房地產(chǎn)代理及咨詢服務(wù)提供商「迪賽基業(yè)」遞表港交所

來源：招股書

來源活報告

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摘要：迪賽基業(yè)于2023年4月20日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市,，公司是房地產(chǎn)代理及諮詢服務(wù)提供商,。2023年收入為2.15億元，凈利潤0.38億元（年復合增長率為76.26%）,，凈利率17.76%,。

STLivR獲悉，成立源于2001年迪賽基業(yè)控股有限公司DiiEiHiC.,L.（以下簡稱“迪賽基業(yè)”）于2023年4月20日在港交所遞交上市申請,，擬香港主板上市,。公司曾經(jīng)在2023年8月30日和2月26日遞表，這是該公司第3次遞交上市申請,，獨家保薦人為智富,。

公司是寧波及蘇州一手房地產(chǎn)市場領(lǐng)先及穩(wěn)固的房地產(chǎn)代理及諮詢服務(wù)提供商之一。按2023年一手住宅及商業(yè)房地產(chǎn)代理服務(wù)產(chǎn)生的收益計,，公司于寧波及蘇州的所有房地產(chǎn)代理中排名第二及第五,，分別占市場份額的4.8%及0.4%。

公司的服務(wù)可分為兩個分部,，于一手房地產(chǎn)市場提供:

房地產(chǎn)代理服務(wù)：主要包括于房地產(chǎn)開發(fā)商的項目中代表彼等向潛在購房者宣傳及銷售物業(yè),，

房地產(chǎn)諮詢服務(wù)：主要包括(i)物業(yè)可行性分析，以于發(fā)展前階段評估投資于房地產(chǎn)項目的商業(yè)可行性及(ii)于項目發(fā)展及銷售階段的物業(yè)發(fā)展及銷售規(guī)劃,。,。

截至2023年、2023年及2023年12月31日止年度,，公司來自房地產(chǎn)代理服務(wù)的收益占公司的總收益的94.4%,、89.6%及86.7%。

公司于一手房地產(chǎn)市場提供定制化房地產(chǎn)代理及諮詢服務(wù)。作為公司的房地產(chǎn)代理服務(wù)的一部分,，公司利用公司的經(jīng)驗及業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò),，通過與潛在購房者直接聯(lián)系，協(xié)助房地產(chǎn)開發(fā)商銷售及宣傳其住宅及商業(yè)物業(yè),。公司亦提供房地產(chǎn)諮詢服務(wù)以就房地產(chǎn)項目各個方面向房地產(chǎn)開發(fā)商提供建議,，包括宏觀經(jīng)濟市況分析、評估潛在投資回報,、制定物業(yè)發(fā)展,、定價以及銷售及營銷策略。

來源：招股書

投資亮點

.公司為植根于寧波及蘇州的一手房地產(chǎn)市場領(lǐng)先的房地產(chǎn)代理與諮詢服務(wù)提

供商之一

.公司已與中國及香港頂級房地產(chǎn)開發(fā)商建立穩(wěn)定的關(guān)系

.公司于一手房地產(chǎn)市場提供定制化房地產(chǎn)代理及諮詢服務(wù)

.公司的卓越銷售能力使公司得以提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)及

.公司擁有一支饒富經(jīng)驗的專業(yè)管理團隊,，于房地產(chǎn)代理及諮詢行業(yè)擁有良好的往績記錄,。

公司資料：

公司地址：中國浙江省寧波市鄞州區(qū)滄海路1918弄18(1–1)號

香港地址：九龍尖沙咀河內(nèi)道5號普基商業(yè)中心19樓1904室

財務(wù)分析

截至2023年12月31日止3個年度：

收入分別約為人民幣1.85億元、2.06億元,、2.15億元,，年復合增長率為7.84%；

凈利潤分別約為人民幣0.12億元,、0.36億元,、0.38億元，年復合增長率為76.26%,；

凈利率分別約為6.65%、17.40%,、17.76%,，年復合增長率為63.45%。

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公司收入,、凈利潤和凈利率呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢,，其中凈利率年復合增長率為63.45%難能可貴；

應(yīng)收0.9億,、賬上現(xiàn)金0.5億,、經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正0.5億、流動負債1.3億,、資本負債率12.4%,。

行業(yè)前景

中國一手房地產(chǎn)市場的交易價值

中國經(jīng)濟增長的步伐及規(guī)模，以及固定資產(chǎn)投資的加快,。一手住宅物業(yè)的總交易價值自2016年的人民幣9.9萬億元增加到2023年的人民幣16.3萬億元,，復合年增長率為10.5%。展望未來,，一手住宅物業(yè)的總交易價值將以較溫和的速度增長,，2023年至2026年的復合年增長率為2.1%，于2026年的價值將達人民幣17.3萬億元。

中國一手房地產(chǎn)市場的房地產(chǎn)代理行業(yè)就一手住宅物業(yè)交易產(chǎn)生的總收益由2016年的人民幣686億元增加至2023年的人民幣960億元,，復合年增長率為7.0%,。收益預(yù)期于未來五年以復合年增長率2.2%增長，于2026年達人民幣1,024億元,。

房地產(chǎn)代理行業(yè)的一手商業(yè)物業(yè)交易的市場規(guī)模由人民幣316億元增加至人民幣325億元,，復合年增長率為0.6%。預(yù)期于2026年將增至人民幣451億元,，2023年至2026年的復合年增長率為7.0%,。

