真香,！“饅頭第一股”來了，初中畢業(yè)劉師傅身家數十億

8月6日,，中飲巴比食品股份有限公司（以下簡稱“中飲股份”）首發(fā)申請獲證監(jiān)會通過,，將于上交所上市。據悉，公司首次公開發(fā)行的A股不超過6200萬股,，占發(fā)行后總股本的25.00％,。

中飲巴比食品股份有限公司主經營包子、饅頭,、粥品飲品,，屬于速凍食品行業(yè)，旗下的早餐店“巴比饅頭”較為出名,。若上市過程順利,，中飲股份將成為A股中的“饅頭第一股”。

“饅頭第一股”即將登陸A股市場

其實,，中飲股份IPO申請并非第一次申請,，早在2023年6月份的時候，中飲股份就已經遞交過一次IPO的申請書,，經過為期半年的修改補充,，2023年12月中飲股份再次遞交了IPO申報稿。直至8月6日,，證監(jiān)會發(fā)審委審核通過了中飲巴比食品股份有限公司上市申請,。若中飲股份成功上市，將成為A股歷史上第一個“饅頭股”,。

公開資料顯示,，中飲股份系由中飲集團整體變更設立，公司專業(yè)從事中式面點速凍食品的研發(fā),、生產與銷售,，是一家“連鎖門店銷售為主，團體供餐銷售為輔”的中式面點速凍食品制造企業(yè),，旗下的早餐店“巴比饅頭”較為出名,。

公司產品可以分為面點系列產品、餡料系列產品以及外部采購系列產品,，具體包括包子、饅頭,、粗糧點心,、餡料以及粥品飲品等，共計近百余種產品,。

中飲股份2016年-2023年度報告期內營業(yè)收入分別為7.20億元,、8.67億元、9.90億元,，另外2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.81億元,；凈利潤分別為3,719.07萬元、11,260.11萬元、14,289.27萬元和6,842.68萬元,。

雖然中飲股份的營收能力較為穩(wěn)定,，但是市場對中飲股份仍抱有質疑。其中遭議最多的就是多項原材料存在采購價偏低的現(xiàn)象,。

以食用油為例,，在2016年至2023年上半年，中飲股份食用油采購單價僅分別為7.09元/千克,、7.06元/千克,、6.68元/千克、6.73元/千克,。而市場中食用油最新批發(fā)價約為13元/斤,。

中飲股份實為“夫妻店”

夫妻雙方持股數量超80％

這是一家正宗的“夫妻店”，中飲股份控股股東劉會平擁有公司1.01億股的股份,，而他的配偶丁仕梅持有公司1902.78萬股股份,，劉會平、丁仕梅夫婦合計直接持股數量占公司股份總數的64.64％,。

同時,，劉會平作為有限合伙人通過天津會平、天津巴比,、天津中飲間接持有公司2997.69萬股股份,，占公司股份總數的16.12％。也就是說,，劉會平,、丁仕梅夫婦合計持有公司80.76％的股份，劉會平,、丁仕梅夫婦系公司實際控制人,。

發(fā)行人的發(fā)起人為整體變更前中飲集團的全體11名股東。其中劉會平,、丁仕梅系夫妻關系,、丁仕霞與丁仕梅系姐妹關系、金汪明與呂小平為夫妻關系,?？傮w而言，中飲股份當前仍屬“家族經營”的模式,。

據悉,，中飲股份此次擬在上交所主板公開發(fā)行6200萬股，占發(fā)行后總股本的25％,，擬募集資金9.6億元,。若這一發(fā)行目標達成,，公司發(fā)行市值可達到38億元。如此一來,，劉會平夫婦身家將超十億,。

中飲股份“不差錢”

有充裕的貨幣資金拿去理財

從招股書看，公司現(xiàn)金流充裕,。截至2023年6月30日,，公司賬面貨幣資金高達4.63億元，而2023年底,、2017年底,、2016年底貨幣資金分別為4.58億元、3.51億元,、0.12億元,。

