成長(zhǎng)空間比絕味食品還大得多！巴比食品,，低位早餐連鎖次新龍頭

點(diǎn)贊了的2023發(fā)財(cái),，關(guān)注的年年發(fā)大財(cái)！

本文是《價(jià)值事務(wù)所》的原創(chuàng)文章,，第902篇,。文章僅記錄《價(jià)值事務(wù)所》思想，不構(gòu)成投資建議,，作者沒有群,、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái),。

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之前在講絕味食品商業(yè)模型的時(shí)候,，所長(zhǎng)請(qǐng)出了一張圖，現(xiàn)在,，我們?cè)侔堰@張圖請(qǐng)出來一下：

大家仔細(xì)看一下這張圖里,，排名前六的品牌，尤其是排名3,、4,、5,、6的店鋪，他們有沒有什么共性,？

所長(zhǎng)也不給大家兜圈子了,，這些店的共性都是：門店背后的品牌方統(tǒng)一采購(gòu)原材料、加工,，做成半成品/成品配送至各個(gè)加盟門店,。這些門店的店面不大，需要的營(yíng)業(yè)員也不太多,，上手快,、需要操作的少，開店成本低,，成本回收時(shí)間較快,，整體單價(jià)偏低，門店老板扣除一切支出后平均一年也不少賺（基本還是可以年入20-30萬(wàn)）,。

這些品牌方給了終端加盟商一個(gè)很好的開店模型,，讓他們樂于加盟（覺得省心省事還能比自己?jiǎn)未颡?dú)斗賺得多），自己由于供應(yīng)鏈完善,、下游門店數(shù)量多又形成了規(guī)模效應(yīng),。

比如絕味，全國(guó)20多個(gè)中央工廠,，自建冷鏈物流團(tuán)隊(duì),，在工廠方圓300-500公里內(nèi)進(jìn)行配送，由于采購(gòu)量大,，整體采購(gòu)成本低,；由于終端門店數(shù)多，整體物流成本平攤下來也很低,；工廠不斷進(jìn)行自動(dòng)化優(yōu)化,，加大效率。

整體呈現(xiàn)的就是就是越大越強(qiáng),、越大掙得越多,。

當(dāng)我們看了這樣的模型以后，再去看看一些新興行業(yè)里,，具備相同模型且已經(jīng)具備一定規(guī)模/品牌效應(yīng)的中小型公司,，把握就會(huì)更大。

這就是所長(zhǎng)一直強(qiáng)調(diào)的,，我們要多看好的企業(yè),、好的商業(yè)模型,，好的公司看多了，一定程度上就能看到很多小公司的未來,，有助于增加我們的投資勝率,。

帶著這樣的視角，我們?cè)賮砜匆幌掳捅仁称贰?/p>

巴比模型關(guān)于巴比,，《價(jià)值事務(wù)所》也講過幾次了,，他的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是個(gè)包子店，賣早餐的,，終端店面也全都是加盟,，多為夫妻老婆店,。

一個(gè)巴比加盟店,，前期投入大概15-20萬(wàn)元,，毛利率55%，凈利率22%,，門店一年?duì)I收110萬(wàn)左右,，店老板年收入20-30萬(wàn)，回本周期8-12個(gè)月,。由于巴比店面目前大多位于上海,，這個(gè)單店模型基本是上海的模型。

不過,，即便坐標(biāo)上海,，店老板一年20-30萬(wàn)的收入也著實(shí)不少了，非常多的人愿意加盟,，甚至還有一些個(gè)體戶開著開著把自家店鋪改成巴比,。

目前巴比的這個(gè)模型肯定是成功的，至少在華東地區(qū)已經(jīng)絕對(duì)跑通,，截止2023年底,，公司共有門店3106家，幾乎全開在江滬浙地區(qū),，公司2023年的營(yíng)收,，華東地區(qū)占了91%,，中央工廠產(chǎn)能利率早就爆表，供不應(yīng)求

這無(wú)疑意味著,，巴比未來極具潛力,，畢竟，與鴨脖子等休閑食品相比,，巴比的包點(diǎn)既具備剛需正餐屬性,，也可以用來當(dāng)零食，他的開店潛力,，完全可以對(duì)標(biāo)沙縣小吃/蘭州拉面,，更何況，巴比除了做加盟開店的生意,，還可以做團(tuán)餐（即服務(wù)B端用戶）,，如果眼光放長(zhǎng)，樂觀看待,，巴比的空間還非常之大,。