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行業(yè)地位

寧波及蘇州的房地產(chǎn)代理行業(yè)相對分散，于2023年12月31日,，寧波有逾100個營運商及于蘇州有逾150個營運商,。于2023年，寧波及蘇州五大房地產(chǎn)代理于一手住宅及商業(yè)房地產(chǎn)代理業(yè)務(wù)產(chǎn)生的總收益約為人民幣597.4百萬元及人民幣404.4百萬元,，分別占總市場份額18.4%及8.5%,。公司于寧波及蘇州所有房地產(chǎn)代理中名列第二及第五，占市場份額分別為4.8%及0.4%,。

下表列載于2023年就于寧波提供一手住宅及商業(yè)房地產(chǎn)代理服務(wù)產(chǎn)生的收益計的寧波房地產(chǎn)代理行業(yè)的五大營運商:

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下表列載于2023年就于蘇州提供一手住宅及商業(yè)房地產(chǎn)代理服務(wù)產(chǎn)生的收益計的蘇州房地產(chǎn)代理行業(yè)的五大營運商:

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同行業(yè)公司IPO對比

本次選取的同行業(yè)對比公司為：方圓生活服務(wù)(09978.HK)

方圓生活服務(wù)集團有限公司是一家主要從事房地產(chǎn)代理服務(wù)的公司,。該公司經(jīng)營三個業(yè)務(wù)分部。房地產(chǎn)代理服務(wù)分部從事在一級市場,、二級市場和網(wǎng)上提供網(wǎng)上物業(yè)轉(zhuǎn)介和代理服務(wù),。物業(yè)研究及咨詢服務(wù)分部向物業(yè)開發(fā)商提供市場宏觀經(jīng)濟分析及制訂整體項目策略。

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主要股東

沙先生及ShYHi被視為公司的控股股東,。招股前沙先生(通過ShYHi)將持有74.6188%股股份,。

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管理層情況

沙勇先生，52歲,，執(zhí)行董事,、主席兼行政總裁。彼負責制定企業(yè)戰(zhàn)略,、規(guī)劃,、業(yè)務(wù)發(fā)展及監(jiān)督公司的整體營運。沙先生為控股股東之一,、華女士之子及沙女士之父,。于中國房地產(chǎn)業(yè)擁有逾20年的經(jīng)驗。在創(chuàng)立公司前,，為寧波智匯投資發(fā)展有限公司的副總經(jīng)理,。任迪賽控股公司的主席兼總經(jīng)理，寧波迪賽的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理及主席,。完成中共中央黨校的經(jīng)濟管理學士學位,。

劉玲女士,，47歲，執(zhí)行董事兼總經(jīng)理,。劉女士負責制定企業(yè)戰(zhàn)略,、規(guī)劃、業(yè)務(wù)發(fā)展及監(jiān)督公司的日常營運及管理,。于中國房地產(chǎn)業(yè)擁有約20年的經(jīng)驗,。于加盟公司前，出任常州百老匯集團有限公司的銷售經(jīng)理,。出任戴德梁行房地產(chǎn)諮詢(上海)有限公司杭州分公司的戰(zhàn)略總監(jiān),。出任迪賽控股公司江蘇地區(qū)的總經(jīng)理。任蘇州迪賽的總經(jīng)理,。任寧波迪賽的總經(jīng)理,。完成中國人民大學繼續(xù)教育學院的工商管理課程。于香港理工大學獲取國際房地產(chǎn)碩士學位,。

范亞紅女士,，40歲，執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理,。執(zhí)行董事,。負責執(zhí)行董事會決策及監(jiān)察公司日常營運及管理。于中國房地產(chǎn)業(yè)擁有逾15年的經(jīng)驗,。任迪賽控股公司的銷售總監(jiān)兼副總經(jīng)理,。任寧波迪賽寧波地區(qū)的總經(jīng)理。任迪賽控股公司的副總經(jīng)理,。寧波迪賽寧波地區(qū)的總經(jīng)理,。大連理工大學的工商管理學士學位。獲取香港理工大學的國際房地產(chǎn)碩士學位,。

黃絢麗女士，44歲,，執(zhí)行董事兼財務(wù)總監(jiān),。彼負責公司的企業(yè)財務(wù)規(guī)劃及管理。黃女士于2015年7月加盟公司,，于會計及財務(wù)業(yè)擁有逾20年的經(jīng)驗,。國家開放大學(前稱中央廣播電視大學)的會計學士學位。

戴光兆先生,，40歲,，執(zhí)行董事。負責執(zhí)行董事會的決策,。于2011年1月加盟公司,。于中國房地產(chǎn)業(yè)擁有逾15年的經(jīng)驗。獲取浙江工商職業(yè)技術(shù)學院的應(yīng)用計算機科學文憑。完成國家開放大學(前稱中央廣播電視大學)的工商管理學士學位,。

上市前融資

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中介團隊

據(jù)捷利交易寶數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，迪賽基業(yè)中介團隊共計9家，其中保薦人共計1家,，近10家保薦項目數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好,；公司律師共計3家，綜合項目數(shù)據(jù)尚可,。整體而言中介團隊歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可,。

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保薦人承銷歷史業(yè)績

智富近期保薦的破發(fā)率為37.5%；

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輿情分析

目前通過企查查網(wǎng)站無法查到迪賽基業(yè)控股有限公司的任何負面消息（開曼注冊）,，通過查詢其運營主體公司寧波迪賽基業(yè)不動產(chǎn)服務(wù)有限公司,，發(fā)現(xiàn)具有如下風險提示：