在充裕的貨幣資金下，公司還進行了理財投資,。公告顯示,，公司貨幣資金余額2023年末較2017年末增加10,643.89萬元，同比增長30.28％,，主要系2023年度經營積累增加,；2017年末較2016年末增加33,928.92萬元，主要系2017年度經營積累增加和以前年度購買的理財產品到期贖回所致,。

另外,，2023年年末、2023年中期,，公司均無短期借款或長期借款,。財務費用2016年,、2017年分別為128.67萬元和27.69萬元,，2023年和2023年上半年財務費用甚至為負數,。

雖然不差錢,，但是中飲股份仍擬募集資金96388.78萬元，對于此次的募資用途,，招股書中顯示,，將用于巴比食品智能化廠房項目,、生產線及倉儲系統(tǒng)提升項目,、直營網絡建設項目,、食品研發(fā)中心和檢測中心建設項目、品牌推廣項目,、信息化建設項目,、電子商務平臺建設以及補充流動資金,。

90％收益來源于加盟店

但平均收入大幅下滑

經過多年的開拓發(fā)展,，中飲股份形成了覆蓋上海,、江蘇、浙江,、北京,、廣東等地幾十余座城市的直營和特許加盟銷售網絡，“巴比饅頭”在消費者心目中得到認可,。

截至2023年6月末,，中飲股份擁15家直營店、2784家加盟門店,。同時公司建立了以加盟門店銷售為主,，直營店及團餐銷售等相結合的營銷體系，對銷售門店實行多方面的支持和嚴格管理每日為上百萬顧客服務,。

其中以加盟的銷售模式為主,，主營業(yè)務收入90％左右來源于加盟模式的產品銷售。不過,，2023年,，中飲股份加盟門店平均收入出現(xiàn)下滑。各期,，中飲股份每家加盟門店平均收入分別為32.59萬元,、33.78萬元、33.16萬元,、14.87萬元,；每家直營門店平均收入分別為92.32萬元、101.26萬元,、114.41萬元,、52.97萬元。

報告期內,，發(fā)行人加盟門店的數量增長較為迅速,。加盟商擁有對加盟門店的所有權和收益權，實行獨立核算,，自負盈虧,，但在具體經營方面須接受公司的業(yè)務指導和監(jiān)督。

中飲股份也對加盟店風險做了解釋,，公司表示若加盟商在日常經營中未嚴格遵守發(fā)行人的管理要求,，將對發(fā)行人經營效益、品牌形象造成不利影響,。隨著發(fā)行人生產經營規(guī)模的擴大和加盟商的不斷增加,，發(fā)行人在加盟模式方面的制度建設、運營管理,、資金管理和內部控制等方面將面臨更大的挑戰(zhàn),。

經營業(yè)務受地域限制

華東地區(qū)占比超9成

值得注意的是,，受制于冷鏈運輸的半徑，中飲股份的業(yè)務覆蓋范圍目前主要在華東地區(qū),。招股書顯示,，2016年至2023年在華東地區(qū)的銷售占比分別為94.15％、93.84％,、92.93％,。

2016-2023年上海工廠成品類產能利用率分別為144.27％、107.61％,、122.1％,，餡料類產能利用率分別為137.11％、119.72％,、127.43％,，全部超過100％，處于超負荷運行狀態(tài),。

產品銷售的區(qū)域性似乎成了各大餐飲小吃行業(yè)的通病,，例如已經A股上市的小吃餐飲企業(yè)廣州酒家、三全食品,、全聚德,，亦或是正在謀求IPO的千味央廚、剛剛新三板退市的狗不理都無法逃脫這個怪象,。

中飲股份在擴張時也面臨如何打破產品銷售的區(qū)域性的問題,。公司表示，未來的擴張計劃是3年內在北京,、上海,、廣東、江蘇,、浙江等地區(qū)的重點地段開設182家直營店鋪,，增強公司在華東、華南,、華北等地區(qū)的旗艦門店示范宣傳作用和提升銷售,；同時公司會加強自有電子商務平臺建設，進一步提升消費者購物體驗,、增加用戶,，為線上銷售打下堅實基礎。根據公司發(fā)展的需要,，適時制定相關的兼并收購計劃,。

