025年規(guī)模將增至1395億元，2023-2025年復(fù)合增速約23.1%,。以蜜雪冰城為例,，它主要通過向加盟店統(tǒng)一供應(yīng)、配送原材料來獲取利潤,，并通過自建產(chǎn)地,、工廠、物流倉儲(chǔ)來實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈成本的壓縮,，來進(jìn)一步增厚利潤,。兩者相輔相成形成良性循環(huán)。更低的供應(yīng)鏈成本可以給到加盟商更優(yōu)的加盟策略吸引更多加盟商開店,，而更多的下游訂單能進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模效應(yīng),，降低成本。

（3）供應(yīng)鏈的技術(shù)革新將對下游終端渠道銷售有根本性的作用,。魔飲的工業(yè)化供應(yīng)鏈解決方案除了將門店現(xiàn)磨咖啡研磨和萃取環(huán)節(jié)在工廠端進(jìn)行還原和量產(chǎn)外（實(shí)現(xiàn)熱萃技術(shù)的工業(yè)化）,，通過產(chǎn)品保存技術(shù)創(chuàng)新（液氮咖啡塊）使最終產(chǎn)品在不損害咖啡風(fēng)味（與門店現(xiàn)制咖啡口味一致）的情況下再更廣闊的零售渠道進(jìn)行流通（精品速溶、便利店咖啡,、餐飲店咖啡等場景）,。

建立上游供應(yīng)鏈能力的可行性：其一，下游規(guī)模逐漸變大,，對供應(yīng)商的議價(jià)能力提升,，可深度參與；其二,，茶飲,、咖啡、酒飲的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高,，供應(yīng)鏈整合更易,，且品類創(chuàng)新能刺激供應(yīng)鏈發(fā)展；其三,，打造差異化供應(yīng)鏈能力是未來發(fā)展方向,。

（1）品類下游規(guī)模擴(kuò)張使得對供應(yīng)鏈議價(jià)能力提升，參與度變高,。以星巴克為例,，根據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，截止2023年6月5日,，中國星巴克門店數(shù)量為6517家,，是咖啡行業(yè)內(nèi)的龍頭品牌,。下游門店數(shù)量的逐步擴(kuò)張疊加直接與供應(yīng)商合作獲取原材料的方式確保了星巴克和供應(yīng)商之間的密切關(guān)系，提升了面向供應(yīng)商的議價(jià)能力,，為建立優(yōu)質(zhì)可控的上游供應(yīng)鏈創(chuàng)造了條件,。

（2）茶飲、咖啡,、酒飲品類產(chǎn)品創(chuàng)新刺激供應(yīng)鏈,。茶飲、咖啡,、酒飲門店產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高,，供應(yīng)鏈整合相對其他餐飲品類更為容易，且產(chǎn)品定期推陳出新,，受眾群體對于新媒體傳播的接受度較廣，因此容易出現(xiàn)爆品,，為品類供應(yīng)鏈擴(kuò)張和優(yōu)化提供條件,。以瑞幸的2023年4月與國民品牌“椰樹”聯(lián)名推出的新品“椰云拿鐵”為例，上架首日其單店銷量超過130杯,，總銷量破66萬杯,，上架第一周銷量突破495萬杯，總銷售額超過8100萬,。瑞幸與椰樹在供應(yīng)鏈和品牌層面的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,，刺激了原材料椰漿的消費(fèi)量，并借助瑞幸創(chuàng)新研發(fā)的“黑科技”椰云工藝使得飲品椰云可以長時(shí)間保持綿密的泡沫,，由此創(chuàng)造了“出圈”業(yè)績,。

（3）供應(yīng)鏈未來發(fā)展方向。我們認(rèn)為未來品類供應(yīng)鏈將朝向垂直化發(fā)展,，品類生產(chǎn),、服務(wù)、流通環(huán)節(jié)能力更為細(xì)化,，以此提升產(chǎn)品競爭能力,，為品類在行業(yè)中創(chuàng)造更多機(jī)遇和價(jià)值。同時(shí),，打造差異化供應(yīng)鏈能力將是未來供應(yīng)鏈競爭中勝出的關(guān)鍵,，在品牌產(chǎn)能、技術(shù),、資金,、數(shù)字化等方面皆可建立差異化競爭力。