2個自身風險為民事糾紛；

3個關(guān)聯(lián)風險中,，投資的公司寧波悅東菜場經(jīng)營管理有限公司民事糾紛1項,，沙勇、戴光兆民事糾紛2項,；

3個歷史風險都為民事糾紛,；

2個敏感輿情為高派息和虛假宣傳的新聞報道；

57個提示信息中,，主要都是作為原告起訴他人,，人員變更（法定達標人、實控人,、最終受益人,、股東、主要人員等）,、對外投資變更等提示信息,。

整體來看，一家2001年就開始經(jīng)營的公司,，法律訴訟方面屬于比較正常的范圍,，網(wǎng)上并不存在大規(guī)模的負面輿情。

近期港股IPO市場情況

據(jù)捷利交易寶數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，近10家上市新股發(fā)行總市值均值為89.67億,，其中最大市值為匯通達網(wǎng)絡(luò)，最小市值為清晰醫(yī)療,；發(fā)行PE均值為38.87倍,，PE整體水平偏上；申購人數(shù)均值為9974人,；超購倍數(shù)上,，均值為5.13倍左右,；基石占比上，目前基石比例均值維持在53.28%,，整體來說,，基石比例有增長趨勢；暗盤及首日收益率上,，今年1月以來好壞參半,；2月份，新上市的匯通達表現(xiàn)尚可,，清晰醫(yī)療則一般,，樂普生物-B則微漲；3月份初金茂服務(wù)首日大跌28.75%,，物管類公司依然不受市場看好,；瑞爾集團上市首日表現(xiàn)略差，但在3月份即將結(jié)束之時,，新上三家新股暗盤表現(xiàn)頗為亮眼,，其中最大黑馬為力高健康生活。

拿著洗車加盟的劇本,，O2O上門服務(wù)又火了,？

上門洗車距離真正成氣候還需要時間

撰文/孟會緣

編輯/李覲麟

“去完工資之后，反正我一個月能掙2萬多”“屬于辛苦錢,，但一個月掙個一來萬塊錢沒啥問題”“10個洗車師傅,，高峰期一天80單，流水四五千”......正如這些誘惑力十足的業(yè)內(nèi)人士“現(xiàn)身說法”,，最近市面上有關(guān)上門洗車服務(wù)的風又“吹”起來了,。

再加上今年出現(xiàn)的幾次相關(guān)融資事件，如“車靚靚”宣布完成千萬級天使輪融資,、“萬兔洗車”獲得天使輪融資,、“點點達洗車”完成3000萬元人民幣的A輪融資、“懶精靈科技”完成千萬級天使輪融資,、“愛車掌門”A輪融資1000萬人民幣,。資本的看好，讓上門洗車“復蘇”的勢頭更加明顯,。

在已經(jīng)被不少人認定為“偽需求”情況下，O2O上門服務(wù)這次能靠洗車加盟“逆襲”嗎,？

上門洗車,，一個再度“復蘇”的賽道說起上門洗車，其實不算是個多么新興的行業(yè),。

早在2014年,，就有互聯(lián)網(wǎng)人帶著在服裝,、3C等行業(yè)驗證成功的O2O經(jīng)驗，并攜帶著資本來到汽車后市場,，準備以洗車這一相對高頻且剛需的項目,，通過上門服務(wù)的方式顛覆汽后行業(yè)的商業(yè)邏輯。

在這一次的創(chuàng)業(yè)熱潮中,，多家汽后服務(wù)O2O平臺相繼涌現(xiàn),，并不斷獲得資本青睞。但隨后在2015年資本退潮后,，靠補貼燒錢的上門洗車玩家們紛紛遭遇滑鐵盧,，云洗車、嘀嗒洗車,、洗車,、小雨洗車、我愛洗車,、趕集易洗車等平臺或直接倒閉或遇阻轉(zhuǎn)型,，無疑表明了這種新型洗車模式的失敗結(jié)局。

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上門洗車重獲資本矚目

隨著近年來乘用車市場規(guī)模的不斷擴大,，與之相適應(yīng)的汽車后服務(wù)市場再度成為各方爭奪的焦點,，也重新獲得了資本的矚目。

據(jù)相關(guān)報道顯示,，嘻洗車,、吉車俠等上門洗車公司都在強調(diào)“高效快捷”，車主“省時省心”,，把握“懶人經(jīng)濟”趨勢下的車主消費需求,。其招商模式主要表現(xiàn)為，通過招募個人投資者或代理商的方式,，做輕資產(chǎn)運營的上門洗車服務(wù)平臺,，開啟“外賣式”洗車服務(wù)。

換句話說,，上門洗車平臺通過線上,、線下雙渠道，一方面宣稱將為用戶提供更全方位的優(yōu)質(zhì)服務(wù),，帶來更高效,、便捷、人性化的使用體驗,；另一方面也讓自身掌握了豐富的用戶數(shù)據(jù),，并借此帶來了更多流量變現(xiàn)的機會。

或許是這些說辭打動了資本,，今年以來相關(guān)融資動態(tài)著實不少：“車靚靚”宣布完成千萬級天使輪融資,、“萬兔洗車”獲得天使輪融資,、“點點達洗車”完成3000萬元人民幣的A輪融資、“懶精靈科技”完成千萬級天使輪融資,、“愛車掌門”A輪融資1000萬人民幣,。

