助微計(jì)劃新進(jìn)展：百家連鎖品牌加入網(wǎng)商銀行“無憂加盟”行動(dòng)

如何賦能加盟商開店經(jīng)營,，讓加盟商開店無憂,，是許多連鎖品牌發(fā)展的關(guān)鍵,。

3月10日,，百家連鎖品牌加入網(wǎng)商銀行“無憂加盟”行動(dòng)，通過接入網(wǎng)商銀行的數(shù)字供應(yīng)鏈系統(tǒng)——“大雁系統(tǒng)”,，為連鎖品牌及加盟商提供更便捷的數(shù)字金融服務(wù),，支付結(jié)算服務(wù)等。

這其中包括悸動(dòng)燒仙草,、滬上阿姨,，鍋圈食匯，古茗,，華萊士,，蒙自源米線等各細(xì)分品類的頭部品牌，通過這次合作,，將有效支持上萬家加盟商,，讓這些小微企業(yè)在加盟經(jīng)營時(shí)，沒有后顧之憂,。

無需跑腿,，貸款可得率提升至80%

對(duì)于連鎖品牌來說，加盟商開新店,、開多店,、開好店的過程里，現(xiàn)金流往往是最大掣肘,。

吳光輝是蒙自源米線上海區(qū)域的加盟商,，兩年時(shí)間里，他加盟了13家蒙自源米線,，布局大大小小的商圈,。在寸土寸金的上海，熱門商圈租金高,，對(duì)資金的需求量大,，而他的十來間店鋪都是租的，不能抵押,，因此向銀行貸款非常困難,。

在蒙自源米線接入網(wǎng)商銀行“無憂加盟”后，吳光輝的問題迎刃而解,，憑借自己和蒙自源米線穩(wěn)定的交易往來,，以及其自身的綜合信用狀況，無需抵押和去網(wǎng)點(diǎn)跑腿,，吳光輝僅用3分鐘,，就獲得了50萬貸款，布局了更多加盟店，目前還有2家堂食店正在裝修,。

(圖1蒙自源米線上海區(qū)域加盟商吳光輝在他的店里,，兩年時(shí)間里他擴(kuò)張了13家店。)

在“無憂加盟”行動(dòng)中,，品牌商通過引入網(wǎng)商銀行,，使得加盟商申請(qǐng)貸款的通過率達(dá)到80%，極大提升了貸款可得率,。即日起至下月6日,，合作品牌加盟商在支付寶搜索“無憂加盟”，還可享15天定向付款免息,，降低自己的利息成本,。

降本增效，讓1個(gè)財(cái)務(wù)人員能同時(shí)管理1000家門店

每一個(gè)連鎖品牌幾乎都串聯(lián)著成百上千家加盟店,，要管理上千家門店的“賬”,，非常繁瑣。有的門店訂貨采取線上支付,，無法做到實(shí)名支付,，導(dǎo)致發(fā)票流與業(yè)務(wù)流難以匹配，有的門店線下手工轉(zhuǎn)賬,，需要大量人工查賬,，讓品牌方難以統(tǒng)計(jì)和管理。

以悸動(dòng)燒仙草為例,，該品牌目前擁有2000多家門店,，和門店對(duì)接時(shí)，容易出現(xiàn)發(fā)貨不及時(shí),，加盟門店分潤有失誤等系列問題,。

“無憂加盟”行動(dòng)改變了這一現(xiàn)狀，通過接入“大雁系統(tǒng)”,，連鎖品牌和加盟商之間的結(jié)算,，可以實(shí)現(xiàn)在線大額、實(shí)時(shí)到賬,、實(shí)名跟單支付等,，更為高效。

“和網(wǎng)商銀行合作以來,，對(duì)悸動(dòng)企業(yè)的財(cái)務(wù)人員來說大幅減負(fù),。以往加盟商資金通過線下打款，需要至少3個(gè)財(cái)務(wù)7×12個(gè)小時(shí)連續(xù)工作,，還經(jīng)常會(huì)出錯(cuò),，現(xiàn)在我們1個(gè)財(cái)務(wù)人員能同時(shí)管理1000家門店,，門店管理效率提高了60%?！奔聞?dòng)燒仙草CIO沈陽表示,。

還有很多輕餐、快餐,、茶飲等外賣銷售渠道占比較高的品牌，會(huì)定期向門店收取品牌使用費(fèi),、服務(wù)費(fèi)等各種費(fèi)用,，通過大雁系統(tǒng)，可以讓品牌方統(tǒng)一管理門店堂食和外賣渠道的收銀資金,，讓品牌做到收費(fèi)及時(shí),，與門店對(duì)賬準(zhǔn)確，品牌也能夠更好為門店提供管理和運(yùn)營的服務(wù),。

(圖2合作品牌加盟商通過在支付寶搜索“無憂加盟”,，可享15天定向付款免息)

據(jù)了解，“大雁系統(tǒng)”是由螞蟻集團(tuán)發(fā)起成立的網(wǎng)商銀行,，基于核心企業(yè)和上下游小微企業(yè)的供應(yīng)鏈關(guān)系,，開發(fā)的數(shù)字供應(yīng)鏈金融方案。

為加強(qiáng)對(duì)小微經(jīng)營者的金融支持,，全國工商聯(lián)連續(xù)兩年聯(lián)合銀行業(yè)發(fā)起助微計(jì)劃,，通過擴(kuò)大小微金融服務(wù)覆蓋率以及減費(fèi)用降息等方式，緩解小微企業(yè)融資難,、融資貴的問題,。

作為聯(lián)合發(fā)起銀行，網(wǎng)商銀行表示,，“無憂加盟”行動(dòng)也是落實(shí)助微計(jì)劃的舉措之一,，2023年，預(yù)計(jì)將有200個(gè)連鎖品牌加入“無憂加盟”行動(dòng),，服務(wù)連鎖品牌下游的小微企業(yè),，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

來源：中國新聞網(wǎng)

立足云南,，健之佳：藥店經(jīng)營多元化新星,，擴(kuò)張即將進(jìn)入收獲期

（報(bào)告出品方/分析師：開源證券蔡明子龍永茂）

1健之佳：立足云南，深耕西南,，向全國拓展1.1發(fā)展歷史：云南起家,，逐步構(gòu)建藥品銷售、便利零售及健康服務(wù)多元化經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)

健之佳品牌創(chuàng)立于1998年,，2004年9月成立云南健之佳健康連鎖店股份有限公司,，公司從昆明起步發(fā)展,，歷經(jīng)多年逐步發(fā)展和積累，立足云南,，涵蓋云南,、重慶、四川,、廣西等區(qū)域,，依托較為完善的連鎖零售網(wǎng)絡(luò)和專業(yè)醫(yī)藥服務(wù)實(shí)力，構(gòu)筑核心競爭優(yōu)勢(shì),，形成穩(wěn)步走向全國的發(fā)展戰(zhàn)略趨勢(shì),。

公司構(gòu)建了以藥品銷售為主、健康護(hù)理和便利品銷售為輔,，直營連鎖藥品門店實(shí)體零售為核心,，與電商經(jīng)營有機(jī)結(jié)合的商業(yè)模式和多元化社區(qū)健康服務(wù)生態(tài)圈，已經(jīng)成為具有較強(qiáng)區(qū)域競爭實(shí)力的全國性知名健康連鎖零售企業(yè),。

1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,，實(shí)控人行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，員工激勵(lì)充分

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,，創(chuàng)始人行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富,。

公司實(shí)控人為藍(lán)波、舒暢夫婦,，截至2023Q1合計(jì)持有深圳暢思行66.67%股權(quán),，藍(lán)波、舒暢夫婦與暢思行為一致行動(dòng)人,，暢思行是公司最大法人股東,，持股比例15.14%，藍(lán)波,、舒暢夫婦直接+間接持股比例為32.95%,，公司股權(quán)集中。

藍(lán)波先生作為公司實(shí)控人兼董事長,，擁有豐富零售藥店業(yè)務(wù),、管理經(jīng)驗(yàn)，1994-1995年曾任深圳海王藥業(yè)產(chǎn)品經(jīng)理,，1995-2004年曾任深圳海王星辰連鎖藥房有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān),、常務(wù)副總經(jīng)理，2004年創(chuàng)立公司前身云南健之佳藥業(yè),。

持續(xù)推出股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃,，充分調(diào)動(dòng)管理者和員工積極性。

公司自2008年進(jìn)行股改之后,，分別于2009年,、2014,、2023年持續(xù)推出3期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，另在2023年推出員工持股計(jì)劃,，長期持續(xù)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃利于公司吸引和留住優(yōu)秀管理人才,、核心業(yè)務(wù)骨干和優(yōu)秀員工，提高公司員工的凝聚力,，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),。

