加盟測評 | 直營店1100家的尊寶比薩,，加盟店有多賺錢,？

1行業(yè)介紹披薩（Pizz，又譯“比薩”）,，源于意大利,，在全球頗受歡迎。披薩的通常做法是在發(fā)酵的圓面餅上覆蓋各種配料,，烤制而成,。

披薩起源：關(guān)于披薩的起源，一般有兩個說法,。第一個是早在公元997年,，古羅馬帝國一位女王來到那波里，當(dāng)?shù)厝藶榱藲g迎她的到來,，在面粉團上放些西紅柿醬和菠菜,，在火上烤至金黃，味道奇佳,，就有了披薩,。

△圖自餐寶典

另一個說法是披薩來源于中國：當(dāng)年意大利旅行家馬可波羅在中國旅行時喜歡上了蔥油餡餅，回到意大利后他一直想再次品嘗,。有一天,，他在聚會的時候，就給一個廚師描繪起了中國的蔥油餡餅,。那個廚師就動手做了起來,，但忙了半天，就是沒辦法把餡料夾入面團中,，馬可波羅于是提議將餡料放在面餅上吃,。這位廚師回到家后又做了幾次，并配上乳酪和作料,，大受食客歡迎,，從此“披薩”流傳至今。

數(shù)據(jù)顯示,，2023年美國披薩店銷售額為4634萬美元,，達到自2012年以來的歷史新高，而2012年這一數(shù)據(jù)為3679萬美元,。隨著主要品牌的大力推廣,，中國消費者對于披薩的接受度在逐年上升。NCBD（餐寶典）預(yù)計,，到2023年中國的披薩市場規(guī)模將達到220億元左右,。

從搜索指數(shù)來看，披薩從2011年開始呈現(xiàn)逐年上升的趨勢,，到2016年達到頂峰,，此后略有下降,。在2023年疫情期間,，披薩搜索指數(shù)出現(xiàn)了一個小高峰,。餐寶典分析認為，這是因為受疫情影響,，全民隔離,，許多家庭開始想要嘗試自制披薩，因此對披薩的關(guān)注增加,。

2公司及產(chǎn)品介紹公司概況：1998年,，尊寶比薩的雛形“小飛象比薩”在深圳開業(yè)。2001年,，為順應(yīng)市場的發(fā)展,，“小飛象”正式更名為“尊寶比薩”，開始轉(zhuǎn)型以做大店為主,。2009年,，尊寶比薩又進行了一次比較大的迭代升級，通過壓縮門店面積和產(chǎn)品線,，由大店轉(zhuǎn)型為模式較輕的社區(qū)店,。這次轉(zhuǎn)型升級后效果比較明顯，擴張速度明顯加快,。

尊寶比薩在食材及制作工藝上比較講究,，堅持每天在門店現(xiàn)場制作面團。尊寶比薩擁有杭州,、深圳兩個工廠式中央廚房,，專供門店使用。

△圖自餐寶典

2023年,，尊寶比薩宣布開放特許經(jīng)營,，隨后發(fā)展出300多家加盟店。截至目前,，尊寶比薩已經(jīng)累計開出了1100多家直營店和600多家加盟店,。關(guān)于開放加盟的時機，創(chuàng)始人羅高峽表示,，一方面是因為三四五線城市的市場已經(jīng)逐漸成熟,，催生了很大的市場需求；另一方面則是考慮到全直營的發(fā)展速度還是偏慢,，無法滿足品牌進一步發(fā)展的需求,。按羅高峽的規(guī)劃，尊寶比薩將在五年內(nèi)實現(xiàn)上市,。

在NCBD（餐寶典）評選的“2023上半年中國十大最受歡迎披薩品牌”中,，尊寶比薩位居第二,，歡迎指數(shù)為83.93。

3實地測評為進一步了解尊寶比薩的產(chǎn)品,、服務(wù)以及實際盈利能力,，餐寶典探店小分隊針對廣州市內(nèi)不同區(qū)域的三個門店進行了實地探店，分別是：怡樂路店,、時代廣場店以及六元素店（新店）,。下面以尊寶比薩怡樂路店為例進行詳細介紹：

