賣水果年入100億！“最牛水果店”要上市,，中金中信等多家知名機(jī)構(gòu)搶先入局

全國門店超過5300家,，年營收超100億元……日前，國內(nèi)最大的水果零售商百果園向港交所遞交上市申請,，摩根士丹利為獨家保薦人。

來源：百果園招股書

招股書顯示,，2023年至2023年,，百果園營收分別為89.76億元、88.54億元,、102.89億元,；凈利潤為2.48億元、4570萬元和2.26億元；經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額為4.9億元,、2.98億元和2.86億元,。

20年成國內(nèi)“最牛水果店”

百果園由江西人余惠勇于2001年創(chuàng)立。2002年,，百果園首家門店在深圳開業(yè),。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2023年水果零售額計算,，百果園是全國第一大水果零售商,，同時在國內(nèi)所有水果專營店和零售企業(yè)中位列第一。2023年百果園水果零售額規(guī)模是第二名的2.8倍,。

招股書顯示,，截至最后實際可行日期，百果園在全國22個省區(qū)市的超130座城市擁有超過5351家門店（其中5336家為加盟店）,，多位于居民區(qū),、商業(yè)街等高人流量區(qū)位，并已布局手機(jī)APP,、微信小程序,、天貓、京東,、抖音,、美團(tuán)、口碑,、餓了么等線上渠道,。

從會員數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前百果園各分銷渠道的會員總?cè)藬?shù)超過6700萬名,，付費會員數(shù)超過78萬名,，2023年平均月活會員數(shù)超過700萬名。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面,，百果園2023年營業(yè)收入突破100億元,，達(dá)到102.89億元，相比2023年的88.54億元增長16.2%,，此前的2023年營收則為89.76億元,；2023年營業(yè)利潤達(dá)到近3億元，2023年為1.48億元,，同比增長約1.03%,，2023年營業(yè)利潤為3.18億元。

從具體業(yè)務(wù)看,，招股書顯示,，水果銷售及其他食品產(chǎn)品收入在3年間分別達(dá)到87.5億元,、86.37億元和99.92億元，占同期總收入的97.5%,、97.6%及97.1%,。特許經(jīng)營使用權(quán)費用占比有所下降，從2023年的1.9%降至2023年的1.6%,。而會員費則有所上升,，占比從0.5%提升至0.8%，在2023年達(dá)到7767萬元,。

獲多家知名投資機(jī)構(gòu)青睞

成立至今,，百果園已獲得天圖投資、中金資本,、深創(chuàng)投,、越秀產(chǎn)業(yè)基金、前海母基金,、招商局資本,、中信、源碼資本,、基石資本,、知春資本、自貿(mào)區(qū)基金等知名機(jī)構(gòu)的投資,。IPO前,，天圖投資為百果園最大機(jī)構(gòu)投資方；天圖投資管理合伙人潘攀和中金前海董事總經(jīng)理胡祺昊擔(dān)任非執(zhí)行董事,。

天眼查顯示,，在此次遞交上市材料之前，百果園已經(jīng)進(jìn)行了8輪融資,。

來源：天眼查

早在2015年,，百果園便獲得了天圖資本、廣發(fā)信德,、前?；ヅd合計4億元的A輪融資；同年12月份,，獲得A+輪融資,。2017年，獲得中金前海發(fā)展基金,、招商局資本的戰(zhàn)略融資,。2023年1月份，獲得15億元B輪融資,；同年7月份，獲得中金祺智投資的股權(quán)融資，以及自貿(mào)區(qū)基金,、阿特列斯資本和中信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金的戰(zhàn)略融資,；同年11月份，百果園完成股權(quán)融資,，投資方為金雅福投資,。據(jù)市場人士估計，到2023年完成最近一輪融資后,，百果園估值已高達(dá)600億元,。

百果園在招股書中表示，此次在港交所主板IPO募集所得資金凈額,，將主要用于改善并加強(qiáng)運(yùn)營和供應(yīng)鏈體系以及用作營運(yùn)資金和一般公司用途,。

值得關(guān)注的是，此次并不是百果園首次傳出上市的消息,。2023年4月,，百果園完成股份制改革，同年6月向中國證監(jiān)會國際部遞交材料,，啟動赴港上市流程,。但5個月后，百果園又與民生證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議,，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板,。如今，百果園開啟了港股上市的沖刺,。

編輯：王寅

萬億賽道沉疴已久：南百果,、西洪九，誰是鮮果行業(yè)未來龍頭,？

（報告出品方/分析師：德邦證券鄭澄懷）

1.行業(yè)展望：萬億賽道沉疴已久,，效率提升加碼革新1.1.產(chǎn)業(yè)鏈：橫跨一二三級產(chǎn)業(yè)，附加值集中在下游消費端

產(chǎn)業(yè)鏈橫跨農(nóng)業(yè),、物流及零售,，批發(fā)商分銷+終端零售是市場主流銷售方式。水果產(chǎn)業(yè)鏈整體覆蓋種植,、采后處理（分揀/加工/包裝等）,、流通分銷、水果零售以及配套冷鏈物流五個環(huán)節(jié),。

目前行業(yè)內(nèi)銷售方式分3種：①產(chǎn)地直銷（農(nóng)貿(mào)會推介和農(nóng)產(chǎn)品電商）,；②產(chǎn)地直采+零售模式；③批發(fā)商分銷+零售模式,。

其中批發(fā)商分銷+終端零售是市場主流,，產(chǎn)品經(jīng)過產(chǎn)地采購商-銷地一級批發(fā)商-銷地二級批發(fā)商-零售終端經(jīng)銷商,，4-5層分銷最終流通至消費者手中。從價值鏈看,，水果所在生鮮行業(yè)的附加值集中在下游零售端,，根據(jù)艾瑞咨詢報告，生鮮供應(yīng)鏈終端零售環(huán)節(jié)平均加價率達(dá)到35%,，二級批發(fā)分銷次之,，達(dá)到20%。

1.2.行業(yè)痛點：標(biāo)準(zhǔn)化/機(jī)械化/數(shù)字化三低,，加價率/損耗率雙高

傳統(tǒng)鮮果行業(yè)長久以來的發(fā)展模式,，導(dǎo)致整體產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化/機(jī)械化/數(shù)字化三低，產(chǎn)品加價率/損耗率雙高的狀態(tài),。歸根結(jié)底是產(chǎn)業(yè)鏈整體營運(yùn)效率不高,，使得市場參與者利潤偏低，難以形成規(guī)模效應(yīng),，從而阻礙整體高質(zhì)量發(fā)展,。

種植環(huán)節(jié)：

（1）缺乏標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，人工成本高居不下,，產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊,。