中飲股份上市后表現(xiàn)如何還要基于其未來的發(fā)展。截至發(fā)稿,，食品行業(yè)的龍頭老大仍為海天味業(yè),，總市值為4943億元,。三全食品、廣州酒家的最新總市值為217億元,、181億元。而利潤連降三年的“老字號”全聚德當前市值僅為39.42億元,，股價較其最高點已經下跌超80％,。

本文源自中國基金報

巴比食品：早餐連鎖領導者，營收和利潤保持高增長

【摘要】

近日,，九方金融研究所走入進行了巴比食品（605338）現(xiàn)場調研,。2017-2023年，公司營業(yè)收入由8.67億元增至13.75億元,，CAGR為12.24%,；歸母凈利潤由1.13億元增至3.14億元，CAGR為29.24%,，公司營收和利潤保持高增長,。

公司保持高增長的原因是什么呢？一定做對了什么,。帶著疑問我們走入了巴比食品上?？偛俊Ｕ{研后顯示公司的亮眼增長來自于加盟店擴張,，背后是供應鏈管理,，規(guī)模提升帶來成本優(yōu)勢。

一,、調研目的和行程

相信中國大部分打工人的早餐多是包子加豆?jié){的組合,。在上海相信大家早上都吃過巴比早餐鋪的包子，大街上隨處可見巴比食品的店鋪,。調研發(fā)現(xiàn)公司約有4000+家店鋪,，其中1300+家就分布在上海。

早餐行業(yè)空間廣闊但是競爭激烈,，場景較剛需,。根據英敏特數據，早餐行業(yè)22年規(guī)模約2萬億元,，場景較為剛需,，中式早餐仍為消費主流，包點類接受度廣,。

在供給端效率偏低,、從業(yè)者經營辛苦，但需求端追求方便快捷的情況下,，行業(yè)連鎖化為大趨勢,。連鎖早餐店具備高性價比,、高效率、受眾人群廣的優(yōu)勢,，目前包子店多為區(qū)域性企業(yè),，連鎖企業(yè)數量較少，未來行業(yè)仍具整合空間,。公司所處在一個規(guī)模巨大的行業(yè),，空間可謂廣闊。

從公司的財務摘要來看,，公司營收和利潤保持高增長,。2017-2023年，公司營業(yè)收入由8.67億元增至13.75億元,，CAGR為12.24%,；歸母凈利潤由1.13億元增至3.14億元，CAGR為29.24%,。

受2023年下半年豬肉價格高企影響,，巴比食品毛利率持續(xù)回落；2023年生豬總體供應壓力較去年有所緩解,，并且公司今年對主要消耗的豬肉原料品種進行鎖量鎖價,，預期盈利能力將會有所提升。公司保持高增長的原因是什么呢,？一定做對了什么,，因為競爭對手相比巴比食品要差許多，這里面既有商業(yè)模式的原因也有供應鏈的原因,。帶著疑問我們走入來巴比食品,。

2023年11月25日上午9：30點我們一行人準時達到調研現(xiàn)場。出席領導有董事會秘書,、證券事務代表等人,。同行的有券商、公募和私募研究員8人,，算是比較小的調研團了,。我們與多位管理層進行了接近3個小時的溝通，涉及公司的產能布局,、拓店規(guī)劃,、公司未來戰(zhàn)略等諸多核心問題，學習到了公司務實的企業(yè)文化,。

因為疫情這次的調研主要還是面對面溝通,，沒有走進工廠。公司董秘主持了投資者問答，大家聊得很充分,，涉及的問題也都比較核心,。總的來說,，管理層比較積極,，雖然疫情嚴峻公司還是充滿信心，積極布局,。后文我們整體跟各位匯報一下這次的調研收獲,。

公司董事長莊總主持了投資者問答環(huán)節(jié)，大家聊得很充分,，涉及的問題也都比較核心。后文我們整體跟各位匯報一下這次的調研收獲,。

二,、巴比食品（605338.SH）：早餐連鎖領導者

2003年3月3日，巴比的第一家門店開業(yè),，從此巴比開始走向品牌化經營,、連鎖化銷售、產品標準化生產之路,。2023年10月12日,，中飲巴比食品股份有限公司在上海證券交易所敲鐘上市，作為“中國包子第一股”登陸A股主板,，成為“中國包子第一股”,。