1、探店測評

A：尊寶比薩（怡樂路店）

△圖自大眾點評

測評時間：10月8日（周四）11:27開始,，共持續(xù)1個小時

店鋪地址：廣州市海珠區(qū)怡樂路43號之3鋪選址特點：這個店位屬于典型的社區(qū)店,，附近有幾個大型小區(qū)，消費群體以周邊居民為主店內(nèi)員工數(shù)：4人店面面積：80㎡左右外賣情況：美團外賣月銷量2342,，餓了么月銷量1023現(xiàn)場出單：測評時間段內(nèi)共賣出17份備注：送出的披薩包括店內(nèi)員工自主配送+順豐同城等其他平臺配送,，但不包括美團與餓了么等外賣平臺。全部測評門店信息如下：

針對以上三個門店的測評表格及分析如下（毛利率：60%）：

特別說明：

1,、以上數(shù)據(jù)為餐寶典現(xiàn)場實際測評數(shù)據(jù),，可能跟實際運營數(shù)據(jù)存在一定差異，租金數(shù)據(jù)依據(jù)網(wǎng)絡(luò)公開數(shù)據(jù)預(yù)估和針對商場管理處詢問得出,，可能會有一定差異,；

2、利潤的計算未包括加盟費,、各項折扣與攤銷以及損耗等,；

3、本報告中測評城市為廣州,，屬于一線城市,，其他城市盈利情況會有不同；

4,、六元素店位于商場內(nèi),，是一個剛開業(yè)不久的新店，目前處于試營業(yè)階段,，外賣平臺暫無銷量（預(yù)計該部分銷量起來后,，盈虧情況會有所改善）。

2,、測評

（1）尊寶比薩目前在加盟區(qū)域方面有所限制,，在重點深耕區(qū)域如廣州、深圳,、珠海,、佛山、中山、東莞等城市不開放加盟,，全部采用直營,；

（2）本次測評的幾個門店均屬于直營店，加盟店的實際營業(yè)情況與直營店可能會有一定差異,，本次測評的數(shù)據(jù)及相關(guān)僅供參考,；

（3）從對門店的實際測評結(jié)果來看，兩個老店（主要以社區(qū)店為主）均處于盈利狀態(tài),，且盈利狀況良好,；

（4）根據(jù)公司官方提供的數(shù)據(jù),，單店的日營業(yè)額在7000元左右的水平,，根據(jù)餐寶典的實際測評以及綜合分析來看，盈利的門店基本上能達到這水平,；

（5）在產(chǎn)品方面,，為了滿足更多消費者的需求，尊寶披薩還提供了小吃,、意面以及飲品等作為搭配,；

（6）根據(jù)官方公布數(shù)據(jù)，尊寶披薩目前門店已經(jīng)有1700多家,，在數(shù)量上僅次于必勝客,，在規(guī)模方面具有一定優(yōu)勢。尊寶比薩相對于其他加盟連鎖的披薩品牌,，最大的優(yōu)勢是其直營店的數(shù)量——超過1000家,；這是其實力的體現(xiàn)，也是其喊出“5年內(nèi)要上市”的底氣所在,；

（7）為了全面了解尊寶比薩在整個披薩領(lǐng)域的表現(xiàn),，餐寶典針對主要披薩品牌做了大數(shù)據(jù)綜合挖掘分析，結(jié)果如下：

從客單價來看,，尊寶比薩客單價較低,，只有35.2元，性價比較高,；

從滿意度來看,，尊寶比薩的滿意度為8.55，低于達美樂等品牌,，但要好于至尊比薩,；

從差評率來看，尊寶比薩的平均差評率為2.97%,，在所有測評的披薩品牌中最低,，表現(xiàn)較為搶眼；

從綜合對比（產(chǎn)品、服務(wù)與環(huán)境）來看,，與同樣主打外送的達美樂相比,，尊寶比薩無論在口味、環(huán)境還是服務(wù)方面都稍遜于達美樂,；