根據(jù)聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織發(fā)布數(shù)據(jù)，中國作為全球果業(yè)大國,，年產(chǎn)量和種植面積均居于全球TOP1,。2023年中國水果產(chǎn)量全球占比32.3%，種植面積占比19.5%,。但相比歐美國家,，我國果林機(jī)械化水平仍較低。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)展規(guī)劃司數(shù)據(jù),，2023年我國水果產(chǎn)業(yè)綜合機(jī)械化率僅約25%,，仍為相對薄弱的領(lǐng)域。

缺乏機(jī)械化種植和規(guī)模經(jīng)營,，一方面導(dǎo)致果業(yè)生產(chǎn)中人工成本高居不下,，據(jù)華南農(nóng)業(yè)大學(xué)教授李君表示，勞動力成本占據(jù)水果生產(chǎn)成本50%-60%,，另一方面導(dǎo)致水果質(zhì)量良莠不齊,，也在一定程度上促使國內(nèi)消費者更偏好進(jìn)口水果。

（2）果農(nóng)高度分散,，無法以銷定產(chǎn),，下游掌控能力弱。

目前我國果園多為家庭式零散種植,，主要種植區(qū)域分布在山區(qū)丘陵地帶,。傳統(tǒng)果農(nóng)無法做到以銷定產(chǎn),，存在盲目跟風(fēng)種植現(xiàn)象，供求不匹配,，對下游的議價能力較弱,，目前農(nóng)產(chǎn)品電商正在以產(chǎn)地直銷的方式嘗試解決銷路問題，以便形成長期穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系,。

流通環(huán)節(jié)：（1）多級分銷鏈路冗長，市場參與者高度分散,，加價現(xiàn)象嚴(yán)重,。

①分銷環(huán)節(jié)多：中國水果產(chǎn)品從種植端到最終消費者，至少經(jīng)過4-5次流轉(zhuǎn),，層層分銷,。

②市場參與者分散：據(jù)洪九果品招股書，中國目前不同經(jīng)營規(guī)模的鮮果分銷商30萬家,，CR5不到5%,。放諸整體農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)，根據(jù)中國蔬菜流通協(xié)會智慧農(nóng)批市場專業(yè)委員會披露數(shù)據(jù),，中國億元以上規(guī)模的農(nóng)產(chǎn)品市場1000+家,，經(jīng)銷商共計236萬個，從業(yè)人員697萬人,。

③加價現(xiàn)象嚴(yán)重：根據(jù)艾瑞咨詢調(diào)研,，農(nóng)業(yè)生鮮流通環(huán)節(jié)（從生產(chǎn)端到經(jīng)銷商）的加價率在15%-60%,其中蔬果加價率在45%，海鮮最高60%,，乳制品最低15%,。

（2）采后商品化環(huán)節(jié)缺乏標(biāo)準(zhǔn)化、機(jī)械化,。國內(nèi)水果行業(yè)由于缺乏統(tǒng)一的采購標(biāo)準(zhǔn),、產(chǎn)品采后處理管理和品質(zhì)分級制度，導(dǎo)致最終產(chǎn)品流入市場的質(zhì)量規(guī)格參差不一,。對比海外發(fā)達(dá)品牌佳沛,、新奇士，從選品,、清洗到包裝的全流水線生產(chǎn),，我國在水果流通環(huán)節(jié)上缺乏標(biāo)準(zhǔn)化、機(jī)械化,，導(dǎo)致終端水果品牌化能力弱,。

運(yùn)輸環(huán)節(jié)：

（1）冷鏈覆蓋率低，耗損率高,。

據(jù)中物聯(lián)冷鏈委統(tǒng)計,，中國果蔬類冷藏運(yùn)輸率僅為22%,，與發(fā)達(dá)國家95%的平均水平差距較大。而流通環(huán)節(jié)的倉儲和運(yùn)輸水平較低,，將直接導(dǎo)致水果行業(yè)果損率嚴(yán)重,。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)，運(yùn)輸過程中果蔬損腐率15%,，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家水平5%,。分品類看，果蔬的平均損耗率也遠(yuǎn)超其他生鮮品類,，根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù),，從生產(chǎn)端到終端經(jīng)銷商，蔬果的平均耗損率在20%左右,，對比海鮮耗損率約8%,，禽蛋耗損率約5%。

（2）供應(yīng)鏈數(shù)字化程度較低,。

目前鮮果行業(yè)以第三方物流為主（京東冷鏈,、順豐速遞、中冷物流）,，少數(shù)企業(yè)有能力自建物流配送體系（盒馬,、永輝超市）。整體物流數(shù)字化程度較低,，導(dǎo)致對于水果行業(yè)運(yùn)輸,、倉儲等環(huán)節(jié)缺乏有效監(jiān)控，貨物無法溯源,，進(jìn)而影響果品新鮮度和保質(zhì)期,，也增大分銷商針對下游消費者需求進(jìn)行采購的難度。

零售環(huán)節(jié)：

（1）品牌化程度低,。國內(nèi)水果行業(yè)處于產(chǎn)地有名（贛南臍橙,、煙臺蘋果、天山哈密瓜）,，但品牌稀缺的尷尬處境,。

（2）進(jìn)口水果沖擊。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù),，2023年開始,，我國水果進(jìn)口貿(mào)易數(shù)量及金額提升快速，絕對值高于出口,。2023-2023年,，水果進(jìn)口金額復(fù)合增速達(dá)到17.0%，進(jìn)口數(shù)量復(fù)合增速8.8%，東南亞為中國進(jìn)口鮮果的主要原產(chǎn)地,。

1.3.行業(yè)現(xiàn)狀：萬億市場穩(wěn)健成長,，行業(yè)玩家高度分散

從行業(yè)規(guī)模看：水果市場規(guī)模穩(wěn)健增長,，未來5年有望保持9.2%的復(fù)合增速,。

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2017-2023年,，中國鮮果產(chǎn)業(yè)中游分銷市場規(guī)模從7451億元增長至10717億元,，CAGR9.5%，下游零售市場規(guī)模從9390億元增長至13369億元,，CAGR9.2%,，預(yù)計2023-2026年水果分銷和零售市場都有望保持9.2%的復(fù)合增速。

從競爭格局看：水果分銷和零售市場都呈現(xiàn)高度分散,，CR5均不足5%，中游分銷商和下游零售商互為合作與競爭關(guān)系,。

1.4.行業(yè)發(fā)展：消費傾向變化提振需求,，新零售趨勢革新現(xiàn)有渠道

需求端：

（1）城鎮(zhèn)化率提升，居民人均鮮果消費量持續(xù)增長,。

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù),，2023年中國人均瓜果消費量51.3千克，其中城鎮(zhèn)居民人均消費量60.1千克,，明顯高于農(nóng)村39.9千克,。

