從鄙視加盟到擁抱加盟,，餐飲連鎖擴(kuò)張的風(fēng)向變了,？

餐飲加盟模式,，向來有人認(rèn)同，有人排斥,。但疫情后,，關(guān)于餐飲加盟的輿論風(fēng)向似乎發(fā)生了變化。

本文由紅餐網(wǎng)（ID：h18）原創(chuàng)首發(fā),，作者：周沫,。

疫情后，一批直營(yíng)品牌紛紛開放了加盟,，其中甚至包括一些曾表示“絕不開放加盟”的品牌,。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士直言“加盟模式正在從‘被鄙視’轉(zhuǎn)向‘被推崇’,，直營(yíng)的盡頭可能還是加盟”……

疫情后,，一批直營(yíng)餐飲品牌放開加盟

疫情之下，中國(guó)餐飲市場(chǎng)連鎖化進(jìn)程仍在不斷加速,。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)發(fā)布的《2023年中國(guó)餐飲加盟行業(yè)白皮書》顯示,，從2023年到2023年，中國(guó)餐飲市場(chǎng)連鎖化率從13%提高到了18%,，兩年增長(zhǎng)了5個(gè)百分點(diǎn)。

在這樣的背景下,，像芙蓉樹下,、蒙自源、江漁兒等以加盟為主的餐飲連鎖品牌逆勢(shì)擴(kuò)張,。一批以往只專注直營(yíng)的品牌,，也加入了加盟連鎖的大軍中。

曾宣稱不加盟的快餐品牌老鄉(xiāng)雞,，2023年開始嘗試通過加盟的方式開拓市場(chǎng),。據(jù)其招股書顯示，截至2023年12月31日,，老鄉(xiāng)雞的加盟店只有13家,。而到了2023年12月31日，老鄉(xiāng)雞在安徽,、江蘇,、河南三地開設(shè)的加盟店達(dá)到了82家。

△數(shù)據(jù)來源：老鄉(xiāng)雞招股書

2023年,，老鄉(xiāng)雞再次宣布開放特許經(jīng)營(yíng),，開放加盟的城市從一開始的3個(gè)擴(kuò)大至7個(gè)，分別為蚌埠,、南京,、無錫,、揚(yáng)州、常州,、通州,、徐州。

河北本土快餐品牌“金記釀皮”,，自2023年2月完成商業(yè)特許經(jīng)營(yíng)備案后,，今年5月正式宣布開放全國(guó)特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

鄭州本土茶飲品牌眷茶,，自2017年成立至今開出了100家直營(yíng)門店,。今年5月，眷茶也在其微信公眾號(hào)上官宣開放首批合伙人席位,。

比薩品牌比薩瑪尚諾,，進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)已有16年之久，此前一直以直營(yíng)的方式在全國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)張,，今年2月24日也官宣開放特許經(jīng)營(yíng),。

去年獲得3次融資的“資本寵兒”張拉拉手撕牛肉面，也于今年6月在全國(guó)市場(chǎng)公開招募加盟商,。

△圖片來源：張拉拉手撕牛肉面官微

餐飲加盟連鎖“鄙視鏈”正在消失,？

加盟模式一直充滿爭(zhēng)議，而餐飲業(yè)也一直存在著這樣一條“鄙視鏈”,，很多餐飲人都覺得直營(yíng)連鎖才是正統(tǒng),，不少做直營(yíng)連鎖的甚至瞧不起做加盟的。在各種圈錢論,、倒閉論,、割韭菜論之下，不少創(chuàng)業(yè)者以及餐飲品牌都認(rèn)定,，加盟連鎖制度就是深坑,。

為什么疫情后，不少餐飲品牌對(duì)加盟的態(tài)度變了,？

紅餐專欄作者王冬明向紅餐網(wǎng)解釋了不同連鎖品牌放開加盟的情形,，比如小連鎖沒錢抗了，想靠加盟回血,；大連鎖想以加盟的方法提高門店數(shù),，以此提升營(yíng)業(yè)額，或者憑此從供應(yīng)鏈,、融資渠道獲得盈利,。

△圖片來源：攝圖網(wǎng)

知名業(yè)內(nèi)專家余奕宏則表示，三年疫情的沖擊，很多餐飲品牌都扛不住了,，尤其是疫情之后,，很多直營(yíng)品牌被高昂的固定成本壓得喘不過氣，模式的反脆弱和抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足暴露,。相反,，一些加盟品牌則受益于加盟模式，分散了風(fēng)險(xiǎn),。

蛙來噠創(chuàng)始人羅清某種程度上也認(rèn)同余奕宏的觀點(diǎn),。她表示，疫情之下,，幾乎所有連鎖企業(yè)都面臨了不同程度的挑戰(zhàn),，但相對(duì)于直營(yíng)品牌而言，一些做加盟連鎖的品牌,，由于直營(yíng)門店的占比較小,，疫情發(fā)生之后，門店的固定費(fèi)用支出也相對(duì)較少,。

此前,，羅清也公開透露過，這三年,，蛙來噠加盟連鎖門店里因經(jīng)營(yíng)困難導(dǎo)致閉店的閉店率只有3.4%左右,，與行業(yè)整體閉店率之間的差距越來越大。

蒙自源副總裁李曉俊接受紅餐網(wǎng)采訪時(shí)也表示,，蒙自源開放加盟時(shí),，其實(shí)也正是意識(shí)到中國(guó)餐飲行業(yè)正處于“烏卡時(shí)代”（烏卡時(shí)代是vi，i,，x，i的縮寫,，分別是易變不穩(wěn)定,、不確定、復(fù)雜和模糊的意思）,，包括蒙自源在內(nèi)的很多餐飲企業(yè)都嘗試用“生態(tài)思維”去破解市場(chǎng)無常,，突破成長(zhǎng)瓶頸，而疫情發(fā)生后給餐飲市場(chǎng)帶來的巨大不確定性,，也讓蒙自源更加堅(jiān)定了加盟擴(kuò)張的策略和步伐,。

△圖片來源：蒙自源官方

據(jù)紅餐網(wǎng)了解，2023年放開加盟的蒙自源,，在2023年到2023年上半年已經(jīng)逆勢(shì)擴(kuò)張了560多家門店,。

從直營(yíng)到加盟，餐企仍面臨諸多挑戰(zhàn)

以往，很多直營(yíng)品牌之所以不放開加盟,，是考慮到加盟連鎖門店的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與直營(yíng)門店的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量存在一定的差距,，擔(dān)心對(duì)加盟商的管控不力影響品牌聲譽(yù)。

但隨著供應(yīng)鏈的成熟和SS信息化的普及,，企業(yè)對(duì)加盟連鎖的管控成為可能,，很多加盟連鎖餐飲品牌也因此得到了蓬勃發(fā)展，比如絕味,、蜜雪冰城,、甜啦啦等品牌，就借助加盟模式擴(kuò)張了數(shù)千店甚至是上萬家門店,。

△圖片來源：甜啦啦官博

在市場(chǎng)大環(huán)境的變化以及加盟模式持續(xù)發(fā)展等因素影響下,，未來或?qū)?huì)有越來越多的餐飲品牌加入到加盟連鎖的大軍中。

然而,，一些直營(yíng)餐飲品牌放開加盟,，雖有一定優(yōu)勢(shì)，但同樣也面臨著諸多挑戰(zhàn),。

也許是考慮到這一點(diǎn),，很多初次嘗試做加盟的餐飲品牌也顯得比較謹(jǐn)慎，僅在小范圍內(nèi)試水,。

比如,，眷茶只在河南和陜西兩地開放加盟；老鄉(xiāng)雞在此前再次宣布開放特許經(jīng)營(yíng)時(shí),，也僅限于蚌埠,、南京等7個(gè)城市；張拉拉蘭州手撕牛肉面雖然在全國(guó)市場(chǎng)放開加盟,，但也僅開放了10個(gè)合伙名額,。

△圖片來源：紅餐網(wǎng)專欄作者翟彬攝

具體而言，直營(yíng)品牌開放加盟的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：直營(yíng)連鎖品牌因?yàn)橛辛己玫目诒椭?，再加上直營(yíng)連鎖餐飲品牌的模型經(jīng)過多年的打磨和沉淀,，自身擁有較為完善的品牌系統(tǒng)、門店模型,、運(yùn)營(yíng)體系,，對(duì)食品安全、供應(yīng)鏈的管理能力,，可以給加盟店進(jìn)行深度賦能,。

挑戰(zhàn)則在于，直營(yíng)和加盟是兩種完全不同的擴(kuò)張模式和管理模式,，需要用到兩套系統(tǒng),、兩套方法和兩套思維邏輯。

對(duì)此，余奕宏強(qiáng)調(diào),，不是所有的直營(yíng)品牌都可以做加盟的,，凡是與顧客接觸點(diǎn)多、重體驗(yàn)的品類,，供應(yīng)鏈復(fù)雜的品牌都不適合做加盟,。面積過大、用工過多等餐飲店,，都會(huì)在一定程度上限制加盟商的選擇,。

比薩瑪尚諾全國(guó)開發(fā)、設(shè)計(jì)加盟高級(jí)總監(jiān)兼華南區(qū)域總經(jīng)理孫振宇告訴紅餐網(wǎng),，薩瑪尚諾今年2月份官宣開放加盟,，目前年初定下來的5個(gè)簽約指標(biāo)早已達(dá)成。接下來,，瑪尚諾將圍繞門店模型,、菜品設(shè)計(jì)和投資門檻等不同維度，推出更精簡(jiǎn)的店型,、更聚焦的菜品以及更低投資門檻的精選店,，讓品牌以更快的速度進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張。

△圖片來源：比薩瑪尚諾官博

值得一提的是,，中國(guó)餐飲市場(chǎng)雖然出現(xiàn)了絕味,、周黑鴨、蜜雪冰城,、瑞幸咖啡等極具規(guī)?；拇笮瓦B鎖品牌，但整體而言,，市場(chǎng)占比率較低,。尤其是相對(duì)于以麥當(dāng)勞、肯德基為代表的成熟加盟連鎖系統(tǒng)而言,，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)的加盟品牌還處在草莽階段,。

