加盟測(cè)評(píng) | 直營(yíng)店1100家的尊寶比薩,，加盟店有多賺錢？

1行業(yè)介紹披薩（Pizz,，又譯“比薩”）,，源于意大利，在全球頗受歡迎,。披薩的通常做法是在發(fā)酵的圓面餅上覆蓋各種配料,，烤制而成。

披薩起源：關(guān)于披薩的起源,，一般有兩個(gè)說法,。第一個(gè)是早在公元997年，古羅馬帝國(guó)一位女王來到那波里,，當(dāng)?shù)厝藶榱藲g迎她的到來,，在面粉團(tuán)上放些西紅柿醬和菠菜，在火上烤至金黃,，味道奇佳,，就有了披薩。

△圖自餐寶典

另一個(gè)說法是披薩來源于中國(guó)：當(dāng)年意大利旅行家馬可波羅在中國(guó)旅行時(shí)喜歡上了蔥油餡餅,，回到意大利后他一直想再次品嘗,。有一天，他在聚會(huì)的時(shí)候,，就給一個(gè)廚師描繪起了中國(guó)的蔥油餡餅,。那個(gè)廚師就動(dòng)手做了起來，但忙了半天,，就是沒辦法把餡料夾入面團(tuán)中,，馬可波羅于是提議將餡料放在面餅上吃。這位廚師回到家后又做了幾次,，并配上乳酪和作料,，大受食客歡迎，從此“披薩”流傳至今,。

數(shù)據(jù)顯示,，2023年美國(guó)披薩店銷售額為4634萬美元，達(dá)到自2012年以來的歷史新高,，而2012年這一數(shù)據(jù)為3679萬美元,。隨著主要品牌的大力推廣，中國(guó)消費(fèi)者對(duì)于披薩的接受度在逐年上升,。NCBD（餐寶典）預(yù)計(jì),，到2023年中國(guó)的披薩市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到220億元左右。

從搜索指數(shù)來看,，披薩從2011年開始呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì),，到2016年達(dá)到頂峰，此后略有下降,。在2023年疫情期間,，披薩搜索指數(shù)出現(xiàn)了一個(gè)小高峰。餐寶典分析認(rèn)為,，這是因?yàn)槭芤咔橛绊?，全民隔離，許多家庭開始想要嘗試自制披薩,，因此對(duì)披薩的關(guān)注增加,。

2公司及產(chǎn)品介紹公司概況：1998年，尊寶比薩的雛形“小飛象比薩”在深圳開業(yè),。2001年,，為順應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，“小飛象”正式更名為“尊寶比薩”,，開始轉(zhuǎn)型以做大店為主,。2009年，尊寶比薩又進(jìn)行了一次比較大的迭代升級(jí),，通過壓縮門店面積和產(chǎn)品線,，由大店轉(zhuǎn)型為模式較輕的社區(qū)店。這次轉(zhuǎn)型升級(jí)后效果比較明顯,，擴(kuò)張速度明顯加快,。

尊寶比薩在食材及制作工藝上比較講究，堅(jiān)持每天在門店現(xiàn)場(chǎng)制作面團(tuán),。尊寶比薩擁有杭州,、深圳兩個(gè)工廠式中央廚房,，專供門店使用。

△圖自餐寶典

2023年,，尊寶比薩宣布開放特許經(jīng)營(yíng),，隨后發(fā)展出300多家加盟店。截至目前,，尊寶比薩已經(jīng)累計(jì)開出了1100多家直營(yíng)店和600多家加盟店,。關(guān)于開放加盟的時(shí)機(jī)，創(chuàng)始人羅高峽表示,，一方面是因?yàn)槿奈寰€城市的市場(chǎng)已經(jīng)逐漸成熟,，催生了很大的市場(chǎng)需求；另一方面則是考慮到全直營(yíng)的發(fā)展速度還是偏慢,，無法滿足品牌進(jìn)一步發(fā)展的需求,。按羅高峽的規(guī)劃，尊寶比薩將在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市,。

在NCBD（餐寶典）評(píng)選的“2023上半年中國(guó)十大最受歡迎披薩品牌”中,，尊寶比薩位居第二，歡迎指數(shù)為83.93,。

3實(shí)地測(cè)評(píng)為進(jìn)一步了解尊寶比薩的產(chǎn)品,、服務(wù)以及實(shí)際盈利能力，餐寶典探店小分隊(duì)針對(duì)廣州市內(nèi)不同區(qū)域的三個(gè)門店進(jìn)行了實(shí)地探店,，分別是：怡樂路店,、時(shí)代廣場(chǎng)店以及六元素店（新店）。下面以尊寶比薩怡樂路店為例進(jìn)行詳細(xì)介紹：

1,、探店測(cè)評(píng)

A：尊寶比薩（怡樂路店）

△圖自大眾點(diǎn)評(píng)

