中國最強(qiáng)13家汽服連鎖-2023

近日,，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會根據(jù)“2023年中國特許連鎖經(jīng)營行業(yè)基本情況調(diào)查”，統(tǒng)計了“2023年中國特許連鎖T100”,。

根據(jù)表格,，小邦對汽車后市場各連鎖門店進(jìn)行如下排名：

13家連鎖店2023年銷售額排名

（數(shù)據(jù)來源：中國連鎖經(jīng)營協(xié)會）

注意：在該表格中，因統(tǒng)計方式差異,，玲瓏輪胎銷售規(guī)模為公司各個渠道的銷售額總數(shù),，不只是終端銷售業(yè)績。

13家連鎖店門店數(shù)量排名

（數(shù)據(jù)來源：中國連鎖經(jīng)營協(xié)會）

據(jù)車與輪了解,，中策旗下零售網(wǎng)絡(luò)除車空間渠道外,，還有38000+品牌門店；而佳通輪胎在中國市場有乘用車胎網(wǎng)絡(luò)成員40000家，商用車胎網(wǎng)絡(luò)成員也突破10000家,。

各汽服連鎖簡介

介紹次序按照銷售額排名：

1,、玲瓏輪胎

玲瓏輪胎是我國頭部輪胎企業(yè)之一，近幾年發(fā)展飛速,。為了進(jìn)一步發(fā)展,，玲瓏輪胎又推出新零售政策，為旗下門店全面賦能,。

目前,，玲瓏養(yǎng)車驛站已經(jīng)在山東、福建,、廣西等多個城市落地,，實現(xiàn)了輪胎產(chǎn)品精準(zhǔn)營銷和品牌引流結(jié)合的銷售新模式。

2,、途虎養(yǎng)車

表格中提到,，途虎養(yǎng)車2023年的門店數(shù)量是3853家，2023年途虎將繼續(xù)發(fā)力,，擴(kuò)大門店數(shù)量,。（給錢！給人,！給政策,！途虎加盟放大招！）

5月31日,，途虎養(yǎng)車聚焦下沉市場,，推出特別定制的下沉市場招商加盟政策，進(jìn)軍縣城汽車后市場,。目前途虎養(yǎng)車在下沉市場的工場店總數(shù)已超1100家,。并預(yù)計到2023年底，在現(xiàn)有下沉市場工場店數(shù)量的基礎(chǔ)上增長60%,。

3,、天貓養(yǎng)車

上面數(shù)據(jù)顯示，2023年天貓養(yǎng)車的數(shù)量達(dá)到3014家,，不過有傳聞稱,，到今年3月天貓養(yǎng)車的簽約門店數(shù)量為2100家，正式開業(yè)僅1500家,。并且,，新康眾曾在2023年計劃，2023年開設(shè)10000家線下天貓養(yǎng)車門店,。

4,、米其林馳加

馳加自2003年進(jìn)入中國市場,，作為米其林旗下汽車服務(wù)零售品牌，主要針對中國車主的用車習(xí)慣調(diào)整和升級汽車養(yǎng)護(hù)服務(wù),。

目前,，馳加門店遍布280余個城市。近日,，馳加正式發(fā)布“專業(yè)驅(qū)動保障安心”全新服務(wù)理念,，欲進(jìn)一步提升品質(zhì)與服務(wù)。（6月1日起,，米其林馳加重大調(diào)整?。?/p>

5、快準(zhǔn)車服

快準(zhǔn)車服成立于2015年8月1日,，是一家圍繞汽修企業(yè)綜合需求,，以汽車配件為核心，并在金融,、保險,、物流等領(lǐng)域為汽修企業(yè)提供一站式業(yè)務(wù)解決方案的數(shù)字化汽配供應(yīng)鏈服務(wù)平臺。

2023年是快準(zhǔn)車服的第七個年頭,，目前已在全國建立了超1800家服務(wù)網(wǎng)點,，服務(wù)修理廠數(shù)量超20萬家?？鞙?zhǔn)車服計劃,，到2023年建立3500家服務(wù)站，為全國60萬家汽修企業(yè)提供一站式綜合服務(wù),。

6,、小拇指

2004年,，大關(guān)路的第一家小拇指店成立,，業(yè)務(wù)范圍覆蓋快修快保、輪胎底盤件,、油漆鈑金三大核心領(lǐng)域,，并逐步延伸到車主服務(wù)領(lǐng)域。

截止2023年,，已與通伊歐,、克勞利達(dá)、諾記等國際品牌建立合作,，累計銷售80000+條輪胎,。

7、統(tǒng)一潤滑油

汽車后市場渠道變革,，對潤滑油行業(yè)提出重大挑戰(zhàn),，在這樣的背景下,，統(tǒng)一潤滑油由原來的“產(chǎn)品與價格“延伸為”質(zhì)量與服務(wù)“，大力拓展其加盟門店數(shù)量,。