也因此我們看到，即便是那些在加盟連鎖領(lǐng)域深耕已久,，已經(jīng)有了一定成績(jī)的餐飲品牌，也依然在不斷打磨模式,，迭代升級(jí),。

以蛙來噠為例，其創(chuàng)始人羅清告訴紅餐網(wǎng),，如何對(duì)加盟門店進(jìn)行高質(zhì)量管理,，如何提升品牌組織力，如何對(duì)跨區(qū)域發(fā)展資源進(jìn)行深度整合等，這些都是很多餐飲企業(yè)一直摸索的,。

△圖片來源：蛙來噠官博

據(jù)了解,，蛙來噠自2023年起，就確定了“堅(jiān)定走加盟連鎖之路”的重要戰(zhàn)略,。

而這幾年來,，蛙來噠無論在企業(yè)文化、組織建設(shè),，還是業(yè)務(wù)管理模型搭建上,，都是圍繞著做好加盟連鎖的整體服務(wù)和管理的宗旨來展開，比如對(duì)單店模型核心競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)優(yōu)化和迭代,；基于全國(guó)連鎖加盟發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)化體系的質(zhì)量進(jìn)行不斷的提升和優(yōu)化,；圍繞企業(yè)文化進(jìn)行人才團(tuán)隊(duì)和人才梯隊(duì)組織架構(gòu)的搭建。

在擁抱加盟這件事上,，無論是品牌基于發(fā)展的策略調(diào)整,，還是迫于市場(chǎng)變化不得已而為之的選擇，我們不可否認(rèn)的是,，未來加盟模式都將是餐飲品牌長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的大勢(shì)所趨,。

但也正如余奕宏所言，中國(guó)餐飲加盟連鎖仍處于初階階段,，企業(yè)想要邁過這個(gè)階段,，依然還有非常長(zhǎng)的一段路要走。

國(guó)內(nèi)連鎖酒店集團(tuán) TOP3,，首旅酒店：拓店提速蓄力長(zhǎng)期,，靜待復(fù)蘇

（報(bào)告出品方/分析師：國(guó)盛證券杜玥瑩畢筱璟）

1.首旅酒店：多年歷程鑄就酒店龍頭，疫情期間逆勢(shì)展店國(guó)內(nèi)連鎖酒店集團(tuán)TOP3,，實(shí)現(xiàn)全品類多層次品牌布局,。

公司成立于1999年，為國(guó)內(nèi)大型綜合性旅游上市公司,，主營(yíng)業(yè)務(wù)幾經(jīng)更迭,，現(xiàn)主要從事酒店運(yùn)營(yíng)管理及景區(qū)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。2016年,，公司收購(gòu)如家酒店集團(tuán)后,，規(guī)模躍升為國(guó)內(nèi)連鎖酒店集團(tuán)前三，并保持該領(lǐng)先地位至今,。

截止2023年3月底,，首旅如家酒店集團(tuán)旗下?lián)碛幸宰∷逓楹诵牡慕?0個(gè)品牌系列、近40個(gè)產(chǎn)品,，覆蓋“高端+中高端+中端+經(jīng)濟(jì)型”,、“商旅+休閑度假+社交娛樂”的全品類多層次酒店業(yè)務(wù),。

公司在國(guó)內(nèi)600余個(gè)城市運(yùn)營(yíng)超過5000家門店、47.9萬間客房,，擁有1.3億以上集團(tuán)會(huì)員,，客房規(guī)模位列全國(guó)酒店集團(tuán)第三。

疫情下加速開店,，RvPAR擾動(dòng)中有所恢復(fù),。

展店來看：歷史來看，公司開店速度逐步加快,，儲(chǔ)備店數(shù)量穩(wěn)步提升,。2023年公司定下三年萬店戰(zhàn)略目標(biāo)，疫情擾動(dòng)下逆勢(shì)展店,，近年來展店持續(xù)提速,，2023/2023年分別新開門店909/1418家，凈開店445/1021家,；2023年計(jì)劃新開1800-2000家,，當(dāng)前展店目標(biāo)仍維持。

經(jīng)營(yíng)角度來看,，2023年以來,，疫情持續(xù)有所反復(fù)，公司RvPAR整體在擾動(dòng)中恢復(fù),。在疫情得到較好程度控制的月份（如2023年5月）,，公司境內(nèi)BRvPAR已恢復(fù)至疫情前水平。

公司收入及盈利能力有所承壓,。2023年疫情的爆發(fā)對(duì)酒店行業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊,，公司營(yíng)業(yè)總收入及歸母凈利均同比下降；公司積極適應(yīng)市場(chǎng)需求進(jìn)行業(yè)務(wù)和產(chǎn)品調(diào)整,，努力提升運(yùn)行效率,、降本增效。

2023年公司營(yíng)業(yè)總收入50.8億元,，同比+16.0%,，恢復(fù)至疫情前2023年同期74.2%，歸母凈利潤(rùn)0.56億元,，同比扭虧,。2023Q1，受到北京冬奧會(huì)影響及疫情擾動(dòng),，公司經(jīng)營(yíng)承壓,，單季度實(shí)現(xiàn)收入12.1億元，歸母凈利潤(rùn)-2.3億元,。

回看過去,，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)幾經(jīng)更迭，歷經(jīng)三大階段,，逐步聚焦酒店主業(yè),，成就酒店龍頭。

?第一階段（2000-2011年）：

2000年上市時(shí),，公司主營(yíng)旅游社服務(wù),、旅游飯店及展覽廣告業(yè)務(wù)。而后收購(gòu)海南南山公司,、參股寧夏沙湖公司,、設(shè)立寧波首旅，不斷補(bǔ)充上下游產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù),；其中酒店板塊自營(yíng)三家星級(jí)飯店,，瞄準(zhǔn)中高端商旅市場(chǎng)。

2011年,，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.4億元,，其中四大業(yè)務(wù)板塊旅游服務(wù)/酒店/景區(qū)/展覽廣告收入占比分別為68.2%/17.5%/11.9%/2.4%，而利潤(rùn)貢獻(xiàn)來看,，酒店/景區(qū)/展覽廣告及旅行社業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比分別為54.4%/44.6%/9.2%/0.4%,。

?第二階段（2012-2016年）：

公司逐步剝離展覽廣告及旅游社業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)移重心發(fā)展酒店板塊,，明確了“品牌+資本”的發(fā)展戰(zhàn)略,，通過收購(gòu)及加盟加速擴(kuò)張，逐步完善品牌矩陣,。

2012年公司與控股股東進(jìn)行資產(chǎn)置換,，置出“北展展覽分公司”，不再經(jīng)營(yíng)展覽業(yè)務(wù),，同時(shí)置入首旅建國(guó),、首旅酒店管理及欣燕都連鎖酒店管理公司，明確品牌+資本戰(zhàn)略,，以酒店品牌運(yùn)營(yíng)管理為核心,，其中欣燕都填補(bǔ)了公司在經(jīng)濟(jì)型品牌的空缺。

2014年公司收購(gòu)南苑股份及雅客怡家,，前者強(qiáng)化華東區(qū)域高星級(jí)酒店布局,，雅客怡家繼續(xù)補(bǔ)充經(jīng)濟(jì)型品牌。同年公司出售神舟國(guó)旅51%股權(quán),，逐步剝離旅行社業(yè)務(wù),。

2016年，公司私有化如家,，酒店規(guī)模、營(yíng)收規(guī)模均實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng),，客房數(shù)量由全國(guó)第九上升至全國(guó)第二,，形成了中高端+中端+經(jīng)濟(jì)型品牌的多層次品牌矩陣，業(yè)務(wù)版圖拓展到全國(guó)各地,。

?第三階段（2016-2023年）：核心發(fā)展中高端品牌，升級(jí)改造經(jīng)濟(jì)型酒店,。

如家商旅,、和頤至尊、璞隱酒店,、扉縵酒店,、金牌驛居、逸扉酒店,、艾扉酒店等多個(gè)中高端新品牌接連推出,，不同品牌具有差異化特色，精準(zhǔn)覆蓋細(xì)分市場(chǎng),。同時(shí),，公司對(duì)旗下經(jīng)濟(jì)型酒店進(jìn)行升級(jí)改造，先后推出如家2.0,、如家3.0NEO,，部分經(jīng)濟(jì)型酒店升級(jí)后翻牌成中高端品牌。2016-2023年,，首旅中高端酒店數(shù)量從317家增加至1164家,，CAGR約為38%，中高端酒店占比也由10%上升至32%,。

創(chuàng)新加盟模式,，加速輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

2016年,，公司推出“云酒店”系列品牌,，在現(xiàn)有酒店存量基礎(chǔ)上進(jìn)行快速硬件與管理升級(jí)，布局非標(biāo)準(zhǔn)化存量單體酒店市場(chǎng),。2016-2023年,，公司旗下加盟酒店數(shù)量不斷增長(zhǎng)，疊加直營(yíng)門店逐年凈關(guān)店的影響,，公司加盟門店占比由71%上升至84%,。即使2023年受疫情影響，加盟酒店拓店動(dòng)力保持強(qiáng)勁,，凈增門店數(shù)量仍實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng),。

探索新市場(chǎng)，整合多元資源,，力求打造顧客價(jià)值全方位生態(tài)圈,。

公司持續(xù)探索酒店新業(yè)態(tài),，YUNIKHOTEL由傳統(tǒng)商務(wù)酒店向社交酒店轉(zhuǎn)變；如家小鎮(zhèn)探索鄉(xiāng)野度假業(yè)態(tài),，打造休閑度假目的地,；漫趣樂園主打親子概念，打造童話世界般的全場(chǎng)景體驗(yàn),；“漫次元”合作知名IP打造主題客房，營(yíng)造更年輕的風(fēng)尚社交空間,。公司不斷完善自有渠道建設(shè),，整合升級(jí)會(huì)員體系，同時(shí)積極進(jìn)行異業(yè)合作,，推動(dòng)構(gòu)建“吃,、住、行,、游,、購(gòu)、娛”的顧客價(jià)值全方位生態(tài)圈,。

股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中,，股權(quán)激勵(lì)綁定管理層。

1）公司控股股東為首旅集團(tuán),，持股34.39%,，實(shí)際控制人為北京市國(guó)資委。首旅集團(tuán)成立于1998年,，是以旅游商貿(mào)服務(wù)業(yè)為核心的戰(zhàn)略性投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán),，旗下?lián)碛惺茁镁频辍⑼醺?、首商股份,、全聚德四家上市公司，包含餐飲,、住宿,、汽車出行、旅游旅行,、商業(yè)等業(yè)務(wù)板塊,，集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模已超千億元。

