十大火鍋食材超市加盟排名榜上有哪些,？

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這幾年來,，新零售這個詞出現(xiàn)的次數(shù)非常高,，這是一種新興推出的新型的零售方式，而且比較方便,、簡單,，受到現(xiàn)在年輕人的喜愛?；疱伿巢某屑用说昱琶?，川鼎匯火鍋燒烤食材超市，與普通類型的超市不同,，川鼎匯火鍋燒烤食材超市里的產(chǎn)品都是火鍋,、燒烤的食材，說白了,，就是為廣大吃火鍋準備的一站式食材超市,，深受每位顧客的喜愛。

川鼎匯火鍋燒烤食材超市

火鍋食材超市加盟店排名,，川鼎匯火鍋燒烤食材的出現(xiàn)，讓廣大食客眼前一亮亮,，一個專門為火鍋和燒烤準備的超市終于出現(xiàn)了,。品質(zhì)食材，好吃營養(yǎng),，不管是火鍋需要的還是燒烤需要的,，或者是好吃的涼菜、好喝飲品都能買到,，簡直是吃貨的天堂,。火鍋食材超市加盟店排名,，川鼎匯火鍋食材超市,，新零售模式更加受到歡迎,。

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川鼎匯火鍋燒烤食材超市擁有400+k，公司自有5200畝種植基地,，沒有中間商,，讓食材的價格更便宜，價格盈利空間更廣,?；疱伿巢某屑用说昱琶ǘR火鍋燒烤食材超市各類食材都堅持綠色,、營養(yǎng),、健康的理念，符合當下人們對于健康食材的需求,?；疱伿巢某屑用说昱琶ǘR火鍋食材超市針對廣大消費的需求,，推出更符合消費者的新型超市,。

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火鍋食材超市加盟店排名，川鼎匯火鍋食材超市,，不管是火鍋食材,，火鍋底料，火鍋醬料,，酒水飲品,，只要是顧客想得到的，在這里都能買到小生意賺大錢,，火鍋食材超市加盟店排名,，川鼎匯火鍋燒烤食材超市更好地滿足了廣大消費者的需求，無論你想吃什么樣的菜品在這里都能買到,，無論你今天想在家吃火鍋火鍋還是戶外聚餐燒烤燒烤,，都能一站式滿足，更加方便,、健康,、衛(wèi)生、安全,，保證您的食品安全健康,。

疫情下消費模式生變，煌上煌去年凈利兩億多,，新開門店1206家

新京報貝殼財經(jīng)訊（記者閻俠）3月26日晚間,，煌上煌2023年年度報告出爐。

2023年,，煌上煌實現(xiàn)營業(yè)收入約為24.36億元,，同比增長15.09%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2.82億元，同比增長28.04%,；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約為2.55億元,，同比增長33.09%。

煌上煌的主要業(yè)務(wù)為醬鹵肉制品,、佐餐涼菜快捷消費食品及米制品的開發(fā),、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋了鴨,、雞,、鵝、豬,、牛,、羊等快捷消費醬鹵肉制品及水產(chǎn)、蔬菜,、豆制品等佐餐涼菜食品和粽子,、青團、麻薯,、八寶飯,、方便粥、月餅等米面制品,，產(chǎn)品品種已達二百多個,。

目前，煌上煌以連鎖經(jīng)營為主要銷售模式,，2023年,，公司新開門店1206家，關(guān)閉門店285家（受疫情影響部分老店關(guān)閉）,，凈增門店921家,，截至2023年底，公司肉制品加工業(yè)擁有4627家專賣店,，其中直營門店345家,、加盟店4282家，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋了全國26個省和直轄市,、235個地級市。

據(jù)了解,，2023年初爆發(fā)的新冠疫情,，使國內(nèi)的消費模式發(fā)生變化，對線上銷售和外賣業(yè)務(wù)的提升帶來了新的商機,?；蜕匣湍壳爸饕木€上銷售渠道主要包括口碑團購,、餓了么、美團外賣,、電商（網(wǎng)上旗艦店等）和社區(qū)電商平臺（例如興盛優(yōu)選,，每日優(yōu)鮮等），2023年公司通過網(wǎng)上旗艦店,、口碑,、外賣等第三方銷售平臺實現(xiàn)線上交易額（GMV）4.52億元，線上銷售占比為17.04%,。（其中公司實現(xiàn)純電商業(yè)務(wù)不含稅收入1.65億元,，占總銷售額比例為7.01%。）

面向2023年,，煌上煌的經(jīng)營計劃是：預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入29.60億元,，同比增長不低于21%；預(yù)計實現(xiàn)凈利潤3.40億元,，同比增長不低于20%,。

據(jù)FSiv數(shù)據(jù)顯示，休閑鹵制品行業(yè)CR5（行業(yè)集中度指數(shù)）僅為19.23%,，其中絕味和周黑鴨,、煌上煌分別占比8.6%和3.32%、3.15%,。除了上述全國連鎖巨頭,，許多區(qū)域性連鎖品牌和個人作坊憑借各自特點切入市場，在行業(yè)內(nèi)享有一席之地,?？傮w來看，當今行業(yè)格局較為分散,，行業(yè)競爭還處于早期“跑馬圈地”階段,。

同時，鹵制品品牌零售價值占比從2010年的25%提高至2015年的46%,，2023年達到69%,，2025年預(yù)計突破80%，鹵制品行業(yè)品牌化,、集中化趨勢明顯,，市場份額有望進一步提升，行業(yè)格局有望集中,。未來5年,，同業(yè)品牌仍將采取快速開店，帶動規(guī)?；l(fā)展,，實現(xiàn)全國密集布局,，重點在長三角、粵港澳和云貴川渝經(jīng)濟圈,。

煌上煌認為,，隨著新冠疫情的常態(tài)化趨勢，將逐步改變顧客的消費習慣,，未來一定時期內(nèi),，線下客流量將持續(xù)走低，線上交易量會迎來進一步增長,。