1.3核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：業(yè)績由于門店高速擴(kuò)張短期承壓，費(fèi)用管控能力強(qiáng)

公司收入增速逐年提升,，凈利潤保持較高增長,，業(yè)績短期承壓。

從收入端來看,，公司收入增長主要來源于門店規(guī)模擴(kuò)張以及單店平均收入增長,。

公司不斷拓展終端銷售客戶網(wǎng)絡(luò),，開店逐年提速,；同時(shí)，公司持續(xù)提升健康,、專業(yè),、便利的會(huì)員服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)店均主營業(yè)務(wù)收入不斷上升,，另外,，在公司穩(wěn)定的物流配送體系、專業(yè)的健康服務(wù),、科學(xué)的門店商品陳列和空間布局的支持下,，2017-2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入逐年增長，CAGR17.4%,。

2023年疫情影響下,，公司通過品類規(guī)劃調(diào)整，積極承接院內(nèi)顧客外流,，推動(dòng)處方藥和非處方藥的銷售快速增長,，整體收入仍實(shí)現(xiàn)了17.21%的增長。

從利潤端來看,，公司于2016年通過加強(qiáng)管理實(shí)現(xiàn)了從規(guī)模擴(kuò)張為主向提高管理效率,、穩(wěn)健發(fā)展的轉(zhuǎn)變，2016年公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)了294%的高增長,，隨后維持了25%-50%的較高增速,，2017-2023年歸母凈利潤C(jī)AGR26.0%。

2023Q1利潤增長承壓主要原因是：

（1）Q1疫情持續(xù)蔓延,，各地管控態(tài)勢(shì)加強(qiáng),，公司800家左右門店“一退兩抗”藥品下架,，少量門店暫時(shí)關(guān)閉，到店購藥疫情防控措施趨嚴(yán),，門店客流減少,；

（2）門店自建規(guī)模快速擴(kuò)張導(dǎo)致新店,、次新店培育期短期業(yè)績壓力增加,，期間費(fèi)用的增幅較高。

毛利率提升空間大,，凈利率增長趨勢(shì)明顯,。

公司毛利率與上市藥房平均毛利率相比處于較低水平，主要是因?yàn)椴少徱?guī)模小,、沒有資金優(yōu)勢(shì)造成能獲得的采購折扣及返利較少,。

2023年公司毛利率提升2.14，主要原因是：中西成藥銷售占比提高,，帶動(dòng)毛利率提升,；口罩等防疫物資毛利率和收入占比恢復(fù)正常；公司提升OEM商品及其他綜合毛利較高商品銷售占比,，持續(xù)發(fā)展新零售業(yè)務(wù),，促進(jìn)線上線下的融合，以提升銷售及綜合毛利額,、減緩毛利率下降,；同時(shí)，毛利率較高的保健品和中藥材營收增加,，改善了毛利情況,。

未來隨著公司規(guī)模擴(kuò)大，資金實(shí)力增強(qiáng),，對(duì)于上游議價(jià)能力提升,，毛利率提升空間大。公司凈利率自2015年起增長迅速,，凈利率增長趨勢(shì)明顯,，2023Q1凈利潤下滑主要是由于新店虧損，預(yù)計(jì)隨著新開門店貢獻(xiàn)業(yè)績,，凈利率將逐步提升,。

公司費(fèi)用把控能力強(qiáng)，費(fèi)用率整體維持穩(wěn)定,。

2015-2023年公司整體費(fèi)用率逐年遞減,，銷售和管理費(fèi)用率保持平穩(wěn)，銷售費(fèi)用率有明顯下降趨勢(shì),，從31%下降至23%,，主要是由于公司規(guī)模擴(kuò)張,。

2023年管理費(fèi)用率保持下降趨勢(shì)，銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率有小幅上漲,，主要是由于公司整體規(guī)模增長,，新設(shè)大量門店，以及線上線下全渠道銷售規(guī)模提升導(dǎo)致第三方平臺(tái)服務(wù)費(fèi)略有增長,。

公司運(yùn)營能力突出,，應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)效率在同行業(yè)公司中處于較高水平。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)方面,，2023年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為13.57天,，周轉(zhuǎn)速度高于同行業(yè)可比上市公司，具備較為良好的應(yīng)收賬款管理能力,。

存貨周轉(zhuǎn)方面,，隨著公司經(jīng)營規(guī)模逐步擴(kuò)大，門店數(shù)量不斷增加,，倉庫及門店商品隨之增長,，2023年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)小幅提升。

定增補(bǔ)充運(yùn)營資金,，保障公司省內(nèi)外穩(wěn)健擴(kuò)張,。

在手現(xiàn)金方面,，公司上市前在手現(xiàn)金維持穩(wěn)定小幅增長,，2023年公司首次公開發(fā)行募集資金9.66億元，扣除發(fā)行費(fèi)用0.91億元實(shí)際募集資金凈額8.75億元,。

公司于2023年4月完成非公開發(fā)行股票,，發(fā)行對(duì)象為云南祥群投資有限公司，為公司董事長藍(lán)波先生100%持股,，發(fā)行價(jià)格為61.64元/股,，發(fā)行股票數(shù)量為681.38萬股，共募集資金約42億元,。其中投入8000萬元用于建設(shè)廣西現(xiàn)代物流中心項(xiàng)目,，剩余3.4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

此次非公開發(fā)行股票可以改善公司盈利能力和財(cái)務(wù)狀況,，廣西物流中心的建設(shè)有助于提高公司在廣西地區(qū)的競爭力,，同時(shí)加快電商布局，減少物流成本,。

截至2023年末,，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物期末余額7.26億元。

公司運(yùn)營資金得到有效補(bǔ)充,，為公司未來加密省內(nèi)門店,、加大省外拓展提供有力保障?，F(xiàn)金流方面，2015-2023年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額整體呈提升趨勢(shì),，2023顯著增長主要是公司根據(jù)新租賃準(zhǔn)則規(guī)定,，償還租賃負(fù)債本金計(jì)入籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出所致。

2業(yè)務(wù)介紹：布局云南,、四川,、重慶、廣西,、河北,、遼寧6大省市，藥店,、便利店,、診所、體檢中心多元化經(jīng)營公司業(yè)務(wù)主要分為2大板塊：

醫(yī)藥零售,、便利零售,，其中醫(yī)藥零售收入為公司收入主要來源且占總收入比重逐漸提升，2023年占比86.06%,。公司連鎖門店布局從云南省逐漸擴(kuò)張到四川,、廣西、重慶等地,，截至2023Q1共有2834家醫(yī)藥零售門店,。

公司便利零售業(yè)務(wù)由全資子公司云南之佳便利店開展，云南之佳便利店自2005年成立以來,，經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張,，經(jīng)營區(qū)域以昆明為中心，輻射到云南省內(nèi)多個(gè)地州,，截至2023Q1共有300家便利店,。公司逐步探索“藥店+診所”、“藥店+體檢中心”的模式,，開啟多元化經(jīng)營,。

2.1省內(nèi)市場：仍具備下沉空間，區(qū)域集中度有望進(jìn)一步提升

云南零售藥店市場仍具備發(fā)展?jié)摿?，市場集中度具有提升空間,。

根據(jù)《2023年藥品監(jiān)督管理統(tǒng)計(jì)年度報(bào)告》，截至2023年底,，云南省共有醫(yī)藥零售連鎖門店21181家,，其中連鎖零售門店10463家。

綜合全國各省情況來看，云南的店均服務(wù)人次（2294人）在全國32個(gè)省市中排名第10,，門店密集程度仍有提升空間,。

從藥店連鎖化程度來看，2023年底云南零售藥店連鎖化率為49.4%,，低于全國平均水平57%,，由此，云南省醫(yī)藥零售行業(yè)市場的集中度,、連鎖率仍具有提升潛力,，為公司省內(nèi)業(yè)務(wù)拓展奠定了良好的市場基礎(chǔ)。

云南市場競爭格局：一心堂,、健之佳為主導(dǎo),，區(qū)域競爭持續(xù)向頭部集中。

據(jù)國家藥監(jiān)局發(fā)布的《藥品監(jiān)督管理統(tǒng)計(jì)報(bào)告》,，截至2023Q3云南省總計(jì)22,053家藥品零售單位,，其中一心堂在云南省內(nèi)共有4837家門店，覆蓋云南全境16個(gè)州市129個(gè)縣,，門店數(shù)省內(nèi)占比21.93%,，在布局廣度和密度上均處于省內(nèi)領(lǐng)先地位。