2）為加強(qiáng)公司品牌影響力,、優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu),，2023年，首旅酒店向包括控股股東首旅集團(tuán)在內(nèi)的13名特定投資者非公開發(fā)行A股股票,，發(fā)行總數(shù)約1.34億股,，募資總額不超過人民幣30億元,。

本次非公開發(fā)行新增股份已于2023年12月16日完成托管手續(xù)登記。首旅集團(tuán)獲配約4617萬股,，獲配金額約10.3億元,。本次非公開發(fā)行股票完成后，公司最終實(shí)際控制人不變,，仍為北京市國(guó)資委,。募集資金將分別用于酒店擴(kuò)張及裝修升級(jí)和償還金融機(jī)構(gòu)貸款。

3）2023年5月9日,，公司向227名公司董事,、高級(jí)管理人員、中層管理人員和核心骨干,，授予883萬股限制性股票,，首次授予價(jià)格為8.63元/股。

公司通過建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制,，充分調(diào)動(dòng)公司董事,、高級(jí)管理人員及其他關(guān)鍵人員的工作積極性，有效地將股東利益,、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益結(jié)合在一起,，共同關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。（報(bào)告來源：遠(yuǎn)瞻智庫(kù)）

2.酒店行業(yè)連鎖化率及集中度預(yù)計(jì)穩(wěn)步提升,，下沉市場(chǎng)空間廣闊,，升級(jí)為長(zhǎng)期趨勢(shì)，龍頭具備成長(zhǎng)性2.1行業(yè)空間廣闊,，連鎖化率及市占率預(yù)計(jì)穩(wěn)步提升

酒店行業(yè)空間廣闊,，供給穩(wěn)步增長(zhǎng)，疫情下行業(yè)有所出清,。根據(jù)弗若斯特沙利文,，2023年我國(guó)酒店數(shù)量達(dá)到54.9萬家、客房數(shù)量為約為1970萬間,，酒店平均客房規(guī)模約36間,。2015-2023年酒店數(shù)量復(fù)合增速為3.7%，客房數(shù)量CAGR為3.6%,，供給整體增速不快,，維持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2023年疫情影響下,，大量資金周轉(zhuǎn)難,、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的單體酒店關(guān)停，2023年酒店數(shù)量減少約7萬家，客房數(shù)量減少160萬家,，關(guān)停酒店平均客房規(guī)模為23間,，供給有所出清。未來五年來看,，預(yù)計(jì)伴隨疫情恢復(fù)行業(yè)供給有所恢復(fù),，2023-2025年酒店數(shù)量及客房數(shù)量復(fù)合增速分別為3.4%、2.6%,。

疫情前國(guó)內(nèi)酒店連鎖化率相對(duì)較低,，中端及高端酒店連鎖化率相對(duì)較高。

我國(guó)酒店連鎖化率顯著低于國(guó)外,，根據(jù)弗若斯特沙利文,，2023年我國(guó)酒店行業(yè)以客房數(shù)量計(jì)的連鎖酒店滲透率僅為25.9%，顯著低于美國(guó)及歐洲（2023年連鎖化率水平分別為71.8%,、38.6%）。

分檔次來看,，根據(jù)盈蝶咨詢,，2023年我國(guó)中端（48.1%）及高端（53.3%）酒店連鎖化率較高，經(jīng)濟(jì)型（27.8%）及中高端（37.8%）連鎖化率較低,。

對(duì)標(biāo)國(guó)外來看,，連鎖化率提升。

日本酒店連鎖化率低,，格局分散,。而美國(guó)連鎖化率達(dá)到70%以上，行業(yè)集中度領(lǐng)先,。

1）日本住宿行業(yè)分為日式旅館和酒店兩大類別,，其中日式旅館泛指?jìng)鹘y(tǒng)的日式旅店，具備日式特色,，如客房提供和室,、提供三餐日式料理等。

我們認(rèn)為日本酒店行業(yè)連鎖化率及集中度較低主要系：日本住宿結(jié)構(gòu)多元,，根據(jù)日本觀光廳數(shù)據(jù),，日本旅館/度假酒店/商務(wù)酒店/城市酒店/簡(jiǎn)易住所/團(tuán)體住宿酒店數(shù)占比分別為30.2%/4.5%/14.0%/2.5%/45.4%/3.2%，而其中日式旅館經(jīng)營(yíng)模式重視服務(wù),、且多為家庭式管理,，難以產(chǎn)生大規(guī)模連鎖品牌。

2）對(duì)比之下,，美國(guó)酒店行業(yè)連鎖化率領(lǐng)先,，主要因素在于①輕資產(chǎn)化發(fā)展助力擴(kuò)張，REITS發(fā)展助力酒店集團(tuán)以輕資產(chǎn)模式進(jìn)行擴(kuò)張，加速行業(yè)整合,。②龍頭持續(xù)通過并購(gòu)整合行業(yè),，加速行業(yè)集中度及連鎖化率提升。

3）對(duì)比來看,，我國(guó)當(dāng)前龍頭經(jīng)濟(jì)型及中端價(jià)格帶通過標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品進(jìn)行輕資產(chǎn)化擴(kuò)張,，通過整合并購(gòu)加速連鎖化率及集中度提升，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)酒店連鎖化率提升是長(zhǎng)期趨勢(shì),。

從酒店投資人角度看,，連鎖酒店通常具備更強(qiáng)的盈利能力，為其加盟連鎖酒店提供動(dòng)力,。

如前所述,，我國(guó)酒店行業(yè)連鎖化率并不高。而通常來講,，連鎖酒店通常具備更強(qiáng)的盈利能力,，主要系：

1）得益于品牌效應(yīng)和會(huì)員系統(tǒng)，連鎖酒店具備更強(qiáng)的獲客能力,，提升RvPAR同時(shí)降低對(duì)于OTA依賴：連鎖酒店會(huì)員體系完善,、具備品牌效應(yīng)下，直銷比例高,，能夠?yàn)榧用司频赀M(jìn)行相對(duì)穩(wěn)定的客源輸送,，提升OCC進(jìn)而拉動(dòng)RvPAR上行；同時(shí)降低對(duì)于OTA的依賴,，降低OTA傭金費(fèi)用支出,，體現(xiàn)在模型來看，連鎖酒店RvPAR領(lǐng)先,，而OTA費(fèi)用顯著較低,。

2）連鎖酒店能夠輸出成熟的管理體系、數(shù)字化系統(tǒng),、采購(gòu)系統(tǒng)等支持,，有助于加盟酒店降本增效，提升單體酒店的盈利能力,。體現(xiàn)在單店模型來看,，單體酒店消耗品等成本較高。綜合來看,，考慮到連鎖酒店需要繳納的管理費(fèi)以及相對(duì)較高的前期投入,，連鎖酒店由于以上優(yōu)勢(shì)仍具備較強(qiáng)的盈利能力和較短的投資回收期。

3）疫情加速連鎖酒店發(fā)展,。面對(duì)疫情沖擊,，連鎖酒店集團(tuán)為加盟商提供加盟費(fèi)減免,、貸款支持等扶持政策，一定程度上緩和了加盟酒店的營(yíng)運(yùn)壓力,，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng),；后疫情時(shí)代，消費(fèi)者對(duì)于酒店的產(chǎn)品品質(zhì)/安全衛(wèi)生條件/服務(wù)水平也提出了更高要求,，高品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化連鎖酒店品牌將更受青睞,。

空間來看，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)連鎖化率持續(xù)提升,，下沉市場(chǎng)連鎖酒店客房數(shù)量增速領(lǐng)先,。

如前所述，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)連鎖化率將持續(xù)提升,。假設(shè)10年后,，一線城市酒店連鎖化率對(duì)標(biāo)美國(guó)，二線城市酒店連鎖化率達(dá)到約60%,，下沉市場(chǎng)酒店連鎖化率對(duì)標(biāo)當(dāng)前高線城市,。

預(yù)計(jì)未來10年一線城市、二線城市,、三線及以下城市連鎖化酒店客房數(shù)量復(fù)合增速分別為2.5%,、4.8%、5.1%,，從存量酒店角度來看，連鎖酒店預(yù)計(jì)持續(xù)整合獨(dú)立酒店,，下沉市場(chǎng)空間更為廣闊,。若考慮到新增酒店物業(yè)（主要下沉市場(chǎng)），連鎖酒店長(zhǎng)期增速增長(zhǎng)中樞預(yù)計(jì)更高,。

市占率測(cè)算來看,，國(guó)內(nèi)酒店龍頭預(yù)計(jì)穩(wěn)健展店，長(zhǎng)期來看市占率穩(wěn)步提升,。

我們對(duì)于未來龍頭市占率進(jìn)行預(yù)測(cè),，核心假設(shè)為2023年行業(yè)供給（按客房數(shù)量計(jì)）繼續(xù)小幅出清，隨后逐步復(fù)蘇,，2026-2030年行業(yè)供給復(fù)合增速為5%,。龍頭基本穩(wěn)步展店，年凈增客房數(shù)量在約10萬間,。在以上假設(shè)下,，我們預(yù)計(jì)10年維度來看，龍頭市占率穩(wěn)步提升,，行業(yè)CR3達(dá)到25%以上水平,。

2.2經(jīng)濟(jì)型、中端、中高端,、高端空間及格局各異

經(jīng)濟(jì)型：前期高速增長(zhǎng)后加速出清,，龍頭集中度高。

1）快速增長(zhǎng)后穩(wěn)步發(fā)展,。2000年以來,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)型酒店迅速發(fā)展，如家,、莫泰,、速8酒店等眾多經(jīng)濟(jì)型酒店入局，經(jīng)濟(jì)型酒店供給迅速增長(zhǎng),，初步形成7天領(lǐng)先,，錦江之星、如家,、漢庭等品牌跟隨局面,。2010年后，行業(yè)逐步整合,，供給增速有所放緩,，2016-2023年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店客房數(shù)量復(fù)合增速為7.9%,，房間數(shù)達(dá)到1149.6萬間,，占比達(dá)到65.2%。

2）單體小酒店為主,，疫情下加速出清,。根據(jù)盈蝶咨詢，經(jīng)濟(jì)型酒店平均房量在35-40間,，連鎖化率在25%-30%,，行業(yè)以小房量單體小酒店為主，疫情之下抗壓能力相對(duì)較差出清幅度大,。2023年及2023年經(jīng)濟(jì)型酒店客房數(shù)量分別減少207.2/145.7萬間至796.7萬間,，行業(yè)連鎖化率提升至27.8%，小房量單體酒店加速出清,。