并且,，近兩年，統(tǒng)一潤滑油再出新招,，探索“1+N”的無限可能,，針對商用車用戶反饋的保養(yǎng)難、費(fèi)用高等問題,，開創(chuàng)先河推出“1+N商用車保養(yǎng)社會化服務(wù)平臺”,，這一舉措服務(wù)了1200多家經(jīng)銷商以及6萬家門店。

8,、三頭六臂

三頭六臂成立于2015年8月,，定位于“汽車零部件+B2B產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”商業(yè)模式，不到五年時間已完成多輪融資,。

三頭六臂以加盟模式為主,，真正的快速增長從2023年開始。2023年全年服務(wù)商增加650家,，2023年截至五月底新增380家,，2023年門店數(shù)量達(dá)到1227家。

9,、博世車聯(lián)

博世是德國最大的工業(yè)企業(yè)之一,，主要業(yè)務(wù)范圍涵蓋汽車技術(shù)、工業(yè)技術(shù)和消費(fèi)品及建筑技術(shù)的產(chǎn)業(yè),。博世集團(tuán)在1909年在中國開設(shè)了第一家貿(mào)易辦事處,，1926年在上海創(chuàng)建首家汽車售后服務(wù)車間。

2016年,，博世在中國正式啟動加盟連鎖業(yè)務(wù),，主要業(yè)務(wù)包括：快修制動、常規(guī)保養(yǎng),、美容養(yǎng)護(hù),、輪胎業(yè)務(wù)。

10,、中策車空間

中策車空間成立于2015年,，是中策旗下的服務(wù)品牌，專注于乘用車輛商品交易與服務(wù),。2023年推出的中策車空間服務(wù)小程序,，為車主提供輪到店補(bǔ)胎、上門搭電,、上門充氣等服務(wù),，為門店引流,。

短短幾年內(nèi)，中策車空間已覆蓋全國各省市,，門店數(shù)量達(dá)到602家,。

11、華勝汽修

華勝連鎖1998年創(chuàng)立,，深耕豪車維修保養(yǎng)領(lǐng)域,，致力為廣大豪車車主提供覆蓋洗車美容、換油保養(yǎng),、汽車維修,、輪胎養(yǎng)護(hù)、事故鈑噴,、空調(diào)養(yǎng)護(hù),、保險理賠等一站式車輛整體解決方案。

據(jù)介紹,，2023年,，華勝連鎖新開門店35家，同比增長16.7%,，目前已在全國24省168城開設(shè)了265家分店,，獲得了超過143萬位豪車車主的信賴與支持。

12,、駕捷樂（佳通輪胎）

2016年8月,，佳通輪胎第一批中心店“駕捷樂汽車養(yǎng)護(hù)”上海春申店開業(yè)，這是佳通在零售網(wǎng)點方面的新探索,。

駕捷樂的成立,，也使得佳通輪胎進(jìn)一步明確在渠道建設(shè)上的方向。目前駕捷樂在全國多地開枝散葉并連續(xù)多年蟬聯(lián)中國汽車后市場連鎖百強(qiáng),。

13,、愛義行

愛義行于1997年登記成立，總部位于北京,，是全國連鎖的門店,。集汽車維修,、輪胎服務(wù),、鈑金噴漆、智能洗車,、汽車美容,、裝飾改裝、精品百貨,、車險服務(wù)于一體的綜合性汽車服務(wù)企業(yè),。

你還知道哪些沒有被中國連鎖經(jīng)營協(xié)會統(tǒng)計到表格里的汽修連鎖店呢,？

中國球員身價榜：僅艾克森武磊超百萬歐！中超外援奧斯卡斷層領(lǐng)跑

北京時間5月28日,，德國轉(zhuǎn)會市場更新了中國球員和中超外援身價排行榜,，相比較此前的金元足球時代相比，加上如今疫情等影響,，整個中超市場的價值呈現(xiàn)出跳水式的下跌,。

中國球員前十名，只有艾克森（350萬歐）和武磊（250萬歐）前兩名超過百萬,，第三到第十均在90-50萬歐元之間徘徊,，蔣光太為90萬歐元、郭田雨則是87.5萬歐元,、阿蘭80萬歐元,、張玉寧為65萬歐元、李磊是60萬歐元,、顏駿凌為57.5萬歐元,、戴偉浚52.5萬歐元、徐新為50萬歐元,。

相比較2023年前后,，艾克森和武磊的身價都已經(jīng)呈現(xiàn)出腰斬式的下滑。武磊曾在加盟西班牙人的首個賽季身價來到了1000萬歐元,，如今只有了四分之一,。當(dāng)然這也和他整個人的表現(xiàn)有關(guān)系，如今武磊只能在替補(bǔ)席上苦苦等待機(jī)會,。艾克森在2023年年底身價同樣有600萬歐,，但是如今已經(jīng)快跌去了一半。