不過，在看到巴比潛在空間之時(shí),，我們也要看一下他目前面臨的挑戰(zhàn),。

異地復(fù)制有困難出了華東地區(qū)，巴比的擴(kuò)張就沒這么順利了,，一個(gè)很明顯的信號(hào)是,，公司目前三座中央工廠，除了上海供不應(yīng)求外,，廣州,、天津的中央工廠產(chǎn)能利用率都非常之低（這兩個(gè)地區(qū)是公司往異地?cái)U(kuò)張進(jìn)行的嘗試）。

我們回到上圖公司的門店增長(zhǎng)速度,，很明顯的可以發(fā)現(xiàn),，公司的門店增長(zhǎng)速度近些年非常之慢，按理說,，廣州,、天津中央工廠也開起來了，在這兩個(gè)地區(qū)鋪門店應(yīng)該比較順利才是,。

然而并沒有,，公司這門生意開店歸根到底是要比絕味難的，早餐是一門辛苦生意,，需要早上4點(diǎn)鐘就開始準(zhǔn)備材料,，部分門店甚至需要營(yíng)業(yè)到晚上7、8點(diǎn)，很多年輕人吃不了這個(gè)苦,，雖然巴比的工廠做了很多成品,，但絕大多數(shù)加盟店為了更多盈利，還是會(huì)將采取三分之一左右的包點(diǎn)現(xiàn)場(chǎng)包制,，但現(xiàn)在面點(diǎn)師越來越難招,，即便開出7-8k的薪水也難以招到人，這類具備手藝的師傅正在消退,，而巴比自己也不會(huì)強(qiáng)制要求加盟商購(gòu)買成品。

目前,，完全不需要面點(diǎn)師傅的門店（只賣成品,，門店簡(jiǎn)單加加熱就能吃的包點(diǎn)）只占巴比總門店的10%。

公司的中央工廠最佳配送半徑為350公里以內(nèi),，要想在別的地方開店,，就必須有同步的工廠、配送體系跟上,，但也許是廣州,、天津工廠的“失敗”讓公司心有余悸，導(dǎo)致公司對(duì)新建工廠態(tài)度謹(jǐn)慎,。

巴比的整體擴(kuò)店速度,，在近兩年較慢。

巴比的努力不過,，有問題就解決問題,，這些問題咋一看也并不難解決，面對(duì)加盟店面點(diǎn)師傅難請(qǐng)的問題,，如果掉在這個(gè)問題里面,，那肯定就走不出來了，換個(gè)角度想,，其實(shí)就是加盟商想更多的賺錢，如果公司能夠幫助加盟店更多且省力的賺錢,，門店吃多了才會(huì)想多出一筆錢請(qǐng)面點(diǎn)師傅。

公司必然要加大研發(fā)力度,，針對(duì)不同地區(qū)推出不同的口味，比如廣州,，人家的習(xí)慣是吃早茶的，和上海人的口味肯定有極大的不同，公司針對(duì)性的推出糯米雞,、流沙包、叉燒包等廣式點(diǎn)心并計(jì)劃逐步推出各地區(qū)適合的口味和產(chǎn)品,，甚至兼作中餐,、晚餐的研發(fā)以提升單店?duì)I業(yè)額,。

經(jīng)過密集的調(diào)研，公司發(fā)現(xiàn)更加衛(wèi)生和時(shí)尚的門店形象能夠吸引更多的顧客,，從而明顯提升單店收入,，公司在逐步對(duì)旗下門店進(jìn)行升級(jí),，現(xiàn)在華東地區(qū)已經(jīng)有60%多的門店進(jìn)行升級(jí),，升級(jí)后店鋪的營(yíng)業(yè)額比起之前普遍有20%以上的增長(zhǎng),。