3）當(dāng)前行業(yè)集中度不高,，未來仍待整合。我們以龍頭經(jīng)濟(jì)型酒店客房數(shù)量計(jì)算,，2023年疫情下行業(yè)出清后行業(yè)CR3為12.7%,，集中度低，以單體小房量為主的經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)仍待持續(xù)整合,。

中端：供需驅(qū)動(dòng)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期,，連鎖化率及集中度更高,。

1）供需驅(qū)動(dòng)中端酒店加速發(fā)展。

前期經(jīng)濟(jì)型迅速發(fā)展后,，供給端租金及人工成本壓力有所上升,；需求端來看消費(fèi)升級(jí)、商旅標(biāo)準(zhǔn)提升,，供需驅(qū)動(dòng)下中端酒店加速發(fā)展,，2010/2013/2014年全季、維也納,、麗楓等相繼入局,。2016-2023年，中端酒店客房數(shù)量復(fù)合增速為9.4%,，2023年客房數(shù)量達(dá)到281.0萬間,。

2）連鎖化率相對(duì)較高，酒店龍頭持續(xù)發(fā)力,，集中度較高,。

中端當(dāng)前為國(guó)內(nèi)酒店龍頭重點(diǎn)發(fā)力布局價(jià)格帶。根據(jù)盈蝶咨詢,，2023/2023年國(guó)內(nèi)中端酒店客房數(shù)分別減少21.7/4.1萬間至255.3萬間,，而其中連鎖酒店客房數(shù)反而逆勢(shì)增長(zhǎng)，2023/2023年分別增加6.1/20.1萬間,，當(dāng)前酒店龍頭中錦江以維也納,、麗楓，華住以全季,，首旅以如家精選,、商旅為主力品牌加速中端產(chǎn)品布局，疊加疫情下行業(yè)非連鎖酒店出清,，中端酒店連鎖化率加速提升,，至2023年已經(jīng)達(dá)到48.1%,；集中度來看,，計(jì)算公司角度CR3在35%以上。

3）未來來看,，預(yù)計(jì)供需驅(qū)動(dòng)下中端酒店仍將穩(wěn)健增長(zhǎng),，龍頭持續(xù)發(fā)力。

中高端與高端：差異化需求明顯,，品牌認(rèn)知度高,，需要多元產(chǎn)品矩陣滿足多元需求。相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的經(jīng)濟(jì)型及中端產(chǎn)品,，中高端及高端產(chǎn)品滿足差異化,、個(gè)性化需求,，消費(fèi)者對(duì)于品牌認(rèn)知程度更高，需求標(biāo)準(zhǔn)化程度低,，因此通常來說單品牌天花板相對(duì)于經(jīng)濟(jì)型及中端酒店低,，酒店龍頭多通過多元品牌矩陣布局滿足多元需求。而管理及供應(yīng)鏈角度仍重視效率,。

?中高端：穩(wěn)健快速增長(zhǎng),，國(guó)內(nèi)品牌加速布局，國(guó)際品牌通過特許及合作等方式進(jìn)軍,，當(dāng)前格局未定,。

1）市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，2016-2023年中高端酒店客房數(shù)量復(fù)合增速為8.6%,，2023年客房規(guī)模為223.0萬間,。

2）當(dāng)前格局未定，酒店龍頭持續(xù)發(fā)力,。目前國(guó)內(nèi)品牌中亞朵領(lǐng)先,，而錦江華住等酒店龍頭加速布局，華住將以桔子水晶為主力品牌定位商旅,，加速展店,；錦江通過外部并購(gòu)、海外品牌合作,、自身孵化等多種方式結(jié)合發(fā)力,；首旅璞隱、逸扉等亦逐步擴(kuò)張,。

海外品牌通過特許經(jīng)營(yíng)等方式亦在國(guó)內(nèi)加速布局,。當(dāng)前格局高度分散，格局未定,。

?高端：高端酒店迎來翻牌潮,，國(guó)內(nèi)高端品牌面臨機(jī)遇。

根據(jù)亞洲旅宿大數(shù)據(jù)研究院,，2005年-2023年,，國(guó)際酒店品牌撤牌事件僅35起。

2023年,，國(guó)內(nèi)就有8家酒店翻牌,，2023年則有10多家酒店翻牌，“翻牌”后的新品牌不少是國(guó)內(nèi)高端酒店,。

如無錫萬達(dá)頤華酒店“翻牌”自無錫錦江大酒店,、北京金陵飯店“翻牌”自北京人濟(jì)萬怡酒店、上海揚(yáng)子江麗笙精選酒店“翻牌”自揚(yáng)子江萬麗大酒店,。酒店不再局限于國(guó)際高端酒店之間的互翻,，國(guó)內(nèi)高端酒店開始掌握話語權(quán),，成為業(yè)主們的新選擇。

近兩年的翻牌統(tǒng)計(jì)中本土酒店不在少數(shù),；不少業(yè)主還直接摘牌國(guó)際酒店品牌,。

隨著國(guó)內(nèi)高端酒店市場(chǎng)客源結(jié)構(gòu)的改變，以及業(yè)主對(duì)于國(guó)內(nèi)酒店品牌的重新定義,，未來預(yù)計(jì)會(huì)有更多的外資酒店摘牌或被本土酒店品牌代替,，而本土高端酒店面臨發(fā)展機(jī)遇。

2.3本輪疫情下,，行業(yè)供給有所出清,，海外復(fù)蘇已有演繹

短期沖擊行業(yè)供給出清，格局有所優(yōu)化,。歷史來看,，短期沖擊導(dǎo)致行業(yè)承壓，單體酒店因成本管控能力弱,、管理結(jié)構(gòu)松散等因素,，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱。

相比之下,，酒店行業(yè)龍頭通常具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,，在短期沖擊之下抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)甚至逆勢(shì)擴(kuò)張。

過往來看,，如家在“非典”疫情期間低位買入優(yōu)質(zhì)物業(yè),；漢庭酒店于金融危機(jī)期間于上海逆勢(shì)拿店。

連鎖酒店憑借資金,、品牌優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)快速入駐,，接手空閑物業(yè)，進(jìn)一步擴(kuò)張規(guī)模,。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),，在“非典”疫情、金融危機(jī)等短期沖擊之下,，酒店連鎖化率均加速上升,，格局有所優(yōu)化。

本輪疫情供給持續(xù)出清,，行業(yè)連鎖化率提升邏輯已逐步兌現(xiàn),。

2023年新冠疫情造成供給去化,；根據(jù)盈蝶咨詢,，疫情沖擊下單體酒店客房數(shù)量同比-18.8%至1064萬間，并在2023年繼續(xù)同比-17.7%至874.9萬間,；而連鎖酒店數(shù)量逆勢(shì)增長(zhǎng),，由2023年452萬家繼續(xù)增長(zhǎng)至472萬,。

2023年疫情持續(xù)擾動(dòng)，預(yù)計(jì)供給或有持續(xù)出清,；相比之下,，國(guó)內(nèi)三大酒店龍頭2023年預(yù)計(jì)仍將維持穩(wěn)健的展店節(jié)奏，本輪疫情擾動(dòng)之下預(yù)計(jì)連鎖化率進(jìn)一步提升,。

根據(jù)盈蝶咨詢及公司公告,，按照客房數(shù)量計(jì)算，2023年我國(guó)酒店行業(yè)CR3為15.9%,，同比+3.5,，行業(yè)供給出清之下，行業(yè)連鎖化率及龍頭市占率加速提升,。而疫情后需求有所恢復(fù)而供給短期難以迅速恢復(fù),，行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入新一輪繁榮周期。

對(duì)比美國(guó),，海外復(fù)蘇已有演繹,，酒店經(jīng)營(yíng)指標(biāo)基本恢復(fù)到疫情前水平。

具體來看,，國(guó)外休閑需求復(fù)蘇強(qiáng)勁,，經(jīng)濟(jì)型需求韌性更強(qiáng)。

1）美國(guó)酒店行業(yè)受到2023年第一輪居家避疫影響下,，2023年4月行業(yè)RvPAR僅為2023年20%水平,，后隨5-6月逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步恢復(fù)。后續(xù)多輪疫情反復(fù)和抗疫政策收緊對(duì)于RvPAR恢復(fù)有所擾動(dòng),，如2023年10-11月,，2023年6-7月，但整體并未影響RvPAR恢復(fù)趨勢(shì),，目前美國(guó)酒店行業(yè)已經(jīng)恢復(fù)到疫情前水平,。龍頭基本面恢復(fù)趨勢(shì)整體與行業(yè)整體恢復(fù)趨勢(shì)相似。

2）具體來看,，有限服務(wù)酒店（以經(jīng)濟(jì)型及中端為主）在疫情期間韌性更強(qiáng),，且復(fù)蘇領(lǐng)先；從需求角度來看,，美國(guó)酒店市場(chǎng)中休閑需求快于商務(wù),，休閑需求已經(jīng)修復(fù)到疫情前水平而商務(wù)需求仍在持續(xù)恢復(fù)中。（報(bào)告來源：遠(yuǎn)瞻智庫(kù)）

3.公司：順應(yīng)趨勢(shì)重?cái)U(kuò)張,、中高端,、發(fā)力下沉、持續(xù)升級(jí)3.1重?cái)U(kuò)張：三年萬店展店目標(biāo),，輕資產(chǎn)開店持續(xù)提速

公司以發(fā)展為首要戰(zhàn)略,，加速開店擴(kuò)張,，三年萬店目標(biāo)。

1）公司以發(fā)展為首要戰(zhàn)略,，重視擴(kuò)張,，近年來公司展店持續(xù)提速：2023/2023/2023/2023年公司分別計(jì)劃新開門店不低于450/不低于800/800-1000/1400-1600家，實(shí)際開店622/829/909/1418家,，2023年公司定下三年萬店戰(zhàn)略目標(biāo),，計(jì)劃于2023年實(shí)現(xiàn)萬店目標(biāo)。疫情擾動(dòng)下逆勢(shì)展店,，2023年計(jì)劃新開1800-2000家,。