3.各細(xì)分賽道中的高潛力公司一覽新消費(fèi)浪潮下,，新式茶飲,、咖啡和酒館賽道先后成為資本新風(fēng)口,，一大批優(yōu)質(zhì)的、高增長潛力的公司出現(xiàn)在大眾視野,。我們選取了三個(gè)細(xì)分賽道的部分代表性品牌進(jìn)行對比分析,，從中尋找具有萬店潛質(zhì)的品牌。我們從品類空間,、門店模型和供應(yīng)鏈能力三個(gè)方面對各賽道品牌進(jìn)行分析,，在現(xiàn)制茶飲中，除了已超萬店的品牌蜜雪冰城外,，在中端市場,，書亦燒仙草和古茗目前也已經(jīng)超過6000家門店。我們認(rèn)為對比古茗,，由于SKU更為垂直,、精簡且供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)化能力更高，書亦燒仙草有望更快躋身萬店品牌之列,。

在現(xiàn)磨咖啡領(lǐng)域,，瑞幸已超越星巴克成為中國門店數(shù)最多的連鎖咖啡品牌，而幸運(yùn)咖作為蜜雪冰城子品牌,，深諳下沉市場擴(kuò)張之道,，性價(jià)比為矛，供應(yīng)鏈為盾,，拓展迅速,，其中瑞幸目前門店數(shù)已將近7000家。對比星巴克和M,，瑞幸和幸運(yùn)咖在門店模型和產(chǎn)品設(shè)計(jì)上更適合下沉市場,，門店靈活、投入較小,、運(yùn)營效率高,，有望成為現(xiàn)磨咖啡領(lǐng)域的萬店品牌。在小酒館領(lǐng)域,，海倫司在選址靈活性,、初始投資、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化等方面更適合連鎖,，也在近期推出新門店模式嘗試更為下沉的市場,。酒館行業(yè)的多元化需求最高，萬店連鎖最大可能出現(xiàn)在中低端市場,，而海倫司已經(jīng)取得了先發(fā)優(yōu)勢,。

3.1現(xiàn)制茶飲：蜜雪冰城甜蜜蜜——萬店典型

蜜雪冰城是專為年輕人打造新鮮冰激凌與茶飲的全國連鎖品牌，1997年成立于鄭州,，門店以加盟為主,，產(chǎn)品以高性價(jià)比著稱,。蜜雪冰城主攻下沉市場，根據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù),，截至2023年6月5日,，蜜雪共有門店16227家，覆蓋全國31個(gè)省份的356個(gè)城市,，其中一線,、新一線、二線,、三線,、四線及以下城市占比各4.5%/20.2%/17.0%/24.5%/33.8%，是中國第一家門店過萬的現(xiàn)制茶飲品牌,。蜜雪冰城的萬店經(jīng)驗(yàn)及持續(xù)性增長秘籍：（1）模型設(shè)臵與客群匹配,。目標(biāo)客群是下沉市場的年輕人，價(jià)格敏感度高,，蜜雪3元的甜筒冰激凌,，4元的檸檬茶較好適配了小鎮(zhèn)青年的性價(jià)比需求。同時(shí),，建立匹配下沉市場需求的門店模型，吸引大量加盟商入局,。

（2）布局全產(chǎn)業(yè)鏈,，通過自建產(chǎn)地、工廠,、物流倉儲(chǔ)壓縮供應(yīng)鏈成本,，與規(guī)模化門店建立正向內(nèi)部閉環(huán),。蜜雪冰城（兩岸企業(yè)管理）以大數(shù)據(jù)為統(tǒng)領(lǐng),、以智能化應(yīng)用為重點(diǎn)主導(dǎo)運(yùn)營管理，大咖國際主導(dǎo)研發(fā)生產(chǎn),，上島智慧,、海南易鮮達(dá)提供倉儲(chǔ)物流服務(wù)，多方協(xié)同合作,。較低的供應(yīng)鏈成本可以給到加盟商更優(yōu)的加盟策略,、更高的門店利潤吸引更多加盟商開店，而規(guī)?；南掠斡唵文馨l(fā)揮供應(yīng)鏈規(guī)模效應(yīng),，進(jìn)一步降低成本，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán),。

（3）以蜜雪冰城奶茶為基礎(chǔ)橫縱擴(kuò)張,?？v向：深入產(chǎn)業(yè)鏈上游，除了已有的研發(fā)生產(chǎn),、物流倉儲(chǔ)等布局,，2023年8月蜜雪建立重慶雪王農(nóng)業(yè)有限公司，布局上游莊園,，穩(wěn)定質(zhì)量,，壓縮成本。橫向：除了奶茶主業(yè),，蜜雪咖啡領(lǐng)域有幸運(yùn)咖,，冰激凌有極拉圖。2023年蜜雪成立雪王投資公司,，嘗試以投資方式擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖,。