（8）披薩這個品類,，天然比較適合開展外送，尊寶比薩門店中外送的比例也要高于堂食的比例,；

（9）針對尊寶比薩差評的大數(shù)據(jù)挖掘與分析發(fā)現(xiàn),，有比較多的差評出現(xiàn)在了出餐速度與門店環(huán)境方面，這與其門店定位有一定關(guān)系,?！巴馑蛢?yōu)先”的策略導(dǎo)致一些門店可能會忽略對于堂食的服務(wù)，會出現(xiàn)一些針對堂食顧客服務(wù),、環(huán)境以及出餐速度等方面的吐槽,；

（10）在測評中發(fā)現(xiàn)，尊寶比薩堂食的出餐速度基本上在20分鐘左右,，相對其他快餐品類,，速度較慢；

（11）據(jù)了解,，尊寶比薩目前在深圳與杭州擁有兩個中央工廠,，隨著尊寶比薩開放加盟，其門店擴張速度將會大幅加快,，布局的范圍也會更廣,，目前這兩個中央工廠的覆蓋范圍與產(chǎn)能有限，需要進一步提升以滿足公司在全國擴張的需要,；

（12）根據(jù)餐寶典對消費者的調(diào)研發(fā)現(xiàn),，許多消費者對于“尊寶比薩”與“*尊比薩”“尊*比薩”等品牌的認知模糊，表示對這些品牌“分不清”,；

（13）根據(jù)官方的公告,，鑒于市場上有一些碰瓷尊寶比薩的品牌，尊寶比薩將在廣州,、佛山,、深圳、廈門等城市對各類雜牌仿冒披薩店進行“圍剿”,；

（14）隨著加盟店數(shù)量的增多,，對于加盟商的管理會成為公司的一大挑戰(zhàn)，如何針對不同區(qū)域,、不同加盟商開展有針對性的支持與指導(dǎo),，對尊寶來說可能是個難題,；

（15）需要強調(diào)的是，雖然1000多家的直營門店是尊寶比薩最大的優(yōu)勢,，但也要注意在直營店與加盟店發(fā)展中的平衡,，一旦在一些區(qū)域中出現(xiàn)了直營店與加盟商在利益方面的沖突，可能會出現(xiàn)加盟商利益受損的情況,。創(chuàng)業(yè)者在選擇加盟時需要特別注意,，避免遭受損失。

4尊寶比薩的NCBD指數(shù)：80.22,，評級：A本次評級依據(jù)NCBD（餐寶典）餐飲企業(yè)評級規(guī)范開展,。本方法的評級邏輯依照評級目標展開，依次對市場環(huán)境,、產(chǎn)品與服務(wù)競爭力,、盈利能力及支撐能力進行分析，得到初步測評分數(shù),，再通過調(diào)整項調(diào)整,，得到所要測評主體的最終級別。

市場環(huán)境：市場環(huán)境分為宏觀環(huán)境與行業(yè)環(huán)境,，宏觀環(huán)境又分為政治環(huán)境與經(jīng)濟環(huán)境。產(chǎn)品與服務(wù)競爭力：包括產(chǎn)品能力（產(chǎn)品品質(zhì),、產(chǎn)品結(jié)構(gòu),、SKU等）、服務(wù)能力,、品牌實力以及綜合實力等,。品牌實力包括品牌的曝光度，消費者的評價,，網(wǎng)絡(luò)的口碑等傳播情況進行監(jiān)測并最終給予評分,。盈利能力：盈利能力以線下實地測評數(shù)據(jù)結(jié)合線上的數(shù)據(jù)為主要依據(jù)進行綜合打分。支撐能力：從培訓(xùn),、督導(dǎo),、考察、營銷等各個方面考察品牌方對于加盟商的支持力度,，并同時核實商標等關(guān)鍵要素,，最終進行評分。根據(jù)NCBD評級模型,，針對尊寶比薩的最終測評,，其NCBD指數(shù)為：80.22，級別為A,。