健之佳在云南省截至2023Q3共有1940家門店,，占云南省零售藥店門店總數(shù)比重為8.80%,。一心堂和健之佳門店數(shù)省內(nèi)占比均實(shí)現(xiàn)提升，區(qū)域競爭進(jìn)一步向頭部集中,。且作為云南省內(nèi)知名連鎖品牌,，在市場認(rèn)知度、認(rèn)可度,、經(jīng)營規(guī)模效應(yīng)等方面均領(lǐng)先于中小藥店,。

米內(nèi)網(wǎng)評(píng)選的“2023-2023年度中國省域連鎖藥店20強(qiáng)”,，一心堂和健之佳分別位居第一,、第二，云南省醫(yī)藥零售行業(yè)已形成以一心堂與健之佳兩大連鎖品牌為主導(dǎo)的市場競爭格局,。

從公司門店分布區(qū)域來看,，省內(nèi)仍有拓展空間。

截至2023底,，公司已實(shí)現(xiàn)云南省16個(gè)地州的全覆蓋,，云南129個(gè)縣區(qū)已覆蓋105個(gè)縣區(qū)，覆蓋率由2023年的64%提升至81%,，滲透率持續(xù)提升,；剩余24個(gè)縣區(qū)，為公司持續(xù)擴(kuò)張及向下滲透提供了市場空間,。

2.2省外市場：以西南地區(qū)為重心,，逐步延伸至川渝貴地區(qū),，布局河北、遼寧市場

2.2.1省外門店占比提升,，重慶,、廣西已實(shí)現(xiàn)盈利

公司堅(jiān)持以“中心城市為核心向下滲透”，深耕西南地區(qū),，一方面重點(diǎn)夯實(shí)云南利潤中心,，另一方面加強(qiáng)川渝桂拓展，通過自建,、收購雙輪驅(qū)動(dòng)的門店擴(kuò)張策略拓展門店規(guī)模,，云南品牌影響及規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升，川渝桂地區(qū)市場滲透率加大,。

省外并購,、自建并舉，加快省外門店拓展,。

截至2023Q1,，公司省外門店占比達(dá)到18.47%。公司堅(jiān)持從中心城市布局向下滲透的戰(zhàn)略方針,，以成熟團(tuán)隊(duì)及門店網(wǎng)絡(luò)為核心基礎(chǔ)推進(jìn)新店拓展,、密集布點(diǎn)，提升空白,、薄弱目標(biāo)市場的競爭力和品牌影響力,。

公司門店快速擴(kuò)張，資源傾斜川渝桂,。

2023年公司在川渝桂市場持續(xù)加大核心市場滲透率,，截至2023年底，門店總數(shù)增長42.91%,，其中省外門店數(shù)增長較快,，川渝桂地區(qū)門店數(shù)增長達(dá)53.15%。

復(fù)制云南成功模式,，重慶,、廣西已實(shí)現(xiàn)盈利。

在運(yùn)營技術(shù)管理方面,，借鑒云南經(jīng)驗(yàn),，進(jìn)一步細(xì)化、提升門店落地效果,；建設(shè)門店遠(yuǎn)程運(yùn)營管理系統(tǒng),，提升門店管理效率，構(gòu)建專業(yè)化、規(guī)?；蛿?shù)字化的管理模式,；加快收購門店接收、整合效率,，并以此為基礎(chǔ)加快門店布局密度,，提升門店業(yè)績。

在物流配送方面,，完善各省市批發(fā)+零售業(yè)務(wù)分由兩家公司開展的組織架構(gòu),，推進(jìn)廣西物流中心以及期后云南總部配送中心的購建。

2.2.2擬收購河北唐人布局河北,、遼寧市場,，門店擴(kuò)張走出西南

擬收購河北唐人藥房，布局河北,、遼寧市場,，確定了“立足云南、深耕西南,、向全國拓展”的戰(zhàn)略目標(biāo),。

公司于2023年2月28日發(fā)布公告稱擬通過支付現(xiàn)金方式收購河北唐人80%-100%的股份，以實(shí)現(xiàn)對(duì)唐人醫(yī)藥連鎖藥房的并購,，推進(jìn)公司以京津冀為核心的環(huán)渤海地區(qū)的布局計(jì)劃,。6月30日，公司宣布分兩階段收購河北唐人100%股份,，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為20.74億元,，此次交易PE約為24.25倍，低于行業(yè)平均的24.54倍,。公司確定了“立足云南,、深耕西南、向全國拓展”的戰(zhàn)略目標(biāo),，此舉將推動(dòng)公司進(jìn)入全國市場,，擴(kuò)大品牌影響力。

河北唐人在唐山,、秦皇島地區(qū)市占率領(lǐng)先,，拓展遼寧6市已有半數(shù)地區(qū)門店開始盈利。

截至2023年底,，河北唐人在河北及遼寧省擁有659家直營連鎖藥店，其中唐山204家,、秦皇島167家,，遼寧省288家，在唐山和秦皇島地區(qū)市占率處于領(lǐng)先地位，門店數(shù),、規(guī)模和專業(yè)服務(wù)能力較好,，擁有較高的品牌影響力。

河北唐人在2017,、2023年完成遼寧省6個(gè)城市項(xiàng)目并購至今,，門店數(shù)及團(tuán)隊(duì)初具規(guī)模，丹東,、本溪,、葫蘆島地區(qū)門店已開始盈利。河北唐人在唐山和秦皇島地區(qū)具有一定的客戶基礎(chǔ),，門店布局以城市中心為主,，周邊郊縣為輔，與公司的擴(kuò)張理念契合,。

省外門店占比有望大幅提升,，進(jìn)一步完善全國性零售網(wǎng)絡(luò)。

此次交易完成后,，公司將擁有約3800家門店,，省外門店超過1200家，占比約為33%,，較2023年底省外門店占比18%得到較大提升,。收購河北唐人可以幫助公司實(shí)現(xiàn)由南到北的戰(zhàn)略布局，逐步轉(zhuǎn)型為全國性的連鎖零售藥店,，提高公司在全國范圍內(nèi)的市占率和品牌影響力,。

未來，公司將京津冀為核心的環(huán)渤海灣地區(qū),、以大灣區(qū)為核心的華南地區(qū),、以江浙滬為核心的華東地區(qū)，以及長江沿岸城市為核心的華中地區(qū),，作為公司從西南區(qū)域向全國拓展的重點(diǎn)目標(biāo)區(qū)域,。

河北唐人盈利能力較強(qiáng)，有望為公司帶來業(yè)績?cè)龊瘛?/p>

河北唐人2023年度營收達(dá)到14.69億元,，凈利潤為0.86億元,，凈利率5.82%。

根據(jù)公司與河北唐人簽訂的業(yè)績承諾,，河北唐人2023年,、2023年應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤分別為8576.30萬元、8629.78萬元,；2023年末門店數(shù)同比增長不低于5%,，約為692家門店,，營業(yè)收入同比增長不低于3%，約為15.12億元,。

2023年末門店數(shù)同比增長不低于5%,，約為727家門店，營業(yè)收入同比增長不低于8%,，約為16.33億元,。

收購河北唐人后，雙方可以發(fā)揮專業(yè)推廣,、品牌營銷服務(wù)以及供應(yīng)鏈上的協(xié)同效應(yīng),，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)線上線下的全渠道提升,，穩(wěn)定并提升盈利能力,。

2.3大量新店、次新店儲(chǔ)備,，為后續(xù)盈利以及持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)

公司上市以來門店擴(kuò)張加速,，2023年凈增加門店數(shù)914家，同比增長141.8%,，增速業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,。2023年，益豐藥房,、老百姓,、一心堂、大參林,、健之佳凈增加門店數(shù)分別同比增長47%,、30%、44%,、72%,、142%。

門店擴(kuò)張加快,，新店,、次新店占比提升迅速。

公司上市以來通過自建和收購的方式快速擴(kuò)大營銷網(wǎng)絡(luò),，門店規(guī)?？焖僭鲩L，門店數(shù)由2023年底2130家增長至2023Q1的3134家,，增長率達(dá)47.14%,。門店的快速擴(kuò)張帶來了新店、次新店占比的迅速提升,，截至2023Q1公司新店,、次新店占比達(dá)34.52%,，較2023年底33.05%進(jìn)一步提升1.47,，在業(yè)內(nèi)處于較高水平,。

新店、次新店在培育期會(huì)對(duì)公司短期業(yè)績帶來壓力,，也為后續(xù)盈利以及持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)：

（1）對(duì)于新建門店,，新開門店在2-3年培育期滿實(shí)現(xiàn)盈虧平衡前，前期投入各項(xiàng)費(fèi)用較高且剛性,，公司新增門店大多開設(shè)于非成熟商圈或新進(jìn)區(qū)域,，客流量較小，辦理醫(yī)保資質(zhì)需要一定周期,，開店初期單店平均凈利潤為負(fù),。隨著商圈的逐漸成熟，獲得醫(yī)保資質(zhì),，新開門店逐漸成熟,，盈利能力逐漸增強(qiáng)。據(jù)公司招股書披露,，新開門店80%以上能在24月內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利,。