3.2現(xiàn)制茶飲：書亦燒仙草——燒仙草垂直領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)品牌

書亦燒仙草誕生于2007年，專注于燒仙草茶飲行業(yè),，倡導(dǎo)“新鮮,，健康、時(shí)尚”的仙草茶飲文化,。2010年品牌開放加盟,，邁出了全國化的第一步，2023年多倫多第一家門店開業(yè),，代表書亦燒仙草正式進(jìn)入國際化發(fā)展,。根據(jù)窄門餐眼的數(shù)據(jù)，截至2023年7月22日,，公司共有門店6555家,，覆蓋30個(gè)省份的294個(gè)城市，其中一線,、新一線,、二線、三線及以下城市占比分別為4.8%/32.0%/12.0%/51.2%,。我們認(rèn)為在眾多中端現(xiàn)制茶飲中書亦燒仙草是規(guī)模領(lǐng)先,、特色明顯且更為靈活進(jìn)取有潛力的品牌。書亦燒仙草近年來擴(kuò)張速度喜人主要由于（1）符合現(xiàn)制茶飲垂直化趨勢,。書亦是以仙草代表的各式草本及木本植物為原料,，直接使用或進(jìn)行萃取提純以制成茶飲的新式茶飲代表。公司堅(jiān)持“萬物皆可仙草”方針,，積極研發(fā)和拓展仙草液,、仙草凍、仙草露等產(chǎn)品的應(yīng)用場景，穩(wěn)固“燒仙草”品牌標(biāo)簽,。

（2）符合現(xiàn)制茶飲健康化趨勢,，且戰(zhàn)略靈活不斷進(jìn)取。燒仙草主打新鮮,、健康,，本身形象正面。根據(jù)咖門微信公眾號援引《2023中國飲品行業(yè)產(chǎn)品報(bào)告》清爽,、輕盈,、回歸已經(jīng)成為了茶飲產(chǎn)品的新趨勢。書亦在捕捉到這一趨勢后,，為加強(qiáng)品牌健康自然的形象,，2023年進(jìn)行了品牌迭代，轉(zhuǎn)型“植物基新茶飲”,。（3）資本加持平價(jià)茶飲,。書亦卡位中端，產(chǎn)品價(jià)位9-20元,。中端受眾廣,，消費(fèi)潛力大，有規(guī)模性和差異性的品牌受資本青睞,。（4）供應(yīng)鏈成熟,。書亦燒仙草已發(fā)展超14年，供應(yīng)鏈完善,。植物基原料國產(chǎn)化路也基本打通,，可為大體量品牌提供有力支持。根據(jù)公司官網(wǎng),，書亦目前全國20個(gè)分倉，保障供應(yīng)穩(wěn)定,。同時(shí)合作聚齡搭建數(shù)字化平臺(tái),。

3.3現(xiàn)磨咖啡：瑞幸——王者歸來

瑞幸咖啡成立于2017年，是中國新零售咖啡的典型代表,。截至22年3月底,，瑞幸共有門店6580家，超越星巴克成為中國內(nèi)地門店數(shù)最多的咖啡品牌,。從期初的極速擴(kuò)張,，到首店開業(yè)后僅20個(gè)月就實(shí)現(xiàn)ADS上市，到如今的調(diào)整模式重振旗鼓,，首次實(shí)現(xiàn)季度營業(yè)利潤轉(zhuǎn)正,，瑞幸咖啡在中國咖啡史上寫下了濃墨重彩的一筆，我們認(rèn)為其有潛力成為現(xiàn)磨咖啡領(lǐng)域首個(gè)萬店連鎖品牌。王者歸來,，瑞幸做對了什么,？（1）業(yè)務(wù)層面聚焦咖啡賽道，為消費(fèi)者提供高質(zhì)量,、高性價(jià)比和高便利性的產(chǎn)品和服務(wù),，同時(shí)堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新，1Q22上新34款飲品,；（2）門店拓展堅(jiān)持兩條腿走路,，直營加密高線，加盟拓展低線,，門店模型精簡,，并提供具有吸引力的加盟政策。（3）技術(shù)層面是區(qū)別于傳統(tǒng)餐飲的最大優(yōu)勢,，利用技術(shù)和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)人貨場變革,，覆蓋從門店選址、供應(yīng)鏈,、用戶營銷自動(dòng)化,、門店設(shè)備物聯(lián)網(wǎng)管理等全鏈路。（4）營銷層面堅(jiān)持專業(yè),、年輕,、時(shí)尚品牌調(diào)性，建立多個(gè)私域流量池,。1Q22月均客戶交易數(shù)約1600萬,。