新京報貝殼財經(jīng)記者閻俠編輯岳彩周校對李項玲

深耕行業(yè)29年,，煌上煌：醬鹵行業(yè)龍頭，加速擴張?zhí)岣呤姓悸?/h2>

（報告出品方/分析師：天風證券劉章明）

1.煌上煌1.1.深耕行業(yè)29年,，主動思變謀求突破

江西煌上煌集團食品股份有限公司（以下簡稱“煌上煌”）成立于1993年,，是一家集肉鴨養(yǎng)殖、屠宰加工,、肉制品深加工,、連鎖銷售、科研開發(fā)為一體的民營企業(yè),，以醬鹵肉制品,、佐餐涼菜快捷消費食品及米制品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主要業(yè)務(wù),。

公司產(chǎn)品主要特點為消費便利快捷,、營養(yǎng)衛(wèi)生安全，面向廣大普通消費者,。深耕行業(yè)29年,，困局下思變謀突破。經(jīng)過多年發(fā)展,，公司旗下“煌上煌”品牌已深入人心,，擁有眾多忠實的消費者，在全國多區(qū)域的消費者心目中得到了高度認可,。

我們梳理公司29年發(fā)展歷程,，大致分為以下三個階段：

1993-2012：江西出發(fā)，走進千家萬戶,。

1993年,，煌上煌在江西成立。1995年,，第一家煌上煌分店開張營業(yè),。2007年，首個煌上煌農(nóng)民專業(yè)合作社宣告成立。2011年公司銷售產(chǎn)品2.7萬噸,，營業(yè)收入超過8億元，成為千家萬戶信賴的“第二廚房”,。2012年9月5日成功在深交所A股掛牌上市,，成為醬鹵肉制品行業(yè)第一個上市公司。

2013-2015：內(nèi)憂外患,，成長陷入停滯,。

公司上市后兩年收入增長不高，原因1）宏觀經(jīng)濟整體下滑,；2）2013年“人感染禽流感病毒H7N9”事件,，對國內(nèi)肉類熟食行業(yè)產(chǎn)生了極大影響；3）2013年公司實現(xiàn)首次股權(quán)激勵,，但由于后兩期業(yè)績增長未達預(yù)期,，其中166.91萬股被回購注銷。

2016-至今：變革之年,，營收加速增長,。

2017年董事會換屆，褚浚先生擔任董事長,，調(diào)整省外拓張思路為以質(zhì)量為導(dǎo)向,，加快機場、高鐵,、商超綜合體等高勢能門店開發(fā),。2023年員工總數(shù)增加600多人。2023年公司加大品牌營銷推廣,，同時調(diào)整組織架構(gòu),，夯實企業(yè)管理體制力。變革之下,，公司重拾品牌力,，營收回歸增長態(tài)勢。

1.2.品類豐富,，渠道多元

1.2.1.鮮貨產(chǎn)品為主,，多品類快捷消費食品暢銷全國

公司的主營業(yè)務(wù)為醬鹵肉制品及佐餐涼菜快捷消費食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售,。

公司現(xiàn)有鮮貨,、氣調(diào)裝、包裝產(chǎn)品三大系列形成了二百多個SKU的產(chǎn)品組合,，形成了以禽類產(chǎn)品為核心,，畜類產(chǎn)品為發(fā)展重點，并延伸至其他蔬菜、水產(chǎn),、豆制品的豐富快捷消費產(chǎn)品組合,，根據(jù)不同區(qū)域和渠道可隨意選擇適銷的產(chǎn)品。鮮貨產(chǎn)品,、米制品為公司的主要產(chǎn)品,。

根據(jù)21年公司年報，鮮貨產(chǎn)品占公司營收70%以上,，米制品業(yè)務(wù)占比15%以上,，鮮貨產(chǎn)品包括了禽類、畜類等,，以鮮,、香、辣為主要特色,，消費目標市場主要為家庭消費,、酒店餐飲和休閑消費。

1.2.2.連鎖專賣店遍布全國各地,，線上銷售順勢發(fā)展

公司產(chǎn)品銷售渠道以加盟模式為主,，直營模式為輔。公司實行直營連鎖經(jīng)營,、特許加盟經(jīng)營和經(jīng)銷商,、商超相結(jié)合的銷售模式。其中醬鹵肉制品加工業(yè)主要以特許加盟經(jīng)營為主,。

近兩年加盟模式占公司營收67%左右,，直營模式占公司營收9%左右。2023年受疫情影響,，公司門店數(shù)量減少346家,。截止2023年12月底，公司肉制品加工業(yè)擁有4281家專賣店,，其中直營門店307家,、加盟店3974家，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋了全國27個省或直轄市,。

新零售,、新媒體順勢發(fā)展，助力線上銷售持續(xù)上升,。

隨著近兩年新冠疫情的不斷反復(fù),，國內(nèi)的消費模式也逐步在發(fā)生變化，新零售,、新媒體運營趨勢顯著,，對線上銷售業(yè)務(wù)的提升帶來了新的商機,。

公司目前主要的線上銷售渠道主要包括口碑團購、餓了么,、美團外賣,、電商和社區(qū)電商平臺，近三年來線上交易額和銷售占比持續(xù)上升,。2023年公司通過第三方銷售平臺實現(xiàn)線上交易額（GMV）5.36億元,，線上銷售占比為21.04%。

從地域分布來看,，公司主要銷售地區(qū)為江西、廣東和浙江,，江西地區(qū)營收占比較大,。近三年，江西地區(qū)營收占比40%以上,，廣東地區(qū)營收占比15%左右,，浙江地區(qū)營收占比17%-20%。

圖6：2023-2023煌上煌分區(qū)域營收占比（單位：百分比）

1.3.家族控股+股權(quán)激勵,，保證發(fā)展內(nèi)生動力

公司為家族控股企業(yè),，核心管理層為公司實控人。公司為民營家族企業(yè),，實際控制人（徐桂芬,、褚建庚、褚浚,、褚劍）自公司成立以來一直擔任核心管理層,，任職經(jīng)驗豐富，公司核心管理層結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,。其中徐桂芬與褚建庚系夫妻關(guān)系,，徐桂芬與褚浚、褚劍系母子關(guān)系,，家族四人直接及間接合計持有上市公司股份比例為63.69%（截至21年末）,，公司發(fā)展內(nèi)生動力足。2017年管理層換屆實現(xiàn)新老交接,，褚浚,、褚劍分別擔任董事長/副董事長職務(wù)。