（2）進(jìn)口品類消費占比提升，居民消費品質(zhì)化傾向顯現(xiàn),。

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù),，2017-2023年，鮮果零售的進(jìn)口比例自2017年7.7%快速上升至2023年12.3%,，預(yù)計到2026年該比例有望達(dá)到15.7%,。榴蓮作為果品零售額未來五年預(yù)計增速最快的品類，就是典型的東南亞進(jìn)口水果,。同時品牌溢價支付意愿提升,，鮮果分銷品牌率快速攀升，2017年僅為18.0%,，到2023年已達(dá)到34.4%,，預(yù)計2026年有望突破55.0%。

供給端：

（1）零售渠道變革,，傳統(tǒng)農(nóng)貿(mào)市場不再占據(jù)主導(dǎo)地位,，新零售趨勢明顯。

具體呈現(xiàn)以下特征：

①以商超為代表的現(xiàn)代零售代替?zhèn)鹘y(tǒng)農(nóng)貿(mào)市場,，成為目前水果渠道銷售的主要方式?，F(xiàn)代零售在選址和經(jīng)營上更具專業(yè)性,，商品種類跨度大，可以和其他品類互為流量支持,，滿足及時性需求,。2016-2023年，現(xiàn)代零售規(guī)模占比從28.97%提升至36.95%,，目前已超過農(nóng)貿(mào)市場規(guī)模,。

②純線上的電商渠道增速最快，（2016-2023）CAGR高達(dá)41.4%,。過去5年,，水果線上銷售隨互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速興起，競爭日益激烈,。但普遍存在獲客成本較高問題,，對保鮮和供應(yīng)鏈專業(yè)性要求較高。

③水果專營連鎖模式專業(yè)度最高,，2016-2023年該渠道下零售額CAGR=13.1%,。該模式兼具便利性和專業(yè)性，對果品品質(zhì)和規(guī)格都具有一定的標(biāo)準(zhǔn)化要求,。適合具有一定供應(yīng)鏈整合能力的零售商,，未來發(fā)展以打造渠道品牌和產(chǎn)品品牌為導(dǎo)向。目前已經(jīng)衍生出到家到店一體化,、社區(qū)團(tuán)購等新零售模式,，是水果零售的核心發(fā)展方向。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),，截止2023年,，水果專營連鎖模式占比已經(jīng)達(dá)到13.5%，未來5年零售額有望保持17.5%的高增速,，預(yù)計2026年市場占比將達(dá)到20.9%,。

（2）配套物流產(chǎn)業(yè)升級，供應(yīng)鏈智慧化加速,。

鮮果行業(yè)由于存儲周期短,、運(yùn)輸要求高等特殊性，較為依賴?yán)滏湹任锪骷夹g(shù)發(fā)展,。目前隨著國內(nèi)供應(yīng)鏈數(shù)字化升級,，物流覆蓋面擴(kuò)大，恒溫及冷鏈技術(shù)不斷發(fā)展,，整體鮮果行業(yè)都將受益其中,。

中國水果行業(yè)一級市場投融資情況：

2014-2023年，市場共發(fā)起153起投融資，2023年市場投資熱情最高,，總投資金額達(dá)到峰值,。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2023-2023年投資熱點聚焦社區(qū)團(tuán)購,，其投資占比15%,，生鮮電商占15%，水果全產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈服務(wù)占15%,。到2023年整體行業(yè)步入投融資后期,。當(dāng)下水果行業(yè)新渠道逐漸成型，供應(yīng)鏈數(shù)字化正在加碼,。（報告來源：遠(yuǎn)瞻智庫）

2.公司對比：南百果西洪九,，零售榜首對分銷龍頭2.1.商業(yè)模式：百果園定位連鎖零售，洪九果品看好水果分銷

1）百果園定位水果連鎖式零售,，作為零售品牌龍頭,，致力于推廣渠道品牌和產(chǎn)品品牌。

成立于2001年,，經(jīng)過二十多年發(fā)展,，成為水果行業(yè)內(nèi)少有全產(chǎn)業(yè)運(yùn)營企業(yè)。目前旗下?lián)碛腥齻€零售渠道品牌——“百果園”（自主開發(fā)的渠道品牌,，定位中高端市場）、“果多美”（2017年收購的區(qū)域性渠道品牌,，定位大眾市場）以及“熊貓大鮮”（2023年推出的自有生鮮品牌）,，以及紅芭蕾草莓、獼宗獼猴桃,、良枝蘋果等廣受消費者歡迎的產(chǎn)品品牌,。

百果園的經(jīng)營模式以加盟為主，21年加盟收入占比79.0%,，貢獻(xiàn)了64.7%的毛利,。

（1）百果園公司整體收入增速不高，21年公司毛利率改善得益于加盟業(yè)務(wù)盈利水平提升,，加盟業(yè)務(wù)毛利率從2023年7.1%提升至2023年的9.2%,。

（2）線上業(yè)務(wù)2023年開始迅速增長，2023年,、2023年同比增速達(dá)到749.6%,、16.5%，目前尚未盈利,，線上是促銷優(yōu)惠的模式,，預(yù)計短期較難實現(xiàn)盈利。

（3）區(qū)域代理收入占比提升明顯，但該業(yè)務(wù)毛利水平較低,。

2）洪九果品定位水果分銷商,，致力于打造產(chǎn)品品牌。

公司在全球范圍內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)的水果基地和資源進(jìn)行合作,，截止2023年12月31日,，洪九果品已在全國范圍內(nèi)設(shè)立了19家銷售分公司（作為銷售前哨）和60個分揀中心，覆蓋300個城市,。同時深入水果產(chǎn)地進(jìn)行采購和加工布局,，海外擁有16個水果加工廠、400名雇員的當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊,。

洪九果品抓住了以榴蓮為主的進(jìn)口水果市場規(guī)模高增長的機(jī)會,，實現(xiàn)銷售收入迅速提升。20年洪九營業(yè)收入同比增速177.8%,，21年同比增長78.1%,，3年收入翻5倍。

（1）21年6大核心水果貢獻(xiàn)收入57.5%,，貢獻(xiàn)毛利64.3%,，毛利率達(dá)到17.5%。（2）其中榴蓮單品貢獻(xiàn)收入33.9%,，貢獻(xiàn)毛利44.7%,，毛利率高達(dá)20.7%。（3）結(jié)合采購量數(shù)據(jù),，2023年洪九在泰國的榴蓮采購量占國內(nèi)向泰國進(jìn)口榴蓮總量的10.1%,。