NCBD指數(shù)說明：NCBD指數(shù)為餐寶典按照加盟品牌的綜合測評得出的分數(shù),，為加盟商提供輔助性決策參考,。NCBD指數(shù)滿分為100分，其中：

A級：80—100分,，測評結(jié)果為優(yōu)秀,，風(fēng)險較小，可以加盟B級：60—80分,，測評結(jié)果為良好,，可以加盟，需要做好評估C級：40—60分,，測評結(jié)果為一般,，需要慎重D級：40分以下，評測結(jié)果為較差,，風(fēng)險較大,，不建議加盟注：創(chuàng)業(yè)有風(fēng)險，投資需謹慎,。以上測評結(jié)果僅供餐飲創(chuàng)業(yè)者加盟決策參考,，餐寶典不對因此產(chǎn)生的一切后果負責(zé)。

5綜合點評如今,，中國的披薩市場正在發(fā)生變化,，樂凱撒宣布長期降價，達美樂大力發(fā)展中國市場,，至尊比薩等一些客單價更低的披薩品牌在積蓄力量,。在這種形勢下，毫無疑問,，尊寶比薩會迎來比較大的挑戰(zhàn),。

對于尊寶比薩，其最大的優(yōu)勢是直營門店的數(shù)量,、品牌影響力以及非常成熟的運作經(jīng)驗,，這些都是其他品牌短期內(nèi)無法比擬的。在正式開放加盟后,，尊寶比薩加盟店的規(guī)模會有比較大的提升,，按照公司的規(guī)劃，未來幾年門店數(shù)要達到5000家店,，這其中加盟店將會占據(jù)較大的比例,。

換言之，尊寶比薩的加盟店數(shù)量一定會超過直營店的,。在一些特定的區(qū)域,，就不可避免會出現(xiàn)直營店與加盟店沖突的情況，需要公司做好平衡,，避免讓加盟商受損,。創(chuàng)業(yè)者在選擇加盟尊寶比薩的時候,，也要針對這種情況進行綜合考量，并與總部進行相關(guān)約定,。另外,，尊寶比薩的快速擴張，也對其管理加盟商的能力提出了更高的要求,，是公司當(dāng)下需要關(guān)注的重點,。

披薩加盟創(chuàng)業(yè)做好這三點，小白也能開店

隨著餐飲行業(yè)的發(fā)展,，西餐也逐漸進入中國市場,，而且西餐也逐漸平價化、親民化,。這讓很多創(chuàng)業(yè)者看到了商機,，但對于沒有什么餐飲經(jīng)驗的朋友們來說，想要開一家盈利的披薩加盟店,，需要提前準備的東西太多了,。下面麥翁披薩加盟就來為大家分享，新手開店前的三個準備工作,。

一,、無經(jīng)驗新手開店要找準定位。既然大家有了想要開店的想法,，那么接下來重要的事情就是確認要開店的項目市面上的產(chǎn)品不僅種類繁多,，而且錯綜復(fù)雜的品牌，創(chuàng)業(yè)者不知道如何選擇,，這也是餐飲創(chuàng)業(yè)壓力比較大的原因

投資開店是容易，但是大家要想實現(xiàn)快速盈利,，就必須讓自己從事的餐飲項目有一定的特色大家在開店之前一定要找準定位,，才能夠?qū)⒉惋嫷曛饾u的經(jīng)營起來。

二,、無經(jīng)驗新手開正宗披薩餐飲店要學(xué)習(xí)促銷活動,。從事餐飲店的朋友們都明白，營銷活動的重要性,，一次成功的營銷活動,，不僅能夠吸引到大量的新用戶，還能夠增加老顧客的消費頻率掌握一些平時的促銷活動,，能夠讓大家的生意事半功倍,，同時還能夠做好店鋪的口碑宣傳工作大家在學(xué)習(xí)促銷活動時，也要掌握一些互聯(lián)技術(shù),，利用移動互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢,，進行大范圍的推廣,。