股權(quán)激勵綁定員工利益,，調(diào)動管理層積極性,。

在激勵上，公司先后于2013,、2023推出了股權(quán)激勵計劃,，于2023推出了員工持股計劃,，均輔以較高的績效考核目標，充分調(diào)動管理層積極性,。18年激勵計劃涉及264人,，授予限制性股票約占公司總股本3%；21年員工持股計劃包括董事,、監(jiān)事,、高級管理人員9人，可認購股份比例為0.33%,，中層管理人員及其他骨干員工或關(guān)鍵崗位人員（不超過171人）可認購股份比例為1.07%,，共計占公司總股本的1.40%。

1.4.上市十年,，產(chǎn)能釋放正當時

募資擴產(chǎn)多條生產(chǎn)線,，實現(xiàn)產(chǎn)能翻番。2012年,，公司于深圳證券交易所A股成功上市,，扣除承銷機構(gòu)的承銷、保薦費用及其他上市費用后,，實際募集資金凈額為8.46億元,。

截至2023年末，公司已累計使用募集資金8.3億元,，募集資金主要流向年產(chǎn)2萬噸食品加工建設(shè)項目,、5500噸肉制品加工建設(shè)項目、食品質(zhì)量安全檢驗與研發(fā)工程技術(shù)中心項目,、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目,，相比11年產(chǎn)能增加33800噸，實現(xiàn)116%的擴張,。

圖8：上市十年間實現(xiàn)產(chǎn)能翻番（單位：噸）

產(chǎn)能釋放正當時,，助力開拓新市場。

截至2023年末,，公司尚未使用的募集資金余額為1.04億元（含理財收入）,。結(jié)余的募集資金將分別用于重慶煌上煌年產(chǎn)1萬噸醬鹵食品加工建設(shè)項目（4,271.33萬元）和信息化項目（567.48萬元），剩余超募資金5,524.32萬元將用于后期基地建設(shè)項目,。

隨著今明兩年公司咸陽,、重慶、嘉興工廠陸續(xù)實現(xiàn)投產(chǎn),，預(yù)計將迎來公司產(chǎn)能釋放大年,，助力公司開拓新市場，開辟新的利潤增長點,。

2.休閑鹵制品行業(yè)2.1.休閑食品中鹵制品增速領(lǐng)先,，21年市場規(guī)模突破1500億元

我國鹵制食品行業(yè)起步于上世紀80年代,，江浙地區(qū)率先出現(xiàn)較具規(guī)模的生產(chǎn)企業(yè)，且隨著行業(yè)技術(shù)水平的不斷提升,，企業(yè)數(shù)量增多且逐步向全國擴張,。

自2000年以來，我國鹵制食品行業(yè)進入品牌快速發(fā)展期,，龍頭企業(yè)涌現(xiàn),，連鎖經(jīng)營逐漸成為行業(yè)主流。

2010年至今,，隨著資本入局和國民消費升級,，終端消費者對品牌、產(chǎn)品品質(zhì)關(guān)注度持續(xù)提高,，新消費模式出現(xiàn),，龍頭企業(yè)加速進行產(chǎn)能建設(shè)及渠道拓展，進入持續(xù)擴張期,，加快了鹵制食品行業(yè)的細分化、品牌化進程,。

圖9：鹵制品行業(yè)正處于持續(xù)擴張期

2023年鹵制品行業(yè)有望突破4000億元,。

根據(jù)艾媒咨詢的數(shù)據(jù)，2023年我國鹵制品行業(yè)市場規(guī)模達到3296億元,，同比增速為14.96%,，2023-2023年復(fù)合增速為12.3%，預(yù)計2023年市場規(guī)模突破4000億元,。其中2023年佐餐和休閑鹵制品行業(yè)規(guī)模分別為1792億元和1504億元,，二者的市場占比大約為6：4。

隨著我國居民消費觀念的改變,，休閑食品行業(yè)有望擴大至萬億規(guī)模,。

根據(jù)艾媒咨詢，2023年中國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模達到11200億元,，2015-2023年復(fù)合增長率為8.6%,。預(yù)計2023-2023年，在產(chǎn)業(yè)升級及消費升級的雙重推動下,，休閑食品行業(yè)仍有望保持5.9%的復(fù)合增長,，2023年市場規(guī)模將達13296億元。

圖11：中國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模（億元）

休閑食品中鹵制品占比約9.5%,，高增速實現(xiàn)2023年市場規(guī)模突破1500億元,。

在整個休閑食品行業(yè)持續(xù)發(fā)展的同時，中商情報網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示2023年休閑鹵制品在休閑食品中規(guī)模占比約9.5%,，且增速保持最快,。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù),，2023年休閑鹵制品行業(yè)市場規(guī)模達到1504億元。

2.2.休閑鹵制品行業(yè)集中度低,，品牌化趨勢明顯

相關(guān)企業(yè)總注冊量累計超1.7萬家,，規(guī)模企業(yè)加速擠壓小微企業(yè)。截止2023年我國鹵制品相關(guān)企業(yè)總注冊量累計超過1.7萬家,，2011-2023年企業(yè)注冊量整體呈現(xiàn)上升趨勢,，2016-2023年進入高速增長期，復(fù)合增速達到31.4%,。我們認為,，行業(yè)市場競爭或更多源自于規(guī)模企業(yè)對于小微作坊式企業(yè)的擠壓。

圖13：鹵制品相關(guān)企業(yè)注冊增量（家）及增速

行業(yè)集中度低,，提升空間廣闊,。

我國鹵制品行業(yè)市場容量較大，行業(yè)CR5市占率較低,，格局仍然較為分散,，對比其他成熟的休閑食品細分行業(yè)具備明顯提升空間。

2023年我國鹵制品行業(yè)內(nèi)前五大鹵制品企業(yè)分別為絕味食品,、煌上煌,、周黑鴨、紫燕及久久丫,，市場份額合計占比僅19.23%,，其中絕味和周黑鴨、煌上煌分別占比8.6%和3.32%,、3.15%,。三大龍頭企業(yè)發(fā)展各有側(cè)重，產(chǎn)品各有特點,。

