IPO觀察｜中式快餐第一股將誕生,，但要當(dāng)“中餐肯德基”為時尚早

文｜楊亞飛編輯｜喬芊

“中式快餐第一股”答案揭曉在即,。

日前，老鄉(xiāng)雞披露招股書申報稿,，計劃在滬市主板募資12億元。此前年初時候,，另一家中式快餐品牌“鄉(xiāng)村基”也向港交所遞交招股書,，繼2016年在美股私有化退市后，再次沖擊IPO,。參與競爭的還包括老娘舅,，這家主要分布江浙滬皖的快餐品牌，已在去年10月開啟上市輔導(dǎo),。

對于老鄉(xiāng)雞來說,，上市日程似乎有所提前。此前2023年7月接受36氪采訪時,，老鄉(xiāng)雞董事長束從軒在被問到上市意向時,，便直接予以否認，“還早，暫時沒有計劃”,。

如今的提速跟疫情持續(xù)沖擊不無關(guān)系,。餐飲作為強現(xiàn)金流行業(yè)，本身對資本意愿普遍不高,，但如今越來越需要外來的水止渴,。更何況，這種影響已經(jīng)打亂了擴張節(jié)奏,。在過去的2023年,，老鄉(xiāng)雞在安徽大本營單一地區(qū)的直營門店凈增數(shù)已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負,，凈關(guān)9家門店,。

老鄉(xiāng)雞直營門店變動情況，圖據(jù)招股書

中式快餐并非個案,，近來綠茶餐廳,、撈王、和府撈面,、七欣天,、楊國福等各類餐飲企業(yè)，IPO進程也在加快,。飲品市場類似,，蜜雪冰城在去年開啟上市輔導(dǎo)，此外古茗也被曝計劃赴港IPO,。

原本存在感較弱的餐飲企業(yè),，一下子扎堆走向資本市場。

跟其他餐飲品類不同,，中式快餐在資本市場有明確故事可講,。比起“中式快餐第一股”頭銜，“中餐肯德基”顯然是更大的夢想,。作為快餐老大哥,，肯德基中國所屬的百勝中國，居于餐飲連鎖市值頭號交椅,。截至5月24日,，百勝中國市值約1355億港元，是第二名海底撈市值近兩倍,。

當(dāng)然,，現(xiàn)實來看，“中餐肯德基”們還有很長路要走,。從體量來說,，老鄉(xiāng)雞為1073家（截至2023年）,、鄉(xiāng)村基（含大米先生）為1145家（截至2023Q3），老娘舅門店數(shù)為近400家,，三者門店之和僅約2600家左右。而截至2023年Q1,，肯德基中國門店數(shù)已有8441家,。

IPO可能有助于縮短其中的差距。根據(jù)招股書,，籌集資金之后,，老鄉(xiāng)雞計劃在未來三年開出約700家門店，鄉(xiāng)村基則計劃在未來三年開出共計940家-1090家不等的門店,。

站在千店規(guī)模節(jié)點,，一批中式快餐，在試著以更快速度向本土肯德基發(fā)起沖擊,。

擴張大考：直營還是加盟,？快餐是餐飲大類，根據(jù)智研咨詢,，2023年中國快餐市場規(guī)模占餐飲行業(yè)總規(guī)模23.4%,，為10994億元，是萬億級大賽道,。不過中式快餐整體規(guī)模仍比較有限,。根據(jù)弗若沙利文預(yù)計，2023年中式快餐市場規(guī)模為774.4億元,，占比尚且僅為7%,。

換言之，在大多數(shù)消費者的意識當(dāng)中,，“快餐”兩字,，更多對應(yīng)的仍是肯德基、麥當(dāng)勞,。

這也一部分解釋了,，老鄉(xiāng)雞的千店規(guī)模，在整個快餐簡餐領(lǐng)域?qū)嵲诓凰阃怀?，包括正新雞排,、華萊士等門店數(shù)均在上萬家。而在這之后,，小吃市場還有諸多千店玩家爭雄,。

不過，在中式快餐以及整個快餐的直營序列,，老鄉(xiāng)雞確實跑在前頭,。在其截止2023年的1073家門店當(dāng)中，有多達991家門店為直營店，而除大米先生外,，鄉(xiāng)村基主品牌門店數(shù)同期僅為602家,。堅持直營模式，也是鄉(xiāng)村基,、老娘舅等中式快餐品牌的共識,，后兩者目前均未開放加盟。