公司努力擴(kuò)寬外賣業(yè)務(wù),，外賣能夠明顯擴(kuò)大門店銷售半徑,，因此對(duì)于門店整體營(yíng)業(yè)額提升也是非常有幫助的,，甚至,，公司也學(xué)周黑鴨那一套搞出了短保鎖鮮預(yù)包裝產(chǎn)品（主要是短保包子/餃子）,，主打的就是一人食場(chǎng)景,，一盒餃子12只,，一盒包子6只,，多管齊下,，都是為了提升單店?duì)I業(yè)額，讓加盟店更多地采購(gòu)公司成品從而擺脫對(duì)面點(diǎn)師傅人工的依賴,。

由于公司的種種努力，目前,，巴比的單店?duì)I收為歷史最高,，去年一年開店數(shù)超400家（這個(gè)數(shù)據(jù)排除并購(gòu),，其中華北100家,，華南300家,，要知道往常也就200左右）,。

為了避免盲目擴(kuò)張中央工廠造成產(chǎn)能浪費(fèi),，對(duì)于華中市場(chǎng)，公司采取了兼并收購(gòu)的策略,，2023年初,，公司公告收購(gòu)武漢“好禮客”和“早宜點(diǎn)”,，這兩個(gè)品牌不論自己工廠生產(chǎn)工藝/設(shè)備還是產(chǎn)能亦或者下游加盟門店,，都是業(yè)界領(lǐng)先,，被巴比并購(gòu)以后,，公司便派出了全方位的團(tuán)隊(duì),，包括供應(yīng)鏈,、研發(fā)、法務(wù),、財(cái)務(wù),、品牌,，甚至還協(xié)助他們做外賣,，目前,，經(jīng)總總賦能后，被并購(gòu)的門店?duì)I業(yè)額整體有百分之好幾十的增長(zhǎng),，從虧損轉(zhuǎn)向盈利。

而對(duì)于把握較大,、產(chǎn)能已經(jīng)爆表的華東地區(qū),，公司進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn),，比如上海工廠二期已經(jīng)于去年五月建成投產(chǎn),、南京智能工廠也有望在今年年底建成,。

最后經(jīng)過種種措施，巴比再次恢復(fù)了高速增長(zhǎng),，2023年前三季度業(yè)績(jī)已經(jīng)比肩去年全年，根據(jù)公司的業(yè)績(jī)預(yù)告,，預(yù)計(jì)21年?duì)I業(yè)收入為13.5億至14億,，同增38.45%-43.58%,；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.45億至1.55億,，同增12.42%-20.17%,。

要知道，去年可是疫情反復(fù)的大背景,，尤其公司大本營(yíng)華東地區(qū)簡(jiǎn)直是疫情的重災(zāi)區(qū),，這樣的背景下，公司依然做到門店開店速度加快,、單店盈利提升,，預(yù)計(jì)后面兩年每年新增門店400家壓力不大,，根據(jù)公司最新調(diào)研紀(jì)要,，公司已經(jīng)在去年四季度與美團(tuán)談好傭金優(yōu)惠,、流量展示,、價(jià)格管控,，隨著外賣業(yè)務(wù)的逐漸成熟,、短保業(yè)務(wù)的發(fā)展,、旗下店鋪全面升級(jí)第三代,，公司的同店收入有望進(jìn)一步提升。

去年華南,、華北地區(qū)開店形式都比較好,，未來有望進(jìn)一步開店加速,，這也側(cè)面說明，公司的模型異地復(fù)制完全可以跑通,，只是,，需要更深的挖掘用戶需求,，明確不同地區(qū)的消費(fèi)習(xí)慣作出有針對(duì)性的研發(fā),。

長(zhǎng)期巴比的開店空間應(yīng)當(dāng)可以超越絕味,，對(duì)標(biāo)沙縣小吃/蘭州拉面,，3w+門店結(jié)合B端團(tuán)餐業(yè)務(wù)（企事業(yè)單位食堂,、餐飲便利連鎖,、天貓京東等生鮮渠道）,，巴比前途可期。

現(xiàn)在又回到了公司歷史走勢(shì)底部附近了,，關(guān)鍵是隨著業(yè)績(jī)起來,，估值也下來了,，嗯,，很棒,！

今天是是約定每個(gè)月向各位老板們收點(diǎn)稿費(fèi)（工資）的日期,。

秋去春來,，又是一年的春天來到了,，一眨眼也陪伴大家走過了2個(gè)春天了,，接下來一年，價(jià)值事務(wù)所團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)陪伴大家堅(jiān)定走下去,。