三、要想留住老顧客,，需要不斷提升披薩品牌門店服務(wù)質(zhì)量,。大部分新手在開店時，都不會忘記關(guān)注菜品的味道,，以及店里的裝修風(fēng)格由于沒有什么經(jīng)營方面的經(jīng)驗,，在遇到突然的事情時，都會讓自己手忙腳亂,，影響到門店的正常經(jīng)營大家一定要不斷提升門店的服務(wù)質(zhì)量,，盡量避免各種麻煩事情的出現(xiàn)擁有一套完整的服務(wù)體系時，即便出現(xiàn)各種問題,，店里的服務(wù)員也能夠有應(yīng)對方案,，這是開一家餐飲店必須提前準備好的工作。

看到如果你正在計劃創(chuàng)業(yè),，但對于店鋪選址,、裝修、運營等問題無從下手,，快來麥翁披薩接受專業(yè)的培訓(xùn),，深化自己的知識，朝心目中披薩店的夢想進發(fā)吧!

奇妙的達美樂披薩：中國加盟商賺上市價值,，美國總店收現(xiàn)金價值

導(dǎo)語：本質(zhì)上為達美樂中國加盟商的達勢股份,，2023年到2023年期間,，公司凈虧損分別為1.82億元,、2.74億元,、4.71億元,。

自第一家必勝客比薩進入中國市場,，已經(jīng)過去32年,。但比薩這一“洋食品”,，在中國的發(fā)展,，仍未達到像咖啡一樣的火熱程度,。

11月20日,，達美樂比薩（DPZ.N）中國獨家特許經(jīng)營商——達勢股份有限公司（以下簡稱“達勢股份”或“達美樂中國”）發(fā)布聆訊后資料集，已通過港交所聆訊,。

3月提交的上市申請材料失效后,，達勢股份于10月14日再次更新招股書。本次港股IPO,，終于迎來實質(zhì)性進展,。

浙商證券研報顯示，國內(nèi)比薩市場份額占比第一的品牌,，是百勝中國（9987.HK）旗下的必勝客,。從2017年開始,，達美樂奮起直追，到如今,，其門店數(shù)量與市場份額,，仍與必勝客相去甚遠。

在快速擴張開支和自營配送的成本壓力下,，達勢股份連年虧損,。

但其加盟的品牌商達美樂比薩，卻依靠為特許經(jīng)營商提供貨品的供應(yīng)鏈收入,、特許經(jīng)營費和自營更有效率的門店,，早已盈利。

持續(xù)虧損,，但加速擴張

根據(jù)招股書披露的信息,，達美樂已經(jīng)成為中國市場第三大比薩品牌，同時也是增長最快的比薩品牌,。

來源：達勢股份招股書

作為“外賣比薩一哥”,，達勢股份70％的收入來自外賣收入。以外送業(yè)務(wù)收益規(guī)模作為衡量標準,，達勢股份的外送收益達到12億元,，市場份額達到6.7％。

來源：達勢股份招股書

2023年以來,，達勢股份收益連年增加,，但虧損幅度呈翻倍態(tài)勢。2023年雖有好轉(zhuǎn),，但照目前趨勢來看,，今年扭虧希望依舊渺茫。

更新后的招股書顯示,，2023年上半年,，達勢股份的凈虧損為9550萬元，同比凈虧損2.05億元,，有所縮減。2023年到2023年期間,，公司的凈虧損分別為1.82億元,、2.74億元、4.71億元,，同期收益分別為8.37億元,、11億元、16億元,。

達勢股份財務(wù)報表,，來源：達勢股份招股書

達勢股份在招股書中表示,，其收益攀升但仍處于虧損狀態(tài)，主要原因系公司門店擴張成本而來的信息技術(shù)與人才儲備需要,。

另據(jù)招股書披露,，截至2023年6月，員工薪酬開支將近40％,，而同期必勝客員工薪酬及福利開支,，占總收入的比重為22％。

占比如此巨大的員工薪酬開支,，與自營配送有關(guān),。堅持自營配送，而非使用第三方平臺,，是達美樂在經(jīng)營中的一大特色,。“受益于”疫情不斷反復(fù),，達美樂的外賣業(yè)務(wù)也在發(fā)展壯大中,。