測(cè)評(píng)時(shí)間：10月8日（周四）11:27開始,，共持續(xù)1個(gè)小時(shí)

店鋪地址：廣州市海珠區(qū)怡樂路43號(hào)之3鋪選址特點(diǎn)：這個(gè)店位屬于典型的社區(qū)店，附近有幾個(gè)大型小區(qū),，消費(fèi)群體以周邊居民為主店內(nèi)員工數(shù)：4人店面面積：80㎡左右外賣情況：美團(tuán)外賣月銷量2342,，餓了么月銷量1023現(xiàn)場(chǎng)出單：測(cè)評(píng)時(shí)間段內(nèi)共賣出17份備注：送出的披薩包括店內(nèi)員工自主配送+順豐同城等其他平臺(tái)配送，但不包括美團(tuán)與餓了么等外賣平臺(tái),。全部測(cè)評(píng)門店信息如下：

針對(duì)以上三個(gè)門店的測(cè)評(píng)表格及分析如下（毛利率：60%）：

特別說明：

1,、以上數(shù)據(jù)為餐寶典現(xiàn)場(chǎng)實(shí)際測(cè)評(píng)數(shù)據(jù)，可能跟實(shí)際運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)存在一定差異,，租金數(shù)據(jù)依據(jù)網(wǎng)絡(luò)公開數(shù)據(jù)預(yù)估和針對(duì)商場(chǎng)管理處詢問得出,，可能會(huì)有一定差異；

2,、利潤(rùn)的計(jì)算未包括加盟費(fèi),、各項(xiàng)折扣與攤銷以及損耗等；

3,、本報(bào)告中測(cè)評(píng)城市為廣州,，屬于一線城市,，其他城市盈利情況會(huì)有不同；

4,、六元素店位于商場(chǎng)內(nèi),，是一個(gè)剛開業(yè)不久的新店,，目前處于試營(yíng)業(yè)階段,，外賣平臺(tái)暫無銷量（預(yù)計(jì)該部分銷量起來后，盈虧情況會(huì)有所改善）,。

2,、測(cè)評(píng)

（1）尊寶比薩目前在加盟區(qū)域方面有所限制，在重點(diǎn)深耕區(qū)域如廣州,、深圳,、珠海、佛山,、中山,、東莞等城市不開放加盟，全部采用直營(yíng),；

（2）本次測(cè)評(píng)的幾個(gè)門店均屬于直營(yíng)店,，加盟店的實(shí)際營(yíng)業(yè)情況與直營(yíng)店可能會(huì)有一定差異，本次測(cè)評(píng)的數(shù)據(jù)及相關(guān)僅供參考,；

（3）從對(duì)門店的實(shí)際測(cè)評(píng)結(jié)果來看,，兩個(gè)老店（主要以社區(qū)店為主）均處于盈利狀態(tài)，且盈利狀況良好,；

（4）根據(jù)公司官方提供的數(shù)據(jù),，單店的日營(yíng)業(yè)額在7000元左右的水平，根據(jù)餐寶典的實(shí)際測(cè)評(píng)以及綜合分析來看,，盈利的門店基本上能達(dá)到這水平,；

（5）在產(chǎn)品方面，為了滿足更多消費(fèi)者的需求,，尊寶披薩還提供了小吃,、意面以及飲品等作為搭配；

（6）根據(jù)官方公布數(shù)據(jù),，尊寶披薩目前門店已經(jīng)有1700多家,，在數(shù)量上僅次于必勝客，在規(guī)模方面具有一定優(yōu)勢(shì),。尊寶比薩相對(duì)于其他加盟連鎖的披薩品牌,，最大的優(yōu)勢(shì)是其直營(yíng)店的數(shù)量——超過1000家；這是其實(shí)力的體現(xiàn),，也是其喊出“5年內(nèi)要上市”的底氣所在,；

（7）為了全面了解尊寶比薩在整個(gè)披薩領(lǐng)域的表現(xiàn),，餐寶典針對(duì)主要披薩品牌做了大數(shù)據(jù)綜合挖掘分析，結(jié)果如下：

從客單價(jià)來看,，尊寶比薩客單價(jià)較低,，只有35.2元，性價(jià)比較高,；

從滿意度來看,，尊寶比薩的滿意度為8.55，低于達(dá)美樂等品牌,，但要好于至尊比薩,；

從差評(píng)率來看，尊寶比薩的平均差評(píng)率為2.97%,，在所有測(cè)評(píng)的披薩品牌中最低,，表現(xiàn)較為搶眼；

從綜合對(duì)比（產(chǎn)品,、服務(wù)與環(huán)境）來看,，與同樣主打外送的達(dá)美樂相比，尊寶比薩無論在口味,、環(huán)境還是服務(wù)方面都稍遜于達(dá)美樂,；

