三年半虧掉10億,，主打披薩外賣的達美樂中國通過港交所聆訊

南都灣財社訊記者陳盈珊日前,，據港交所官網,，達美樂披薩（DPZ.US）的中國獨家特許經營商——達勢股份有限公司（下文稱"達美樂中國"）已通過港交所上市聆訊,。這也是其3月遞交上市申請、10月更新招股書后,，上市動態(tài)的進一步更新,。

此前，南都灣財社曾特別統計年初以來7大上市餐飲企業(yè)的核心財務指標,，分別是七欣天,、鄉(xiāng)村基、楊國福,、撈王,、綠茶、達美樂中國,、老鄉(xiāng)雞,。截至目前，在港交所沖刺上市的餐飲企業(yè)只剩下達美樂中國和鄉(xiāng)村基三家,。其他的餐飲企業(yè),，或遲遲未更新招股書導致材料失效，也有準上市企業(yè)主動撤回申請,。

靠30分鐘必達的外賣服務,，達美樂中國率先通過了港交所聆訊。離登陸資本市場更進一步,，達美樂的盈利題依然需要更好解答,。

三年半累計虧損超10億

此前,，在南都灣財社對上市餐飲企業(yè)的大盤點里，達美樂中國的財報表現,，雖然營收增長飛快,，但盈利上處于虧損狀態(tài)，而且這種虧損也有持續(xù)擴大的苗頭,。

數據顯示,，達美樂中國2023-2023年和2023年上半年的收益分別為8.37億元、11.04億元,、16.11億元和9.09億元,。據達美樂中國披露，該公司同期凈虧損分別為1.82億元,、2.74億元,、4.71億元和9547.5萬元。三年半下來,，達美樂創(chuàng)造了44.6億營收,，凈虧損10.22億元人民幣。

對于多年虧損的原因,，達美樂中國表示預期公司將于2023年產生凈虧損,，主要由于公司不斷進行門店擴張及進入新市場，每家門店收益,、門店層面成本及開支以及與對門店發(fā)展,、區(qū)域門店管理及信息技術功能的人才儲備進行投資，以及品牌建設活動有關的公司層級成本及開支不斷增加,。

特許經營商卻不靠加盟賺錢

達美樂中國與已在美國上市的老牌披薩達美樂究竟是什么關系呢,？1960年，達美樂品牌在美國創(chuàng)立,。1973年,，達美樂首次提出“配送時間超半小時即半價”。如此說來,，達美樂是披薩外送的鼻祖,。創(chuàng)新的外賣舉措為達美樂贏得了消費者喜愛，此后達美樂開放加盟,?？恐溕猓酝赓u配送優(yōu)質服務為優(yōu)勢,，達美樂開啟了全球快速擴張,。2004年，達美樂在美國上市。一個披薩賣100億美元,，其投資回報甚至超過了亞馬遜,、蘋果、臉書等,。

而達美樂中國,，即達勢股份，為達美樂比薩在中國內地,、中國香港特別行政區(qū)及中國澳門特別行政區(qū)的獨家總特許經營商,。據聆訊資料，該總特許經營協議的有效期至2027年6月1日止,，在符合若干條件的情況下,，達美樂中國可選擇續(xù)期額外兩個10年。

不過,，作為特許經營商,，達美樂中國的賺錢邏輯卻跟“媽媽”達美樂不同，它并非靠開放加盟而賺錢,。作為運營方,，達美樂中國在國內的門店都是直營店。達勢股份每年還要向品牌授權方達美樂披薩支付一定的費用,，包括加盟費,、版稅,、軟件授權費,、年度升級費等。2023年,，此項費用為1.146億元,。

截至2023年6月30日，達美樂中國在中國12個城市內擁有508家達美樂比薩直營店,，其中約56%的門店位于北京和上海,。而在披薩市場排名第一的必勝客和尊寶，都開放了加盟業(yè)務,。尊寶披薩更是擁有超過2000家加盟店,。

五成員工靠外聘

挑大梁的外賣業(yè)務也帶來成本壓力

據招股書披露，2023年和2023年,，達美樂中國有95%的外送,、外帶及堂食訂單是線上下單，高于行業(yè)平均水平,。行業(yè)的平均水平低于70%,，一般行業(yè)內餐飲品牌的外送業(yè)務占比在40-50%間。

招股書顯示，達美樂中國2023-2023年和2023年上半年外送渠道收益分別為5.86億元,、8.22億元,、11.80億元和6.50億元，分別占總收益的70.0%,、74.5%,、73.2%和71.5%。