達勢股份的員工總?cè)藬?shù)（含全職與兼職）達到11262人，其中包括5357名專職騎手,。騎手人數(shù)合計占員工總數(shù)比例,，達到了47.6％。

2023年-2023年達美樂門店數(shù)量,，來源：達勢股份招股書

回顧達美樂品牌的歷史,，最初的戰(zhàn)略定位并非是主營外賣業(yè)務(wù)。

達美樂的前身成立于1960年在美國的密歇根州,，彼時,，創(chuàng)始人TMh和JMh兩兄弟接手了一家又小又舊的比薩店。

在經(jīng)營中,，他們發(fā)現(xiàn)很多客人就餐時十分匆忙,，便有達美樂的外送業(yè)務(wù)的想法，后來,，這促成了達美樂的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式,。

這一抓住了顧客需求的創(chuàng)新，使達美樂業(yè)績蒸蒸日上,。隨后,，又衍生出另一個后來被證實相當(dāng)正確的戰(zhàn)略決策——加盟。

達美樂通過“外賣+供應(yīng)鏈+加盟商”的模式,，以門店增長為策略核心,，實現(xiàn)了在全球范圍開店的目標。

藉由此，達美樂正式進入了全球快速擴張的階段,，后于2004年在美國紐約證交所上市,。

與谷歌（GOOG.O）在2004年同時IPO的達美樂，實現(xiàn)了27倍的投資回報率,，遠超谷歌的16倍,。到2017年，達美樂股價暴漲20多倍,，而同期表現(xiàn)最好的亞馬遜（AMZN.O）也就翻了5倍多,。

達美樂比薩股價走勢圖，來源：東方財富網(wǎng)

一塊小小的比薩,，成長性甚至超過谷歌,、蘋果（AAPL.O）、亞馬遜（AMZN.O）,。故而,，有分析師稱“一塊比薩賣出100億美金”。

其后,，達美樂成長為全球第二大比薩公司,。1997年，第一家達美樂門店在中國北京開業(yè),。

2008年,，64歲的職業(yè)投資經(jīng)理人FkPKv與Ziv等人一起在英屬維爾京群島注冊了一家商業(yè)有限公司——達勢股份，瞄準西餐在中國經(jīng)營的業(yè)務(wù),，并將目光對準達美樂比薩,。

2009年，F(xiàn)kPKv和其他聯(lián)合創(chuàng)始人利用他們的業(yè)務(wù)關(guān)系和網(wǎng)絡(luò),，安排與達美樂比薩的執(zhí)行主管會面,。隨后，達美樂比薩向FkPKv引薦了PizzV快餐集團（擁有中國以及東南亞11個國家達美樂的經(jīng)營權(quán)）,。

2010年前后,，憑借背后法國家族信托控制的GTLii公司的強大資本實力，F(xiàn)kPKv組建的達勢股份,，收購了PizzvChiL.,，取代后者成為達美樂在中國大陸唯一特許總經(jīng)營商，主要在北京和上海兩地經(jīng)營,。

七年后,，達勢股份與達美樂協(xié)議擴大經(jīng)營范圍，將中國港澳地區(qū)也納入經(jīng)營范圍,。

至今，達勢股份實現(xiàn)持續(xù)性擴張,，將特許經(jīng)營范圍擴大至全中國,。截至2023年6月,，達美樂在中國運營508家餐廳，并且數(shù)量還在進一步增加,。