（2）對(duì)于收購門店，2023年收購門店數(shù)360家,、占比11.49%,，其中下半年收購數(shù)量占78.33%，收購門店多處于收入增長較緩的整合初期,。公司培育期門店,、2023年收購門店合計(jì)占比達(dá)46.01%，門店產(chǎn)出短期內(nèi)攤薄影響整體營業(yè)收入增長,，對(duì)公司短期業(yè)績帶來壓力,。但是未來隨著一大批新店、次新店的成熟,，并購門店進(jìn)入穩(wěn)定經(jīng)營階段,，公司后續(xù)業(yè)績有望穩(wěn)步提升，為公司未來發(fā)展提供動(dòng)力,。

隨著公司未來在省外城市深耕,，通過密集布點(diǎn)、擇優(yōu)收購,，在四川,、重慶、廣西的經(jīng)營規(guī)模將不斷拓展,，能夠有效提升對(duì)上游的議價(jià)能力,，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),，降低采購成本，為在上述地區(qū)實(shí)施“以中心城市為核心的向下滲透”策略及后續(xù)向其他省區(qū)拓展創(chuàng)造條件,。同時(shí)隨著四川,、重慶和廣西物流中心的逐步建立和信息化系統(tǒng)完善，為未來拓展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),，省外新開門店盈虧平衡周期有望逐步縮短,，與云南省內(nèi)看齊，規(guī)模優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn),。

2.4線上渠道：積極構(gòu)建全渠道營銷平臺(tái),，有力補(bǔ)充傳統(tǒng)渠道

公司通過官網(wǎng)商城、電商平臺(tái)旗艦店,、微信公眾號(hào)及手機(jī)移動(dòng)端等多渠道發(fā)展電商業(yè)務(wù),，同時(shí)探索和發(fā)展醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)模式，通過自營平臺(tái)與第三方平臺(tái)等方式成功搭建了全渠道的營銷平臺(tái),，實(shí)現(xiàn)了多種業(yè)態(tài)集合的多元化社區(qū)健康服務(wù)生態(tài)圈,。

（1）自營平臺(tái)業(yè)務(wù)：

自營平臺(tái)方面聯(lián)合佳E購、APP以及微商城等,，佳E購成為有效補(bǔ)充門店商品線及遠(yuǎn)程審方的綜合支撐平臺(tái),，已實(shí)現(xiàn)藥店全覆蓋。

公司持續(xù)優(yōu)化自主線上平臺(tái)的購物體驗(yàn),，保持自營預(yù)訂及自提,、送貨系統(tǒng)佳E購的門店全覆蓋，通過私域平臺(tái)延伸門店的商品線,、提供?？崎L療程用藥解決方案、提升顧客粘性,，成為線下門店專業(yè)服務(wù)和業(yè)績?cè)鲩L的有力支撐,。針對(duì)微商城進(jìn)行全新的系統(tǒng)升級(jí)和改版，推出“健之佳急送”業(yè)務(wù),，提供更及時(shí)的在線預(yù)訂,、送貨上門便捷服務(wù)。2023年自營平臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.17億元,，同比增長77.59%,。

（2）傳統(tǒng)第三方電商平臺(tái)B2C業(yè)務(wù)：

公司的B2C業(yè)務(wù)推行單平臺(tái)多店鋪運(yùn)營模式，開設(shè)慢病用藥,、中藥材專營店等差異化店型,，深入挖掘差異化運(yùn)營類目，提升單店產(chǎn)出,。持續(xù)強(qiáng)化員工專業(yè)知識(shí),、推動(dòng)社群營銷工作落地,，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.54億元，同比增長63.49%,，保持持續(xù),、穩(wěn)健的增長速度。

（3）第三方O2O平臺(tái)業(yè)務(wù)：

O2O事業(yè)部發(fā)展邁入“加速期”,，平臺(tái)覆蓋率持續(xù)提升,，2023年上線門店數(shù)超過2,400家,。公司通過制定并落實(shí)細(xì)分商圈品類和營銷策略,，提升送貨效率，提供24小時(shí)營業(yè)服務(wù)等方式打造O2O業(yè)務(wù)的差異化競爭力及服務(wù)力,，為門店業(yè)績提升賦能,。O2O業(yè)務(wù)上線門店數(shù)超過2400家，制定并落實(shí)細(xì)分商圈品類和營銷策略,，提供24小時(shí)服務(wù),，打造差異化服務(wù)力和競爭力。2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.07億元,，增長率達(dá)到213.27%,。

針對(duì)消費(fèi)者對(duì)服務(wù)泛在性、便利性提出的更高要求,，公司圍繞“以顧客需求為中心”的服務(wù)理念,，堅(jiān)持打造自有團(tuán)隊(duì)開展線上業(yè)務(wù)運(yùn)營，佳E購,、O2O等線上渠道為門店服務(wù)賦能,，全渠道服務(wù)快速發(fā)展。2023年公司線上渠道實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入總計(jì)8.78億元,，較2023年同期增長90.44%,，增速遠(yuǎn)高于門店線下銷售增長率，占營業(yè)收入的比例達(dá)16.78%,，較2023年的10.33%增長6.45,。

2.5便利店等店型多元化經(jīng)營：協(xié)同藥店業(yè)務(wù)發(fā)展，差異化優(yōu)勢(shì)凸顯

探索便利店,、診所,、體檢中心等店型多元化經(jīng)營。公司在以醫(yī)藥零售為主要業(yè)態(tài)的基礎(chǔ)上,，開設(shè)了便利店,、中醫(yī)診所、社區(qū)診所,、體檢中心等店型,，逐步探索“藥店+便利店”,、“藥店+診所”、“藥店+體檢中心”的模式,。截至2023年底,，公司擁有零售藥房2740家，便利店297家,，中醫(yī)診所3家,，社區(qū)診所3家，體檢中心1家,。

“之佳便利”成為公司強(qiáng)化“健康+專業(yè)+便利”的經(jīng)營定位的重要舉措,，開啟便利零售業(yè)務(wù)經(jīng)營?！爸驯憷背闪⒂?005年,，定位于“品質(zhì)+時(shí)尚+快捷”，是公司長期關(guān)注學(xué)習(xí)美日同行模式,、區(qū)別于多數(shù)醫(yī)藥同業(yè)的重要經(jīng)營特點(diǎn),，經(jīng)過十余年的發(fā)展，已形成了以昆明為中心,，輻射云南多個(gè)地州的門店經(jīng)營體系,。

在中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)（CCFA）發(fā)布的“2023年中國便利店TOP100”榜單中，按門店數(shù)量排名,，之佳便利排在全國第67位,。

公司主要以“年輕、品質(zhì),、時(shí)尚”為經(jīng)營特色,，配以高效的物流配送與信息系統(tǒng)，以食品飲料,、煙酒,、日用百貨為主的便利零售業(yè)態(tài)，持續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行直營投資連鎖分店的“六統(tǒng)一”（統(tǒng)一品牌,、統(tǒng)一形象,、統(tǒng)一管理、統(tǒng)一配送,、統(tǒng)一價(jià)格,、統(tǒng)一服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)）標(biāo)準(zhǔn)對(duì)之佳連鎖便利店進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化,、合規(guī)化,、高效的管理。

目前經(jīng)營的商品有飲料乳品、煙酒,、日用雜貨,、個(gè)人護(hù)理、保健品,、熱熟食等大類超5000個(gè)單品,，長期合作穩(wěn)定渠道700余家以上。截至2023年12月31日,，公司擁有297家便利店（涵蓋：曲靖,、昭通、文山,、個(gè)舊,、開遠(yuǎn)、蒙自,、楚雄,、大理、麗江,、臨滄等超過20個(gè)以上的縣市地區(qū)）其中50%左右的門店堅(jiān)持24H營業(yè)。同時(shí)公司于2015年開始探索連鎖加盟的經(jīng)營模式,，截止2023年12月31日加盟店數(shù)量達(dá)28家,。

2023年公司便利零售板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.58億元，同比增長6.82%,，便利店店均營收為130.07萬元,。2023年之佳便利實(shí)現(xiàn)凈利潤165.15萬元。

公司便利零售業(yè)務(wù)與同類企業(yè)相比毛利率較高,。之佳便利店定位于中高端客戶,，核心區(qū)域門店二十四小時(shí)營業(yè)，店內(nèi)所售商品包括進(jìn)口食品,、高級(jí)日用品等高毛利商品,，便利零售業(yè)務(wù)的毛利率高于行業(yè)均值。