（8）披薩這個(gè)品類，天然比較適合開展外送,，尊寶比薩門店中外送的比例也要高于堂食的比例,；

（9）針對(duì)尊寶比薩差評(píng)的大數(shù)據(jù)挖掘與分析發(fā)現(xiàn)，有比較多的差評(píng)出現(xiàn)在了出餐速度與門店環(huán)境方面,，這與其門店定位有一定關(guān)系,。“外送優(yōu)先”的策略導(dǎo)致一些門店可能會(huì)忽略對(duì)于堂食的服務(wù),，會(huì)出現(xiàn)一些針對(duì)堂食顧客服務(wù),、環(huán)境以及出餐速度等方面的吐槽；

（10）在測(cè)評(píng)中發(fā)現(xiàn),，尊寶比薩堂食的出餐速度基本上在20分鐘左右,，相對(duì)其他快餐品類，速度較慢,；

（11）據(jù)了解,，尊寶比薩目前在深圳與杭州擁有兩個(gè)中央工廠，隨著尊寶比薩開放加盟,，其門店擴(kuò)張速度將會(huì)大幅加快,，布局的范圍也會(huì)更廣，目前這兩個(gè)中央工廠的覆蓋范圍與產(chǎn)能有限，需要進(jìn)一步提升以滿足公司在全國(guó)擴(kuò)張的需要,；

（12）根據(jù)餐寶典對(duì)消費(fèi)者的調(diào)研發(fā)現(xiàn),，許多消費(fèi)者對(duì)于“尊寶比薩”與“*尊比薩”“尊*比薩”等品牌的認(rèn)知模糊，表示對(duì)這些品牌“分不清”,；

（13）根據(jù)官方的公告,，鑒于市場(chǎng)上有一些碰瓷尊寶比薩的品牌，尊寶比薩將在廣州,、佛山,、深圳、廈門等城市對(duì)各類雜牌仿冒披薩店進(jìn)行“圍剿”,；

（14）隨著加盟店數(shù)量的增多,，對(duì)于加盟商的管理會(huì)成為公司的一大挑戰(zhàn),，如何針對(duì)不同區(qū)域,、不同加盟商開展有針對(duì)性的支持與指導(dǎo)，對(duì)尊寶來說可能是個(gè)難題,；

（15）需要強(qiáng)調(diào)的是,，雖然1000多家的直營(yíng)門店是尊寶比薩最大的優(yōu)勢(shì)，但也要注意在直營(yíng)店與加盟店發(fā)展中的平衡,，一旦在一些區(qū)域中出現(xiàn)了直營(yíng)店與加盟商在利益方面的沖突,，可能會(huì)出現(xiàn)加盟商利益受損的情況。創(chuàng)業(yè)者在選擇加盟時(shí)需要特別注意,，避免遭受損失,。

4尊寶比薩的NCBD指數(shù)：80.22，評(píng)級(jí)：A本次評(píng)級(jí)依據(jù)NCBD（餐寶典）餐飲企業(yè)評(píng)級(jí)規(guī)范開展,。本方法的評(píng)級(jí)邏輯依照評(píng)級(jí)目標(biāo)展開,，依次對(duì)市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)品與服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力,、盈利能力及支撐能力進(jìn)行分析,，得到初步測(cè)評(píng)分?jǐn)?shù)，再通過調(diào)整項(xiàng)調(diào)整,，得到所要測(cè)評(píng)主體的最終級(jí)別,。

市場(chǎng)環(huán)境：市場(chǎng)環(huán)境分為宏觀環(huán)境與行業(yè)環(huán)境，宏觀環(huán)境又分為政治環(huán)境與經(jīng)濟(jì)環(huán)境,。產(chǎn)品與服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力：包括產(chǎn)品能力（產(chǎn)品品質(zhì),、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、SKU等）,、服務(wù)能力,、品牌實(shí)力以及綜合實(shí)力等。品牌實(shí)力包括品牌的曝光度，消費(fèi)者的評(píng)價(jià),，網(wǎng)絡(luò)的口碑等傳播情況進(jìn)行監(jiān)測(cè)并最終給予評(píng)分,。盈利能力：盈利能力以線下實(shí)地測(cè)評(píng)數(shù)據(jù)結(jié)合線上的數(shù)據(jù)為主要依據(jù)進(jìn)行綜合打分。支撐能力：從培訓(xùn),、督導(dǎo),、考察、營(yíng)銷等各個(gè)方面考察品牌方對(duì)于加盟商的支持力度,，并同時(shí)核實(shí)商標(biāo)等關(guān)鍵要素,，最終進(jìn)行評(píng)分。根據(jù)NCBD評(píng)級(jí)模型,，針對(duì)尊寶比薩的最終測(cè)評(píng),，其NCBD指數(shù)為：80.22，級(jí)別為A,。