外援方面,，除了金元足球時代最后的外援奧斯卡身價達(dá)到了1500萬歐元,，第二名為武漢三鎮(zhèn)新援斯坦丘只有550萬歐，他還是今年的轉(zhuǎn)會標(biāo)王,。2016年胡爾克加盟上港時,，身價達(dá)到了5580萬歐元，成為中超巔峰時期的象征,。另外那個時期的保利尼奧,、塔利斯卡等外援同樣身價不菲。

當(dāng)然這也和現(xiàn)在整個中超的大環(huán)境有關(guān)系,，如今各隊買來的外援基本都是歐洲非主流聯(lián)賽或者日韓聯(lián)賽的球員,。

中超外援第三名到第十名均不超過500萬歐，阿奇姆彭,、穆伊均為500萬歐元,、費(fèi)萊尼為450萬歐元,、孫準(zhǔn)浩、戴維森兩人為320萬歐元,、巴索戈為320萬歐元,、埃里克則是220萬歐元、瓦卡索,、吉列爾梅,、奧科雷三人均為200萬歐元。

如今的中超聯(lián)賽價值已經(jīng)在亞洲滑落到十名開外,，大概率后面需要很長的時間才能恢復(fù)到的水平,。

高端國牌領(lǐng)軍者，比音勒芬：發(fā)力高爾夫賽道,，品牌勢能再提升

（報告出品方/分析師：國金證券謝麗媛楊欣）

1,、高爾夫服飾起家的中高端運(yùn)動休閑品牌公司成立于2003年，是一家從高爾夫服飾起家的高端時尚運(yùn)動服飾集團(tuán),，主要從事自有品牌“比音勒芬”的研發(fā)設(shè)計,、供應(yīng)鏈管理、品牌推廣及渠道銷售,。2016年12月,，公司成功登陸A股。

據(jù)中國商業(yè)聯(lián)合會,、中華全國商業(yè)信息中心調(diào)查統(tǒng)計結(jié)果,，比音勒芬高爾夫服裝、T恤連續(xù)5年（2017~2023）,、4年（2023~2023）取得同類產(chǎn)品綜合占有率第一,。

1.1、主副品牌調(diào)性協(xié)同,，直營,、加盟渠道并舉

公司主品牌“比音勒芬”以高爾夫服飾起家、覆蓋高爾夫愛好者,，此后推出生活,、時尚系列豐富產(chǎn)品風(fēng)格、穿著場景,，將目標(biāo)客戶擴(kuò)大至高爾夫愛好者以外的高凈值人群,，主力價格帶為1500~8000元。2017年8月,，公司推出新品牌“威尼斯狂歡”,、定位中產(chǎn)階層度假旅游服飾，價格帶較主品牌下移至300~2000元,。

作為中高端品牌,，且高爾夫系列產(chǎn)品體驗性較強(qiáng)，公司渠道仍以線下門店為主,。

公司線下渠道模式包括加盟店,、直營店（又分為聯(lián)營和非聯(lián)營模式，聯(lián)營店由聯(lián)營方提供經(jīng)營場地,，貨款通過聯(lián)營方系統(tǒng)統(tǒng)一收款,，主要為一二線城市核心商圈的中高端商場、機(jī)場,、高爾夫球會等區(qū)域,，非聯(lián)營則全部由公司負(fù)責(zé)）。

截至1H22末,，公司共有線下門店1125家（直營/加盟分別為544/581家）,。公司通過加盟、聯(lián)營模式快速拓展渠道,，打開下沉市場,；通過直營渠道加大開店規(guī)模，樹立品牌形象,。在一二線城市以直營店為主,，三四線城市以加盟店為主。

1.2,、財務(wù)分析：盈利能力強(qiáng),，庫存壓力有所減輕

成長：外延內(nèi)生共同推動業(yè)績穩(wěn)定增長以公司上市（2016年）為界，2013~2016年公司營收,、歸母凈利年均復(fù)合增速分別為14.1%,、11.4%；2016~2023年營收,、歸母凈利年均復(fù)合增速分別為26.43%,、36.33%，外延（凈拓店加快）和內(nèi)生（店效提升）共同推動期間營收規(guī)模加快擴(kuò)大,，2023年凈利端增速明顯高于收入端主要源于所得稅率下降,。

2023年公司實現(xiàn)營收、歸母凈利27.2億元,、6.3億元,，同增18.1%、25.2%,；1H22公司實現(xiàn)營收,、歸母凈利13.13億元、2.95億元，較2023年同期增長8.6%,、20.2%,，弱市下增長穩(wěn)健，且凈利增速好于收入,，反映經(jīng)營效益突出,。

分渠道看，2023年公司直營/加盟/線上收入占比分別為70.37%/25.12%/4.51%,，1H22分別為72.61%/21.01%/6.38%,，加盟占比低于直營主要源于銷售模式差異（公司產(chǎn)品以買斷式銷售給加盟商、按折扣比例計算貨款）,，線上占比提升（+0.24/1.69）,。