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百果園和洪九果品都在水果行業(yè)內(nèi)長期深耕細(xì)作，不斷打通產(chǎn)業(yè)鏈中的各個環(huán)節(jié),。兩家公司都關(guān)注到了水果行業(yè)未來品牌化的大趨勢,，居民消費升級之下品質(zhì)水果的需求藍(lán)海。

但兩者在商業(yè)模式上的選擇不同,，最初切入產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節(jié)也不一樣,，最終導(dǎo)致品牌化、標(biāo)準(zhǔn)化的實現(xiàn)方式有所差異,。

百果園采用的是本地O2O模式,，線上線下一體化布局，直接觸達(dá)消費者為其提供生鮮水果的零售服務(wù),。從產(chǎn)業(yè)鏈上,，百果園直接涉及到了生產(chǎn)到零售的各個環(huán)節(jié)，實現(xiàn)了“采-運(yùn)-分銷-零售”的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋,。而洪九果品采用的是端到端模式,，從原產(chǎn)地直采,，再經(jīng)過自由工廠加工分揀、分銷給全國B端客戶,。目前已經(jīng)垂直打通了“采-運(yùn)-分銷”的各個環(huán)節(jié),。

2.2.競爭優(yōu)勢：頭部企業(yè)直擊行業(yè)痛點，差異化培育自身優(yōu)勢

2.2.1.品牌化戰(zhàn)略：百果園以分級打造標(biāo)準(zhǔn)化,，洪九重推進(jìn)口單品凸顯高品質(zhì)

對比：兩家公司都關(guān)注到水果零售品牌認(rèn)可度不高的行業(yè)痛點,，究其原因是國內(nèi)果品品質(zhì)不齊、標(biāo)準(zhǔn)化程度不夠,。但對此雙方給出的解決方案有差異,，最終走的品牌化戰(zhàn)略路線不同。百果園首創(chuàng)分級體系以有效評估不同品質(zhì)果品,，以標(biāo)準(zhǔn)化分類吸引中高單價客群的同時,，也塑造了自身“品質(zhì)高于行業(yè)平均”的品牌形象。而洪九果品作為水果分銷商,，在果品選擇上不求全求精,，對用戶喜愛的核心水果進(jìn)行重點識別和推廣，再以全球源頭直采的方式保障口感鮮度,，逐步建立“高端進(jìn)口,，品質(zhì)國產(chǎn)”的市場形象。

（1）百果園首創(chuàng)水果分級體系,，以標(biāo)準(zhǔn)化獲得品牌溢價,。

百果園品牌以中高端用戶為目標(biāo)客群，品牌口號“致力于做更好吃的水果”,。公司于2013年率先在國內(nèi)市場建立以口感為導(dǎo)向的水果品質(zhì)分級體系,，按“四度一味一安全”即糖酸度、新鮮度,、爽脆度,、細(xì)嫩度,、風(fēng)味,、安全性區(qū)分招牌、A,、B,、C四個等級標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)體系于2015年正式發(fā)布,，并獲得中國果品流通協(xié)會認(rèn)可,。截止2023年12月31日，百果園已經(jīng)向市場推出27個招牌級和A級產(chǎn)品,，其中招牌級和A級水果銷售額占全年門店零售總額的70%左右,。

百果園通過建立全面的品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)體系,，來解決國內(nèi)水果行業(yè)果農(nóng)和經(jīng)銷商因為果品良莠不齊，難以實現(xiàn)規(guī)?；鲩L的痛點,，確保從采購到銷售全過程企業(yè)都能夠有效評估水果品質(zhì)。同時面對產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的客戶（供應(yīng)商,、加盟商,、消費者）實現(xiàn)定價的一致性，這種分級銷售的方式,，在培養(yǎng)用戶按等級區(qū)分高品質(zhì)水果的同時,，掌握了品牌溢價權(quán)。目前這種品質(zhì)分級標(biāo)準(zhǔn),，也同樣被運(yùn)用到了百果園的生鮮事業(yè),。

（2）洪九重點打造進(jìn)口水果單品，塑造品牌高品質(zhì)形象,。

洪九目前已經(jīng)形成了以6大進(jìn)口水果為核心,，涵蓋49個水果品類的水果產(chǎn)品組合。洪九綜合考慮稀有性,、特色風(fēng)味,、營養(yǎng)水平，挑選榴蓮,、山竹,、龍眼、火龍果,、櫻桃和葡萄這6種國內(nèi)需求增長快速的品類,，組成核心水果。2023年,，該6類水果按零售額計占全國進(jìn)口市場水果總額的64.6%,，構(gòu)成主要進(jìn)口品類。洪九通過研究市場趨勢和消費者偏好,，在前期對用戶喜愛的核心水果進(jìn)行識別和推廣,，再從原產(chǎn)地直采，進(jìn)一步提高招牌品類水果在國內(nèi)市場的不可替代性,，從而打造作為水果分銷商的品牌化優(yōu)勢,。

2.2.2.供應(yīng)鏈建設(shè)：百果園側(cè)重種植/零售端建設(shè)，洪九中游環(huán)節(jié)鏈路更為完整

對比：兩家公司均意識到傳統(tǒng)水果供應(yīng)鏈長期存在流通層級冗長,、上下游銜接低效,，進(jìn)而導(dǎo)致果損率居高不下的行業(yè)痛點。對此百果園和洪九長期布局供應(yīng)鏈建設(shè),，目前均已具備向上垂直整合的一體化能力,，但對于產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的側(cè)重程度有所差異,。百果園更加側(cè)重在生產(chǎn)端和零售環(huán)節(jié)，而洪九果品則在中間環(huán)節(jié)（加工,、分揀）進(jìn)行更多資本投入,。

采購環(huán)節(jié)：

①從種植基地來看，百果園目前已自建2個水果種植基地（云南葡萄種植基地和江西柚子種植基地）,，而洪九則均采用第三方采購模式,。

②從采購團(tuán)隊來看，洪九果品在泰國和越南組建了400人當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊,，對比百果園187人的專業(yè)采購團(tuán)隊,，覆蓋的全球供應(yīng)商數(shù)量更多，目前已經(jīng)與7000家水果供應(yīng)商合作,。

③從直采比例來看,，百果園從種植基地及第一層供應(yīng)商處直采占比超過80%，洪九果品從種植基地和果園直采的比例也高達(dá)69.6%,。

,，百果園通過自建種植基地深入源頭，來提高產(chǎn)品品質(zhì),；而洪九果品更多通過合作海外原產(chǎn)地的方式,，保障分銷水果質(zhì)量。兩者產(chǎn)地直采占比均較高,，但洪九對于海外供應(yīng)商的依賴性或更強(qiáng),。