3.4現(xiàn)磨咖啡：幸運(yùn)咖——自下而上的平價(jià)咖啡品牌

幸運(yùn)咖成立于2017年，是蜜雪冰城全資運(yùn)營的“平價(jià)咖啡”品牌,。幸運(yùn)咖貫徹了蜜雪冰城一貫的“高性價(jià)比”策略,，2023年4月開放加盟，深度挖掘下沉市場咖啡消費(fèi)需求,。憑借蜜雪冰城多年在下沉市場運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)以及可復(fù)制的供應(yīng)鏈整合能力,，幸運(yùn)咖也已初步具備“萬店連鎖”特質(zhì)。

打造現(xiàn)磨咖啡領(lǐng)域的“蜜雪冰城”：（1）下沉為主,，開店迅猛,。根據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，截止2023年4月底,，幸運(yùn)咖擁有門店502家,，覆蓋全國16個(gè)省份的103個(gè)城市，其中新一線,、二線,、三線,、四線及以下城市占比各16.7%/11.0%/35.7%/35.4%。2023-2023年各開店9/59/309家,，門店拓展逐年提速,。（2）SKU精簡，產(chǎn)品性價(jià)比高,。幸運(yùn)咖有四大飲品系列,，蜜雪冰城網(wǎng)紅冰激凌引流，SKU精簡約41個(gè)（含冰激凌）,，定價(jià)區(qū)間在2-12元,，匹配下沉市場消費(fèi)力。（3）門店選址靈活,，加盟門檻低,。根據(jù)公司官網(wǎng)，幸運(yùn)咖針對不同客群和消費(fèi)場景打造了三種店型（商場店,、學(xué)校店,、商業(yè)街店），平均門店面積約20平米,，選址靈活,，初始投資約15萬元，門檻較低,。（4）產(chǎn)業(yè)鏈完整,，逐漸形成閉環(huán)。根據(jù)公司官網(wǎng),，幸運(yùn)咖品牌是河南幸運(yùn)咖餐飲管理有限公司主管運(yùn)營管理,，大咖國際食品主管研發(fā)生產(chǎn)，上島智慧供應(yīng)鏈提供倉儲(chǔ)物流,，三大公司共同協(xié)作,，形成了三位一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

3.5酒館行業(yè)：海倫司——微醺時(shí)代的酒館新貴

海倫司是中國最大的線下連鎖酒館品牌,，定位“夜間星巴克”,，主要面向18-28歲的年輕人，旨在為年輕消費(fèi)者創(chuàng)造自由,、快樂的線下社交空間。截至2023年底,，公司共有全直營酒館782家,，一線、二線,、三線及以下城市占比各10.5%/55.4%/34.0%,。根據(jù)招股書援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按照酒館數(shù)量計(jì)算，海倫司已連續(xù)三年成為全國第一的線下連鎖酒館品牌,。酒館行業(yè)高度分散,，品牌力弱，連鎖化率提升空間大,，尤其是在海倫司所在的中低端酒館行業(yè),，標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；瓦B鎖化的機(jī)會(huì)很大,。根據(jù)海倫司招股書援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按2023年收入計(jì)算,，中國酒館行業(yè)CR5僅為2.2%,，遠(yuǎn)低于2023年英國酒吧25.5%的CR4（數(shù)據(jù)來源FSviEiJ）和2023年日本居酒屋53.7%的CR5（數(shù)據(jù)來源Gki-Rh），也遠(yuǎn)低于中國現(xiàn)制茶飲51%的CR5,。海倫司定位精準(zhǔn),，主打中低端酒館市場，極致性價(jià)比定價(jià),，自有產(chǎn)品主導(dǎo),，選址“一流商圈二流位臵”，打造了一個(gè)匹配目標(biāo)客群消費(fèi)能力和需求的線下社交場景,。海倫司標(biāo)準(zhǔn)化,、數(shù)字化、成熟的門店模型以及完善的供應(yīng)鏈?zhǔn)箍焖偻氐瓿蔀榭赡堋?/p>