公司堅持“工業(yè)化生產，全冷鏈配送,，直營,、加盟、團體供餐為一體”,，為客戶提供包子,、饅頭等面點系列產品、粥品飲品等外部采購系列產品及餡料系列產品,，目前公司也在積極開發(fā)適合門店中晚餐時間段消費的產品,，如粉面類、水餃類等,。公司現(xiàn)已在全國布局了上海,、廣州、天津等多個工廠,，業(yè)務范圍覆蓋長三角,、珠三角、京津冀經濟圈及華中地區(qū)。

巴比食品發(fā)展歷史

來源：公司官網,、九方研究所

二,、調研紀要

1、調研亮點

門店業(yè)務板塊：1）積極調整市場策略,，加大華東地區(qū)（特別是上海）的門店支持政策,，繼續(xù)緊抓年初的開店目標；2）不斷提升門店外賣統(tǒng)管覆蓋面,，積極推出新品,，發(fā)力門店中餐、晚餐的外賣業(yè)務,，以提升門店的客單價和營業(yè)額,；3）積極探索新一代的門店業(yè)務模型，力求提前布局,，不斷適應新時代消費者的新需求,。

團餐大客戶板塊：1）持續(xù)加大團隊建設的力度，對于今年計劃大力拓展的連鎖餐飲渠道及連鎖便利店渠道,，要繼續(xù)加密業(yè)務人員的覆蓋度,，做到重要客戶、重要新品有專人跟蹤,，加快新客戶拓展節(jié)奏以彌補H1疫情帶來的影響,；2）在保持原來團餐客戶渠道以及食材供應鏈渠道繼續(xù)增長的基礎上，發(fā)力連鎖餐飲渠道,、便利店渠道,，力求團餐業(yè)務繼續(xù)保持高速增長。

原材料鎖價：公司利用年初豬肉價格低點的有利時機,，已完成豬肉等主要原材料今年用量的采購,，預計公司下半年的毛利率仍會保持較好的水平。

2,、調研問答

Q：團餐H1超預期增長,，未來團餐的收入占比情況？

A：1）團餐業(yè)務增長情況：在Q1增長60%的基礎上,，Q2依然實現(xiàn)超常規(guī)增長,，也得益于疫情期間保供訂單產生的臨時性影響；4,、5月份的封控政策影響了新客戶及新品的開拓節(jié)奏,，是H2的發(fā)力點，力求將推進速度拉回正常水平,。

2）未來占比情況：全年團餐占比預計從去年的15%提升至20%,。對未來三年的占比沒有精確預期，但公司希望未來3-5年內將團餐業(yè)務發(fā)展為和門店業(yè)務同等規(guī)模水平，實現(xiàn)雙輪驅動,。

Q：今年新增的門店中是否有待簽約的門店,，日后簽約速度是否會加快？全年開店目標情況,？

A：今年上半年華南開店凈增加44家,，華東62家，華中679家（其中巴比280家）,，目前全年開店目標沒有變化,。H1開店進度較去年同期少50-100家，故公司H2調整華東（特別是上海）的市場策略,，以實現(xiàn)年初目標,。

Q：南京工廠何時落地，是否會加快華東市場招商速度（由于覆蓋半徑及配送半徑,，存在未覆蓋的市場）,？

A：南京工廠預計國慶節(jié)前后開工：原計劃今年年末開工，由于4,、5月份疫情沖擊,，考慮到經營穩(wěn)健性,，公司加速了南京工廠建設,。

南京工廠落地會拓展門店半徑，公司正在布局蘇北等地的門店儲備,；此外由于南京工廠是標準化產能,，除了門店端，公司也在儲備團餐客戶,，力求工廠投放后達到合理的產能利用率水