休閑鹵制品行業(yè)品牌化趨勢明顯,，25年品牌零售價值預(yù)計突破80%。據(jù)煌上煌2023年年報,，鹵制品品牌零售價值占比2023年達到69%,，2025年預(yù)計突破80%，未來5年,，同業(yè)品牌仍將采取通過快速開店,，帶動規(guī)模化發(fā)展,，實現(xiàn)全國密集布局,，重點在長三角、粵港澳和云貴川渝經(jīng)濟圈,。

2.3.煌上煌計劃25年開店10000家,，絕味門店占據(jù)絕對優(yōu)勢

煌上煌產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢：全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營模式,。煌上煌經(jīng)營養(yǎng)殖,、屠宰,、加工、冷鏈配送,、連鎖銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈,，已形成公司的重要競爭優(yōu)勢。

公司通過“公司+合作社+農(nóng)戶”的模式,，全省培育了27個肉鴨養(yǎng)殖專業(yè)合作社,。以3000萬羽肉鴨屠宰加工項目為依托，擁有國內(nèi)一流,、最具標準規(guī)模的現(xiàn)代化禽類食品加工基地,。

公司在全國同行業(yè)中率先實施自動化傳輸線生產(chǎn)加工，在產(chǎn)品研發(fā)和食品安全監(jiān)督上與專業(yè)院校,、科研機構(gòu)強強聯(lián)手,，不斷開發(fā)和應(yīng)用新技術(shù)，形成了“源頭無憂,、加工無憂,、銷售無憂”的綠色安全供產(chǎn)銷渠道。

疫情下龍頭企業(yè)門店持續(xù)擴張,，煌上煌計劃2025年開店10000家。

從門店數(shù)量上來看,，絕味食品在頭部企業(yè)中具有絕對優(yōu)勢,，2023年已突破10000家。

疫情壓力下,，龍頭企業(yè)爭搶市占率,，加速線下門店擴張，立足社區(qū)周邊,，2023年絕味食品擁有13714家門店,，煌上煌和周黑鴨分別擁有4281和2781家門店。2023年疫情下煌上煌逆勢拓店,，凈增門店921家,，2023年煌上煌門店數(shù)量縮減346家。

煌上煌在2023年年報中披露“531”長中期規(guī)劃,，計劃在2025年開設(shè)經(jīng)營10000家以上連鎖專賣店,。

圖17：2023-2023年三大龍頭企業(yè)門店數(shù)量變化情況（單位：家）

絕味門店覆蓋全國，煌上煌主攻二線城市,，集中資源拓展省外市場,。

休閑鹵制品行業(yè)TOP3門店覆蓋一二三四五線城市,。根據(jù)窄門餐眼2023年7月數(shù)據(jù)顯示，絕味門店城市分布相對均勻,，門店覆蓋全國,。

煌上煌主攻二線城市，門店占比達到32.5%,，主要分布在廣東和江西,，公司計劃2023年開店資源集中于省外拓展市場的臨街店鋪和綜合體。周黑鴨新一線城市門店占比最高,，達35.2%,，其中又主要分布在湖北。

煌上煌以加盟為主持續(xù)拓店,，強化加盟商賦能,。

煌上煌2023年加盟門店數(shù)量僅為2818家，2023年疫情下公司逆勢拓店,，加盟店達到4282家,，直營門店達到345家。

近年來,，煌上煌持續(xù)拓店,，形成以直營為輔加盟為主的連鎖銷售網(wǎng)絡(luò)，加盟門店占門店總數(shù)90%以上,，2023年加盟渠道收入占比達到68%,。公司計劃2023年新開門店1059家，其中加盟門店973家,，并持續(xù)強化加盟商賦能,，推進加盟店拓展。

3.競爭優(yōu)勢未來驅(qū)動力：以爆品產(chǎn)品創(chuàng)新為抓手持續(xù)渠道拓展,，供應(yīng)鏈逐步完善3.1.品類布局持續(xù)優(yōu)化,，以爆品為抓手，持續(xù)完善渠道

公司堅持“忠于原味”的理念,，注重產(chǎn)品品質(zhì),，形成獨特口味風格?；蜕匣徒?jīng)營養(yǎng)殖,、屠宰、加工,、冷鏈配送,、連鎖銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈，在全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)嚴抓安全衛(wèi)生質(zhì)量，高標準鑄就高品質(zhì),。醬系列產(chǎn)品口感濃郁,，口味穩(wěn)定，回味無窮,，消費者對于煌上煌口味認可度高,。

公司核心差異化產(chǎn)品醬鴨深受重口味、嗜辣的消費者喜愛,，醬鴨的獨特秘方工藝其他品牌無法模仿,。煌上煌醬鴨脖,、鹵鴨掌,、鹵鴨舌、鹵鴨翅,、鹵鴨架等產(chǎn)品在鹵味市場中形成獨特的口味特征,。匠心如一，打磨產(chǎn)品品質(zhì),。

公司品類布局豐富,，產(chǎn)品矩陣多元，具備差異化競爭優(yōu)勢,。

公司目前主要品類覆蓋醬鹵肉制品,、佐餐涼菜快捷消費食品及米制品這三種，產(chǎn)品涵蓋了鴨,、雞,、鵝、豬,、牛,、羊等快捷消費醬鹵肉制品及水產(chǎn)、蔬菜,、豆制品等佐餐涼菜食品和粽子、青團,、麻薯,、八寶飯、方便粥,、月餅等米制品,，產(chǎn)品品種達二百多個。

產(chǎn)品主要特點為消費便利快捷,、營養(yǎng)衛(wèi)生安全,，面向廣大普通消費者。公司通過完善商品系列標準、建立商品等級標準,，細分商品場景,、品類、品種,、規(guī)格,、款式、口味等,，滿足不同區(qū)域市場需求,。