當然，上門洗車之所以有此“翻紅”之勢,，很難講其中沒有相關(guān)從業(yè)者“現(xiàn)身說法”,，以及上門洗車加盟商們的功勞在里面。從洗車工月入一兩萬,，到相關(guān)平臺日流水四五千,，他們在互聯(lián)網(wǎng)平臺上的深度揭秘，為不少人重新樹立起了“這的確是一門好生意”的觀念,。

不過鋅刻度也看到,，對這個已經(jīng)被證偽過的行業(yè),，仍有大批用戶保持著足夠警惕的態(tài)度：“看似邏輯講得通,，但實際操作成本不低,，能不能賺錢真說不準”“運營起來太復雜，人工成本太高,，還不如自主洗車房項目”“單次收費四五十,，這個價格我不如去洗車店了，還不用擔心用水少把車漆刮花了”,。

幾萬元加盟,，歸來仍是被收割的大怨種？“當然能掙錢??！”面對市場上的種種疑問，一位洗車設(shè)備供應(yīng)商回答得非常篤定,。

在他口中,，單次上門洗車服務(wù)的物料只需要兩三元錢，剩下的就是拉業(yè)務(wù)所需的成本了,，比如去小區(qū),、酒店等場所等待拉客，或者尋求與餐廳合作給予對方相應(yīng)的提成,，“根據(jù)個人情況一天最多洗15輛左右,，哪怕按30元一輛的利潤計算，一天收入也有450元,，一個月洗25天,，就是450*25=11250元了。”

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物料成本較低

而根據(jù)這位供應(yīng)商提供的項目內(nèi)容,，有意加入其中者甚至只需要花費3800元就能投身于此，“我們提供全套洗車設(shè)備（不含電動車）,，收到設(shè)備后技術(shù)老師指導設(shè)備安裝和使用操作,，承諾免費培訓洗車（普洗、精洗,、打蠟,、去污、鍍膜等）,，以及邀請專業(yè)團隊的老師指導你如何找客戶迅速打開市場,，還有抓住回頭客、搭建網(wǎng)絡(luò)平臺,、指導團隊組建這些,。”

鋅刻度發(fā)現(xiàn),，除了這種純賣設(shè)備的方式,，還有投“重注”的加盟方式。如某上門洗車品牌就表示,，減去5萬的讓利,，現(xiàn)在只要7萬8千元就可以加盟他們的平臺，會給合作者提供洗車設(shè)備,，也能讓其通過平臺客戶資源實現(xiàn)快速回本,。

按照這類平臺方的說法，他們通過與小區(qū)物業(yè)的合作,、短信群發(fā),、電梯廣告、朋友圈廣告,、附近五公里廣告等多種方式,，已經(jīng)觸達了相當大一批精準的汽車用戶，他們的進單足夠保證合作者從中受益,，“那群點外賣的人,，也是最有可能嘗試并接受這類服務(wù)的人，你想想這個市場有多大,？”

但在上述樂觀看法之外,，也有從業(yè)者發(fā)聲表示從事這行并不簡單，“你永遠都不知道在上門服務(wù)過程中會遇到哪些突發(fā)狀況,，被物業(yè)趕,、設(shè)備拋錨、突然下雨這些都是無法預(yù)料且不能即時解決的”,。最關(guān)鍵的是,，有些人還是覺得這種方式收費太貴,，“人家覺得你沒有店面這些成本嘛，設(shè)備看著也比店面簡陋一點,，那相應(yīng)的收費就得比店面更少,。”

“所以,，目前來說上門洗車的接受度不高,，距離真正成氣候還需要時間?！睂τ谶@樣的,，一位實體洗車店主也非常贊同，“上門洗車很難做延伸,，實體店現(xiàn)在幾乎都不把這個當作盈利項目來做了,，更多是讓它起到引流作用，會根據(jù)你的換車周期以及用車情況,，轉(zhuǎn)化成太陽膜,、航空軟包、內(nèi)飾清洗,、打蠟封釉這一系列服務(wù),。”

另外,，洗車店每天都是車主排隊等待清洗,，客戶非常集中，上門洗車則不然,，需要洗車工人到不同位置提供服務(wù),，在路程中花費的時間讓賺錢效率大打折扣，“總的來說,，有市場但很小,，主要還是賣模式（加盟費）、洗車設(shè)備和材料,?！?/p>

O2O上門服務(wù)，風起又歇只因不是“真需求”實際上,，不論是正被熱議的上門洗車,，還是曾經(jīng)火爆一時的上門美甲、上門按摩等服務(wù),，都要歸于O2O上門服務(wù)的范疇,。

對于此類服務(wù)，淮陰師范學院經(jīng)濟學系老師杜麗勇認為，這是一種全新的消費服務(wù)模式,，未來可能改變傳統(tǒng)服務(wù)行業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀,，但如今其存在的問題不少，其中最重要的是安全性問題,，“上門服務(wù)不同于賣產(chǎn)品,，對很多客戶來說，很難接受陌生人上門服務(wù),，而服務(wù)提供者首要應(yīng)該解決的就是身份認證問題，線上服務(wù)平臺應(yīng)該起到把關(guān)作用,?！?/p>

他還表示上門服務(wù)最難以繞開的是標準化問題，“每個服務(wù)者的手藝不一樣,，決定了單筆服務(wù)的品質(zhì)無法得到精準把控,，隨著未來市場的拓展，平臺的投訴量必然有所增加,，這也是現(xiàn)在很多平臺無法做大的原因,，淮安的從業(yè)者應(yīng)該努力提升服務(wù)的標準化水平，用良好的口碑促進發(fā)展,?！?/p>