達勢股份的餐廳數(shù)量分布,，來源：達勢股份招股書

達勢股份在招股書中說到，未來目標是成為中國第一比薩公司,。

而目前,，無論是經(jīng)營收益、市場份額,，還是餐廳數(shù)量,，達美樂僅為當(dāng)前中國第一比薩品牌必勝客的1/5。

達勢股份距“中國第一”的目標,，都還有相當(dāng)?shù)木嚯x,。

更重要的是，達勢股份選擇在此刻上市,，難說是一個好時機,。

今年8月以來，恒生非必需性消費業(yè)指數(shù)持續(xù)走低,，直至10月才開始出現(xiàn)回暖趨勢,。

恒生非必需消費業(yè)指數(shù)走勢，來源：同花順iFi

同樣謀求港股上市的綠茶餐廳,，六個月內(nèi)未通過聆訊,，申請狀態(tài)轉(zhuǎn)為“失效”。

轉(zhuǎn)道A股的老娘舅,、老鄉(xiāng)雞等,，鑒于A股以往對餐飲企業(yè)審核之嚴格，也處于焦灼的等待中,。老娘舅從披露招股書至今,，已過去近5個月，仍未有新進展,。老鄉(xiāng)雞在十月底再次更新招股書,，繼續(xù)推進上市進程。

疫情反復(fù),，致餐飲企業(yè)暫停營業(yè),、反復(fù)關(guān)店、客流下滑,。今年無論是一級還是二級資本市場,，對餐飲業(yè)整體，難言信心。

一塊虧損的比薩,，估值超過盈利的鴨脖

點外賣逐漸成為生活方式的一部分,。伴隨這一趨勢，達美樂中國的規(guī)?？焖贁U張,，餐廳數(shù)量從2023年的268家，兩年半期間接近翻倍,，融資也在持續(xù)進行,。

本次IPO遞表前，達勢股份共經(jīng)歷過10輪融資,，合計融資2.23億美元（約合人民幣15.87億元）,。

招股書顯示，達勢股份的最后一輪融資,，是在2023年底,。這筆5000萬美元的投資，來自達美樂比薩（DPZ.US）,、D1SPVMHI（HK）Lii及SMALLCAPWF,，I.。

來源：達勢股份招股書

達美樂比薩總部對達美樂中國業(yè)務(wù)十分支持,，僅2023年至2023年底,，單獨或聯(lián)合其他投資機構(gòu)，向達勢股份投資合計達1.3億美元（約合人民幣9.25億元）,。

達勢股份招股書中披露了當(dāng)前公司的組織架構(gòu),。截至招股書簽署日，達美樂比薩持股達勢股份15.66％,，公司董事兼副主席JLiMh通過GTLii持股37.28％,，為公司控股股東。

上市發(fā)行前股東結(jié)構(gòu)圖,，來源：達勢股份招股書

作為中國境內(nèi)總特許經(jīng)營商,，達勢投資有限公司全資控股各區(qū)域子公司。

經(jīng)歷了多輪融資之后,，達勢股份的估值達到8.03億美元（約合人民幣57.16億元）,。

按照2023年營業(yè)收入人民幣16.11億元，以此估值計算,，達勢股份的市銷率為3.55倍,。

對比來看，截至11月18日收盤,，周黑鴨（1458.HK）的滾動市銷率（PS-TTM）為3.32倍,，不及未上市的達勢股份,。

而市場份額占比第一的必勝客，營收,、門店數(shù)量等均高于達美樂中國,，滾動市銷率（PS-TTM）僅為2.33。

但這兩個市銷率低于達美樂中國的同行,，早已實現(xiàn)盈利。

57億元的估值,，與港股上市公司呷哺呷哺（0520.HK）十分相近,，但呷哺呷哺，營收規(guī)模是達勢股份近四倍,。

這也意味著,，無論是外賣“故事”，還是整體業(yè)績,，以57億元的估值去審視達勢股份,，恐難滿足港股二級市場的審視。

港股上市的內(nèi)地餐飲企業(yè)市銷率（市值數(shù)據(jù)截止時間2023年11月18日,，主營業(yè)務(wù)收入為2023年數(shù)據(jù)）,，來源：同花順iFi，阿爾法工場整理