公司產(chǎn)品以醬鹵鮮貨為主，并持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),，鮮貨產(chǎn)品持續(xù)占據(jù)較高營收比重,。

公司產(chǎn)品主要以鮮貨產(chǎn)品和米制品為主，其中鮮貨產(chǎn)品占比2023-2023年分別為73.93%,、76.35%,、75.36%、72.88%,，均在70%-80%之間浮動,，米制品營收也穩(wěn)定在15%-20%的占比。

公司聚焦年輕消費群體,，打造網(wǎng)紅暢銷產(chǎn)品,，滿足多樣需求。

“獨椒戲”品牌是公司近年來傾力打造的全新品牌,，聚焦關(guān)注時尚,、熱衷社交，追求個性和獨立,、注重生活品質(zhì)的年輕消費群體,。

獨椒戲以“先鹵后烤”為產(chǎn)品制法，入口形成獨特香味,，其爆款產(chǎn)品鹵烤豬蹄成為市場網(wǎng)紅爆品,，迅速成為南昌鹵烤豬蹄第一品牌，成為深圳抖音與大眾點評必吃榜頭部品牌,。

獨椒戲產(chǎn)品形成以烤豬蹄為主打爆款,，加以烤串引流，輔以飲品,，形成飲食鏈條,，以滿足消費者多樣需求。

公司產(chǎn)品注重品質(zhì)和工藝創(chuàng)新,，處于行業(yè)前列,，消費認可度高。公司通過“公司+合作社+農(nóng)戶”的模式，全省培育了27個肉鴨養(yǎng)殖專業(yè)合作社,。

踐行“生態(tài)養(yǎng)殖,、健康養(yǎng)殖”理念和實行環(huán)保安全。

在品質(zhì)上,，公司以3000萬羽肉鴨屠宰加工項目為依托,，擁有國內(nèi)一流、最具標準規(guī)模的現(xiàn)代化禽類食品加工基地,。

引進國內(nèi)外一流的食品加工設(shè)備和技術(shù),，對傳統(tǒng)烤鹵工藝實施了多項重大改革和創(chuàng)新，在全國同行業(yè)中率先實施自動化傳輸線生產(chǎn)加工,。

在產(chǎn)品研發(fā)和食品安全監(jiān)督上與專業(yè)院校,、科研機構(gòu)強強聯(lián)手，不斷開發(fā)和應(yīng)用新技術(shù),，形成了“源頭無憂,、加工無憂、銷售無憂”的綠色安全供產(chǎn)銷渠道,。同時,，公司也獲得了較多榮譽。

公司注重產(chǎn)品研發(fā)和持續(xù)創(chuàng)新,，兼顧地方特色口味開發(fā)和產(chǎn)品營養(yǎng)健康化,，具有差異化競爭優(yōu)勢。在新品研發(fā)上不斷發(fā)力,。

完善新產(chǎn)品上市流程及評審體系,，在追求新品數(shù)量同時，也確保新品質(zhì)量,。

加大新品的市場宣傳推廣力度,，提高新品曝光，擴大新品有償試吃范圍,。

再次,，延長新品推廣周期，在新品上市3個月內(nèi)保持持續(xù)聲量,，提高新品曝光,，培養(yǎng)新品黏性。具有結(jié)構(gòu)清晰的研發(fā)機構(gòu)和完整的研發(fā)流程,。

毛利率方面，鮮貨產(chǎn)品和米制品的歷年毛利率穩(wěn)定,，21年加快渠道拓展,，毛利率有所降低。公司2023-2023年鮮貨毛利率分別為36.05%、39.75%,、39.78%和35.48%,，持續(xù)穩(wěn)定在35-40%的毛利率區(qū)間。米制品的毛利率相對較低,，2023-2023米制品毛利率分別為28.25%,、28.61%、28.46%,、22.57%,。

3.2.線上線下渠道深度融合，協(xié)同發(fā)展,，布局多元渠道

公司堅持直營+經(jīng)銷全渠道布局,，加大線上渠道布局力度。

公司目前主要的線上銷售渠道主要包括口碑團購,、餓了么,、美團外賣、電商（網(wǎng)上旗艦店等）和社區(qū)電商平臺（例如興盛優(yōu)選,，每日優(yōu)鮮等）,，2023年公司通過網(wǎng)上旗艦店、口碑,、外賣等第三方銷售平臺實現(xiàn)線上交易額（GMV）5.36億元,，線上銷售占比為21.04%。

主要線上銷售平臺包括淘寶,、天貓,、天貓超市、阿里巴巴,、京東,、拼多多、有贊商城,、抖音,、快手小店以及其他自營店鋪等，平臺上銷售的產(chǎn)品包括樂鮮裝,、高溫包裝醬鹵制品（主要為煌家醬鴨,、鹵鴨鎖骨、鹵鴨脖,、麻辣牛肉,、原味豬肉脯等）和米制品（主要為粽子、粥,、青團等）,。

公司實現(xiàn)線上線下協(xié)同發(fā)展,、多元渠道觸達消費者。

2023-2023年公司線上銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別是8.81%,、6.10%,、7.67%、6.13%,，穩(wěn)定在6%以上,，線上銷售的絕對量波動上升。

2023年公司逐步加強與國內(nèi)主要第三方電商平臺的合作力度,，不斷開拓優(yōu)質(zhì)客戶資源,。

與此同時，線下渠道銷售仍是公司最重要的銷售渠道,。國內(nèi)線下業(yè)務(wù)2023-2023年規(guī)模分別為17.33億元,、19.91億元、22.53億元,、21.96億元,，呈現(xiàn)波動上升狀態(tài)，公司線下門店數(shù)量場景齊擴張,，線上渠道多線布局,。