加工和分揀環(huán)節(jié)：

百果園的初加工和分揀基本一體，以城市為核心設(shè)立28個初加工配送中心,；而洪九果品則在海外市場單獨設(shè)立16個水果加工廠,、在國內(nèi)設(shè)立60個分揀中心。從產(chǎn)能和利用率看,，洪九果品現(xiàn)有加工和分揀工廠日產(chǎn)能利用率分別為70%和61%,，為后續(xù)訂單量預(yù)留了足夠空間。

,，洪九果品在中間環(huán)節(jié)投入資源更多,，水果加工和分揀環(huán)節(jié)的精細(xì)化運(yùn)作對企業(yè)鮮果分銷商的定位具有戰(zhàn)略價值。一方面讓自身供應(yīng)鏈和當(dāng)?shù)毓麡I(yè)實現(xiàn)無縫銜接,，保障產(chǎn)品口感和新鮮度,，實現(xiàn)高效率低損耗,；另一方面，智能分揀工序節(jié)省了客戶的再包裝時間和精力，更加專注于對終端消費者的服務(wù),。

配送環(huán)節(jié)：

百果園和洪九果品目前都采用第三方物流，所有貨品均遵循企業(yè)規(guī)定的溫度,、濕度、衛(wèi)生和其他物理條件的嚴(yán)格物流標(biāo)準(zhǔn),。

銷售端：

百果園作為國內(nèi)水果零售連鎖龍頭,，截止2023年4月20日，在全國門店數(shù)量達(dá)到5351家,，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),，百果園目前零售額和門店數(shù)量均列行業(yè)第一。而洪九果品作為國內(nèi)最大的自有品牌分銷商,，截止21年底,，在全國范圍內(nèi)擁有19家銷售公司，輻射將近300個城市,，客戶類型涵蓋終端批發(fā)商,、商超以及新興零售渠道等。：百果園和洪九果品雖然在銷售環(huán)節(jié)客戶類型有所差異,，但都已經(jīng)初步形成覆蓋全國范圍的銷售網(wǎng)絡(luò),。

2.2.3.數(shù)字化能力：洪九自建數(shù)字化系統(tǒng)控果損，百果園門店/會員全智能覆蓋

對比：

數(shù)字化能力涵蓋鮮果供應(yīng)鏈各個環(huán)節(jié),，對于鮮果的采購,、貨運(yùn)、倉儲庫存乃至果損率控制至關(guān)重要,。洪九果品已經(jīng)擁有獨立的數(shù)字化系統(tǒng)——洪九星橋,，百果園則部分采用第三方解決方案。但百果園也已經(jīng)實現(xiàn)對于門店端和售后會員的全智能覆蓋,，在門店果損控制和用戶流量沉淀方面數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異,。

洪九果品自建數(shù)字化系統(tǒng)，提升采購/運(yùn)輸/銷售環(huán)節(jié)效率,。洪九自建數(shù)字化系統(tǒng)——洪九星橋：

①集中獲取國內(nèi)外供應(yīng)商信息以精確制定采購決策,；

②全面實時監(jiān)控運(yùn)輸貨品在途信息，涵蓋路線偏差,、貨柜數(shù)量,、水果質(zhì)量變化、貨柜溫度,、物流軌跡與清關(guān)流程等,，以有效降低果損率；

③及時分析分銷渠道數(shù)據(jù)以調(diào)整最佳銷售策略,。

2023年,，洪九果品配送環(huán)節(jié)損耗率在1.3%，基本優(yōu)于行業(yè)平均水平1%-5%,。

而百果園則采用第三方富勒提供的解決方案——FLUXWMS系統(tǒng),，以實現(xiàn)鮮果/非鮮果兩類倉庫的配送管理需求,，同時支持線下門店及線上業(yè)務(wù)的倉庫配送管理需求。百果園門店/會員全智能覆蓋,，果損控制優(yōu)異,，用戶持續(xù)沉淀。

目前百果園已經(jīng)建立起門店數(shù)字化經(jīng)營管理系統(tǒng)——智能訂貨,、智能定價,、智能化動態(tài)銷售管理、關(guān)鍵運(yùn)營指標(biāo)提示等,；品牌會員數(shù)字化運(yùn)營系統(tǒng)——針對會員生命周期消費數(shù)據(jù)進(jìn)行分析應(yīng)用,。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)跟蹤數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)品牌連鎖店果損率大約在5%-8%,，百果園門店平均果損率在4%,，處于行業(yè)較優(yōu)水平。會員數(shù)字化運(yùn)營推動用戶持續(xù)沉淀,，增強(qiáng)百果園品牌的粉絲粘性,。截止2023年底，百果園會員數(shù)超過6700萬名,，付費會員超過78萬名,，21年平均MAU超過700萬人。

2.2.4.新零售趨勢：百果園借新零售進(jìn)軍大生鮮,，洪九拓客戶構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈平臺

對比：新零售正逐漸擴(kuò)張為國內(nèi)鮮果主流銷售渠道,，在過去五年間渠道占比大幅增長。作為鮮果龍頭,，百果園和洪九都在積極融合新零售趨勢,。百果園已成功升級成為水果新零售品牌，未來該渠道將作為進(jìn)軍大生鮮的主要陣地,；洪九果品目前積累的新零售客戶已超兩成,，是其打造產(chǎn)業(yè)鏈平臺的重要組成部分。

百果園現(xiàn)已成功升級水果新零售品牌,，目前已建起線上線下一體化及店倉一體化的新零售渠道,。在線渠道包括百果園手機(jī)APP、微信小程序,、主流電商平臺（天貓,、京東等）、抖音等短視頻社交平臺以及第三方外賣平臺（美團(tuán)/口碑/餓了嗎）,。2023-2023年百果園線上渠道收入占比實現(xiàn)較快提升,，收入占比分別為0.4%、3.2%、3.2%,。

洪九果品新零售客戶占比超20%。洪九果品作為鮮果分銷龍頭,，直接服務(wù)新興零售客戶,，目前新零售客戶貢獻(xiàn)收入占比穩(wěn)定，2023年收入達(dá)22.7%（2023年20.7%）,。單客戶銷售額貢獻(xiàn)提升快速,，顯著高于其他類型渠道客戶，2023/20/21年渠道客單價942.8/1005.2/1922.2萬元,，三年內(nèi)復(fù)合增速42.8%,。而在新興零售商內(nèi)部，現(xiàn)有細(xì)分客戶群包括社區(qū)團(tuán)購,、社區(qū)生鮮連鎖店,、即時電商和綜合電商（京東、天貓等）,，其中以社區(qū)團(tuán)購收入貢獻(xiàn)增長最快,，從2023年的0.1%迅速攀升至2023年的25.5%，成為僅次于綜合電商的第二大新零售渠道,。