疫情是個分水嶺,。在2023年,，老鄉(xiāng)雞放開加盟業(yè)務(wù)，并分別在2023年,、2023年分別開出13家,、82家。從組織架構(gòu)來看,，加盟與直營業(yè)務(wù)是兩條業(yè)務(wù)線并行,。

不過他們的姿態(tài)仍相對謹慎，這主要體現(xiàn)在三個方面：1,、從區(qū)域分布來看,，其中多數(shù)均在安徽大本營，少量位于江蘇,、河南等地,；2、所有82家當(dāng)中,，直營轉(zhuǎn)加盟門店多達64家,；3、加盟主主要來自于內(nèi)部員工二次創(chuàng)業(yè),，其中前員工加盟商51名,，非前員工加盟商22名。

在中式快餐的直營模式方面,，老鄉(xiāng)雞已經(jīng)跑出行業(yè)地位,，但在中式快餐的加盟方面，還只是一名初學(xué)者,。

值得一提的是,，此前2023年在老鄉(xiāng)雞主場舉行的一場餐飲大會上，老鄉(xiāng)雞總經(jīng)理束小龍便就“疫情后究竟（選擇）直營還是加盟”問題,，向餐飲人小南國總裁孫勇提問,，后者彼時給出的回答是，“直營里容易走得通的路是,，相對壓縮省域范圍,?！?/p>

中式快餐對加盟的顧慮不難理解，相對于西式快餐產(chǎn)品的高度標(biāo)準(zhǔn)化,，中式快餐產(chǎn)品仍有類似蒸,、燉、煎,、炒等加工環(huán)節(jié)需要在門店端完成,。這天然要求更大的后廚面積，以及更高的標(biāo)準(zhǔn)化制作工序要求,。而一旦放開加盟，管理難度和背后的經(jīng)營風(fēng)險,，可能是他們無法承受的,。

在加工環(huán)節(jié)前置，是快餐必然要面對的問題,，尤其是外賣訂單高占比的今天,。據(jù)36氪了解，相對于正餐20%左右的訂單比重,，快餐外賣訂單占比可達40%甚至更高,。根據(jù)招股書，鄉(xiāng)村基的外賣業(yè)務(wù)收入占總收入比重,，也從2023年的26%提升至2023年的36%,。疫情之后，老鄉(xiāng)雞的線上外賣業(yè)務(wù)也有顯著增長增長,。2023年,，肯德基外賣收入占收入比重也有約31%。

外賣渠道的高占比,，對于出餐速度提出更高要求,，這一部分加快了中式快餐的標(biāo)準(zhǔn)化進程。

事實上,，老鄉(xiāng)雞已經(jīng)嘗試將制作工序前置到中央廚房,，包括肥西老母雞白條雞、扣肉,、面條,、餛飩、雞汁辣魚料包等產(chǎn)品,，均在中央廚房中加工,。此前束從軒曾告訴36氪，當(dāng)超過了一定半徑以后,，老鄉(xiāng)雞會在相應(yīng)地區(qū)建產(chǎn)品線,。以北京市場為例,，便是建設(shè)中央廚房，增加配送中心,，以及籌備生產(chǎn)基地,。

老鄉(xiāng)雞上中下游示意圖，圖據(jù)招股書

不過,，在開拓新市場的時候,，中央廚房的先期建設(shè)是否有必要，仍需打個問號,。對于擴張節(jié)奏,，麻爪爪創(chuàng)始人于學(xué)航此前接受36氪采訪時曾表示，好的擴張節(jié)奏應(yīng)該是“先市場,、再建廠”,。在他看來，很多品牌之所以走不出去,，恰是因為持著“要先去建工廠”觀念,，但其實市場還沒起來。

中式快餐向半成品化靠攏背后,，快餐企業(yè)的競爭也在向上游延續(xù),。即便有著超過800家供應(yīng)商的百勝中國也概莫能外，此前2023年一季度,，百勝中國斥資2.61億美元收購圣農(nóng)5%股權(quán),，后者是其最大禽類供應(yīng)商，也是中國最大的白羽雞生產(chǎn)商,。