2）橫向?qū)Ρ葋砜矗唐诰S度：錦江計(jì)劃2023年新開1500家店,，計(jì)劃2023年實(shí)現(xiàn)15000家店目標(biāo),，公司2023年實(shí)現(xiàn)10000家店目標(biāo)，以2023年底門店數(shù)量計(jì)算,，錦江/首旅酒店數(shù)量三年復(fù)合增速分別為16.8%/26.9%,，若考慮疫情開店目標(biāo)后延一年實(shí)現(xiàn)，錦江/首旅酒店數(shù)量復(fù)合增速分別為12.4%/19.6%,，公司以發(fā)展為先,，開店提速，成長(zhǎng)性強(qiáng),。

加速輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型,，加盟模式多元。

公司旗下品牌加盟模式可分為三類：

①標(biāo)準(zhǔn)酒店加盟,，物業(yè),、裝修、管理全部進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化輸出,，其前期投入高,、籌建時(shí)間長(zhǎng)，進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化管理,、品牌效應(yīng)更強(qiáng),。當(dāng)前主要包括如家、和頤,、璞隱等品牌,；

②非標(biāo)加盟，主要在存量酒店基礎(chǔ)上進(jìn)行改造,，可選擇標(biāo)準(zhǔn)改造或輕改造方案,，相對(duì)更加靈活，具有個(gè)性化、多元化特,，包括艾扉、柏麗艾尚等品牌,；

③輕管理模式,，對(duì)物業(yè)要求更低，只要滿足品質(zhì)要求不需進(jìn)行裝修改造,，且小房量酒店亦可加盟,。

對(duì)比而言，標(biāo)準(zhǔn)加盟更有利于積累品牌效應(yīng),，而非標(biāo)加盟及以云酒店為代表的輕管理模式更加靈活,、降低物業(yè)要求和前期投入成本、加速整體擴(kuò)張尤其是下沉市場(chǎng)的擴(kuò)張速度,。

加盟賦能直營(yíng)店改造調(diào)整,，公司加盟門店占比不斷提升。

公司持續(xù)向品牌運(yùn)營(yíng)+管理輸出的輕資產(chǎn)化轉(zhuǎn)型,，多元加盟模式助力擴(kuò)張,。根據(jù)公司公告,，公司目前主要以加盟模式進(jìn)行擴(kuò)張,，加盟門店數(shù)量占比由2016年71.0%提升至2023Q1的87.6%。收入貢獻(xiàn)亦持續(xù)提升,，2023年,，公司酒店管理（加盟模式）實(shí)現(xiàn)收入14.7億元，收入占比達(dá)到25.3%,。

加盟貢獻(xiàn)穩(wěn)健,，成長(zhǎng)性凸顯，拉動(dòng)公司凈利率提升,。

直營(yíng)模式下公司承擔(dān)租金,、人工等剛性成本，彈性更大,，更受周期性影響,；對(duì)比之下，加盟模式下的收入更加穩(wěn)定,，成本端與門店日常經(jīng)營(yíng)成本脫鉤,，以如家精選為例，公司向該品牌加盟商收取不低于13萬元/項(xiàng)目的一次性加盟費(fèi),，每年收取持續(xù)加盟費(fèi)（門店總營(yíng)收的5%+CRS的8%+酒店系統(tǒng)使用費(fèi)等占比較小費(fèi)用）,，而公司只需要后臺(tái)管理和支持成本，且加盟協(xié)議的期限為8年，一旦簽約,，新增加盟店將為公司帶來持續(xù)且較穩(wěn)健的收益,。

整體來看，公司酒店運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)板塊盈利能力由于成本剛性,、收入波動(dòng),，疫情下受疫情影響擾動(dòng)更大；而加盟模式毛利率維持相對(duì)穩(wěn)定,。過往來看,，公司凈利潤(rùn)率水平隨加盟門店數(shù)量占比提升而有所提升，未來隨著公司輕資產(chǎn)化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn),，凈利潤(rùn)率將進(jìn)一步提高,。

3.2中高端：持續(xù)發(fā)力中高端，高端酒店有望22年完成基本布局

品牌矩陣不斷擴(kuò)充,，高端酒店管理公司將于22年注入公司,。

2016年起，公司確立核心發(fā)展中高端酒店品牌的集團(tuán)戰(zhàn)略,，成立中高端和高端事業(yè)部,，接連推出十余個(gè)中高端新品牌，同時(shí)為不同品牌設(shè)計(jì)獨(dú)到特色,，精準(zhǔn)覆蓋差異化細(xì)分市場(chǎng),。

目前中端形成以如家商旅、如家精選為核心品牌,，中高端打造逸扉,、璞隱、和頤為核心的產(chǎn)品集群,，高端團(tuán)隊(duì)已逐步搭建完成,，今年高端酒店管理公司將注入公司。截至2023年,，中端2個(gè)核心品牌開業(yè)和簽約店近1200家,；中高端3大核心產(chǎn)品集群開業(yè)和儲(chǔ)備店達(dá)到近300家。

中端及中高端發(fā)展核心產(chǎn)品,。

1）中端以如家商旅及如家精選為核心,。

目前如家精選及如家商旅開店及簽約規(guī)模合計(jì)為近1200家。如家精選及如家商旅單房造價(jià)在8.5-9.5萬元/間,，當(dāng)前于高線城市密度仍較低,，未來于高線城市擴(kuò)張空間廣，同時(shí)隨三四線城市對(duì)于品質(zhì)消費(fèi)要求升級(jí),，三四線城市拓展亦存在空間,。

2）中高端發(fā)展以逸扉,、璞隱、和頤為核心的產(chǎn)品集群,。

公司重點(diǎn)發(fā)力以逸扉,、璞隱、和頤為核心的產(chǎn)品集群,。截至2023年,，逸扉已開業(yè)12家，儲(chǔ)備店31家,；璞隱已開業(yè)20家,，儲(chǔ)備店35家,；和頤已開業(yè)169家,，儲(chǔ)備店26家。

逸扉：2023年凱悅集團(tuán)與如家共同發(fā)布雙方合資的中高端商旅酒店品牌“逸扉”,，打通雙官網(wǎng)預(yù)訂,，2023年8月首家逸扉于上海靜安區(qū)開業(yè)。單店模型仍持續(xù)打磨,，前期單房投資18萬元,。

璞隱：前期投入約14萬元/間，單店模型穩(wěn)定,，主打商務(wù)住宿,，擁有建國(guó)品牌背書，計(jì)劃2023年完成基本布局并開始快速發(fā)展,，正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下投資回收期約為4年,。

和頤：當(dāng)前主要布局二線及以上城市，一線城市酒店數(shù)量占比在30%以上,。

加速規(guī)模擴(kuò)張,，中高端占比不斷提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,。

1）2016-2023Q1年,，公司每年新開門店中中高端酒店占比保持在25%-40%水平，中高端酒店數(shù)量由2016年末的317家快速增加至2023Q1的1426家,，CAGR約為34.3%,。

截至2023Q1，公司中高端門店占比由2016年的9.3%上升至34.3%,，中高端酒店貢獻(xiàn)收入占比已達(dá)49%,，相較2023年提升17.3。

2）儲(chǔ)備店重充足,，未來增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng),。截至2023Q1,，公司儲(chǔ)備店數(shù)量達(dá)到1827家，其中中高端門店約占30%,，為2023年中高端門店展店打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),。

積極布局高端，成立首旅安諾,。

2023年10月,，公司新成立了首旅安諾酒店管理公司，旨在布局高端和奢華系列酒店品牌,，采用和逸扉相似的市場(chǎng)化管理和激勵(lì)機(jī)制,，以合資形式運(yùn)營(yíng)酒店管理公司。

劉晨軍出任首旅安諾CEO,，曾先后任職美國(guó)溫德姆酒店集團(tuán)大中華區(qū)總裁,、意大利歌詩達(dá)郵輪中國(guó)區(qū)總裁、法國(guó)雅高酒店大中華區(qū)發(fā)展總經(jīng)理,，擅長(zhǎng)跨界創(chuàng)新,，在文旅酒店行業(yè)擁有20多年的領(lǐng)導(dǎo)及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，有望結(jié)合國(guó)際品牌在高端奢華酒店領(lǐng)域的知名度及成熟運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),，引領(lǐng)首旅高端業(yè)務(wù)線發(fā)展,。

首旅集團(tuán)下高端奢華品牌有望注入。

為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題,，大股東首旅集團(tuán)承諾在2023年12月31日前將諾金公司100%股權(quán)注入公司,，在安麓管理董事會(huì)通過或首旅集團(tuán)能夠單方?jīng)Q定之日起6個(gè)月內(nèi)將安麓管理40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給首旅酒店。

未來,，隨著首旅和如家,、首旅集團(tuán)業(yè)務(wù)整合的不斷深入，將有更多原首旅集團(tuán)的高端奢華品牌注入首旅酒店上市公司,，高端奢華業(yè)務(wù)有望成為公司新增長(zhǎng)極,。

計(jì)算環(huán)球影城酒店及諾金度假酒店有望為上市貢獻(xiàn)貢獻(xiàn)千萬級(jí)別收入。

諾金公司管理環(huán)球影城酒店等多個(gè)優(yōu)質(zhì)高端酒店,，有望為首旅酒店創(chuàng)收近3000萬元,。北京環(huán)球影城全稱實(shí)際為北京環(huán)球旅游度假區(qū)，于2023年9月20日正式對(duì)外開業(yè)運(yùn)營(yíng),，包括北京環(huán)球影城主題公園,、北京環(huán)球城市大道，以及環(huán)球影城大酒店和諾金度假酒店2家度假酒店,。兩家酒店是首旅集團(tuán)控股子公司北京國(guó)際度假區(qū)有限公司旗下的單體酒店,，由凱燕國(guó)際管理。

我們對(duì)于注入后,，以2000元計(jì)算ADR,，入住率70%進(jìn)行測(cè)算,，若年均入住360天，收取5%的管理費(fèi)率,，則年管理費(fèi)有望達(dá)到3000萬元,，若以高端酒店凈利潤(rùn)率水平為25%計(jì)算，則貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)水平在500-1000萬元,。