思考：新零售方興正艾,，不僅是水果行業(yè)新趨勢，也是整個泛生鮮行業(yè)未來方向,，在疫情反復(fù)之下,，用戶習(xí)慣加速養(yǎng)成，新零售趨勢不可逆轉(zhuǎn),。

兩家公司受新零售影響的終局或不同：

（1）轉(zhuǎn)型新零售是百果園從單一品類進(jìn)軍大生鮮的必由之路,，目的是爭奪市場流量以打通品類，最終會與其他平臺型新零售商互為競爭對手,。

（2）而洪九模式長期堅持定位水果單品類,，新零售趨勢更多是豐富現(xiàn)有客戶類型，與平臺型新零售商體現(xiàn)為合作共贏關(guān)系,。

2.3.發(fā)展空間：細(xì)拆百果園單店模型,，驗證萬店計劃可行性

2.3.1.百果園加盟投資回報期較長，單店規(guī)模效應(yīng)不顯著

加盟門店投資回報周期較長,，初始投資按加盟商實力有所區(qū)分,。百果園門店面積一般在50平方米左右，單店加盟合約在5年,，根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)跟蹤,，水果加盟店爬坡期比較長，對應(yīng)的投資回收期一般在2-3年左右。細(xì)拆加盟模式,，分為A/B兩種,，以提供給不同資金實力和需求的加盟商，對應(yīng)初始投資分別在27.7-29.7萬元和8.5萬元,。

截至2023年底,，百果園經(jīng)營門店仍以A類為主，占比大約在70%左右,。

百果園加盟門店層面經(jīng)營利潤率5%-8%,，規(guī)模效應(yīng)不顯著。具體而言,，我們以深圳門店A類方案為例拆分單店模型,。

（1）門店毛利率大概在30%左右，其中門店果損率在5%-8%,，對應(yīng)行業(yè)較優(yōu)水平在5%左右,，其中門店在經(jīng)營過程中的盜竊、損壞和試吃的水果損失均由加盟商自行承擔(dān),，未能售賣的水果一概不能退回公司,。

（2）在不計入水電等其他費用的情況下，加盟商門店經(jīng)營利潤在5%-8%左右,。

（3）單店店效規(guī)模效應(yīng)不顯著,，2023-2023年加盟商自行管理的門店店效分別為208、188,、191萬元,，整體呈現(xiàn)波動下滑。

對比鮮豐水果,，百果園初始投資額更高,，品牌使用費更低。

（1）百果園的前期投資金額相對較高,，鮮豐19-21萬元,，百果園將近30萬元（B類方案8.5萬元）。

（2）百果園的特許經(jīng)營費相比鮮豐水果低很多,，以30萬月營業(yè)額為例,，百果按毛利額進(jìn)行階梯式累進(jìn)收取品牌費0.56萬元，鮮豐按配貨額的5%收取1.05萬元,。

2.3.2.區(qū)域性零售品牌占山為王,，百果園開店空間或超萬家

下沉市場以區(qū)域性品牌為主，百果園現(xiàn)有定價較高,。

（1）根據(jù)窄門餐眼的最新數(shù)據(jù),，截止2023年6月5日，百果園目前仍以一線/新一線城市為主，合計占比61.5%,，三線及以下城市下沉市場開店數(shù)量占比16.9%,。

（2）深圳開店最早，門店數(shù)最多,，截至2023年6月5日開店共計563家,；上海地區(qū)則客單價最高為49元。

（3）下沉市場（三線及以下城市）開店較好品牌以區(qū)域型經(jīng)營為主,，比如湖北的天香果園,、江蘇的森林果業(yè)等,，整體客單價低于目前百果園下沉市場的客單價約32-35元,，百果園下沉擴(kuò)張過程中區(qū)域性品牌或是最大競爭對手。

滲透高線城市,，拓展下沉市場,，百果園開店空間或超萬家。

根據(jù)招股書披露內(nèi)容,，百果園未來開店將繼續(xù)滲透一,、二線城市，同時往下沉市場拓展,?；诖耍闯鞘械燃夁M(jìn)行劃分,，搭建模型預(yù)測百果園中長期開店空間,。

參考百果園目前的定價合理偏高，隨著市場下沉,，人群消費力有所下降,，開店密度將不斷稀釋，意味著下沉市場開店進(jìn)度或要慢于現(xiàn)有一,、二線城市,。

同時考慮到目前北方一、二線城市百果園門店密度較低,，后續(xù)北方門店密度能否爬升至南方同級城市密度水平仍存在消費習(xí)慣,、氣候、競爭環(huán)境等多重不確定因素,。

中長期開店仍需跟蹤北方市場加密和南方核心區(qū)域下沉的進(jìn)展,；若兩者都能兌現(xiàn)，我們合理估測公司中長期的開店空間或有望近1.3-1.5萬家,。

2.4.財務(wù)狀況：洪九果品盈利性更優(yōu),，百果園上下游主動權(quán)更大

兩家企業(yè)營收均超百億，洪九成長性更優(yōu)。從收入和利潤看：

①洪九果品基數(shù)較低增速更快,，過去三年的成長性高于百果園,。2023-2023年洪九抓住核心品類的高速增長機(jī)會，營業(yè)收入實現(xiàn)年復(fù)合增速122.4%,，明顯高于百果園CAGR的7.1%,。到2023年兩家公司均已成長為營收過百億的體量。

②受益于核心大單品榴蓮的高毛利,，洪九果品整體毛利水平較高,，2023-2023年分別維持在18.9%、16.6%,、15.7%,。

百果園加盟門店模型持續(xù)優(yōu)化，21年毛利率相較20年有明顯的邊際改善,，其中20年由于線上渠道競爭加劇和低毛利率的生鮮品牌上線,，百果園20年毛利率短期承壓。2023-2023年毛利水平分別為9.8%,、9.1%,、11.2%。

洪九費用控制更勝一籌,，逐年下降,。從費用投放看：

①銷售費用率：百果園銷售費用支出主要用于品牌推廣、線上促銷,、人員激勵,，2023-2023年銷售費用率分別為3.84%、4.46%,、4.39%,。

洪九銷售及分銷開支隨業(yè)務(wù)體量增加而持續(xù)增加，但整體銷售及營銷效率穩(wěn)步提升,，2023-2023年銷售費用分別為2.23%,、1.61%、1.79%,。