平,。

Q：華中地區(qū)經營情況（2023年3月收購地區(qū)品牌“好禮客”“早宜點”，H1門店凈增679家,，其中巴比凈增280家）,？

A：華中地區(qū)在加大巴比開店速度：去年年底華中地區(qū)巴比門店174家，半年內凈增106家,。隨著門店密度加大,，公司也在逐步提升門店日均訂貨額（單點收入）。今年華中地區(qū)收入預計占合并報表的3-5%,。

Q：武漢地區(qū)投資7.5億的智能制造中心（中飲武漢）的規(guī)劃,？

A：在武漢地區(qū)有兩個投資實體：武漢中飲和中飲武漢。投資中飲武漢系公司看好華中地區(qū),，其目前的產能遠遠超過目前的幾百家非巴比門店,。

Q：Q2華北門店新增5家，但收入增長接近50%，主要來自單店提升還是團餐,？

A：主要是團餐貢獻,。

Q：上海門店中晚餐覆蓋情況？

A：餓了么門店覆蓋率在60%,，美團50%,，雙平臺加權不重疊可能在7成左右，確實有門店的外賣同款業(yè)務沒有開通,。

Q：門店在城市的分布情況,？

A：共4000家門店，華東3000家（江浙滬各1000家左右,，上海1300家）,，華北100家全部在北京。

Q：門店渠道采購餡料和成品的比例,？

A：成品,、餡料、外購食品各占1/3,，成品比例在上升,，餡料比例在下降。八成以上的門店

會采購餡料包成包子,，同時也會采購只供應成品的包點,。

Q：門店加盟商對中晚餐的支持情況？

A：中晚餐成品不需要包制,，同時外賣統(tǒng)管比例在70%左右并在繼續(xù)提升,，絕大多數加盟商贊同或支持門店去開通中晚餐產品。

Q：對門店中晚餐開通有硬性要求嗎,？

A：如果要進入外賣統(tǒng)管,，則需要服從公司相關的要求。

Q：工廠（除上海）的產能利用率,？

A：華中武漢最高,，接近滿產；華南七成,；華北五成左右,。

Q：公司商業(yè)模式系通過精品包子鎖定加盟商供貨權，然后通過批發(fā)業(yè)務進行凈利潤的創(chuàng)造,。公司目前在武漢的好禮客也在嘗試,，為什么有把握可以做到？

A：1）公司具備品牌實力,，可以拓展好禮客門店,，可以形成類似于華東地區(qū)的頭部品牌效果,；2）具備多年生產包點經驗，有把握做好產品,，控制成本,。

Q：行業(yè)競爭情況？

A：頭部品牌依靠自己的規(guī)模優(yōu)勢能獲得更到的市場份額,，目前可能是進行行業(yè)整合較好的時間窗口,。

Q：在全年開店1000家的目標不變的情況下，內部結構是否改變（H1華南開店速度快于華北）,？

A：內部區(qū)域可能會有調整,，華南、華中略強,，華東及華北受疫情影響略弱,。

Q：華中Q1門店凈增40家左右，Q2華中巴比新增但門店總數環(huán)比持平,，原因,？（新加盟商數量較存量門店轉化數更能體現(xiàn)公司在當地的品牌影響力和號召力）

A：Q2門店總數環(huán)比持平原因如下：1）巴比門店增速略慢：武漢巴比門店年初在174家，Q1為247家,，現(xiàn)在280家,，速度略慢。2）好禮客門店數量下降：主要系公司3月31日完成合并,，4月處在管理權切換及調整期,，Q2開店進度有所停頓。

Q：對收購華中項目的評價,？

A：1）實現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標：快速切入華中市場并在短期內成為當地頭部品牌,；2）并購對價較經濟：PS小于0.5,；3）對于以后的并購具有推廣意義,。

Q：哪個銷售區(qū)域需要補強？

A：2-3年依然立足于華東,、華南,、華北、華中四個區(qū)域,，這四個區(qū)域中還存在空白市場,，依然有提升空間。

Q：華東新簽門店情況,？

A：上海區(qū)域加速明顯,，從簽約到開店存在2個月的滯后期，下半年華東開店情況值得期待,。

Q：華中除了在4月暫緩磨合,，在供貨管理上未來是否會有改善,？

A：先做好武漢巴比門店的生意，后續(xù)有利于推進進管控措施,。對巴比門店的進貨管控嚴于非巴比門店,，扶持較好門店轉化為巴比門店并加密在武漢地區(qū)的布局，形成品牌認知,，擴大在早餐市場的份額,。