線下以“直營+加盟“的銷售模式為主，渠道下沉,，建立多層次,、差異化的立體營銷網(wǎng)絡(luò)。

公司目前主要以直營連鎖經(jīng)營,、特許加盟經(jīng)營和經(jīng)銷商,、商超相結(jié)合的模式。

2023-2023直營模式營業(yè)收入穩(wěn)定在9%-10%,，加盟商營業(yè)總收入占65%-70%,。

公司線下渠道收入占比穩(wěn)定且占據(jù)較大比例，覆蓋全國各大城市,，打造線上線下融合的新業(yè)態(tài),。

公司目前以連鎖經(jīng)營為主要銷售模式，公司在江西,、廣東,、福建、遼寧,、河南,、陜西（在建）、重慶（在建）,、浙江（在建）建有八大生產(chǎn)基地,，同時計劃籌建海南,、山東、京津冀生產(chǎn)基地,，最終形成覆蓋全國的連鎖銷售網(wǎng)絡(luò)以及貼近市場生產(chǎn)基地的全國布局。

公司優(yōu)化門店結(jié)構(gòu),，加速門店渠道轉(zhuǎn)換,，強化渠道建設(shè)，提高市場占有率,。

公司目前強化街邊店,、社區(qū)門店，全面進駐開發(fā)工廠店,、校園店,、高速服務(wù)區(qū)店等的建設(shè)。

同時,，公司將在現(xiàn)有的六代門店形象基礎(chǔ)上進行形象升級,，新升級門店整體形象更加簡約有檔次，更加符合現(xiàn)代年輕群體審美,，新升級門店分別于2023年下半年在上海,、江西南昌等地亮相。

截止2023年12月底,，公司肉制品加工業(yè)擁有4,281家專賣店,，其中直營門店307家、加盟店3,974家,，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋了全國27個省或直轄市,、243個地級市。具有一定的規(guī)模效應(yīng),。

3.3.采購生產(chǎn)運輸環(huán)節(jié)完整,，供應(yīng)鏈管理體系完善

公司在采購環(huán)節(jié)與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商合作，保證原材料質(zhì)量,，其中直接材料成本不斷上漲,。

公司“一般模式”采購的主要供應(yīng)商均是經(jīng)過層層篩選出來的國內(nèi)知名廠商，食材品質(zhì)優(yōu)良,，此外公司還建立了標準化的“公司+合作社+農(nóng)戶”供應(yīng)模式,有力地補充了公司原材料的供應(yīng),。

其中2023-2023年材料成本逐年上升，2023年相對有點下降,。疫情對原材料成本有一定的影響,，產(chǎn)銷量情況好，直接材料投入較多,。

主要原材料產(chǎn)品的升成本均產(chǎn)生了不同程度的波動,，采購均價受市場行情影響變動較大,。

隨著市場行情的變化，原材料價格有上升也有下降,，總體呈現(xiàn)上升趨勢,。牛肉、老鴨,、鳳爪等主要材料上升較為明顯,。鴨翅、白條鴨,、鴨翅中等原材料成本均價有小幅下降,。但由于鴨副產(chǎn)品的前期儲備充足，因此對采購成本來講影響較小,。

針對主要原材料的價格波動趨勢,，公司持續(xù)貫徹執(zhí)行主要原材料戰(zhàn)略儲備管理制度，密切關(guān)注原材料市場的價格變化情況,，在行情低位的時候加大采購力度逐步拉低部分主要原材料的加權(quán)平均成本,，在價格行情高位的時候暫停采購并觀望。

2023年度鴨腳,、鴨舌,、鴨頭、鴨翅中和雞翅尖等產(chǎn)品較上年同期節(jié)約耗用成本2,958.76萬元,，同時牛肉,、耳片、口條,、豬手和大腸等產(chǎn)品因采購價格一直處于高位,，生產(chǎn)耗用成本較上年同期增加成本2,225.44萬元。

肉制品生產(chǎn)環(huán)節(jié)產(chǎn)銷率均在100%左右,，公司不斷擴大產(chǎn)能,，開辟利潤增長點。

公司已通過ISO22000及HACCP食品安全管理體系認證和QS食品質(zhì)量安全強制檢驗,，并在生產(chǎn)廠房,、工藝設(shè)施、人員培訓(xùn)等方面持續(xù)投入和改進,。在采購環(huán)節(jié)對原材料,、輔料制定了嚴格的采購標準和程序；在生產(chǎn)環(huán)節(jié)對每道工序均制定了詳細的工作標準,，并將影響產(chǎn)品質(zhì)量的重要環(huán)節(jié)作為關(guān)鍵工序予以重點監(jiān)控,。

22年、23年是公司產(chǎn)能釋放的大年,，預(yù)計公司咸陽,、重慶,、嘉興工廠實現(xiàn)陸續(xù)投產(chǎn)，將助力公司開拓新市場,，開辟新的利潤增長點,。

公司采取自由物流與第三方配送相結(jié)合的模式，建立了較完善的物流運輸管理體系,，運輸費用占主營業(yè)務(wù)成本比例略有上升,。

公司物流平臺承擔全鏈的智能化建設(shè)改造和數(shù)據(jù)運營任務(wù)，滿足冷鏈市場主體的產(chǎn)業(yè)協(xié)同需要和日趨增長的市場需求,，打造好數(shù)字化冷鏈特色、創(chuàng)新江西模式,、做好中國標準,。

采用低溫保鮮、高壓保鮮等先進保鮮技術(shù)的推廣應(yīng)用,，有效地提高了企業(yè)網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣度和深度,，擴大配送范圍，提升產(chǎn)品配送效率,，保障食品安全,，支持連鎖加盟模式的發(fā)展。

煌上煌建立冷鏈物流交易中心,，占地300畝,，總投資3.5億元，主營冷藏倉儲,、物流配送,、電商、金融及交易展示,，可供300家商戶展示銷售,。

3.4.聚焦品牌升級，構(gòu)建品牌傳播矩陣,，洞察市場需求

傳統(tǒng)鹵制品地位牢固,，新消費產(chǎn)品開拓新賽道，消費結(jié)構(gòu)迭代以及疫情催化新的消費場景,。隨著消費結(jié)構(gòu)升級和資本力量推動,，鹵制品市場涌現(xiàn)了眾多新消費品牌，產(chǎn)品品類包括冷鍋串串,、預(yù)制菜和熱鹵小吃等,。