②管理費用率：洪九果品管理費用率持續(xù)下降,，2023-2023年管理費用率分別為4.11%、2.18%,、1.83%,，隨著公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn),。綜合來看,，由于商業(yè)模式,、品類選擇以及費用投放效率不同，兩家公司最終呈現(xiàn)的凈利率水平有所差異,，洪九果品整體盈利能力優(yōu)于百果園,。

2023-2023年，洪九果品的表觀經(jīng)調(diào)整凈利率分別為11.0%/11.5%/10.6%,，百果園同期的表觀凈利潤率為2.8%/0.5%/2.2%（未經(jīng)調(diào)整）,。

洪九存貨周轉(zhuǎn)期更短，百果園上下游主動權(quán)更高,。

各項周轉(zhuǎn)情況：

①洪九果品存貨周轉(zhuǎn)效率更高,，21年洪九存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)6.8天v百果園10.1天。

②百果園上下游主動權(quán)更大,，由于百果園下游客戶以品牌加盟商為主,，且門店數(shù)量全國第一，對于上下游具有一定的議價能力,，因此應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)更快,、應(yīng)付賬款周期更長,。

洪九經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù),，系業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張所致。洪九果品近三年經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù),，主要系業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致的存貨及應(yīng)收款項增加,，2023-2023年對應(yīng)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-4.50、-8.04,、-9.82億元,。

2.5.募資用途：百果園為拓生鮮品類，洪九想打造產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺

募資用途差異,，與企業(yè)未來發(fā)展計劃密切相關(guān),。兩家公司此次募資用途均用于完善供應(yīng)鏈布局、強(qiáng)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢以及償還前期快速擴(kuò)張的外部借款,。但具體側(cè)重點有所不同,，百果園募資用途更側(cè)重在戰(zhàn)略聯(lián)盟（選擇性進(jìn)行業(yè)務(wù)、品牌和產(chǎn)品收購）和強(qiáng)化供應(yīng)鏈數(shù)字化建設(shè),，目的是為了加速拓展大生鮮品類,；洪九果品則側(cè)重水果品牌的打造，通過營銷推廣,、包裝改進(jìn)等方式進(jìn)一步提升品牌影響力,，目的是為了吸引更多水果產(chǎn)業(yè)鏈外部參與者加入，以成功建設(shè)全球水果產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺,。

3.風(fēng)險提示（1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險,。

全國疫情擾動,，可能影響可選消費的景氣度，百果園和洪九果品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)均處于中高端價格帶,，宏觀經(jīng)濟(jì)波動可能對公司經(jīng)營帶來影響,。

（2）極端天氣狀況、自然災(zāi)害等不可控風(fēng)險,。

由于鮮果的種植容易受到暴雨,、冰雹、干旱,、極端氣溫及臺風(fēng)等自然災(zāi)害的影響,，上述不可控因素會降低水果產(chǎn)量及質(zhì)量，并對全市場水果供應(yīng)及價格產(chǎn)生巨大波動,。

（3）食品安全和質(zhì)量問題,。

公司業(yè)務(wù)增長快速，若不能及時發(fā)現(xiàn)質(zhì)量控制系統(tǒng)的任何缺陷,，公司將面臨食品污染（尤其是農(nóng)藥殘留過量）及責(zé)任索賠的風(fēng)險,。

（4）門店擴(kuò)張和管控不及預(yù)期的風(fēng)險。

百果園的線下門店主要由加盟商經(jīng)營,，若不能和具備行業(yè)經(jīng)驗及管理技能的區(qū)域代理訂立合約,，并成功教育及培訓(xùn)加盟商及員工，下沉市場的門店擴(kuò)張和業(yè)績收益將會不及預(yù)期,，對整體公司的業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響,。

（5）公司經(jīng)營風(fēng)險。

洪九果品若不能及時收回應(yīng)收款項,，且經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù),，將對公司業(yè)務(wù)及現(xiàn)金流狀況產(chǎn)生不利影響。百果園若因加盟商管理不及預(yù)期而爆發(fā)食品安全問題,，則會對公司經(jīng)營帶來風(fēng)險,。

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水果零售第一股：1年狂賣120億,，門店數(shù)量超4000家,，全球最大

百果園或成為第一家上市的中國水果零售商。

證監(jiān)會網(wǎng)站信息顯示,，百果園已經(jīng)正式啟動上市工作,，并把目的地選在了境外,，其上市材料已于6月1日被接收。

百果園已遞交IPO材料

百果園正式啟動境外上市,，或搶先鮮豐成為中國水果零售第一股,。

據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站披露，關(guān)于深圳百果園實業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司的《股份有限公司境外首次公開發(fā)行股份（包括普通股,、優(yōu)先股等各類股票及股票的派生形式）審批》材料已于6月1日被接收,。這表明百果園已正式啟動上市工作，并把目的地選在了境外,。

對于此事,，百果園證券部相關(guān)人員表示，上市相關(guān)事項以證監(jiān)會網(wǎng)站的信息為準(zhǔn),。

按照流程,，或許在不久后證監(jiān)會便會公布更多關(guān)于百果園上市的信息。就此前同樣赴境外上市的農(nóng)夫山泉而言,，根據(jù)證監(jiān)會披露的信息,，從上市材料被接收到預(yù)披露文件被公布需要兩個越做越的時間。

事實上,，百果園謀求上市并不是偶然,。此前，百果園及其投資方曾多次對外釋放上市信號,。

據(jù)公開報道,，早在2015年完成對百果園的A輪領(lǐng)投后,，天圖資本首席投資官馮衛(wèi)東就曾表示,，預(yù)計百果園在3至5年內(nèi)真正上市。也就是說,，在天圖原先的規(guī)劃里,，今年本應(yīng)是百果園完成上市目標(biāo)的最后一年。

百果園總經(jīng)理徐艷林在去年10月接受《證券日報》采訪時曾稱,，百果園“也在考慮上市,，這是方向，目的是讓資本進(jìn)入后,，讓產(chǎn)業(yè)能做得更好”,。

在余惠勇看來，擁有長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃的企業(yè)更受資本青睞,?！吧鲜兄蟮暮脡氖橇硗庖换厥拢Y本會不會選擇你?主要看你未來的預(yù)期,，如果你想要上市,，一定是后續(xù)有大發(fā)展的,。”他表示：“資本選擇的一定是你的未來,，而不是看現(xiàn)在,。”

去年銷售額突破120億

官網(wǎng)資料顯示,，百果園于2001年在深圳成立,，其業(yè)務(wù)包括水果采購、種植支持,、采后保鮮,、物流倉儲、標(biāo)準(zhǔn)分級,、營銷拓展,、品牌運(yùn)營、門店零售等,。

