安徽老鄉(xiāng)雞：千店中式快餐龍頭,，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化助力高成長

（報告出品方/分析師：民生證券劉文正饒臨風(fēng)）

01公司概況：家族控股深耕十余年，立足安徽拓展全國公司概況：深耕安徽拓展全國,，以直營為主擴(kuò)張加盟

中式快餐千店龍頭,，深耕安徽拓展全國市場,。老鄉(xiāng)雞創(chuàng)立于2003年，公司一直從事中式快餐服務(wù),，是一家專業(yè)提供中式快餐的全國連鎖經(jīng)營企業(yè),，產(chǎn)品是以雞肉、豬肉,、牛肉及蔬菜,、米面、水產(chǎn)品等為原材料的菜品,。目前品牌旗下?lián)碛?91家直營門店、82家加盟門店,，目前公司加快全國發(fā)展步伐,，依靠安徽、南京,、武漢的品牌優(yōu)勢進(jìn)行全國擴(kuò)張,。

直營門店為主，加盟占比不斷增長,。公司建立了以直營門店銷售為主,，加盟門店銷售相結(jié)合的營銷體系，通過標(biāo)準(zhǔn)化的供應(yīng)鏈管理體系,、線下網(wǎng)點(diǎn)布局,，形成了覆蓋安徽、江蘇,、湖北,、上海、深圳,、北京,、浙江等區(qū)域的門店網(wǎng)絡(luò)。2023-2023年,，加盟業(yè)務(wù)收入分別為1142.44萬元和8365.04萬元,，占公司營業(yè)收入的比重分別為0.33%、1.90%,。

財務(wù)概況：收入保持穩(wěn)定增長,，凈利潤21年后有所恢復(fù)

收入保持增長，利潤反彈后仍低于疫情前,。2023-2023年,，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為28.6億元、34.5億元和43.9億元,；2023-2023年凈利潤分別為1.59億元,、1.05億元和1.35億元,，2023年凈利潤有所恢復(fù)，但未能恢復(fù)到疫情前水平,。

公司毛利率不斷下降,。2023-2023年，公司綜合毛利率分別為19.02%,、17.28%和16.56%,，毛利率呈下降趨勢，主要原因為公司主要原材料成本上升,、人工成本上升和疫情影響,。

發(fā)展歷程：03年創(chuàng)立，12年更名“老鄉(xiāng)雞“,，17年走向全國

股權(quán)結(jié)構(gòu)：創(chuàng)始人家族成員持股91%以上,，設(shè)有員工持股平臺

創(chuàng)始人及家屬持股91.32%，家族絕對控股,。束小龍,、束文合計直接持股數(shù)量占公司股本總額的29.77%。同時,，束小龍,、董雪、束文通過合肥羽壹,、青島束董合計持有公司61.55%的股權(quán),。束小龍、董雪系夫妻關(guān)系,，束小龍與束文系兄妹關(guān)系,，三人合計持有發(fā)行人91.32%的股份。創(chuàng)始人及董事長束從軒,、張瓊,、束小龍、董雪,、束文5名家族成員為發(fā)行人的實際控制人,。束從軒未在公司中未持股，但是在董事會上有一票否決權(quán),。

為完善治理結(jié)構(gòu),，公司積極實施股權(quán)激勵。2023年12月,，公司實施股權(quán)激勵計劃,，對公司骨干員工實施激勵，由公司員工以4500萬元間接認(rèn)購天津同創(chuàng)、天津同義持有的公司109.8萬元股本,。

管理團(tuán)隊：管理團(tuán)隊經(jīng)驗豐富

02.中式快餐萬億級市場潛力巨大,，老鄉(xiāng)雞市占率居前列餐飲行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)行中，擴(kuò)內(nèi)需,、促消費(fèi)政策保駕護(hù)航

?2012-2023年,，我國餐飲市場規(guī)模由2.3萬億元增長至4.6萬億元，CAGR達(dá)7.2%,，其中2012-2016CAGR達(dá)8.8%,，2017-2023CAGR達(dá)3.4%。

2012-2016年期間餐飲市場規(guī)模整體保持持續(xù)擴(kuò)大的趨勢,。2016年后,，在新經(jīng)濟(jì)政策指引下，中國餐飲業(yè)聯(lián)手“互聯(lián)網(wǎng)+”和供應(yīng)鏈技術(shù),，打造“生鮮電子商務(wù)+冷鏈宅配”,、“中央廚房+食材冷鏈配送”等服務(wù)新業(yè)態(tài)。