而更關(guān)鍵的點在于，自古都是需求決定市場,?！氨热缂依锏碾娖鲏牧耍悴豢赡芸钢敲创蟮碾娖鞒鲩T找人維修,，那就需要專業(yè)人員上門,，這就是真需求。但美容,、美甲這一類的服務(wù),，用戶家里并不是唯一的服務(wù)場景，甚至線下門店可以做得更好,，不存在上門的必要性,，那就可以說它是偽需求?！庇邢嚓P(guān)從業(yè)者告訴鋅刻度,，這也是此類服務(wù)領(lǐng)域近年來發(fā)展不瘟不火的根本原因。

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洗車并不具備必須上門的唯一性

雖然受不可抗的環(huán)境因素影響,，加上各行各業(yè)的線上化嘗試,，讓不少到店服務(wù)有向上門服務(wù)方向發(fā)展的趨勢，不過并不能就此認定其一定能獲得比較好的發(fā)展。畢竟,，只有當用戶的美容,、美甲等需求無法在線下場景實現(xiàn)，開始具備唯一性時,，此類上門服務(wù)才能由“偽需求”順勢成為“真需求”,。

典型的例子不僅有以美團、餓了么為榜首的外賣服務(wù),，以京東順豐,、四通一達為主流的配送服務(wù)，以及以貨拉拉,、快狗打車為龍頭的搬家服務(wù),，還有以家政無憂、家潔為代表的家政服務(wù)......這些細分服務(wù)領(lǐng)域,，都因是用戶的剛性需求而獲得了足夠的發(fā)展空間,。

雖然也有人提出了差異化的發(fā)展路線，比如高端化的上門汽車美容等服務(wù),，但服務(wù)的升級也意味著價格的同步提檔,，最終只能滿足一小部分群體的個性化需求，又何談借此占據(jù)更大的市場呢,？

博菱電器IPO申報前夕痛失關(guān)鍵人員,，重要供應(yīng)商關(guān)聯(lián)魅影隱現(xiàn)

導讀：業(yè)績持續(xù)性的疑慮未了，博菱電器IPO要想順利通過上市委會議的審核,，有關(guān)其是否符合創(chuàng)業(yè)板定位的爭議,，也恐怕會是其所需要直面的難題。更讓人對其上市前景持觀望態(tài)度的是,，2023年其IPO申報前夕一位對其具有舉足輕重影響的關(guān)鍵人士突然離職而去,。

本文由叩叩財訊（ID：kki)獨家原創(chuàng)首發(fā)

作者：何卓蔚@北京

編輯：翟睿@北京

在足足等待了18個月之后，目前,，在擬創(chuàng)業(yè)板上市排隊待審的隊伍中,，候場最久的寧波博菱電器股份有限公司（下稱“博菱電器”）終于即將擺脫上市困難“釘子戶”的頭銜，迎來其期盼多日的IPO闖關(guān)的關(guān)鍵一役,。

2023年11月4日,，是深交所創(chuàng)業(yè)板上市委2023年第77次上市委審議會議召開之日，兩家擬創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)將現(xiàn)身該場會議,，接受上市委員們對其IPO申請是否符合上市標準的拷問與表決,。

博菱電器便是這兩家獲得上會審核之機的企業(yè)之一。

作為一家主營廚房小家電的研發(fā),、設(shè)計,、生產(chǎn)和銷售的企業(yè),，博菱電器主要為國外品牌商提供代工服務(wù)，其產(chǎn)品包括食品加工及攪拌機,、煎烤器,、咖啡機、空氣炸鍋及烤箱以及其他廚房小家電產(chǎn)品,。

此次IPO,，博菱電器則計劃通過發(fā)行不超過4080萬股以募集3億元資金投向“印尼小家電產(chǎn)業(yè)園項目一期”、“小家電研發(fā)中心建設(shè)”等兩大項目和補充流動資金,。

自2023年4月便正式向深交所遞交了上市申請并獲得受理,，一路走來，博菱電器IPO之路可謂波折頻頻,。

足足用了500余天時間,，博菱電器才從深交所的申報窗口走到上市委會議之門。期間,，縱然也曾因其此次IPO資產(chǎn)評估機構(gòu)被證監(jiān)會立案調(diào)查被牽連而暫緩推進上市，一度耽擱了進程,，但恐怖對其IPO造成實質(zhì)性阻礙的還是在于其自身基本面所面臨的諸多“瑕疵”和“謎團”,。

“在報告期內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)的大幅波動和期后的持續(xù)性問題，是博菱電器在IPO前期審核中監(jiān)管層關(guān)注的重點之一,?！币晃唤咏诒O(jiān)管層的中介機構(gòu)人士告訴叩叩財訊。

嚴格意義上說,，這不是博菱電器首次與國內(nèi)資本市場的接軌,。

早在2023年11月，這家由袁琪,、袁海忠父女二人實際控制的“家族式”企業(yè)便成功登陸新三板,。

成立于2007年的博菱電器，多年前,，便曾有過輝煌的過往,。

據(jù)當年其在新三板掛牌交易時披露的相關(guān)資料顯示，早在2016年時,，在當期營收破7億的基礎(chǔ)上,，其扣非凈利潤便已然破億。

但之后的幾年中,，其無論是營收還是凈利潤皆陷入了持續(xù)下滑的怪圈,，尤其是毛利率一路的大幅走低，使得博菱電器在2023年當年扣非凈利潤大幅縮水至1600余萬,。