從銷售額來看,，百果園是國內(nèi)水果生鮮連鎖品牌的龍頭公司，2023年的銷售額已經(jīng)突破120億,。

2023年第一季度雖然受疫情沖擊,，但百果園整體銷量依然做到了與2023年同期基本持平，加盟商店鋪經(jīng)營良好,，盈利能力強(qiáng)勁,。

在水果零售連鎖店里，百億級別的銷售規(guī)模處于什么水平,？

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院于2023年發(fā)布《生鮮企業(yè)排行榜》之水果企業(yè)排行榜,。據(jù)介紹，這份榜單的評估綜合考量了企業(yè)銷售額,、企業(yè)產(chǎn)品品質(zhì),、企業(yè)連鎖店數(shù)量、企業(yè)品牌價值等多個指標(biāo),。榜單顯示,，排名前三的分別為百果園、果多美,，以及其“最強(qiáng)對手”鮮豐水果,。

而鮮豐果園曾預(yù)測，其2016年全年營收將達(dá)20億元,。

值得一提的是,，百果園還推行“不好吃三無退貨”，即消費者如果對水果口感或品質(zhì)不滿意,，可無小票,、無實物,、無理由退貨。

今年計劃新增1000家店

該公司官網(wǎng)還顯示,，百果園門店分為直營和加盟兩種模式,。截至2023年9月，百果園已在全國開出4000多家連鎖店,，覆蓋超過80個城市,。

經(jīng)過近20年的拓展，百果園已擁有龐大的門店網(wǎng)絡(luò),。該公司官網(wǎng)顯示,，百果園門店分為直營和加盟兩種模式。截至2023年9月,，百果園已在全國開出4000多家連鎖店,，覆蓋超過80個城市。

百果園的品牌影響力驅(qū)動著很多創(chuàng)業(yè)者加盟百果園,。2023年3月初,，百果園集團(tuán)加盟總監(jiān)李好山應(yīng)邀參與了一場品牌直播類活動，對外介紹自己的加盟模式,。直播間短短1小時的介紹,，匯聚了8000多聽眾，不少人詢問加盟方式,。

百果園從2023年開放加盟后,，以每年1000多家店的速度穩(wěn)步發(fā)展，2023年,，百果園的拓店目標(biāo)也是至少新增1000家加盟店,。

李好山曾介紹，“按百果園公司2023年加盟的數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，加盟申請的數(shù)量到成功加盟的轉(zhuǎn)化率僅為4%,，也就是說，100個申請者只有4人成功加盟,。主要是因為我們有十步篩選法來進(jìn)行嚴(yán)格篩選，分別是：加盟申請,、會議預(yù)約,、電話回訪、參加加盟說明會,、加盟準(zhǔn)入評估,、意向金交納、門店體驗,、區(qū)域總經(jīng)理面談,、店鋪甄選,、加盟合同培訓(xùn)?！?/p>

加盟費方面,，區(qū)別傳統(tǒng)加盟企業(yè)，百果園收取的加盟費較低,，而且會以門店設(shè)計,、開業(yè)支持、加盟培訓(xùn),、EPR系統(tǒng)架設(shè),、店長代繳費等服務(wù)反哺給加盟者。

在特許經(jīng)營使用費方面,，百果園按門店月銷售毛利額階梯式累進(jìn)收取,，先保證加盟商盈利，再按照毛利收取等比例特許費,。

多種招數(shù)尋求增長

根據(jù)紅商網(wǎng)2017年的報道,，余惠勇透露稱，2016年,，該公司內(nèi)部第二個“五年規(guī)劃”出爐,，百果園定下了2023年開1萬家店、年銷售額達(dá)到400億元的目標(biāo),。

據(jù)余惠勇透露,，在提出該規(guī)劃的當(dāng)年年底，百果園的門店數(shù)接近1700家,，銷售額在41億元左右,。目前來看，百果園離預(yù)想目標(biāo)仍然有一段較大距離,。

提出2023年目標(biāo)后,，百果園使出多種招數(shù)來尋找增長，包括在2023年開放特許加盟業(yè)務(wù),、在2023年進(jìn)軍生鮮領(lǐng)域等等,。

而在今年，公共衛(wèi)生事件帶來的物流受阻,、門店暫停營業(yè)等問題也令擁有線下零售業(yè)態(tài)的“百果園們”遭遇挑戰(zhàn),。

在今年接受《農(nóng)資與市場》傳媒采訪時，百果園集團(tuán)副總裁焦岳說道：“整體來看,，線下會受到影響,，但是線上會補(bǔ)足。”

值得注意的是,，今年從2月開始,，百果園開始賣菜。按照余惠勇的說法,，他希望百果園能在蔬菜領(lǐng)域復(fù)制水果模式,。

“勁敵”也正籌備登陸資本市場

目前，中國3萬億市場規(guī)模的水果零售行業(yè),，至今還未有一家企業(yè)上市,。

作為國內(nèi)水果零售行業(yè)的另一大頭部企業(yè)，百果園的直接競爭對手,、背靠紅杉資本的鮮豐水果鮮豐水果已完成A股上市第一期輔導(dǎo)工作,，中信證券擔(dān)任輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

實際上,，這兩家水果零售企業(yè)的資本競爭早已開始,。2023年1月，百果園和鮮豐水果雙雙完成了B輪融資,。

與鮮豐相比,，百果園的股東陣容稍顯龐大，包括中金系,、中植系,、基石資本等。自那時起百果園也駛?cè)肓税l(fā)展的快車道,，目前百果園的門店數(shù)量已經(jīng)超過4000家,，是全球最大水果連鎖零售商。

其官網(wǎng)顯示,，該公司此前已完成兩次融資,，金額總計在19億元人民幣左右。據(jù)此前公開報道稱,，2015年,，百果園獲得天圖資本領(lǐng)投，廣發(fā)信德等跟投4億元A輪融資,。

2023年1月,，百果園宣布完成15億元B輪融資，投資方包括中金智德,、中植資本,、中金匯融、基石資本,、源碼資本、越秀產(chǎn)業(yè)基金、深創(chuàng)投等,。百果園創(chuàng)始人,、董事長余惠勇公開透露，百果園的估值在該次B輪融資前已達(dá)到85億元,。

有業(yè)內(nèi)人士指出,，此次百果園選擇境外上市，或是為搶先在鮮豐前成為中國水果零售第一股,。據(jù)悉,，A股的上市流程主要包括五個階段，分別為改制階段,、輔導(dǎo)階段,、申報階段、股票發(fā)行及上市階段,。目前,，已經(jīng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段的鮮豐水果，顯然還有很長一段路走,。

鮮豐水果也在2023年定下了“百城萬店”目標(biāo),。為此，鮮豐水果后來還嘗試降低了一些新開城市的加盟費,。