滬上寶藏早餐店,，絕對不會錯付,！

生煎包是滬上小吃界的頂流，

但萬萬想不到生煎居然也有流派,，

分為清水派和混水派兩種,。

說到上海的混水生煎，

那必須要提名開了40多年的舒蔡記,。

采用老式發(fā)面法,，

做出的生煎小巧玲瓏,，

皮薄底脆，肉餡鮮嫩,，

咬下去滿滿的湯汁,，

不愧是魔都最好吃的生煎之一。

舒蔡記除了招牌的生煎包,，

香菇咸肉菜飯也是一絕,！

用大鐵盤炒制的菜飯，

加入了濃郁的豬油和咸肉,。

米飯粒粒分明,，

入口帶著豬油香氣和咸肉的鮮香，

吃過這碗飯才是合格的干飯人,！

不是所有生煎都可以叫米其林,，

但「大壺春」生煎就可以！

上海生煎包鼻祖,，

老字號清水派的「大哥大」,，

見證了上海灘將近百年巨變，

依然在十里洋場屹立不倒,。

有一種海派的精致,，

叫做「小鍋生煎」,，

小鍋單獨煎制,，

鮮肉，大蝦和蛤蜊三味混搭,。

大壺春的生煎,，

面皮厚實，扎實有嚼勁,，

底部酥脆,，吸收了湯汁的咸甜，

又蘊含了經(jīng)過油煎之后的焦香,。

肉餡細膩緊實,，用料十足，

分鮮肉,、蟹黃,、蝦肉幾種口味，

隨便盲點都不會踩雷,！

小餛飩也是很多人的心頭愛,，

湯湯水水的早餐，落肚舒坦,。

二兩生煎+一碗小餛飩,，

這個標配簡直可以幸福一整天,。

「四大金剛」是滬上最地道的早餐，

樸實的大餅,、油條,、豆?jié){、粢飯,，

就是一天元氣滿滿的所在,。

想要品嘗正宗的上海味兒，

一定要試試享譽已久的「小桃園」,。

幾乎人手一碗的咸豆花,，

味道鮮美，口感軟嫩細滑,。

色澤金黃飽滿的油條,，

是早餐的最佳拍檔！

小桃園的粢飯團也是絕絕子,，

整根油條配上滿滿的肉松和咸蛋,，

再加一份培根，一吃就上癮,！

蛋餅也是完全沿襲了傳統(tǒng)工藝,，

蛋餅夾里脊配上特調(diào)甜面，

實屬是他家力推的必點項了,。

提到蛋餅,，

一定要安利蛋餅界的天花板，

二十年的老攤頭「金楊蛋餅」,，

據(jù)說有人特意開車一小時去排隊,！

手搟的面餅韌勁十足，

底部的皮煎得酥脆可口,，

再加上特制的甜面醬和辣醬,，

足以開啟一天的美食味蕾。

誰還沒吃過懷舊老蛋餅,？

真的入股不虧,！

要問起上海人最愛的小吃，

蔥油餅一定榜上有名,。

提籃橋沒有橋,，

但有魔都最好吃的蔥油餅，

名副其實的「蔥油餅一號」,！

采用先煎后烘最傳統(tǒng)烹飪方式,，

滿滿的香蔥，配上一團豬油,，

最后抹上豬油酥,，焦香酥脆,。

酥脆的外皮和蔥香在口間縈繞，

絕對是蔥油餅王者,，不接受反駁,！

在街頭的轉(zhuǎn)角處，

被「陳滿滿」的溫暖治愈,。

超高顏值的日系飯團,，

豐富多樣的創(chuàng)意搭配，

是碳水愛好者的天堂了,！

獨家招牌「稻荷親子飯團」,，

是店里人氣N.1的飯團，

一盒有4種不同的口味,，

香腸,、咸蛋黃、火腿和玉米,，

飯團包裹在香味濃郁的豆皮里,，

吃起來超滿足！

各種飯團料理都別出心裁,！

花滿蟹芝士夾大蝦飯團,，

似花朵般精致，顏值超高,。

元氣滿滿厚蛋燒飯團,，

午餐肉加上軟乎乎的奶香蛋卷，

誰能抵抗得了誘惑呢,？

這家治愈系的i風街角飯團店,，

好看又好吃,，千萬別錯過,！

常年排隊的網(wǎng)紅h，

正宗英式復古餐點,，

精致好吃又不浮夸,，

嵐山早餐公司太值得了！

「嵐山全餐」是必點的招牌,，

內(nèi)容豐富,，吃完瞬間元氣滿滿！

味道純正的蘑菇班尼迪蛋,，

輕輕戳開,，蛋黃瞬間流淌，

有種美食大片既視感,！

香蕉巧克力華夫,，

我愿稱之為顏值擔當了,。