2016~2023年公司直營店、加盟店收入年均復(fù)合增速分別為26.21%,、22.85%,；2016~2023直營門店數(shù)量、店效年均復(fù)合增速分別為12.94%,、11.75%,；2016~2023加盟門店數(shù)量、店效年均復(fù)合增速分別為10.33%,、11.35%,，拓店及店效提升共同貢獻(xiàn)收入增長。

2023年公司直營店,、加盟店,、線上收入分別同增17.52%、18.58%,、24.76%,；直營店正增長主要因為拓店，門店數(shù)量,、店效分別同增9.47%,、7.01%；加盟店店效增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,，較去年同期增長5.72%,，門店數(shù)同比增長15.21%。1H22公司直營店,、加盟店,、線上收入分別同增0.04%、38.18%,、47.80%,；直營店受疫情影響增速相對放緩,，公司與電商平臺進(jìn)行深度合作，線上收入持續(xù)上升,。

毛利率高+費(fèi)用率下降+所得稅率下降,，公司盈利能力強(qiáng)2013~2016年公司毛利率較為穩(wěn)定、年均62.0%,，且直營,、加盟渠道毛利率水平差異不大,。2023年,，公司毛利率上升至67.8%（+4.5），較大幅度提升源于：終端折扣控制加強(qiáng),、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及增值稅稅率下降（2023年4月起增值稅稅率由16%下調(diào)至13%）,；2023-1H22公司毛利率分別為76.69%/75.55%、同比提升2.81/-0.78,。

2017~2023年銷售費(fèi)用率下降主要與收入端規(guī)模效應(yīng)提升以及加盟店收入占比提升（加盟店較直營店少員工薪酬,、門店運(yùn)營等費(fèi)用）相關(guān)；2023年有所上升,，同比提升8.45,，主要系新準(zhǔn)則下商場提成計入銷售費(fèi)用；2023年為38.27%,、與20年基本持平,，1H22微升至40.59%。

管理,、研發(fā)費(fèi)用率在公司上市后略有波動但整體較為穩(wěn)定,，2023年分別為5.75%/3.07%、同比變動-0.01/-0.27,，1H22分別為6.17%/3.53%,，同比上升0.63/0.35。

公司盈利能力較強(qiáng),，2013~2017年歸母凈利率保持在16%左右,，2023年開始明顯上升。除受毛利率上升,、費(fèi)用率下降帶動外,，還源于2023年公司通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，享受所得稅率按15%繳納優(yōu)惠（2023年再次獲得認(rèn)證,，21-23年均可按15%征收企業(yè)所得稅）,。

2023年公司歸母凈利率為22.96%（+1.3），1H22為22.45%,，保持穩(wěn)定,。

營運(yùn)：存貨周轉(zhuǎn)保持平穩(wěn),，奧萊消化庫存能力較強(qiáng)公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在上市后有所上升，與公司拓店速度較快（且集中于Q4）,、備貨規(guī)模上升相關(guān),；在19年達(dá)到397天后周轉(zhuǎn)能力逐年改善，2023年為360天（同比下降24天）,，1H22為363天,。

橫向來看，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高于同業(yè)水平,，主要系公司為保護(hù)品牌形象嚴(yán)控正價店折扣,，過季商品進(jìn)入奧萊銷售，而公司憑借較強(qiáng)的品牌力仍能保證4-6折清貨折扣,，對應(yīng)毛利率在40%以上,；截至21年末，2023/19/20年末存貨分別銷售了95%/87%/74%,，可見公司消化過季商品能力強(qiáng),，周轉(zhuǎn)較慢并未增加庫存積壓風(fēng)險。

從存貨跌價情況看,，2023年開始存貨跌價準(zhǔn)備占期末存貨賬面余額比例出現(xiàn)較明顯上升,，2023-1H22分別為16.12%/16.46%，主要由于1年以上庫齡的庫存商品占比上升（2023年公司對1年以下/1~2年/2~3年/3年以上庫齡庫存商品跌價準(zhǔn)備計提比例分別為0%/6%/15%/30%）,。但從存貨賬面余額絕對值看,，2023年以來已逐漸企穩(wěn)，2023-1H22分別為6.6/6.4億元,，同比增加8.64%/12.83%,。

應(yīng)收賬款天數(shù)整體較為穩(wěn)定，2023,、2023兩年受疫情影響略有上升至35天,、38天，1H22回落至35天,；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)自2023年開始出現(xiàn)上升,，2023-1H22分別為58天、66天,、71天,。

現(xiàn)金流：經(jīng)營性現(xiàn)金流上升，反映終端需求回暖,、加盟商訂貨積極公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額整體呈上升趨勢,，2023年為8.98億元、同比提升40.97%,，增長主要源于銷售規(guī)模擴(kuò)大及有效控制支出,，同時經(jīng)營相關(guān)保證金收入增長也是影響因素之一（1284.5萬元,、同增185.0%）。