公司的店型以社區(qū)專業(yè)便利藥房為主,，以便利店為輔,，同時(shí)還針對(duì)居民的健康需求，設(shè)立了中醫(yī)診所,、社區(qū)診所,、體檢中心等健康醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)。

公司建立“博仁堂”品牌中醫(yī)館,，在經(jīng)營藥房品種的基礎(chǔ)上,，加大中藥材經(jīng)營品種，同時(shí)配備中醫(yī)坐診進(jìn)行疾病診斷治療，提供針灸,、拔火罐等中醫(yī)理療服務(wù)以及中醫(yī)養(yǎng)生,、調(diào)理等咨詢服務(wù)。社區(qū)診所配置完善的設(shè)施,、設(shè)備及專業(yè)的醫(yī)療人員,，主要提供接診常見病、多發(fā)病的診療工作和疾病預(yù)防咨詢等專業(yè)服務(wù),。

體檢中心配置完善的體檢設(shè)備和優(yōu)秀的醫(yī)療人員,，提供健康檢查、健康評(píng)估,、疾病預(yù)防咨詢等服務(wù),。

多元化門店經(jīng)營夯實(shí)會(huì)員基礎(chǔ)，與藥房業(yè)務(wù)協(xié)同,。

公司通過親切,、穩(wěn)重、專業(yè)和值得信賴的全渠道,、差異化服務(wù),，包括藥學(xué)服務(wù)和健康管理服務(wù)，通過門店拓展,、發(fā)展?jié)撛谙M(fèi)者為公司忠實(shí)有效會(huì)員,，截止2023年底公司活躍會(huì)員人數(shù)已突破1700萬，較2023年增長26%,，會(huì)員消費(fèi)占比接近70%,，會(huì)員回頭率達(dá)78%。未來,，隨著之佳便利店品牌影響力的不斷加強(qiáng),，單店?duì)I收有望持續(xù)增長。同時(shí)便利店選址與藥房選址接近,，用高頻帶動(dòng)低頻,，具有協(xié)同效應(yīng)，助力藥店業(yè)務(wù)發(fā)展,。

3精細(xì)化管理能力不斷加強(qiáng),，費(fèi)用把控能力與盈利能力持續(xù)提升3.1費(fèi)用管控能力強(qiáng)，單店租金下降,，精細(xì)化管理能力不斷加強(qiáng)

公司醫(yī)藥零售板塊平均單店?duì)I業(yè)成本在業(yè)內(nèi)處于較低水平,。

在近幾年公司收入規(guī)模擴(kuò)大帶動(dòng)營業(yè)成本相應(yīng)上漲的同時(shí)，公司將單店?duì)I業(yè)成本維持在了一個(gè)較低的水平,。據(jù)2023年報(bào)披露,，公司平均單店面積為112.28平方米，與老百姓、益豐藥房,、一心堂平均單店面積較為接近,。

從單店?duì)I業(yè)成本來看，在于同行業(yè)零售藥店平均單店面積相近的情況下,，公司2016-2023年公司單店?duì)I業(yè)成本處于業(yè)內(nèi)較低水平,，僅次于一心堂。

公司通過自建和收購的方式快速擴(kuò)大營銷網(wǎng)絡(luò),，門店規(guī)?？焖僭鲩L，門店數(shù)由2023年底2130家增長至2023Q1的3134家,，增長率達(dá)47.14%,，門店拓展速度大幅提升的同時(shí)，單店租金逐年降低,，從2016年的19.8萬元/家降至2023年的14.77萬元/家,。

公司在收入規(guī)模不斷提升以及擴(kuò)張加速的同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)營業(yè)成本及單店租金的下降，一方面是由于公司處于上升期,，逐步擴(kuò)大規(guī)模,，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)攤薄成本，且在省外的議價(jià)能力有所提高,；另一方面更離不開公司內(nèi)部重視成本管理,，按部門分擔(dān)成本優(yōu)化任務(wù)，加大成本費(fèi)用控制力度,，提升了單店經(jīng)營效率。

精細(xì)化管理能力持續(xù)提升,，門店坪效實(shí)現(xiàn)增長,。

公司堅(jiān)持以顧客需求為導(dǎo)向，以效率提升為抓手,，依托標(biāo)準(zhǔn)化連鎖經(jīng)營管理體系和精細(xì)化營運(yùn)體系的不斷完善與創(chuàng)新,，公司選擇有競爭優(yōu)勢(shì)的地段，構(gòu)建時(shí)尚人性化的環(huán)境,，組合一站式健康產(chǎn)品消費(fèi)的業(yè)態(tài),，實(shí)現(xiàn)門店跨區(qū)域快速擴(kuò)張與店效提升，保障整體效益的穩(wěn)步提升,。2017-2023年公司零售藥店坪效由32.67元/平方米提升至39.75元/平方米,。

3.2優(yōu)化員工激勵(lì)模式，持續(xù)提升專業(yè)服務(wù)能力

2023年以來,，公司持續(xù)推行“以人員管理為核心”的經(jīng)營策略,，完善人力資源體系。同時(shí)公司推進(jìn)以店長為核心的門店3+N人員管理和配置目標(biāo)，發(fā)揮績效考核的導(dǎo)向作用,，充分激發(fā)員工特別是執(zhí)業(yè)藥師的專業(yè)激情,，持續(xù)培養(yǎng)、引進(jìn),、激勵(lì)人才以適應(yīng)公司快速發(fā)展需要,。

為持續(xù)提升專業(yè)化的健康綜合服務(wù)能力，公司搭建了藥師,、咨詢師,、營養(yǎng)師分層級(jí)管理體系，并組織專業(yè)化培訓(xùn),。通過制定藥學(xué)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn),、建立藥學(xué)服務(wù)示范店、培訓(xùn),、考試,、帶教、檢核等方式,，確保門店服務(wù)人員的專業(yè)知識(shí)和職業(yè)素養(yǎng)不斷提高,。

公司以自建遠(yuǎn)程審方平臺(tái)為主與平安好醫(yī)生、蓮藕等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院及第三方平臺(tái)合作等方式,，在合規(guī)基礎(chǔ)上及時(shí)響應(yīng)和滿足遠(yuǎn)程問診,、處方流轉(zhuǎn)、及遠(yuǎn)程審方,、執(zhí)業(yè)藥師藥學(xué)服務(wù)等顧客需求,。2023年上半年通過自有平臺(tái)實(shí)現(xiàn)線上審方230多萬次，超過2023年全年審方數(shù)量,，月均審方突破30萬單,。

優(yōu)化薪酬激勵(lì)政策助力公司業(yè)績提升。

公司制定《薪酬管理手冊(cè)》,，明確了3P+M的付薪理念,，即為崗位價(jià)值付薪、為工作業(yè)績付薪,、為個(gè)人能力付薪,，并對(duì)標(biāo)市場保持薪酬市場競爭力。具體如下：

（1）為應(yīng)對(duì)醫(yī)藥流通行業(yè)核心人才的緊缺,，公司將更多的薪酬資源向公司的核心崗位傾斜,，保持高于市場的薪酬水平招攬人才。

（2）對(duì)于一般性崗位,，公司保持與市場持平的薪酬水平以維持現(xiàn)有崗位人員,。

（3）公司制定了有效的績效考核制度,，員工的薪酬水平與個(gè)人績效緊密相連，通過科學(xué)有效的績效考核制度,，營造激勵(lì)高績效,、全員爭創(chuàng)高績效、爭取高收入的工作氛圍,。提升公司業(yè)績的同時(shí)員工的收入也得到提升,。

圍繞以“專業(yè)化”為核心的競爭策略，完善慢病管理體系,，提高顧客黏性,。

為順應(yīng)顧客由“用藥治病”向“預(yù)防和健康管理”的需求轉(zhuǎn)變，公司在業(yè)務(wù)上主動(dòng)從藥品價(jià)格競爭轉(zhuǎn)向長期堅(jiān)持專業(yè)化的健康服務(wù),，慢性病管理體系自2011年起建立并逐步完善,。截至2023年底，慢病服務(wù)累計(jì)建檔120萬人,，同比增長42%,。

依托專業(yè)的慢性病管理系統(tǒng)，公司為每位慢性病會(huì)員建立了獨(dú)立的慢病檔案,，充分運(yùn)用廠家資源,，通過專科化解決方案研發(fā),、落地開展高血壓,、糖尿病、心衰,、腦卒中,、睡眠健康、皮膚等疾病,、健康專業(yè)知識(shí)培訓(xùn)和患者教育,，通過藥學(xué)管理系統(tǒng)，跟進(jìn)顧客用藥,、健康咨詢等專業(yè)回訪，增加顧客黏性,。