餐飲行業(yè)也由2016年前的快速擴(kuò)張過渡至平穩(wěn)和可持續(xù)發(fā)展階段,。2023年受新冠疫情影響,，餐飲市場受到?jīng)_擊,，2023年餐飲市場規(guī)模已經(jīng)恢復(fù)至疫情前水平,。

?需求端來看，我國居民人均可支配收入和消費(fèi)支出持續(xù)上升,，居民購買力與日俱增,。

加之國家于2023-2023年多次提出堅持“擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)”,，如2023年十四部門聯(lián)合印發(fā)的《近期擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)的工作方案》,、2023年經(jīng)濟(jì)日報明確擴(kuò)內(nèi)需為戰(zhàn)略基點(diǎn)。未來預(yù)計餐飲行業(yè)未來市場空間可觀且發(fā)展環(huán)境良好,。

中式快餐賽道高速增長

?老鄉(xiāng)雞位于餐飲行業(yè)中式快餐服務(wù)賽道,。根據(jù)弗若斯特沙利文，2016-2023年,，快餐店市場規(guī)模由7952億元增長至1.07萬億元,，CAGR達(dá)8.5%。2023-2025復(fù)合增速基本與餐飲行業(yè)整體增速持平,。

?2017-2023年中式快餐在快餐行業(yè)內(nèi)占據(jù)七成以上市場,，CAGR為3.6%。預(yù)計2023-2025年在快餐行業(yè)內(nèi)占比均超過70%,，維持主導(dǎo)地位,，預(yù)計2025年市場規(guī)模達(dá)1.07萬億元，2023-2025CAGR將達(dá)10.1%。

行業(yè)連鎖化程度持續(xù)加深,，外賣擴(kuò)容助推渠道擴(kuò)容

?中式快餐行業(yè)連鎖化逐年提升,。據(jù)弗若斯特沙利文，2016-2023年直營連鎖餐廳收入CAGR為15.0%,，2023-2025年預(yù)計CAGR將提高至18.6%,，預(yù)計2025年市場占有率將達(dá)8.1%。

2023年中國快餐店市場餐廳連鎖率僅為10.3%,，遠(yuǎn)低于美國(超過50%)等國家,，領(lǐng)先的中式快餐集團(tuán)具有巨大增長潛力。

?外賣普及助推中式快餐渠道拓展,。國家信息中心數(shù)據(jù)顯示,，2023年網(wǎng)上外賣用戶規(guī)模4.19億，使用率42.3%,。近五年在線外賣收入占餐飲收入比重提升至21.4%,。

行業(yè)CR5集中度較低

?中式快餐行業(yè)長尾效應(yīng)顯著，集中度低,。據(jù)弗若斯特沙利文,，中式快餐市場CR5僅為2.9%，其中老鄉(xiāng)雞市占率0.6%,。截止21年底,，公司擁有991家直營門店、82家加盟門店,。

03.競爭優(yōu)勢：品牌標(biāo)識清晰/營銷力強(qiáng),，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化，助推標(biāo)準(zhǔn)化擴(kuò)張前端：雞湯類營養(yǎng)快餐為公司品牌標(biāo)識,，已開發(fā)第五代店型

?老鄉(xiāng)雞專注雞湯類細(xì)分賽道,。

以肥西老母雞湯為主打，同時提供農(nóng)家小炒肉,、紅燒雞雜,、鳳爪蒸豆米等特色菜品。19-21年老鄉(xiāng)雞分別售出2232萬份,、2450萬份和2970萬份雞湯類產(chǎn)品,。公司菜品SKU共44個，其中雞湯類菜品SKU為3個,，特色菜品SKU為12個,。

?門店持續(xù)升級，已開發(fā)第五代新店型,。

2017年老鄉(xiāng)雞全面升級第三代店,，全透明廚房成最大亮點(diǎn),。2023年，老鄉(xiāng)雞收正式發(fā)布第五代店,。老鄉(xiāng)雞深圳門店普遍采用第五代店型,，裝修風(fēng)格更簡約新潮，貼近都市年輕人偏好,。

后端：全產(chǎn)業(yè)鏈一體化+管理系統(tǒng)化,，助力標(biāo)準(zhǔn)化擴(kuò)張

養(yǎng)殖、加工,、倉儲,、配送、銷售全鏈條一體化,，保證千店復(fù)制擴(kuò)張

?公司全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋,，上中游養(yǎng)殖及加工端貢獻(xiàn)利潤。