2023年,，疫情的爆發(fā),，似乎成為了博菱電器東山再起的先機。

2023年以來隨著海外新冠疫情的蔓延,，歐美等國家的人們居家時間增加,，對廚房、家居等類型的小家電需求大幅增加,。這對于外銷占比常年超過97%的博菱電器而言,，其業(yè)績的大幅增厚成為了必然。

于是便有了在2023年中,，博菱電器那近17億的營收和再度破億的扣非凈利潤,。

但時間進入2023年后，隨著各國疫情的控制和小家電需求暴增后的回落,，博菱電器的盈利實力又被打回原形——即便繼續(xù)保持了營收的同比增長,，但在毛利率繼續(xù)大幅下滑之下，扣非凈利潤同比下滑近32%,。

“對于擬IPO企業(yè)而言,，最近一期扣非凈利潤下滑同比超過30%，便進入了業(yè)內(nèi)公認的監(jiān)管審慎審核紅線區(qū)域,，這一區(qū)域雖未達到下滑超過50%般的嚴重影響IPO審核推進的程度,，但同樣需要企業(yè)進一步拿出實質(zhì)性的證據(jù)證明其期后業(yè)績的持續(xù)性不存在重大影響?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管層的有關(guān)機構(gòu)人士表示,。

凈利潤的大幅波動僅僅是博菱電器盈利持續(xù)性難獲確定性認可的因素之一，更為關(guān)鍵的是另一個更能直接反映其盈利能力的指標——毛利率,，在2016年以來出現(xiàn)的持續(xù)性大幅下滑,，則不得不讓監(jiān)管層對博菱電器基本面的真實狀況審慎以待。

公開數(shù)據(jù)顯示,，2016年時,，博菱電器的毛利率曾高達32.13%，反觀2023年,，也就是博菱電器此次IPO最為關(guān)鍵的最近一個完整財務(wù)年中,，其毛利率已經(jīng)下滑至16.06%，剛好僅剩下2016年時的一半,。

業(yè)績持續(xù)性的疑慮未了,，博菱電器IPO要想順利通過即將到來的上市委會議的審核，有關(guān)其是否符合創(chuàng)業(yè)板定位的爭議,，也恐怕會是其所需要直面的難點,。

近一段時間以來，監(jiān)管層對擬創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)是否符合板塊屬性要求的“三創(chuàng)四新”定位的審核肉眼可見地趨嚴,。

自2023年8月中旬,，深交所有關(guān)人士明確對外表態(tài)正在研究完善創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)”（創(chuàng)新,、創(chuàng)造、創(chuàng)意）“四新”（新技術(shù),、新產(chǎn)業(yè),、新業(yè)態(tài)、新模式）判斷標準后,。在多家擬創(chuàng)業(yè)板企業(yè)紛紛撤回申請的同時,，多年獲得上會受審的擬上市企業(yè)也紛紛倒在了上市委員們給出的不符創(chuàng)業(yè)板定性的判決下。

2023年11月3日,，就在博菱電器IPO上會受審的前夜,，于當日召開的創(chuàng)業(yè)板2023年第76次上市委會議上，一家名為安徽安天利信工程管理股份有限公司（下稱“安天利信”）的IPO申請遭到了否決,，主因便是“未能充分說明其符合‘三創(chuàng)四新’的特征及成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位要求”（詳見叩叩財訊相關(guān)報道《安天利信IPO“兩無一低”引創(chuàng)業(yè)板定位合規(guī)之嫌,！報告期內(nèi)員工串標違法事件頻出，內(nèi)控有效性或成虛設(shè),？》）,。

安天利信的前車之鑒，無疑也讓即將接受上市委審核的博菱電器IPO前景生出幾分寒意,。

畢竟,，除了對業(yè)績持續(xù)性的重點關(guān)注，在博菱電器的IPO前期交易所問詢中,，有關(guān)其是否符合創(chuàng)業(yè)板定位的質(zhì)疑，曾被深交所至少連續(xù)三次在問詢函中詰問,。

1）IPO申報前夕痛失最核心技術(shù)人員低毛利率的博菱電器如何自證“三創(chuàng)四新”,？

相比已經(jīng)上市的同行企業(yè)小熊電器（002959.SZ）和北鼎股份（300824.SZ）等擁有自有品牌直接面向C端的知名小家電企業(yè)，主營代工的博菱電器顯得就寂寂無聞了,。

眾所周知,，大部分代工企業(yè)，在沒有自有品牌或自有品牌占比較小的前提下,，代工的利潤基本上皆被品牌商強勢壓榨,。

這對于自有品牌在2023年營收占比僅0.67%的博菱電器來說，也不例外,。

多年來,，海外企業(yè)CiB的采購一直與博菱電器的發(fā)展命運戚戚相關(guān)。

公開資料顯示,，CiB為德龍下屬企業(yè),，旗下Ni、MiB是美國以及澳大利亞,、新西蘭,、英國等市場的知名攪拌機系列品牌,。

博菱電器自2012年與CiB正式建立合作關(guān)系，成為后者的食品加工機,、攪拌機等小家電產(chǎn)品的核心供應(yīng)商之后,，多年來，CiB一直位居博菱電器的第一大客戶之位,，且至少在自2023年以來的4年多時間里,，CiB為博菱電器持續(xù)貢獻著超50%的當期營收。