你的打賞對(duì)我們真的非常重要，一是因?yàn)橛悬c(diǎn)收入我們可以安心研究,、為你挖掘更多優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)、提供更多優(yōu)質(zhì)服務(wù),；二是因?yàn)檫@也是對(duì)我們的鼓勵(lì)，會(huì)讓我們覺得自己做的事情有價(jià)值,，算是對(duì)我們的一個(gè)激勵(lì),。

大家就當(dāng)捧個(gè)場(chǎng)吧，不盡感激,。感謝你的厚愛,，我們會(huì)繼續(xù)堅(jiān)定地走下去的。

感激不盡,，再一次祝大家春天快樂,，愿春天里的你草長(zhǎng)鶯飛,，生機(jī)勃勃,，賬戶長(zhǎng)虹,！

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巴比食品：早餐連鎖領(lǐng)導(dǎo)者，營(yíng)收和利潤(rùn)保持高增長(zhǎng)

【摘要】

近日,，九方金融研究所走入進(jìn)行了巴比食品（605338）現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研,。2017-2023年，公司營(yíng)業(yè)收入由8.67億元增至13.75億元,，CAGR為12.24%,；歸母凈利潤(rùn)由1.13億元增至3.14億元，CAGR為29.24%,，公司營(yíng)收和利潤(rùn)保持高增長(zhǎng),。

公司保持高增長(zhǎng)的原因是什么呢,？一定做對(duì)了什么,。帶著疑問我們走入了巴比食品上海總部,。調(diào)研后顯示公司的亮眼增長(zhǎng)來自于加盟店擴(kuò)張,，背后是供應(yīng)鏈管理,，規(guī)模提升帶來成本優(yōu)勢(shì),。

一、調(diào)研目的和行程

相信中國(guó)大部分打工人的早餐多是包子加豆?jié){的組合,。在上海相信大家早上都吃過巴比早餐鋪的包子,，大街上隨處可見巴比食品的店鋪,。調(diào)研發(fā)現(xiàn)公司約有4000+家店鋪，其中1300+家就分布在上海,。

早餐行業(yè)空間廣闊但是競(jìng)爭(zhēng)激烈,，場(chǎng)景較剛需。根據(jù)英敏特?cái)?shù)據(jù),，早餐行業(yè)22年規(guī)模約2萬(wàn)億元,，場(chǎng)景較為剛需，中式早餐仍為消費(fèi)主流,，包點(diǎn)類接受度廣,。

在供給端效率偏低、從業(yè)者經(jīng)營(yíng)辛苦,，但需求端追求方便快捷的情況下,，行業(yè)連鎖化為大趨勢(shì)。連鎖早餐店具備高性價(jià)比,、高效率,、受眾人群廣的優(yōu)勢(shì)，目前包子店多為區(qū)域性企業(yè),，連鎖企業(yè)數(shù)量較少,，未來行業(yè)仍具整合空間。公司所處在一個(gè)規(guī)模巨大的行業(yè),，空間可謂廣闊。

從公司的財(cái)務(wù)摘要來看,，公司營(yíng)收和利潤(rùn)保持高增長(zhǎng),。2017-2023年，公司營(yíng)業(yè)收入由8.67億元增至13.75億元,，CAGR為12.24%,；歸母凈利潤(rùn)由1.13億元增至3.14億元，CAGR為29.24%,。

受2023年下半年豬肉價(jià)格高企影響,，巴比食品毛利率持續(xù)回落；2023年生豬總體供應(yīng)壓力較去年有所緩解,，并且公司今年對(duì)主要消耗的豬肉原料品種進(jìn)行鎖量鎖價(jià),，預(yù)期盈利能力將會(huì)有所提升。公司保持高增長(zhǎng)的原因是什么呢,？一定做對(duì)了什么,，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比巴比食品要差許多，這里面既有商業(yè)模式的原因也有供應(yīng)鏈的原因。帶著疑問我們走入來巴比食品,。