NCBD指數(shù)說明：NCBD指數(shù)為餐寶典按照加盟品牌的綜合測(cè)評(píng)得出的分?jǐn)?shù),，為加盟商提供輔助性決策參考。NCBD指數(shù)滿分為100分,，其中：

A級(jí)：80—100分,，測(cè)評(píng)結(jié)果為優(yōu)秀，風(fēng)險(xiǎn)較小,，可以加盟B級(jí)：60—80分,，測(cè)評(píng)結(jié)果為良好，可以加盟,，需要做好評(píng)估C級(jí)：40—60分,，測(cè)評(píng)結(jié)果為一般，需要慎重D級(jí)：40分以下,，評(píng)測(cè)結(jié)果為較差,，風(fēng)險(xiǎn)較大，不建議加盟注：創(chuàng)業(yè)有風(fēng)險(xiǎn),，投資需謹(jǐn)慎,。以上測(cè)評(píng)結(jié)果僅供餐飲創(chuàng)業(yè)者加盟決策參考，餐寶典不對(duì)因此產(chǎn)生的一切后果負(fù)責(zé),。

5綜合點(diǎn)評(píng)如今,，中國(guó)的披薩市場(chǎng)正在發(fā)生變化，樂凱撒宣布長(zhǎng)期降價(jià),，達(dá)美樂大力發(fā)展中國(guó)市場(chǎng),，至尊比薩等一些客單價(jià)更低的披薩品牌在積蓄力量。在這種形勢(shì)下,，毫無疑問,，尊寶比薩會(huì)迎來比較大的挑戰(zhàn),。

對(duì)于尊寶比薩，其最大的優(yōu)勢(shì)是直營(yíng)門店的數(shù)量,、品牌影響力以及非常成熟的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),，這些都是其他品牌短期內(nèi)無法比擬的。在正式開放加盟后,，尊寶比薩加盟店的規(guī)模會(huì)有比較大的提升,，按照公司的規(guī)劃，未來幾年門店數(shù)要達(dá)到5000家店,，這其中加盟店將會(huì)占據(jù)較大的比例,。

換言之，尊寶比薩的加盟店數(shù)量一定會(huì)超過直營(yíng)店的,。在一些特定的區(qū)域,，就不可避免會(huì)出現(xiàn)直營(yíng)店與加盟店沖突的情況，需要公司做好平衡,，避免讓加盟商受損,。創(chuàng)業(yè)者在選擇加盟尊寶比薩的時(shí)候，也要針對(duì)這種情況進(jìn)行綜合考量,，并與總部進(jìn)行相關(guān)約定,。另外，尊寶比薩的快速擴(kuò)張,，也對(duì)其管理加盟商的能力提出了更高的要求，是公司當(dāng)下需要關(guān)注的重點(diǎn),。

披薩加盟創(chuàng)業(yè)做好這三點(diǎn),，小白也能開店

隨著餐飲行業(yè)的發(fā)展，西餐也逐漸進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),，而且西餐也逐漸平價(jià)化,、親民化。這讓很多創(chuàng)業(yè)者看到了商機(jī),，但對(duì)于沒有什么餐飲經(jīng)驗(yàn)的朋友們來說,，想要開一家盈利的披薩加盟店，需要提前準(zhǔn)備的東西太多了,。下面麥翁披薩加盟就來為大家分享,，新手開店前的三個(gè)準(zhǔn)備工作。

一,、無經(jīng)驗(yàn)新手開店要找準(zhǔn)定位,。既然大家有了想要開店的想法，那么接下來重要的事情就是確認(rèn)要開店的項(xiàng)目市面上的產(chǎn)品不僅種類繁多,，而且錯(cuò)綜復(fù)雜的品牌,，創(chuàng)業(yè)者不知道如何選擇，這也是餐飲創(chuàng)業(yè)壓力比較大的原因

投資開店是容易，但是大家要想實(shí)現(xiàn)快速盈利,，就必須讓自己從事的餐飲項(xiàng)目有一定的特色大家在開店之前一定要找準(zhǔn)定位,，才能夠?qū)⒉惋嫷曛饾u的經(jīng)營(yíng)起來。

二,、無經(jīng)驗(yàn)新手開正宗披薩餐飲店要學(xué)習(xí)促銷活動(dòng),。從事餐飲店的朋友們都明白，營(yíng)銷活動(dòng)的重要性,，一次成功的營(yíng)銷活動(dòng),，不僅能夠吸引到大量的新用戶，還能夠增加老顧客的消費(fèi)頻率掌握一些平時(shí)的促銷活動(dòng),，能夠讓大家的生意事半功倍,，同時(shí)還能夠做好店鋪的口碑宣傳工作大家在學(xué)習(xí)促銷活動(dòng)時(shí)，也要掌握一些互聯(lián)技術(shù),，利用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì),，進(jìn)行大范圍的推廣。

