中國(guó)人的烘焙市場(chǎng)有多大,？長(zhǎng)三角烘焙品牌龍頭——元祖股份

元祖股份,，1月25日股價(jià)21元，觀察回調(diào)等待機(jī)會(huì),，看好2023年站穩(wěn)20元，年底站上24元,，未來(lái)目標(biāo)價(jià)60元+

關(guān)鍵詞：長(zhǎng)坡厚雪,，千億市場(chǎng)，高度分散

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每天路過(guò)小區(qū)門口的蛋糕面包店的時(shí)候,，你是否注意過(guò),，它是自建門店，還是地方連鎖品牌,，還是上市企業(yè)品牌,？小小的社區(qū)門店，和更大的熱門商圈門店,，聚合在一起,，能為一家烘焙上市企業(yè)提供多少營(yíng)收呢？這個(gè)賽道有多大,？大企業(yè)大品牌的天花板有多高,？

今天分享的就是元祖股份(SH603886)，一個(gè)從長(zhǎng)江中下游地區(qū)起家的烘焙品牌,，之后會(huì)繼續(xù)分享其他上市的烘焙行業(yè)企業(yè),，桃李面包(SH603866)和海融科技(SZ300915)。中國(guó)烘焙市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)10%+,，已經(jīng)持續(xù)十年之久,。

今天，你吃面包/蛋糕了嗎,？

行業(yè)趨勢(shì)近年來(lái),，烘焙食品行業(yè)整體呈上升趨勢(shì)，且該賽道全國(guó)性品牌較少,。艾媒咨詢的研究報(bào)告觀點(diǎn)認(rèn)為,，在烘焙市場(chǎng)整體利好的情況下，資本介入烘焙行業(yè),，催生了一批新興的烘焙糕點(diǎn)品牌,，同時(shí)也促進(jìn)了整個(gè)行業(yè)快速發(fā)展,。

2023年1-8月烘焙食品行業(yè)投資事件多達(dá)22起，投資金額達(dá)到57.0億元,，最高年投資金額2016年投資總額為20.9億,，2023年投資金額是2016年的3倍左右。紅杉,、IDG等資本入局,，多個(gè)烘焙品牌宣布了融資信息。

面對(duì)一個(gè)高增長(zhǎng)高復(fù)購(gòu)的食品消費(fèi)行業(yè)（超八成消費(fèi)者每周購(gòu)買烘焙食品,，其中每周消費(fèi)3次以上的用戶占比43.3%,，而每天購(gòu)買烘焙食品的消費(fèi)者占比12.8%），以及新品牌競(jìng)爭(zhēng)者和它們的資本投資方蜂擁而至的格局,，元祖股份既有挑戰(zhàn)也有機(jī)遇,。

挑戰(zhàn)在于，食品消費(fèi)喜新不厭多,，各種國(guó)潮新烘焙品牌攜資本入場(chǎng),，必然帶給消費(fèi)者更多新品，而元祖股份是否能繼續(xù)保持自己的研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)力,，是需要時(shí)間和市場(chǎng)驗(yàn)證的,。

機(jī)遇在于，烘焙作為新鮮消費(fèi)食品,，消費(fèi)者的品牌敏感度較高,。雖然烘焙門店極其分散，上市的幾個(gè)烘焙企業(yè)門店數(shù)量加起來(lái),，市占率也不到2%,，

但是元祖股份在其扎根的長(zhǎng)江中下游地區(qū)的省市區(qū)具有良好的品牌用戶基礎(chǔ)，而這片區(qū)域也是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū),，新資本新品牌的入場(chǎng),，會(huì)激活更多用戶嘗試知名品牌，新產(chǎn)品新品類和新的購(gòu)買方式,，這對(duì)于具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的元祖股份,，都是非常歡迎的挑戰(zhàn)。