三、調研

公司增長來自加盟店擴張,，背后是供應鏈管理,，規(guī)模提升帶來成本優(yōu)勢。加盟門店擴張,，現(xiàn)有工廠逐漸投產爬坡,，新工廠穩(wěn)步建設，緩解當下產能緊張局面,。

公司22年3月以2250萬元受讓德祥中茂75%股權,，相當于并購武漢676家門店。在多重優(yōu)勢下加盟商加盟意愿較強,，支撐公司快速拓店,。

公司供應鏈穩(wěn)定且高效，打造高性價比產品,。采購方面,，多種策略穩(wěn)定供應價格，合作優(yōu)質供應商,。生產與配送方面,，自設中央工廠、日配體系效率高,。

規(guī)模效應下公司以先發(fā)優(yōu)勢占據優(yōu)質點位,，目前上海市場門店數量達1300+家，密集開店壁壘更深,，方便消費者購買的同時加深品牌認知度,。

風險提示：本文以現(xiàn)場調研記錄為基礎進行整理，如有理解偏差請以上市公司正式公告為準

本報告由研究助理協(xié)助資料整理,，由投資顧問撰寫,。投資顧問：程偉（登記編號：A0740618080004）

沖刺“中式快餐第一股”，老鄉(xiāng)雞勝算大嗎,？

去年底就傳出尋求上市的快餐連鎖品牌“老鄉(xiāng)雞”,，終于在近日在上交所披露了其上市招股書申報稿，正式沖刺“中式快餐第一股”,。

據招股書披露,，此次沖擊A股,，老鄉(xiāng)雞擬發(fā)行新股6353萬股，募資資金12億元,，4.75億元用于華東總部項目,，5.1億元用于新增餐飲門店建設項目，2.15億元用于數據信息化升級建設項目,。

招股書還顯示,，2023年老鄉(xiāng)雞營收近44億元，同比增長27.18%,，凈利潤1.35億元,，同比增長28.57%，老鄉(xiāng)雞的市場主要集中在大本營安徽省,，2023年,，來自安徽市場的收入占比達82.01%。

走出安徽不易

據招股書顯示,，2023年至2023年,，老鄉(xiāng)雞的營業(yè)收入分別為28.59億元、34.54億元,、43.93億元,，同比均有較大幅度的提升。同時,，2023年至2023年,，老鄉(xiāng)雞歸母凈利潤分別為1.59億元、1.05億元和1.35億元,，增收不增利的狀況明顯,，2023年的營收是2023年的1.5倍，但是凈利方面卻比2023年還低許多,。

老鄉(xiāng)雞2003年成立,，花了12年讓營收超過10億，接著用了兩年超過20億,，又用了1年超過30億,。創(chuàng)始人束從軒曾預計,，到2023年,，老鄉(xiāng)雞將成為一個百億級的餐飲企業(yè)。餐飲企業(yè)的營收增加只能靠不斷開店實現(xiàn),，束從軒表示,，2023年老鄉(xiāng)雞將實現(xiàn)1500家直營店目標。

截至2023年底,，老鄉(xiāng)雞擁有直營門店991家,、加盟門店82家,，共計1073家門店。主要以直營門店的銷售業(yè)務為主,，2023年,，老鄉(xiāng)雞直營業(yè)務收入42.91億元，占總收入的97.69%,，加盟業(yè)務收入0.84億元,，占比1.9%，其他零星銷售0.18億元,，占比0.41%,。

門店布局方面，老鄉(xiāng)雞一直聚焦安徽發(fā)展,，目前連鎖門店已覆蓋安徽省內所有地市,。老鄉(xiāng)雞于2017年開始走出安徽，目前已拓展到了江蘇,、湖北,、上海、深圳,、北京,、浙江等區(qū)域。