這是一個不太尋常的現(xiàn)象,，相比于其他品類，雞肉及相關(guān)產(chǎn)品的上下游產(chǎn)業(yè)鏈相對完善,。過去一段時間的原材料成本波動,，是餐飲企業(yè)加大上游投入可能的原因。根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會數(shù)據(jù),，雞肉產(chǎn)品價格在過去的2023年,，整體處于過去五年高位。這種風(fēng)險可能在接下來仍會出現(xiàn),。

這是老鄉(xiāng)雞相對擅長的領(lǐng)域,，值得一提的是，老鄉(xiāng)雞的起點便是肥西老母雞養(yǎng)殖,，并在2003年完成餐飲化轉(zhuǎn)型,。束小龍此前曾向36氪表示，對于老鄉(xiāng)雞來,，是先做養(yǎng)殖再做餐飲,，而不是先做餐飲再做養(yǎng)殖,，這有先后順序。

不過,，在整體產(chǎn)業(yè)鏈趨于市場化分工的情況下,，上游養(yǎng)殖端的投入意義顯然十分有限，下游的門店的擴張能力,，才是接下來老鄉(xiāng)雞能否獲得投資者認可的關(guān)鍵,。

千店小坎，全國化大坎不管是老鄉(xiāng)雞還是鄉(xiāng)村基,，千店只是他們邁出的一小坎,，全國化是更難的難題。包括老鄉(xiāng)雞過去兩年,，有七成的銷售額來自于安徽單一省份,。鄉(xiāng)村基的門店密度布局情況更加突出，在截至2023年Q3的所有鄉(xiāng)村基品牌的602家門店里,，有多達565家位于四川,、重慶地區(qū),。

華東地區(qū)是老鄉(xiāng)雞熟悉的戰(zhàn)場,。截至目前，華東地區(qū)收入占到老鄉(xiāng)雞總收入近九成,，也是全國化的下一站,。在募資用途里，華東地區(qū)總部的籌建,，是其中第二大投入,。而在未來三年計劃開出的700家直營店里，也將主要布局在上海,、南京,、蘇州、武漢,、杭州和合肥,、蕪湖等城市。

這并非老鄉(xiāng)雞第一次進入武漢,，早在2023年7月,，老鄉(xiāng)雞便全資收購武漢永和，將后者30余家門店,，改造為老鄉(xiāng)雞第五代門店,。但是，從過去三年的發(fā)展來看,，整個湖北地區(qū)老鄉(xiāng)雞的規(guī)模擴張整體中規(guī)中矩,，其中直營門店數(shù)從2023年的95家,，僅增至2023年的130家。

疫情對老鄉(xiāng)雞和鄉(xiāng)村基的擴張節(jié)奏影響明顯,。老鄉(xiāng)雞所有門店2023年-2023年分別新增121家,、183家；鄉(xiāng)村基主品牌2023年,、2023年前三季度分別新增61家,、72家。

而作為快餐老大哥,，肯德基中國在2023年,、2023年，分別新增1190家,、1100家,，這是更早前兩年肯德基新增門店數(shù)的三倍還多。顯然在疫情之后,，肯德基的門店擴張正逆勢提速,。利潤率情況也差距明顯，其中老鄉(xiāng)雞2023年凈利潤率為3.1%,，鄉(xiāng)村基2023年前三季凈利潤率為4.7%,，而百勝中國2023年凈利潤率則達10.4%。

老鄉(xiāng)雞過去三年營收及利潤表現(xiàn),，圖據(jù)招股書

中西式快餐擴張表現(xiàn)的巨大落差,，跟產(chǎn)品的普適性高低又關(guān)。

相比于炸雞,、薯條和可樂等經(jīng)典通用的西式“快樂套餐”,，很難定義誰最能代表中式快餐。盡管均歸屬于中式快餐,，但前述“三兄弟”風(fēng)味迥異：諸如老鄉(xiāng)雞的招牌肥西老母雞雞湯,，是一道合肥名菜，鄉(xiāng)村基與老娘舅,，則分別帶有濃郁的川菜和江南風(fēng)味,。

這種對地域風(fēng)味的洞悉，在過去讓他們在相應(yīng)的本地市場,，確立了絕對份額,，但在未來更廣闊的全國快餐市場，又會成為負累,，也是投資者以及加盟商最為存疑的部分,，即便任何一大快餐菜系，都很難在全國范圍內(nèi)通吃,。