?老鄉(xiāng)雞已經(jīng)形成了上游的母雞養(yǎng)殖,，再到中游的中央廚房和門店端的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,。子公司農(nóng)牧科技和壽縣老鄉(xiāng)雞負(fù)責(zé)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)；子公司食品公司為中央廚房,，負(fù)責(zé)食品加工業(yè)務(wù),；母公司及各區(qū)域餐飲子公司提供終端餐飲服務(wù)。

?2023年主營養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的農(nóng)牧科技公司凈利潤達(dá)3885萬元,，主營食品深加工業(yè)務(wù)的農(nóng)牧科技全資子公司食品公司凈利潤1.8億元,，其余各地的餐飲門店業(yè)務(wù)均為虧損。

?公司采用SAP系統(tǒng)及金蝶系統(tǒng)促進(jìn)供應(yīng)鏈協(xié)同,。

依托全產(chǎn)業(yè)鏈一體化,，公司得以有效把握品控,，高效調(diào)配財力,、人力、物力,，提升商品利用率和周轉(zhuǎn)率,；同時雞肉供應(yīng)和價格穩(wěn)定，保證標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn),，對沖食材漲價風(fēng)險,。

后續(xù)上海華東總部生產(chǎn)加工基地建成投產(chǎn)后，老鄉(xiāng)雞有望復(fù)制安徽地區(qū)全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,，在全國范圍內(nèi)加速標(biāo)準(zhǔn)化,、規(guī)模化擴(kuò)張,。

管理體系高度系統(tǒng)化,，為規(guī)模擴(kuò)張蓄能

?公司實現(xiàn)核心業(yè)務(wù)全系統(tǒng)化管理，有效改善運(yùn)營效率和運(yùn)營質(zhì)量，支撐公司規(guī)模擴(kuò)張,。前臺系統(tǒng)面向用戶,，包括在線點(diǎn)餐和會員系統(tǒng)等。

中臺系統(tǒng)包括業(yè)務(wù)中臺與數(shù)據(jù)中臺,，設(shè)立八大中心,，聚合服務(wù)能力，同時建設(shè)公司數(shù)據(jù)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn),，高效利用企業(yè)級數(shù)據(jù)資產(chǎn),，實現(xiàn)降本增效。

后臺系統(tǒng)主要包含了財務(wù)和供應(yīng)鏈系統(tǒng),、人力資源系統(tǒng)和辦公協(xié)同系統(tǒng)等,，對人、財,、物等資源實現(xiàn)最優(yōu)整合和高效配置,。

04經(jīng)營分析：收入與客單價持續(xù)高增，門店拓展有條不紊營收情況：營收持續(xù)高升,，餐飲及直營業(yè)務(wù)系收入支柱來源

?營收總體情況：公司自2023年開展加盟業(yè)務(wù),，2023年和2023年，加盟業(yè)務(wù)收入占公司營業(yè)收入的比重分別為0.33%,、1.90%,。隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大和加盟商的不斷增加，公司在加盟模式方面的制度建設(shè),、運(yùn)營管理,、資金管理和內(nèi)部控制等方面將面臨更大的挑戰(zhàn)。

?營收結(jié)構(gòu)：公司的主營業(yè)務(wù)收入主要來源于餐飲服務(wù)產(chǎn)品,。19-21年,，公司餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重分別為99.48%、99.23%和97.69%,。

成本情況：直接材料占營業(yè)成本大頭,，原材料成本逐年上升

?營業(yè)成本：公司主營業(yè)務(wù)成本由直接材料、直接人工,、合同履約成本和費(fèi)用等構(gòu)成,，近三年整體保持平穩(wěn)。

直接材料成本所占比重較高,，19-21年占比分別為41.35%,、45.67%和44.81%；直接人工成本主要為門店及生產(chǎn)人員的薪酬,，包括為相關(guān)人員支付的工資,、獎金,、津貼、社會保險費(fèi),、住房公積金,、職工福利費(fèi)等；合同履約成本和費(fèi)用等主要為固定資產(chǎn)折舊攤銷,、水電費(fèi),、房屋租賃費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)及其他費(fèi)用等,。

?原材料成本：2023年,，公司原材料1599百萬元/+31.92%，原材料呈逐年上升趨勢,。

盈利能力：毛利率有所下降,，整體盈利水平優(yōu)于同業(yè)

?毛利率：19-21年，公司綜合毛利率分別為19.02%,、17.28%和16.56%,，毛利率下降主要原因系公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影響所致,。