3.3發(fā)力下沉：輕管理模式整合下沉市場(chǎng),，快速賦能

創(chuàng)新推出輕管理，加速展店整合存量小酒店,。2016年,，公司在成熟的特許委托管理模式基礎(chǔ)上，推出自我管理的非標(biāo)準(zhǔn)化酒店品牌輸出模式-云酒店系列品牌（包括派柏.云,、睿柏.云,、素柏.云酒店），針對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化存量單體酒店,，進(jìn)行簡(jiǎn)單的存量改造并督導(dǎo),，品牌覆蓋中高端/經(jīng)濟(jì)型（以經(jīng)濟(jì)型為主）,，在存量酒店基礎(chǔ)上進(jìn)行快速的硬件與管理升級(jí),，拓展非標(biāo)準(zhǔn)化存量單體酒店市場(chǎng)。2023年9月,，華驛酒店正式成為如家酒店集團(tuán)旗下品牌,，進(jìn)一步擴(kuò)充公司輕管理品牌。

與云酒店相比：

①城市上,，云酒店主要在二三四線城市,，華驛集中在四五線城市；

②房量上,，云酒店為40-60間,，華驛為30-40間；

③模式上,，云酒店采用在線指導(dǎo)模式,，華驛采用現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)模式。2016-2023Q1年,，公司輕管理模式數(shù)量呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),，由106家門店增加至1771家。

對(duì)于加盟商：輕管理模式投資小,、門檻低,，管理輕，可快速賦能,。

1）投資小,、門檻低,。

標(biāo)準(zhǔn)加盟及非標(biāo)加盟品牌對(duì)于物業(yè)要求較高，加盟商需要按照品牌標(biāo)準(zhǔn)方案進(jìn)行裝修改造,，經(jīng)濟(jì)型,、中高端的基本投資額分別為5-7萬/間、8-14萬/間,，對(duì)應(yīng)單店投資額在百萬元至千萬元不等,，前期投入極高。而云酒店的物業(yè)要求較低,，對(duì)物業(yè)面積及客房面積無硬性要求,，客房規(guī)模約40-60間，符合規(guī)定的房間量,、建筑面積,、硬件設(shè)施的物業(yè)可選擇在原有風(fēng)格上直接翻牌，無需進(jìn)行裝修改造,，大大降低前期投入,，加盟門檻較低。

2）管理輕,。

云酒店業(yè)主自行經(jīng)營(yíng)酒店,，極大滿足業(yè)主經(jīng)營(yíng)自主性，公司負(fù)責(zé)線上指導(dǎo)等服務(wù)支持,，同時(shí)為業(yè)主提供理論學(xué)習(xí)+門店實(shí)習(xí)的可選培訓(xùn)服務(wù),，幫助酒店業(yè)主及管理團(tuán)隊(duì)提升運(yùn)營(yíng)管理能力。

3）快速賦能,。

流量角度：除接入首旅如家會(huì)員體系共享會(huì)員資源外,，首旅如家會(huì)員系統(tǒng)貢獻(xiàn)訂單；同時(shí)公司還打造了云酒店專屬會(huì)員,，私域超級(jí)會(huì)員為門店帶來售卡獎(jiǎng)勵(lì),、房費(fèi)收入等，貢獻(xiàn)一定程度流量增加,。

品牌溢價(jià)：加入云酒店帶來一定程度品牌溢價(jià),，對(duì)于單體酒店整體價(jià)格或?qū)⒂兴嵘皇杖雭碓辞劳貙?；管理成本?jié)省,。單體的酒店管理能力相對(duì)弱勢(shì)，輕管理模式幫助單體酒店提升效率,，公司推出Aih在線運(yùn)營(yíng)聚合服務(wù)平臺(tái),，在線運(yùn)管指導(dǎo)，后又推出移動(dòng)端的“悟空系統(tǒng)”,，門店通過手機(jī)就能完成基本的日常管理,，降低運(yùn)營(yíng)成本,。

加入云品牌后酒店業(yè)績(jī)得到明顯提升：截至2023年年數(shù)據(jù)，云酒店加盟后平均業(yè)績(jī)提升26%,，官網(wǎng)賓客滿意度達(dá)到96%,，市場(chǎng)反饋較好。

對(duì)于公司：輕管理無需額外投入,，盈利能力強(qiáng),，后疫情時(shí)代加速整合。

輕管理模式對(duì)于公司來說無需額外投入,，擴(kuò)張能力強(qiáng),、盈利能力強(qiáng)。我們測(cè)算2023年,，輕管理模式將為公司貢獻(xiàn)收入1億元以上,，凈利潤(rùn)達(dá)到7000-8000萬元水平。疫情影響下,，中小型單體酒店抗風(fēng)險(xiǎn)能力受到較大沖擊,，尋求連鎖品牌支持的意愿增強(qiáng)。

公司利用云品牌及華驛品牌,，把握市場(chǎng)機(jī)會(huì),，將在后疫情時(shí)代加速整合中小單體酒店，公司預(yù)計(jì)2023年新開店中輕管理店占比將達(dá)到50%~60%,，成為公司展店擴(kuò)張的重要力量,，在低線城市搶占更多連鎖酒店市場(chǎng)份額,。

3.4持續(xù)升級(jí)：如家升級(jí)改造,，多產(chǎn)品迭代

經(jīng)濟(jì)型酒店以如家為核心品牌，當(dāng)前持續(xù)迭代升級(jí),。如家為公司經(jīng)濟(jì)型核心品牌,，2016年合并如家后，為順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)及行業(yè)供給結(jié)構(gòu)變化,，公司持續(xù)對(duì)旗下經(jīng)濟(jì)型酒店進(jìn)行升級(jí)改造,。

1）推進(jìn)如家2.0升級(jí)，同時(shí)部分符合條件的經(jīng)濟(jì)型酒店升級(jí)后翻牌成和頤,、如家精選,、如家商旅等中高端品牌，升級(jí)改造后RvPAR預(yù)計(jì)提升1.3至1.8倍,。

2）2017年,，公司再次對(duì)如家酒店進(jìn)行升級(jí)迭代，推出如家3.0NEO,，主打時(shí)尚淡雅的現(xiàn)代設(shè)計(jì),，增加可供一人獨(dú)享,、三人討論、六人會(huì)議的功能設(shè)施及商務(wù)配套功能（打印,、掃描,、自動(dòng)販賣機(jī)等），緊密圍繞商務(wù)住客的需求進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí),。資本改造支出維持較高水平,，加速推進(jìn)存量如家酒店升級(jí)工作。

2023年起,，公司資本性支出大幅增加,，主要為升級(jí)改造支出及新建酒店支出，其中升級(jí)改造支出占比顯著上升,，2023年公司升級(jí)改造支出共4.4億元,。至2023年，累計(jì)810家如家酒店完成3.0升級(jí),，在如家酒店總數(shù)中占比42.7%,。

根據(jù)公司數(shù)據(jù)，2023年如家3.0的RvPAR為169元,，較升級(jí)前提升約23%,，未來將有更多如家酒店進(jìn)行升級(jí)改造，有望拉動(dòng)整體RvPAR進(jìn)一步提升,。

3.5重人才,、數(shù)字化、重會(huì)員

3.5.1首旅如家管理層優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),，股權(quán)激勵(lì)綁定管理人才

管理層酒店運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富,，吸納原首旅及如家人才。公司總經(jīng)理為孫堅(jiān),，自2004年起擔(dān)任如家CEO,；公司董秘、副總經(jīng)理段中鵬曾任原首旅董秘,、總經(jīng)理助理,；公司董事、常務(wù)副總經(jīng)理霍巖曾任首旅集團(tuán)股權(quán)運(yùn)營(yíng)與管理中心總經(jīng)理,；公司副總經(jīng)理,、財(cái)務(wù)總監(jiān)李向榮自2014年擔(dān)任如家CFO。公司管理層酒店運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)豐富,，專業(yè)性強(qiáng),，有助于結(jié)合原首旅在中高端酒店的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，以及如家在經(jīng)濟(jì)型酒店管理流程、營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn),、系統(tǒng)研發(fā)等方面的市場(chǎng)化優(yōu)勢(shì),，實(shí)現(xiàn)1+12的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，引領(lǐng)公司穩(wěn)健發(fā)展,。

股權(quán)激勵(lì)綁定人才,，中高端戰(zhàn)略納入考核標(biāo)準(zhǔn)。

2023年,，為了進(jìn)一步健全長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制,，吸引并留住優(yōu)秀人才，公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,，擬向包括董監(jiān)高,、部分中層管理人員及核心骨干等不超過266人授予不超過971.11萬股限制性股票，約占公告時(shí)公司股本總額的0.99%,，并將2023/2023/2023年的高端酒店收入占比納入解除限售的業(yè)績(jī)考核條件中,。

從實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，2023年公司中高端酒店?duì)I業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到37.6%,，較2023年有所增長(zhǎng),，完成股票激勵(lì)計(jì)劃中不低于34%的考核條件，并按照相關(guān)規(guī)定對(duì)211名激勵(lì)對(duì)象的限制性股票辦理第一次解除限售,。

這一股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施,，有效地將股東利益、公司利益及經(jīng)營(yíng)者利益相綁定,，有利于激發(fā)管理層積極性,，同時(shí)促進(jìn)公司中高端發(fā)展戰(zhàn)略的貫徹落實(shí)。

3.5.2推出全新會(huì)員系統(tǒng),，挖掘更多會(huì)員存量?jī)r(jià)值

控股股東布局多元領(lǐng)域,，公司有望整合資源?？毓晒蓶|首旅集團(tuán)實(shí)力雄厚,，深度布局旅游商貿(mào)服務(wù)領(lǐng)域，涵蓋文娛/商業(yè)/住宿/餐飲/出行五大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元,，旗下現(xiàn)有全聚德/王府井/首旅酒店三家上市公司。

①文娛：首寰投資/首旅景區(qū)/康輝旅游/華龍公司/北京展覽館,；

②商業(yè)：王府井集團(tuán)/古玩城市場(chǎng)集團(tuán),；

③住宿：以首旅酒店為載體，首旅置業(yè)為物業(yè)資產(chǎn)供應(yīng)商和運(yùn)營(yíng)商,，持有豐盛世紀(jì)物業(yè)資產(chǎn),；

④餐飲：全聚德/東來順等中華百年老字號(hào)；

⑤出行：首汽集團(tuán),。

專注于住宿業(yè)務(wù)的同時(shí),，首旅酒店著力建設(shè)以住宿為核心的業(yè)務(wù)平臺(tái),，優(yōu)先對(duì)接首旅集團(tuán)旗下豐富的餐飲、娛樂,、景區(qū),、交通、旅行社資源,，整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈,。同時(shí)，公司積極進(jìn)行異業(yè)合作,，推動(dòng)構(gòu)建“吃,、住、行,、游,、購(gòu)、娛”的顧客價(jià)值全方位生態(tài)圈,。