但挑起大梁的外送業(yè)務同樣為達美樂中國帶來了一定壓力,。2023-2023年和2023年上半年,，達美樂中國聘用外包騎手產生的員工薪酬開支，分別為2360萬元,、3140萬元,、4630萬元和2030萬元，呈逐年上升趨勢,。截至2023年6月底,，除全職雇員外，達勢股份共有9705位兼職雇員,。這當中的6500位兼職員工,，占總雇員數的半壁江山，為外賣騎手,。

2023年,，達美樂中國的員工薪酬開支為7.04億元，占收入比例為43.7%,，外包騎手的薪酬共計4632.8萬元,。門店及中央廚房層級的員工成本同樣不低，2023年合計4.62億元,，占比為28.68%,。

隨著美團、餓了么等第三方平臺的迅速崛起,，達美樂的競爭優(yōu)勢明顯被弱化,。一方面在用戶體量和騎手資源占優(yōu)的條件下，這些平臺保證了商家的配送,；另一方面為了保證30分鐘的效率,，達勢股份需要付出更高的成本代價。

前有友商必勝客和尊寶披薩,，達美樂的優(yōu)勢之一在迅速崛起的線上業(yè)務以及伴隨而來的高流量,，但能否解決盈利難、資本市場會否買單,？南都灣財社持續(xù)關注,。

披薩“吃”出上市公司 百億市場邁向差異化競爭

本報記者劉旺北京報道

1990年，必勝客在北京開了第一家分店，披薩開始進入中國市場,。30年后,，一家專門經營披薩的企業(yè)即將登上資本市場。近日,，達美樂披薩在中國的特許經營商達勢股份（以下簡稱“達美樂中國”）通過港交所聆訊,，即將登陸港股。

上市的光環(huán)吸引了眾多關注,，在其身后的賽道也令人矚目,，隨著披薩這一品類在消費者當中日益普及，披薩賽道的參與者越來越多,。天眼查數據顯示,，2010年，我國只有55家注冊披薩企業(yè),，而到了2023年,，這個數據達到了8358家，披薩在一二線城市的普及率逐漸提高,。

一個鮮明的特征就是,，行業(yè)正處于跑馬圈地的階段，不管是達美樂,、必勝客,、棒約翰還是尊寶披薩，都在進行規(guī)模擴張,。這其中有披薩品類本身易標準化的特質,，也有相關企業(yè)意欲爭奪更多的市場空間。

而隨著行業(yè)發(fā)展,，如何提供差異化產品和服務,，成為了擺在披薩市場參與者面前的共同問題,。

披薩“吃”出百億市場

起源于16世紀意大利那不勒斯的披薩餅,，在世界各地流轉了三個世紀進入了中國市場。但在前期,，披薩在中國市場的發(fā)展相對緩慢,。

根據弗若斯特沙利文報告，2023年,，中國每百萬人僅有9.8家披薩門店,，低于同期日韓的28.4家和28.9家。

但同時也可以看到,，上述數據表明披薩在國內市場有著廣闊的發(fā)展空間,。上述報告提到，2016~2023年中國披薩市場規(guī)模從228億元增長至335億元，2023年受疫情影響回落至305億元,，預計2023~2025年中國比薩市場規(guī)模將以15.4%的年復合增長率持續(xù)發(fā)展,，于2025年達到623億元。

九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊告訴《中國經營報》記者,，披薩近幾年取得了比較快速的增長,，一部分原因是由于宅經濟發(fā)達，披薩也是適合外賣的品類,，比較短平快而且性價比高,，所以現在很多中產階層消費人群的披薩消費量比較大。同時,，披薩品類能夠很容易地實現標準化,，不像其他餐飲品類那樣復雜，這也是其能夠快速發(fā)展的重要原因,。

正如徐雄俊所說,，披薩外賣增長迅速，2023年至2025年,，比薩外賣細分市場預計以19%年復合增長率上升,，2025年將達到374億元。

而即將登陸港股的達美樂中國也是側重于外賣披薩,，對外宣稱“外賣30分鐘必達,，超時送免費披薩券”。

根據弗若斯特沙利文報告,，2023年達美樂在國內披薩整體和外送市場銷售額排名均為第三,。而目前，行業(yè)參與者眾多,，頭部企業(yè)中,，除了達美樂之外，還有必勝客,、尊寶披薩,、棒約翰、樂凱撒等,。

達美樂中國上市步伐加快,，但借助資本力量的披薩品牌，其卻不是唯一一個,。

早在2015年,，樂凱撒就完成了天使輪融資；2023年9月,，慕瑪披薩獲得絕了基金,、君上資本的戰(zhàn)略融資,；2023年7月，大師披薩獲得吃貨大陸,、優(yōu)貝迪集團千萬融資,；2023年，棒約翰投入了方源資本的懷抱,。