2023年11月25日上午9：30點(diǎn)我們一行人準(zhǔn)時(shí)達(dá)到調(diào)研現(xiàn)場(chǎng),。出席領(lǐng)導(dǎo)有董事會(huì)秘書、證券事務(wù)代表等人,。同行的有券商,、公募和私募研究員8人，算是比較小的調(diào)研團(tuán)了,。我們與多位管理層進(jìn)行了接近3個(gè)小時(shí)的溝通,，涉及公司的產(chǎn)能布局、拓店規(guī)劃,、公司未來戰(zhàn)略等諸多核心問題,，學(xué)習(xí)到了公司務(wù)實(shí)的企業(yè)文化。

因?yàn)橐咔檫@次的調(diào)研主要還是面對(duì)面溝通,，沒有走進(jìn)工廠,。公司董秘主持了投資者問答，大家聊得很充分,，涉及的問題也都比較核心,。總的來說,，管理層比較積極,，雖然疫情嚴(yán)峻公司還是充滿信心，積極布局,。后文我們整體跟各位匯報(bào)一下這次的調(diào)研收獲,。

公司董事長(zhǎng)莊總主持了投資者問答環(huán)節(jié)，大家聊得很充分,，涉及的問題也都比較核心,。后文我們整體跟各位匯報(bào)一下這次的調(diào)研收獲。

二,、巴比食品（605338.SH）：早餐連鎖領(lǐng)導(dǎo)者

2003年3月3日,，巴比的第一家門店開業(yè)，從此巴比開始走向品牌化經(jīng)營(yíng),、連鎖化銷售,、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)之路。2023年10月12日,，中飲巴比食品股份有限公司在上海證券交易所敲鐘上市,，作為“中國(guó)包子第一股”登陸A股主板，成為“中國(guó)包子第一股”,。

公司堅(jiān)持“工業(yè)化生產(chǎn),，全冷鏈配送,，直營(yíng)、加盟,、團(tuán)體供餐為一體”，為客戶提供包子,、饅頭等面點(diǎn)系列產(chǎn)品,、粥品飲品等外部采購(gòu)系列產(chǎn)品及餡料系列產(chǎn)品，目前公司也在積極開發(fā)適合門店中晚餐時(shí)間段消費(fèi)的產(chǎn)品,，如粉面類,、水餃類等。公司現(xiàn)已在全國(guó)布局了上海,、廣州,、天津等多個(gè)工廠，業(yè)務(wù)范圍覆蓋長(zhǎng)三角,、珠三角,、京津冀經(jīng)濟(jì)圈及華中地區(qū)。

巴比食品發(fā)展歷史

來源：公司官網(wǎng),、九方研究所

二,、調(diào)研紀(jì)要

1、調(diào)研亮點(diǎn)

門店業(yè)務(wù)板塊：1）積極調(diào)整市場(chǎng)策略,，加大華東地區(qū)（特別是上海）的門店支持政策,，繼續(xù)緊抓年初的開店目標(biāo)；2）不斷提升門店外賣統(tǒng)管覆蓋面,，積極推出新品,，發(fā)力門店中餐、晚餐的外賣業(yè)務(wù),，以提升門店的客單價(jià)和營(yíng)業(yè)額,；3）積極探索新一代的門店業(yè)務(wù)模型，力求提前布局,，不斷適應(yīng)新時(shí)代消費(fèi)者的新需求,。

團(tuán)餐大客戶板塊：1）持續(xù)加大團(tuán)隊(duì)建設(shè)的力度，對(duì)于今年計(jì)劃大力拓展的連鎖餐飲渠道及連鎖便利店渠道,，要繼續(xù)加密業(yè)務(wù)人員的覆蓋度,，做到重要客戶、重要新品有專人跟蹤,，加快新客戶拓展節(jié)奏以彌補(bǔ)H1疫情帶來的影響,；2）在保持原來團(tuán)餐客戶渠道以及食材供應(yīng)鏈渠道繼續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，發(fā)力連鎖餐飲渠道,、便利店渠道,，力求團(tuán)餐業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),。

原材料鎖價(jià)：公司利用年初豬肉價(jià)格低點(diǎn)的有利時(shí)機(jī)，已完成豬肉等主要原材料今年用量的采購(gòu),，預(yù)計(jì)公司下半年的毛利率仍會(huì)保持較好的水平,。