公司從事快餐服務(wù),，與同業(yè)公司相關(guān)產(chǎn)品類型、用工方式等方面存在差異,，所以近三年綜合毛利率均低于行業(yè)平均,。

分銷售模式來看，由于公司直營門店房租物業(yè)費(fèi),、長期待攤費(fèi)用,、固定資產(chǎn)折舊等計入營業(yè)成本，導(dǎo)致直營業(yè)務(wù)毛利率低于加盟業(yè)務(wù),。

?凈利率：19-21年,，公司凈利率分別為28.15%、17.39%和14.48%,，凈利率均呈下降趨勢,，19-21年公司凈利率水平高于行業(yè)平均,，且與同業(yè)平均的差距逐年增大,。

費(fèi)用情況：期間費(fèi)用持續(xù)上升，但仍低于同業(yè)平均水平

?期間費(fèi)用：公司期間費(fèi)用主要由管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用構(gòu)成,，19-21年,，公司期間費(fèi)用率分別為11.31%、13.09%和12.49%,。隨著公司規(guī)模逐漸擴(kuò)大,，市場投入持續(xù)增加,，且人力資源成本處于上升趨勢，使得期間費(fèi)用總額持續(xù)上升,?？傮w公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均低于同業(yè)平均。

?研發(fā)費(fèi)用：公司重視新產(chǎn)品和新技術(shù)的開發(fā)與創(chuàng)新工作,，將新產(chǎn)品研發(fā)作為公司保持核心競爭力的重要保證,，加大技術(shù)開發(fā)與研究的投入力度。公司2023年研發(fā)費(fèi)用下跌,，主要系減少了研發(fā)咨詢費(fèi)服務(wù),、材料費(fèi)及其他費(fèi)用所致。

經(jīng)營情況：同店銷售額回升,，客單價持續(xù)增長

?門店經(jīng)營：老鄉(xiāng)雞門店客單價從2023年的29.71元上升至2023年的30.66元,，2023年同店銷售額為402.6萬元/+8.45%，座流轉(zhuǎn)率受疫情防控影響有所下滑,，2023年平均為4.29次/天,。

?門店拓展：公司目前共有991家直營門店和82家加盟店，計劃3年內(nèi)在上海,、南京,、蘇州、深圳,、北京,、武漢、杭州和合肥,、蕪湖等地區(qū)的重點(diǎn)地段利用募集資金開設(shè)700家直營店鋪,。

分地區(qū)情況：以安徽為大本營，華東片區(qū)成為收入貢獻(xiàn)主力

?門店分布：公司以華東為大本營,，發(fā)展華南,、華北等主要城市布局拓展全國連鎖，并向其他地區(qū)擴(kuò)張,，目前共有991家直營門店和82家加盟店,。從門店分布區(qū)域看，老鄉(xiāng)雞門店大部分分布在安徽,，1073家門店中,，有673家分布在安徽省。上海,、北京,、深圳等一線城市的開店速度非常快,。

?盈利情況：19-21年各年產(chǎn)品銷售金額占比89%以上,，銷售區(qū)域呈現(xiàn)一定的集中度,。公司毛利主要來源于華東地區(qū)，華南和華北主要為新開門店導(dǎo)致當(dāng)期毛利較低,。

05.成長前瞻未來三年門店擴(kuò)張計劃

募集資金用途計劃

06.風(fēng)險提示?疫情反復(fù)風(fēng)險：公司屬于線下餐飲服務(wù)業(yè)態(tài),，如疫情反復(fù)，將直接對消費(fèi)者出行造成影響,；防疫政策也可能限制公司營業(yè)時間乃至導(dǎo)致停業(yè),，對公司經(jīng)營帶來直接的沖擊。

?門店拓展不及預(yù)期：公司門店擴(kuò)張為其營收的核心驅(qū)動因素,，若一線新一線城市開發(fā)能力未能及時跟進(jìn),，加之高線城市競爭激烈，公司門店擴(kuò)張可能有所減緩,。

?食品安全風(fēng)險：公司菜品大量使用養(yǎng)殖老母雞等原材料,，若加工處理不善/衛(wèi)生管控不善，出現(xiàn)較為嚴(yán)重的食品安全丑聞,，將嚴(yán)重影響公司聲譽(yù)和品牌形象,。

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對于中式品牌快餐加盟,，這幾家一定要記好

中式品牌快餐加盟,，已經(jīng)成了眾多創(chuàng)業(yè)者的選擇，能夠找到好的,，靠譜的中式品牌快餐進(jìn)行加盟,，對于創(chuàng)業(yè)者來說也是一件有益的事情。下面,，小編就整理了幾家中式品牌快餐加盟,，大家可以進(jìn)行了解。