1H22公司經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額為5.17億元,，較21年同期增長13.88%,，主要由銷售商品增長驅(qū)動（銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同增11.75%）,，由此推測公司終端銷售情況良好,、加盟商訂貨積極。

1.3,、股權(quán)結(jié)構(gòu)：控股股東持股比例較高,，員工持股計劃彰顯信心

實控人為謝秉政、馮玲玲夫婦,，股權(quán)集中且較穩(wěn)定公司實控人為謝秉政,、馮玲玲夫婦,，截至1H22末,，夫婦二人合計直接持股比例41.32%。前十大股東中公司董事兼總經(jīng)理申金冬持股3.44%,，與公司利益深度綁定,。

上市以來已推出三期員工持股計劃，充分調(diào)動內(nèi)部積極性公司上市以來已推出三期員工持股計劃,，覆蓋對象包括公司中高層管理人員,、核心業(yè)務(wù)人員、技術(shù)骨干等,。2023/1/14,，公司推出第三期員工持股計劃，授予不超過1320人,，覆蓋對象數(shù)量超過前兩期,，涉及股票數(shù)量649.5萬股，占當(dāng)時總股本比例1.24%,。截至目前前三期員工持股計劃持有的公司股票已全部出售完畢,。

2、優(yōu)勢與動力：卓越品質(zhì)+輕奢形象+渠道觸達(dá)2.1,、“三高一新”追求卓越品質(zhì),，滿足目標(biāo)客群需求

品牌從高爾夫差異化切入高端服飾賽道，核心客群定位25~40歲高收入男性,，多年以來公司堅持高品質(zhì),、高品位、高科技和創(chuàng)新的“三高一新”產(chǎn)品設(shè)計研發(fā)理念,，產(chǎn)品剪裁設(shè)計,、功能面料使用,、以及時尚度把控方面積累較強(qiáng)優(yōu)勢，把握核心消費(fèi)群體對服裝穿著的差異化需求,，客戶粘性高,、復(fù)購率高。

對標(biāo)國際優(yōu)質(zhì)男裝品牌,，版型更加貼合亞洲人身材,。

橫向來看，與HB,、RhL等國際優(yōu)質(zhì)服飾品牌相比,，公司在品牌調(diào)性、定價方面與國際品牌持平,，但由于公司主要定位國內(nèi)客群,，剪裁設(shè)計上更加符合亞洲人體型與審美：

1）顏色低調(diào)耐看，符合企業(yè)中高層,、公務(wù)員等客群日常工作需求,；

2）版型上根據(jù)亞洲中年男性體型特點設(shè)計，翻領(lǐng)采用18針高密織法,、久穿不易變形,，且下擺使用“前方后收”剪裁，修飾身形,；

3）面料大多可以機(jī)洗,，且具有抗皺的特點，與國人平時習(xí)慣相符,。高端功能性面料使用疊加獨特裁剪設(shè)計優(yōu)勢下,，品牌對應(yīng)客群粘性較強(qiáng)，預(yù)計70%左右銷售額來自存量客群,。

維持高端定位,，采用頂級功能性面料，有效與其他國產(chǎn)男裝品牌區(qū)隔開,。

由于高端消費(fèi)者對產(chǎn)品品質(zhì)有較高要求,，因此在面料方面，公司產(chǎn)品注重專業(yè)性,、舒適性,，較少使用100%棉，而是選用功能性面料,，滿足高爾夫愛好者舒適揮桿以及日常穿著等要求,，部分產(chǎn)品具有抗菌、透氣,、抗紫外線,、防曬,、冰膚等功能。

縱向來看,，比音在品牌理念打造,、面料使用方面保持領(lǐng)先，與其他國產(chǎn)男裝品牌形成有效區(qū)隔,，相同價位帶下競爭對手空缺,。

為確保產(chǎn)品的高檔次、高性能,，公司選用全球優(yōu)質(zhì)面料,，與美國PLLC、美國戈爾公司,、日本伊藤忠,、意大利Cii等全球頂級面料商保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，其合作面料商主要供應(yīng)P,、愛馬仕等在內(nèi)的高奢品牌以及始祖鳥,、B、Ai等專業(yè)運(yùn)動戶外品牌,。

公司與部分面料供應(yīng)商建立了技術(shù)研發(fā)人員定期交流合作機(jī)制,，并結(jié)合公司產(chǎn)品的風(fēng)格特點，發(fā)揮各自的優(yōu)勢進(jìn)行產(chǎn)品的定向開發(fā),。

時尚度方面，公司一方面順應(yīng)國際潮流升級品牌老花圖案,，并將產(chǎn)品設(shè)計與傳統(tǒng)文化進(jìn)行有機(jī)結(jié)合,，打造獨特品牌調(diào)性。