滿滿的巧克力粉再淋上巧克力醬，

簡直就是可上加可,，真的很絕,！

英式早餐完全愛住了，

一天的幸福感,，

就來自于早上的這一頓h,。

hw是莉蓮的新概念品牌，

以健康的貝果為主打產(chǎn)品,。

不同于傳統(tǒng)的莉蓮烘焙,，

這里普遍采用小包裝形式，

貝果,、面包片,、奶凍等，

在透明的包裝袋里清晰可見,。

貝果的口味讓人挑花了眼,，

奇亞籽香腸、巧克力,、伯爵茶提子……

價格也很美麗,，實現(xiàn)貝果自由！

還有各種芝士蛋糕,、蛋撻,、飲品等，

上班路上順便帶一份早餐,，

不要太方便了,！

///

收好這份寶藏早餐店清單，

在街頭巷尾的煙火氣中,，

尋覓不一樣的上海味道,！

來源：上海有腔調(diào)

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巴比食品：早餐連鎖領(lǐng)導者,，營收和利潤保持高增長

【摘要】

近日，九方金融研究所走入進行了巴比食品（605338）現(xiàn)場調(diào)研,。2017-2023年,，公司營業(yè)收入由8.67億元增至13.75億元，CAGR為12.24%,；歸母凈利潤由1.13億元增至3.14億元,，CAGR為29.24%，公司營收和利潤保持高增長。

公司保持高增長的原因是什么呢,？一定做對了什么,。帶著疑問我們走入了巴比食品上海總部,。調(diào)研后顯示公司的亮眼增長來自于加盟店擴張,，背后是供應鏈管理，規(guī)模提升帶來成本優(yōu)勢,。

一,、調(diào)研目的和行程

相信中國大部分打工人的早餐多是包子加豆?jié){的組合。在上海相信大家早上都吃過巴比早餐鋪的包子,，大街上隨處可見巴比食品的店鋪,。調(diào)研發(fā)現(xiàn)公司約有4000+家店鋪，其中1300+家就分布在上海,。

早餐行業(yè)空間廣闊但是競爭激烈,，場景較剛需。根據(jù)英敏特數(shù)據(jù),，早餐行業(yè)22年規(guī)模約2萬億元,，場景較為剛需，中式早餐仍為消費主流,，包點類接受度廣,。

在供給端效率偏低、從業(yè)者經(jīng)營辛苦,，但需求端追求方便快捷的情況下,，行業(yè)連鎖化為大趨勢。連鎖早餐店具備高性價比,、高效率,、受眾人群廣的優(yōu)勢，目前包子店多為區(qū)域性企業(yè),，連鎖企業(yè)數(shù)量較少,，未來行業(yè)仍具整合空間。公司所處在一個規(guī)模巨大的行業(yè),，空間可謂廣闊,。

從公司的財務摘要來看,，公司營收和利潤保持高增長,。2017-2023年，公司營業(yè)收入由8.67億元增至13.75億元,，CAGR為12.24%,；歸母凈利潤由1.13億元增至3.14億元，CAGR為29.24%,。

受2023年下半年豬肉價格高企影響,，巴比食品毛利率持續(xù)回落,；2023年生豬總體供應壓力較去年有所緩解，并且公司今年對主要消耗的豬肉原料品種進行鎖量鎖價,，預期盈利能力將會有所提升,。公司保持高增長的原因是什么呢？一定做對了什么,，因為競爭對手相比巴比食品要差許多,，這里面既有商業(yè)模式的原因也有供應鏈的原因。帶著疑問我們走入來巴比食品,。

2023年11月25日上午9：30點我們一行人準時達到調(diào)研現(xiàn)場,。出席領(lǐng)導有董事會秘書、證券事務代表等人,。同行的有券商,、公募和私募研究員8人，算是比較小的調(diào)研團了,。我們與多位管理層進行了接近3個小時的溝通,，涉及公司的產(chǎn)能布局、拓店規(guī)劃,、公司未來戰(zhàn)略等諸多核心問題,，學習到了公司務實的企業(yè)文化。