營(yíng)收利潤(rùn)2023年前三季度營(yíng)收20.84億,，同比+11.83%,，凈利潤(rùn)3.32億，同比+13.4%

其中第三季度營(yíng)收10.81億,，同比+5.12%,，凈利潤(rùn)2.7億，同比+1.08%

2023年上半年?duì)I收10.03億,，同比+20.09%,，凈利潤(rùn)0.62億,，同比+143.04%（去年基數(shù)較小）

其中第二季度營(yíng)收5.99億元,，同比+14.98%,，凈利潤(rùn)0.60億，同比+7.36%

下圖是元祖股份自2016年上市以來(lái)的營(yíng)收及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況,，僅2023年受疫情影響下增長(zhǎng)放緩,，2023年截止三季度報(bào)，元祖股份再次錄得兩位數(shù)增長(zhǎng),。

不被公眾熟知的行業(yè)大背景元祖與其他頭部烘焙企業(yè)一樣,，通過(guò)中央烘焙工廠統(tǒng)一生產(chǎn)，利用自動(dòng)化設(shè)備,，少量多批次,，質(zhì)量可控，快速冷鏈運(yùn)輸至各門店,，部分產(chǎn)品生產(chǎn)為冷凍面團(tuán)或半成品，運(yùn)輸至門市店現(xiàn)場(chǎng)加工,。這并不是什么先進(jìn)科技,，目前的主流連鎖餐飲企業(yè)，都在使用這一套策略,。

但是我國(guó)烘焙食品業(yè)從2000年以來(lái),，將近20年的時(shí)間里，都保持了相當(dāng)可觀的10%以上的增長(zhǎng),，其增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超過(guò)食品工業(yè)的平均速度,。僅在2023年疫情影響下出現(xiàn)一段時(shí)期的萎縮，并在2023年再次反彈快速增長(zhǎng),。

根據(jù)iiiRh(艾媒咨詢)數(shù)據(jù)顯示,，2023年中國(guó)烘焙食品市場(chǎng)規(guī)模預(yù)估達(dá)2600.8億元，同比增長(zhǎng)19.9%,。疫情逐漸恢復(fù)后,，烘焙食品市場(chǎng)將保持10%左右的增長(zhǎng)率，2023年中國(guó)烘焙食品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)3069.9億元,。

這是一組非常典型的灰犀牛數(shù)據(jù),。烘焙門店離大家很遠(yuǎn)嗎？每個(gè)縣市都有,。從21世紀(jì)初每個(gè)縣市一兩家商圈店,，逐漸普及至，每個(gè)小區(qū)一家甚至兩家社區(qū)店,。

數(shù)據(jù)顯示：2023年中國(guó)烘焙門店數(shù)量將近50w家,，門店數(shù)量增長(zhǎng)放緩,，總量遠(yuǎn)高于其他渠道門店數(shù)量（其他指便利店/超市），而對(duì)新消費(fèi)品有了解的投資者應(yīng)該也有印象,，2014年以來(lái)我國(guó)的便利店也處于井噴狀態(tài),，每年以超過(guò)10%的速度增加門店，2016年共有1.6w家便利店,，2023年就有了3.1w家,。相比于超市渠道的日漸萎縮，烘焙門店為主,，便利店渠道為輔的線下烘焙銷售格局已經(jīng)比較確定,。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)分產(chǎn)品看：

上半年元祖的蛋糕業(yè)務(wù)營(yíng)收4.21億，同比+44.27%,，中西糕點(diǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.26億,，同比+9.21%，水果營(yíng)收0.10億,，同比-58.75%,。

分渠道看：

上半年元組的線上銷售營(yíng)收3.95億，同比+53.52%,，線下銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.82億,，同比+4.15%。

截至21年6月底,，整個(gè)線上營(yíng)收占比40.42%,，同比+8.90%，電商平臺(tái)開(kāi)發(fā)的不錯(cuò),，而公司直營(yíng)門店/加盟店分別為576/123家,，相較年初分別凈增18/4家。

這是我個(gè)人非常喜歡和熟悉的企業(yè)模型,，沒(méi)有什么大利空,，大困境，大改革,，也不用挖掘太遙遠(yuǎn)的歷史,。就是簡(jiǎn)單的C端消費(fèi)產(chǎn)品，線下線上渠道同步發(fā)展,，門店越多顧客越多,，營(yíng)收越多。