秀粉世家米粉

秀粉世家米粉,，在90后,、00后之中引起了不小的轟動，而這全得益于秀粉世家的米粉杯,。對于創(chuàng)業(yè)者來說,，米粉杯的出現(xiàn)，不僅帶給了消費(fèi)者新的就餐體驗,，還帶給了他們不少的盈利,。對于新事物，大眾總會忍不住好奇進(jìn)行嘗試,，而米粉杯就是利用這一點(diǎn),，為創(chuàng)業(yè)者增加了收益。

至珍餃子

至珍餃子,，對于大眾的一年四季,、一日三餐都可以進(jìn)行涵蓋。對于每一個創(chuàng)業(yè)者,，它可以提供簡單易復(fù)制的經(jīng)驗,，讓創(chuàng)業(yè)者輕松開店。甚至在加盟店的品牌,、運(yùn)營,、產(chǎn)品三方面，至珍餃子總部都會進(jìn)行支持,，保證創(chuàng)業(yè)者的店鋪經(jīng)營之路如虎添翼,。

玉口餛飩

玉口餛飩，主打的是讓每一個消費(fèi)者都能吃得起,，吃得放心,，吃得講究。對于這一點(diǎn),，它始終堅持,，從餛飩的形、餡,、皮,、湯四方面抓起，為消費(fèi)者提供看得見的美味,。而創(chuàng)業(yè)者在加盟之后,，就可以借助玉口餛飩的品牌熱度，復(fù)制總部的經(jīng)驗,，制作出老少皆宜的餛飩口味,，贏得廣大消費(fèi)者的信賴和喜愛。

漁舟品唱酸菜魚米飯

漁舟品唱酸菜魚米飯,，可以說是魚米飯界的“打卡點(diǎn)”,，在它這里，你可以見到多種美食,。而漁舟品唱酸菜魚米飯總部沒有就此打住,，它的市場團(tuán)隊還在不斷開發(fā)新的菜品，幫助各個加盟店鋪進(jìn)行更新，以吸引更多的消費(fèi)者進(jìn)店打卡,。

這幾家中式品牌快餐加盟就是小編整理出來的,，大家一定要在自己的小本本上記好哦，在后續(xù)選擇時就可以根據(jù)自己的實際情況進(jìn)行了,。

有特色,、有文化的中式快餐店才值得加盟

2014年，谷狀元首家直營店開業(yè),，具有休閑特色裝修風(fēng)格迅速吸引了大量客戶蜂擁而至,。非常干凈的明檔式廚房在當(dāng)時是非常有獨(dú)特性的。美味的健康飲食大大增加了回頭率,，隨著中式快餐行業(yè)的繁榮,，競爭也日益激烈，對于消費(fèi)者來說,，吃得更好,，休閑舒適是他們優(yōu)先考慮的問題。

要想做好一個加盟品牌,，讓顧客能夠吃出健康,，吃出品質(zhì)，吃出餐廳獨(dú)有的特色文化以滿足他們的口味變化是必要的條件,，也是高檔快餐廳的趨勢,。谷狀元中式快餐經(jīng)過多年的發(fā)展，組建了超20人的研發(fā)團(tuán)隊+強(qiáng)大的供應(yīng)鏈,，與加盟商保持同步一致,，到2023年已經(jīng)有300多家連鎖加盟店遍布于全國各地。

隨著人們生活水平的提高,，追求高質(zhì)量的生活無可厚非,，中式快餐給人們帶來的是方便，隨時可以滿足人們的飲食,，谷狀元中式快餐會扶持加盟合伙人選址,，總部設(shè)計師出圖，保證裝修環(huán)境休閑時尚,。開業(yè)前宣傳引流3天,，每逢重大節(jié)日等重要時間節(jié)點(diǎn)，提供營銷活動方案,；借力總部IP合作資源,，助力門店通過新零售、異業(yè)合作等活動提升業(yè)績,、口碑,，以及市場影響力.

谷狀元的數(shù)字化運(yùn)營系統(tǒng)，能夠第一時間追蹤菜品銷售數(shù)據(jù)及用戶消費(fèi)行為，自動分析為加盟店提供最新的產(chǎn)品與銷售方案,，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)渠道為門店與產(chǎn)品引流,，抓取平臺公域流量、組建思域流量承載平臺,，讓門店業(yè)績與口碑雙料保障,！