徐雄俊告訴記者,，在披薩市場中，除了幾大頭部品牌之外,，這幾年涌現出了大量的品牌,，競爭在不斷加劇，市場集中度也在不斷提高,，玩家們都已經看到了競爭的緊迫性和壓力,。這種情況下，只有通過資本市場,，才能夠依靠標準化快速開店,，追求規(guī)模效應和品牌勢能，才有機會在競爭中勝出,。

經營模式各異

披薩這一品類進入中國市場30余年的時間,，跑出了幾種不同的經營模式。

以必勝客為例,，早在2014年,，彼時的必勝客中國區(qū)總經理羅維仁就表示，“必勝客以后將不采用加盟店經營的模式,，而是由百勝總部統籌管理及業(yè)務擴張,。”

對此,，實戰(zhàn)派特許經營專家李維華指出,，必勝客在中國尚待成熟，時下關鍵是要提升品牌含金量,，而非盲目擴張,。必勝客需要掌握直接控制權，建立統一協調的管理體系,。再次,，叫停特許經營,，依靠百勝集團的實力和行業(yè)經驗,，走少而精的路子是正確的。對于消費者而言,，直營方式拋開了中間環(huán)節(jié),，產品質量會更有保證,，價格也更加實惠。

“必勝客的經營理念勾勒出的是一條從‘休閑餐飲’到‘歡樂餐廳’的發(fā)展軌跡,，凸顯餐廳‘開心愉快’的概念,。”李維華表示,。

同樣地,，記者注意到，達美樂在中國市場全部為自營門店,。其主打外賣模式,，組建了專職配送達美樂的外送騎手團隊，有95%的外送,、外帶及堂食訂單是線上下單,。

達美樂重視供應鏈的打造，這在中國市場也得以體現,。資料顯示,，在采購原料時，特定食材有多個供應商,，鼓勵供應商之間競爭,，以獲得有利條款。另外,，不再與供應商簽訂長期合同,，變成一年期為主，通過價格預測系統監(jiān)控原料價格波動,。

從供應商到門店之間還有一個重要環(huán)節(jié),，即中央廚房。目前,，達美樂中國有華北,、華東、華南三個中央廚房,，采購的絕大部分食材由供應商交付中央廚房,，比薩餅及其他食品的制作、加工,、分配,、儲存都在中央廚房完成，再將半成品交予門店,。

棒約翰入華后長期采取南北區(qū)域分開的運營管理模式,。棒約翰北方特許運營業(yè)務由美國總部投資的北京棒約翰餐飲發(fā)展有限公司運營，南方業(yè)務則主要由CFB集團旗下公司負責運營,。北方區(qū)域屬于品牌的垂直管理,，南方區(qū)域采用特許加盟運營商模式,。

直到2023年，棒約翰宣布將品牌在北京和天津的全國34家餐廳由直營轉為加盟,。

而像本土品牌尊寶披薩,，已然形成了2000余家門店的規(guī)模，但其主要是依靠加盟模式,。

徐雄俊認為,，相對而言，直營品牌的管理可能更加規(guī)范,，更加能夠體現品牌的一致性,，對食品安全的把控也會更嚴格。但直營模式的經營成本比較高,，擴張會比較慢,。加盟模式的優(yōu)勢就在于能夠快速擴張，同時降低總部的經營風險,。

食品產業(yè)分析師朱丹蓬也認為,，“如果沒有超強的品牌力及資金優(yōu)勢，直營運營是很難的,?！?/p>

值得注意的是，隨著入局者增多,，以披薩品類起家的品牌們正在尋找差異化經營,。必勝客沒有局限于披薩這一品類，而是擴展至意大利面,、牛排,、湯品、沙拉,、甜品等,。同時，推行本地化戰(zhàn)略,，滿足不同地區(qū)消費者的需求,，精準細分消費者口味。

也有品牌選擇在產品上進行創(chuàng)新,，例如樂凱撒,。相關市場報告中提到，樂凱撒是榴蓮披薩的開創(chuàng)者,，其還推出過紅燒土豆披薩,，甚至還有椰子雞、麻辣火鍋披薩等火鍋系列。而來自北京的比格比薩,，招牌同樣是榴蓮披薩,，廣告宣傳語都是“比格不只有榴蓮披薩”,。

朱丹蓬認為,，不同的品牌競爭的方向不一樣，有些側重品牌形象,，有些側重口味,，有些則側重服務、價格等,，不管如何,，都要形成核心的差異化優(yōu)勢，否則難以形成競爭力,。

“披薩的競爭越來越激烈,，企業(yè)最終都要找到獨特的差異化定位，要找準一個特性,，例如達美樂專門做外送披薩,，必勝客側重服務和精準細分消費人群。來說就四點,，品類,、特性、人群和服務,，從中找到自己的差異化定位,。”徐雄俊認為,。