2、調(diào)研問答

Q：團(tuán)餐H1超預(yù)期增長(zhǎng),，未來團(tuán)餐的收入占比情況,？

A：1）團(tuán)餐業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況：在Q1增長(zhǎng)60%的基礎(chǔ)上，Q2依然實(shí)現(xiàn)超常規(guī)增長(zhǎng),，也得益于疫情期間保供訂單產(chǎn)生的臨時(shí)性影響,；4、5月份的封控政策影響了新客戶及新品的開拓節(jié)奏,，是H2的發(fā)力點(diǎn),，力求將推進(jìn)速度拉回正常水平。

2）未來占比情況：全年團(tuán)餐占比預(yù)計(jì)從去年的15%提升至20%,。對(duì)未來三年的占比沒有精確預(yù)期,，但公司希望未來3-5年內(nèi)將團(tuán)餐業(yè)務(wù)發(fā)展為和門店業(yè)務(wù)同等規(guī)模水平，實(shí)現(xiàn)雙輪驅(qū)動(dòng),。

Q：今年新增的門店中是否有待簽約的門店,，日后簽約速度是否會(huì)加快？全年開店目標(biāo)情況,？

A：今年上半年華南開店凈增加44家,，華東62家，華中679家（其中巴比280家）,，目前全年開店目標(biāo)沒有變化,。H1開店進(jìn)度較去年同期少50-100家，故公司H2調(diào)整華東（特別是上海）的市場(chǎng)策略,，以實(shí)現(xiàn)年初目標(biāo),。

Q：南京工廠何時(shí)落地，是否會(huì)加快華東市場(chǎng)招商速度（由于覆蓋半徑及配送半徑,，存在未覆蓋的市場(chǎng)）,？

A：南京工廠預(yù)計(jì)國(guó)慶節(jié)前后開工：原計(jì)劃今年年末開工，由于4,、5月份疫情沖擊,，考慮到經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性，公司加速了南京工廠建設(shè),。

南京工廠落地會(huì)拓展門店半徑,，公司正在布局蘇北等地的門店儲(chǔ)備；此外由于南京工廠是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)能,，除了門店端,，公司也在儲(chǔ)備團(tuán)餐客戶,，力求工廠投放后達(dá)到合理的產(chǎn)能利用率水

平。

Q：華中地區(qū)經(jīng)營(yíng)情況（2023年3月收購(gòu)地區(qū)品牌“好禮客”“早宜點(diǎn)”,，H1門店凈增679家,，其中巴比凈增280家）？

A：華中地區(qū)在加大巴比開店速度：去年年底華中地區(qū)巴比門店174家,，半年內(nèi)凈增106家,。隨著門店密度加大，公司也在逐步提升門店日均訂貨額（單點(diǎn)收入）,。今年華中地區(qū)收入預(yù)計(jì)占合并報(bào)表的3-5%,。

Q：武漢地區(qū)投資7.5億的智能制造中心（中飲武漢）的規(guī)劃,？

A：在武漢地區(qū)有兩個(gè)投資實(shí)體：武漢中飲和中飲武漢,。投資中飲武漢系公司看好華中地區(qū)，其目前的產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過目前的幾百家非巴比門店,。

Q：Q2華北門店新增5家,，但收入增長(zhǎng)接近50%，主要來自單店提升還是團(tuán)餐,？

A：主要是團(tuán)餐貢獻(xiàn),。

Q：上海門店中晚餐覆蓋情況？

A：餓了么門店覆蓋率在60%,，美團(tuán)50%,，雙平臺(tái)加權(quán)不重疊可能在7成左右，確實(shí)有門店的外賣同款業(yè)務(wù)沒有開通,。

Q：門店在城市的分布情況,？

A：共4000家門店，華東3000家（江浙滬各1000家左右,，上海1300家）,，華北100家全部在北京。

Q：門店渠道采購(gòu)餡料和成品的比例,？

A：成品,、餡料、外購(gòu)食品各占1/3,，成品比例在上升,，餡料比例在下降。八成以上的門店

會(huì)采購(gòu)餡料包成包子,，同時(shí)也會(huì)采購(gòu)只供應(yīng)成品的包點(diǎn),。

Q：門店加盟商對(duì)中晚餐的支持情況？

A：中晚餐成品不需要包制,，同時(shí)外賣統(tǒng)管比例在70%左右并在繼續(xù)提升,，絕大多數(shù)加盟商贊同或支持門店去開通中晚餐產(chǎn)品,。