CiB的采購計劃對博菱電器而言,，可謂牽一發(fā)而動全身,。

在經(jīng)歷了2023年營收和凈利潤的大幅增長后，2023年博菱電器在營收繼續(xù)保持增長的前提下,，扣非凈利潤同比下滑達32%,，這一“異動”的背后，便與CiB的采購生變不無關(guān)系,。

2023年,，由于需求的萎靡，CiB對博菱電器的采購額縮減至9.7億元,，較2023年那11.3億的采購額減少了13.74%,。

盡管在2023年部分大客戶的采購額有所增長，但由于收入占比過小并未能夠讓博菱電器維持此前的收入增速,。

與此同時,，博菱電器生產(chǎn)經(jīng)營所需的電機、塑料組件,、五金組件等多項原材料價格均出現(xiàn)上漲,，例如塑料組件、電子元器件2023年的單價增幅分別高達20.64%,、15.39%,。

2023年，昔日的大客戶CiB對博菱電器的采購還在進一步縮減,。

公開數(shù)據(jù)顯示,，2023年前半年，博菱電器對CiB的銷售額僅1.79億,，僅不到2023年全年采購額的兩成,。

或為留住昔日的大客戶并提高銷售額，博菱電器在2023年原材料大幅上漲之時,，不僅“遞延”對CiB產(chǎn)品漲價,，讓自己毛利率從2023年的20.01%大幅下滑至16.06%，更是大幅放寬對CiB的結(jié)款信用期限,。

博菱電器在其此次IPO申報材料中稱,，其公司一般給予客戶30-90天的信用期,。

CiB采用銀行轉(zhuǎn)賬支付，2023年至2023年10月自貨物出口離港后90天內(nèi)支付全款,。2023年11月起自貨物出口離港后60天內(nèi)支付全款,。

但時間到了2023年7月后，博菱電器對CiB付款的信用期修改為自貨物出口離港后180天內(nèi)支付全款,。

“無論是材料漲價的遞延轉(zhuǎn)嫁能力,，和期后的付款信用期限的大幅放寬，這背后都比較明確地說了博菱電器對CiB的重視和依賴,，也側(cè)面反映出博菱電器在與CiB合作項目中的議價弱勢,。”來自于滬上一家大型券商的一名資深保薦代表人坦言,。

誠然,，毛利率逐年被層層壓縮至多年不足20%甚至在近兩年低至16%左右，對下游大客戶依賴盡顯議價能力薄弱,，自有品牌收入占比不及1%,，且近年來業(yè)績迂回波動，這似乎的確與創(chuàng)業(yè)板要求的“成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)”的定位形象并不十分貼切,。

正如上述所言,，在博菱電器IPO接受交易所的前期審核時，曾經(jīng)歷過三輪問詢和一次落實審核中心意見,，在這四輪來自監(jiān)管層的反饋建議中,，博菱電器是否符合創(chuàng)業(yè)板定位的質(zhì)疑被至少提及了三次，尤其是在最后一輪落實審核中心意見中,，首當其沖的第一大問題,，便是對博菱電器“三創(chuàng)四新”合規(guī)性的追問。

專利技術(shù)的多少,，是擬IPO企業(yè)用以證明其符合創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”定位的重要指標,。

博菱電器也不例外,。

據(jù)博菱電器IPO招股書顯示,，截至其最新招股說明書（上會稿）簽署日，其擁有的專利多達420項——這一數(shù)字表面上看似乎是足以證明其技術(shù)的“創(chuàng)新性”和“創(chuàng)造性”,。

但細究這博菱電器擁有的420項專利背后,，其與“三創(chuàng)四新”定位的貼合度卻并不樂觀。

專利信息顯示,，博菱電器的確擁有400余項專利,，但其中218項為實用新型專利、183項為外觀設(shè)計專利,，而真正體現(xiàn)技術(shù)先進性的發(fā)明專利僅9項,。

需要指出的是,，博菱電器目前這僅有的9項發(fā)明專利，皆是在2016年8月之前取得,。

也就是說在2016年8月之后至今的6年多時間里,，博菱電器的研發(fā)團隊再無一發(fā)明專利獲得。

更讓人對博菱電器在近年來技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域抱觀望態(tài)度的是,，2023年以來,，已經(jīng)不只一位被其認定為核心技術(shù)人員的研發(fā)人員離職掛靴而去，其中更包括對其研發(fā)具有舉足輕重影響的關(guān)鍵人士,。

早在2023年底掛牌新三板時,，博菱電器曾認定葉岸軍、戴芳勝,、段秋明,、韓偉華、劉新民,、全明吉,、鐘志能等7人為其核心技術(shù)人員。

2023年3月鐘志能率先以個人原因離職,。

2023年3月,，也就是在博菱電器即將正式向深交所遞交其此次IPO申請的一個月前，全明吉也向博菱電器提出了辭呈,。

如果說早前鐘志能的離開,，或并不會對博菱電器的研發(fā)實力造成多大的沖擊。那么一年后全明吉在博菱電器IPO前夕的離職,，便不得不讓人質(zhì)疑博菱電器研發(fā)受創(chuàng)的較大可能性,。

縱然對于全明吉的離職，博菱電器解釋稱是因家庭原因,，并稱未對企業(yè)造成影響,，并稱內(nèi)部已有人接替其工作。

但僅一個細節(jié)便足以說明全明吉此前在博菱電器中的“關(guān)鍵地位”或難被取代,。

在企業(yè)的研發(fā)團隊中,，雖然薪水的多少并不是衡量一個員工價值的唯一標準，但該標準卻足以彰顯其在團隊中的地位與稀缺性,。

據(jù)博菱電器在2023年4月披露的首份IPO招股書（申報稿）顯示,，金明吉在辭職前的收入，不僅是被博菱電器認定的核心技術(shù)人員中的最高收入者,，更或是整個博菱電器中,，薪酬最高的人。