三,、要想留住老顧客,，需要不斷提升披薩品牌門店服務(wù)質(zhì)量。大部分新手在開店時(shí),，都不會(huì)忘記關(guān)注菜品的味道,，以及店里的裝修風(fēng)格由于沒有什么經(jīng)營(yíng)方面的經(jīng)驗(yàn)，在遇到突然的事情時(shí),，都會(huì)讓自己手忙腳亂,，影響到門店的正常經(jīng)營(yíng)大家一定要不斷提升門店的服務(wù)質(zhì)量，盡量避免各種麻煩事情的出現(xiàn)擁有一套完整的服務(wù)體系時(shí),，即便出現(xiàn)各種問題,，店里的服務(wù)員也能夠有應(yīng)對(duì)方案，這是開一家餐飲店必須提前準(zhǔn)備好的工作,。

看到如果你正在計(jì)劃創(chuàng)業(yè),，但對(duì)于店鋪選址、裝修,、運(yùn)營(yíng)等問題無從下手,，快來麥翁披薩接受專業(yè)的培訓(xùn)，深化自己的知識(shí),，朝心目中披薩店的夢(mèng)想進(jìn)發(fā)吧!

奇妙的達(dá)美樂披薩：中國(guó)加盟商賺上市價(jià)值,，美國(guó)總店收現(xiàn)金價(jià)值

導(dǎo)語(yǔ)：本質(zhì)上為達(dá)美樂中國(guó)加盟商的達(dá)勢(shì)股份，2023年到2023年期間,，公司凈虧損分別為1.82億元,、2.74億元、4.71億元,。

自第一家必勝客比薩進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，已經(jīng)過去32年,。但比薩這一“洋食品”，在中國(guó)的發(fā)展,，仍未達(dá)到像咖啡一樣的火熱程度,。

11月20日，達(dá)美樂比薩（DPZ.N）中國(guó)獨(dú)家特許經(jīng)營(yíng)商——達(dá)勢(shì)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“達(dá)勢(shì)股份”或“達(dá)美樂中國(guó)”）發(fā)布聆訊后資料集,，已通過港交所聆訊,。

3月提交的上市申請(qǐng)材料失效后，達(dá)勢(shì)股份于10月14日再次更新招股書,。本次港股IPO,，終于迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

浙商證券研報(bào)顯示,，國(guó)內(nèi)比薩市場(chǎng)份額占比第一的品牌,，是百勝中國(guó)（9987.HK）旗下的必勝客。從2017年開始,，達(dá)美樂奮起直追,，到如今，其門店數(shù)量與市場(chǎng)份額,，仍與必勝客相去甚遠(yuǎn),。

在快速擴(kuò)張開支和自營(yíng)配送的成本壓力下，達(dá)勢(shì)股份連年虧損,。

但其加盟的品牌商達(dá)美樂比薩,，卻依靠為特許經(jīng)營(yíng)商提供貨品的供應(yīng)鏈?zhǔn)杖搿⑻卦S經(jīng)營(yíng)費(fèi)和自營(yíng)更有效率的門店,，早已盈利。

持續(xù)虧損,，但加速擴(kuò)張

根據(jù)招股書披露的信息,，達(dá)美樂已經(jīng)成為中國(guó)市場(chǎng)第三大比薩品牌，同時(shí)也是增長(zhǎng)最快的比薩品牌,。

來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

作為“外賣比薩一哥”,，達(dá)勢(shì)股份70％的收入來自外賣收入。以外送業(yè)務(wù)收益規(guī)模作為衡量標(biāo)準(zhǔn),，達(dá)勢(shì)股份的外送收益達(dá)到12億元,，市場(chǎng)份額達(dá)到6.7％。

來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

2023年以來,，達(dá)勢(shì)股份收益連年增加,，但虧損幅度呈翻倍態(tài)勢(shì),。2023年雖有好轉(zhuǎn)，但照目前趨勢(shì)來看,，今年扭虧希望依舊渺茫,。

更新后的招股書顯示，2023年上半年,，達(dá)勢(shì)股份的凈虧損為9550萬元,，同比凈虧損2.05億元，有所縮減,。2023年到2023年期間,，公司的凈虧損分別為1.82億元、2.74億元,、4.71億元,，同期收益分別為8.37億元、11億元,、16億元,。

達(dá)勢(shì)股份財(cái)務(wù)報(bào)表，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

達(dá)勢(shì)股份在招股書中表示,，其收益攀升但仍處于虧損狀態(tài),，主要原因系公司門店擴(kuò)張成本而來的信息技術(shù)與人才儲(chǔ)備需要。