2023年,，公司以比音勒芬品牌“BG”字母主題加入高爾夫球,、果嶺彩旗的元素，通過色彩碰撞,，升級老花圖案設(shè)計,，進(jìn)一步提升高端品牌時尚感；同年重磅推出“天官賜?！?、“福祿壽”系列，獻(xiàn)禮紫禁城建成六百周年,，演繹國潮文化,，沉淀品牌價值內(nèi)涵。

2023年品牌在設(shè)計上與國潮趨勢進(jìn)一步結(jié)合,，聯(lián)合故宮宮廷文化IP推出非遺蘇繡設(shè)計款,，將蘇繡技藝與高爾夫運(yùn)動時尚有機(jī)結(jié)合,，進(jìn)一步加固品牌的文化屬性。

啟動大單品戰(zhàn)略,，帶動復(fù)購率提升與品牌形象再加固,。

T恤作為服裝搭配基礎(chǔ)單品，可以廣泛應(yīng)用于各種場合,，市場空間巨大,。2023年初，公司正式提出“T恤小專家”口號,，主推小領(lǐng)T采用5左右的精致小領(lǐng)設(shè)計,，打造更貼合亞洲人脖頸弧度的領(lǐng)口，在視覺上起到延伸頸部曲線的作用,，彰顯年輕與精致的同時凸顯干凈利落設(shè)計理念,。

2.2、深耕高爾夫文化,，塑造輕奢品牌形象

專業(yè)領(lǐng)域彰顯品牌價值,，深耕高爾夫文化合作專業(yè)運(yùn)動賽事，樹立高爾夫?qū)I(yè)品牌形象,。2009年開始連續(xù)10年冠名高爾夫頻道“比音勒芬杯”鐵桿會,；2013年簽約中國國家高爾夫球隊，為國家隊持續(xù)提供訓(xùn)練服,、比賽服,，2023年續(xù)約8年，助力國家隊征戰(zhàn)東京奧運(yùn)會,；2023年簽約“高球一姐”馮珊珊為品牌代言人,，舉辦首場“比音勒芬杯·馮珊珊慈善賽；2023年為中國國家高爾夫奧運(yùn)之隊打造第二代五星戰(zhàn)袍,；長期在“高爾夫頻道”,、“高爾夫大師”等高爾夫垂直平臺以及財經(jīng)類媒體進(jìn)行廣告投放。

明星代言,、廣告植入注重情感營銷,，瞄準(zhǔn)中高端潛在客群2023年，公司簽約楊爍為品牌代言人,，同年推出品牌TVC廣告《只和自己比》,，巧用情感營銷，引發(fā)中青年的情感共鳴,。

2023年擴(kuò)大明星矩陣,，與劉愷威、黃軒、段奕宏等符合公司品牌調(diào)性的明星合作,，通過持續(xù)曝光與內(nèi)容創(chuàng)新,，拉近與消費(fèi)者距離，提升品牌影響力,。另外,，“比音勒芬”品牌通過高爾夫劇情植入《三十而已》、《了不起的兒科醫(yī)生》,、《戀愛先生》等都市劇,，營造都市品質(zhì)生活氛圍，精準(zhǔn)狙擊潛在中高端客群,。

加強(qiáng)VIP精細(xì)化管理,，線上線下聯(lián)動提供輕奢購物體驗公司設(shè)立VIP會員服務(wù)中心，向核心客戶提供個性化服務(wù),，以提升品牌忠誠度和用戶粘性：

1）從而推薦客戶偏好的服裝搭配,；

2）建立告知系統(tǒng)，定期推送時尚資訊,、流行趨勢及品牌新品,，開展積分兌換活動加強(qiáng)與會員互動；

3）向符合條件的VIP客戶發(fā)送邀請函,，參加所在城市舉辦的消費(fèi)體驗,、客戶高爾夫聯(lián)誼賽等活動；

4）VIP線下門店主題活動,，2023年在全國推行169場漫畫師活動,，為VIP客戶現(xiàn)場繪制漫畫，2023年邀請國內(nèi)知名畫師與攝影師在門店為顧客現(xiàn)場作畫及拍攝國風(fēng)全家福,；

5）線上社群營銷,，2023年全面推進(jìn)VIP精細(xì)化管理，通過微信號+VIP社群營銷+小程序直播將線下會員引流線上,，線上線下聯(lián)動，共同發(fā)力,。6）22年9月起新增門店咖啡服務(wù)及禮品卡,，通過提供多元化服務(wù)保證消費(fèi)者在門店獲得全方位優(yōu)質(zhì)體驗。

2.3,、拓店空間仍較大,，多元優(yōu)質(zhì)渠道觸達(dá)目標(biāo)客戶

公司拓店目標(biāo)較為合理，預(yù)計未來仍有615~1320家拓店空間根據(jù)wi數(shù)據(jù),，至2023年末我國有購物中心5936家,、民用機(jī)場240多個（不含港澳臺）、高鐵站500多個。