因為疫情這次的調(diào)研主要還是面對面溝通,，沒有走進工廠,。公司董秘主持了投資者問答，大家聊得很充分,，涉及的問題也都比較核心,?？偟膩碚f,，管理層比較積極,，雖然疫情嚴峻公司還是充滿信心,，積極布局,。后文我們整體跟各位匯報一下這次的調(diào)研收獲,。

公司董事長莊總主持了投資者問答環(huán)節(jié),，大家聊得很充分,，涉及的問題也都比較核心,。后文我們整體跟各位匯報一下這次的調(diào)研收獲,。

二、巴比食品（605338.SH）：早餐連鎖領(lǐng)導者

2003年3月3日,，巴比的第一家門店開業(yè),，從此巴比開始走向品牌化經(jīng)營、連鎖化銷售、產(chǎn)品標準化生產(chǎn)之路,。2023年10月12日,，中飲巴比食品股份有限公司在上海證券交易所敲鐘上市，作為“中國包子第一股”登陸A股主板,，成為“中國包子第一股”,。

公司堅持“工業(yè)化生產(chǎn)，全冷鏈配送,，直營,、加盟、團體供餐為一體”,，為客戶提供包子,、饅頭等面點系列產(chǎn)品、粥品飲品等外部采購系列產(chǎn)品及餡料系列產(chǎn)品,，目前公司也在積極開發(fā)適合門店中晚餐時間段消費的產(chǎn)品,，如粉面類、水餃類等,。公司現(xiàn)已在全國布局了上海,、廣州、天津等多個工廠,，業(yè)務范圍覆蓋長三角,、珠三角、京津冀經(jīng)濟圈及華中地區(qū),。

巴比食品發(fā)展歷史

來源：公司官網(wǎng),、九方研究所

二、調(diào)研紀要

1,、調(diào)研亮點

門店業(yè)務板塊：1）積極調(diào)整市場策略,，加大華東地區(qū)（特別是上海）的門店支持政策，繼續(xù)緊抓年初的開店目標,；2）不斷提升門店外賣統(tǒng)管覆蓋面,，積極推出新品，發(fā)力門店中餐,、晚餐的外賣業(yè)務,，以提升門店的客單價和營業(yè)額；3）積極探索新一代的門店業(yè)務模型,，力求提前布局,，不斷適應新時代消費者的新需求。

團餐大客戶板塊：1）持續(xù)加大團隊建設的力度,，對于今年計劃大力拓展的連鎖餐飲渠道及連鎖便利店渠道,，要繼續(xù)加密業(yè)務人員的覆蓋度,，做到重要客戶,、重要新品有專人跟蹤,，加快新客戶拓展節(jié)奏以彌補H1疫情帶來的影響；2）在保持原來團餐客戶渠道以及食材供應鏈渠道繼續(xù)增長的基礎上,，發(fā)力連鎖餐飲渠道,、便利店渠道，力求團餐業(yè)務繼續(xù)保持高速增長,。

原材料鎖價：公司利用年初豬肉價格低點的有利時機,，已完成豬肉等主要原材料今年用量的采購，預計公司下半年的毛利率仍會保持較好的水平,。

2,、調(diào)研問答

Q：團餐H1超預期增長，未來團餐的收入占比情況,？

A：1）團餐業(yè)務增長情況：在Q1增長60%的基礎上,，Q2依然實現(xiàn)超常規(guī)增長，也得益于疫情期間保供訂單產(chǎn)生的臨時性影響,；4,、5月份的封控政策影響了新客戶及新品的開拓節(jié)奏，是H2的發(fā)力點,，力求將推進速度拉回正常水平,。

2）未來占比情況：全年團餐占比預計從去年的15%提升至20%。對未來三年的占比沒有精確預期,，但公司希望未來3-5年內(nèi)將團餐業(yè)務發(fā)展為和門店業(yè)務同等規(guī)模水平,，實現(xiàn)雙輪驅(qū)動。

Q：今年新增的門店中是否有待簽約的門店,，日后簽約速度是否會加快,？全年開店目標情況？

A：今年上半年華南開店凈增加44家,，華東62家,，華中679家（其中巴比280家），目前全年開店目標沒有變化,。H1開店進度較去年同期少50-100家,，故公司H2調(diào)整華東（特別是上海）的市場策略，以實現(xiàn)年初目標,。