①“吃”：東來順,、全聚德產(chǎn)品入駐如家優(yōu)選和積分商城；

②“行”：合作首汽約車,、Gf,，用戶可直接在平臺(tái)預(yù)訂出行產(chǎn)品；

③“游”：北京地區(qū)酒店與康輝旅游進(jìn)行線下合作,、接入驢媽媽的景點(diǎn)門票,；

④“購(gòu)”：推出會(huì)員專享的首免全球購(gòu)平臺(tái)；

⑤“娛”：聯(lián)合北廣傳媒,，提升客房觀影體驗(yàn),。

整合首旅如家資源，提升數(shù)字化水平,，強(qiáng)化會(huì)員權(quán)益,。

2016年收購(gòu)如家后，公司積極推進(jìn)雙方的深度整合,，推動(dòng)首旅如家新官網(wǎng)及移動(dòng)端APP的建設(shè)工作,。

2017年，首旅如家酒店集團(tuán)正式發(fā)布全新企業(yè)形象及會(huì)員體系,，實(shí)現(xiàn)了首旅和如家原有銷售,、會(huì)員、營(yíng)銷平臺(tái)的整合與打通,。

隨著新一代消費(fèi)者生活品味及消費(fèi)觀念的逐漸提升,，2023年9月，公司再次升級(jí)會(huì)員體系，發(fā)布其成立以來的首個(gè)會(huì)員俱樂部——如LIFE俱樂部,，圍繞尊享酒店權(quán)益,、精彩跨界權(quán)益、多元化本地生活,、精準(zhǔn)圈層運(yùn)營(yíng)四大版塊,，為會(huì)員提供更大力度的尊享住宿權(quán)益、以及除住宿以外的230多項(xiàng)生活權(quán)益及生活方式社群服務(wù),。

推出首免全球購(gòu),，拓寬變現(xiàn)渠道。

隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí),，內(nèi)需不斷擴(kuò)大,，中國(guó)進(jìn)口跨境電商增長(zhǎng)速度穩(wěn)定，2023年進(jìn)口跨境電商市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)3.07萬億元,，2023年預(yù)計(jì)將達(dá)3.55萬億元,。2023年，如LIFE俱樂部推出同日,，首旅如家正式上線首免全球購(gòu)平臺(tái),，專供如LIFE俱樂部銀卡及以上會(huì)員，尊享全球正品,、零關(guān)稅到家的購(gòu)物體驗(yàn),，為會(huì)員提供住宿以外的新價(jià)值。

這也是國(guó)內(nèi)首次酒店集團(tuán)入局跨境電商,，首旅有望基于近1.3億海量會(huì)員資源,，拓寬變現(xiàn)渠道，利用高頻零售消費(fèi)帶動(dòng)低頻酒店消費(fèi),，提升會(huì)員粘性,、關(guān)注度、互動(dòng)度,；中長(zhǎng)期看,，私域流量裂變有望形成更加社會(huì)化的免稅零售商品平臺(tái)，為酒店貢獻(xiàn)新客源流入,，實(shí)現(xiàn)雙向互補(bǔ),。

會(huì)員規(guī)模不斷擴(kuò)大，直銷渠道具有優(yōu)勢(shì),。2016-2023年,，公司會(huì)員規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，自有渠道入住占比均維持在極高水平,，2023年底公司會(huì)員總量已達(dá)到1.33億人。全新如LIFE會(huì)員俱樂部?jī)H上線半年，未來隨著會(huì)員系統(tǒng)的不斷完善,，有望進(jìn)一步增強(qiáng)會(huì)員粘性,，直銷渠道占比有望繼續(xù)提升。

3.5.3數(shù)字化體系推行,，持續(xù)降本增效

“互聯(lián)網(wǎng)+酒店”全方位數(shù)字化體系建設(shè),，智能化服務(wù)提升服務(wù)質(zhì)量，在線化管理為效率賦能,。在智能化大背景下,，公司為自身酒店量身打造了新一代酒店管理平臺(tái)——智慧酒店物聯(lián)網(wǎng)總控平臺(tái)(PIOS)，該平臺(tái)大量植入了智能化的基因,，借助智能化系統(tǒng)使酒店日常管理更方便,，為每一個(gè)賓客提供差異化、個(gè)性化,、智能化的服務(wù),，著重于強(qiáng)調(diào)提升賓客體驗(yàn)。

公司本著“產(chǎn)品全系列”,、“信息全覆蓋”,、“會(huì)員全流通”、“價(jià)值全方位”的信息技術(shù)建設(shè)目標(biāo),，在面客生態(tài)系統(tǒng),，運(yùn)營(yíng)移動(dòng)化系統(tǒng)，會(huì)員大數(shù)據(jù),，產(chǎn)品智能化等方面不斷創(chuàng)新,，實(shí)現(xiàn)科技升級(jí)，降本增效,，提高酒店運(yùn)營(yíng)效率,，同時(shí)也為酒店賓客提供從預(yù)訂酒店、抵達(dá)酒店,、入住退房等全程優(yōu)質(zhì)體驗(yàn),。

根據(jù)公司公告，在公司持續(xù)進(jìn)行數(shù)字化建設(shè)之下,，公司整體人員數(shù)量有所節(jié)省,，2023年公司在職員工數(shù)量13448人，相比2023年24861人大幅下降,。

4.盈利預(yù)測(cè)酒店業(yè)務(wù)：考慮2023Q1受到疫情擾動(dòng)至2023年疫情影響基本結(jié)束,。基于以上,，我們進(jìn)一步對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況做出如下假設(shè)：

展店：

1）境內(nèi)來看：我們預(yù)計(jì)2023/2023/2024年公司門店數(shù)量分別達(dá)到7116/8466/9816家,，其中直營(yíng)店數(shù)量維持穩(wěn)定,，以輕管理為主的加盟模式迅速擴(kuò)張。

2)單店恢復(fù)：同店角度,，我們預(yù)計(jì)2023-2024年RvPAR分別恢復(fù)至2023年的約65%,、85%-90%、約95%,。

成本及費(fèi)用端：

1）直營(yíng)模式下：我們預(yù)計(jì)單酒店租金有所上行,，降本增效下人工成本有所節(jié)約，能源,、物料等成本占比維持穩(wěn)定,。

2）加盟模式下，我們預(yù)計(jì)公司加盟模式成本占比有所下行,。綜合來看,，我們預(yù)計(jì)公司酒店板塊2023/2023/2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.6/79.5/94.2億元。凈利潤(rùn)-0.2/7.2/11.8億元,。

景區(qū)業(yè)務(wù)：我們預(yù)計(jì)2023-2024年景區(qū)業(yè)務(wù)恢復(fù)至2023年70%/85%/95%,，景區(qū)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.2/3.8/4.3億元，凈利潤(rùn)0.9/1.1/1.2億元,。

綜合來看,，我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.78/83.34/98.45億元，歸母凈利潤(rùn)0.74/8.32/13.02億元,。

5.估值復(fù)盤伴隨疫情擾動(dòng)收斂,，供給出清下酒店行業(yè)需求恢復(fù)，龍頭享受雙重紅利,。

公司作為酒店行業(yè)龍頭,，中長(zhǎng)期順應(yīng)行業(yè)輕資產(chǎn)、中高端,、下沉市場(chǎng)趨勢(shì)積極布局,。看好公司輕管理模式助力下展店提速,，以及產(chǎn)品迭代升級(jí),、會(huì)員體系豐富、數(shù)字化體系建設(shè)的發(fā)展方向,。

我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.78/83.34/98.45億元,，歸母凈利潤(rùn)0.74/8.32/13.02億元。當(dāng)前,，可比公司2024年平均PE為26X,，參考可比公司平均估值水平及公司歷史估值水平，給予公司目標(biāo)價(jià)29元,，對(duì)應(yīng)2024年25倍PE,。

6.風(fēng)險(xiǎn)提示1）疫情再次大規(guī)模反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)：

疫情擾動(dòng)會(huì)對(duì)酒店市場(chǎng)的消費(fèi)產(chǎn)生很強(qiáng)壓抑,，延長(zhǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)恢復(fù)到正常水平的時(shí)間。

2）經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：

旅游業(yè)的盈利能力與經(jīng)濟(jì)周期有明顯的相關(guān)性,。因疫情導(dǎo)致的區(qū)域經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的結(jié)構(gòu)性差異,，民間投資的不穩(wěn)定,，社會(huì)消費(fèi)水平保持上漲的動(dòng)力尚不穩(wěn)定等,，將對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生重大影響。

3）拓店不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：

公司酒店業(yè)務(wù)拓展依賴加盟店擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn),、商譽(yù)金額較大及減值的風(fēng)險(xiǎn)和固定資產(chǎn)折舊攤銷,、物業(yè)租賃費(fèi)、人工成本,、能源消耗等固定成本相對(duì)較高的行業(yè)特點(diǎn),，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)也會(huì)產(chǎn)生較大壓力。

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2023年中國(guó)特許連鎖經(jīng)營(yíng)百?gòu)?qiáng)企業(yè)規(guī)模分析：銷售規(guī)模達(dá)5885億元

特許經(jīng)營(yíng)連鎖是指特許者將自己所擁有的商標(biāo),、商號(hào)、產(chǎn)品,、專利和專有技術(shù),，經(jīng)營(yíng)模式等以特許經(jīng)營(yíng)合同的形式授予被特許者使用，被特許者按合同規(guī)定,，在特許者統(tǒng)一的業(yè)務(wù)模式下從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng),，并向特許者支付相應(yīng)的費(fèi)用。由于特許企業(yè)的存在形式具有連鎖經(jīng)營(yíng)統(tǒng)一形象,、統(tǒng)一管理等基本特征,，因此也稱之為特許連鎖。特許經(jīng)營(yíng)連鎖主要包括直營(yíng)連鎖,、自愿連鎖和加盟連鎖三種類型,。

特許經(jīng)營(yíng)連鎖的主要類型

資料來源：智研咨詢整理

2023年5月30日CCFA發(fā)布“2023年中國(guó)特許連鎖T100”，2023年中國(guó)特許連鎖T100企業(yè)包括餐飲,、酒店住宿,、汽車后市場(chǎng)、培訓(xùn)教育,、房屋中介,、房屋裝修,、美容美發(fā)、康體健身,、食品專賣,、非食品專賣、家庭服務(wù),、商務(wù)服務(wù)以及便利店等十余個(gè)行業(yè),、業(yè)態(tài)，截至2023年底中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)門店總數(shù)達(dá)36.6萬個(gè),，較2023年增加3.3萬個(gè),，同比增長(zhǎng)9.91%，提供就業(yè)崗位約500萬個(gè),。