鑒于中高端商場,、大客流量機(jī)場/高鐵站集中于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市,，以及公司主力產(chǎn)品所處價格帶較高，我們根據(jù)第一財經(jīng)《2023城市商業(yè)魅力排行榜》中的城市分級標(biāo)準(zhǔn),，假設(shè)一線城市,、新一線城市、二線城市,、三線城市,、四線城市分別能開設(shè)50-65家（包括15~20家高爾夫店）、32-45家（包括12~15家高爾夫店）,、10~12家,、7~10家、3~5家門店,，測算得到理想狀態(tài)下公司在全國可開店空間為1740~2445家（平均2093家）,，與公司2023年報給出的1958家品牌總開店容量基本吻合。

截至1H22末公司線下門店共1125家,，按照測算結(jié)果,，我們預(yù)計公司未來仍有615~1320家拓店空間（包括約240~305家高爾夫?qū)５辏?/p>

多元門店類型觸達(dá)消費(fèi)者，商場凈拓店,、調(diào)位置,，奧萊提升庫存消化能力我們統(tǒng)計了公司官網(wǎng)所載有明確地址的門店913家（截至2023年），其中商場正價店（包括購物中心,、百貨商場）538家,、占比58.9%，與公司品牌定位相符,。

將官網(wǎng)門店統(tǒng)計數(shù)據(jù)與公司招股說明書中所披露的3Q16末不同類型門店數(shù)量對比,，可以發(fā)現(xiàn)上市以來拓店速度較快的門店類型為商場店（凈增225家、+71.9%）,、奧萊（凈增49家,、+100.0%）、機(jī)場或高鐵站（凈增17家,、+34.7%）,。

截至2023年末，公司門店達(dá)到1100家,，較2023年末凈增加121家,，包括直營店532家，加盟店568家,。

公司不同類型門店定位有所差異,，通過多元方式觸達(dá)消費(fèi)者：

1）商場正價店：主要銷售渠道，考慮主品牌核心消費(fèi)群體年齡段和消費(fèi)習(xí)慣，商場店除維護(hù)中高端品牌調(diào)性外,，能提供有更優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)體驗和服務(wù),，其中一二線以直營為主、三線及以下以加盟為主,。

近年來,，公司拓店主要集中在商場店，同時通過“調(diào)位置,、擴(kuò)面積”的店鋪優(yōu)化策略,，已占據(jù)國內(nèi)百貨商場的優(yōu)質(zhì)位置，擁有多家精品店和大型體驗店,，門店優(yōu)勢較為明顯,。除此之外隨著新品中高爾夫系列占比顯著提升，預(yù)計全年將新增30-40家高爾夫?qū)５?，品牌調(diào)性有望得到進(jìn)一步鞏固,。

2）奧萊店：用于處理過季商品，一般以吊牌價4~5折銷售,，為了不傷害品牌形象,，公司嚴(yán)格區(qū)分過季打折商品與當(dāng)季新品，通過奧萊折扣店銷售過季商品,。根據(jù)公司招股說明書數(shù)據(jù),，公司奧萊（直營折扣店）店效約370萬元、明顯高于其他類型直營門店,，毛利率仍有約38%,，體現(xiàn)過季商品仍能為公司帶來不錯的利潤。

根據(jù)官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，奧萊店數(shù)量已較3Q16末翻番,，我們估計目前公司奧萊店與正價店的比值約1：9（3Q16末為1：11），公司線下拓店過程中同步匹配用于消化過季商品的渠道,，或?qū)Ω纳破放拼尕浬仙a(chǎn)生幫助,。

3）機(jī)場店（包含高鐵）：作為產(chǎn)品展示以及商旅人士購物渠道。公司目標(biāo)客戶與商旅人士重疊度較高,，通過在客流量大的機(jī)場,、高鐵等交通樞紐布局，較好解決了目標(biāo)客戶因忙于工作無時間逛街購物的問題,。截至2023年末，公司已布局機(jī)場（含高鐵）店有66家,。

4）球會店：開在高爾夫球會內(nèi),，平均面積較小（2015年平均面積28.5平米），店效一般只有非球會直營店的1/6~1/3,。此類門店主要面對高爾夫愛好者,，綁定品牌與高爾夫文化。截至2023年末,，公司已布局球會店有32家,。

攜手騰訊智慧零售，積極布局?jǐn)?shù)字化新零售公司積極布局?jǐn)?shù)字化新零售渠道,，2023年以來,，即使在疫情導(dǎo)致部分一線城市快遞運(yùn)輸受到拖累背景下，比音勒芬天貓旗艦店銷售額依然保持亮眼增長,；2023年6-8月旗艦店銷售額分別實現(xiàn)55%/29%/17%的同比增長,，在品牌服飾中增速保持領(lǐng)先。