另?yè)?jù)招股書披露,，截至2023年6月,，員工薪酬開支將近40％，而同期必勝客員工薪酬及福利開支,，占總收入的比重為22％,。

占比如此巨大的員工薪酬開支，與自營(yíng)配送有關(guān),。堅(jiān)持自營(yíng)配送,，而非使用第三方平臺(tái)，是達(dá)美樂在經(jīng)營(yíng)中的一大特色,?！笆芤嬗凇币咔椴粩喾磸?fù)，達(dá)美樂的外賣業(yè)務(wù)也在發(fā)展壯大中,。

達(dá)勢(shì)股份的員工總?cè)藬?shù)（含全職與兼職）達(dá)到11262人,，其中包括5357名專職騎手。騎手人數(shù)合計(jì)占員工總數(shù)比例,，達(dá)到了47.6％,。

2023年-2023年達(dá)美樂門店數(shù)量，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

回顧達(dá)美樂品牌的歷史,，最初的戰(zhàn)略定位并非是主營(yíng)外賣業(yè)務(wù),。

達(dá)美樂的前身成立于1960年在美國(guó)的密歇根州,，彼時(shí)，創(chuàng)始人TMh和JMh兩兄弟接手了一家又小又舊的比薩店,。

在經(jīng)營(yíng)中,，他們發(fā)現(xiàn)很多客人就餐時(shí)十分匆忙，便有達(dá)美樂的外送業(yè)務(wù)的想法,，后來,，這促成了達(dá)美樂的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。

這一抓住了顧客需求的創(chuàng)新,，使達(dá)美樂業(yè)績(jī)蒸蒸日上,。隨后，又衍生出另一個(gè)后來被證實(shí)相當(dāng)正確的戰(zhàn)略決策——加盟,。

達(dá)美樂通過“外賣+供應(yīng)鏈+加盟商”的模式,，以門店增長(zhǎng)為策略核心，實(shí)現(xiàn)了在全球范圍開店的目標(biāo),。

藉由此,，達(dá)美樂正式進(jìn)入了全球快速擴(kuò)張的階段，后于2004年在美國(guó)紐約證交所上市,。

與谷歌（GOOG.O）在2004年同時(shí)IPO的達(dá)美樂,，實(shí)現(xiàn)了27倍的投資回報(bào)率，遠(yuǎn)超谷歌的16倍,。到2017年,，達(dá)美樂股價(jià)暴漲20多倍，而同期表現(xiàn)最好的亞馬遜（AMZN.O）也就翻了5倍多,。

達(dá)美樂比薩股價(jià)走勢(shì)圖,，來源：東方財(cái)富網(wǎng)

一塊小小的比薩，成長(zhǎng)性甚至超過谷歌,、蘋果（AAPL.O）,、亞馬遜（AMZN.O）。故而,，有分析師稱“一塊比薩賣出100億美金”,。

其后，達(dá)美樂成長(zhǎng)為全球第二大比薩公司,。1997年，第一家達(dá)美樂門店在中國(guó)北京開業(yè),。

2008年,，64歲的職業(yè)投資經(jīng)理人FkPKv與Ziv等人一起在英屬維爾京群島注冊(cè)了一家商業(yè)有限公司——達(dá)勢(shì)股份，瞄準(zhǔn)西餐在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù),，并將目光對(duì)準(zhǔn)達(dá)美樂比薩,。

2009年,，F(xiàn)kPKv和其他聯(lián)合創(chuàng)始人利用他們的業(yè)務(wù)關(guān)系和網(wǎng)絡(luò)，安排與達(dá)美樂比薩的執(zhí)行主管會(huì)面,。隨后,，達(dá)美樂比薩向FkPKv引薦了PizzV快餐集團(tuán)（擁有中國(guó)以及東南亞11個(gè)國(guó)家達(dá)美樂的經(jīng)營(yíng)權(quán)）。

2010年前后,，憑借背后法國(guó)家族信托控制的GTLii公司的強(qiáng)大資本實(shí)力,，F(xiàn)kPKv組建的達(dá)勢(shì)股份，收購(gòu)了PizzvChiL.,，取代后者成為達(dá)美樂在中國(guó)大陸唯一特許總經(jīng)營(yíng)商,，主要在北京和上海兩地經(jīng)營(yíng)。

七年后,，達(dá)勢(shì)股份與達(dá)美樂協(xié)議擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍,，將中國(guó)港澳地區(qū)也納入經(jīng)營(yíng)范圍。

至今,，達(dá)勢(shì)股份實(shí)現(xiàn)持續(xù)性擴(kuò)張,，將特許經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大至全中國(guó)。截至2023年6月,，達(dá)美樂在中國(guó)運(yùn)營(yíng)508家餐廳,，并且數(shù)量還在進(jìn)一步增加。

達(dá)勢(shì)股份的餐廳數(shù)量分布,，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

達(dá)勢(shì)股份在招股書中說到,，未來目標(biāo)是成為中國(guó)第一比薩公司。

而目前,，無論是經(jīng)營(yíng)收益,、市場(chǎng)份額，還是餐廳數(shù)量,，達(dá)美樂僅為當(dāng)前中國(guó)第一比薩品牌必勝客的1/5,。