達勢股份在招股書中提到,，本次融資的主要用途為擴張門店,，計劃在2023年和2023年分別開設(shè)120家和180家新店，延續(xù)原有的門店增長策略,。

是否能順利擴張,，取決于是否能順利上市。

然而,，從已登陸港股的內(nèi)地餐飲企業(yè)來看,，盡管經(jīng)營狀況日漸恢復(fù)，但是餐飲板塊的股價走勢卻不容樂觀,。

13家在香港上市的內(nèi)地餐飲企業(yè)股市表現(xiàn)（截止時間2023年11月18日）,，來源：同花順iFi，阿爾法工廠整理

呷哺呷哺（0520.HK）從2023年的歷史最高位27.083港元/股,，已跌至11月18日的7.07港元/股,；海底撈從最高85.80港元/股，跌至16.54港元/股,，市值也只剩下不到1000億港元,。

達勢股份3.55倍市銷率，看來是“貴了”,。因為它加盟的堪比谷歌且更賺錢的達美樂比薩,，市銷率也只有3倍,。

加盟商巨虧，總店“肥吃肥喝”

本質(zhì)上,，達勢股份就是達美樂比薩的中國加盟商,。

中國加盟商連年虧損，但達美樂比薩卻賺得不亦樂乎,。

達美樂比薩歷年盈利,，來源：達美樂比薩2023年度報告

達美樂比薩的收入主要包括美國門店業(yè)務(wù)、特許權(quán)使用費和供應(yīng)鏈服務(wù)等,。供應(yīng)鏈服務(wù)占58％以上,，且服務(wù)定價還在不斷上調(diào)，比如2023年增長3.3％,。

達美樂比薩收入結(jié)構(gòu),，來源：達美樂比薩2023年度報告

所謂供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，就是達美樂比薩向特許加盟商（主要在美國和加拿大）銷售食品,、設(shè)備和用品,。達美樂比薩也會與加盟商進行“利益綁定”，將售賣材料稅前利潤的50％與加盟商分享,。

在品牌授權(quán)方,，供應(yīng)鏈是用來賺錢的。達美樂比薩自建面團,、薄皮等加工中心,，相比楊國福、蜜雪冰城等依賴外協(xié)加工廠提供原材料的模式,，獲利更為豐厚,。

但這部分收入，作為中國特許加盟商達勢股份,，自然是沒有的,。達勢股份招股書中反復(fù)提及的供應(yīng)鏈，就是純粹意義上的經(jīng)營基礎(chǔ)設(shè)施,。

因為達勢股份在中國經(jīng)營的全部門店,，都是自營門店，無法通過向加盟商銷售材料而獲利,。

不僅如此,，達勢股份還要向品牌授權(quán)方達美樂比薩每年上交一定費用，包括門店特許經(jīng)營費,、特許權(quán)使用費,、軟件許可費及年度升級費用等。2023年,，這部分費用就有人民幣1.146億元,。而當(dāng)年達勢股份虧損4.71億元,。

達勢股份關(guān)聯(lián)交易披露，來源：達勢股份招股書

達美樂中國的單店盈利模型無法達到美國門店的水平,，這或許是中國加盟商持續(xù)虧損的最重要原因,。

達美樂比薩的美國門店，近兩年經(jīng)營利潤率約為22％,。

美國門店經(jīng)營利潤率,，來源：達美樂比薩

對比來看，2023年之前,，達美樂中國門店經(jīng)營利潤率僅在4％左右徘徊,，直到疫情發(fā)展較快、對外賣服務(wù)需求上升的2023和2023年上半年,，達美樂中國門店經(jīng)營利潤率方才邁過9％的門檻。

即便是把什么都算上的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）,，也只有15％這個水平,。

門店運營利潤，來源：達勢股份招股書

從國內(nèi)的比薩市場的預(yù)計收益規(guī)模來看,，外送市場規(guī)模增長迅速,，同時各城市帶仍有較大的增長空間。

來源：浙商證券研報