海倫司是直營模式,，我們認(rèn)為目前的門店模型更適合2-4線城市,，對于更下沉的區(qū)域，公司摸索和創(chuàng)新了一套更輕的門店模型,。2023年5月19日海倫司于湖北省利川市開設(shè)第一家“大排檔+小酒館”模型的“海倫司〃越”門店,。新模型是類加盟模式，與當(dāng)?shù)氐谌胶献鳎赏ㄟ^提供自有物業(yè),、輸出本地組織能力等方式加盟）,。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議,。如需使用相關(guān)信息,，請參閱報(bào)告原文。）

精選報(bào)告來源：【未來智庫】,。未來智庫-官方網(wǎng)站

新茶飲賺不賺錢不知道,，但給它們做供應(yīng)商的肯定贏麻了

記者盧奕貝

編輯許悅

喜茶、蜜雪冰城的紙袋供應(yīng)商也要上市了

近日,，福建南王環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ê喎Q“南王環(huán)?！保┦盏缴罱凰鶆?chuàng)業(yè)板審核中心意見落實(shí)函，在排隊(duì)創(chuàng)業(yè)板一年后,，公司再次更新上市申請材料,，有望迎來上會(huì)審議考核。

南王環(huán)保成立于2010年,，總部位于福建泉州,，主營業(yè)務(wù)為紙制品包裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,，其主要產(chǎn)品是環(huán)保紙袋及食品包裝,，客戶名單包括華萊士、永和大王,、安踏,、優(yōu)衣庫、耐克,、阿迪達(dá)斯等等知名餐飲,、消費(fèi)類品牌。

2023年至2023年報(bào)告期,，南王環(huán)保分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.91億元,、8.48億元和11.95億元，對應(yīng)各期凈利潤分別達(dá)6400.18萬元,、6615.27萬元和8401.52萬元,。

這家公司的飛速成長，或許也要感謝新茶飲行業(yè)在近三年里的蓬勃,。報(bào)告期內(nèi),，南王環(huán)保的前五大客戶中，新增了喜茶旗下子公司猩米科技,、蜜雪冰城,。

自2023年起，南王環(huán)保開始與蜜雪冰城建立合作,，2023年將其發(fā)展為公司的第四大客戶,，貢獻(xiàn)的銷售額達(dá)到5501.02萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的4.6%,；2023年,，南王環(huán)保也成為了喜茶的紙袋供應(yīng)商，2023年喜茶成為其第五大客戶,，當(dāng)年貢獻(xiàn)了2986.28萬元的銷售額,，占當(dāng)期營業(yè)收入的3.52%。

在新茶飲之外,，日本優(yōu)衣庫包裝材料主要供應(yīng)商東京藝術(shù),、美團(tuán)也是公司的新增客戶，而新客戶們的開拓也幫助南王科技的環(huán)保紙袋銷量在過去三年實(shí)現(xiàn)了翻倍,，從2023年的5.61億個(gè)增長至2023年的13.90億個(gè),；同時(shí)，食品包裝類產(chǎn)品也從2023年的3.17億個(gè)增至2023年的5.45億個(gè),。

自奈雪的茶于2023年6月在港交所敲鐘上市,、成為新茶飲第一股后，便再也沒有新茶飲類企業(yè)成功登陸資本市場,。而與之形成鮮明對比的是,，新茶飲背后的供應(yīng)商們卻迎來了上市潮。

2023年4月,，主要從事植脂末,、咖啡及其他固體飲料等產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)和銷售的佳禾食品（605300）敲鐘上市，號稱“奶精第一股”,，它的主要客戶包括CC都可,、滬上阿姨、古茗,、益禾堂,、蜜雪冰城等。

還有一批新茶飲供應(yīng)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的公司正排著隊(duì)等待IPO,。

有賣杯子的,。5月19日，合肥恒鑫生活科技股份有限公司披露了招股書,，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市,。這是一家于1997年成立的紙制與塑料餐飲具生產(chǎn)商，近年在限塑令的啟發(fā)下大力發(fā)展可降解塑料和紙質(zhì)杯具,，客戶包括瑞幸,、喜茶、星巴克等,。

有賣原料果汁的,。6月15日，田野創(chuàng)新股份有限公司正式向北交所遞交申報(bào)稿,，計(jì)劃在北交所掛牌上市,。該公司成立于2007年，主營產(chǎn)品為原料果汁,、速凍果塊,、鮮果等。其與奈雪的茶,、茶百道等品牌已成為共生品牌,，他們之間既是供應(yīng)商和品牌的關(guān)系,，也是被投資方和投資方的關(guān)系。2023年至2023年,，田野股份原料果汁銷售收入和占比持續(xù)增長,，三年來在總營收的占比分別為44.13%、56.11%和90.52%,。