Q：對(duì)門店中晚餐開通有硬性要求嗎？

A：如果要進(jìn)入外賣統(tǒng)管,，則需要服從公司相關(guān)的要求,。

Q：工廠（除上海）的產(chǎn)能利用率？

A：華中武漢最高,，接近滿產(chǎn),；華南七成；華北五成左右,。

Q：公司商業(yè)模式系通過精品包子鎖定加盟商供貨權(quán),，然后通過批發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)行凈利潤(rùn)的創(chuàng)造。公司目前在武漢的好禮客也在嘗試,，為什么有把握可以做到,？

A：1）公司具備品牌實(shí)力，可以拓展好禮客門店,，可以形成類似于華東地區(qū)的頭部品牌效果,；2）具備多年生產(chǎn)包點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，有把握做好產(chǎn)品,，控制成本,。

Q：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況？

A：頭部品牌依靠自己的規(guī)模優(yōu)勢(shì)能獲得更到的市場(chǎng)份額,，目前可能是進(jìn)行行業(yè)整合較好的時(shí)間窗口,。

Q：在全年開店1000家的目標(biāo)不變的情況下，內(nèi)部結(jié)構(gòu)是否改變（H1華南開店速度快于華北）,？

A：內(nèi)部區(qū)域可能會(huì)有調(diào)整,，華南、華中略強(qiáng),，華東及華北受疫情影響略弱,。

Q：華中Q1門店凈增40家左右，Q2華中巴比新增但門店總數(shù)環(huán)比持平,，原因,？（新加盟商數(shù)量較存量門店轉(zhuǎn)化數(shù)更能體現(xiàn)公司在當(dāng)?shù)氐钠放朴绊懥吞?hào)召力）

A：Q2門店總數(shù)環(huán)比持平原因如下：1）巴比門店增速略慢：武漢巴比門店年初在174家，Q1為247家,，現(xiàn)在280家,，速度略慢。2）好禮客門店數(shù)量下降：主要系公司3月31日完成合并,，4月處在管理權(quán)切換及調(diào)整期,，Q2開店進(jìn)度有所停頓。

Q：對(duì)收購(gòu)華中項(xiàng)目的評(píng)價(jià),？

A：1）實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)：快速切入華中市場(chǎng)并在短期內(nèi)成為當(dāng)?shù)仡^部品牌,；2）并購(gòu)對(duì)價(jià)較經(jīng)濟(jì)：PS小于0.5,；3）對(duì)于以后的并購(gòu)具有推廣意義。

Q：哪個(gè)銷售區(qū)域需要補(bǔ)強(qiáng),？

A：2-3年依然立足于華東,、華南、華北,、華中四個(gè)區(qū)域,，這四個(gè)區(qū)域中還存在空白市場(chǎng)，依然有提升空間,。

Q：華東新簽門店情況,？

A：上海區(qū)域加速明顯，從簽約到開店存在2個(gè)月的滯后期,，下半年華東開店情況值得期待,。

Q：華中除了在4月暫緩磨合，在供貨管理上未來是否會(huì)有改善,？

A：先做好武漢巴比門店的生意,，后續(xù)有利于推進(jìn)進(jìn)管控措施,。對(duì)巴比門店的進(jìn)貨管控嚴(yán)于非巴比門店,，扶持較好門店轉(zhuǎn)化為巴比門店并加密在武漢地區(qū)的布局，形成品牌認(rèn)知,，擴(kuò)大在早餐市場(chǎng)的份額,。

三、調(diào)研

公司增長(zhǎng)來自加盟店擴(kuò)張,，背后是供應(yīng)鏈管理,，規(guī)模提升帶來成本優(yōu)勢(shì)。加盟門店擴(kuò)張,，現(xiàn)有工廠逐漸投產(chǎn)爬坡,，新工廠穩(wěn)步建設(shè)，緩解當(dāng)下產(chǎn)能緊張局面,。