不過,，從2017年走出安徽到現(xiàn)在近5年時間,，無論從門店數量還是收入貢獻方面，安徽仍是主要市場,。截至2023年底,，安徽門店673家，占比62.72%,，2023年底,，安徽門店占比71.57%，2023年則為75%,。

近三年,，老鄉(xiāng)雞在快速地走向全國，想要為上市之路講個好故事,。

值得注意的是,，老鄉(xiāng)雞在招股書中特意強調了現(xiàn)有區(qū)域市場較集中的風險。2023年至2023年,，老鄉(xiāng)雞在安徽市場的收入占比分別為82.01%,、79.97%、70.65%,。

由于老鄉(xiāng)雞的生產加工基地仍主要在安徽省合肥市,，受限于新鮮及短保食品的銷售半徑,，老鄉(xiāng)雞雖然向安徽市場以外的區(qū)域拓展，但目前依然存在著營業(yè)收入主要來源于安徽地區(qū)的市場集中風險,。

毛利率方面,，2023年至2023年，老鄉(xiāng)雞毛利率分別為19.02%,、17.28%,、16.56%，呈明顯下降趨勢,。老鄉(xiāng)雞稱是原材料成本上升,、人工成本上升和疫情影響所致。具體來看,，2023年,，老鄉(xiāng)雞華南和華北毛利率分別為-69.12%和-44.90%，華東地區(qū)的毛利率為19.1%,，華中地區(qū)為3.51%,。對華南和華北兩區(qū)毛利率的表現(xiàn)，老鄉(xiāng)雞稱原因為新開門店,。

省外公司盈利難

疫情給老鄉(xiāng)雞帶來的變化很大,。

2023年開始，老鄉(xiāng)雞全面開放了特許加盟業(yè)務,，帶來的門店數量大幅增加,。2023年，新增13家加盟店,，2023年加盟店數量達82家,。

2023年，老鄉(xiāng)雞首次采用了勞務派遣的用工方式,，人數超千余人,。根據《勞務派遣暫行規(guī)定》，用人單位使用被派遣勞動者數量不得超過其用工總量的10%,，老鄉(xiāng)雞也合法地按照規(guī)定并未超過10%,，而是以1350名勞務派遣員工占比9.11%的比例雇傭勞務派遣員工。

對此,，老鄉(xiāng)雞稱,，該1350名勞務派遣員工中，978人為公司前員工,。產生原因員工因年齡較大,、流動性較等原因，社保,、公積金個人部分繳納醫(yī)院較低,。經協(xié)商后，從公司離職,，再入職到勞務派遣公司回來從事臨時性,、輔助性或替代性的工作。

業(yè)內人士認為,，很多餐飲企業(yè)里,，年齡大、文化水平較低的后勤,、服務員等,，會對繳納社保、公積金中個人部分影響到手工資變少而介意,，但由于知識水平的欠缺,，選擇勞務派遣再工作的畢竟是少數，一份工作對于他們來說并不容易,。但是對企業(yè)來說,，最直觀的影響就是可以減少工資成本，包括招聘,、用人,、培訓等成本，其次通過勞務派遣,，降低五險一金中企業(yè)需承擔的成本,，另外還可以降低企業(yè)的用工風險成本。

值得注意的是,，老鄉(xiāng)雞還表示,，為了便于勞務用工的招聘和管理，2023年度,，老鄉(xiāng)雞勞務用工還轉為由第三方勞務外包公司管理,，轉為勞務外包人員，進一步降低了企業(yè)的用工成本,。

不過,，老鄉(xiāng)雞的“出圈”卻是因為創(chuàng)始人的員工關懷事件。

“出圈”也發(fā)生在疫情期間,，束從軒在2023年元宵節(jié)當晚發(fā)布視頻,，稱在疫情期間的損失有5億元，但員工聯(lián)名在疫情期間不要工資的行為是“糊涂”,，并現(xiàn)場手撕聯(lián)名信,。雖然有“賣慘”博同情的營銷嫌疑，但確實賺了一波好感與知名度。