新消費品牌定位垂直細分市場，以新產(chǎn)品,、新口味,、新體驗吸引人群消費,。煌上煌積極向休閑零食化方向探索,，2023年推出手撕醬鴨,，可佐餐的同時增加辦公商務(wù)、朋友聚會,、出游露營,、追劇電競等諸多休閑場景，塑造品牌新休閑調(diào)性,。

公司主打醬鹵品牌,，傾力打造全新品牌“獨椒戲“，獲得高品牌力和認可度,。

公司目前主營業(yè)務(wù)包括醬鹵肉制品加工業(yè)務(wù)和米制品業(yè)務(wù),，主要有“煌上煌”、“真真老老”和“獨椒戲”等三大品牌,。

經(jīng)過多年的發(fā)展,，公司旗下“煌上煌”品牌已深入人心，擁有眾多忠實的消費者,，在全國多區(qū)域的消費者心目中得到了高度認可,。

“獨椒戲”品牌是公司近年來傾力打造的全新品牌，聚焦關(guān)注時尚,、熱衷社交,，追求個性和獨立、注重生活品質(zhì)的年輕消費群體,。獨椒戲產(chǎn)品形成以烤豬蹄為主打爆款,，加以烤串引流，輔以飲品,，形成飲食鏈條,，以滿足消費者多樣需求。

公司加大品牌營銷推廣,，注重產(chǎn)品的場景化,，以及對年輕消費群體的觸達。

2023年分別與出行類品牌“同程旅行”,、“曹操出行”異業(yè)合作,，通過主題航班包機、花車聯(lián)名派券等多種合作形式,，提升品牌曝光,。

2023年，作為廣東衛(wèi)視《見多識廣第三季》特約贊助商，通過節(jié)目廣告植入,、內(nèi)容營銷獲得品牌曝光1.7億,。同時，煌上煌與良品鋪子首發(fā)聯(lián)名禮盒,，雙方簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,，戰(zhàn)略合作意義深遠。

2023年第四屆中國品牌發(fā)展論壇中,，煌上煌榮登“消費者最喜愛中國品牌100強”榜單,，品牌實力和大眾喜歡獲認證。

公司根據(jù)市場調(diào)研,，清晰鹵味消費者畫像,，洞察消費者行為習慣，定位了品牌的目標人群,，確立了構(gòu)建年輕化體系市場策略,。

4.財務(wù)分析4.1.主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定，線下以江西地區(qū)為主

公司的營收規(guī)模不斷增長,，同比增速高。2023年公司的營收23.39億元,，相對2023年有所下降,。收入同比下滑的主要原因為21年整個國內(nèi)消費市場持續(xù)萎縮低迷，終端門店的單店收入在年初略有恢復(fù)后,，受疫情不斷反復(fù),、人流量下降（尤其高鐵、機場,、商超綜合體等尤為明顯）等因素影響,，后面三個季度單店收入再度出現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢；同時受疫情反復(fù)影響,，各地人員流動的管控措施使得門店拓展速度逐步放緩,，以上最終使得公司2023年營業(yè)收入同比出現(xiàn)下降。

國內(nèi)營收規(guī)模增長,，海外收入下降,。

國內(nèi)區(qū)域集中在江西、浙江和廣東地區(qū),。國內(nèi)市場的營收規(guī)模不斷上漲,，2023年境外地區(qū)的營收規(guī)模為0。分地區(qū)來看,，公司在國內(nèi)的營收穩(wěn)步增長,。國內(nèi)市場的營收最主要集中在江西，目前，公司連鎖專賣店在江西,、廣東,、福建等區(qū)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢，并已成功進入了全國其他省,、市,，逐步向全國市場拓展。充分理解各區(qū)域消費者的飲食習慣,、消費偏好方面的差異,，把握當?shù)厥袌龅男枨蟆?/p>

公司注重線下線上協(xié)同發(fā)展，著力布局線上渠道,。

公司增強線上渠道運營能力,，完善渠道布局，幫助消費者輕松購物,。隨著近兩年新冠疫情的不斷反復(fù),，國內(nèi)的消費模式也逐步在發(fā)生變化，新零售,、新媒體運營趨勢顯著,，對線上銷售業(yè)務(wù)的提升帶來了新的商機。

2023年公司通過網(wǎng)上旗艦店,、口碑,、外賣等第三方銷售平臺實現(xiàn)線上交易額（GMV）5.36億元，線上銷售占比為21.04%,。

4.2.利潤端：毛利率水平相對較高,，盈利能力穩(wěn)定

公司毛利率先上升后呈下降趨勢，主營業(yè)務(wù)毛利率占比較高,。

2023年公司毛利率和主營業(yè)務(wù)毛利率同比下降4.80/4.64,，主要由于新收入準則的影響，剔除后,，公司主營業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定,，變化幅度較小。

2023年公司主營業(yè)務(wù)毛利率同比下降1%,?；蜕匣偷拿仕皆谕袠I(yè)中略高于紫燕和絕味食品，但均低于周黑鴨,。

主營業(yè)務(wù)毛利率水平較穩(wěn)定,，毛利貢獻大。

剔除執(zhí)行新收入準則產(chǎn)生的影響后,，主要產(chǎn)品的毛利率水平基本保持穩(wěn)定,，鮮貨產(chǎn)品系列平均毛利率均保持在35%以上,。2023-2023，公司主營業(yè)務(wù)毛利穩(wěn)定,，2023年毛利有所下降,，與疫情對線下銷售的影響有關(guān)。

圖50：2023-2023年公司兩大主營產(chǎn)品毛利率

2023-2023年扣非歸母凈利潤不斷增長,。

扣非歸母凈利潤快速增長,，2023年公司的歸母凈利潤達到2.55億元，同比增長28.04%,。2023年歸母凈利潤1.17億,，相對2023、2023有所降低,。疫情反復(fù),，線下渠道受到較大的影響。

4.3.銷售費用占比不斷增長,，研發(fā)投入不斷增加

銷售費用占比逐漸增長,，研發(fā)、管理費用占比持平,。2023-2023年公司的銷售費用率呈現(xiàn)上漲趨勢,，從2023年的12.65%逐漸上漲到2023年的16.89%，公司各項經(jīng)營費用仍按照年初計劃列支,，其中銷售費用中人工成本,、門店租賃費和市場促銷支持等各項費用持續(xù)投入增加。