這種理想的行業(yè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)下,，唯一會(huì)影響領(lǐng)先品牌在高度分散市場(chǎng)中搶市場(chǎng)的,，就是消費(fèi)大環(huán)境和自己的現(xiàn)金流壓力。那我們可以看到元祖股份在開(kāi)店擴(kuò)張的步伐上還是比較理性,，而烘焙食品本身的10-40元的低客單價(jià),，在當(dāng)下的社會(huì)總消費(fèi)下降的大環(huán)境里,，受到的壓力較小。

甚至于如果這方面大環(huán)境壓力進(jìn)一步惡化,，會(huì)有利于中小自建烘焙品牌的產(chǎn)能出清,，有利于市場(chǎng)份額向大企業(yè)大品牌集中。

元祖股份,，1月25日股價(jià)21元,，觀察回調(diào)等待機(jī)會(huì)，看好2023年站穩(wěn)20元,，年底站上24元,，未來(lái)目標(biāo)價(jià)60元+

歡迎關(guān)注我，一個(gè)專注于企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善,，價(jià)值能量釋放的長(zhǎng)線投資者李憲邊

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn),，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣,，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù),。

元祖股份2023-2023年周線K線

元祖股份2023年凈利3.4億同比增長(zhǎng)13.27% 各大線上平臺(tái)資源全面整合

挖貝網(wǎng)3月9日，元祖股份（603886）發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告,，公告顯示,，2023年1-12月?tīng)I(yíng)業(yè)總收入為259,174.41萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)12.52%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為33,985.55萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)13.27%,。

公告顯示,，元祖股份總資產(chǎn)為307,453.51萬(wàn)元，比本報(bào)告期初增長(zhǎng)20.52%,；基本每股收益為1.42元,，上年同期為1.25元。

2023年度,，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入259,174.41萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)12.52%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)33,985.55萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)13.27%,。

報(bào)告期內(nèi)，公司聚焦蛋糕的推廣與營(yíng)銷,，根據(jù)節(jié)令和各種消費(fèi)場(chǎng)景,，推出相應(yīng)主題的蛋糕，同時(shí)借助線上平臺(tái)宣傳,、線下快閃店等形式大力宣傳,。通過(guò)建立社交客戶關(guān)系管理系統(tǒng),，向線上門店引流，打造專屬線上門店和一對(duì)一客戶管家服務(wù),，全面整合各大線上平臺(tái)資源,，促進(jìn)多渠道的無(wú)縫協(xié)作和裂變營(yíng)銷，推動(dòng)營(yíng)銷工具與溝通方式的全方位轉(zhuǎn)變,，最終實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),。

挖貝網(wǎng)資料顯示，元祖股份產(chǎn)品主要以境內(nèi)市場(chǎng)銷售為主,，利用全國(guó)近700家線下實(shí)體店及線上各大電子商務(wù)平臺(tái)和外賣平臺(tái)實(shí)現(xiàn)B端和C端多種類型客戶的銷售覆蓋,。線下實(shí)體店以直營(yíng)為主，加盟為輔,，開(kāi)展銷售活動(dòng),。

本文源自挖貝網(wǎng)

元祖股份，月餅銷售年均8億多,，凈利潤(rùn)卻不到12%

2023年的中秋不同以往,，在10月1日與國(guó)同慶。

提到中秋,，自然想到月餅,，今年我們來(lái)看看在A股上市的元祖股份經(jīng)營(yíng)情況怎么樣。

由于今年三季度報(bào)告還沒(méi)有公布,，生產(chǎn)和銷售的月餅的數(shù)據(jù)都沒(méi)有出來(lái),，我們就去看看2023年年終財(cái)務(wù)報(bào)告的營(yíng)業(yè)收入情況。

元祖食品2023年?duì)I業(yè)情況

2023年,，元祖在食品行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入為20億元,，其中收入最高的產(chǎn)品就是月餅禮盒了，收入為8.29億元,，占比食品收入的41%,，接近于公司的半壁江山。

同時(shí)成本為2.8億,，毛利潤(rùn)高達(dá)5.46億,，毛利率達(dá)65.85%，這是非常高了,。

公司簡(jiǎn)介“元祖”品牌1981年誕生于臺(tái)灣臺(tái)北市,，2002年8月1日，上海市青浦區(qū)人民政府批復(fù)同意維爾京元祖投資設(shè)立外商獨(dú)資企業(yè)上海元祖夢(mèng)果子有限公司,；2012變更為股份公司,，2016-12-28在上交所上市。