Q：南京工廠何時落地,，是否會加快華東市場招商速度（由于覆蓋半徑及配送半徑，存在未覆蓋的市場）,？

A：南京工廠預計國慶節(jié)前后開工：原計劃今年年末開工,，由于4,、5月份疫情沖擊，考慮到經(jīng)營穩(wěn)健性,，公司加速了南京工廠建設,。

南京工廠落地會拓展門店半徑，公司正在布局蘇北等地的門店儲備,；此外由于南京工廠是標準化產(chǎn)能,，除了門店端，公司也在儲備團餐客戶,，力求工廠投放后達到合理的產(chǎn)能利用率水

平,。

Q：華中地區(qū)經(jīng)營情況（2023年3月收購地區(qū)品牌“好禮客”“早宜點”，H1門店凈增679家,，其中巴比凈增280家）,？

A：華中地區(qū)在加大巴比開店速度：去年年底華中地區(qū)巴比門店174家，半年內(nèi)凈增106家,。隨著門店密度加大,，公司也在逐步提升門店日均訂貨額（單點收入）。今年華中地區(qū)收入預計占合并報表的3-5%,。

Q：武漢地區(qū)投資7.5億的智能制造中心（中飲武漢）的規(guī)劃,？

A：在武漢地區(qū)有兩個投資實體：武漢中飲和中飲武漢。投資中飲武漢系公司看好華中地區(qū),，其目前的產(chǎn)能遠遠超過目前的幾百家非巴比門店,。

Q：Q2華北門店新增5家，但收入增長接近50%,，主要來自單店提升還是團餐,？

A：主要是團餐貢獻。

Q：上海門店中晚餐覆蓋情況,？

A：餓了么門店覆蓋率在60%,，美團50%，雙平臺加權(quán)不重疊可能在7成左右,，確實有門店的外賣同款業(yè)務沒有開通,。

Q：門店在城市的分布情況？

A：共4000家門店,，華東3000家（江浙滬各1000家左右,，上海1300家），華北100家全部在北京,。

Q：門店渠道采購餡料和成品的比例,？

A：成品、餡料,、外購食品各占1/3,，成品比例在上升,，餡料比例在下降。八成以上的門店

會采購餡料包成包子,，同時也會采購只供應成品的包點,。

Q：門店加盟商對中晚餐的支持情況？

A：中晚餐成品不需要包制,，同時外賣統(tǒng)管比例在70%左右并在繼續(xù)提升,，絕大多數(shù)加盟商贊同或支持門店去開通中晚餐產(chǎn)品,。

Q：對門店中晚餐開通有硬性要求嗎,？

A：如果要進入外賣統(tǒng)管，則需要服從公司相關(guān)的要求,。

Q：工廠（除上海）的產(chǎn)能利用率,？

A：華中武漢最高，接近滿產(chǎn),；華南七成,；華北五成左右。

Q：公司商業(yè)模式系通過精品包子鎖定加盟商供貨權(quán),，然后通過批發(fā)業(yè)務進行凈利潤的創(chuàng)造,。公司目前在武漢的好禮客也在嘗試，為什么有把握可以做到,？

A：1）公司具備品牌實力,，可以拓展好禮客門店，可以形成類似于華東地區(qū)的頭部品牌效果,；2）具備多年生產(chǎn)包點經(jīng)驗,，有把握做好產(chǎn)品，控制成本,。

Q：行業(yè)競爭情況,？

A：頭部品牌依靠自己的規(guī)模優(yōu)勢能獲得更到的市場份額，目前可能是進行行業(yè)整合較好的時間窗口,。

Q：在全年開店1000家的目標不變的情況下,，內(nèi)部結(jié)構(gòu)是否改變（H1華南開店速度快于華北）？

A：內(nèi)部區(qū)域可能會有調(diào)整,，華南,、華中略強，華東及華北受疫情影響略弱,。

Q：華中Q1門店凈增40家左右,，Q2華中巴比新增但門店總數(shù)環(huán)比持平，原因,？（新加盟商數(shù)量較存量門店轉(zhuǎn)化數(shù)更能體現(xiàn)公司在當?shù)氐钠放朴绊懥吞栒倭Γ?/p>

A：Q2門店總數(shù)環(huán)比持平原因如下：1）巴比門店增速略慢：武漢巴比門店年初在174家,，Q1為247家,，現(xiàn)在280家，速度略慢,。2）好禮客門店數(shù)量下降：主要系公司3月31日完成合并,，4月處在管理權(quán)切換及調(diào)整期，Q2開店進度有所停頓,。