還有賣奶茶小料的,。7月6日，浙江德馨食品科技股份有限公司（以下簡稱“德馨食品”）披露招股書,，擬在深交所主板上市,。這家公司聚焦于現(xiàn)制飲品配料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,，為下游的咖啡,、現(xiàn)制茶飲、餐飲等企業(yè)提供果風(fēng)味糖漿,，餅干碎,、寒天晶球、果凍等系列飲品小料,。2023年,，瑞幸、奈雪,、書亦燒仙草,，這三家大客戶貢獻(xiàn)的銷售額占比為17.43%，2023年,，瑞幸,、奈雪、書亦燒仙草,、7分甜貢獻(xiàn)的達(dá)到了40.99%,。

從植脂末、原料果汁,、小料到紙袋,、杯子，新茶飲供應(yīng)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的供應(yīng)商們從未有過品牌們的明星光環(huán),，但似乎都在低調(diào)中賺得盆滿缽滿,。賣植脂末的佳禾食品2023年就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了2.56億利潤，賣杯子的恒鑫生活在2023年賣出高達(dá)21億只紙杯和塑料杯,，一年進(jìn)賬7個(gè)億,，田野股份、德馨食品提高的招股書也顯示，從2023年到2023年都有著不錯(cuò)的利潤,。它們共享了新茶飲行業(yè)在過去幾年里爆發(fā)式增長紅利,。

但供應(yīng)鏈公司也有其隱憂。

仍以南王環(huán)保為例,，排隊(duì)一年中,，公司先后經(jīng)歷深交所三輪審核問詢。

首輪問詢中,，深交所直指南王環(huán)保所在“行業(yè)集中度較低，競爭較為激烈”,，并要求其說明與華萊士的關(guān)聯(lián)交易是否影響公司的經(jīng)營獨(dú)立性,、是否構(gòu)成對華萊士的依賴。二輪問詢,，深交所發(fā)問“印刷技術(shù)先進(jìn)性是否主要體現(xiàn)為生產(chǎn)設(shè)備先進(jìn)性,，發(fā)行人是否依賴相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備或特定設(shè)備廠商”。第三輪問詢,，深交所聚焦公司環(huán)保紙袋,、食品包裝主要產(chǎn)品采取招投標(biāo)、協(xié)議談判等方式的經(jīng)營業(yè)績和獲客問題,。

整體而言,，依賴大客戶、市場議價(jià)能力弱,、市場集中度低競爭激烈等,，是南王環(huán)保這類供應(yīng)鏈公司的共同問題。

據(jù)招股書,，2023年-2023年,，南王環(huán)保主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.91%、25.18%和23.34%,，逐年下滑,。南王環(huán)保解釋稱，2023年主要是由于原紙價(jià)格上漲以及人工成本增加所致,。公司根據(jù)自身的產(chǎn)品定位,，以積極的價(jià)格策略爭取并維持在大客戶的預(yù)期份額，也令其在利潤方面退讓,。

因而提升產(chǎn)能則成為南王環(huán)保去二級市場募資的重要目的,。此次公司擬募資6.27億元用于年產(chǎn)22.47億個(gè)綠色環(huán)保紙制品智能工廠建設(shè)項(xiàng)目和紙制品包裝生產(chǎn)及銷售項(xiàng)目。

另一方面,，眼下新茶飲市場的乏力,，或許也倒逼供應(yīng)鏈公司們加快上市的腳步。

《2023新茶飲研究報(bào)告》提出,，未來2到3年,，新茶飲增速階段性放緩,，調(diào)整為10%至15%。該報(bào)告同時(shí)也指出,，此前預(yù)計(jì)2023-2023年行業(yè)復(fù)合增速高位段可達(dá)20%,。中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)解釋，從企業(yè)端看,，面對競爭加劇,、房租較高、人才儲(chǔ)備有限,、食品安全管理有待進(jìn)一步加強(qiáng),、外賣占比高利潤低等因素的疊加，快速增長將有很大的管理性風(fēng)險(xiǎn),。從外部競爭看,，下沉市場的盤整、西部北部市場的開發(fā),，都需要市場驗(yàn)證,。這些勢必將影響新茶飲供應(yīng)商的業(yè)績，而趁眼下業(yè)績?nèi)匀槐３至己迷鲩L態(tài)勢時(shí)上市,，或許是它們最好的選擇,。