達(dá)勢(shì)股份距“中國(guó)第一”的目標(biāo)，都還有相當(dāng)?shù)木嚯x,。

更重要的是,，達(dá)勢(shì)股份選擇在此刻上市，難說是一個(gè)好時(shí)機(jī),。

今年8月以來,，恒生非必需性消費(fèi)業(yè)指數(shù)持續(xù)走低，直至10月才開始出現(xiàn)回暖趨勢(shì),。

恒生非必需消費(fèi)業(yè)指數(shù)走勢(shì),，來源：同花順iFi

同樣謀求港股上市的綠茶餐廳，六個(gè)月內(nèi)未通過聆訊,，申請(qǐng)狀態(tài)轉(zhuǎn)為“失效”,。

轉(zhuǎn)道A股的老娘舅,、老鄉(xiāng)雞等，鑒于A股以往對(duì)餐飲企業(yè)審核之嚴(yán)格,，也處于焦灼的等待中,。老娘舅從披露招股書至今，已過去近5個(gè)月,，仍未有新進(jìn)展,。老鄉(xiāng)雞在十月底再次更新招股書，繼續(xù)推進(jìn)上市進(jìn)程,。

疫情反復(fù),，致餐飲企業(yè)暫停營(yíng)業(yè)、反復(fù)關(guān)店,、客流下滑,。今年無論是一級(jí)還是二級(jí)資本市場(chǎng)，對(duì)餐飲業(yè)整體,，難言信心,。

一塊虧損的比薩，估值超過盈利的鴨脖

點(diǎn)外賣逐漸成為生活方式的一部分,。伴隨這一趨勢(shì),，達(dá)美樂中國(guó)的規(guī)模快速擴(kuò)張,，餐廳數(shù)量從2023年的268家,，兩年半期間接近翻倍，融資也在持續(xù)進(jìn)行,。

本次IPO遞表前,，達(dá)勢(shì)股份共經(jīng)歷過10輪融資，合計(jì)融資2.23億美元（約合人民幣15.87億元）,。

招股書顯示,，達(dá)勢(shì)股份的最后一輪融資，是在2023年底,。這筆5000萬美元的投資,，來自達(dá)美樂比薩（DPZ.US）、D1SPVMHI（HK）Lii及SMALLCAPWF,，I.,。

來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

達(dá)美樂比薩總部對(duì)達(dá)美樂中國(guó)業(yè)務(wù)十分支持，僅2023年至2023年底,，單獨(dú)或聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu),，向達(dá)勢(shì)股份投資合計(jì)達(dá)1.3億美元（約合人民幣9.25億元）。

達(dá)勢(shì)股份招股書中披露了當(dāng)前公司的組織架構(gòu)。截至招股書簽署日,，達(dá)美樂比薩持股達(dá)勢(shì)股份15.66％，公司董事兼副主席JLiMh通過GTLii持股37.28％,，為公司控股股東,。

上市發(fā)行前股東結(jié)構(gòu)圖，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

作為中國(guó)境內(nèi)總特許經(jīng)營(yíng)商,，達(dá)勢(shì)投資有限公司全資控股各區(qū)域子公司,。

經(jīng)歷了多輪融資之后，達(dá)勢(shì)股份的估值達(dá)到8.03億美元（約合人民幣57.16億元）,。

按照2023年?duì)I業(yè)收入人民幣16.11億元,，以此估值計(jì)算，達(dá)勢(shì)股份的市銷率為3.55倍,。

對(duì)比來看,，截至11月18日收盤，周黑鴨（1458.HK）的滾動(dòng)市銷率（PS-TTM）為3.32倍,，不及未上市的達(dá)勢(shì)股份,。

而市場(chǎng)份額占比第一的必勝客，營(yíng)收,、門店數(shù)量等均高于達(dá)美樂中國(guó),，滾動(dòng)市銷率（PS-TTM）僅為2.33。

但這兩個(gè)市銷率低于達(dá)美樂中國(guó)的同行,，早已實(shí)現(xiàn)盈利,。

57億元的估值，與港股上市公司呷哺呷哺（0520.HK）十分相近,，但呷哺呷哺,，營(yíng)收規(guī)模是達(dá)勢(shì)股份近四倍。

這也意味著,，無論是外賣“故事”,，還是整體業(yè)績(jī)，以57億元的估值去審視達(dá)勢(shì)股份,，恐難滿足港股二級(jí)市場(chǎng)的審視,。

港股上市的內(nèi)地餐飲企業(yè)市銷率（市值數(shù)據(jù)截止時(shí)間2023年11月18日，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為2023年數(shù)據(jù)）,，來源：同花順iFi,，阿爾法工場(chǎng)整理