門店慢病管理大數(shù)據(jù)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn),，目前已有1400余家門店部署“四高”檢測(cè)設(shè)備，全部門店開展血壓和血糖檢測(cè),，2023年為74.3萬人次顧客提供及時(shí)的健康自測(cè),、用藥指導(dǎo)、風(fēng)險(xiǎn)提示等服務(wù),顧客慢病指標(biāo)持續(xù)改善,，服藥順從度提升,。截至2023年底,，公司開通慢病醫(yī)保門店270家，較2023年末增加99家,。

通過自建平臺(tái),、與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院及第三方平臺(tái)合作等方式，公司為顧客對(duì)癥,、合理用藥提供規(guī)范的遠(yuǎn)程問診,、遠(yuǎn)程審方服務(wù)。專業(yè)的基礎(chǔ)藥學(xué)服務(wù)和健康管理服務(wù)相結(jié)合提升顧客黏性,，凸顯了公司以“專業(yè)化”為核心的競爭策略,。公司還積極提高會(huì)員營銷，提升會(huì)員權(quán)益,；強(qiáng)化會(huì)員回訪,、充分運(yùn)用企業(yè)微信店員助手、CRM系統(tǒng)提升精準(zhǔn)觸達(dá)率,；強(qiáng)化全渠道下的“采購主張力,、市場整合力、營運(yùn)執(zhí)行力”,，升級(jí)公司全渠道的營銷能力,。

3.3采用商超模式，定位年輕客群,，發(fā)展貼牌商品提升盈利能力

公司借鑒商超便利零售企業(yè)的營銷模式,，構(gòu)建了“以品類管理為核心驅(qū)動(dòng)”的“營采合一”營銷體系，依托自身門店較大的規(guī)模,、強(qiáng)大的執(zhí)行力,、健康時(shí)尚的門店形象和標(biāo)準(zhǔn)化的管理，充分整合內(nèi)外部資源,，形成較強(qiáng)的獲客能力,，不僅為供應(yīng)商提供擁有較大客流量的營銷平臺(tái)，還有效提升商品促銷與品牌推廣效率,，在確保公司在營商品的品質(zhì)的同時(shí),，保證了門店執(zhí)行效果的一致性、高效性和可復(fù)制性,。

公司的商超模式可以形成區(qū)域性的規(guī)模經(jīng)濟(jì),，提高市場滲透率和品牌影響力，帶來更多客流量,，以品類管理為核心規(guī)劃的商品“拉力”與執(zhí)業(yè)藥師,、店員的“推力”相結(jié)合，可持續(xù),、高效能驅(qū)動(dòng)銷售增長,。

目前公司正在加快布局門店和供應(yīng)鏈,，穩(wěn)步推進(jìn)廣西配送中心以及期后云南總部配送中心的建設(shè)，結(jié)合四川,、重慶地區(qū)的發(fā)展做好物流配送體系建設(shè)的規(guī)劃和實(shí)質(zhì)推進(jìn),。線上線下同步發(fā)力，順應(yīng)“互聯(lián)網(wǎng)+藥店”的潮流,，線上線下同步營銷,，線下門店解決最后一公里的配送問題，提升服務(wù)響應(yīng)效率和專業(yè)服務(wù)質(zhì)量,。

差異化發(fā)展優(yōu)勢(shì)明顯,，目標(biāo)客戶群體更年輕。

公司藥店除了滿足中老客戶需求外,，針對(duì)年輕群體進(jìn)行多元化創(chuàng)新服務(wù),，著力打造“健康+專業(yè)+便利”的健之佳藥店和“品質(zhì)+時(shí)尚+快捷”的之佳便利店。

從品類分析來看,，公司整體收入增長17.21%,，主要來源于中西成藥、中藥材,、保健食品,、個(gè)人護(hù)理品的營業(yè)收入增長；同時(shí),，綜合毛利率增長2.14%,。由于公司深度挖掘年輕女性顧客群體的消費(fèi)需求，個(gè)人護(hù)理品及醫(yī)療器械品類中的功效性護(hù)膚品的銷售額持續(xù)增長,，2023年收入占比提升至5.51%,。

公司堅(jiān)持品牌塑造，加大貼牌商品的引進(jìn),，提升盈利能力,。

貼牌產(chǎn)品的規(guī)劃、選擇,，通過為顧客提供質(zhì)量可靠,、療效確切、性價(jià)比高且渠道可控的商品提升盈利能力,。貼牌產(chǎn)品的選擇主要考慮產(chǎn)品的銷售增長前景及知名品牌的合作意愿,，包括常用藥品、中藥材,、保健品、生活便利品等,。公司貼牌商品的品牌,、品質(zhì)得到顧客認(rèn)可,，2023年貼牌商品實(shí)現(xiàn)6.07億元銷售額，較2023年度同比增長25.21%,，營收占比12.47%,。

4收入利潤模型分析4.1收入拆分與利潤模型

模型關(guān)鍵假設(shè)：

根據(jù)公司招股書公布的新門店成長周期數(shù)據(jù)，80%新門店實(shí)現(xiàn)盈利在24個(gè)月之內(nèi),，在次年?duì)I業(yè)收入增長較快,，1-2年之后開始進(jìn)入平穩(wěn)期。我們假設(shè)公司保持與2023年相當(dāng)?shù)拈_店速度,，1-2年門店收入保持較快增長,，3-4年老店收入穩(wěn)定增長。

（1）醫(yī)藥零售板塊：根據(jù)公司招股書數(shù)據(jù),，2017-2023年公司零售藥店店均收入分別為184.14萬元,、188.27萬元、206.79萬元,，考慮到新開門店前期費(fèi)用剛性,，我們假設(shè)2023-2024年當(dāng)年新開門店店均收入為40~45萬元；1-2年門店實(shí)現(xiàn)較快爬坡,，假設(shè)店均收入為85~105萬元,；成熟的3年以上門店假設(shè)店均收入處于185~210萬元區(qū)間。

（2）便利零售板塊：根據(jù)公司招股書數(shù)據(jù),，2017-2023年公司便利店店均收入分別156.22萬元,、153.19萬元、160.98萬元,，便利店爬坡節(jié)奏與零售藥店基本一致,，我們假設(shè)2023-2024年當(dāng)年新開門店店均收入為30-40萬元，1-2年門店店均收入為60-80萬元,，2年以上門店店均收入為150-160萬元,。

（3）其他業(yè)務(wù)：公司其他業(yè)務(wù)主要是為醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)在院外市場日漸重要的專業(yè)推廣、商品營銷持續(xù)提供專業(yè)服務(wù),，我們假設(shè)該板塊保持10-25%的穩(wěn)健增長,。

4.2盈利預(yù)測(cè)

健之佳堅(jiān)持“立足云南，深耕西南,，向全國拓展”的發(fā)展戰(zhàn)略,，云南省內(nèi)仍具備下沉空間；省外拓展重慶,、廣西已實(shí)現(xiàn)盈利,，并購河北唐人順利推進(jìn)有望進(jìn)一步提升外延增速；大量新店,、次新店儲(chǔ)備有望拉動(dòng)業(yè)績高速增長,。

公司費(fèi)用把控能力強(qiáng),，便利店、診所等多元化經(jīng)營,、積極發(fā)展貼牌產(chǎn)品不斷提升盈利能力,，業(yè)績有望持續(xù)增長。

我們預(yù)計(jì)2023-2024年公司歸母凈利潤分別為3.52/4.17/4.93億元,，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.55/4.20/4.97元,，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為12.6/10.7/9.0倍，健之佳內(nèi)生外延并進(jìn),，未來成長空間大,。

5風(fēng)險(xiǎn)提示市場競爭加劇，并購整合不及預(yù)期,，新店次新店盈利不及預(yù)期等,。

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在線旅游變“新零售” 攜程,、途牛,、同程開啟線下門店大戰(zhàn)

早在2015年就有不少OTA（在線旅行社）開始布局線下門店。但由于缺乏完整的商業(yè)邏輯,，這些門店發(fā)展大多緩慢,。而2023年，“新零售”概念火爆,，再度掀起門店大戰(zhàn),。

鈦媒體注（微信ID：iii）：清明假期剛剛開始，五一小長假的機(jī)票已經(jīng)搶不到了,。正在閱讀這篇文章的你,，有哪些短途旅游計(jì)劃？又會(huì)選擇什么樣的旅游產(chǎn)品,？

在國人火爆的出游需求刺激下,，已經(jīng)有不少焦慮流量變現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)OTA開始調(diào)轉(zhuǎn)槍口，入侵線下門店,。一場“旅游門店大戰(zhàn)”即將展開,。