2016-2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)門店總數(shù)統(tǒng)計(jì)

資料來源：CCFA,、智研咨詢整理

隨著門店數(shù)量的增加，銷售規(guī)模也不斷擴(kuò)大,，2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)銷售規(guī)模達(dá)5885億元,，較2023年增加了1112億元，同比增長(zhǎng)23.30%,。

2016-2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)銷售規(guī)模統(tǒng)計(jì)

資料來源：CCFA,、智研咨詢整理

2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)銷售規(guī)模占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比例小幅提升，2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)銷售規(guī)模占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的1.34%,，較2023年增長(zhǎng)了0.12%,。

2016-2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)銷售規(guī)模占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比例走勢(shì)圖

資料來源：CCFA、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局,、智研咨詢整理

在2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單餐飲企業(yè)中,，百勝中國(guó)投資有限公司居西式快餐業(yè)的榜首，主要品牌有肯德基,、必勝客等,，2023年銷售規(guī)模完成6404450萬元，門店11788個(gè),，加盟店1737個(gè),。金拱門(中國(guó))有限公司居中式快餐業(yè)的榜首，主要品牌有麥當(dāng)勞,，2023年銷售規(guī)模完成3105000萬元,，門店4388個(gè)，加盟店856個(gè),。湖南韶山毛家飯店發(fā)展有限公司居正餐業(yè)的榜首,，主要品牌有毛家飯店，2023年銷售規(guī)模完成98600萬元,，門店206個(gè),，加盟店14個(gè),。上海快樂檸檬餐飲管理有限公司居休閑飲品業(yè)的榜首,，主要品牌有快樂檸檬,，2023年銷售規(guī)模完成88618萬元，門店739個(gè),，加盟店678個(gè),。

2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單中餐飲企業(yè)銷售規(guī)模、門店總數(shù)及加盟店數(shù)量統(tǒng)計(jì)

資料來源：CCFA,、智研咨詢整理

在2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單酒店住宿企業(yè)中,，華住集團(tuán)有限公司居榜首，主要品牌有漢庭,、全季等，2023年銷售規(guī)模完成1278500萬元,，門店7830個(gè),，加盟店7092個(gè)。

2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單中酒店住宿企業(yè)銷售規(guī)模,、門店總數(shù)及加盟店數(shù)量統(tǒng)計(jì)

資料來源：CCFA,、智研咨詢整理

在2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單汽車養(yǎng)護(hù)維修企業(yè)中，山東玲瓏輪胎股份有限公司居榜首,，主要品牌有玲瓏輪胎,，2023年銷售規(guī)模完成1857922萬元，門店34290個(gè),，加盟店34280個(gè),。

2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單中汽車養(yǎng)護(hù)維修企業(yè)銷售規(guī)模、門店總數(shù)及加盟店數(shù)量統(tǒng)計(jì)

資料來源：CCFA,、智研咨詢整理

在2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單家庭服務(wù)企業(yè)中,，北京派多格科技發(fā)展有限公司居寵物服務(wù)業(yè)的榜首，主要品牌有派多格,，2023年銷售規(guī)模完成256991萬元,，門店6002個(gè)，加盟店5996個(gè),。上海愛君家庭服務(wù)有限公司居家政服務(wù)業(yè)的榜首,，主要品牌有愛君家政，2023年銷售規(guī)模完成17010萬元,，門店603個(gè),，加盟店567個(gè)。北京福奈特洗衣服務(wù)有限公司居洗染業(yè)的榜首,，主要品牌有福奈特,，2023年銷售規(guī)模完成127800萬元,，門店1857個(gè)，加盟店1550個(gè),。

2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單中家庭服務(wù)企業(yè)銷售規(guī)模,、門店總數(shù)及加盟店數(shù)量統(tǒng)計(jì)

資料來源：CCFA、智研咨詢整理

在2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單房屋中介和裝修企業(yè)中,，北京埃菲特國(guó)際特許經(jīng)營(yíng)咨詢服務(wù)有限公司居房屋中介業(yè)的榜首,，主要品牌有21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)，2023年銷售規(guī)模完成204052萬元,，門店10149個(gè),，加盟店8891個(gè)。居然之家新零售集團(tuán)股份有限公司居家裝業(yè)的榜首,，主要品牌有居然之家,，2023年銷售規(guī)模完成1307100萬元，門店566個(gè),，加盟店326個(gè),。

2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單中房屋中介和裝修企業(yè)銷售規(guī)模、門店總數(shù)及加盟店數(shù)量統(tǒng)計(jì)

資料來源：CCFA,、智研咨詢整理

在2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單美容美發(fā)企業(yè)中,，北京植物醫(yī)生生物科技有限公司居美容業(yè)的榜首，主要品牌有植物醫(yī)生,，2023年銷售規(guī)模完成385400萬元,，門店4396個(gè)，加盟店3952個(gè),。珠海市絲域連鎖企業(yè)管理有限公司居美發(fā)業(yè)的榜首,，主要品牌有絲域養(yǎng)發(fā)，2023年銷售規(guī)模完成42400萬元,，門店2196個(gè),，加盟店2023個(gè)。青島植秀堂養(yǎng)生養(yǎng)顏連鎖有限公司居中醫(yī)養(yǎng)生業(yè)的榜首,，主要品牌有植秀堂,，2023年銷售規(guī)模完成6779萬元，門店73個(gè),，加盟店70個(gè),。

2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單中美容美發(fā)企業(yè)銷售規(guī)模、門店總數(shù)及加盟店數(shù)量統(tǒng)計(jì)

資料來源：CCFA,、智研咨詢整理

在2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單康體健身企業(yè)中,，萬達(dá)寶貝王集團(tuán)有限公司居娛樂業(yè)的榜首，主要品牌有萬達(dá)寶貝王，2023年銷售規(guī)模完成150000萬元,，門店340個(gè),，加盟店80個(gè)。杭州樂刻網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司居健身業(yè)的榜首,，主要品牌有樂刻,，2023年銷售規(guī)模完成146027萬元，門店885個(gè),，加盟店554個(gè),。

2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單中康體健身企業(yè)銷售規(guī)模、門店總數(shù)及加盟店數(shù)量統(tǒng)計(jì)

資料來源：CCFA,、智研咨詢整理

在2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單培訓(xùn)教育企業(yè)中,，湖南金領(lǐng)偉業(yè)職業(yè)技能鑒定有限公司居職業(yè)培訓(xùn)業(yè)的榜首，主要品牌有金領(lǐng)瑋業(yè),，2023年銷售規(guī)模完成145050萬元,，門店440個(gè)，加盟店438個(gè),。北京紅黃藍(lán)兒童教育科技發(fā)展有限公司居兒童教育業(yè)的榜首,，主要品牌有紅黃藍(lán)，2023年銷售規(guī)模完成85588萬元,，門店1601個(gè)，加盟店1481個(gè),。

2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單中培訓(xùn)教育企業(yè)銷售規(guī)模,、門店總數(shù)及加盟店數(shù)量統(tǒng)計(jì)

資料來源：CCFA、智研咨詢整理

在2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單食品和非食品專賣企業(yè)中,，廣州市錢大媽農(nóng)產(chǎn)品有限公司居生鮮水果業(yè)的榜首,，主要品牌有錢大媽，2023年銷售規(guī)模完成1626474萬元,，門店3460個(gè),，加盟店3335個(gè)。三只松鼠股份有限公司居休閑食品業(yè)的榜首,，主要品牌有三只松鼠,，2023年銷售規(guī)模完成977021萬元，門店1065個(gè),，加盟店925個(gè),。絕味食晶股份有限公司居熟食業(yè)的榜首，主要品牌有絕味,，2023年銷售規(guī)模完成654862萬元,，門店13714個(gè)，加盟店13546個(gè)。上海元祖夢(mèng)果子股份有限公司居烘焙業(yè)的榜首,，主要品牌有元祖,，2023年銷售規(guī)模完成256000萬元，門店712個(gè),，加盟店125個(gè),。廈門山國(guó)飲藝茶業(yè)有限公司居茶葉業(yè)的榜首，主要品牌有山國(guó)飲藝,，2023年銷售規(guī)模完成51984萬元,，門店820個(gè)，加盟店795個(gè),。中國(guó)黃金集團(tuán)黃金珠寶股份有限公司居珠寶首飾業(yè)的榜首,，主要品牌有中國(guó)黃金，2023年銷售規(guī)模完成5075767萬元,，門店3721個(gè),，加盟店824個(gè)。浙江森馬服飾股份有限公司居服裝服飾業(yè)的榜首,，主要品牌有森馬,，2023年銷售規(guī)模完成2700000萬元，門店9000個(gè),，加盟店8000個(gè),。上海晨光文具股份有限公司居文具業(yè)的榜首，主要品牌有晨光文具,，2023年銷售規(guī)模完成1760740萬元,，門店8915個(gè)，加盟店8392個(gè),。名創(chuàng)優(yōu)品(廣州)有限責(zé)任公司居小百貨業(yè)的榜首,，主要品牌有名創(chuàng)優(yōu)品，2023年銷售規(guī)模完成1012890萬元,，門店5045個(gè),，加盟店5040個(gè)。美克國(guó)際家居用品股份有限公司居家居用品業(yè)的榜首,，主要品牌有A.R.T.,，2023年銷售規(guī)模完成527468萬元，門店515個(gè),，加盟店349個(gè),。

2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單中食品和非食品專賣企業(yè)銷售規(guī)模、門店總數(shù)及加盟店數(shù)量統(tǒng)計(jì)

資料來源：CCFA,、智研咨詢整理

在2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單便利店企業(yè)中,，美宜佳控股有限公司居榜首，主要品牌有美宜佳，2023年銷售規(guī)模完成3407533萬元,，門店26168個(gè),，加盟店25997個(gè)。

2023年中國(guó)特許連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)榜單中便利店企業(yè)銷售規(guī)模,、門店總數(shù)及加盟店數(shù)量統(tǒng)計(jì)

資料來源：CCFA,、智研咨詢整理