賣慘”可以營銷,，但對上市幫助不大,。

招股書顯示，截至2023年底,，老鄉(xiāng)雞的14家全資子公司中,，僅有兩家子公司實現(xiàn)盈利，分別為“肥西老母雞農牧科技有限公司”和“肥西老母雞食品有限公司”,，凈利潤分別為0.39億元和1.82億元,，其余凈利潤均為負。一家控股子公司凈利潤也是負值,，同時無參股公司,。

而這兩家盈利的公司都在安徽，換句話來說,，老鄉(xiāng)雞在省外的自公司,，2023年都是虧損狀態(tài)。

值得一提的是,，老鄉(xiāng)雞在招股書中稱堅持公司“月月上新”,。在營業(yè)收入同比增長超27%的情況下，老鄉(xiāng)雞的研發(fā)投入同比卻顯著下降,。2023年至2023年,，老鄉(xiāng)雞研發(fā)費用分別為719.48萬元、1428.54萬元,、912.88萬元,。2023年研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例為0.21%。僅占2023年度0.42%的一半,。同時還低于2023年度的0.25%,。

中國連鎖經營協(xié)會(CCFA)與華興資本聯(lián)合發(fā)布《2023年中國連鎖餐飲行業(yè)報告》中就提醒餐飲企業(yè)，企業(yè)在不斷開店擴張的過程中,，一般內部組織建設能力的優(yōu)先級,，要高于產品的持續(xù)迭代能力，此時新的有獨到口味的其他品牌門店的出現(xiàn),，將會是一個的威脅,。因此,餐飲企業(yè)在不斷擴張自己門店數量的同時，也需要對產品進行持續(xù)的更新和升級,，保證自己不會達到一定規(guī)模之后難以再繼續(xù)擴張,。

加速擁抱資本

招股書中顯示，老鄉(xiāng)雞是一家專業(yè)提供中式快餐的全國連鎖經營企業(yè),。主要產品有肥西老母雞湯,、蔥油雞,、香辣雞雜、竹筍蒸雞翅,、雞汁辣魚,、雞湯娃娃菜等菜品以及米飯、面食,、粥品,、飲料等,。

在招股書中,，老鄉(xiāng)雞將同是快餐連鎖企業(yè)的肯德基、麥當勞,、真功夫,、老娘舅等品牌強調互為競爭對手。

肯德基,、麥當勞的西式快餐在國內大部分城市均有門店,。而中國本土的中式餐飲連鎖企業(yè)目前具有一定的區(qū)域性，如真功夫主要位于華南地區(qū),，老娘舅主要位于長三角地區(qū),，老鄉(xiāng)雞主要位于華東地區(qū)。

也許沒有疫情,，國內的快餐品牌仍能安于一隅,。

穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并不熱衷與資本接觸,，甚至有企業(yè)喊出“絕不上市”的口號,，但是疫情后，經歷過客流和現(xiàn)金流危機的餐飲企業(yè),，看到了自身的脆弱性和資本的力量,，開始重新思考與資本的關系。

老鄉(xiāng)雞A輪融資的投資方加華資本創(chuàng)始合伙人,、董事長宋向前曾表示,，中式快餐系統(tǒng)的成功和品牌的崛起在今天的時代，是個確定性很高的事情,。

爭搶“中式快餐第一股”,，老鄉(xiāng)雞的上市之路其實算晚的了。今年年初,，消費市場迎來一波上市潮,，連鎖餐飲企業(yè)成為急先鋒。楊國福麻辣燙,、鄉(xiāng)村基,、老娘舅、和府撈面等多家連鎖餐飲企業(yè)紛紛向外披露資本市場進程。

從多家已披露的IPO招股書的財務數據上看,，老鄉(xiāng)雞從盈利或門店數據上均不是最出彩的,，2月擬赴港上市的楊國福門店超5700多家；同是中式連鎖快餐的鄉(xiāng)村基主要市場在川渝地區(qū),，2023年前三季度的營收達34.24億元,，同期的凈利潤為1.63億元，超過老鄉(xiāng)雞2023年整年凈利,。全國市場上看,，剛走出安徽沒多久的老鄉(xiāng)雞也沒有很大的話語權，能否順利上市,，還需要時間和市場的考驗,。

撰文：秀珍編輯：李君

出品：駝鹿新消費