Q：對收購華中項目的評價,？

A：1）實現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標：快速切入華中市場并在短期內(nèi)成為當?shù)仡^部品牌；2）并購對價較經(jīng)濟：PS小于0.5,；3）對于以后的并購具有推廣意義,。

Q：哪個銷售區(qū)域需要補強？

A：2-3年依然立足于華東,、華南,、華北、華中四個區(qū)域,，這四個區(qū)域中還存在空白市場,，依然有提升空間。

Q：華東新簽門店情況,？

A：上海區(qū)域加速明顯,，從簽約到開店存在2個月的滯后期，下半年華東開店情況值得期待,。

Q：華中除了在4月暫緩磨合,，在供貨管理上未來是否會有改善？

A：先做好武漢巴比門店的生意,，后續(xù)有利于推進進管控措施,。對巴比門店的進貨管控嚴于非巴比門店，扶持較好門店轉(zhuǎn)化為巴比門店并加密在武漢地區(qū)的布局,，形成品牌認知,，擴大在早餐市場的份額。

三,、調(diào)研

公司增長來自加盟店擴張,，背后是供應鏈管理，規(guī)模提升帶來成本優(yōu)勢,。加盟門店擴張,，現(xiàn)有工廠逐漸投產(chǎn)爬坡，新工廠穩(wěn)步建設,，緩解當下產(chǎn)能緊張局面,。

公司22年3月以2250萬元受讓德祥中茂75%股權(quán)，相當于并購武漢676家門店,。在多重優(yōu)勢下加盟商加盟意愿較強,，支撐公司快速拓店,。

公司供應鏈穩(wěn)定且高效，打造高性價比產(chǎn)品,。采購方面,，多種策略穩(wěn)定供應價格，合作優(yōu)質(zhì)供應商,。生產(chǎn)與配送方面,，自設中央工廠、日配體系效率高,。

規(guī)模效應下公司以先發(fā)優(yōu)勢占據(jù)優(yōu)質(zhì)點位,，目前上海市場門店數(shù)量達1300+家，密集開店壁壘更深,，方便消費者購買的同時加深品牌認知度,。

風險提示：本文以現(xiàn)場調(diào)研記錄為基礎進行整理,，如有理解偏差請以上市公司正式公告為準

本報告由研究助理協(xié)助資料整理,，由投資顧問撰寫。投資顧問：程偉（登記編號：A0740618080004）

每天做50份免費早餐,，專送上海獨居老人,！這家小籠包店火了

4月19日早上8點，在上海市松江區(qū)一小區(qū),，志愿者小潘準時來到一家嵊州小籠包店,，有位戴白色鴨舌帽的小伙打開窗戶隔著欄桿，將數(shù)十份熱乎的早餐遞到他手中,。

這位遞早餐的小伙名叫任坷,，是紹興嵊州人，2023年9月,，他在上海佛字橋小區(qū)附近開起了這家嵊州小籠包店,。面對突如其來的疫情，佛字橋小區(qū)被列為管控區(qū),，任坷知道小區(qū)里有不少獨居老人,，他擔心老人們的日常生活，便決定為他們免費送餐,。

“有些老人家不會使用手機,，也沒辦法自己采購物資，我一直很記掛他們,?！比慰勒f。

于是從4月13日開始,，每天早上6點不到,，任坷就已經(jīng)鉆進店里的廚房,，搟面皮、裹餡料,、磨豆?jié){,、上籠蒸煮、裝袋打包,，并委托志愿者代為“跑腿”,，無償送給佛字橋小區(qū)里的老人。

志愿者小潘介紹,，小區(qū)里有40多位80歲以上的獨居老人,，自己每天分早上、中午兩次將50多份小籠包配送到他們手中,，拿到食物的老人們都很感動,。

“雖然我的力量有限，但我相信這份愛心會傳遞給更多人,?！比慰勒f，這幾天還有不少當?shù)氐氖忻駥３虂淼降昀镎f要為老人們訂購一份小籠包,，他們不愿透露姓名,，總是把錢硬塞給他就走。

有網(wǎng)友關(guān)心任坷的經(jīng)濟壓力,，他則回應說：“在條件和能力允許的范圍內(nèi),，我會繼續(xù)堅持盡力而為，為‘戰(zhàn)疫’貢獻一份力量,?！?/p>

網(wǎng)友點贊：解封后一定去嘗嘗！

來源：浙江新聞