比薩品牌達美樂再沖港股上市,，外賣貢獻7成收入，虧損收窄

近日,，比薩品牌達美樂中國重新遞交了港交所上市申請書,。比起過去三年年年虧損且虧損逐年擴大，今年上半年,，達美樂中國的虧損大幅收窄,。

2023年上半年，達美樂中國實現營收9.09億元,，同比增長18.51%,；凈虧損9547.5萬元，虧損較上年同期的2.05億元大幅收窄53.48%,。而在2023年-2023年,，達美樂分別實現營收8.36億元、11.04億元,、16.11億元,，凈虧損分別為1.82億元,、2.74億元、4.71億元,。

達美樂中國的運營主體是達勢股份,，它也是本次申請港股上市的公司主體。達美樂品牌于1960年在美國創(chuàng)立,，1997年,，達美樂正式進駐中國，首家店在北京開業(yè),。2010年,，達勢股份收購了達美樂比薩北京、天津,、上海,、江蘇及浙江的特許經營商，并于2017年與達美樂總部簽訂了特許經營協議,，獲得達美樂在中國大陸,、香港、澳門10年的特許經營權,。如果符合相關條件,，達勢股份還可以續(xù)期額外的兩個10年。

根據弗若斯特沙文報告,，按照去年的收入計算,，達美樂中國是中國第三大比薩公司，僅次于1990年進駐中國的必勝客和1998年在杭州創(chuàng)立的尊寶比薩,。盡管如此,，前三名之間的差距明顯，2023年,，必勝客在中國的市場份額為37.4%,，尊寶比薩為6.0%，達美樂為4.4%,。截至2023年,，必勝客、尊寶比薩,、達美樂的門店數量分別約2590家,、2150家、468家,，不過尊寶比薩以加盟店為主,。

達美樂中國的門店均為直營，主要集中在一線城市，截至今年上半年,，達美樂在上海的門店數量最多,，為147家，其次是北京,、深圳,、廣州，四個一線城市的門店數量占比77.56%,，達美樂中國在天津,、杭州,、南京,、蘇州、無錫等地亦有布局,。截至10月7日,，達美樂中國在中國大陸12個城市擁直營門店547家。根據規(guī)劃,，達美樂中國將在2023年及2023年新開店300家門店,，主要分布在一線、新一線及二線城市,。

從門店經營層面來看,，盡管門店數量在增多，達美樂中國每家門店的日均銷售額和同店銷售額還在增長中,，拉動增長的除了訂單量增多外,，更多的是上漲明顯的均單交易金額。

2023年,，達美樂中國每家門店的日均銷售額增長7.32%至1.07萬元,，同時每家門店平均日訂單量從117單增長至118單，每單交易金額從85.1元上漲至90.5元,，門店層面經營利潤率從4.0%上漲至9.2%,，同店銷售額增長率從上一年度的9.0%上漲至18.7%。

值得一提的是,，2023年上半年,，達美樂中國每筆訂單金額上漲6.85%至95.1元，不過,，每家門店平均日訂單量從上年同期的122單下滑至120單,。2023年至2023年上半年，達美樂中國每筆訂單交易金額漲幅明顯,，從80.4元上漲至95.1元,，達美樂中國稱這主要是因為其附加產品及升級策略所致，這個策略鼓勵顧客在訂單中添加小食及其他項目。

達美樂中國獲取訂單的主要方式來自外賣渠道,。承諾30分鐘必達的外賣服務是達美樂中國區(qū)別于其它比薩品牌的主要賣點之一,。達美樂中國將為超時訂單提供免費比薩優(yōu)惠券。2023年及2023年上半年,，外賣訂單在達美樂中國的收益中占比高達73.2%及71.5%,。

不過也因為這一業(yè)務，達美樂聘用的騎手數量眾多,。2023年,，達美樂中國擁有全職員工2991人，兼職員工9271人,，在這聘用的約1.2萬人中,，騎手約5000人。

員工成本是達美樂中國最大的一筆支出,，并且一直居高不下,，2023年，達美樂中國的員工薪酬開支為7.04億元,，占收入比例為43.70%,，外包騎手的薪酬共計4632.8萬元。門店及中央廚房層級的員工成本同樣不少,，2023年合計4.62億元,，占比為28.68%。

較少介入餐廳經營,，而是通過加盟做供應鏈生意的達美樂美國總部,，經營狀況比達美樂中國要好上不少。2023年,，達美樂美國總部實現收入43.57億美元,，凈利潤5.10億美元。在2004年7月,，達美樂總部就已經登陸紐交所上市,，當前市值超110億美元。

采寫：南都·灣財社記者詹丹晴