除在天貓,、京東,、唯品會開設(shè)旗艦店外，還通過直播帶貨,、小紅書種草,、抖音、微信小程序等方式,，發(fā)揮高黏性客群和高復(fù)購率的品牌優(yōu)勢,，通過線上線下融合，形成全渠道布局,。

2023年7月,，公司與騰訊智慧零售簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，正式開啟數(shù)字化運(yùn)營,，將與騰訊共同建立智慧門店樣板店,，基于線下門店在泛會員體系、產(chǎn)品整合,、流量引入等方面進(jìn)行合作,，預(yù)計有望加強(qiáng)公司私域流量管理和變現(xiàn)能力。

3,、盈利預(yù)測與估值3.1,、盈利預(yù)測

收入端：公司目前主品牌門店數(shù)量離天花板尚存距離且正向三四線城市下沉，高爾夫?qū)Ｙu店加速落地,，預(yù)計直營店,、加盟店數(shù)量仍將保持凈拓店；店效隨著門店位置調(diào)整,、升級改造,，新店進(jìn)入正常運(yùn)營,，有望穩(wěn)步提升；公司線上布局剛剛起步,、目前規(guī)模尚小,，預(yù)計未來三年仍將有高速增長。經(jīng)分渠道測算,，預(yù)計2023E~2024E公司實現(xiàn)收入30.51/35.62/42.01億元,，同比增長12.2%/16.8%/17.9%2。

毛利率：公司品牌力強(qiáng),、產(chǎn)品品質(zhì)高,，作為中高端品牌有較高加價倍率；而公司自身價格體系不斷優(yōu)化,、線上線下同價趨勢下預(yù)計2023E~2024E毛利率分別為77.5%/77.9%/78.0%,，較為穩(wěn)定。

費(fèi)用率：考慮到收入端規(guī)模效應(yīng),，預(yù)計2023E~2024E公司銷售費(fèi)用率為36.7%/36.0%/35.8%,，管理費(fèi)用率相對保持穩(wěn)定；研發(fā)費(fèi)用率方面考慮到公司注重產(chǎn)品開發(fā)投入,，預(yù)計分別為3%/2.5%/2.3%,。

3.2、相對估值

我們預(yù)計,，2023E~2024E公司歸母凈利潤分別為7.99/9.94/12.13億元,，對應(yīng)EPS分別為1.40/1.74/2.13元。

我們選取五家A股中高端服飾企業(yè)作為可比公司對比音勒芬進(jìn)行估值,，2023E~2024E同業(yè)平均PE為18/11/9倍,。

考慮到公司作為高端運(yùn)動時尚龍頭，自身品牌勢能突出,，且未來拓店計劃明確,、成長動能充足，綜合來看給予公司22年19倍PE,，對應(yīng)目標(biāo)價26.59元/股,。

4、風(fēng)險提示拓店不及預(yù)期：公司通過不斷增設(shè)新店促進(jìn)規(guī)模增長,，2017-21每年凈增50/112/130/85/121家門店（包括直營+加盟）,，公司未來計劃保持高速開店節(jié)奏，并將旗下高爾夫系列進(jìn)行單獨開店,?？紤]到當(dāng)下疫情反復(fù)、零售環(huán)境承壓,，若公司拓店速度放緩,，可能會導(dǎo)致公司收入增長不達(dá)預(yù)期,。

疫情反復(fù)影響線下門店：公司線下渠道收入占比達(dá)到95%，若疫情反復(fù)可能導(dǎo)致線下客流減少,，從而影響門店銷售。

門店經(jīng)營管理不及預(yù)期：公司在高速開店時若不能同步提升門店運(yùn)營及人員管理等能力,，可能會導(dǎo)致單店盈利水平有所下滑,，進(jìn)而影響公司業(yè)績。

存貨積壓,、庫齡老化：公司作為高端服飾品牌,，未來若因為宏觀環(huán)境變化、競爭加劇,、消費(fèi)者喜好改變等導(dǎo)致過季商品銷售放緩,，可能導(dǎo)致存貨跌價大幅增加，從而對公司經(jīng)營帶來不利影響,。

稅收政策變動：公司于2023年12月20日獲得由廣東省科學(xué)技術(shù)廳,、廣東省財政廳和國家稅務(wù)總局廣東省稅務(wù)局聯(lián)合頒發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)證書》，自21年起可連續(xù)三年享受按15%稅率征收企業(yè)所得稅優(yōu)惠,。

若公司未來經(jīng)營變動或高新企業(yè)評選規(guī)則改變,，可能導(dǎo)致公司3年以后無法享受15%稅率優(yōu)惠政策，進(jìn)而對公司經(jīng)營業(yè)績帶來較大影響,。

股東減持：公司股東謝挺于22年6月3日發(fā)布公告計劃6個月內(nèi)以集中競價方式減持公司667.81萬股（占比1.17%）,，截至9月23日已減持161.46萬股、減持比例0.28%,，減持后持有506.35萬股,，占總股本的0.89%。

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