最近，上海沉寂了很久的“旅游一條街”再次熱鬧了起來。

在人民公園與西藏中路的周邊一公里范圍內(nèi),，分布著近百家旅游線下門店,，其中既包括眾信、國旅,、錦江旅游、金旅（原中青旅）等傳統(tǒng)旅行社門店,，還包括攜程,、驢媽媽等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的線下店。

而在廣州江南西一帶數(shù)百米的街道兩旁,，同程旅游,、攜程旅游、南湖國旅,、金馬國旅,、春秋旅游、廣之旅,、途牛旅游等線上線下的品牌也扎堆入駐,。

線上流量成本的激增，迫使OTA不得不到線下尋找流量入口,。借著“新零售”的東風(fēng),，曾經(jīng)被視為落后生產(chǎn)力的旅游線下店，再次成為OTA的關(guān)注對(duì)象,，“鼠標(biāo)＋水泥”的模式逐漸興起,。

純線下旅行社大量倒閉，

OTA門店快速補(bǔ)位

過去一年,，中國的旅游市場繼續(xù)維持了高速增長,，成長前景十分可觀。

根據(jù)文化和旅游部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，2023年全年國內(nèi)旅游人數(shù)55.39億人次,，比上年同期增長10.8％；入出境旅游總?cè)藬?shù)2.91億人次,，同比增長7.8％,；全年實(shí)現(xiàn)旅游總收入5.97萬億元，同比增長10.5％,。

但與繁榮的旅游消費(fèi)市場相比,，旅游企業(yè)的日子卻并不好過。

據(jù)啟信寶方面提供的數(shù)據(jù),，2015年至2023年間,，旅游行業(yè)吊銷注銷企業(yè)數(shù)分別為1283、3013、2313,、4285,。今年形勢(shì)更為嚴(yán)峻，截止到3月份,，就有3006家企業(yè)吊銷或注銷,。

數(shù)據(jù)來源：啟信寶

純線下旅行社正在大量倒閉。特別是以短線周邊游為主營業(yè)務(wù)的線下門店,，正在OTA的擠兌下喪失優(yōu)勢(shì),。

由于產(chǎn)品供給的單一，服務(wù)水平與體驗(yàn)度難以滿足年輕消費(fèi)者需求,，線下企業(yè)服務(wù)對(duì)象也僅限于老年客群與跟團(tuán)游,。而隨著互聯(lián)網(wǎng)的沖擊，很多標(biāo)準(zhǔn)化旅游產(chǎn)品越來越透明化,，壓縮了部分依賴灰色收入的傳統(tǒng)旅游業(yè)者的利潤空間,。

攜程旅游人民廣場店的店長邢豪斌已經(jīng)做了10多年的旅游加盟店，他向鈦媒體（微信ID：iii）表示,，互聯(lián)網(wǎng)與OTA給線下的沖擊,，影響最大的是一日游、兩日游這類的旅游產(chǎn)品,。而這些產(chǎn)品手續(xù)繁瑣,，利潤也只有十幾到二十塊錢，算上人工成本與物業(yè)成本,，實(shí)際上一直在賠錢,。而低利潤也拉低了服務(wù)水平，造成惡性循環(huán),?！斑@些商品的售賣，效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及OTA”,。

多年來,，客群產(chǎn)品單一、利潤微薄,、服務(wù)水平低下是很多旅游企業(yè)的通病,，惡性循環(huán)之下傳統(tǒng)旅游線下店的生存環(huán)境一直在惡化。

但這并不意味線下店沒有價(jià)值,。事實(shí)上,，2015年以來，那些曾高喊著“顛覆線下”的OTA,，都分別開始擁抱線下,。

例如早在2015年就開始拓展線下門店的途牛,，也在2017年底明確的調(diào)整了門店策略。途牛線下投入不菲,。據(jù)財(cái)報(bào)披露,，途牛去年一年里新增了345家門店，截至2023年12月31日,，擁有509家自營門市,。

而自2015年初就布局線下店的驢媽媽，全國范圍內(nèi)也超過了1100多家,。

2017年開始,，攜程將旅游百事通與去哪兒系的線下門店整合完畢后，也籌劃自己的品牌店,。目前，已實(shí)現(xiàn)在全國278個(gè)城市的布局,，總數(shù)達(dá)到7000多家,，并將渠道下沉至三四線城市，甚至是縣級(jí)城市,。

絕佳的返場時(shí)機(jī)：新零售概念興起

近兩三年的摸石頭過河,，讓OTA們認(rèn)清一個(gè)現(xiàn)實(shí)：在線旅游雖然普及度越來越高，但對(duì)于整個(gè)旅游市場規(guī)模不超過15％,，占比不大,。而且在中西部等低線城市的滲透率更低。

也就是說,，時(shí)至今日超過七成的人仍然選擇線下下單,、購票、消費(fèi),。

對(duì)此,，在線旅游服務(wù)商們都清楚，僅僅靠線上的滲透是不夠的,?！跋M(fèi)這件事情，很難把它區(qū)隔成純粹的線上或線下,?！睌y程旅游渠道事業(yè)部總經(jīng)理張力對(duì)鈦媒體（微信ID：iii）表示。

“互聯(lián)網(wǎng)就是一個(gè)工具,，不能把客人分成線上客人和線下客人,。旅游是是一個(gè)無形產(chǎn)品，標(biāo)準(zhǔn)化程度低,。尤其是長線旅游類的產(chǎn)品,，很難僅通過線上就把產(chǎn)品服務(wù)都做好。所以說客人對(duì)線下這種依賴，尤其是對(duì)于業(yè)務(wù)員的那種咨詢服務(wù)的需求還是很強(qiáng)烈的,?！?/p>

早在2015年、2016年,，就有不少OTA開始布局線下門店,。但由于缺乏完整的商業(yè)邏輯，OTA的線下門店發(fā)展大多緩慢,。

而2023年,，新零售的概念被提出，與傳統(tǒng)的零售模式不同,，新零售天然帶有互聯(lián)網(wǎng)基因,，OTA們意識(shí)到，機(jī)會(huì)來了,。與此同時(shí),，線下勢(shì)力也看到了互聯(lián)網(wǎng)帶來的交互變革，從抗拒合作轉(zhuǎn)變?yōu)槠诖齇TA的介入,，雙方一拍即合,。

“原本以為，攜程是我一輩子的對(duì)手,?！毙虾辣髮?duì)鈦媒體（微信ID：iii）感慨道。他做了十幾年傳統(tǒng)旅行社的加盟店,，OTA的出現(xiàn)與普及,，讓只做跟團(tuán)游的旅行社門店被迅速邊緣化?！拔易鳛橐粋€(gè)傳統(tǒng)的經(jīng)營者,，非常痛恨攜程”。

位于西藏南路的旅游一條街,，拍攝@鈦媒體高夢(mèng)陽

不過,，當(dāng)攜程公布了線下品牌店計(jì)劃后，邢豪斌快速選擇加入,。邢豪斌很清楚在線旅游企業(yè)的流量焦慮,，但他更希望OTA的加入能夠真正改變線下業(yè)態(tài)。他交了1萬塊加盟費(fèi),、3萬元保證金,，先后在上海松江、中山公園與人民廣場加盟了3家攜程品牌店,。

邢豪斌向鈦媒體（微信ID：iii）表示,，機(jī)票,、酒店等產(chǎn)品已經(jīng)被OTA標(biāo)準(zhǔn)化了，并將年輕用戶在線上截流,，同時(shí)很多旅游度假產(chǎn)品的在線化又壓縮了線下旅行社的利潤,。而旅游市場的產(chǎn)品供應(yīng)與底層的服務(wù)人員素質(zhì)又無法滿足消費(fèi)者的需求。

“OTA需要線下,，我們也需要OTA,。”

要流量,，更要轉(zhuǎn)化

在全行業(yè)流量紅利的下行的背景下,，OTA們對(duì)線下渠道的期待，已經(jīng)從單純的流量獲客思路,，轉(zhuǎn)變?yōu)樘岣咿D(zhuǎn)化,。對(duì)此，張力表示,，智能手機(jī)的銷量與擁有人數(shù)的雙重放緩其實(shí)就意味著流量紅利的消退,，線上獲客的天花板已經(jīng)顯現(xiàn)。相比于單純的獲客數(shù),，如今的企業(yè)都已經(jīng)認(rèn)識(shí)到交易用戶轉(zhuǎn)化的問題。