達(dá)勢(shì)股份在招股書中提到，本次融資的主要用途為擴(kuò)張門店,，計(jì)劃在2023年和2023年分別開設(shè)120家和180家新店,，延續(xù)原有的門店增長(zhǎng)策略。

是否能順利擴(kuò)張，取決于是否能順利上市,。

然而,，從已登陸港股的內(nèi)地餐飲企業(yè)來看，盡管經(jīng)營(yíng)狀況日漸恢復(fù),，但是餐飲板塊的股價(jià)走勢(shì)卻不容樂觀,。

13家在香港上市的內(nèi)地餐飲企業(yè)股市表現(xiàn)（截止時(shí)間2023年11月18日），來源：同花順iFi,，阿爾法工廠整理

呷哺呷哺（0520.HK）從2023年的歷史最高位27.083港元/股,，已跌至11月18日的7.07港元/股；海底撈從最高85.80港元/股,，跌至16.54港元/股,，市值也只剩下不到1000億港元。

達(dá)勢(shì)股份3.55倍市銷率,，看來是“貴了”,。因?yàn)樗用说目氨裙雀枨腋嶅X的達(dá)美樂比薩，市銷率也只有3倍,。

加盟商巨虧,，總店“肥吃肥喝”

本質(zhì)上，達(dá)勢(shì)股份就是達(dá)美樂比薩的中國(guó)加盟商,。

中國(guó)加盟商連年虧損,，但達(dá)美樂比薩卻賺得不亦樂乎。

達(dá)美樂比薩歷年盈利,，來源：達(dá)美樂比薩2023年度報(bào)告

達(dá)美樂比薩的收入主要包括美國(guó)門店業(yè)務(wù),、特許權(quán)使用費(fèi)和供應(yīng)鏈服務(wù)等。供應(yīng)鏈服務(wù)占58％以上,，且服務(wù)定價(jià)還在不斷上調(diào),，比如2023年增長(zhǎng)3.3％。

達(dá)美樂比薩收入結(jié)構(gòu),，來源：達(dá)美樂比薩2023年度報(bào)告

所謂供應(yīng)鏈業(yè)務(wù),，就是達(dá)美樂比薩向特許加盟商（主要在美國(guó)和加拿大）銷售食品、設(shè)備和用品,。達(dá)美樂比薩也會(huì)與加盟商進(jìn)行“利益綁定”,，將售賣材料稅前利潤(rùn)的50％與加盟商分享。

在品牌授權(quán)方,，供應(yīng)鏈?zhǔn)怯脕碣嶅X的,。達(dá)美樂比薩自建面團(tuán)、薄皮等加工中心,，相比楊國(guó)福,、蜜雪冰城等依賴外協(xié)加工廠提供原材料的模式,，獲利更為豐厚。

但這部分收入,，作為中國(guó)特許加盟商達(dá)勢(shì)股份,，自然是沒有的。達(dá)勢(shì)股份招股書中反復(fù)提及的供應(yīng)鏈,，就是純粹意義上的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施,。

因?yàn)檫_(dá)勢(shì)股份在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的全部門店，都是自營(yíng)門店,，無法通過向加盟商銷售材料而獲利。

不僅如此,，達(dá)勢(shì)股份還要向品牌授權(quán)方達(dá)美樂比薩每年上交一定費(fèi)用,，包括門店特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)、特許權(quán)使用費(fèi),、軟件許可費(fèi)及年度升級(jí)費(fèi)用等,。2023年，這部分費(fèi)用就有人民幣1.146億元,。而當(dāng)年達(dá)勢(shì)股份虧損4.71億元,。

達(dá)勢(shì)股份關(guān)聯(lián)交易披露，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

達(dá)美樂中國(guó)的單店盈利模型無法達(dá)到美國(guó)門店的水平,，這或許是中國(guó)加盟商持續(xù)虧損的最重要原因,。

達(dá)美樂比薩的美國(guó)門店，近兩年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率約為22％,。

美國(guó)門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率,，來源：達(dá)美樂比薩

對(duì)比來看，2023年之前,，達(dá)美樂中國(guó)門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率僅在4％左右徘徊,，直到疫情發(fā)展較快、對(duì)外賣服務(wù)需求上升的2023和2023年上半年,，達(dá)美樂中國(guó)門店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率方才邁過9％的門檻,。

即便是把什么都算上的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)），也只有15％這個(gè)水平,。

門店運(yùn)營(yíng)利潤(rùn),，來源：達(dá)勢(shì)股份招股書

從國(guó)內(nèi)的比薩市場(chǎng)的預(yù)計(jì)收益規(guī)模來看，外送市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速,，同時(shí)各城市帶仍有較大的增長(zhǎng)空間,。

來源：浙商證券研報(bào)