股票代碼為：603886

董事長(zhǎng)：張秀琬

公司地址：上海市青浦區(qū)嘉松中路6088號(hào)

公司的主要產(chǎn)品為：蛋糕、月餅,、水果,、糕點(diǎn)四大系列，共計(jì)100多種產(chǎn)品,。

經(jīng)營(yíng)情況主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2011年至2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

元祖從2011年的10億元收入上升到2023年的22億元,，營(yíng)業(yè)收入處于穩(wěn)步上升趨勢(shì)。

毛利率2011年至2023年毛利率

公司這九年來(lái),，毛利率相當(dāng)穩(wěn)定處在61%-66%之間,，毛利率還算很錯(cuò)的，平均毛利率在就月餅的毛利率范圍里,。

凈利潤(rùn)2011年至2023年凈利潤(rùn)

公司的凈利潤(rùn)相對(duì)沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)這么穩(wěn)定了,，但仍然處于每年都是盈利狀態(tài)?？傮w凈利率不高,，近三年維持在11%左右。

凈資產(chǎn)收益率近三年凈資產(chǎn)收益率

公司的凈資產(chǎn)收益率很不錯(cuò),，上市后這三年里,，均保持在15%以上，屬于很優(yōu)秀了,。近三年資產(chǎn)負(fù)債率不到40%,，說(shuō)明收益質(zhì)量較高。

銷售收現(xiàn)率銷售收現(xiàn)率

元祖是最近分析的這么多家公司里,，銷售收現(xiàn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于100%,，相當(dāng)優(yōu)秀。這說(shuō)明公司采取了現(xiàn)金收款及預(yù)收賬款的模式在經(jīng)營(yíng),，這樣的公司,，現(xiàn)金流會(huì)非常良好，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)極低,。

估值分析：元祖滾動(dòng)市盈率

元祖股份目前的滾動(dòng)市盈率為24.15倍，處于歷史水平的46.92%位置,，為正常偏低估,。今年食品行業(yè)的平均市盈率為52.35倍，元祖屬于里面為數(shù)不多的未高估公司,。

好了,，財(cái)務(wù)報(bào)表也看完了。我們看到,，月餅屬于公司的主力產(chǎn)品,，毛利率確實(shí)不低，我可以用他的毛利率進(jìn)行換算，來(lái)看他月餅的利潤(rùn)有多高：

比如一盒200元的月餅,，他的毛利率為65%,，也就是毛利潤(rùn)為200*65%=130元，成本為70元,。

但公司的凈利潤(rùn)只有11%,，也就是200*11%=22元。

毛利潤(rùn)與凈利潤(rùn)中間的差額為130-22元=108元,，這108元都花在哪里去了,，很明顯，一部分是公司的管理費(fèi),、包括職工工資,，更多的為銷售費(fèi)用、包括銷售門店的租金,、廣告宣傳費(fèi)等,。

所以我們可以看到，月餅的利潤(rùn)高嗎,，真不高,，200塊的月餅，公司也就賺到22元的樣子,。

：1.元祖食品這家公司還不錯(cuò),，凈資產(chǎn)收益率高，收益質(zhì)量好,，毛利率高,，營(yíng)業(yè)收入主要依靠下半年的中秋節(jié)。

2.公司的凈利率不高,，銷售費(fèi)用太大,。也是食品行業(yè)的普遍現(xiàn)象，比如伊利股份,，每年的廣告費(fèi)用支出幾十億,、上百億，這個(gè)費(fèi)用吞噬了公司的大部分盈利,，但不通過(guò)廣告,，營(yíng)業(yè)收入又不好。

3.公司的估值目前不高,，具備一定的投資價(jià)值,。

4.行業(yè)是好行業(yè)，消費(fèi)業(yè)屬于長(zhǎng)盛不衰的行業(yè),，可以重點(diǎn)觀點(diǎn),。

好啦,，今天的文章就寫(xiě)到這里了。以上分析屬個(gè)人愛(ài)好,，不構(gòu)成投資建議,，依文章觀點(diǎn)買入股份風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

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