圖52：2023-2023年公司費用率情況

研發(fā)費用穩(wěn)定,，研發(fā)人員數(shù)不斷上漲,。

公司高度重視產(chǎn)品研發(fā),，以產(chǎn)品快速更新迭代適應(yīng)市場需求變化,，研發(fā)費用率總體保持穩(wěn)定。公司提高產(chǎn)品研發(fā)能力,，建立新品研發(fā)機制,，帶動工藝改良、升級,，快速推動產(chǎn)品迭代,，不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。通過增加研發(fā)人員的數(shù)量實現(xiàn)研發(fā)效果的提升,。

4.4.資產(chǎn)質(zhì)量良好

流動比率高,，速動比率高，資產(chǎn)質(zhì)量良好,。

2023-2023三年間,，公司流動比率在競爭企業(yè)之間均較高，公司盈利高。盡管2023年初公司回購公司股份用于員工持股計劃,，陜西,、重慶基地建設(shè)和信息化建設(shè)投入，導(dǎo)致流動比率略有下降,，但整體的償債能力較高,。速動比率略有下降，但仍優(yōu)于同行業(yè)可比上市公司平均水平,，資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強,。

圖55：各公司流動比率圖56：各公司速動比率

5.盈利預(yù)測及估值針對公司2023-2024年的業(yè)績預(yù)測，我們做如下關(guān)鍵假設(shè)：

1,、門店業(yè)務(wù)：對于公司門店,，由于今年以來疫情反復(fù)持續(xù)不斷，3月份以來爆發(fā)的全國性疫情對交通樞紐等人流帶來負面影響,，我們假設(shè)23年疫情對人流量的影響開始消除,。我們預(yù)測公司自營門店業(yè)務(wù)22-24年增速分別為8%/22%/17%。

2,、鮮貨業(yè)務(wù)：我們假設(shè)未來公司加盟業(yè)務(wù)可以維持21年年報目標的擴張速度,，并假設(shè)隨著公司加大空白區(qū)域布局以及社區(qū)門店布局，特許門店單店營收未來與自營門店差距進一步縮小,。我們預(yù)測公司特許經(jīng)營業(yè)務(wù)22-24年增速分別為2%/16%/17%,。

3、米制品業(yè)務(wù)：公司米制品業(yè)務(wù)核心產(chǎn)品為嘉興真真老老粽子,，其創(chuàng)始人馮昌年先生繼承父輩獨特調(diào)制工藝基礎(chǔ)上,，將歷經(jīng)百年的配方提煉，最終創(chuàng)出獨有韻味的嘉興真真老老粽子,，并延伸至粽子,、青團、麻薯,、八寶飯等產(chǎn)品,。疫情之前公司米制品增長較為強勁，我們假設(shè)今年反復(fù)的疫情對公司相關(guān)業(yè)務(wù)的運輸造成一定影響,，同時23年將逐步恢復(fù)正常,。我們預(yù)測公司米制品業(yè)務(wù)22-24年增速分別為3%/32%/21%。

4,、毛利率：近期公司成本端存在一定壓力,，今年公司成本端原材料成本維持高位，我們預(yù)計未來三年整體維持穩(wěn)定,。我們預(yù)測公司22-24年毛利率分別為29.77%/32.30%/32.97%,。

5,、費用：公司銷售渠道成熟，預(yù)期公司各類費用率整體維持平穩(wěn),?；诖耍覀冾A(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為1.5/2.4/3.2億元,。

估值方面,，我們選取同為休閑食品行業(yè)龍頭的鹽津鋪子、絕味食品,、甘源食品,、達利食品、良品鋪子作為可比公司,。

我們認為,，公司的優(yōu)勢在于：

1）立足于鹵味賽道，行業(yè)需求穩(wěn)定,。

2）公司具備完整成熟的經(jīng)營模式,，同時加盟模式持續(xù)迭代，助力公司具備更快速成長的能力,。

3）公司品牌力強大,，營銷打法領(lǐng)先行業(yè)。

根據(jù)可比公司估值,，給予公司23年25倍PE,，預(yù)計2023年市值為60億元人民幣，對應(yīng)目標價11.80元,。

6.報告公司身處鹵制品賽道需求穩(wěn)定成長性足,，目前已具有較為完整且成熟的經(jīng)營模式應(yīng)對疫情帶來的沖擊，并開啟了新消費時代的轉(zhuǎn)變與升級,，在強大產(chǎn)品力及持續(xù)產(chǎn)品迭代加持下,，公司有望持續(xù)受益于供應(yīng)鏈持續(xù)完善市占率提升帶來的議價能力增強。

預(yù)計公司2023-2024實現(xiàn)凈利潤1.5/2.4/3.2億元,，給予公司23年25倍PE,，預(yù)計2023年市值為60億元人民幣,，對應(yīng)目標價11.80元/股,。

7.風險提示加盟業(yè)務(wù)發(fā)展不達預(yù)期：公司21年門店凈增為負，若2023年門店拓展不順利,，將對公司成長性造成不利影響,。

疫情反復(fù)導(dǎo)致直營渠道恢復(fù)慢：公司直營渠道中交通樞紐及綜合體等高勢能點位占比較高，疫情反復(fù)可能導(dǎo)致人流量恢復(fù)不及預(yù)期,，從而影響公司直營業(yè)務(wù)的恢復(fù),。

門店管理半徑擴大的管理風險：公司當前處于門店快速擴張時期,，門店管理半徑的擴大對公司的管理能力造成挑戰(zhàn)。

原材料漲價風險：公司主要原材料為鴨副產(chǎn)品,，原材料漲價將對公司盈利能力造成稀釋,。

門店擴張數(shù)量測算具有主觀性僅供參考：開店數(shù)量為根據(jù)第三方數(shù)據(jù)收集，與實際數(shù)據(jù)或存在誤差,，門店空間測算具備主觀性僅供參考,。

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