據(jù)上述數(shù)據(jù)顯示，2023年,，全明吉的個人從公司領(lǐng)取的年薪為113萬,，而其他幾位被同樣認定為核心技術(shù)人員則同期薪酬皆在40萬-50萬不等，就連分任博菱電器的董事長,、總經(jīng)理的公司實際控制人袁琪,、袁海忠父女二人，其當年的薪酬也僅100.7萬,。

公開信息顯示,，金明吉于2015年加盟博菱電器，曾負責多個研發(fā)項目,。

“能獲得全公司最高的報酬作為薪資待遇,，且在企業(yè)服務(wù)近6年時間，金明吉對于博菱電器而言,，其地位絕對是舉足輕重的,，也不是一個可以隨便被代替的人?！鄙鲜鲑Y深保薦人代表表示,，關(guān)鍵核心技術(shù)人員的變動，對于以“三創(chuàng)四新”為定位的擬創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)來說,，輕則涉及到對企業(yè)研發(fā)團隊穩(wěn)定性的質(zhì)疑,，重則將直接影響到對企業(yè)“創(chuàng)新”、“創(chuàng)造”能力的判定,，從而可能對IPO造成重大阻礙,。

據(jù)叩叩財訊獲悉，早前有一家一年前便已經(jīng)通過上市委審核的擬IPO企業(yè),，提交證監(jiān)會注冊已經(jīng)一年有余卻遲遲未能獲得認可,，主因便是與注冊期間，一位對該企業(yè)核心技術(shù)具有關(guān)鍵影響力的技術(shù)人員流失有關(guān),。

2）重要供應(yīng)商隱現(xiàn)關(guān)聯(lián)魅影

除了對大客戶依賴和創(chuàng)業(yè)板定位的質(zhì)疑外,，博菱電器的重要供應(yīng)商中也存“關(guān)聯(lián)”魅影。

博菱電器的原料主要包括電機,、塑料原料和制品,、包裝材料、五金標準件等,，同時在生產(chǎn)過程中,，還存在著部分業(yè)務(wù)的外協(xié),。

2023年第一季度,，一家名為寧波齊意塑業(yè)有限公司（下稱“齊意塑業(yè)”）的企業(yè)突然空降博菱電器前五大供應(yīng)商和前五大外協(xié)廠商之列。

在該季度中,，齊意塑業(yè)分別以569.59萬的采購金額和139.37萬的外協(xié)采購分別位列博菱電器第四大供應(yīng)商和第五大外協(xié)廠之位,。

齊意塑業(yè)到底有何來頭呢,？

工商信息顯示，齊意塑業(yè)成立于2023年7月,，由自然人朱玉國出資100萬獨資設(shè)立,。

就在齊意塑業(yè)成立當年，其便成功進入了博菱電器的供應(yīng)商名單中,，二者旋即便開啟了緊密的合作,。

種種跡象表明，齊意塑業(yè)就是專門為博菱電器而設(shè),。

博菱電器在解釋緣何在齊意塑業(yè)設(shè)立當年便開展合作時,，其承認“齊意塑業(yè)的實際控制人通過各信息渠道，了解到公司近兩年的業(yè)績上漲較快,，對塑料件,、注塑件外協(xié)的需求量較大，識別到此商機且經(jīng)過對注塑件行業(yè)的成本利潤分析等評估后,，基于個人創(chuàng)業(yè)意愿成立寧波齊意塑業(yè)有限公司”,，后其通過了公司的供應(yīng)商評估審核，為公司提供塑料件和注塑件外協(xié)服務(wù),。

齊意塑業(yè)與博菱電器的關(guān)系恐怕并不僅僅于此,。

雖然齊意塑業(yè)的工商信息顯示，其由自然人朱玉國出資設(shè)立且擔任其法定代表人,。

表面上看,，齊意塑業(yè)的實控人朱玉國與博菱電器的控股者及高管們也并未有關(guān)聯(lián)關(guān)系。

但據(jù)叩叩財訊調(diào)查,，齊意塑業(yè)中,，包括了站在“前臺”的朱玉國在內(nèi)，共有兩位在工商信息被認定為高管的自然人,，另一名便是龍木連,。

龍木連在齊意塑業(yè)中擔任監(jiān)事一職。

龍木連又是何許人也,？

據(jù)叩叩財訊獲悉,，龍木連與博菱電器實控人袁海忠應(yīng)是關(guān)系匪淺。

龍木連在2023年出任新成立的齊意塑業(yè)監(jiān)事之前,，其另一個身份便是杭州卓壯科技有限公司（下稱“卓壯科技”）的法定代表人兼執(zhí)行董事,。

在博菱電器此次IPO的申報材料中沒有披露的是，這家名為卓壯科技的企業(yè)實際上在早前便是由袁海忠實際控制的,。

這一事實,，在2023年底博菱電器申請新三板掛牌時公布的公開轉(zhuǎn)讓說明書中，曾有提及稱，2016年12月,，袁海忠將其持有的卓壯科技股份進行了轉(zhuǎn)讓,。

龍木連便正是卓壯科技的接盤方。

吊詭的是,，在龍木連接盤卓壯科技之后不久,，卓壯科技便進入清算并在2023年被正式注銷。

（完）