招牌菜品之外,，更“大眾口味”的產(chǎn)品創(chuàng)新是當(dāng)務(wù)之急,，不過目前來看，中式快餐們做的可能還遠遠不夠,。從老鄉(xiāng)雞過去三年的分產(chǎn)品銷量來看,，僅有農(nóng)家小炒肉、西紅柿炒雞蛋有顯著增長,，其余主打單品,，銷量增長表現(xiàn)中規(guī)中矩。

T10菜品老鄉(xiāng)雞銷量表現(xiàn),，圖據(jù)招股書

餐飲零售化是另外一面鏡子,，即便隨著門店擴張，老鄉(xiāng)雞,、鄉(xiāng)村基的零售渠道過去兩年并未見起色,。收入貢獻來看，過去兩年老鄉(xiāng)雞,、鄉(xiāng)村基來自門店之外其他渠道的收入,，也均在0.4%左右徘徊。

產(chǎn)品單薄是核心原因之一,，盡管老鄉(xiāng)雞在疫情后開設(shè)天貓,、微信小程序等零售渠道，但產(chǎn)品仍以蛋,、米,、雞等基礎(chǔ)產(chǎn)品,，并未做更深入預(yù)制菜產(chǎn)品開發(fā)嘗試,。而零售渠道的表現(xiàn)乏力，也限制了中式快餐品牌溢價的想象空間,。

相比于創(chuàng)意菜品研發(fā),，風(fēng)味創(chuàng)新是折中且更低成本的方案，但可能只是錦上添花,，菜單豐富度和利潤貢獻有限,。

另一個大的背景是，當(dāng)前顯然不是好的IPO時機,。消費投資降溫背景下,，此次中式快餐們的IPO之行恐怕很難在二級市場拿到較高溢價。餐飲一級市場,，也沒了一年前的融資熱潮,，彼時尤其在拉面、快餐,、中式點心,、現(xiàn)制咖啡等維度,，涌現(xiàn)大批明星創(chuàng)業(yè)公司，估值也一度水漲船高,。

但較于一年前,，餐飲品牌確實更需要錢了。根據(jù)肯德基財報,，今年4月份,，肯德基有約1500家門店處于暫停營業(yè)狀態(tài)。對于直營品牌來說,，較于一年前,，經(jīng)營壓力可能在直線上升。

而此番IPO之行,，與其說是為接下來擴張儲備糧草,，不如說是一解燃眉之急，但距離“中餐肯德基”,，可能看起來更加遙遠了,。

中式快餐第一股要來了

小王子看快消，致力于分享行業(yè)現(xiàn)狀,、關(guān)注行業(yè)熱點,、解析行業(yè)。

從肥東到肥西,，買了一只老母雞,。安徽本土中式快餐品牌要上市了！

近日,，安徽老鄉(xiāng)雞餐飲股份有限公司已正式遞交招股書,，擬在上交所主板掛牌上市，由國元證券擔(dān)任保薦機構(gòu),。若成功上市,，老鄉(xiāng)雞將奪得“中式快餐第一股”。

此次IPO,，募資12億元,，用于華東總部項目、新增餐飲門店建設(shè)項目及數(shù)據(jù)信息化升級建設(shè)項目,。去年底完成P-IPO輪融資后,，老鄉(xiāng)雞估值達180億元。

老鄉(xiāng)雞2003年成立于合肥,，其前身名為“肥西老母雞”,，主打中式快餐。有肥西老母雞、蔥油雞,、香辣雞雜等菜品,。門店主要分布在安徽、江蘇和湖北地區(qū),。

老鄉(xiāng)雞從2017年開始逐步向安徽市場以外的區(qū)域擴展,目前已進入上海,、湖北、江蘇,、浙江,、深圳和北京等地。截至2023年末,，該公司擁有991家直營門店,、82家加盟門店。

在安徽,，相較于皖北地區(qū)的大口吃肉和皖南地區(qū)的徽菜傳承,，皖中地區(qū)在美食文化上要遜色很多。合肥本地人拿得出手的硬菜不多,，雞湯便是其中的佼佼者,。

在疫情反復(fù)的洗禮下，餐飲業(yè)正在經(jīng)歷著最艱難的時刻,，此次老鄉(xiāng)雞沖擊“中式快餐第一股”,，意義重大！

這一次,，老鄉(xiāng)雞有戲嗎,？（做為安徽老鄉(xiāng)，俺是非常希望老鄉(xiāng)雞上市成功的,！不說了,，我要去喝雞湯了。）

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