最主流的選擇還是投放熱門綜藝節(jié)目以期望在年輕用戶當(dāng)中拓展認(rèn)知,，即途牛,、驢媽媽、同程等品牌口中的T2O泛娛樂化營銷模式,。

在這波所謂的T2O營銷熱潮中,，途牛沖在了最前面，除了啟動(dòng)周杰倫和林志穎雙代言,，還瘋狂贊助最熱門的綜藝節(jié)目如《爸爸去哪兒》,、《非誠勿擾》、《奔跑吧兄弟》,、《花樣姐姐》,、《最強(qiáng)大腦2》、《中國好聲音》,，還成立了影視公司打造“90后”旅游真人秀《出發(fā)吧我們》等節(jié)目,。光是贊助第四季《奔跑吧兄弟》就花掉了1.45億人民幣。

驢媽媽則贊助了《報(bào)告,！教練》,、《貝爾大冒險(xiǎn)》、《媽媽咪呀》,、《歡樂喜劇人》等綜藝節(jié)目,；而同程則聯(lián)合騰訊視頻推出網(wǎng)絡(luò)劇《世界辣么大》,。攜程盡管堅(jiān)持不花巨資不冠名的原則，也同樣參與了《火影情報(bào)局》,、《曉松奇談》等綜藝節(jié)目,，并植入了《漂洋過海來看你》等電視劇。

雖然各家都花了不少投入,，但卻往往只是在10多億國人的電視機(jī)前混個(gè)臉熟,，實(shí)際的獲客與轉(zhuǎn)化效果卻不理想。轉(zhuǎn)化差帶來的盈利難題,，已經(jīng)在OTA中普遍存在,，讓企業(yè)不堪重負(fù)。

以途牛為例,，自2014年上市后,，一度堅(jiān)持以虧損換市場的增長方式，導(dǎo)致途牛連續(xù)三年的虧損額分別達(dá)到4.6億,、14.6億和24億元人民幣,。最終在多方壓力下，途牛有意識(shí)的減少了品牌營銷的費(fèi)用,，,。以2017年途牛二季度為例，其運(yùn)營費(fèi)為5.292億元人民幣（合7810萬美元）,，較2016年同期下降41.1％,。銷售與市場營銷費(fèi)用為2.219億元人民幣（合3270萬美元），同比下降64.3％,。

攜程CEO孫潔早在2017Q3財(cái)報(bào)電話會(huì)議上就提及,，中國旅游度假行業(yè)的在線滲透率仍然很低，線下門店對(duì)攜程來說是一個(gè)很好的補(bǔ)充,，可以幫助攜程提供更細(xì)致的服務(wù),，以及轉(zhuǎn)化難以通過線上渠道獲取的客戶。

目前來看,，與線上相比,，線下的轉(zhuǎn)化效果更為直觀?！耙?yàn)榭腿艘话阒挥性谟忻鞔_的出游計(jì)劃時(shí)才會(huì)選擇到線下店咨詢,，而店員的表現(xiàn)將直接關(guān)乎客人的出游決策”。

鈦媒體（微信ID：iii）了解到,，目前攜程旗下24個(gè)分公司,、108個(gè)縣市的門店，絕大部分處于絕對(duì)盈利的狀態(tài),，剩下小部分門店還處于持平狀態(tài),，因?yàn)殚_門營業(yè)的時(shí)間尚短,，不足一年，正處于積極拓展業(yè)務(wù),、占據(jù)市場的階段,。

攜程旅游渠道事業(yè)部針對(duì)北上廣深四個(gè)超一線城市的攜程旅游門店進(jìn)行了數(shù)據(jù)分析，綜合所有情況后發(fā)現(xiàn),，在上海,，雖然在經(jīng)營門店的過程中支出費(fèi)用較高，但基于產(chǎn)品的豐富度,、門店的專業(yè)性,，對(duì)于用戶的吸引力也相對(duì)較高，陌客主動(dòng)上門的占比也很高,，其月平均坪效名列四城之首,，達(dá)到了2.6萬元左右。

據(jù)張力介紹,，進(jìn)店客人的轉(zhuǎn)化率一般都在百分之幾十,，而好的門店可以達(dá)到40％到50％。與之相比,，線上的轉(zhuǎn)化率只有百分之二到百分之三,，有的甚至只有千分之幾。

“而在低線城市,，門店的獲客成本更低”,，張力表示，很多店長根本都不需要刷單與鋪廣告,，依靠位置優(yōu)勢(shì)與熟客經(jīng)營就能夠有不錯(cuò)的收益。比如,，攜程旅游蒙自路門店,，月坪效高達(dá)5.4萬元。

OTA喊了多年的“鼠標(biāo)+水泥”,，

是否升級(jí)了旅游零售,？

能夠看出，在這波線上與線下的融合與此前的O2O浪潮又有很大不同,，各方的訴求點(diǎn)與認(rèn)知也有了新的變化,。

“OTA要轉(zhuǎn)化，線下渠道求客流,，雙方不再是你死我活”,。周海濤認(rèn)為，線上線下能否真正實(shí)現(xiàn)融合,，很大程度上取決于雙方能否推動(dòng)門店運(yùn)營效率與線下旅游產(chǎn)品的升級(jí),。

在張力眼中,，這波所謂的升級(jí)當(dāng)中，OTA向線下輸出的是產(chǎn)品與體系,。張力對(duì)鈦媒體（微信ID：iii）表示,，OTA作為線上平臺(tái)，應(yīng)該扮演好自己的角色,?！皾M意度得觸及到線下，這是一個(gè)趨勢(shì),?！?/p>

“我們也詳細(xì)了解了盈利門店的銷售情況，發(fā)現(xiàn)盈利狀態(tài)越好,，利潤越高的門店,，其銷售的跟團(tuán)游和定制游產(chǎn)品數(shù)量占比非常大?！睆埩φf道,。

以跟團(tuán)游為例，張力發(fā)現(xiàn)目前能夠獲得用戶認(rèn)可的高溢價(jià)的產(chǎn)品都是附加了定制服務(wù)的長線產(chǎn)品,?！案鷪F(tuán)游未必過時(shí)，只是市場中缺乏能夠擊中消費(fèi)者痛點(diǎn)的旅游產(chǎn)品,?！?/p>

而在此基礎(chǔ)上，線下門店勢(shì)力的運(yùn)營思路也在調(diào)整,。邢豪斌對(duì)鈦媒體（微信ID：iii）表示,，與此前運(yùn)營的加盟店相比，他現(xiàn)在運(yùn)營的三家攜程品牌店中已經(jīng)轉(zhuǎn)變了思路：產(chǎn)品以長線旅游尤其是出境游為主,。既有跟團(tuán)游,，也包括半自助游、定制游等高溢價(jià)產(chǎn)品,。

這樣的高端產(chǎn)品帶來了豐厚的回報(bào),。例如中高端歐洲游，售價(jià)就能夠買到16000到17000,。高端團(tuán)采取一價(jià)全包的模式,，一般會(huì)保留15％的空座率保證游客的乘坐體驗(yàn)。他加盟攜程的松江店一年的營收是1600萬,；去年5月開張的中山公園店目前完成了2680多萬的營收,。

據(jù)張力披露，2023年攜程旅游淮海東路門店承接了一單業(yè)務(wù),，巴厘島定制游,，人數(shù)高達(dá)536人,，最終成交金額超過450萬。而今年3月初遼寧錦州古塔公園店的一單定制游業(yè)務(wù),，成交金額將近1200萬,，抵住了很多門店一年的交易額?！皬暮笈_(tái)交易數(shù)據(jù)來看,，全國各地超60萬元的定制游訂單幾乎每天都在產(chǎn)生?！?/p>

除了產(chǎn)品賦能,，張力認(rèn)為，線下常年缺乏健全的服務(wù)人才培養(yǎng)體系,，也是此前旅游糾紛頻出的重要原因,。為此，攜程還專門為年輕的加盟者們開設(shè)了“攜程門店學(xué)院”,。不過,，張力也坦言，人才體系只是基礎(chǔ),。

雖然門店大戰(zhàn)再次炒熱了旅游的線下渠道,，但按照新零售的標(biāo)準(zhǔn)來看，還有很大的空間可以提升,。特別是這一市場中,，已經(jīng)存在不少差異化的口碑老品牌，比如凱撒旅游,、中青旅等,。

張力認(rèn)為，OTA做門店現(xiàn)在還是初級(jí)階段,，旅游線下門店的未來其實(shí)是一個(gè)偏服務(wù)和咨詢的互動(dòng),、體驗(yàn)、交互中心,，而不是簡單的商品售賣。這就要求線下店不但增加與周邊社區(qū)的互動(dòng)鞏固老客聯(lián)系新客,，并且利用VR,、AR等科技元素輔助提升進(jìn)店體驗(yàn)?！斑@才是下一輪門店升級(jí)的努力方向,。”

本文源自鈦媒體

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