公司22年3月以2250萬(wàn)元受讓德祥中茂75%股權(quán),，相當(dāng)于并購(gòu)武漢676家門店。在多重優(yōu)勢(shì)下加盟商加盟意愿較強(qiáng),，支撐公司快速拓店,。

公司供應(yīng)鏈穩(wěn)定且高效，打造高性價(jià)比產(chǎn)品,。采購(gòu)方面,，多種策略穩(wěn)定供應(yīng)價(jià)格，合作優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商,。生產(chǎn)與配送方面,，自設(shè)中央工廠,、日配體系效率高。

規(guī)模效應(yīng)下公司以先發(fā)優(yōu)勢(shì)占據(jù)優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位,，目前上海市場(chǎng)門店數(shù)量達(dá)1300+家,，密集開店壁壘更深，方便消費(fèi)者購(gòu)買的同時(shí)加深品牌認(rèn)知度,。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文以現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研記錄為基礎(chǔ)進(jìn)行整理,，如有理解偏差請(qǐng)以上市公司正式公告為準(zhǔn)

本報(bào)告由研究助理協(xié)助資料整理，由投資顧問撰寫,。投資顧問：程偉（登記編號(hào)：A0740618080004）

現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)加盟早餐連鎖品牌,，時(shí)機(jī)是否適合？

大家好,，我是早三鮮,，目前有著四百多家分店的中式面點(diǎn)品牌，本號(hào)會(huì)給大家分享關(guān)于開早餐店創(chuàng)業(yè)的內(nèi)容和行業(yè)經(jīng)驗(yàn),。

最近和一個(gè)朋友聊到我們這個(gè)連鎖品牌的加盟問題,，對(duì)方于現(xiàn)在疫情下，對(duì)諸多的餐飲品牌行業(yè)內(nèi)卷激烈的現(xiàn)狀感到非常焦慮,，并對(duì)于現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)加盟早餐連鎖品牌的時(shí)機(jī)是否適合持疑問態(tài)度,。

確實(shí)，隨著時(shí)代的不斷進(jìn)步,，在可預(yù)見的未來,，做早餐的連鎖品牌會(huì)越來越多，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更加艱難,，但并不代表創(chuàng)業(yè)者就不能入局了,，在品牌之下，對(duì)于個(gè)人創(chuàng)業(yè)者來說,，我認(rèn)為但只要能捉住幾點(diǎn)核心,，還有機(jī)會(huì)可以突圍的。

一,、合理的價(jià)格,，親民的產(chǎn)品

在國(guó)內(nèi)早餐市場(chǎng)，人們對(duì)于中式早餐的接受度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西式早餐的,，也就是說,，更接地氣的中式早餐是更容易獲得顧客認(rèn)可的，而中式早餐在產(chǎn)品的定價(jià)上面,，也會(huì)更加親民,，相比動(dòng)輒十元以上的西式早餐，單價(jià)只有兩三元左右的中式早餐，消費(fèi)人群一下子就大了許多,。

二,、穩(wěn)定的供應(yīng)鏈，良好的成本控制

如果是加盟品牌,，一定要選擇有成熟穩(wěn)定的冷鏈運(yùn)輸能力的品牌,，這樣在成本控制方面，也可能達(dá)到較為良好的操作空間,，還能降低因原材料供應(yīng)慢,、到貨不新鮮所帶來的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

三,、專注做好單一社區(qū)的核心早餐店

開早餐店要切忌三心二意,，不要整天想著搞些花里胡哨的玩意，或者一家店還沒開好就想著開多少家分店,，早餐店是要依靠社區(qū)口碑才能成長(zhǎng)起來的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目,，開店后一定要深耕，讓自己的店打好基礎(chǔ),，把社區(qū)口碑做起來再思考別的,。

創(chuàng)業(yè)并非易事，成功亦非僥幸,！早三鮮專為廣大的中小型創(chuàng)業(yè)者提供平臺(tái),，并立志要幫助十萬(wàn)個(gè)創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想，面對(duì)成功的渴望,，每一個(gè)夢(mèng)想都是偉大的,，我們?cè)敢庾龊谝估锏墓?，為你們照亮通往成功的路?/p>